[현대차증권 Quant 조창민]
Weekly Quanticle - 1Q 실적시즌 Preview

1분기 어닝 서프라이즈 종목 스크리닝
- 한국 증시는 전반적인 낙관 편의(bias)가 미국보다 강하게 형성되어 있음. 따라서, 왜도를 서프라이즈 가능성의 구조적 우위를 판단하는 보조지표로 활용하되, 컨센서스 방향성을 교차 확인하는 방식이 바람직
- 즉, 1) 1분기 영업이익 전망치가 최근 상향조정되고, 2) 과거 예측 오차 분포가 양(+)의 왜도를 보이고 있는 종목을 스크리닝 아이디어로 제시
- 총 30개 종목이 스크리닝되며, 이들은 실적 개선 기대와 추정치의 구조적인 보수성을 동시에 고려할 수 있는 종목군
 
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :)
https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=35776
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 Credit 이화진]
Credit Weekly - 미국-이란 휴전 합의, 불확실성 상존

트럼프 최후 통첩 1시간 앞두고 2주간 휴전안에 동의
- 최후 통첩 1시간 전 트럼프 대통령은 파키스탄의 중재안인 2주간 휴전협상안을 받아들이면서 최후통첩이 유예되었고, 최고조로 고조되었던 확전 리스크가 완화됨. 호르무즈 해협이 개방됐고, 10일 파키스탄에서 미국과 이란 대면 협상이 이뤄질 예정임. 하지만, 이스라엘의 레바논 폭격으로 이란 휴전협정 탈퇴 검토설, 트럼프 대통령의 예측 불가능한 태도 변화 등으로 인해 리스크는 상존함

금리 급등에 회사채 발행 주춤
- 금리 레벨이 높아지면서 유효경쟁률도 3~10배 수준을 보였고, 발행 물량도 소화가 됨. 발행이 집중되는 시기를 지나기도 했지만, 높아진 조달 금리 부담으로 인해 발행이 감소함
- 크레딧 채권 시장은 전일 휴전합의로 금리가 크게 하락했지만, 불확실성이 여전히 높은 가운데 인플레이션 압력과 금통위에 대한 경계감으로 약보합 흐름을 예상함. 협상을 통해 전쟁 종료로 방향을 잡아가고 있다는 긍정적 기대감이 있지만, 불확실성이 상존하고 있어 경계감은 당분간 이어질 것으로 보임

*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
*https://vo.la/bZ8XE9A
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
*현대차증권 크레딧 이화진 채널: https://t.iss.one/credit_hwajin

**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 경제/채권 최제민]
4월 금통위 - 높은 불확실성 + 전환기에는 중립이 정석

- 4월 금통위, 중동발 불확실성 감안해 기준금리 만장일치로 동결(7회 연속, 2.5%)
- 물가 상방, 성장 하방 압력이 혼재하고, 불확실성 높아 정책 trade-off 극대화 구간 진입(2분기)
- 한은, 26년 성장률 기존 전망 2% 하회, 물가상승률은 기존 전망 2.2% 상당 폭 상회 예상
- 정부 대책으로 물가 상승 압력 일부 완화 및 지연되고 있으나 물가상승 압력 점차 확대 불가피
- 한은, 2분기 중에는 정책 대응을 유보(look-through)할 것으로 예상되고, 누적된 인플레 압력으로 물가 상방 리스크가 확대됨에 따라 하반기 기준금리 1회(3분기) 인상에 나설 전망
- 26년 유가 평균 $88 가정, CPI 전망치는 2.7~2.8% 내외(정부대책 강도에 크게 영향)


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/G3F9MqI
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 글로벌 자산배분 김중원]
Style 전략: 전쟁 이후 새로운 주도주 찾기

- 전쟁 이후 금융시장 변동성 확대 속 업종별 주도주 재편 국면 진입
- 건설·방산·자동차 등은 수주 및 성장 기대 기반 주가 상승, 반도체는 ROE 개선 기반 실적 주도 상승 흐름 시현
- 피지컬 AI는 생성형 AI 이후 핵심 투자 테마로 부각되며 글로벌 AI와 국내 부품 중심 투자 기회 확대
- 메모리 반도체 가격 상승 흐름 지속되며 업황 개선 기대 유효한 구간
- 실적과 기대가 분리되는 시장 환경에서 업종별 선별적 대응 전략 필요


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/CM1F6Gi
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 Quant 조창민]
Weekly Quanticle - 반도체의 이익 지배력, 중요한 것은 속도

- 반도체 이익 편중 심화
- 과거 이익 집중 국면의 공통점은?
- 고려하고 있어야 할 신호들
 
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :)
https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=35801
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 경제/채권 최제민]
가볍지 않은 전쟁의 대가 - 전쟁 이후의 매크로

