Укрепление рубля на 5% с минимумов сентября. Повышение стоимости российской валюты происходит пока в рамках ожиданий. Мы ушли из активного девальвационного тренда и сейчас находимся в режиме стабилизации без факторов, способствующих падению доллара ниже отметки 65. Я думаю препятствующим диапазоном укрепления рубля является 65.5-66.5, пройти который мне не представляется возможным. До этого значения крупные инвесторы могут активно разгружать свои портфели через фиксацию прибыли. Плюс восстановился поток экспортёров, покупающих рубль с целью предстоящих налоговых выплат в бюджет. Хотя Эльвира Набиуллина сказала, что никто не придерживает валютную выручку, все таки в момент обесценения нацвалюты их поддержка не ощущалась. Так что отчасти мы можем видеть отложенный эффект. Также если вы помните, на канале я писал о серьёзном перекосе ликвидности в банковском секторе, когда проще было занять рубли в Банке России или у других игроков вместо продажи долларов (все хотели заработать на падении рубля), сейчас ситуация выплавляется и таких трендов не видно. Следует признать, жесткая риторика ЦБ в пресс-релизе по ставке и её косметический рост дали свои плоды. Пока живем. Рубль сейчас ниже 67.
#валюта #ставка #прогноз
@bondovik

Рубль временно восстановил корреляцию с нефтью. Поскольку Банк России больше не покупает доллар в рамках бюджетного правила в интересах Минфина, зависимость рубля от конъюнктуры сектора углеводородов усилилась. Инвесторы стараются загнать доллара ниже 66 рублей и попытки, на мой взгляд, будут реализованы. Я все еще сохраняю рекомендацию не покупать доллар, движение которого пока согласуется с моим прогнозом. Тем не менее он достигает необходимых уровней 65-65.5, что может стать важной точкой разворота или дальнейшего движения вниз. Пока по рублю я смотрю более позитивно, поскольку впереди крупные налоговые выплаты в российский бюджет, когда экспортеры конвертируют валютную выручку в рубли. Хотя основная часть уже продана, поэтому «налоговый эффект» выглядит ограниченным. Вместе с тем в среду американский регулятор должен принять решение по ставке, и обновить прогноз по темпам повышения процентных условий в дальнейшем. Я не исключаю, что итоги заседания могут вызвать дальнейший спрос на риск и облигации развивающихся стран, куда входит Россия. На мой взгляд, сюрпризов от денежных властей США не последует.
#рубль #нефть #прогноз #ставка
@bondovik

Только что вышли «минутки» с последнего заседания ФРС по ставке. Из интересного ребята отметили, что немного переживают относительно времени повышения ставки. Также они готовы убрать из документа «дальнейший постепенный рост ставки» и ориентировать на траекторию повышения ставки в зависимости от поступающих экономических данных. Одним словом, я так понимаю, они хотят быть более гибкими на следущий год, учитывая такие разногласия в торговых отношениях США и Китая, которые могут подорвать экономический рост. Мини резюме: хорошие новости для рубля. А все самое интересное в выходные, когда услышим предметный разговор президента США и Китая.
#рубль #ставка

​​Не перестаю удивляться прогнозам аналитиков из ведущих инвестдомов. Опять есть консенсус на следующий год, что доллар будет снижаться на глобальном валютном рынке (см.график ниже). В конце прошлого года ждали, что бакс будет падать в 2018 году, а он взял да и вырос. Теперь они опять ждут его ослабления уже в 2019 году. И обосновывается это будущим замедлением американской экономики и завершением цикла повышения ставки. Да, скорее всего так будет, но это вовсе не означает, что в других странах мира вдруг начнется сильный подъем и капиталы побегут из США. Уже писал ранее (https://t.iss.one/MarketDumki/824), что даже если ФРС и не повысит ни разу ставку в 2019 году, то принципиально это не изменит расклад для доллара. Нынешние ставки и так делают доллар самым привлекательным среди валют G10. И что с того, что вроде как глава ЕЦБ пообещал поднять ставку в конце 2019 года. Во-первых, обещать не значит жениться. А во-вторых, даже если поднимет, ставка всего лишь навсего станет нулевой. И что вложения в евро станут привлекательными? Занять баксы под 3% и вложить в евро под ноль? Смешно просто.

