[중국 Spot News]

▶ 텐센트(0700.HK): 2/27 차세대 챗봇 ‘훈완 터보 S’ 공개, 성명을 통해 기존 Deepseek R1, 훈완 T1과 달리 즉각적인 응답이 가능하다고 밝힘. 답변 속도가 2배 향상 되었으며 출력 지연 시간이 44% 단축되었다고 언급

◈하나증권 해외주식분석◈

미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793), 김시현(7513)
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◆ Tech & Stock – 하나증권 4차산업 포트폴리오 Weekly

▶자료: https://buly.kr/9tAEnzs

▶ 실적 & 이벤트 코멘트
- [엔비디아(NVDA.US)]
- [비자(V.US)]
- [세일즈포스(CRM.US)]
- [전력인프라]

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

중국기업분석 백승혜(T.02-3771-7521)
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[중국 AI 시리즈 ②] 중국 데이터센터: 모델 훈련 수요의 집중 수혜 기대

▶자료: https://buly.kr/DPTOTeW

■빅테크의 대규모 AI 투자는 데이터센터 기업에 수혜

2025년 중국의 AI 모델 훈련 및 추론 수요 증가로 집중적인 수혜가 예상되는 로컬 데이터센터 사업자에 주목할 필요. 현재 중국 IDC 수요의 약 60%가 AI 관련 수요로 추정, AI 데이터센터 수요를 견인하고 있는 바이트댄스, 알리바바 등 대형 테크 기업이 올해를 기점으로 대대적인 AI 투자를 진행할 예정인 만큼 주요 협력사인 GDS, VNET 등 중국 상업용 데이터센터 사업자가 직접적인 수혜 가능

■GDS: 중국 1위 중립형 사업자, 동남아 확장이 신성장 동력

GDS의 중국 사업의 경우 현재 이미 서비스 가능한 면적과 향후 개발 가능한 면적이 충분히 확보되어 있기 때문에 향후 수요 회복과 가동률 상승이 진행되면 추가적인 Capa 확보에 나설 것으로 보임. 최근 GDS의 최대 고객사인 알리바바가 올해부터 공격적인 AI 투자를 예고한 상황인 만큼 GDS의 중국 지역 수요는 꾸준한 개선세가 예상. GDS는 동남아시아 시장을 새로운 성장 동력으로 삼고 중국 시장에서는 1위 중립형 사업자로서 확보하고 있는 풍부한 자원을 기반으로 빠르게 증가하고 있는 AI 수요에 대응할 전망.

■VNET: 적극적인 Capa 증설로 중국 AI 수요 확대의 집중 수혜 기대

중국에서 AI 훈련 수요가 가장 높은 베이징과 상하이 주변 지역에 대규모 데이터센터를 Capa를 보유. 현재 VNET 홀세일 Capa의 98%가 고성능 컴퓨팅(HPC) 수요에 대응이 가능하며, 홀세일 Capa는 3Q24 기준 358MW에서 3Q25까지 297MW를 추가 완공할 계획. AI 모델 훈련 수요에 대응하기 위해 현재 내몽골 우란차부시에 1.2GW 규모의 하이퍼스케일 데이터센터 건설도 계획 중.

■미국 Peer 대비 매력적인 밸류에이션과 성장성

최근 급등세에도 불구하고 미국 Peer 대비 밸류에이션과 이익 성장성은 매력적인 상황. GDS와 VNET의 2025년 12개월 선행 기업가치-EBITDA 배수(EV/EBITDA)는 모두 15배 수준으로 미국 기업 평균 23.3배 대비 저평가 상태, 2026년까지 3년간의 연평균 매출과 EBITDA 성장률은 중국 2개 기업(평균)이 미국 기업 대비 약 2배 전망.

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

[중국 Spot News]

▶바이두(BIDU.US): 100억위안 역외 위안화 채권 발행

3/3 바이두는 100억위안(14억달러) 규모의 역외 위안화 채권 발행할 것으로 보도. 이는 기존 계획이었던 40억위안 대비 크게 증액된 규모이며 2021년 이후 첫 채권 발행
3/16 바이두 Ernie 4.5 출시 예고, 6/30 Ernie 4.5 오픈소스 공개 예정

▶텐센트(700.HK): AI 모델 훈위안 터보 S 출시, 딥시크보다 빠른 응답

2/27 텐센트는 자사 신형 AI 모델 훈위안 터보 S(Hunyuan Turbo S) 출시. 텐센트는 딥시크 R1 보다 빠른 응답 속도를 강조. 훈위안 터보 S는 1초만에 응답을 제공할 수 있으며 지식/수학/추론 분야에서 딥시크 V3, GPT 4o와 유사한 수준. 또한 훈위안 터보 S의 사용 비용은 이전 버전 대비 크게 낮아짐.

