В очередной раз хочу поделиться статьёй Евгения Тимко из Xploration Capital, в которой он рассуждает о будущем потребительских рынков сквозь призму экосистем и супераппов. Он очень точно описывает тенденции последних лет.

https://vc.ru/services/178855

За год капитализация Tesla выросла примерно на 650% и на премаркете пробила отметку в полтриллиона долларов, а Маск занял второе место в списках номинально самых богатых. Стоимость бумаг резко поднялась на фоне новости о добавлении $TSLA в S&P 500. Акции Tesla займут примерно 1% в индексе и по оценкам Reuters индексные фонды должны будут закупить их на $50 миллиардов. Дядечки из Goldman Sachs говорят, что сии тенденции не проигнорируют и взаимные фонды. То есть акции Tesla, вероятно, поднимутся ещё выше и сегодняшний PE Ratio в 1000 никого не смущает. Удивительно.

Сегодня состоялся YaC 2020, который Яндекс справедливо назвал фильмом с интервью и анонсами.

Компания рассказала про новую технологию анализа текста в поиске Yati (Yet another transformer with Improvements), анонсировала сервис для предпринимателей Яндекс.Бизнес, показала новую Станцию с экраном, но главный акцент был сделан на логистике.

Яндекс активно строит лидера в e-commerce с доставкой в 15-минутный слот, а склады Лавки теперь используются и как пункты хранения товаров с Маркета. Компания уже совершает более 100 тысяч доставок в 600 городах России ежедневно. Доставка появилась даже на заправках. То есть купить не выходя из машины можно теперь не только топливо, но и кофе с продуктами.

https://youtu.be/qlFTxADGixA

Денис Ефремов из @proventure поделился очень интересным материалом про то, как венчурные капиталисты искажают капитализм. WeWork конкурировал с NextSpace, причём у последнего юнит-экономика была заметно лучше. Однако Адам Нойманн, видимо, был харизматичнее поскольку Benckmark и SoftBank инвестировали именно в его компанию. С такой финансовой поддержкой WeWork выдавила NextSpace с рынка, хотя, повторюсь, бизнес вторых был крепче, а про бизнес первых вы сами всё знаете. Эта история очень точно иллюстрирует мою мысль из записи про продажи — sales first.

https://www.newyorker.com/magazine/2020/11/30/how-venture-capitalists-are-deforming-capitalism

Читал я давиче заметку про «гугл-программистов» и возникла в голове моей одна идея. Но сначала кратко передам суть рассказа с Хабра: опытный разработчик занимался наймом и изумлялся компетенциями молодого поколения — всё знают, всё умеют. Но когда дело дошло до нетривиальных задач, то рабочий процесс заморозился и выяснилось, что новобранцы буквально ничерта не смыслят в программированиии. Всё, что они умеют хорошо делать — это списывать код из интернета, не понимая самой логики языка.

В связи с этим я задумался о том, сколько стоят такие ошибки найма для компаний. Взять даже более простой сценарий: изучили резюме, списались, дали домашнее задание, созвонились, договорились о встрече и только в живом разговоре со «старшим», выяснилось, что человек не подходит. Сколько времени (читай «денег») агентства или HR-департаменты тратят до того момента, пока они не убедились в несостоятельности кандидата? — Много! И это считается нормой — мол, типичная конверсионная воронка.

Так вот моя идея заключается в сокращении данной воронки и автоматизации отсева соискателей. Вы же уже слышали, что мы с Максимом Годзи создали @psylogicbot, который тестирует навыки логического мышления? Бота добавили к себе более 40 000 человек, тест прошёл критику программистов, математиков, финансистов, а мы получили огромную экспертизу. С самого начала мы собирали данные и знаем статистику по каждой из задач, в каких логических операциях чаще всего допускаются ошибки, среднее время прохождения теста и многое другое.