А если еще вспомнить про размер балансов двух главных центробанков мира? Неоднократно в этом году писал про сокращение баланса ФРС (https://t.iss.one/MarketDumki/820) и почему это так важно для понимания того, что происходит на мировых финансовых рынках. А баланс то ЕЦБ вообще неизвестно, когда начнет сокращаться. Есть подозрения у меня, что никогда. В общем, глядя на консенсус аналитиков, не удивлюсь, если индекс доллара в следующем году поднимется выше 100 пунктов и даже перебьет максимум 2016 года на уровне 103.5. @marketdumki

#доллар #евро #прогноз_аналитиков #ФРС #ЕЦБ #ставка

"Отгадайка"

Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, на котором будет решаться вопрос об уровне процентной ставки.
Мнение опрошенных аналитиков разделилось примерно 50/50, т.е одни считают, что ставка будет повышена на 0.25%, другие прогнозируют, что все останется без изменения. И это плохо! Если исходить из того, что эксперты принимающие участие в опросе являются профессионалами своего дела и их мнения расходятся в диаметрально противоположные стороны, то что может понять в этом процессе менее подготовленный субъект экономических отношений? Вопрос риторический.
Из этого следует, что ЦБ РФ так аргументирует свою монетарную политику, что даже половина проф сообщества понять ее не способна. И что в этом хорошего???🤷‍♂️ Ведь действия регулятора должны быть такими, которые были бы прозрачны для всех заинтересованных лиц, а у нас получается некая игра с рынком в "отгадайку". @finascop

#ЦБРФ #ставка #прогнозы

ОФЗ сейчас отреагировали ценовым ростом на позитивные сигналы регулятора по снижению ключевой ставки: «ЦБ РФ может перейти к смягчению денежно-кредитной политики (ДКП) уже в 2019 году (5-5.5% на конец года), если ситуация с инфляцией будет развиваться в рамках прогноза, сообщил заместитель директора департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ Андрей Липин на конференции по совершенствованию банковского регулирования в Тюмени». Интерфакс.
#новости #офз #ставка #цбрф

Коротко по заседанию ЦБ РФ. Регулятор сохранил ключевую ставку в размере 7.75% годовых, что соответствует ожиданиям большинства специалистов. По сравнению с февральской встречей были понижены краткосрочные проинфляционные риски и смещен диапазон инфляции на конец года с 5-5.5% до 4.7-5.2%. Также денежные власти отметили, что вклад повышения НДС в большей степени реализовался в потребительских ценах, далее ожидается незначительное отложенное влияние. Пик инфляции произойдет в апреле текущего года, а давление на цены со стороны потребительского спроса остается незначительным. Одним словом, экономическая ситуация в стране находится на таком уровне, что реальный сектор никак не повлияет на повышение инфляционных ожиданий за счет сохранения умеренно-жесткой денежно-кредитной политики. Банк России готов перейти к снижению ключевой ставке в 2019 году, при этом не указал конкретные сроки. Скорее всего ЦБ РФ будет ориентироваться помимо внутренних факторов на внешние, так как они, как и многие другие центральные банки озабочены замедлением мировой экономки – этот фактор раньше не был подчеркнут в пресс-релизе. Санкции также в поле наблюдения, но на них упор не делает. Заседание получилось мягким и ожидаемым. В настоящий момент ОФЗ полностью отыграли это решение, дальнейшая динамика будет зависеть уже от глобального аппетита на горизонте 1-2 месяцев.
#ставка #цб #облигации

Первый зампред Банка России Ксения Юдаева на международной конференции ВШЭ сообщила, что не видит существенных инфляционных рисков, в фокусе геополитика и глобальное замедление. Ранее регулятор опасался ускорения инфляции, особенно вторичного эффекта, однако риски не реализовались, что говорит в пользу мягкой позиции относительно перспектив в ДКП. Кроме того, ситуация в экономике не является драйвером для инфляции, но сектор потребительского кредитования и высокая долговая нагрузка тревожит денежных властей. В общем ее посыл во многом корреспондируется с содержанием пресс-релиза Банка России с последнего заседания и наводит в очередной раз на мысль, что на ближайшем заседании в апреле ключевая ставка останется на прежнем уровне. При этом ненужно глубоко анализировать макроэкономику, поскольку рынок облигаций не закладывает перемены в процентных ставках. Короткие ОФЗ практически не изменились или выросли в доходности с начала марта, среднесрочные бумаги подорожали в стоимости за аналогичный период, а длинные выпуски в боковике. Таким образом, сохраняю рекомендацию, что перспективы снижения ставки будут закладываться через ОФЗ не раньше начала мая, то есть на горизонте 1-2 месяцев от последнего заседания в марте в отсутствии внешних шоков. Также можете почитать пришлое резюме пресс-релиза ЦБ.
#ставка #цб #настроения #офз

