[유진투자 바이오제약 10.27]

10.25 국내외 주요 뉴스

#사노피(SAN.EPA) +2.54%
> 사노피 3분기 매출액 €13.4bn(+15.7%yoy), EPS €2.86
> RSV 백신 Beyfortus가 매출액이 €656mn(+382%yoy)로 고성장하며 매출 성장을 견인
> 매출 비중 1위인 듀피젠트는 €3.5bn(+23.8%)로 2024년 20%대의 성장이 지속되고 있음
https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/sanofi-q3-earnings-beat-market-view-boosted-by-vaccine-sales-2024-10-25/

#J&J(JNJ.NYSE) -1.7%, #일라이릴리(LLY.NYSE) +0.15%
> 면역질환치료제인 J&J의 IL-23 저해제 트렘피아, 릴리의 IL-13 저해제 엡글리스가 신규 환자 그룹 대상 임상3b상에서 유효한 결과를 확인
> J&J의 트렘피아는 국소 치료 경험 있으며 특수 부위 침범이 있는 판상 건선 환자 대상 SPECTREM 임상 16차에서 질병이 제거/감소된 환자의 비중이 위약 대비 61.8%p 높은 것으로 나타남
> 릴리의 엡글리스는 듀피젠트로 치료 받은 적 있는 아토피 피부염 환자 대상 ADapt 임상 16주차에서 습진부위/중증도 지수(EASI-75)가 75%이상 개선된 환자 비중이 57%인 것으로 나타남
https://www.fiercepharma.com/pharma/jj-eli-lilly-pad-their-immunology-profiles-readouts-two-key-markets

#셀트리온(068270.KS) +0.27%
> 셀트리온이 10/28부터 1천억원 규모의 자사주를 매입하기로 결정
> 셀트리온은 지난 3,4,6월에도 약 750억원씩의 자사주를 매입한 바 있으며 2024년 누적 3346천억원 규모의 자사주를 취득하게 됨 
https://www.hankyung.com/article/202410259307i

#젬백스(082270.KQ) -29.98%
> 젬백스가 GV1001의 진행성 핵상마비(PSP) 환자 대상 국내 임상2a상 탑라인 데이터에서 통계적 유의성을 확보하지 못한 것으로 확인됨
> 젬백스는 2025년 구체적 결과를 확인한 뒤 글로벌 임상3상을 준비할 계획이라고 밝힘
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=9816

항암제로 개발하던 IDO1 저해제, 알츠하이머 치료제 될까? < 클럽 100 < 기사본문 - 히트뉴스 - https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=58548

2024.10. 28. 월
[유진투자증권 바이오제약 권해순]

종근당 (KS.195750, BUY, TP 15만원, 유지)
3분기 실적 리뷰

안녕하세요. 유진투자증권 바이오제약 담당 권해순입니다.
지난 금요일 종근당 3분기 잠정실적이 발표되었습니다.
별도 실적 기준만 발표되어서 연결 실적은 아직 확인할 수가 없습니다.

** 별도 실적 기준으로는 매출액은 당사 예상치와 유사하였지만, 영업이익은 당사 예상치를 소폭 하회하였으며, 3Q23 대비 약 52% 감소하였습니다. 그러나 이는 이미 예상된 수준입니다.

-케이캡 코마케팅 종료 이후 고덱스, 펙수클루 코마케팅을 시작하였스나 저마진 코마케팅 상품 매출 증가로 GP margin 하락
- 약가 인하 영향 및 글리아티린 소송 관련 충당금 반영
- 자체 개발 제네릭 제품들의 매출 성장률 둔화

*** 투자자들이 기다리고 있는 CKD510 파이프라인은 내년 상반기에 노바티스가 임상 2상을 시작할 것으로 예상됩니다. (2023년 11월 기술이전함)

*** 금년부터 새롭게 확인된 사실은 종근당이 2015년 인도네시아에 합작법인(지분율 70%)으로 세운 CKD OTT가 흑자 전환하기 시작했다는 것입니다. 아직 3분기 실적은 확인되지 않았으나 2024년 상반기 매출액 200억원, 당기순이익 92억원을 달성했으며, 이에 따라 종근당은 별도 실적보다 연결 실적 영업이익이 더 높은 경향을 보이고 있습니다.

