[현대차증권 철강/비철금속 박현욱]
포스코스틸리온 BUY 6,180원(유지/상향)
주력 제품 가격 인상으로 실적 증가 예상
- 투자의견 BUY를 유지하며 국내 판재 제품 가격 인상으로 실적 개선이 예상
- 목표주가 6,180원(기존 5,660원, 액면분할 후 기준, 3월 주주총회에서 10:1의 액면분할을 결정한 바 있음)을 제시함
* URL: https://vo.la/vxZ29fH
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
포스코스틸리온 BUY 6,180원(유지/상향)
주력 제품 가격 인상으로 실적 증가 예상
- 투자의견 BUY를 유지하며 국내 판재 제품 가격 인상으로 실적 개선이 예상
- 목표주가 6,180원(기존 5,660원, 액면분할 후 기준, 3월 주주총회에서 10:1의 액면분할을 결정한 바 있음)을 제시함
* URL: https://vo.la/vxZ29fH
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 철강/비철금속 박현욱]
풍산홀딩스 BUY 50,500원(유지/하향)
올해 실적 증가, P/B 매력 여전
- 동사에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며 올해 실적 개선이 기대되고 최근 주가 조정으로 P/B는 0.4배에 불과함
- 목표주가 50,500원(기존 53,300원)을 제시함
* URL: https://vo.la/8rLSLB6
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
풍산홀딩스 BUY 50,500원(유지/하향)
올해 실적 증가, P/B 매력 여전
- 동사에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며 올해 실적 개선이 기대되고 최근 주가 조정으로 P/B는 0.4배에 불과함
- 목표주가 50,500원(기존 53,300원)을 제시함
* URL: https://vo.la/8rLSLB6
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 철강/비철금속 박현욱]
KG스틸 BUY 7,400원(유지/하향)
하반기 가격 인상에 따른 실적 개선 예상
- 동사에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며 올해 국내 철강 가격 인상에 따른 실적 개선이 기대되고 P/B가 0.3배 수준으로 valuation 매력이 있음
- 목표주가 7,400원(기존 7,600원)을 제시함
* URL: https://vo.la/PJBWTDg
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
KG스틸 BUY 7,400원(유지/하향)
하반기 가격 인상에 따른 실적 개선 예상
- 동사에 대하여 투자의견 BUY를 유지하며 올해 국내 철강 가격 인상에 따른 실적 개선이 기대되고 P/B가 0.3배 수준으로 valuation 매력이 있음
- 목표주가 7,400원(기존 7,600원)을 제시함
* URL: https://vo.la/PJBWTDg
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]
티엘비 BUY/TP 130,000(유지/상향)
28년을 고려해 봐야할 때
■ 투자포인트 및 결론
- Memory Module PCB에 대해 업종 내 강한 긍정 의견 제시. 기존 Server향 Memory 수요가 증가함에 따라 RDIMM 등의 수요가 지속적으로 증가 중. 이에 더해 최근 SOCAMM2 Module PCB의 용량축소로 인해 당사는 SOCAMM2의 Module PCB의 Q가 더욱 증가할 것으로 예상. SOCAMM2의 성장과 더불어 Server향 Exposure가 높은 동사는 향후 Vera CPU의 확장 스토리와 맞물려 지속 성장 가능할 것으로 보임. 투자의견 BUY, 목표주가는 130,000원으로 상향(기존 목표주가는 26F EPS 3,248원에 Target P/E는 25.4배(25년 12M Fwd. P/E Peer 평균)를 적용한 83,000원 제시)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2Q26 매출액은 817억원(YoY +27.6%), 영업이익은 112억원(YoY +62.8%, OPM +13.7%)을 예상
- BVH 공법이 적용된 Module 및 SOCAMM, LPCAMM PCB의 비중이 지속적으로 확대되며 고부가 Server향 비중은 지속적으로 확대 중. 이미 연초부터 DDR4의 비중은 대부분 축소되었고, DDR5 및 eSSD 위주의 매출 발생이 지속되고 있음. 향후에도 이러한 추세는 지속될 것으로 보이고 2Q 내에는 High-End 비중이 60% 중후반 수준에 도달할 것으로 예상. 특히 긍정적인 점은 최근 저사양 제품군에 대한 가격 인상으로 인해 수익성에 대해 소폭 긍정적으로 해석할 수 있다는 점임. 고부가 비중 확대에 따른 Mix 개선, 저부가 제품의 가격 인상 등으로 수익성은 완만하지만 점차 개선될 것으로 전망
- 증설 물량이 3분기부터 반영되며 3Q 물량은 더욱 확대될 것으로 보임. 국내 안산 2공장 및 베트남 후공장 라인이 추가로 확대되며, Capa는 더욱 확대될 것이고 가동률 역시 지속해서 높은 수준을 유지할 것으로 보임. 이에 따라 하반기는 상반기 대비 외형 성장이 지속되고, SOCAMM2의 반영으로 인해 수익성 역시 더욱 개선될 것으로 예상. 또한 자금 조달을 통한 대규모 증설 물량은 2028년부터 본격적으로 반영될 것이고, 이로 인해 매출 기준 Capa는 최소 YoY +50% 이상 증가할 것으로 예상. SOCAMM2 및 고부가의 비중에 따라 이는 더욱 확대될 수 있는 부분으로 해석됨
- SOCAMM2는 이미 상반기에 일부 매출이 발생하고 있으나 본격적인 매출은 하반기에 인식될 것으로 예상. 올해는 전체 매출의 약 10% 비중을 차지할 것으로 예상되나, 이는 내년 Vera CPU의 빠른 침투율 확대에 따라 가파른 성장을 지속할 것. SOCAMM2 Module PCB는 기존 BVH공법 기반 PCB 대비 ASP가 2배 이상 높은 수준이며, 이는 반복 공정 횟수가 증가하고 기술적 난도가 더욱 어렵기 때문. 원재료 비중과 기술적 난이도, 높은 판가 등을 종합적으로 고려한다면 SOCAMM2의 매출이 본격화될 시 수익성은 더욱 가파르게 증가할 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- Memory Module PCB 수요는 매우 강하며, 빠른 증설에도 불구하고 당분간 공급부족이 지속될 것으로 전망. 이러한 상황 속에서 일부 제품은 가격인상까지 이어지고 있으며, 향후 SOCAMM, LPCAMM 등의 고부가가치 PCB의 수요 비중이 확대되면 Mix가 지속 개선되며 동사의 Multiple은 지속 Re-rating될 것으로 판단됨. 다만, 대규모 자금 조달을 고려할 때, Peer 대비 높은 Valuation에 유의할 필요는 있음. 베트남 공장이 완공되고 연간 Fully 반영되는 28년을 기준으로 Valuation 진행. 목표주가는 28F EPS 4,372원에 Target Multiple 29.3배(25년 동사 Historical P/E, 25년의 기대감이 Capa 확대와 동시에 반영될 수 있다고 판단)를 적용한 130,000원 산출(자세한 Valuation 논리는 2p 참고)
*URL: https://buly.kr/A47jjq1
