◈하나증권 해외주식분석◈

미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793)
*텔레그램 채널: https://t.iss.one/hanaglobalbottomup

★ 크라우드스트라이크 (CRWD): 주요지표 하반기 반등 전망, 경쟁우위 스토리 유효
▶ 자료: https://buly.kr/4QmmGO4

■ 4분기 주요 지표 기대치 상회, 순신규 ARR 2.24억 달러로 컨센 18% 상회
- FY25년 4분기(1월결산) 주요 지표 예상치 여유 있게 상회,
- 순신규 ARR 2.24억 달러, 컨센 (1.89억)을 18% 상회, 분기말 ARR은 23% yoy 증가한 42.4억 달러
- 매출액 10.6억 달러(+25% yoy), 조정 영업이익 2.2억 달러(+2%)로 컨센 각각 3%, 16% 상회
- 매출총유지율 97%로 고객유지율 지키며, IT대란 이후 우려한 고객 충성도 약화 보이지 않음

■ 핵심 성장 분야에서 단일 플랫폼 보안 사업자로서 시장 확대
- 1)단일 플랫폼 통해서 다양한 보안 분야 서비스를 모듈 타입으로 손쉽게 추가하는 ‘Falcon Flex’가 확실하게 효과
- 모듈 5개 이상 도입 비중 67%, 6개 이상은 48%까지 확대
- 2) 클라우드 보안 ARR 6억 달러(+45%), 아이덴티티 보안 3.7억 달러(+20%), 차세대 SEIM 3.3억 달러(+115%)를 기록, 플랫폼을 통한 핵심 신규 보안 ARR이 총 13억 달러를 상회
- AI 기술 진화는 사이버보안에 대한 수요를 높이는 요인이며 특히 클라우드 보안, 아이덴티티, 엔드포인트 보안에 대한 필요성이 더욱 높아진다는 점을 고려하면 CRWD의 수혜가 클 것

■ FY26년 주요 지표 하반기 반등 전망, CRWD 경쟁우위 스토리 유효
- FY26년 순신규 ARR 가이던스 제시하지 않았으나 1분기에 계절성에 따른 전분기대비 하락(-21~23%)을 보이고 하반기부터 다시 가속화될 것으로 전망
- FY26년 매출과 조정 EPS 가이던스는 47.8억(+21%), 3.39 달러(-14%)로 매출은 컨센을 소폭 상회, EPS는 23% 하회
- 1)IT대란 관련 비용, 2)고객 확약패키지 상반기까지 영향, 3)AI를 비롯한 성장 분야 투자가 FY26년 상반기 수익성에 영향
- 조정 OPM은 FY26년 21%(상단기준)에서 FY27년에는 23%로 개선, FCF마진은 상반기 하락 후 4분기에 27%, FY27년에는 다시 30%대로 회복할 것으로 전망
- 1)지난 6개월 주가 52% 상승, 2)기대치를 하회하는 FY26년 가이던스 영향으로 주가는 단기적으로 조정 예상
- 그러나 1)총유지율을 통해 확인된 높은 고객 충성도, 2)플랫폼 기반 클라우드/아이덴티티/차세대 SIEM 시장 확대 대표 수혜자, 3) AI 에이전트 관련 보안 분야 경쟁 우위(엔드포인트 최강자로서 데이터 확보)를 주목할 필요
- AI 시대 사이버보안 테마 강력하며 CRWD 경쟁력 유효하다는 점을 고려하면 주가 조정은 중장기 관점에서 좋은 매수 기회

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

Hana Global Guru Eye(25.03.06)

[3월 6일 Hana Global Guru Eye]

▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3Dh8D66

▶ 오늘의 리포트 링크
1. [자산배분의 창(窓)] Tit for Tat(부제: 트럼프 취임, 이제 겨우 한 달 반...)
: https://bit.ly/4itfVTj

2. [김경환의 China Weekly] 2025년 전인대 정부업무보고 평가 및 전망
: https://bit.ly/4it9a3P

[중국 Spot News]

▶알리바바(BABA.US): 경량형 모델 QwQ-32B 공개, 성능 딥시크-R1과 유사

3/6 알리바바는 경량 버전 모델인 QwQ-32B를 발표, 오픈소스로 공개. 이는 딥시크-R1(6710억개 파라미터)의 1/20 수준인 320억개 파라미터만으로도 딥시크-R1과 유사한 성능 자랑

▶샤오미(1810.HK): 전기차 2027년 해외 진출 예정

샤오미 전기차는 2027년부터 본격적으로 해외 시장에 진출할 예정.
3/5 샤오미는 보험기관과 협력하여 스마트운전 보호 서비스 출시 예정. 해당 서비스는 최대 300만위안 보장.