타 제약사 대비 단기적 모멘텀은 부족하나 R&D 부문 및 해외 부문의 성과에 따라 기업가치가 상승할 수 있을 것으로 판단합니다.

기존 목표주가 15만원 및 투자의견을 유지합니다.
목표주가는 2025년 예상 순이익 X Target P/E 20배

자세한 내용은 금일 발간 자료를 참고하세요

2024.10. 28. 월
[유진투자증권 바이오제약 권해순]

종근당 (KS.195750, BUY, TP 15만원, 유지)
3분기 실적 리뷰

안녕하세요. 유진투자증권 바이오제약 담당 권해순입니다.
지난 금요일 종근당 3분기 잠정실적이 발표되었습니다.
별도 실적 기준만 발표되어서 연결 실적은 아직 확인할 수가 없습니다.

** 별도 실적 기준으로는 매출액은 당사 예상치와 유사하였지만, 영업이익은 당사 예상치를 소폭 하회하였으며, 3Q23 대비 약 52% 감소하였습니다.  그러나 이는 이미 예상된 수준입니다. 

-케이캡 코마케팅 종료 이후 고덱스, 펙수클루 코마케팅을 시작하였스나 저마진  코마케팅 상품 매출 증가로 GP margin 하락
- 약가 인하 영향 및 글리아티린 소송 관련 충당금 반영
- 자체 개발 제네릭 제품들의 매출 성장률 둔화

*** 투자자들이 기다리고 있는 CKD510 파이프라인은 내년 상반기에 노바티스가 임상 2상을 시작할 것으로 예상됩니다. (2023년 11월 기술이전함)

*** 금년부터 새롭게 확인된 사실은 종근당이 2015년 인도네시아에 합작법인(지분율 70%)으로 세운 CKD OTT가 흑자 전환하기 시작했다는 것입니다. 아직 3분기 실적은 확인되지 않았으나 2024년 상반기 매출액 200억원,  당기순이익 92억원을 달성했으며, 이에 따라 종근당은 별도 실적보다 연결 실적 영업이익이 더 높은 경향을 보이고 있습니다.

타 제약사 대비 단기적 모멘텀은 부족하나 R&D 부문 및 해외 부문의 성과에 따라 기업가치가 상승할 수 있을 것으로 판단합니다.

기존 목표주가 15만원 및 투자의견을 유지합니다.
목표주가는 2025년 예상 순이익 X Target P/E 20배

자세한 내용은 금일 발간 자료를 참고하세요

2024.10.28 10:23:26
기업명: 에이비엘바이오(시가총액: 1조 7,802억)
보고서명: 투자판단관련주요경영사항 (ABL301 관련 마일스톤 기술료 수령)

제목 : ABL301 관련 마일스톤 기술료 수령

* 주요내용
1. Sanofi에게 기술이전된 파킨슨병 등 퇴행성뇌질환 치료 이중항체 ABL301의 단계별 마일스톤 달성에 따른 기술료 USD 5,000,000 수령

2. 상기 마일스톤의 내용은 제조 기술 이전(Manufacturing Technology Transfer) 완료에 따른 마일스톤임

3. 상기 마일스톤 기술료 금액은 USD 5,000,000(약 70억원)으로서, 당사의 2023년 말 매출액(약 660억원)의 11% 가량으로 100분의 10 이상에 해당하는 금액임


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241028900129
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=298380

안녕하십니까 에이비엘바이오입니다.


금일 글로벌 제약사 Sanofi로부터 ABL301(α-syn x IGF1R)의 제조기술이전(Manufacturing Technology Transfer) 완료에 따른
마일스톤 USD 5,000,000(약 70억원)를 수령하게 되어 관련 내용을 공유드립니다.