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
티엘비 BUY/TP 130,000(유지/상향)
28년을 고려해 봐야할 때
■ 투자포인트 및 결론
- Memory Module PCB에 대해 업종 내 강한 긍정 의견 제시. 기존 Server향 Memory 수요가 증가함에 따라 RDIMM 등의 수요가 지속적으로 증가 중. 이에 더해 최근 SOCAMM2 Module PCB의 용량축소로 인해 당사는 SOCAMM2의 Module PCB의 Q가 더욱 증가할 것으로 예상. SOCAMM2의 성장과 더불어 Server향 Exposure가 높은 동사는 향후 Vera CPU의 확장 스토리와 맞물려 지속 성장 가능할 것으로 보임. 투자의견 BUY, 목표주가는 130,000원으로 상향(기존 목표주가는 26F EPS 3,248원에 Target P/E는 25.4배(25년 12M Fwd. P/E Peer 평균)를 적용한 83,000원 제시)
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2Q26 매출액은 817억원(YoY +27.6%), 영업이익은 112억원(YoY +62.8%, OPM +13.7%)을 예상
- BVH 공법이 적용된 Module 및 SOCAMM, LPCAMM PCB의 비중이 지속적으로 확대되며 고부가 Server향 비중은 지속적으로 확대 중. 이미 연초부터 DDR4의 비중은 대부분 축소되었고, DDR5 및 eSSD 위주의 매출 발생이 지속되고 있음. 향후에도 이러한 추세는 지속될 것으로 보이고 2Q 내에는 High-End 비중이 60% 중후반 수준에 도달할 것으로 예상. 특히 긍정적인 점은 최근 저사양 제품군에 대한 가격 인상으로 인해 수익성에 대해 소폭 긍정적으로 해석할 수 있다는 점임. 고부가 비중 확대에 따른 Mix 개선, 저부가 제품의 가격 인상 등으로 수익성은 완만하지만 점차 개선될 것으로 전망
- 증설 물량이 3분기부터 반영되며 3Q 물량은 더욱 확대될 것으로 보임. 국내 안산 2공장 및 베트남 후공장 라인이 추가로 확대되며, Capa는 더욱 확대될 것이고 가동률 역시 지속해서 높은 수준을 유지할 것으로 보임. 이에 따라 하반기는 상반기 대비 외형 성장이 지속되고, SOCAMM2의 반영으로 인해 수익성 역시 더욱 개선될 것으로 예상. 또한 자금 조달을 통한 대규모 증설 물량은 2028년부터 본격적으로 반영될 것이고, 이로 인해 매출 기준 Capa는 최소 YoY +50% 이상 증가할 것으로 예상. SOCAMM2 및 고부가의 비중에 따라 이는 더욱 확대될 수 있는 부분으로 해석됨
- SOCAMM2는 이미 상반기에 일부 매출이 발생하고 있으나 본격적인 매출은 하반기에 인식될 것으로 예상. 올해는 전체 매출의 약 10% 비중을 차지할 것으로 예상되나, 이는 내년 Vera CPU의 빠른 침투율 확대에 따라 가파른 성장을 지속할 것. SOCAMM2 Module PCB는 기존 BVH공법 기반 PCB 대비 ASP가 2배 이상 높은 수준이며, 이는 반복 공정 횟수가 증가하고 기술적 난도가 더욱 어렵기 때문. 원재료 비중과 기술적 난이도, 높은 판가 등을 종합적으로 고려한다면 SOCAMM2의 매출이 본격화될 시 수익성은 더욱 가파르게 증가할 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- Memory Module PCB 수요는 매우 강하며, 빠른 증설에도 불구하고 당분간 공급부족이 지속될 것으로 전망. 이러한 상황 속에서 일부 제품은 가격인상까지 이어지고 있으며, 향후 SOCAMM, LPCAMM 등의 고부가가치 PCB의 수요 비중이 확대되면 Mix가 지속 개선되며 동사의 Multiple은 지속 Re-rating될 것으로 판단됨. 다만, 대규모 자금 조달을 고려할 때, Peer 대비 높은 Valuation에 유의할 필요는 있음. 베트남 공장이 완공되고 연간 Fully 반영되는 28년을 기준으로 Valuation 진행. 목표주가는 28F EPS 4,372원에 Target Multiple 29.3배(25년 동사 Historical P/E, 25년의 기대감이 Capa 확대와 동시에 반영될 수 있다고 판단)를 적용한 130,000원 산출(자세한 Valuation 논리는 2p 참고)
*URL: https://buly.kr/A47jjq1
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 AI/로보틱스 윤동욱]
피에스케이 BUY/TP 194,000(신규)
최고의 1분기, 그런데 더 좋아진다
■ 투자포인트 및 결론
- 피에스케이에 대해 목표주가 194,000원으로 BUY 의견 제시하며 커버리지 개시
- 1) 고객사로 확보한 주요 글로벌 반도체 제조사들의 CapEx 확대 기조가 본격화되고 있으며 2) 급격한 탑라인 성장에 따른 영업 레버리지 효과로 수익성 또한 높아지고 있음
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 실적은 매출액 6,758억원(YoY +47.8%), 영업이익 1,899억원(YoY +114.6%, OPM 28.1%)로 역대 최대 실적을 기록할 것으로 추정. 2Q26 실적은 매출액 1,680억원(QoQ +7.3%), 영업이익 511억원(QoQ +8.3%, OPM 30.4%)으로 1분기 호실적으로 높아진 시장의 컨센서스를 재차 상회할 것으로 예상하며, 연중 매 분기 증익 흐름 지속될 것으로 보임
- 동사는 주요 메모리 3사와 북미 Foundry사, 중국 DRAM사 등 주요 글로벌 반도체 제조사들을 고객으로 확보하고 있음. 주요 메모리 3사는 올해 P4, M15x 등 DRAM 1b/1c 신규 투자를 확대하고 있으며, 내년 이후에도 P5, Y1, ID1 등 대규모 Fab 준공이 예정되어 있어 장비 수요의 가파른 증가를 견인할 전망. 중국 DRAM사 역시 상장 이후 유입된 자금으로 증설 확대 기조 이어갈 것으로 보이며, 북미 Foundry사는 Agentic AI 시장에서의 CPU 수요 확대로 투자 재개할 것으로 예상. 이에 삼성전자, SK하이닉스, Micron, Intel 4개사의 2026년 CapEx 증가율은 YoY +50.1% 이상에 달할 것으로 전망
- 주력 장비인 Dry Strip 장비는 2025년 기준 글로벌 점유율 1위를 기록하고 있는 것으로 파악. 신규 고객사 추가가 이어지는 가운데, 미국의 對중국 반도체 제재에 따라 점유율 추가 상승도 기대
- Dry Cleaning과 Bevel Etch 장비도 공정 미세화에 따라 공급이 확대될 것으로 보이며, 경쟁사의 Capa 병목이 지속된다면 동사의 반사 수혜도 가능하다고 판단
■ 주가전망 및 Valuation
- Valuation 방식은 P/E Valuation 적용. 피에스케이의 12MF EPS 6,418원에 국내 주요 전공정 장비의 12MF P/E 평균 30.3배를 곱하여 목표주가 194,000원을 산출
*URL: https://buly.kr/7x8dyHv
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피에스케이 BUY/TP 194,000(신규)
최고의 1분기, 그런데 더 좋아진다
■ 투자포인트 및 결론
- 피에스케이에 대해 목표주가 194,000원으로 BUY 의견 제시하며 커버리지 개시
- 1) 고객사로 확보한 주요 글로벌 반도체 제조사들의 CapEx 확대 기조가 본격화되고 있으며 2) 급격한 탑라인 성장에 따른 영업 레버리지 효과로 수익성 또한 높아지고 있음