▶샤오미(1810.HK): 프리미엄 전기차 SU7 Ultra 2시간 만에 1만대

샤오미 신규 프리미엄 전기차 SU7 Ultra는 출시된지 2시간 만에 주문량 1만대를 돌파.
2월에도 SU7 인도량은 2만대 돌파. 5개월 연속 2만대 돌파해 누적 18만대 기록

▶딥시크: 이론적으로 비용 대비 수익은 최대 545%

3/1 딥시크는 딥시크는 GitHub 게시물을 통해 자사의 V3, R1 모델 관련 비용 및 수익 데이터 공개. 이론적으로 비용 대비 수익은 하루 최대 545%까지 달할 수 있으며 연매출은 최대 2억달러 예상. 다만, V3 사용 비용이 R1 대비 낮으며, 무료 제공 서비스가 많고, off-peak 시간대 할인이 적용되고 있기 때문에 실제 수익은 훨씬 낮은 것으로 발힘.

▶틱톡: 미국 매각 현황 업데이트

현재 틱톡의 매각 시한은 4.5까지 연장된 상태. 최근 미국 부동산 개발업자 이자 전 LA 다저스 구단주인 프랭크 맥고트가 틱톡 인수를 고려 중인 것으로 보도. 이를 위해 Reddit 공동 창업자 Alexis Ohanian를 Strategic Adviser로 영입.
틱톡은 향후 5년간 태국에 88억달러(한화 11.7조원) 투자 예고.
영국정보위원회(ICO)는 틱톡의 아동 개인 정보 보호 조사 착수.

◈하나증권 해외주식분석◈

미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513)
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★ 뉴스케일파워(SMR.US): 미국은 2030년까지 SMR 최소 10기 목표
▶ 자료: https://buly.kr/8ekxXX3

■ 대표 SMR 팹리스, 2029년 최초 호기 가동 목표
- 뉴스케일파워는 3.5세대 SMR을 설계 및 판매하고 있는 업체로 냉각재와 감속재 등 원자로기술의 큰 변화를 가져오는 4세대와 달리 3.5세대는 기존 대형 원전(가압경수로)의 크기를 줄이는 것을 기본으로 하기 때문에 상용화가 더 빠를 것으로 기대.
- 이미 2020년에 미국 원자력 규제 위원회(NRC)에서 최초로 50MWe 표준설계인가(SDA)를 받은 경험을 바탕으로 현재 77MWe로 용량 업그레이드를 순조롭게 진행 중이며 기술적 요구사항은 거의 마무리되었다고 언급
- 2022년부터 루마이나에서 진행 중인 RoPower Project는 석탄 발전소에서 SMR을 개발하는 프로젝트로 미국 정부가 사업비의 2/3를 지원하고 있으며 2029년 최초 호기를 가동하는 것을 목표. 6개의 SMR 모듈로 구성되며 총 용량은 462MW이다. 상장된 SMR Pure-play 기업 중 가장 빠른 실적 기여가 기대

■ 4Q24 Re: RoPower 프로젝트 대금 인식
- 매출액 34.2M 달러(YoY +650%), 순영업손실 11.9M 달러(4Q23 순영업손실 71.7M) 시현하며 모두 컨센을 상회. 큰 폭의 매출 증가 및 영업손실 폭 축소는 Feed 2단계가 진행중인 RoPower 프로젝트 대금에 따른 것이며 2025년에도 RoPower 관련 EPC 매출은 지속적으로 발생할 전망.
- 여전히 가이던스는 미제공
- 데이터센터 등 고객사와의 PPA(전력 구매 계약) 협상이 순조롭게 진행되고 있는 것으로 확인되며 RoPower 프로젝트는 ‘25년 4분기 경 마지막 단계로의 진행 여부가 결정될 것으로 전망

■ 두산에너빌리티와 총 12기 SMR 모듈 단조품 생산 중
- 뉴스케일파워는 전략적 투자자이자 밸류체인상 제조사인 두산에너빌리티와 총 12기의 SMR 모듈 단조품을 생산. 이 중 6기는 RoPower 프로젝트에 사용될 예정이며 나머지 6기는 잠재 고객사와 논의 중에 있어 강력한 고객 파이프라인에 대한 자신감
- 원자력은 미국에서 초당적인 지지를 받고 있는 에너지원이나 특히 트럼프 2.0 출범 이후 SMR에 대한 구체적인 지원책과 로드맵이 나오고 있는 점이 긍정적. 1) 에너지부 장관인 크리스 라이트는 4세대 SMR 설계 기업인 Oklo의 이사로 재직 중이며 당선 이후에도 에너지 비용을 낮추기 위해 SMR과 LNG를 강조, 2) 트럼프는 2주 전 ‘National Energy Dominance Council’ 행정 명령에 폐원전 재가동과 SMR 적극 활용 계획을 언급 3) 2030년까지 최소 10기의 SMR 발전소를 신규 건설 로드맵 공개.
- 다만 SMR은 여전히 초기 단계의 high-risk 산업으로 당분간 높은 변동성 보일 것으로 전망