Логика — это краеугольный камень в парадигме мышления каждого. Данный атрибут особенно важен для программистов, аналитиков, маркетологов и других. Например, хороший скрипт продаж невозможно написать без понимания диалектики и развитого логического аппарата. И мы видим подтверждение подобных тезисов в наших данных. Более того, статистика показывает, что между навыками логического мышления и уровнем дохода есть заметная корреляция.

Результаты тестирования не являются безапелляционным вердиктом, но дают хороший дополнительный взгляд на пришедшего в компанию кандидата. Я вам с полной ответственностью заявляю, что разработчик, который проходил тест минут 30 и набрал меньше 11 баллов вам не нужен даже в джуниоры. Тем более следует внимательнее к нему присмотреться, если он начинает давить на интервьюера многолетним опытом, авторитетом и знакомствами на рынке. Возможно, он хорошо подготовился по конкретной теме, но на деле оказывается, что его базовые навыки мышления вызывают вопросы.

Справедливо и обратное: если у человека хорошо развито логическое мышление, но на собеседовании он не ответил внятно, что такое __main__ в Python, то тест позволит оценить его будущий потенциал. В силу дефицита специалистов на ИТ-рынке оценка навыка обучаемости крайне важна, особенно для компаний, которые воспитывают кадры с нуля.

В общем, мы можем генерировать для вас уникальные тесты для проверки навыков логического мышления среди кандидатов, что позволит вам значительно оптимизировать процесс найма. Интересно? — Пишите на @ipestov.

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время #аналитика:

• 427,300 человек нанял Amazon за первые 10 месяцев текущего года, доведя общее количество сотрудников до 1.2 млн. Рост штата в империи Безоса поражает воображение.

• Andreessen Horowitz привлёк $4.5 миллиарда для своих двух новых фондов и благодаря этому 2020 год стал рекордным годом по сбору венчурных денег в США. А под управлением a16z уже $16.5 ярдов.

• Ozon разместился по верхней границе в $30 за акцию и поднял на IPO $990 миллионов, что почти в два раза больше изначальных оценок. Поздравляю всех причастных!

Salesforce покупает Slack за $27.7 млрд. Премия составляет 54% к цене на фондовом рынке до появления новостей о сделке, 60% будет уплачено деньгами, остальное акциями $CRM.

Про синергию компаний Бениоффа и Баттерфилда в борьбе с Microsoft написали все как только появились первые слухи, поэтому я хочу рассказать про другое — как за 4 года поменялось восприятие денег.

В 2016 году Microsoft купил LinkedIn за $26.2 млрд. налички. Сумма схожая и поэтому я предлагаю сравнить финансовые кварталы предшествующие дате покупки среди «поглощённых».

У LinkedIn: $861 млн. выручки (+35% YoY), чистый убыток — $46 млн, скорректированная EBITDA — 222 млн, на балансе $3.2 ярда денег и их эквивалентов;

У Slack: $215 млн. выручки (+49% YoY при пандемии), чистый убыток — $73 млн, ЕБИТДУ не пишут, но амортизационные расходы составили $48 млн, а на балансе $757 мультов.

Как эти две компании могут стоить практически одинаково?

Таки не в 30, а в 35 миллиардов долларов оценили AirBnB. То есть оценка вернулась к допандемийному уровню. И плевать, что по итогам года выручка просядет процентов на 40. Рынок это нисколько не смущает по убеждению инвестбанкиров, а ошибаются они крайне редко.

https://techcrunch.com/2020/12/01/in-first-ipo-price-range-airbnbs-valuation-recovers-to-pre-pandemic-levels/

Nasdaq предложил SEC ввести новые стандарты листинга: эмитенты должны иметь в совете директоров одну женщину, точнее «человека самоидентифицирующего себя как женщину» и одного представителя ЛГБТ. Если таковых нет, то занадобиться объясниться перед Швондерами почему их нет. А иностранные компании будут иметь дополнительную гибкость в удовлетворении этих требований — просто две женщины. Яндекс, HeadHunter, Ozon, Qiwi имейте в виду.