ABL301 임상 1상의 경우 현재 Sanofi와 공동으로 임상을 진행하고 있으며,
Sanofi는 이번 제조기술이전을 통해 향후 임상 2상을 단독으로 진행할 준비를 마쳤습니다.

당사의 IGF1R 기반 BBB 셔틀 Grabody-B(뇌혈관장벽 투과 플랫폼)는 글로벌 최초로 퇴행성 뇌질환에 적용되었으며,
글로벌에서 진행되고 있는 사람 대상 임상 역시 ABL301이 유일한 상황입니다.

ABL301의 임상 1상은 현재 순항 중이며, 제조기술이전 역시 성공적으로 마무리되어
내년에는 임상 1상 종료 및 임상 데이터 발표 그리고 Sanofi의 임상 2상 진입이 이루어질 예정입니다.

글로벌 선두로 진행되고 있는 IGF1R 기반 BBB 셔틀의 임상이 순항함에 따라
당사가 보유하고 있는 Grabody-B 플랫폼이 크게 주목받을 기회라고 여겨집니다.


ABL301은 비임상 단계에서 우수한 효능과 안전성을 입증하며
2022년 글로벌제약사 Sanofi에 USD 1.06B(약 1조 5,000억원) 규모로 기술이전 되어
반환의무 없는 계약금 USD 75M(약 1,000억원) 및 단기 마일스톤 USD 45M(약 600억원)을 수령한 바 있으며,
이번 제조기술이전 이후에도 임상이 진척됨에 따라 지속적으로 마일스톤을 수령해 나갈 전망입니다.


감사합니다.


*공시링크 : https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241028900129

### 사노피는 2024년 3분기 기준

ABL301을 "SAR446159" 이라는 자체 파이프라인으로 임상 1상에 등재시켜놓았음.
내년 임상2상 진입시 추가 마일스톤 $50mn내외 유입 기대함

2024년 3분기 FDA승인 신약

출처 : nature review, evaluate pharma

2024.10.29.화.
유한양행 3분기 실적 리뷰
[유진투자중권 바이오제약 권해순]

안녕하세요 유진투자증권 바이오제약 담당 권해순입니다.
전일 유한양행이 3분기 실적을 발표했습니다.

당사는 유한양행에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 22만원을 유지합니다.
3분기 실적은 레이저티닙 미국 FDA승인에 따른 마일스톤유입으로 전년동기대비 큰 폭 성장하였고, 마일스톤 유입액이 대부분 반영되지않은 시장컨센서스를 큰 폭 상회하였습니다.

하지만 당사 추정치는 하회했습니다. 마일스톤 유입액을 제외한 기존사업부문 실적이 부진했는데, 이는 상품매출액 증가에 따른 원가율상승과 연구개발비 급증에 따른 것입니다.

중장기 관점에서는 파이프라인 확대를 통한 R&D 역량 강화 전략이 유효하고, 혁신 신약 개발 기업으로 성장하기 위해서는 거쳐야 할 과정이라고 판단됩니다. 다만 현재 산발적으로 투자된 포트폴리오를 재정비하고 효율적으로 관리할 필요가 있는 시점이라고 판단하며, 향후 이와 관련된 연구개발 전략이 유한양행의 기업가치 상승에도 일조할 것으로 판단합니다.

단기적으로는 2025년 2월, 레이저티닙/아미반타맵 SC 제형의 FDA 승인, 2025년 2분기로 예상되는 1차 치료제로서의 최종 임상 종결점인 mOS 데이터 확인 시점이 유한양행 기업가치 level-up이 진행될 가장 중요한 시점이라고 판단합니다.

감사합니다.
오늘 발간된 자료를 참고하시기 바랍니다.