■ 주요이슈 및 실적전망
- 2026년 실적은 매출액 6,758억원(YoY +47.8%), 영업이익 1,899억원(YoY +114.6%, OPM 28.1%)로 역대 최대 실적을 기록할 것으로 추정. 2Q26 실적은 매출액 1,680억원(QoQ +7.3%), 영업이익 511억원(QoQ +8.3%, OPM 30.4%)으로 1분기 호실적으로 높아진 시장의 컨센서스를 재차 상회할 것으로 예상하며, 연중 매 분기 증익 흐름 지속될 것으로 보임
- 동사는 주요 메모리 3사와 북미 Foundry사, 중국 DRAM사 등 주요 글로벌 반도체 제조사들을 고객으로 확보하고 있음. 주요 메모리 3사는 올해 P4, M15x 등 DRAM 1b/1c 신규 투자를 확대하고 있으며, 내년 이후에도 P5, Y1, ID1 등 대규모 Fab 준공이 예정되어 있어 장비 수요의 가파른 증가를 견인할 전망. 중국 DRAM사 역시 상장 이후 유입된 자금으로 증설 확대 기조 이어갈 것으로 보이며, 북미 Foundry사는 Agentic AI 시장에서의 CPU 수요 확대로 투자 재개할 것으로 예상. 이에 삼성전자, SK하이닉스, Micron, Intel 4개사의 2026년 CapEx 증가율은 YoY +50.1% 이상에 달할 것으로 전망
- 주력 장비인 Dry Strip 장비는 2025년 기준 글로벌 점유율 1위를 기록하고 있는 것으로 파악. 신규 고객사 추가가 이어지는 가운데, 미국의 對중국 반도체 제재에 따라 점유율 추가 상승도 기대
- Dry Cleaning과 Bevel Etch 장비도 공정 미세화에 따라 공급이 확대될 것으로 보이며, 경쟁사의 Capa 병목이 지속된다면 동사의 반사 수혜도 가능하다고 판단
■ 주가전망 및 Valuation
- Valuation 방식은 P/E Valuation 적용. 피에스케이의 12MF EPS 6,418원에 국내 주요 전공정 장비의 12MF P/E 평균 30.3배를 곱하여 목표주가 194,000원을 산출
*URL: https://buly.kr/7x8dyHv
**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 글로벌 자산배분 김중원]
6월 순환매 이후 스타일 전략 - 증권·자동차에 주목
- 금번 스타일 전략 보고서에서는 6월 국내증시 조정 국면에서 상대 강세를 기록한 중형·내수·방어 업종의 지속 가능성을 점검
- 백화점·은행·보험·통신서비스는 단기 모멘텀은 유효하나, ROE 개선 제한과 밸류에이션 부담 확대를 감안할 때 추가 상승에는 실적 개선 확인 필요
- 호텔/레저는 원화 약세와 외국인 관광 수요 기대가 유효하고, 과거 대비 밸류에이션 부담이 제한적인 업종으로 판단
- 반면 증권은 ROE 개선과 거래대금 증가, 주주환원 기대가 함께 확인되며 하반기 재평가 가능성 부각
- 자동차는 단기 조정에도 PBR 부담이 제한적이고, 피지컬 AI 기대와 펀더멘털 바닥 통과 가능성에 주목할 필요
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/1n68i7i
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
6월 순환매 이후 스타일 전략 - 증권·자동차에 주목
- 금번 스타일 전략 보고서에서는 6월 국내증시 조정 국면에서 상대 강세를 기록한 중형·내수·방어 업종의 지속 가능성을 점검
- 백화점·은행·보험·통신서비스는 단기 모멘텀은 유효하나, ROE 개선 제한과 밸류에이션 부담 확대를 감안할 때 추가 상승에는 실적 개선 확인 필요
- 호텔/레저는 원화 약세와 외국인 관광 수요 기대가 유효하고, 과거 대비 밸류에이션 부담이 제한적인 업종으로 판단
- 반면 증권은 ROE 개선과 거래대금 증가, 주주환원 기대가 함께 확인되며 하반기 재평가 가능성 부각
- 자동차는 단기 조정에도 PBR 부담이 제한적이고, 피지컬 AI 기대와 펀더멘털 바닥 통과 가능성에 주목할 필요
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/1n68i7i
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
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[현대차증권] 주식전략 김재승
[Strategy Weekly] 종전과 외국인의 귀환
- 트럼프, 미국과 이란간 합의 완료 선언
- 종전으로 인한 유가 하향 안정화는 달러화 약세 이끌 것
- 달러화 약세는 코스피를 비롯한 신흥국 자산에 우호적. 외국인 투자심리 확대 요인
- 가장 많이 비운 반도체 중심으로 외국인 매수 확대 전망
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :)
https://vo.la/HhZsqi1
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[Strategy Weekly] 종전과 외국인의 귀환
- 트럼프, 미국과 이란간 합의 완료 선언
- 종전으로 인한 유가 하향 안정화는 달러화 약세 이끌 것
- 달러화 약세는 코스피를 비롯한 신흥국 자산에 우호적. 외국인 투자심리 확대 요인
- 가장 많이 비운 반도체 중심으로 외국인 매수 확대 전망
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https://vo.la/HhZsqi1
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
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[현대차증권 중국주식 여태경]
🇨🇳 China Issue 미중 휴머노이드 로봇 플랫폼 전쟁
Unitree와 엔비디아의 협력 발표 후 미국의 제재
-6월1일 Computex에서 젠슨황 엔비디아 CEO가 중국 대표 휴머노이드 로봇 기업 Unitree Robotics와 협력을 발표
-미국 의회에서는 중국산 로봇에 대해 ‘Guard Act’를 발의했고, 미국 국방부는 Unitree를 중국 군 관련 기업 리스트로 지정하며 제재를 시작함
-중국 내부에서는 미국의 중국 휴머노이드 로봇 산업 규제 강화 시 발생가능한 리스크에 대한 우려의 목소리가 커지고 있음
중국 휴머노이드 로봇기업과 엔비디아의 협력은 제한될 전망
-이번 젠슨황 CEO의 발표와 무관하게 이미 중국의 다수 휴머노이드 로봇 기업들은 이미 엔비디아의 플랫폼을 활용하거나 협력하는 관계에 있음
-가장 큰 이유는 휴머노이드 로봇은 클라우드 네트워크를 활용한 LLM 및 AI응용기술보다는 로봇 기체상에서 상황별 빠른 판단을 하는 피지컬AI 플랫폼의 성능이 로봇의 성능으로 직결되기 때문
-제조사 입장에서는 성능, 신규 투자 개발 비용에 대한 부담 및 상업화 속도 경쟁 이유로 이미 높은 수준이 검증된 엔비디아의 플랫폼을 활용하는 방법이 현존하는 가장 매력적인 선택지라고 할 수 있음
미중 휴머노이드 로봇 테마간 매력도에 온도차 발생 예상
-단기적으로는 엔비디아와 협업을 지속할 수 있는 미국과 선진국의 휴머노이드 로봇 산업이 투자 매력 측면에서 상대적 우위, 중장기적으로는 중국 로봇 플랫폼 기업들의 역량 상승과 함께 중국 휴머노이드 로봇 산업의 매력도 회복할 것으로 예상
* 자세한 내용은 하단 링크 참고 부탁드립니다 😊
* 📝URL: https://buly.kr/5q9ZesY
*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