하나증권 중국기업분석 백승혜(T.02-3771-7521)
*텔레그램 채널: https://t.iss.one/hanaglobalbottomup

◈하나증권 중국 1등주 포트폴리오◈

▶ 자료: https://buly.kr/EI3Duhb

★ 금주 업데이트 종목: 반도체, 로봇, 소비/무역, 샤오미, 플랫폼/AI, 트립닷컴, 게임

★ 포트폴리오 단기 유망 종목: 알리바바, 징동, BYD

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석실 ◈

중국/신흥국 기업분석 송예지(T.02-3771-7521)
*텔레그램 채널: https://t.iss.one/hanaglobalbottomup

★ 징동(JD.US): 4Q24 Re- 이구환신으로 2년래 최고 성장률 달성

▶자료: https://bit.ly/3DpN8Qt

◆ 실적 컨센서스 상회, 전자기기/가전 부문 고성장

4Q24 징동 매출액은 3470억위안(YoY +13%)으로 컨센서스를 4% 상회, 조정 순이익은 113억위안(YoY +34%)으로 컨센서스를 22% 상회하는 호실적을 달성. 징동은 3Q22 이후 처음으로 두 자리 수의 매출 증가세를 회복했는데, 이는 전자기기 매출 비중이 50%를 상회하는 징동의 사업 특성으로 이구환신 정책 효과가 극대화되었기 때문. 실제로 4Q24 전자기기/가전 매출은 YoY +16% 증가해 6개 분기 만에 두 자리 수의 성장세를 시현. 또한, 슈퍼마켓/의류 카테고리 확장으로 기타 매출이 YoY +11% 고성장했고 3P/광고 부문 매출도 기저효과로 YoY +11% 증가하며 실적 회복을 뒷받침. 전사 마진율은 운영 최적화를 통해 11개월 연속 YoY 개선세를 기록, Non-GAAP 영업이익률/순이익률은 각각 3.0%/3.3%로 모두 YoY +0.5%p 개선. 징동은 2024년 연간 36억달러 규모의 자사주를 매입했고 2027년 8월까지 50억달러 규모의 자사주 매입을 지속할 계획.

◆ 슈퍼마켓, 의류 부문도 4개 분기 연속 고성장

징동의 카테고리 확장 전략은 성공적으로 추진되고 있음. 1P 직접판매에서 슈퍼마켓/의류를 포함한 기타 매출(비중 31%)은 1Q/2Q/3Q YoY +9%/9%/+8% 증가에 이어 4Q24에도 YoY +11% 증가하며 4개 분기 연속 견조한 성장세 시현. 사업부문별로는 JD유통/JD물류 모두 YoY +10%대의 높은 성장률을 시현했고 영업이익률도 모두 YoY +0.7%p 개선. 특히 JD유통 영업이익률 개선은 마진율 제고와 GMV 증가에 따른 레버리지 효과에 기인하며 이러한 수익성 개선 흐름은 1Q25에도 지속 중인 것으로 예상.

◆ 올해 이구환신 정책 효과 약화 전망, 연간 상저하고 흐름 예상

중국 정부는 작년 8월에 이어 올해도 이구환신 보조금에 3천억위안(컨센서스 하단 부합)을 배정했고 지원 범위를 스마트폰까지 확대. 올해 이구환신 보조금 규모는 전년도 하반기(1500억위안) 대비 확대되었으나, 지난해 보조금 효과로 가전 교체 수요가 일부 기반영되었기 때문에 올해 보조금 정책에 따른 징동의 매출 효과는 상대적으로 약화될 전망. 다만, 전년도 기저효과와 보조금 영향으로 징동의 1Q/2Q25 매출은 이구환신 정책 시행 이전인 1Q~2Q24(평균 YoY +4%) 대비 개선된 평균 YoY +8%의 견조한 수준의 성장세가 전망되며, 연간 상고하저의 흐름이 예상. 징동 주가는 ADR/H주 각각 YTD +26%/30% 상승했으나 여전히 역사적 PER 밴드 하단에서 거래 중이며 목표가 대비 18%의 상승 여력이 있음.

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)