Первый зампред Банка России Ксения Юдаева на международной конференции ВШЭ сообщила, что не видит существенных инфляционных рисков, в фокусе геополитика и глобальное замедление. Ранее регулятор опасался ускорения инфляции, особенно вторичного эффекта, однако риски не реализовались, что говорит в пользу мягкой позиции относительно перспектив в ДКП. Кроме того, ситуация в экономике не является драйвером для инфляции, но сектор потребительского кредитования и высокая долговая нагрузка тревожит денежных властей. В общем ее посыл во многом корреспондируется с содержанием пресс-релиза Банка России с последнего заседания и наводит в очередной раз на мысль, что на ближайшем заседании в апреле ключевая ставка останется на прежнем уровне. При этом ненужно глубоко анализировать макроэкономику, поскольку рынок облигаций не закладывает перемены в процентных ставках. Короткие ОФЗ практически не изменились или выросли в доходности с начала марта, среднесрочные бумаги подорожали в стоимости за аналогичный период, а длинные выпуски в боковике. Таким образом, сохраняю рекомендацию, что перспективы снижения ставки будут закладываться через ОФЗ не раньше начала мая, то есть на горизонте 1-2 месяцев от последнего заседания в марте в отсутствии внешних шоков. Также можете почитать пришлое резюме пресс-релиза ЦБ.
#ставка #цб #настроения #офз

Заседание ЦБ по ставке: коротко о главном:

• инфляция оказалась ещё ниже прогноза ЦБ
• чуток выросли инфляционные ожидания населения
• цели по инфляции на середину 2020 года сохранились - 4%
• добавили возможное снижение ставки во 2-3 кварталах текущего года

Больше ничего интересного кроме последнего фактора. Впрочем инвесторы и так делали ставку на процентные послабления начиная со второго полугодия, о чем я также писал выше.

Думаю, что переоценка кривой ОФЗ начнётся с середины мая в лучшем случае, здесь я свой прогноз тоже не меняю.
#цб #ставка

#цбрф #ставка #макроэкономика

Через 4 дня и 7 часов состоится заседание Банка России по ключевой ставке. Если вы следите относительно внимательно за каналом, то могли уже сделать четыре макро-вывода, которые будут сопутствовать решению:
• в России текущие и ожидаемые на горизонте 3-6 месяцев темпы ускорения инфляции остаются низкие. Я бы отдал этому фактору 50% влияния. И уже неважно, какие реальные цены на прилавках. Не забывайте, главное правило инвесторов - нам важны «ожидания».
• США не так слаба, как прогнозировалось с начала года всеми профильными экономистами и специалистами, любящих сводить множество межотраслевых индикаторов, которые указывали на конец света, как оказалось, пока рано. Более сильная экономика, чем ожидалось - это будущие разговоры о долларовой ставке (в лучшем случае о неизменности на Х горизонте), а значит умеренность в ДКП ЕМ.
• ЕМ страны начало потихоньку трясти по разным причинам, в том числе политическим - специалисты ещё больше боятся волатильности и оттока капитала + торговые отношения США и Китая останутся на повестке СМИ, как минимум ещё один год.
Что по факту? Я уже писал свои мысли 28 ноября, оставлю ниже ссылки. Но ещё раз повторюсь, неважно какое будет техническое решение, важны ожидания будущей мягкости ЦБ РФ, они, по моему мнению, сохранятся.
https://t.iss.one/bondovik/2614
https://t.iss.one/bondovik/2615

#цб #ставка #прогноз

Часть 1. Не год публичных макроэкономистов. Именно так я хотел бы начать вступление относительно небольшого комментария по итогам заседания Банка России. По моему мнению, это один из самых ложных уходящих годов по ожиданию и прогнозу уровня российской ключевой ставки. Это также касается в большей степени ЦБ РФ, который задаёт основной тон внутреннему рынку и оценкам других специалистов. Чтобы не быть голословным, прочитайте пресс-релиз прошлой пятницы и годовой давности.