[유진투자 바이오제약 10.30]

10.29 국내외 주요 뉴스

#노바티스(NOVN.SWX) -4.08%
> 노바티스가 3분기 매출액, 영업이익 각 $12.8bn(+10%yoy, cc), $3.6bn(+123%yoy, cc)을 기록하며 연간 매출액 가이던스를 상향조정
> 코센틱스(면역질환 치료제) 매출액이 $1.7bn(+28%yoy)로 시장 예상을 상회하는 성장을 보임
> 플루빅토(Lu177 방사성, 전립선암 치료제)는 $386mn(+50%yoy)을 기록했으나 유럽에서의 일회성 매출 제외 시 +36% 증가한 것으로 나타나 시장의 기대에 미치지 못함
> 노바티스가 2024년 초 $2.9bn에 인수한 모포시스의 골수섬유증 치료 후보물질 pelabresib이 안전성 위험으로 인해 FDA신약 승인 신청이 수년 지연될 전망
https://www.novartis.com/news/media-releases/novartis-continues-strong-momentum-q3-10-sales-growth-20-core-operating-income-growth-and-important-innovation-milestones-raises-fy-2024-guidance

#일라이릴리(LLY.NYSE) +0.89%, #바이오젠(BIIB.NQ) -0.83%, #에자이(4523.TYO) +0.87%
> 릴리가 키순라(성분명 도나네맙)의 TRAILBLAZER-ALZ 임상3b상에서 ARIA-E 발생률을 24%(핵심 임상3상결과)에서 14%로 감소시킨 데이터를 확인
> 릴리는 라벨 업데이트를 위해 금번 임상 결과를 FDA에 제출할 예정
https://www.fiercepharma.com/pharma/modified-dosing-regimen-eli-lillys-alzheimers-drug-leads-significant-reduction-brain

#셀트리온(068270.KS) +0.75%
> 셀트리온이 출시 7개월 만에 미국 3대 PBM의 공보험, 사보험 영역 모두에 짐펜트라를 등재시키며 미국 보험시장 판로의 90%를 확보함
> 셀트리온은 이를 바탕으로 짐펜트라 매출액 2024년 2500억원, 2025년 1조원 달성이 가능할 것으로 보고 있음
https://www.hankyung.com/article/202410295284i

#한미약품(128940.KS) +1.22%
> 한미약품이 국제 암 학회에서 신규 항암 파이프라인인 MAT2A 저해제 'HM100760'을 최초로 공개함
> HM100760은 MTAP 유전자 결실 암종을 타겟으로 하며 연구를 통해 항종양 활성과 동물 모델에서의 항암 효과가 확인됨. 한미약품은 2025년 상반기 비임상 독성 시험을 개시할 계획
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=9934

2024.10.31 08:22:31
기업명 : 유한양행(시가총액: 11조 3,897억)
보고서명 : 기업가치제고계획(자율공시))

* 계획서 명칭 : 2024 유한양행 기업가치 제고 계획(Value-up Program)

* 주요 내용
1. 기업개요

2. 기업가치 제고 계획(Value-up Program)

1) 프로그램 개요
(1) ~2023년
- 과거 10년간 매출액 CAGR 6.7%
- 과거 10년 평균 ROE 6.9%
- 지속적 자사주 취득(8% 보유)
(2) 2024~2027년
- 기업가치 제고
- 주주가치 제고

2) 기업가치 제고(~2027년)
(1) 매출액 CAGR 10% 이상 목표(2024~2027년)
(2) 2027년 ROE 8% 이상 목표
(3) R&D 혁신(2025~2027년)
- 매년 1건 이상 기술수출 목표
- 2개 이상 신규 임상 목표

3) 주주가치 제고(~2027년)
(1) 주주환원율 30% 이상 목표(2025~2027년 평균)
(2) 2027년까지 DPS 총 30% 이상 증액
(3) 2027년까지 자사주 1% 소각 예정
(보유 또는 매입 자사주 소각)

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241031800017
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=000100

2024.10.31. 목
대웅제약 3분기 실적 리뷰: 무난
[유진투자중권 바이오제약 권해순]

☆ 당사는 대웅제약에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 종전 15만원에서 21만원으로 상향
☆ 목표주가 상향은 2025년 예상 실적(종전 2024년 예상 실적) X Target P/E 20배를 적용한 것에 기인

☆ 3분기 연결 매출액 3,584억원(+5%yoy), 영업이익 373억원(+27%, 영업이익률 10.4%)로 시장 추정치 부합.
영업이익 기준으로 당사 추정치는 상회.