https://www.nasdaq.com/press-release/nasdaq-to-advance-diversity-through-new-proposed-listing-requirements-2020-12-01

В General Motors отказались от сделки с Nikola, после чего капитализация детища Тревора Милтона сократилась на 25%, а по сравнению с пиковым значением в сентябре — упала в 4 раза. Компании объявили о подписании «необязывающего» меморандума, который отменяет предыдущие договорённости. То есть никакую долю в «стартапе» GM покупать не собирается и производить электропикапы Badger на своих заводах тоже не будет.

Хочу вам напомнить, что после скандального отчёта Hindenburg Research Мэри Барра (CEO GM) уверяла общественность, что условия сделки о покупке доли были внимательно изучены. Чё ж тогда сейчас всё отменили, м? В общем, для меня история Николы — чуть ли не главная загадка года. Её исход — это либо следствие банальной некомпетентности рукодства GM и отвратительно проведённый due diligence, либо это, наоборот, блистательный гамбит вековой корпорации с фигурой Гирски, весь замысел которого я пока даже не смог понять.

https://investor.gm.com/news-releases/news-release-details/general-motors-signs-mou-nikola-supply-hydrotec-fuel-cell

Рубрика занимательных статистических фактов за последнее время #аналитика:

• Фолькcваген планирует инвестировать в электромобили и беспилотники $86 ярдов в следующие 5 лет. Думаете немцы поздно спохватились? А я думаю, что рынок электрокаров вырос до того размера, когда он просто стал интересен VW. И не забывайте, что неповоротливый Microsoft очень быстро догнал модный Slack.

• 70% американских больниц по-прежнему отправляют записи о пациентах с помощью факса и физической почты. Цифровизация столь консервативного и забюрократизированного рынка здравоохранения США породит целый табор единорогов, ибо объём этого рынка составляет $3.6 триллиона.

• 1% самых богатых жителей Нью-Йорка или 38700 человек обеспечивают 42% городских сборов подоходного налога. Посмотрите на социальное неравенство с другого ракурса и обратите внимание, что здесь сравниваются реальные деньги, а не номинальное благосостояние самых богатых с реальным благосостоянием самых бедных.

В новостях всё чаще встречаются имена выдающихся личностей, которые покидают Кремниевую долину. Fortune в статье «Silicon Valley loses another tech icon» писал про Кита Рабуа, того самого из «PayPal мафии», который вместе с Питером Тилем управляет Founders Fund и занимал executive-позиции в Square, LinkedIn, Yelp. The Information в статье «Tech CEOs Are Saying Goodbye to San Francisco» — про гендиректоров Dropbox, Splunk и Brex.

Однако самым знаковым событием является переезд HP Enterprises в Техас. Hewlett-Packard была основана в 1939 году в гараже в Пало-Альто. С этой компанией связано само возникновение Силиконовой долины, но теперь она переносит штаб-квартиру в Хьюстон. Вероятно, это решение созревало уже давно, ввиду «экономических особенностей» и налогового режима в Калифорнии, а пандемия ускорила этот процесс. Интересно, снимет ли Дудь второй фильм?

Яндекс добавил в Карты полный функционал навигатора для автомобилистов, благодаря чему пользователям теперь не придется переключаться на специальное приложение. По отдельной кнопке на главном экране в Картах теперь доступны карта с крупными дорогами, большие кнопки управления, голосовые подсказки в поездке, бесконтактная заправка и всё остальное.