Регулятор публично не смог предсказать с целым отрядом, я бы даже сказал легионом специалистов, трудящихся в профильных экономических департаментах: показатель инфляции в России (ошибка составила более 2 пунктов), насколько окажется слабый внутренний спрос в России, не смог оценить влияние НДС на цены в стране (по сути именно с этого начались продажи в ОФЗ), лично я не помню, чтобы кто-то заикнулся просто о гиблом состоянии мировой экономики в таком ключе, что развивающиеся страны в дальнейшем массово начнут снижать ставки (ЦБ РФ этого не сказал в пресс-релизе и в ДКП от 2018, публичные макроэкономисты также).

Можно ли винить во всем ЦБ РФ? Конечно нет. Если мы говорим про инфляцию, я думаю это глубокая структурная проблема входящих оценочных данных, на которые ориентируются все специалисты. Легче ли нам инвесторам и реальному бизнесу от этого? Нет. Однако на глобальном уровне, по моему оценочному суждению, регулятор не дал качественный прогноз (публичные рыночные экономисты в апреле и мае вообще давали оценку - около 7.25-7.50). По сути весь скорректированный прогноз обеспечил снова ФРС США и его печатный станок, что ещё раз говорит о доминировании западного мира на действия других ЦБ. К чему я все это? Я бы не рекомендовал делать прогнозы на целый год, в этом нет никакого смысла.

Лично моё доверие к комментариям ЦБ давно исчезли, как обычного так и профессионального инвестора. Вся логика и тактика торговли в нынешней рыночной и экономической парадигме сводится «здесь и сейчас». Есть текущие ожидания - работаем одной тактикой. Промелькнут какие-либо риски - по-другому. Если торговать на среднесрочном горизонте (год), как в 2019, только через ожидания по динамике ставки ФРС, все остальное в большей степени (40%) вторично. На что лично я буду обращать внимание (фундаментально), опишу коротко в следующем посте - это скорее будет рыночный взгляд, чем «российская макроэкономика».

​​#Россия #экономика #БанкРоссии #инфляция #ставка

Рубль, ставка и уход "кэш" (2)

...Если смотреть на ситуацию с февраля – то за 5 месяцев наличные выросли на 2.17 трлн руб., текущие счета в банках – на 1.75 трлн руб., срочные депозиты сократились на 0.72 трлн руб. Фактически позиция в рублевом кэше выросла на 3.9 трлн рублей, а в рублевых депозитах снизилась на 0.7 трлн рублей. Годовая динамика еще веселее…рост наличных за год ~2.6 трлн руб., рост текущих счетов ~2.8 трлн руб. сокращение депозитов ~0.2 трлн. Означает ли это, что текущие ставки стали несущественным фактором для сбережений – отчасти да. Но здесь есть и влияние скорости снижения ставок, когда за короткий период происходит снижение ставок с 7-8% до 4-4.5%, восприятие доходности частично «обнуляется» и адаптация рынка к этой новой реальности может затянуться. В текущих условиях этот период несет определенные риски смещения в валюту, повторюсь - реализации этих рисков пока мы не видим.

Да, за последние 10 лет накопления в долларах сильно обогнали рубль, но за последние 5 лет ситуация обратна. Сейчас эта премия рублевого депозита около 4%... но резкое снижение ставок может вести к потере ощущения доходности и обнулению восприятия этой премии – это и есть основной риск для ДКП сейчас и главный ограничитель снижения ставки. И в этом плане мощный уход в условно беспроцентную ликвидность – это сигнал, который требует очень глубокой оценки ЦБ.

Проблема в том, что адекватно «препарировать» причины этой балансировки сложно, т.к. сразу несколько сильных факторов влияют на процесс: коронавирус и рост серой экономики, рост процентов по текущим/накопительным счетам, быстрое снижение ставки и потеря «ощущения» доходности – понимание роли последнего как раз основное для ДКП.

И хотя инфляция, очевидно, позволяет снизить ставку ниже 4%, но не понимая причин такой ребалансировки, вряд ли это можно делать сейчас…
@truecon