🇨🇳 China Issue 미중 휴머노이드 로봇 플랫폼 전쟁
Unitree와 엔비디아의 협력 발표 후 미국의 제재
-6월1일 Computex에서 젠슨황 엔비디아 CEO가 중국 대표 휴머노이드 로봇 기업 Unitree Robotics와 협력을 발표
-미국 의회에서는 중국산 로봇에 대해 ‘Guard Act’를 발의했고, 미국 국방부는 Unitree를 중국 군 관련 기업 리스트로 지정하며 제재를 시작함
-중국 내부에서는 미국의 중국 휴머노이드 로봇 산업 규제 강화 시 발생가능한 리스크에 대한 우려의 목소리가 커지고 있음
중국 휴머노이드 로봇기업과 엔비디아의 협력은 제한될 전망
-이번 젠슨황 CEO의 발표와 무관하게 이미 중국의 다수 휴머노이드 로봇 기업들은 이미 엔비디아의 플랫폼을 활용하거나 협력하는 관계에 있음
-가장 큰 이유는 휴머노이드 로봇은 클라우드 네트워크를 활용한 LLM 및 AI응용기술보다는 로봇 기체상에서 상황별 빠른 판단을 하는 피지컬AI 플랫폼의 성능이 로봇의 성능으로 직결되기 때문
-제조사 입장에서는 성능, 신규 투자 개발 비용에 대한 부담 및 상업화 속도 경쟁 이유로 이미 높은 수준이 검증된 엔비디아의 플랫폼을 활용하는 방법이 현존하는 가장 매력적인 선택지라고 할 수 있음
미중 휴머노이드 로봇 테마간 매력도에 온도차 발생 예상
-단기적으로는 엔비디아와 협업을 지속할 수 있는 미국과 선진국의 휴머노이드 로봇 산업이 투자 매력 측면에서 상대적 우위, 중장기적으로는 중국 로봇 플랫폼 기업들의 역량 상승과 함께 중국 휴머노이드 로봇 산업의 매력도 회복할 것으로 예상
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* 📝URL: https://buly.kr/5q9ZesY
*동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 건설/부동산 신동현]
금호건설 BUY/5,700원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 1Q26 토목부문 공정 지연으로 인한 매출 감소가 있었으나 연휴에 따른 일회적 이슈이며, 증가한 수주잔고 고려 시 2분기 정상화 가능할 전망
주요이슈 및 실적전망
- 주택부문 GPM은 13.4%, 일회성 비용 배제 시 약 15%로 높은 수준 유지
- 신규 민간참여사업 매출 인식에 따라 상향될 가능성 존재
BUY(유지) / TP 5,700원(유지) = 12m Fwd. BPS 8,617원 * Target P/B 0.65x
- Target P/B는 직전 보고서와 동일하게 22년 P/B 밴드 상단 0.65x 부여
- 목표주가 5,700원, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/HHepQ6r
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
금호건설 BUY/5,700원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 1Q26 토목부문 공정 지연으로 인한 매출 감소가 있었으나 연휴에 따른 일회적 이슈이며, 증가한 수주잔고 고려 시 2분기 정상화 가능할 전망
주요이슈 및 실적전망
- 주택부문 GPM은 13.4%, 일회성 비용 배제 시 약 15%로 높은 수준 유지
- 신규 민간참여사업 매출 인식에 따라 상향될 가능성 존재
BUY(유지) / TP 5,700원(유지) = 12m Fwd. BPS 8,617원 * Target P/B 0.65x
- Target P/B는 직전 보고서와 동일하게 22년 P/B 밴드 상단 0.65x 부여
- 목표주가 5,700원, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/HHepQ6r
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 건설/부동산 신동현]
코오롱글로벌 BUY/13,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 4Q25 진행된 건설부문에서의 빅배스 이후 주택/건축부문의 양호한 수익성과 정상화된 토목부문 수익성을 바탕으로 영업이익 회복세 진입
주요이슈 및 실적전망
- 주택/건축부문 GPM은 전분기에 이어 더블디짓 기록. 토목 및 환경/플랜트부문 안정적안 하이싱글 기록
- 지방 사업장 분양률은 양호한 수준으로 추정됨. 선반영한 미분양 대손의 향후 환입 가능성도 존재
BUY(유지) / TP 13,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 29,181원 * Target P/B 0.44x
- Target P/B는 기존 0.70x(업황 침체기 23년 밴드 상단)에서 0.44x(보수적 업황 지속 반영, 환경/플랜트 수주잔고 증가 국면)로 하향
- 우려 대비 작았던 BPS 감소폭으로 인해 목표주가 13,000원 유지, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/8enhMAF
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
코오롱글로벌 BUY/13,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 4Q25 진행된 건설부문에서의 빅배스 이후 주택/건축부문의 양호한 수익성과 정상화된 토목부문 수익성을 바탕으로 영업이익 회복세 진입
주요이슈 및 실적전망
- 주택/건축부문 GPM은 전분기에 이어 더블디짓 기록. 토목 및 환경/플랜트부문 안정적안 하이싱글 기록
- 지방 사업장 분양률은 양호한 수준으로 추정됨. 선반영한 미분양 대손의 향후 환입 가능성도 존재
BUY(유지) / TP 13,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 29,181원 * Target P/B 0.44x
- Target P/B는 기존 0.70x(업황 침체기 23년 밴드 상단)에서 0.44x(보수적 업황 지속 반영, 환경/플랜트 수주잔고 증가 국면)로 하향
- 우려 대비 작았던 BPS 감소폭으로 인해 목표주가 13,000원 유지, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/8enhMAF
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[현대차증권 건설/부동산 신동현]
아세아시멘트 BUY/14,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 분양물량 및 착공면적 등 출하량의 선행지표 점진적 우상향 중
- 예상보다 빠른 시점에 시멘트 출하량 yoy 반등 성공
주요이슈 및 실적전망
- 12개월 이동평균 건축착공면적은 25년 10월 644만㎡를 저점으로 6개월 연속 증가 중
- 1Q26 동사의 시멘트 출하량은 전년동기대비 약 7.7% 증가 추정
BUY(유지) / TP 14,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 31,303원 * Target P/B 0.45x
- Target P/B는 기존 0.45x(전국 착공면적 감소기로부터 1년 후행한 17년~20년 평균 P/B)를 유지
- 목표주가 14,000원, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/5JPIigA
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