При этом Навигатор закрывать не будут, как это было с Транспортом. Его продолжат развивать, хотя очевидно, что постепенно пользователи будут перетекать в Яндекс.Карты, которые движутся в сторону своеобразного супераппа, универсального городского приложения.

https://tass.ru/ekonomika/10196431

DoorDash, один из крупнейших в мире сервисов доставки еды провёл IPO по оценке в $41 млрд. Выручка компании за 9 месяцев составила $1.9 млрд, чистый убыток — $534 млн. В первый день торгов акции выросли на 80%, а капитализация теперь превышает $70 ярдов, что составляет 35 выручек по TTM! И это никого не удивляет!

Среди авторитетных людей в рунете я вижу мнение, мол $DASH будет стоить ещё в 10 раз больше, ибо рынок еды очень большой и стабильный. Это, конечно, сильная аналитика — субъективная оценка потенциала самой идеи, а не операционки. И так рассуждают реально успешные предприниматели, долларовые миллионеры, причём некоторые из них являются представителями венчурной среды.

Напоминаю вам, что летом этого года Just Eat Takeaway купила исторически прибыльный GrubHub за $7.3 ярда. Отношение стоимости к выручке было меньше в 7 раз! Да DoorDash растёт быстрее, но он никогда не показывал прибыли, а мультипликаторы для одного и того же по своей специфике бизнеса за несколько месяцев выросли многократно! Кстати, Uber приобрёл Postmates в июле всего за $2.65 миллиарда!

В общем, я вам гарантирую, что пройдёт время и словосчетание «пузырь доткомов» у вас будет ассоциировано не только с началом нулевых.

Капитализация AirBnB превысила $100 ярдов, +120% с открытия торгов. Всего за 8 месяцев компания, бизнес-модель которой построена на путешествиях людей, в эпоху пандемии и карантинов, выросла в стоимости в 5 раз! И теперь она дороже Booking Holdings. Советую посмотреть на мою сравнительную таблицу вновь.

Хочу вам показать пример абсолютного дилетантства со стороны «эксперта», чей титул признан широкой публикой и чьё мнение для неё авторитетно. Есть такой персонаж Евгений Коган. Это очень медийная личность в сфере финансов. Он регулярно цитируется в ведущих бизнес изданиях и не раз появлялся на телевидении. А его профессиональными регалиями можно только восхищаться, поскольку господин Коган является партнёром в управляющей компании, президентом инвестиционной группы, профессором ВШЭ и автором телеграм канала со 130 тысячами подписчиков.

Евгений Борисович давиче написал, что при мультипликаторе EV/EBITDA=13 Tesla слишком дорогая (на самом деле ещё дороже, ибо EV/EBITDA=37) и решил порассуждать о рынке производителей электромобилей — в кого ещё можно инвестировать? В его обзор попали XPeng Motors, NIO и, внимание, Nikola! Сразу скажу, что Коган не даёт прямых рекомендаций и делает формулировки обтекаемыми, типа «история интересная, хотя рискованная, но агрессивному инвестору она может принести хорошую доходность». Однако это нисколько не облагораживает автора.

Из текста Когана видно, что он ничего не знает про скандал с Hindenburg Research. А больше всего меня впечатлила гистограмма, которой он делится, подкрепляя результаты своего «анализа». На этом графике коэффициент P/S Николы (отношение цены к продажам) равен 6.9, при том, что у Николы вообще нет выручки! Только не думайте меня подловить, я то смотрю отчётность по SEC 10-Q и знаю, что несколько десятков тысяч (sic!) долларов в revenue у многомиллиардной компании есть, но сумма настолько мала, что все сервисы вроде Yahoo Finance выводят ноль.

Надо сказать, что Евгений Борисович не высказывал особых предпочтений к $NKLA. Ему больше понравились $NIO и $XPEV. Только их P/S мультипликаторы тоже многократно занижены. Откуда брались все эти цифры мне вообще неизвестно. Либо это первый бездумно взятый из интернета график, либо ему их рисуют халатные первокурсники. Я понимаю, что каждый может что-то проглядеть или где-то обсчитаться, но в заметке Когана буквально все финансовые показатели ложные. Это просто недопустимо для реального эксперта. Если у него такой подход к авторскому ремеслу, то у него такой же подход и к профессиональной деятельности.