- 미국 경제: 상대적으로 충격 제한적이나 고물가, 고금리 부담은 누적, 경기침체 발생 가능성 제한적이나 경기 둔화 압력은 확대

- 한국 경제: 고유가, 고환율 이중부담 속 물가 충격 시차 두고 가시화, 수출과 내수 양극화 속 재정 역할 확대

- 한은 통화정책: 인플레이션 경계감 높아질 금통위, 상반기 동결해도 하반기 인상 편향 강해질 것, 인상 사이클 장기화는 X

- 전쟁 기본 시나리오 가정(Assumption): 부분 합의 도달, 호르무즈 해협 봉쇄 완화로 공급차질 점차 회복되나 유가 하방은 경직

- 전쟁 이후의 매크로: 인플레이션 압력 확대와 성장 둔화 동반, 통화정책 긴축 편향 강화, 재정 확대 기조 강화, 트럼프 정책 리스크는 완화


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/CqyWqD
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 Strategist 김재승]

[Strategy Weekly] 전쟁 이후 코스피는?

- 종전 협상 과정에서 불확실성 확대 가능하나, 시장은 전쟁 이후 투자전략에 관심
- 21일 케빈 워시 후보의 인사청문회와 5월 중순 미중 정상회담에 주목
- 글로벌 증시 전고점 회복한 상황에서 업종과 종목별 차별화 확대 전망
- 국내 증시는 반도체와 전력기기를 중심으로 증권, 방산/신재생에너지, 우주산업 주목

*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
*https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=35814
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 경제/채권 최제민]
한국 GDP - 예견된 서프라이즈와 다가올 충격, 종합하면 Not Bad

- 1분기 한국 GDP, 강력한 반도체 수출 호조, 내수 회복으로 컨센서스 크게 상회하는 성장세 기록

- 반도체 중심 IT 수출 급증과 관련 설비투자 확대, 교역조건 개선, 건설투자 부진 완화 등이 기여

- 산업별로는 제조업에서는 반도체, 서비스업에서는 금융, 문화 및 기타 서비스가 성장 주도

- 2분기 역성장 불가피하나 연간 성장률은 2% 상회할 전망(당사 전망치 2.3%)


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/5q9GQke
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

현대차증권 Strategist 김재승

[Strategy Weekly] AI 투자, 병목의 시대

- 인텔 주가 사상 최고 기록, AI 시대 CPU 중요성 높아진 영향
- AI 투자, GPU를 시작으로 주변으로 병목 확대. 학습에서 에이전틱 AI로 변화 반영
- 4월 29일 미국 하이퍼스케일러들의 1분기 실적 발표에 주목
- 국내 반도체 업종의 실적 발표가 끝난 가운데, 다음 상승 동력으로 작용할 것인지 관심

*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
*https://vo.la/LXBbqel
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 글로벌 자산배분 김중원]
자산배분 전략 - 부채연계 자산배분과 TPA의 결합, HOOPP 사례 분석

- 전통 자산군 중심 자산배분은 금리·인플레이션 등 부채 리스크를 직접적으로 반영하는 데 한계 존재
- 이에 따라 자산이 아닌 부채를 기준으로 자산배분을 설계하는 접근 필요성 확대
- 캐나다 공공부문 DB 연금인 HOOPP는 적립비율(Funding Ratio)을 핵심 관리지표로 설정하고 LDI·LAI를 통해 부채 대응과 수익 추구를 결합한 자산배분 구조 구축
- 또한 TPA를 적용하여 개별 자산이 아닌 포트폴리오 전체 단위에서 리스크를 통합적으로 관리하는 운용 체계 구현
- 부채연계 자산배분과 TPA의 결합을 통해 지급 안정성과 수익성을 동시에 달성하는 자산배분 프레임 제시


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/BTRWtdE
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 경제/채권 최제민 & 퀀트 조창민]
일본 경제, 30년만의 대전환 - 다시 뛰는 심장

- Executive Summary

- 일본 현지 경제전문가 미팅 후기

- 일본 30년만의 대전환

- 다시 뛰는 심장에 혈액 공급

- 일본이 되찾고 있는 자본시장


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/7QO6hjR
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 Quant 조창민]
Weekly Quanticle - 전쟁을 이겨낸 KOSPI

- KOSPI는 지난 4/21일 6,388.47pt 기록, 2/27일 전고점(6,347.41pt)을 약 8주 만에 경신, 이후에도 상승 흐름을 이어가며 6,641pt까지 상승
- 과거 주요 전쟁 국면에서 KOSPI는 초기 변동성이 크게 확대되지만, 이전 지수 레벨을 회복한 후에는 추세적인 상승 국면이 이어지는 패턴이 확인
- 최근 진행 중인 1분기 실적 시즌에서 주요 기업들의 실적이 시장 컨센서스를 상회하며 이익 추정치 상향 조정을 가속화하고 있다는 점도 긍정적
 
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :)
https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=35860
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 경제/채권 최제민]
4월 FOMC 회의 - Unfinished Jobs

