Bloomberg сообщает, что в Пекине собираются закрыть лазейку, которая с 1994 года позволяет китайским компаниям обходить запрет на привлечение иностранного капитала. Схема называется Variable Interest Entity: создаётся офшорная компания и через неё с китайской компанией заключается соглашение об инвестициях в обмен на выручку, после чего иностранным инвесторам предлагались акции офшорной компании, которая фактически контролирует деятельность китайской, хотя все акции и голоса сохранялись за китайскими владельцами. Не просто так Пекин начал кошмарить отечественные компании с зарубежным листингом. Кажется, спустя 27 лет в Китае решили, что их новые технологии должны принадлежать исключительно национальному капиталу. #мысливслух

https://finance.yahoo.com/news/china-considers-closing-loophole-used-065018190.html

За последние три месяца в мире появилось 136 стартапов, стоимость которых превысила миллиард долларов и это больше, чем за весь прошлый год. Думаете это так совпало, мол просто появилось очень много качественных единорогов? — Отнюдь. Венчурный капитал в первую очередь смотрит на фондовый рынок. Если настроения бычьи и на IPO успешно загоняются жутко убыточные стартапы с оценкой в пару десятков выручек, то надо инвестировать, а сама бизнес-модель и прибыльность нычне мало кому интересны.

В поведенческой экономике это объясняется информационными каскадами — когда экономические агенты при принятии решении ориентируются друг на друга. Но каскады могут пойти в неверном направлении и тогда всеобщее убеждение будет ложным, а цены на финансовые активы, которые являются отражением ожиданий, перестанут быть справедливыми. Именно это является причиной всех финансовых кризисов. И сегодня мы вновь наблюдаем глобальную системную ошибку.

https://www.ft.com/content/ccfc6bbd-56b6-4cef-b89d-4f88ceb7b126 #аналитика

Президент США Джо Байден подписал указ об ограничении монополии ИТ-компаний. Согласно указу, необходимо: усилить контроль над M&A сделками, ввести новые правила сбора персональных данных, издать закон, который запретит производителям техники не разрешать ремонт устройств в сторонних мастерских, восстановить сетевой нейтралитет. В общем, конфронтация между властью и технологическими корпорациями усиливается.

Только против Гугла подано 4 иска от государства за нарушение антимонопольного законодательства, в каждом из которых участвуют генпрокуроры из десятков штатов. Но рынок пока на это никак не реагирует. Даже недавнее назначение Лины Хан, являющейся ярым критиком «бигтеха», на пост главы Федеральной тороговой комиссии нисколько не отразилось на акциях FAAMG. Продолжаем наблюдать за событиями.

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Группа из 130 стран мира согласилась с идеей США о едином минимальном налоге в 15% для корпораций. Договоренность должна положить конец налоговой конкуренции стран и принести до $150 млрд дополнительных налогов ежегодно.

• В $100 млрд оценивается рынок внешкольного образования в Китае. Однако из 11 млн школьников, сдававших единый национальный тест, только 1.9% поступили в институты первого эшелона. Посему государство взялось за жесткое регулирование образовательных компаний. Бум EdTech в Поднебесной окончен.

• С начала года объём M&A сделок превысил $2.8 триллиона, что является абсолютным рекордом за последние 40 лет с учётом инфляции. Инвестбанкиры на комиссиях уже подняли $18 млрд, обновив рекорд 2000 года по заработкам.

Сбер — безусловный лидер по количеству M&A сделок в России. Только за последние пол года конгломерат приобрёл долю в «СберМаркете» у СП с Mail.ru Group, став его мажоритарным акционером, выкупил оставшиеся 45% в Rambler Group, довёл свою долю в Goods.ru до 85% благодаря сделке с М.Видео-Эльдорадо, вложив ещё ₽30 млрд сверху, купил за ₽5.7 млрд 45% в Еаптеке, за ₽2.1 млрд 29% в компании Эвотор, 78.04% в Doma.ai, 80% в InSales, 100% в Ё-инжиниринг и 100% в Muzlab. Обратите внимание, что почти всё из этого — непрофильные активы, по крайней мере были такими до ребрендинга.