아세아시멘트 BUY/14,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 분양물량 및 착공면적 등 출하량의 선행지표 점진적 우상향 중
- 예상보다 빠른 시점에 시멘트 출하량 yoy 반등 성공
주요이슈 및 실적전망
- 12개월 이동평균 건축착공면적은 25년 10월 644만㎡를 저점으로 6개월 연속 증가 중
- 1Q26 동사의 시멘트 출하량은 전년동기대비 약 7.7% 증가 추정
BUY(유지) / TP 14,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 31,303원 * Target P/B 0.45x
- Target P/B는 기존 0.45x(전국 착공면적 감소기로부터 1년 후행한 17년~20년 평균 P/B)를 유지
- 목표주가 14,000원, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/5JPIigA
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[현대차증권 Quant 조창민]
Weekly Quanticle - 고변동성에도 Go
- 사상 최고 변동성, 여전히 매수 대응 유효
- 한국 고유의 변동성, 기계적 과열 국면
- 단기적인 쏠림 완화 시그널, 업종/종목 선별 필요
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :)
https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=36066
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
Weekly Quanticle - 고변동성에도 Go
- 사상 최고 변동성, 여전히 매수 대응 유효
- 한국 고유의 변동성, 기계적 과열 국면
- 단기적인 쏠림 완화 시그널, 업종/종목 선별 필요
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 :)
https://www.hmsec.com/mobile/research/research01_view.do?serialNo=36066
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 건설/부동산 신동현]
성광벤드 BUY/45,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 25년 수주가 전년대비 다소 감소해 매출액 및 영업이익이 부진했으나 하반기부터 본격적인 북미 LNG 프로젝트 및 중동향 수주 증가 예상
주요이슈 및 실적전망
- 1Q26 Rio Grande, CP2 등 북미 LNG향 추가 수주 인식. 기존의 Commonwealth, Port Arthur, Woodside Louisiana 등 프로젝트에 더해 LNG향 수주는 2Q~3Q 중 본격적인 증가 전망
- 26년 신규수주 2,741억원(+48.2% yoy) 전망
BUY(유지) / TP 45,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 22,524원 * Target P/B 2.0x
- Target P/B는 직전 보고서와 동일한 2.0x(신규수주 크게 증가했던 12년 분기별 P/B 밴드 상단 평균)를 유지
- 목표주가 45,000원, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/9XNUfi3
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
성광벤드 BUY/45,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 25년 수주가 전년대비 다소 감소해 매출액 및 영업이익이 부진했으나 하반기부터 본격적인 북미 LNG 프로젝트 및 중동향 수주 증가 예상
주요이슈 및 실적전망
- 1Q26 Rio Grande, CP2 등 북미 LNG향 추가 수주 인식. 기존의 Commonwealth, Port Arthur, Woodside Louisiana 등 프로젝트에 더해 LNG향 수주는 2Q~3Q 중 본격적인 증가 전망
- 26년 신규수주 2,741억원(+48.2% yoy) 전망
BUY(유지) / TP 45,000원(유지) = 12m Fwd. BPS 22,524원 * Target P/B 2.0x
- Target P/B는 직전 보고서와 동일한 2.0x(신규수주 크게 증가했던 12년 분기별 P/B 밴드 상단 평균)를 유지
- 목표주가 45,000원, 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/9XNUfi3
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[현대차증권 건설/부동산 신동현]
태광 BUY/46,000원(유지/상향)
투자포인트 및 결론
- 유효한 중동 재건 수주 기대감과 하반기 북미 LNG 프로젝트 수주 본격화를 고려해 목표주가를 기존 38,000원에서 46,000원으로 상향함
주요이슈 및 실적전망
- 1Q26 감소한 수주는 중동 전쟁의 영향. 향후 기납품 프로젝트의 재개와 재건 프로젝트의 추가 수주까지 고려하면 일시적인 눌림일 뿐 빠른 회복 가능
- 북미 LNG 프로젝트는 작년 FID가 집중되었기에 올해 하반기부터 본격적인 피팅 발주 시작 예상. 이에 따른 동사의 북미 LNG향 수주 증가가 예상됨
BUY(유지) / TP 46,000원(상향) = 12m Fwd. BPS 25,488원 * Target P/B 1.79x
- 중동 재건 수주 가능성 상승을 반영해 Target P/B를 기존 1.48x(12년 평균)에서 1.79x(12년 분기별 고점 평균)로 상향
- 목표주가 38.000원 → 46,000원 상향 및 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/28vfTTF
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
태광 BUY/46,000원(유지/상향)
투자포인트 및 결론
- 유효한 중동 재건 수주 기대감과 하반기 북미 LNG 프로젝트 수주 본격화를 고려해 목표주가를 기존 38,000원에서 46,000원으로 상향함
주요이슈 및 실적전망
- 1Q26 감소한 수주는 중동 전쟁의 영향. 향후 기납품 프로젝트의 재개와 재건 프로젝트의 추가 수주까지 고려하면 일시적인 눌림일 뿐 빠른 회복 가능
- 북미 LNG 프로젝트는 작년 FID가 집중되었기에 올해 하반기부터 본격적인 피팅 발주 시작 예상. 이에 따른 동사의 북미 LNG향 수주 증가가 예상됨
BUY(유지) / TP 46,000원(상향) = 12m Fwd. BPS 25,488원 * Target P/B 1.79x
- 중동 재건 수주 가능성 상승을 반영해 Target P/B를 기존 1.48x(12년 평균)에서 1.79x(12년 분기별 고점 평균)로 상향
- 목표주가 38.000원 → 46,000원 상향 및 투자의견 BUY 유지
* URL: https://buly.kr/28vfTTF
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
[현대차증권 Credit 이화진]
Credit Weekly - 미국-이란 종전 합의로 투자 심리 회복 기대
중앙그룹 계열사 기업회생절차 개시
- 6월 12일 제이티비씨가 유동화증권 206억원 상환에 실패하면서 6월 15일자 기업회생절차 개시함. 중앙그룹 계열사 중앙홀딩스, 콘텐트리중앙, 메가박스중앙, 중앙피앤아이도 회생절차 개시 신청을 함