Однако весь цимус в том, что авторское ремесло и есть профессиональная деятельность Евгений Когана. Если человек действительно управляет большим капиталом с хорошей доходностью, то он запустит хедж-фонд, а не бота с инвестиционными идеями по подписке. Думаете иначе? Зайдите на сайт инвестиционной группы, президентом которой он является, а лучше пробейте её по СПАРК-Интерфаксу или СБИСу и убедитесь, что это угасающее микропредприятие. Коган вводит в заблуждение массу людей и получает национальную премию «Персона Года 2020». Да, в таком мире и с такими «авторитетами» мы живём.

Со вчерашнего вечера запись Евгения Борисовича про рынок электромобилей собрала более 25 000 просмотров и осталась без изменений. То есть его никто не поправил. А судя по взаимным упоминаниям, Когана читают владельцы крупнейших финансовых каналов в Телеграме, среди которых есть множество других трейдеров. Невольно возникает вопрос о качестве их контента, хотя на всех кидаться не следует. Может у меня сверхэкзотические интересы и только я, зная подробности истории Николы, сразу заподозрил неладное? Не знаю.

К чему я это всё? Мосбиржа сообщает о небывалом росте брокерских счетов. Миллионы людей впервые инвестируют в фондовый рынок и ищут мнение, на которое можно ориентироваться, а количество «экспертов» с публичным мнением растёт соразмерно спросу. Не верьте слепо авторитетами! Если бы все они были подлинными, то история бы не знала финансовых кризисов. Но всё иначе: толпа смотрит на Коганов (что можно купить?), инвестбанкиры на толпу (почём можно продать?), капиталисты на инвестбанкиров (сколько можно вложить?). Схема двунаправленная, лавэха мутится, пузыри дуются.

Сегодня утром Евгений Коган связался со мной. Я предложил ему опубликовать наш небольшой диалог, но он не согласился. Возникла дилемма: с одной стороны во мне существует понятие этикета и разглашать ответы человека, который не был готов к тому, что они будут преданы огласке — некрасиво; с другой стороны некрасиво умалчивать информацию о псевдо-эксперте, который вводит людей в заблуждение. Компромиссом для меня стало решение опубликовать скриншоты своих ответов Когану. Глядя на них, у вас уже будет представление о репликах «гуру фондового рынка», но я ещё и свой комментарий добавлю.

Евгений попросил меня извиниться за оскорбление, но я искренне не понял за что мне следует извиняться и вместо того, чтобы указать по пунктам почему я не прав, Коган начал демонстрировать авторитет: он упомянул свой 30-летний опыт на рынке и перечислил десяток фамилий людей, у которых можно спросить за него. Осознаёте уровень аргументации? Лично мне это напомнило детство и пацанов с района. Наш диалог для меня полностью раскрыл личность Когана. Вы только вдумайтесь: он заявляет, что управляет активами на миллиард долларов и при этом ему есть дело доказывать мне, что он на самом деле очень крутой. Ну смешно, Евгений Борисыч.

Я попытался выпросить у него реальные аргументы, но он доказательств никаких предоставить не может, поскольку весь этот миллиард долларов управляется на условиях полной конфиденциальности, а деньги любят тишину, сами знаете. Но самое прекрасное то, что Коган у себя в канале прокомментировал мою публикацию. Прочитайте его «опровержение». Под заголовком «Как стать Евгением Коганом номер 2?» вы заметите те же тезисы, которые он мне озвучивал лично и поймёте, что я ничего не преукрашивал. А я пока подготвлю второй материал и докажу, что Коган — это хорошее подтверждение тому, что любое имя, рядом с которым есть слово «гуру» не должно иметь большой значимости для кого-либо.