Сбер занимается всем и вся. На днях компании заявила, что будет даже разрабатывать игры для приставок! Я уже не раз выражал своё комплиментарное отношение к господину Грефу, называя его одним из лучших CEO современности. За первые 10 лет своего правления он превратил неповоротливый и жутко отсталый Сбербанк со всем его советским наследием в динамичную технологическую корпорацию, которая по инновационному развитию и качеству сервиса на порядок опережает какой-нибудь Wells-Fargo или Chase. Но не превратит ли Греф за второе десятилетие своего правления Сбер в неповоротливый SoftBank с кучей проблемных активов?

Revolut, основанный Николаем Старонским, в новом раунде поднял $800 миллионов от SoftBank Vision Fund и Tiger Global. Оценка стартапа достингла $33 ярдов и это в 6 раза больше, чем в июле прошлого года. Лихо!

Очень интересная статья про американскую свободу слова, в контексте внутрикорпоративного конфликта в Facebook. У компании есть квази-независимый сервис CrowdTangle, который предоставляет аналитику по социальной сети. И так случилось, что топ-10 публикаций с самым большим количеством взаимодейсвий чаще всего формировали консервативные авторы из-за чего «левые» начали обвинять Facebook в том, что он форсирует «правые» взгляды.

Руководство компании решило бороться со столь серьёзными обвинениями, поменяло команду CrowdTangle и вообще поставило вопрос о том, как поменять алгоритмы ранжирования новостей, чтобы топ-10 выглядел иначе! «Facebook’s executives were more worried about fixing the perception that Facebook was amplifying harmful content than figuring out whether it actually was amplifying harmful content» — и это пишут в NYT! Пишет, кстати, автор статьи «Farewell, Millennial Lifestyle Subsidy», которую я упоминал ранее.

Оправдывая капитализацию Tesla, многие любят говорить, что это не просто автопроизводитель, а целая экосистема с электростанциями и прочими элементами, за которой классическому автопрому уже не угнаться. Однако на днях Volkswagen и Enel объявили о создании СП для развертывания сети зарядных станций в Италии из более чем 3000 точек. Напомню, что план Volkswagen на 2025 год — 36 000 зарядных станций в Европе, а в целом ресурсов у немцев хватит на гораздо большее число точек, чем у Tesla.

Активы под управлением BlackRock подскочили до рекордных $9.49 трлн во втором квартале с $7.32 трлн долларов годом ранее. За 6 месяцев 2021 года приток в ETF-фонды составил $659 млрд против $767 млрд за весь 2020 год. Общий объём акций и облигаций Китая превысил $800 мрлд, инвесторы скупают их рекордными темпами несмотря на геополитическую ситуацию.

Подобных цифр о рекордных вливаниях денег в финансовый рынок масса и я упомянул лишь те из них, которые мне повстречались за последние несколько дней. Тем временем реальные ставки по всем казначейским облигациям США отрицательные, а инфляция в штатах ускорилась до 5.4% (рекорд с 1991 года).

В общем, капиталу некуда деваться и пузыри продолжают раздуваться. Знаю, что к алармистам чаще всего относятся со скепсисом, ибо в целом всё всегда растёт, но в последние месяцы их список постоянно пополняется, причём «большими именами».

«People always ask me what is going on in the markets. It is simple. Greatest Speculative Bubble of All Time in All Things» — Майкл Бьюрри, тот самый который спрогнозировал кризис 2008 года.

«We believe that hindsight will show the champion of head-smacking craziness in the American stock market to be the period playing out right now» — Пол Сингер, глава хедж-фонда Elliott.

«The asset bubble which [Powell] is blowing up into unbelievable proportions busts before the inflation ever really manifests itself» — Стэн Дракенмиллер, бывший партнер Джорджа Сороса.

Как известно, 2021 год считается аномальным с точки зрения проводимых размещений на бирже и хочется сказать пару слов о главном бенифициаре от ажиотажа на рынке IPO: за первые пол года выручка Goldman Sachs выросла на 50% до $33 млрд при чистой прибыли в $12 млрд. Чтобы вы понимали насколько это много, замолвлюсь, что это примерно в полтора раза меньше, чем у вездесущего Facebook с его Instagram, WhatsApp, Oculus и многомиллиардной аудиторией.