미국-이란 종전 합의로 투자 심리 회복 기대
- 1) 호르무즈 해협은 60일 동안 수수료 없이 개방될 것 2) 이란은 기뢰 제거를 포함한 기술 및 군사조치를 30일내에 완료하며, 해협 관리 및 해상 서비스에 대해 이란과 연안국가 권리 인정 3) 이란산 석유 수출 제재 해제, 동결자산 해제 4) 이란은 핵무기를 취득하거나 개발하지 않을 것
- 금융시장은 종전합의 소식에 주식은 8,800선을 회복했고, 4%에 근접했던 국고채 3년물 금리가 3.71%으로 하락함. 환율도 1,600원에 근접했다가 정부와 국민연금의 개입으로 1,520원으로 안정되었고 다시 1,510원 선으로 하락함. 유가도 70불 선으로 안정됨
- 채권 시장은 종전 합의로 인플레이션과 금리 상승에 대한 우려가 다소 완화되면서 안정을 찾을 것으로 기대하며 크레딧 채권시장도 국채 및 환율이 안정되면서 점차 투자심리도 회복될 것으로 전망함
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
* https://vo.la/YwCBBzS
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
Credit Weekly - 미국-이란 종전 합의로 투자 심리 회복 기대
중앙그룹 계열사 기업회생절차 개시
- 6월 12일 제이티비씨가 유동화증권 206억원 상환에 실패하면서 6월 15일자 기업회생절차 개시함. 중앙그룹 계열사 중앙홀딩스, 콘텐트리중앙, 메가박스중앙, 중앙피앤아이도 회생절차 개시 신청을 함
미국-이란 종전 합의로 투자 심리 회복 기대
- 1) 호르무즈 해협은 60일 동안 수수료 없이 개방될 것 2) 이란은 기뢰 제거를 포함한 기술 및 군사조치를 30일내에 완료하며, 해협 관리 및 해상 서비스에 대해 이란과 연안국가 권리 인정 3) 이란산 석유 수출 제재 해제, 동결자산 해제 4) 이란은 핵무기를 취득하거나 개발하지 않을 것
- 금융시장은 종전합의 소식에 주식은 8,800선을 회복했고, 4%에 근접했던 국고채 3년물 금리가 3.71%으로 하락함. 환율도 1,600원에 근접했다가 정부와 국민연금의 개입으로 1,520원으로 안정되었고 다시 1,510원 선으로 하락함. 유가도 70불 선으로 안정됨
- 채권 시장은 종전 합의로 인플레이션과 금리 상승에 대한 우려가 다소 완화되면서 안정을 찾을 것으로 기대하며 크레딧 채권시장도 국채 및 환율이 안정되면서 점차 투자심리도 회복될 것으로 전망함
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다:)
* https://vo.la/YwCBBzS
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 경제/채권 최제민]
[6월 FOMC] 새로운 시대의 시작은 불안정하다
- 6월 FOMC 만장일치 동결, 점도표 연내 1회 인상으로 선회, 28년까지 총 인하 폭은 1회 축소
- SEP 물가 전망은 대폭 상향(헤드라인 +0.9%p, 근원 +0.6%p), 중립금리는 3.1%로 유지
- 워시, 성명문 간결화·포워드 가이던스 폐기, 점도표 미제출, 5개 Task Force 출범 등 변화 예고
- 점도표·SEP 매파 편향 강화, 워시의 물가안정 강조 등 반영하며 미국채 금리 급등(베어플렛)
- 종합하면 예상보다 매파적이나 연내 동결과 인상 한 끗 차이, 당사 동결 전망은 유지
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/4mf2UIp
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[6월 FOMC] 새로운 시대의 시작은 불안정하다
- 6월 FOMC 만장일치 동결, 점도표 연내 1회 인상으로 선회, 28년까지 총 인하 폭은 1회 축소
- SEP 물가 전망은 대폭 상향(헤드라인 +0.9%p, 근원 +0.6%p), 중립금리는 3.1%로 유지
- 워시, 성명문 간결화·포워드 가이던스 폐기, 점도표 미제출, 5개 Task Force 출범 등 변화 예고
- 점도표·SEP 매파 편향 강화, 워시의 물가안정 강조 등 반영하며 미국채 금리 급등(베어플렛)
- 종합하면 예상보다 매파적이나 연내 동결과 인상 한 끗 차이, 당사 동결 전망은 유지
*자세한 내용은 하단 링크 자료 참고 부탁드립니다 🙂
*https://buly.kr/4mf2UIp
*현대차증권 투자전략팀 통합 채널: t.iss.one/hmsecstrat
**동 자료는 compliance규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 제약/바이오/의료기기 김현석]
호텔신라(008770)
BUY/70,000 (유지/상향)
수익성 개선 본격화
■ 면세 부문: 수익성 개선 본격화
- 1Q26 면세 부문은 시내점 수익성 개선과 4Q25에서 이연된 해외 공항 면세점 임차료 감면이 1Q26에 반영되면서 7개 분기만에 영업이익 흑자 달성. 2분기부터는 인천공항 면세점 DF1 권역 철수와 마카오 공항점 계약 종료로 인한 임차료 절감 효과로 수익성 개선이 본격화될 전망
- 외국인 관광객들의 쇼핑 채널이 다변화되고 있는 측면은 존재하나, 시내 면세점의 주요 고객인 중국인 관광객의 비중이 증가하고 있다는 점은 긍정적인 요소로 판단. 전체 외국인 관광객 대비 중국인 관광객의 비중은 2022년 5% 수준까지 감소했으나, 1Q26 기준 30% 수준까지 확대된 상황
- 이에 더해 하반기에도 위안화 강세가 지속될 경우 탑라인 성장 뿐만 아니라 수익성 개선에도 긍정적으로 작용할 것으로 판단
■ 호텔 부문: 인바운드 수요에 우호적인 환경 지속
- 2021년 2분기부터 인바운드 외국인 관광객 수는 20개 분기 연속 전년동기 대비 증가하고 있는 상황. 약세 또한 지속되고 있어 하반기에도 외국인 관광객의 인바운드 수요는 견조할 것으로 전망되며 호텔 부문에 우호적인 환경이 지속될 것으로 판단
- 이에 따라 외국인 관광객 수요를 담당하고 있는 신라스테이 부문은 하반기에도 객실점유율이 높게 유지될 것으로 판단되며, 평균 객실 단가 역시 지속 상승할 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY 및 목표주가 70,000원 상향(기존 59,000원). 목표주가는 2026년 예상 지배주주순이익 1,242억원(기존 1,120억원)에 Target multiple 22배(기존과 동일) 적용하여 산출. 글로벌 면세 업체 Peer Group(Avolta, Lagardè re Group, CDFG)의 P/E의 평균값인 22배를 적용하여 산출
* URL: https://buly.kr/9XNV039
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
호텔신라(008770)
BUY/70,000 (유지/상향)
수익성 개선 본격화
■ 면세 부문: 수익성 개선 본격화
- 1Q26 면세 부문은 시내점 수익성 개선과 4Q25에서 이연된 해외 공항 면세점 임차료 감면이 1Q26에 반영되면서 7개 분기만에 영업이익 흑자 달성. 2분기부터는 인천공항 면세점 DF1 권역 철수와 마카오 공항점 계약 종료로 인한 임차료 절감 효과로 수익성 개선이 본격화될 전망
- 외국인 관광객들의 쇼핑 채널이 다변화되고 있는 측면은 존재하나, 시내 면세점의 주요 고객인 중국인 관광객의 비중이 증가하고 있다는 점은 긍정적인 요소로 판단. 전체 외국인 관광객 대비 중국인 관광객의 비중은 2022년 5% 수준까지 감소했으나, 1Q26 기준 30% 수준까지 확대된 상황