- 기준금리 예상대로 동결했으나, 4명이 반대표 행사하며 1992년 이후 최다 반대표 등장
- 25bp 인하 주장한 마이런과 달리, 해먹, 카시카리, 로건은 성명문에 완화 편향 포함을 반대
- 이번 회의의 하이라이트는 파월의 잔류 결정, 이로 인해 트럼프는 연준 이사회 과반 확보 실패
- 중동 사태로 인한 불확실성과 물가 상방 압력 고려해 연내 동결 지속에 무게


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/D3gMoSG
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 Credit 이화진]
Credit Monthly - 월간 크레딧 시장동향과 전망

스프레드 전망
- 연초효과가 사라지고, 구정연휴 이후 축소 전환되었으나 미국-이란 전쟁으로 재차 크레딧 스프레드 확대
- 휴전+협상 모드 전환이후 점차 안정되는 모습. 장기 평균 스프레드 수준. 금리 인상 1회 수준 유지 시 크레딧 스프레드 보합 전망

크레딧 시장 동향
- 2월말 대비 4월 7일 휴전 협상 전까지 국고금리 40bp 상승했고, 스프레드는 여전채, 회사채 3년 AA- 기준 4~5bp 상승. 만기별로 10bp 이상 상승했고, 개별 거래는 보다 약세.
- 변동성 확대되면서 발행과 유통 시장, 민평과 개별종목 거래간 차이 발생
- 여전채 3월 종금/상호금융 순매도, 4월 운용사 순매도

[이슈] Private Credit
- 은행대출 어려워진 중소 기업들 -> 신속하고 공시 절차 간소한 조달을 선호 대기업 사모신용 활용
- 보험사 직접 대출 비즈니스 -> 사모펀드 활용. 국채투자 -> 고수익 사모신용 투자
- 아폴로(Athene), KKR(Global Atlantic), 블랙스톤(Everlake), 브룩필드에서 각각 보험사 인수. 브룩필드 재보험이라는 상장법인 설립. American National 인수(100년 넘는 종합보험사), American Equity 인수
- 운용사들은 보험사를 통해 안정적인 장기 자금을 확보. 펀드런, 뱅크런 처럼 런을 걱정할 필요가 없으나, 사모펀드 환매 증가
- 누적된 구조적 문제로 유동성 압력. 자체적 파급력 작지만 잠재적 위험요소 전이가능성 모니터링

*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
*https://vo.la/z8Zgivq
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
*현대차증권 크레딧 이화진 채널: https://t.iss.one/credit_hwajin

**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

현대차증권 Strategist 김재승

[Strategy Weekly] 확인된 AI 수요, 코스피 반도체 중심 강세장 지속 전망

- 미국 1분기 실적 시즌에서 강한 AI 수요 확인
- 강한 AI 수요에 하이퍼스케일러 CAPEX 전망 상향 조정, 국내 반도체 업종 우호적
- 고유가에 녹록치 않은 매크로 환경, 소수 주도주 중심 강세장 이어질 전망
- 국내 증시는 반도체, 전력기기 중심 증권, 방산, 신재생 투자 선호

*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
*https://vo.la/g42twGP
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[현대차증권 글로벌 자산배분 김중원]
Style 전략 - 전쟁 이후 새로운 주도주, 실적과 기대의 분리 국면

- 전쟁 충격 이후에도 반도체 중심의 12개월 선행 EPS 상향 조정이 이어지며 코스피는 EPS 주도 상승 국면을 재개하고 있음

- 더불어 3월 전쟁 충격으로 코스피 PER은 8배 수준까지 하락했으나, 최근 코스피는 7,400선을 상회하며 PER 정상화도 함께 진행되는 흐름인 상황

- 현재 국내증시는 반도체·증권 중심의 실적 기반 주도주와 건설·원전·조선·자동차 중심 기대 기반 주도주로 구분되는 이원화 구조 진입

- 특히 기대 기반 업종 내부에서도 건설·원전의 강세 지속, 방산·자동차의 모멘텀 둔화, 조선의 실적 기반 상대 매력 부각 등 업종별 차별화 확대 국면

- 스타일 전략 측면에서는 실적 기반 주도주 중심 대응이 유효하며, 기대 기반 주도주는 모멘텀 변화에 따른 선택적 접근 필요


*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/8enSpSH
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

현대차증권 Strategist 김재승

[Strategy Weekly] 코스피 2026년 타깃 상향 조정, 연말까지 9,750pt 간다

- 코스피 2026년 연말 타깃을 9,750pt로 상향 조정
- Bull 시나리오에서 12,000pt, Bear 시나리오에서 6,000pt 제시
- 코스피 추가 강세 위해서는 반도체 이익 지속성에 대한 확신 필요
- 하반기 하이퍼스케일러의 2027년 CAPEX 전망치 상향 지속 여부 주목

*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
*https://vo.la/47XaZaW
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat

**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.