Повторю слова основателя GMO Джереми Грэнтэма: «Don't wait for the Goldmans and Morgan Stanleys to become bearish: it can never happen. For them it is a horribly non-commercial bet. Perhaps it is for anyone. Profitable and risk-reducing for the clients, yes, but commercially impractical for advisors. Their best policy is clear and simple: always be extremely bullish. It is good for business and intellectually undemanding. This is why you have always had bullish advice in a bubble and always will».

Занимательная история про налоговые махинация Питера Тиля. В 1997 году для помощи среднему классу в США появились индивидуальные пенсионные счета (IRA), снять накопления с которых можно только после исполнения 59 лет. Эти счета не облагаются налогом и за год туда можно положить не более $6000 наличных или их эквивалентов — например, кучу акций недавно зарегистрированного стартапа по цене в пол цента за штуку. Так вот в 1999 году Тиль пополнил IRA на $2000, а сейчас у него там $5 ярдов, с которых он не заплатил ни пенни налогов.

https://www.propublica.org/article/lord-of-the-roths-how-tech-mogul-peter-thiel-turned-a-retirement-account-for-the-middle-class-into-a-5-billion-dollar-tax-free-piggy-bank

Яндекс опубликовал набор данных беспилотных автомобилей для исследований в области машинного обучения и автономного транспорта. Это самый большой в мире массив данных такого типа в открытом доступе: он содержит более 1600 часов движения, разбитых на 600 000 размеченных фрагментов поездок на дорогах России, Израиля и США в хорошую погоду, в снег и в дождь.

Публикация данных приурочена к конкурсу Shifts Challenge, который Яндекс проводит в рамках международной конференции NeurIPS 2021 совместно с учёными из Оксфорда и Кембриджа. Этим мероприятием команды хотят привлечь внимание к проблеме «сдвига данных» в сфере машинного обучения, а участники конкурса должны будут создать устойчивые к сдвигу модели.

https://habr.com/ru/company/yandex/blog/568672/

«Никто не должен доверять Википедии» — заявил сооснователь интернет-энциклопедии Ларри Сэнгер, ибо на ресурсе превалирует «левая» догма, а альтернативная позиция вымаривается. Сэнгер приводит в пример страницу о Джо Байдене, которую он называет «санитарной версией», поскольку она не содержит аргументов от республиканской партии. Левые буквально не позволяют редактировать контент другим пользователям Википедии.

https://www.dailymail.co.uk/news/article-9793263/Nobody-trust-Wikipedia-founder-Larry-Sanger-warns.html #свободаслова

В корпоративном блоге Cloudflare (один из крупнейших CDN-провайдеров в мире) появилась интересная запись про Amazon. Авторы текста CEO Мэттью Принс и руководитель глобальной инфраструктуры Нитин Рао заявляют, что маржа AWS на трафике для пользователей США и Европы по самой скромной оценке составляет 7959%. Примечательно, что Amazon взимает плату только за тот трафик, который выходит из сети. Объясняется это желанием Amazon запереть клиентов в своей системе и побудить держать все данные в AWS.

В 2020 году AWS сгенерировал $45 млрд выручки и $13.5 млрд операционной прибыли. Это крупнейший бизнес-юнит в компании и один из самых прибыльных сегментов. Доля AWS на глобальном рынке облачных услуг оценивается в 35%. Это абсолютный лидер с большим отрывом от всех остальных. Антимонопольщики уже имеют немало претензий к Amazon и очень вероятно, что вскоре они обратят особое внимание на AWS.

Недавно я писал про регулирование китайских образовательных компаний со словами «бум EdTech в Поднебесной окончен». Но всё гораздо хуже, чем предполагалось. Правительство буквально убило отрасль, поставив запрет на коммерческую деятельность для сектора дополнительного образования. С прошлой пятницы акции TAL Education, Gaotu Techedu и New Oriental упали в 3-4 раза.

https://www.reuters.com/world/china/china-confirms-for-profit-tutoring-core-school-subjects-is-barred-xinhua-2021-07-24/

В СМИ распространилась новость о том, что Tesla впервые отчиталась об $1 миллиарде чистой прибыли, формируя убеждение о нарастающей прибыльности компании. Но последний результат больше связан с особенностями бухгалтерского учёта, нежели с фактическими бизнес-успехами. Operating Cash Flow, который говорит о реальном объёме денег сгенерированных операционной деятельностью, в Q2 2021 меньше, чем в Q4 2020 на ~$900 миллионов, а Net Income больше на те же $900 миллионов. Связано это исключительно с изменениями в активах и обязательствах. То есть два квартала назад Tesla отработала лучше, чем сейчас, но те, кто смотрит исключительно на Income Statement, видят совершенно другую картину.