- 이에 더해 하반기에도 위안화 강세가 지속될 경우 탑라인 성장 뿐만 아니라 수익성 개선에도 긍정적으로 작용할 것으로 판단
■ 호텔 부문: 인바운드 수요에 우호적인 환경 지속
- 2021년 2분기부터 인바운드 외국인 관광객 수는 20개 분기 연속 전년동기 대비 증가하고 있는 상황. 약세 또한 지속되고 있어 하반기에도 외국인 관광객의 인바운드 수요는 견조할 것으로 전망되며 호텔 부문에 우호적인 환경이 지속될 것으로 판단
- 이에 따라 외국인 관광객 수요를 담당하고 있는 신라스테이 부문은 하반기에도 객실점유율이 높게 유지될 것으로 판단되며, 평균 객실 단가 역시 지속 상승할 것으로 전망
■ 주가전망 및 Valuation
- 투자의견 BUY 및 목표주가 70,000원 상향(기존 59,000원). 목표주가는 2026년 예상 지배주주순이익 1,242억원(기존 1,120억원)에 Target multiple 22배(기존과 동일) 적용하여 산출. 글로벌 면세 업체 Peer Group(Avolta, Lagardè re Group, CDFG)의 P/E의 평균값인 22배를 적용하여 산출
* URL: https://buly.kr/9XNV039
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임 소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[현대차증권 선진국 전략 하장권]
[여의도 하스팟] 6월 FOMC: 미국 증시 눈높이, 애초에 낮았다
■ 이제는 무의미해진 점도표
-케빈 워시 신임 의장 주재 첫 FOMC에서는 만장일치로 기준금리 동결. 향후 소통/대차대조표/데이터/생산성·일자리/인플레이션 5개 task force 프레임워크 출범 발표했으며 가을 중간 보고, 연말까지 완료를 목표. 이외에도 기자회견, 의사록, SEP, 점도표까지 전반적인 개혁 의지 표명. 실제로 워시는 포워드 가이던스의 유효성에 의구심 표출하며 이번 점도표를 찍지 않았음. 다만, 여타 위원들은 올해 1회 이상 인상 9명, 동결 또는 인하 9명으로 갈린 상황. 인플레이션 통제에 대한 발언을 반복했기에 시장은 표면적으로 이를 매파적으로 해석
■ 애초에 낮았던 증시의 눈높이
-통화정책 상 큰 이벤트를 겪고 있는 것은 사실이나 증시 관점에서는 더 잃을 것이 없는 상황. 유가 하락으로 경기 민감주의 단기적 모멘텀은 있을 수 있겠으나 키 맞추기 확산에 그칠 뿐 1) 하반기까지 물가를 지켜봐야할 필요성 2) 중간선거 영향권(2~3분기) 고려하면 3분기까지 주도주(반도체) 중심의 쏠림 지속될 것으로 전망
-통상 신임 연준의장 취임 전후로 시장 변동성은 확대되는 경향성을 보임. 다만, 이미 지난 1월 말 워시 지명 당시 유동성 민감 자산군 중심으로 텐트럼 현상을 보인 바 있음. 우선 최근 기준금리 인상 베팅이 확산된 플로우를 주목할 필요. 미국-이란 사태가 다시금 격화되는 배경에서 4월 CPI가 예상치를 상회한 것이 채권 변동성 야기. 다만, 통계적 요인에 따른 4월 CPI 주거비 일회성 변동이 제거되면서 5월 CPI는 다시금 시장 예상치에 부합. 미국-이란 역시 MOU에 공식 서명하며 유가는 $70대까지 급락. 공급망 정상화까지 수개월이 걸릴 수 있는 것은 사실이나 반대로 1) 미국 개입 이후 베네수엘라 산유량 증대, 2) 이란 제재 해제, 3) 유가 후행해서 상향될 미 산유량 등 공급 사이드 우호적 이슈도 상존
-월드컵 이후 고용이 무너진다는 것은 아니지만 임계점 부근까지 상승했던 유가와 NFIB 서베이는 향후 어느 정도의 하방 압력이 잔존해 있다는 것을 시사. 무엇보다 전체 고용 수치는 견조할 수 있겠으나 철저히 고임금 업종 중심으로 감원 압력이 가중되고 있는 상황. 생각보다 증시에 반영된 물가 우려는 과도할 수 있음
*URL: https://buly.kr/3CQDm5P
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
[여의도 하스팟] 6월 FOMC: 미국 증시 눈높이, 애초에 낮았다
■ 이제는 무의미해진 점도표
-케빈 워시 신임 의장 주재 첫 FOMC에서는 만장일치로 기준금리 동결. 향후 소통/대차대조표/데이터/생산성·일자리/인플레이션 5개 task force 프레임워크 출범 발표했으며 가을 중간 보고, 연말까지 완료를 목표. 이외에도 기자회견, 의사록, SEP, 점도표까지 전반적인 개혁 의지 표명. 실제로 워시는 포워드 가이던스의 유효성에 의구심 표출하며 이번 점도표를 찍지 않았음. 다만, 여타 위원들은 올해 1회 이상 인상 9명, 동결 또는 인하 9명으로 갈린 상황. 인플레이션 통제에 대한 발언을 반복했기에 시장은 표면적으로 이를 매파적으로 해석
■ 애초에 낮았던 증시의 눈높이
-통화정책 상 큰 이벤트를 겪고 있는 것은 사실이나 증시 관점에서는 더 잃을 것이 없는 상황. 유가 하락으로 경기 민감주의 단기적 모멘텀은 있을 수 있겠으나 키 맞추기 확산에 그칠 뿐 1) 하반기까지 물가를 지켜봐야할 필요성 2) 중간선거 영향권(2~3분기) 고려하면 3분기까지 주도주(반도체) 중심의 쏠림 지속될 것으로 전망
-통상 신임 연준의장 취임 전후로 시장 변동성은 확대되는 경향성을 보임. 다만, 이미 지난 1월 말 워시 지명 당시 유동성 민감 자산군 중심으로 텐트럼 현상을 보인 바 있음. 우선 최근 기준금리 인상 베팅이 확산된 플로우를 주목할 필요. 미국-이란 사태가 다시금 격화되는 배경에서 4월 CPI가 예상치를 상회한 것이 채권 변동성 야기. 다만, 통계적 요인에 따른 4월 CPI 주거비 일회성 변동이 제거되면서 5월 CPI는 다시금 시장 예상치에 부합. 미국-이란 역시 MOU에 공식 서명하며 유가는 $70대까지 급락. 공급망 정상화까지 수개월이 걸릴 수 있는 것은 사실이나 반대로 1) 미국 개입 이후 베네수엘라 산유량 증대, 2) 이란 제재 해제, 3) 유가 후행해서 상향될 미 산유량 등 공급 사이드 우호적 이슈도 상존
-월드컵 이후 고용이 무너진다는 것은 아니지만 임계점 부근까지 상승했던 유가와 NFIB 서베이는 향후 어느 정도의 하방 압력이 잔존해 있다는 것을 시사. 무엇보다 전체 고용 수치는 견조할 수 있겠으나 철저히 고임금 업종 중심으로 감원 압력이 가중되고 있는 상황. 생각보다 증시에 반영된 물가 우려는 과도할 수 있음
*URL: https://buly.kr/3CQDm5P
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[현대차증권 건설/부동산 신동현]
현대코퍼레이션 BUY/37,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 부문별로 안정적인 매출을 시현함과 동시에 유가 급등에 따른 석유화학부문 수익성 개선이 호실적에 기여. 전쟁이라는 특수한 상황 속 종합상사의 역할 확대 및 지속적인 신규 시장 발굴을 바탕으로 올해 연간 매출 및 이익은 전년대비 성장 전망
주요이슈 및 실적전망
- 석유화학부문은 당초 보호무역 강화 기조에 따라 벙커링 수요가 감소할 것이라 예상했으나 매출액이 크게 증가
BUY(유지) / TP 37,000원(유지) = 12m Fwd. EPS 8,183원 * Target P/E 4.44x
- 12m Fwd. EPS 8,183원에 국내 Peer 종합상사(포스코인터내셔널, LX인터내셔널)의 12m Fwd. P/E 평균 4.44x(트레이딩부문 이익기여도 반영)를 적용(기존 4.40x).