Начну я пожалуй с того, что Евгений Борисыч изложил две версии появления моей критики в его адрес: либо это заказуха, либо это попытка прославиться на его светлом имени. Я с ним не согласен, но оспорить подобное мне трудно. Злопыхателей у президента инвестиционной группы действительно тьма — Sberbank CIB, VTB Capital, Vanguard, кто-то из них явно мог проплатить Илье Пестову из @groks, чтобы потопить конкурента, ну а хайпануть на Когане и вовсе каждый хочет. Посему мои мотивы останутся вопросом веры, а я перейду к фактологии.

В своём опровержении Коган использует очень дешевый приём в демагогии: он признал одну самую ерундовую ошибку в показателе по Тесле («его аналитики» просто спутали EV/EBITDA и P/S), демонстрируя тем самым свою лояльность к критике, а после этого уже позволяет себе утверждать, что я намеренно раздуваю из мухи слона. Дальше Коган объясняет откуда взялись заниженные P/S показатели. Напоминаю, что у Николы выручка нулевая, но Евгений смог поделить капитализацию на ноль и получить значение в 6.9. Как так?

Цитирую гуру фондового рынка: «нет никакого смысла сравнивать компании по фактическим финансовым показателям». Он оно как! Я даже сфотографировал этот абзац на всякий случай. Его аналитики используют исключительно прогнозные показатели. «Естественно, они отличаются от того, что можно найти в отчетности» — пишет Евгений. То есть все финансовые метрики, которыми оперирует Евгений Борисыч — это не фактические значения по SEC 10-Q, а чей-то прогноз. И он ещё бахвалиться, что все данные берутся из Блумберга, который доступен не всем по причине высокой стоимости.

Бренд Блумберга должен был заставить меня преклониться перед аналитическими способностями команды Когана, но мне абсолютно всё равно. Прогноз можно построить только на исторических данных. У Николы нет продаж (данных). Поэтому любая попытка определить её будущую выручку — это предсказение, а не прогноз. Мне не интересны предсказания даже от Баффета, хотя я их и не услышу, ибо этот дедулька прогнозирует, а не предсказывает.

В общем, всё что касается будущей выручки Николы — это чушь несусветная, не имеющая ничего общего с анализом. Если это действительно прогнозы Блумберга и если вы сильно верите в бренды, то я напомню вам, что в 2007 году Fitch рисовал рейтинг «AAA» на CDO из субстандарта, скрывая пузырь на рынке ипотечных облигаций. Что было дальше — вы знаете. Процитирую себя же с одного выступления: «авторитетность должна служить неким фильтром для избирательности информации, но не быть гарантом её достоверности».

Комментировать другие абзацы от Когана я уже не вижу смысла. Однако хочу упомянуть, что профессиональный аналитик указывает источник данных, на которые он ссылается. Если какие-то метрики от аналитика интерпретируются неоднозначно, то его компетенции уже сомнительны. Я не называю себя гуру, но вы представьте ситуацию, что после прочтения моих аннотаций к IPO выясняется, что все мультипликаторы несоответствуют тому, что вы видете в Trading View или Yahoo Finance, а на претензии я вам отвечаю, что отчёность по SEC для лохов. Мне одному смешно? Короче, Коган — самый настоящий прохиндей.

Чуть больше, чем за год Disney+ собрал 86.8 млн. платных (sic!) подписчиков. Для сравнения: база Netflix за 13 лет существования выросла до 195.1 млн, а с момента появления потокового сервиса от Disney — примерно на 40 млн. Все вы слышали истории про удивительные алгоритмы Netflix, про FAANG и прочее, однако заскорузлая корпорация оказалась в 2 раза эффективнее высокотехнологичного Netflix, темпы роста которого заметно снизилсь за последний год. Думаете с Теслой всё будет иначе, а Toyota c Volkswagen и остальными далеко позади? Единственная причина уверенности в этом — фанатизм к определённому бренду. #мысливслух