https://www.marketwatch.com/story/tesla-q2-sales-nearly-double-stock-rises-11627330558

Яндекс представил отчёт Q2 2021, результаты которого превысили ожидания аналитиков. Общая выручка выросла на 70% до ₽81,4 млрд, а скорректированная чистая прибыль выросла на 34% и составила ₽1 млрд. Компания настолько уверена в положении дел, что в очередной раз увеличила прогноз по выручке за 2021 год до ₽330-340 млрд (было ₽315-330 млрд) и рост сегмента e-com в 3 раза за 2021 год по сравнению с 2020 годом. Похоже, инвестиции начали окупаться.

Впервые были показаны «чистые» показатели EBITDA сервиса перевозок такси без учета фудтеха и логистики, по итогам квартала рост составил 151% до ₽4,7 млрд рублей. Драйв также показывает положительную EBITDA 4-ый квартал подряд. Количество уникальных пользователей за день у Дзена уже составляет 19,2 млн., но что важнее — пользователи стали тратить 28% своего времени на просмотр видеоконтента. Такой рост определённо отразится на доходах от видеорекламы в долгосрочной перспективе. Кстати, рекламные доходы увеличились на 48%, до 33,4 млрд. руб, но не смотря на это компания перестала зависеть только от них.

https://quote.rbc.ru/news/article/61012eb89a7947167a60930a

Про экосистему Сбера. Выручка нефинансового бизнеса компании за 6 месяцев 2021 года выросла в 3 раза до ₽74.7 млрд, убыток до налогооблажения (чистый не публикуют) увеличился в 2.6 раза до ₽19.2 млрд. Убытки пока растут пропорционально доходам, но я хочу напомнить, что например у Lyft за 2 года до IPO net loss был выше revenue в 2 раза, а к дебюту на фондовом рынке они сократили убыток до 50% от выручки. То есть развитие нефинансовых сегментов Сбера, происходит значительно лучше, чем развитие многих единорогов, хотя они (сегменты) также растут на сотни процентов ежегодно, особенно FoodTech & Mobility.

Важно ещё упомянуть, что весь Сбер за первое полугодие получил рекордные ₽629,8 млрд чистой прибыли. Сравните теперь насколько благоразумнее выглядит его инвестиционная стратегия по сравнению с оголтелым штатовским венчуром, когда от нового раунда и IPO буквально зависит жизнеспособность компании. К чему это я? Некоторые у нас поговаривают, мол коль Google не смог сделать мессенджер необходимый для его экосистемы, Apple — свои карты и сервисы, Facebook — гаджеты и поиск, то Сбер то почему позволил себе думать, что всё сможет? Но если Сбер объективно развивается лучше многих топовых единорогов, то почему он не может развиваться лучше некоторых топовых компаний? #мысливслух

https://www.sberbank.com/common/img/uploaded/files/info/ifrs2021/7/ot/2q_ru_public_ifrs300621.pdf

Вчера Robinhood вышел на IPO по оценке в $34 миллиарда, собрав почти $2 ярда. По итогу первого дня капитализация просела на 8.4% и Bloomberg назвал это худшим IPO такого объёма. Стоит уточнить, что худшее для рынка, а у самой компании всё хорошо — она подняла кучу денег по цене размещения.

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время:

• Июль стал худшим месяцем для инвестиций в ИТ-сектор Китая с 2008 года. Индекс Nasdaq Golden Dragon China просел почти на четверть после всех регуляторных притязаний со стороны КНР. Но власти не могли не знать о таких последствиях и это всё больше похоже на какой-то гамбит.

• Xiaomi обогнала Apple и стала вторым по величине производителем смартфонов в мире с 17% долей на глобальном рынке. У Apple 14%, а на первом месте Samsung с 19%. Напомню, что Xiaomi была основана в 2010 году.

• Daimler объявил о планах инвестировать более $40 млрд евро в электромобили к 2030 году. И в технологической гонке немцы нисколько не опаздывают, просто рынок электромобилей вырос до размера, который стал интересен «большому автопрому» лишь недавно. А с такими ресурсами вероятнее ещё всех обгонят.