* URL: https://buly.kr/9XNV5uk
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
현대코퍼레이션 BUY/37,000원(유지/유지)
투자포인트 및 결론
- 부문별로 안정적인 매출을 시현함과 동시에 유가 급등에 따른 석유화학부문 수익성 개선이 호실적에 기여. 전쟁이라는 특수한 상황 속 종합상사의 역할 확대 및 지속적인 신규 시장 발굴을 바탕으로 올해 연간 매출 및 이익은 전년대비 성장 전망
주요이슈 및 실적전망
- 석유화학부문은 당초 보호무역 강화 기조에 따라 벙커링 수요가 감소할 것이라 예상했으나 매출액이 크게 증가
BUY(유지) / TP 37,000원(유지) = 12m Fwd. EPS 8,183원 * Target P/E 4.44x
- 12m Fwd. EPS 8,183원에 국내 Peer 종합상사(포스코인터내셔널, LX인터내셔널)의 12m Fwd. P/E 평균 4.44x(트레이딩부문 이익기여도 반영)를 적용(기존 4.40x).
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[현대차증권 건설/부동산 신동현]
아이에스동서 BUY/31,000원(유지/하향)
투자포인트 및 결론
- 고수익성의 덕은 6, 7블록 인도기준 매출액이 기대 이상으로 인식되며 전체적인 이익률을 크게 끌어올림. 더불어 대손충당금 환입 효과까지 더해져 호실적 기록
주요이슈 및 실적전망
- 동사 주가의 가장 큰 트리거가 되어 온 경산 펜타힐즈W는 당초 4월 분양에서 6월 분양으로 일정을 연기한 바 있음. 이로 인해 전체적인 실적 피크 시기가 소폭 이연될 것을 반영해 이익 추정치를 조정함. 그러나 27년부터의 본격적인 매출화, 29년 매출 피크를 기록하며 이익에 크게 기여할 것이라는 것에는 변함이 없고, 27년 EPS 추정치가 기존 4,128원에서 3,765원으로 다소 하락했지만 여전히 상승여력은 남아있음
BUY(유지) / TP 31,000원(하향) = 12m Fwd. EPS 3,765원 * Target P/E 8.21x
- 목표주가를 48,000원 → 31,000원으로 약 35.4% 하향. 그러나 경쟁력 있는 지방 사업장을 바탕으로 큰 폭의 이익 성장이 확실한 동사의 전망을 고려해 투자의견은 BUY를 유지함
* URL: https://buly.kr/AF2XFg8
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아이에스동서 BUY/31,000원(유지/하향)
투자포인트 및 결론
- 고수익성의 덕은 6, 7블록 인도기준 매출액이 기대 이상으로 인식되며 전체적인 이익률을 크게 끌어올림. 더불어 대손충당금 환입 효과까지 더해져 호실적 기록
주요이슈 및 실적전망
- 동사 주가의 가장 큰 트리거가 되어 온 경산 펜타힐즈W는 당초 4월 분양에서 6월 분양으로 일정을 연기한 바 있음. 이로 인해 전체적인 실적 피크 시기가 소폭 이연될 것을 반영해 이익 추정치를 조정함. 그러나 27년부터의 본격적인 매출화, 29년 매출 피크를 기록하며 이익에 크게 기여할 것이라는 것에는 변함이 없고, 27년 EPS 추정치가 기존 4,128원에서 3,765원으로 다소 하락했지만 여전히 상승여력은 남아있음
BUY(유지) / TP 31,000원(하향) = 12m Fwd. EPS 3,765원 * Target P/E 8.21x
- 목표주가를 48,000원 → 31,000원으로 약 35.4% 하향. 그러나 경쟁력 있는 지방 사업장을 바탕으로 큰 폭의 이익 성장이 확실한 동사의 전망을 고려해 투자의견은 BUY를 유지함
* URL: https://buly.kr/AF2XFg8
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
[현대차증권 건설/부동산 신동현]
한일시멘트 BUY/19,000원(상향/하향)
투자포인트 및 결론
- 2~3분기 중 원가의 상승압박이 예상되나 길었던 시멘트부문 출하량 감소가 3Q25 이후 재차 yoy 증가에 성공한 것에 주목할 필요가 있음
주요이슈 및 실적전망
- 12개월 이동평균 건축착공면적은 24~25년 등락을 거듭하며 바닥을 다졌고 최근 점진적으로 우상향하고 있음이 확인됨. 유연탄 가격 및 전력비 상승이 2~3분기 중 예상되나 업황의 점진적 회복세가 포착되었다는 점에서 향후 매출 회복이 원가 상승을 일부 상쇄할 수 있을 것
BUY(상향)/TP 19,000원(하향) = 12m Fwd. BPS 24,532원 * Target P/B 0.77x
- 목표주가는 21,000원 → 19,000원으로 소폭 하향하나 상승여력 확대에 따라 투자의견은 M.PERFORM → BUY로 상향함
* URL: https://buly.kr/3jAUxWB
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다
한일시멘트 BUY/19,000원(상향/하향)
투자포인트 및 결론
- 2~3분기 중 원가의 상승압박이 예상되나 길었던 시멘트부문 출하량 감소가 3Q25 이후 재차 yoy 증가에 성공한 것에 주목할 필요가 있음
주요이슈 및 실적전망
- 12개월 이동평균 건축착공면적은 24~25년 등락을 거듭하며 바닥을 다졌고 최근 점진적으로 우상향하고 있음이 확인됨. 유연탄 가격 및 전력비 상승이 2~3분기 중 예상되나 업황의 점진적 회복세가 포착되었다는 점에서 향후 매출 회복이 원가 상승을 일부 상쇄할 수 있을 것
BUY(상향)/TP 19,000원(하향) = 12m Fwd. BPS 24,532원 * Target P/B 0.77x
- 목표주가는 21,000원 → 19,000원으로 소폭 하향하나 상승여력 확대에 따라 투자의견은 M.PERFORM → BUY로 상향함
* URL: https://buly.kr/3jAUxWB
** 동 자료는 compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다