Главным бенефициаром большого навеса предложения ОФЗ со стороны Минфина может стать корпоративный сектор. Логика очень простая: когда нет чёткой определённости с главным локальным бенчмарком инвесторы усилят активность в облигациях первого и второго эшелонов с хорошим «кэрри». Проще говоря корпоративные выпуски, предлагающие существенную премию относительно ОФЗ. В последние две недели именно такая тенденция прослеживается, поскольку корпоративные облигации начали агрессивней сокращать премию над ОФЗ. За ними потянулись даже облигации третьего эшелона. Также последние аукционы проходят таким образом, что инвесторы разрывают новые облигации как «Мисс мира после её победы и коронации». Сейчас премия за первый эшелон уже варьируется в среднем 70 бп против 80-90 бп месяц назад. Банки пока предлагают более щедрое «кэрри», но время «лечит». Я также отмечаю, если по разным причинам ОФЗ скорректируются в ценах вниз, корпораты с высокой вероятностью будут не дёргаться, что хорошо для бумажного P&L. Таким образом, есть смысл задуматься о своей аллокации портфеля.
#тактика #облигации #корпораты

Невозможно сказать что будет завтра на рынке, однако очевидно одно: при такой неопределённости новостных бвросов Банку России будет трудно пойти на понижение ставки на июньском заседании, даже если инфляция окажется опять ниже прогноза или российская валюта будет сильнее своих сверстников из развивающихся стран. Если предположить, что события впереди развиваются с позитивным сценарием и смягчение ДКП произойдёт важно понимать в каком состоянии окажется рынок, чтобы его не разочаровать: снижение ставки может транслироваться через нейтральный эффект долгового рынка или негативный (позитивный не рассматривается). Я думаю ЦБ глупости не сделает и останется умеренно-жёстким. Хотя до этого события ровно месяц и за такое время может произойти абсолютно все что угодно я все равно рекомендую придерживаться этих ожиданий, потому что инвесторы не станут покупать длинный риск облигаций. Таким образом, основная позиция остаётся прежней - вложение сроком не более 3-х лет в корпоративные облигации, а реализация идеи через увеличение дюрации может временно не произойти, хотя действия инвесторов уже давали такие надежды
#облигации #тактика

Надежда на крупные банки: взаимосвязь валюты и ОФЗ - 2. За последние 4 месяца Банк России официально сообщил, что практически 50% всех выпусков ОФЗ покупалось иностранными игроками. Объём очень большой за такой короткий период и он практически нивелировал отток за весь 2018 год. Удивительные результаты ещё больше интересны, когда развивающиеся рынки суверенного долга в долларовом выражении показывают вялые результаты. Поэтому я ещё раз выражаю мнение, что мне в полной мере непонятно «качество нерезидентов» - долгосрочный, среднесрочный или стратегический тип от кого-то (например возврат капитала через такую форму или покупка дружных России иностранных инвесторов бумаг для вхождения в инфраструктурные проекты на государственном уровне), который не будет реагировать на панику (слишком много прошло необъяснимых аукционов) мировых рынков. Таким образом, возвращаясь к главной теме после небольшого описания происходящего думаю следующее: наш сектор ОФЗ стал намного стабильней на фундаментальном уровне, несмотря на приток западных или не западных денег. Отсутствие агрессивных вложений со стороны крупных банков это положительный момент в период распродаж: нет необходимости самим выходить и оказывать двойное давление, но при этом есть возможность поддержать сектор свободной ликвидностью. А если взять за гипотезу наличие «особенных нерезидентов» - это ещё один плюс. Я не говорю, что волатильности ненужно ожидать, все может быть. Самое главное, что бардака 2018 года теперь можно избежать с меньшими потерями. Так что это ситуация как пища для инвесторов на бондах или валюте. И тем, то любит при каждой ситуации говорить, что сворачивается керри-трейд, хотя сами близко свечку не держали.
#тактика #офз #валюта