☆ 견조한 성장성: 2분기 대비 주력 3대 제품인 나보타, 펙수클루, 엔블로의 매출액이 소폭 감소하였으나 2분기가 예외적으로 큰 폭의 성장이 있었다는 점에서 추세적인 하락 신호는 아니라고 판단됨
여전히 타겟 시장의 성장성을 감안할 때 2025년에도 견조한 외형 성장이 가능할 것으로 예상함

☆ 양호한 수익성: 주력 제품들의 매출 비중 상승으로 매출원가율은 50% 이하를 유지하였으며, 경상 연구비율이 11.5%(2023년~2024년 상반기 12.4%)로 소폭 하락하면서 영업이익률이 10.5%를 달성.
이는 국내 제약사 중 한미약품(2024E OP margin = 12.4%) 다음으로 높은 수준.

☆ 국내 제약사 중 성장성 및 수익성에서 모두 시장 기대치를 충족시키는 실적을 2024년 3분기까지 달성하면서 주가는 6월초 저점에서 반등하여 약 60%까지 상승한 상태.

☆ 12Fwd P/E 17.2배(10월 30일 기준, Quantwise 참고)는 한미약품(22.2배) 대비 20% 할인된 수준이나 peer group으로 볼 수 있는 종근당(12.2배)), HK이노엔(16.6배), 대비 각각 30%, 3% 높은 수준.

☆ 메디톡스와의 소송 이슈, 비영업부문에서 손실 발생 등 기업가치에 부정적 영향을 미치는 요인들이 해소된다면 기업가치가 재평가될 것으로 예상됨. 따라서 위의 이슈들과 관련된 내용들을 잘 체크해보실 것을 권유드림

감사합니다.
자세한 내용은 오늘 발간 자료를 참고하세요 .

[유진투자중권 바이오제약 권해순 ]
HK이노엔 3분기실적 리뷰: 무난

☆ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 70,000원 유지
☆ 3분기 매출액 및 영업이익은 각각 2,295억원(+6.4%yoy), 222억원(-0.8%yoy, OPM 9.7%): 매출액은 당사 추정치에 부합하였으며 영업이익은 추정치를 약 10% 하회하나 이는 일시적 요인에 기인함. 연간 추정치 유지함

☆주력품목인 케이캡의 생산설비 교체로 출하량이 감소한 것에 따른 일시적 요인에 기인, 처방 증가세는 유지되고 있음. 3분기 원외처방액은 500억원을 상회하며 25%yoy 증가하였고, 시장 점유율도 14.5%로 2분기 14.2%에서 3분기 14.5%로 상승함(2024년 3분기는 12.8%)

☆HB&B 사업부는 컨디션, 헛개수 등의 판매가 감소하였으나 기업 펀더멘탈에 미치는 영향은 크지 않다고 판단함

☆ 미국 케이캡 임상 3상 데이터는 2025년에 발표, FDA 승인 신청 후 2026년부터 본격적인 상업화가 시작될 전망. 11월 7일로 예정된 Phathom(NASDAQ:PHAT)의 실적에서 first-in class로 출시된 보퀘즈나의 매출 추이를 확인하면 P-CAB 기전 항궤양제들의 글로벌 항궤양제 시장 내 상업적 잠재력을 짐작할 수 있을 것

감사합니다

유진투자 바이오제약 11.1]

