Рынок очень сильно заложил ожидания смягчения монетарной политики. ОФЗ торгуются, по моим оценкам, при ключевой ставке 5.75% против текущей 7%, поэтому регулятору придется чем-то подкрепить «большие ставки» участников торгов. Очень хорошо себя проявили региональные облигации, хотя ликвидности относительно других секторов было не так много, но с умеренным объемом всегда можно найти покупателя на свой лот. Таким образом, стратегия по субфедам оправдалась, о чем ранее намекал в коротких обзорах о рынке (здесь и здесь), что это лучший эшелон среди «качественных» секторов. Сейчас я думаю корпораты из первого эшелона могут быть интереснее, так как они запаздывают от роста ОФЗ и можно найти облигации с премией от 80 до 100 бп. В то же время все упирается в размер сделки - мы с вами частные инвесторы для нас нет проблем. Тем не менее, я думаю ликвидность в бумагах появится после заседания ЦБ РФ и соответственно нормальные цены, ибо сейчас садиться в догоняющий паровоз и покупать все подряд, я бы не стал.
#облигация #стратегия

​​Соотношения стали более «ровными», то есть глобальные инвесторы действительно ориентировались на облигации страны, в которой просматривался сильный тренд замедления инфляции и соответсвенно снижения ключевой ставки местного ЦБ. Я не выступаю мистером КЭП, просто констатируем факты. Россия очень выделяется из списка - ранее она была дешевая (смотрим график выше) против своих макропараметров. При этом, если отодвинуть Россию к ставке 5.5%, реальные доходности гособлигаций будут стоять «справедливо» при текущей зависимости между странами. Однако возможно падение доходности на 50 бп, чтобы догнать Бразилию, Филиппины и Колумбию. Так что делаем выводы.
#облигации #стратегия

Российская валюта остаётся под давлением, ОФЗ на небольших сайзах продолжают постепенно сползать вниз за последнее время на 1-3%. Коррекция пока вписывается в общую парадигму. После удачного года инвесторы больше не играются и предпочитают фиксировать прибыль. Все достаточно разумно. Все таки сильный рост цен во втором полугодии не сопровождался нормальной коррекцией, поэтому до решения ЦБ РФ и комментарий ФРС нужна свежая спекулятивная ликвидность. Корпораты в целом смотрятся стабильно, особенно 2-3 эшелон. Они бенефициары нынешней рыночной конъюнктуры. В целом я уже говорил, когда ЦБ РФ опустил ставку, спустя 1-2 неделю самые крупные игроки начали разгружать позиции, это было прекрасно видно по торговле и точечным крупным сделкам. Паники нет, но сползаем.
#стратегия #офз #валюта

#офз #рынки #стратегия #прогноз

С прошлого поста о ситуации на российском долговом рынке конъюнктура сильно изменилась. Эйфория действительно завершилась в тот момент и можно было наблюдать, после новогоднего хайпа, некоторую коррекцию вниз в облигациях второго и третего эшелона. При этом фундаментальных (макро) причин для продажи практически не было, а снижение цен связано с выходом небольших розничных инвесторов и одновременным отсутствием потока покупателей. Первый качественный эшелон смотрится более ровно. Тоже самое происходит (точнее там ничего не происходит) в секторе федеральных облигаций. Даже на сегодняшнем аукционе, несмотря на поднятый шум аналитиками (где-то справедливо, где-то одели маску ванги), что может резко измениться бюджетная политика (инфляционные риски), ОФЗ пользуются спросом второй аукцион подряд. При этом один выпуск был куплен большим игроком сразу, о происхождении которого догадывайтесь сами. На мой субъективный взгляд тон все таки задают/задавали иностранцы (пусть даже обороты упали) или большие ребята внутри страны, тогда как большинство отечественных инвесторов отсиживается в госбондах, как это было в четвёртом квартале в надежде на приход западных бойцов. Впереди заседание Банка России и некоторые риски падения внешних рынков после затяжного ралли. В этой ситуации рекомендую по возможности смотреть на качественные облигации. Также если наш ЦБ удивит негативно - третий и второй эшелон может от эмоций получить сильнее по попе, чем первый. В обратной ситуации - все подорожаем или не упадём. В базовом сценарии негативного варианта не рассматриваю, но аллокацию в сторону нормальных бондов я бы пока сделал. Чёрные лебеди всегда на подлете. О перспективе рынка и как это повлияет на рубль, поговорим позже. @bondovik

Взгляд на рынок ОФЗ. Недавно посмотрел видео конференцию про рынок облигаций, в рамках которой сделаны некоторые прогнозы (ожидания) относительно наклона кривой ОФЗ. Тема действительно интересная для активных инвесторов, поскольку это определяет на каком участке кривой может быть оставшийся интерес заработка в цикле снижения ставки.

Есть две классические гипотезы, усвоенные мною на практике, когда наклон кривой формируется: 1. в процессе снижения ставки или 2. когда мы достигли минимальной точки, затем среднесрочный и длинный отрезок просто поднимается (снижение цен) под влиянием разных однородных и не однородных факторов. В настоящий момент я склоняюсь ко второму сценарию, однако мы ещё не достигли той минимальной точки, а желание заработать будет преобладать со стороны больших игроков.

Вместе с тем за последнюю неделю в секторе преобладали крупные продавцы, которые выходили из длинных облигаций Минфина с погашением преимущественно от 10-12 лет, дальний участок ушёл выше значений 15 мая. Можно ли считать, что дно в доходности было достигнуто? Дискуссионный вопрос, пусть для каждого правда будет своя, а определит только время. На мой взгляд нет, я считаю коррекция сама по себе была необходима, особенно определённой группе крупных инвесторов.

Это прекрасно видно, что крупные сделки проходили практически в режиме переговорных сделок (+евроклир) и какие там были существенные объемы. Когда масштаб снижения ставок намного ниже относительно рисков, конечно необходимо сокращать. Кому бы они продали весь тот навес в финальной стадии смягчения ДКП? Потому уже сейчас техническая разгрузка справедлива, но она ещё не о чем не говорит. А если на другой стороне покупатель, естественно он купит этот навес только с дисконтом, но и его покупка говорит, что игра в ОФЗ ещё не закончена.

Однако подчеркну, на таком рынке необходимо уже держать баланс кротких, среднесрочных и длинных облигаций, чтобы иметь пространство для реагирования.

#офз #стратегия