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

◈하나증권 해외주식분석◈

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★ 크라우드스트라이크 (CRWD): 주요지표 하반기 반등 전망, 경쟁우위 스토리 유효
▶ 자료: https://buly.kr/4QmmGO4

■ 4분기 주요 지표 기대치 상회, 순신규 ARR 2.24억 달러로 컨센 18% 상회
- FY25년 4분기(1월결산) 주요 지표 예상치 여유 있게 상회,
- 순신규 ARR 2.24억 달러, 컨센 (1.89억)을 18% 상회, 분기말 ARR은 23% yoy 증가한 42.4억 달러
- 매출액 10.6억 달러(+25% yoy), 조정 영업이익 2.2억 달러(+2%)로 컨센 각각 3%, 16% 상회
- 매출총유지율 97%로 고객유지율 지키며, IT대란 이후 우려한 고객 충성도 약화 보이지 않음

■ 핵심 성장 분야에서 단일 플랫폼 보안 사업자로서 시장 확대
- 1)단일 플랫폼 통해서 다양한 보안 분야 서비스를 모듈 타입으로 손쉽게 추가하는 ‘Falcon Flex’가 확실하게 효과
- 모듈 5개 이상 도입 비중 67%, 6개 이상은 48%까지 확대
- 2) 클라우드 보안 ARR 6억 달러(+45%), 아이덴티티 보안 3.7억 달러(+20%), 차세대 SEIM 3.3억 달러(+115%)를 기록, 플랫폼을 통한 핵심 신규 보안 ARR이 총 13억 달러를 상회
- AI 기술 진화는 사이버보안에 대한 수요를 높이는 요인이며 특히 클라우드 보안, 아이덴티티, 엔드포인트 보안에 대한 필요성이 더욱 높아진다는 점을 고려하면 CRWD의 수혜가 클 것

■ FY26년 주요 지표 하반기 반등 전망, CRWD 경쟁우위 스토리 유효
- FY26년 순신규 ARR 가이던스 제시하지 않았으나 1분기에 계절성에 따른 전분기대비 하락(-21~23%)을 보이고 하반기부터 다시 가속화될 것으로 전망
- FY26년 매출과 조정 EPS 가이던스는 47.8억(+21%), 3.39 달러(-14%)로 매출은 컨센을 소폭 상회, EPS는 23% 하회
- 1)IT대란 관련 비용, 2)고객 확약패키지 상반기까지 영향, 3)AI를 비롯한 성장 분야 투자가 FY26년 상반기 수익성에 영향
- 조정 OPM은 FY26년 21%(상단기준)에서 FY27년에는 23%로 개선, FCF마진은 상반기 하락 후 4분기에 27%, FY27년에는 다시 30%대로 회복할 것으로 전망
- 1)지난 6개월 주가 52% 상승, 2)기대치를 하회하는 FY26년 가이던스 영향으로 주가는 단기적으로 조정 예상
- 그러나 1)총유지율을 통해 확인된 높은 고객 충성도, 2)플랫폼 기반 클라우드/아이덴티티/차세대 SIEM 시장 확대 대표 수혜자, 3) AI 에이전트 관련 보안 분야 경쟁 우위(엔드포인트 최강자로서 데이터 확보)를 주목할 필요
- AI 시대 사이버보안 테마 강력하며 CRWD 경쟁력 유효하다는 점을 고려하면 주가 조정은 중장기 관점에서 좋은 매수 기회

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

Hana Global Guru Eye(25.03.06)

[3월 6일 Hana Global Guru Eye]

▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3Dh8D66

▶ 오늘의 리포트 링크
1. [자산배분의 창(窓)] Tit for Tat(부제: 트럼프 취임, 이제 겨우 한 달 반...)
: https://bit.ly/4itfVTj

2. [김경환의 China Weekly] 2025년 전인대 정부업무보고 평가 및 전망
: https://bit.ly/4it9a3P

[중국 Spot News]

▶알리바바(BABA.US): 경량형 모델 QwQ-32B 공개, 성능 딥시크-R1과 유사

3/6 알리바바는 경량 버전 모델인 QwQ-32B를 발표, 오픈소스로 공개. 이는 딥시크-R1(6710억개 파라미터)의 1/20 수준인 320억개 파라미터만으로도 딥시크-R1과 유사한 성능 자랑

▶샤오미(1810.HK): 전기차 2027년 해외 진출 예정

샤오미 전기차는 2027년부터 본격적으로 해외 시장에 진출할 예정.
3/5 샤오미는 보험기관과 협력하여 스마트운전 보호 서비스 출시 예정. 해당 서비스는 최대 300만위안 보장.