10.31 국내외 주요 뉴스

#마드리갈 파마슈티컬스(MDGL.NQ) +20.1%
> 마드리갈의 세계최초 MASH 치료제 레즈디프라(성분명 레스메티롬)가 3분기 매출액 6,200만 달러를 달성하며 시장 컨센서스인 3,400만 달러를 대폭 상회
> 마드리갈이 첫 상업화 제품 출시 6개월 만에 미 보험 시장의 80%(기존 목표: 4분기 이후)와 목표했던 처방 의사의 40%(2분기 기준 20%)를 확보하며 처방이 증가하고 있음을 밝힘
> 2025년 하반기에는 레즈디프라를 유럽에 출시할 계획
https://www.fiercepharma.com/pharma/its-monster-mash-madrigal-rezdiffra-has-caught-flash

#리제네론(REGN.NQ) -9.17%, 로슈(ROG.SWX) -2.05%
> 리제네론의 3분기 매출액 $3.72bn(+11%yoy), 안질환치료제 아일리아+아일리아HD $1.54bn(+3%yoy, +0.001%qoq), 아일리아HD $392mn(+29%qoq)
> 전사 매출액은 시장 컨센서스를 상회하였으나 고용량 버전 아일리아HD의 매출 성장이 기대에 미치지 못함
> 아일리아의 경쟁약인 로슈의 바비스모는 3분기 매출액 $1.18bn(+8%qoq)를 기록함
https://www.fiercepharma.com/pharma/regenerons-eylea-hd-makes-progress-doesnt-dent-momentum-roches-vabysmo

#유한양행(000100.KS) -2.32%
유한양행 밸류업 공시:
> 2027년까지 매출액 연 성장률 10% 이상, ROE 8% 이상 목표
> 2027년까지 매년 1건 이상의 기술 수출, 2개 이상의 신규 임상진입 계획
> 2027년까지 주주환원율을 평균 30% 이상으로 확대, DPS 30% 증액 및 자사주 1% 소각 예정
https://www.hankyung.com/article/202410312067i

#대웅제약(069620.KS) +6.43%, #셀트리온제약(068760.KQ) +0.48%
> 대웅제약과 셀트리온제약이 골다공증 치료제 프롤리아(성분명 데노수맙) 시밀러 CT-P41의 공동 판매 업무 협약을 체결
> 셀트리온의 CT-P41은 2025년 상반기 국내 출시될 예정. 국내 데노수맙 시장 규모는 약 1600억원임
https://www.hankyung.com/article/202410312563i

[유진투자 바이오제약 11.4]

11.1 국내외 주요 뉴스

#노보노디스크(NOVOB.CPH)+0.76%, #일라이릴리(LLY.NYSE) -1.3%, #바이킹(VKTX.NQ) +0.47%, #질랜드(ZEAL.CPH) +6.2%
> 노보가 세마글루타이드 2.4mg의 MASH+간섬유화증 환자 대상 ESSENCE 임상3상에서 MASH 해소와 간 섬유화 개선 효능을 확인
> 구체적 결과는 연내 컨퍼런스에서 발표될 예정이며, 노보는 2025년 상반기 미국, 유럽에 허가 신청할 계획
https://www.fiercepharma.com/pharma/novo-nordisks-semaglutide-delivers-phase-3-mash-study-teeing-filings

#ADMA(ADMA.NQ) +18.76%
> ADMA의 새로운 회계 감사 법인으로 KPMG가 선정되며 10월 10일 기존 회계 담당자의 사임으로 주가가 큰 폭 하락(당일 -16%)했던 것이 대부분 회복됨
> ADMA는 현지 기준 11월 7일 장마감 후 3분기 실적을 공시할 예정  
https://www.msn.com/en-us/money/savingandinvesting/adma-biologics-jumps-as-kpmg-becomes-new-auditor/ar-AA1tlx5a?ocid=finance-verthp-feeds

#할로자임(HALO.NQ) +13.01%
> 할로자임이 현지기준 10/31 장마감 후 3분기 실적 발표: 매출액 $290mn(+34%yoy), 로열티 수익 $155mn(+36%yoy), 영업이익 $163mn(+84.9%yoy)
> 다잘렉스SC, 페스고 등의 매출 성장에 따라 로열티 수익이 증가했으며 할로자임은 2024년 가이던스를 상향 조정
: 매출액 가이던스 $970~$1,020mn(기존 $935~$1,015mn), 로열티 수익 $550~$565mn(기존 $520~$555mn)
https://www.prnewswire.com/news-releases/halozyme-reports-third-quarter-2024-financial-and-operating-results-302293274.html

#에이비엘바이오(298380.KQ) -4.4%
> 에이비엘바이오가 11월 4일~7일 진행되는 월드ADC에서 이중항체 ADC 개발 전략을 소개할 예정
> 에이비엘바이오는 개발 중인 비임상 데이터를 발표할 예정이며, 2025년 중 최대 3개 이중항체ADC에 대한 IND를 제출할 계획
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=10058

[유진투자증권 바이오제약 권해순]

녹십자 - 3Q24P Review: 해외부문 고성장

☆ 당사는 녹십자에 대해 투자의견 BUY 유지, 목표주가 20만원으로 상향(종전 17만원)
☆ 목표주가 상향은 알리글로 미국 매출, 헌터라제 수출의 성장세를 반영하여 2025년, 2026년 영업이익을 상향조정한 것에 기인

☆ 3분기 실적: 매출액 4,649억원, 영업이익 396억원으로 매출액은 당사 추정치를 하회, 영업이익은 유사
- 매출액이 예상치를 하회한 것은 국내 매출 성장 둔화 영향, 4분기 백신 추가 공급으로 다시 회복될 전망
- 연결 자회사 지씨셀 실적 부진으로 연결 영업이익이 별도 영업이익보다 낮게 나타남. 당분간 이러한 경향 지속될 것으로 예상

☆ 이뮨글로불린 제제 시장의 성장성, 글로벌 peer 그룹들의 현황을 감안할 때 4분기에도 알리글로 매출 고성장이 예상됨. 11월 7일 피어인 ADMA Biologics가 3분기 실적을 발표할 예정

(보고서링크) https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20241104_006280_hskwon_223.pdf

감사합니다.

[유진투자증권 바이오제약 권해순]

한미약품 - 3Q24P Review: 경영권 분쟁 장기화가 우려됨

☆ 당사는 한미약품에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 44만원 유지
☆ 그러나 목표주가 산정은 2025E 순이익(종전 2024E) X Target P/E 27배(종전 30배)로 Target P/E를 10 % 할인함. 연초부터 지속되고 있는 경영권 분쟁이 장기화된다면 한미약품의 기업 역량이 훼손될 가능성이 존재한다고 판단하기 때문. 11월 7일, 11일 경영진 IR 참석 후 투자 전략 업데이트 예정

☆ 3분기 실적: 매출액 3,621억원(-0.7%yoy, -4.2%qoq), 영업이익 510억원(-11.4%yoy, -12.3%qoq). 하향된 시장 컨센서스와 유사, 영업이익 기준 당사 추정치 하회
- 3분기 R&D 투자 증가하고, 중국 홍수로 인해 북경한미 매출액이 감소하며 영업이익 하락
- 여전히 영업이익률 15%를 상회하는 업계 최소 수준의 수익성이 유지 가능할 것으로 전망함

☆ R&D: 2020년 MSD에 기술이전한 MASH치료제 MK-6024의 글로벌 임상2상 결과는 2025년 말 가시화될 전망. 최근 활발하게 진행 중인 전임상/임상 초기 비만치료제 파이프라인들의 가치는 아직 기업가치에 반영하기 이르다고 판단하여 목표주가 산정에 반영하지 않음

(보고서링크) https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20241104_128940_hskwon_224.pdf

감사합니다.