[유진투자증권] 로보틱스/방산/조선/운송 양승윤 (02-368-6139)

<로보틱스 - 앞서나가는 중국 로봇, 대항마로 떠오를 한국과 로보티즈>

*중국 휴머노이드 산업이 1년 만에 빠르게 고도화되고 있음

- 정부 지원, 인력 양성, 부품 생태계, 수요 시장이 맞물리며 개발-양산 사이클이 빨라졌고, 이제는 하드웨어를 넘어 AI·데이터 경쟁으로 확장되는 흐름

*한국은 산업용 로봇과 제조업 공급망, 그리고 풍부한 현장 데이터 측면에서 의미 있는 대항마가 될 수 있다는 평가

- 국내에서는 로보티즈가 패스트 팔로워로 부각. 양팔 휴머노이드, 로봇핸드에 이어 올해는 저가형 이족보행 휴머노이드 K-1과 QDD 액츄에이터를 앞세워 시장 대응에 나설 예정

*로보티즈 전략은 ‘중국 가격, 더 높은 성능’

- 우즈벡 생산 거점으로 가격 경쟁력을 확보하고, 다이내믹셀 기반 기술력으로 성능 차별화를 노리고 있음

- K-1은 저가형 휴머노이드 시장을 겨냥한 모델로, 향후 데이터 축적이 진행되면 연구 시장을 넘어 상용화 확산 가능성도 커질 전망

(보고서 링크) https://buly.kr/GkuDmd0

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

미중은 저만치 앞서 있는데…국산 휴머노이드 현주소는

출처 : SBS | 네이버
- https://naver.me/FhuR988j

[유진투자증권] 류태환 (02-368-6156)

<건설/부동산 Weekly - Captive Premium>

*주간 아파트가격 동향

- 매매가격지수: 전국(+0.03%), 수도권(+0.07%), 지방권(+0.00%), 서울(+0.10%)
* TOP3 지역: 전남 무안(+0.55%), 경기 광명(+0.42%), 성남 수정(+0.29%)

- 전세가격지수: 전국(+0.09%), 수도권(+0.14%), 지방권(+0.06%), 서울(+0.17%)

*캡티브(Captive) 물량 보유는 밸류에이션 프리미엄을 정당화

- 4/17 삼성E&A는 삼성전자 평택 P5 복합동, 그린동, 변전소 골조공사에 대한 계약금액이 기존 5,500억원에서 1조 8,790억원으로 증액되었다고 공시

- 이란 전쟁으로 인한 대내외 불확실성을 상쇄하고 확실한 매출과 이익을 담보할 수 있는 그룹사 캡티브(Captive) 프로젝트에 주목

- 커버리지 기업들 중 유의미한 캡티브(Captive) 프로젝트를 수행 중인 기업은 삼성E&A와 현대건설

- 삼성전자가 발표한 110조원 이상의 시설 및 R&D 투자 집행 계획에 따라 삼성E&A는 추가적인 계약고 증액과 가파른 기성 인식이 이어질 것으로 기대

- 시장 금리 상승과 지정학적 불안이 지속되는 국면에서 캡티브(Captive) 물량 보유 여부는 매출 안정성과 이익 가시성을 동시에 높이며, 밸류에이션 프리미엄을 정당화할 수 있는 요인으로 작용할 전망

(보고서 링크) https://buly.kr/8Ixqhge

(유진 대체투자팀) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 바이오제약 권해순/이다빈]
2026.04.20

♣ 한올바이오파마(009420)
♣ BUY. TP 10만원
♣ NDR후기: 기다림의 구간

- NDR 후기: 4월 14~15일 주요 기관 투자자 대상 NDR 진행. 4월 2일 바토클리맙의 TED 임상 3상 결과 발표 이후 현재까지 주가는 17% 하락하였으나, 금번 NDR에서는 IMVT-1402의 IgG 억제력을 확인하였고 2026년 하반기부터 발표할 주요 임상 결과를 긍정적으로 기대하고 있음을 강조함. IMVT-1402가 2028년 GD를 시작으로 상업화되어 2030년 이후 중장기적으로 약 1조원 규모의 로열티 수익 창출이 가능하다는 시나리오를 공유함

- IMVT-1402: FcRn 억제제 계열 내 경쟁사 대비 우월한 IgG(자가항체) 감소율, 안전성, 자가투여 편의성 등을 기반으로 Best-in-Class 후보로 평가됨. 주요 임상 데이터 발표 일정은 ① 2026년 하반기 CLE PoC 결과, ② 2026년 말 D2T RA 탑라인 결과, ③ 2027년 GD 등록 임상 탑라인, ④ 2027년 하반기 MG, ⑤ 2028년 CIDP 및 쇼그렌 탑라인 결과 순으로 임상 결과 가시화 예정. GD에서는 First-in-Class 로 2028년경 상업화 예상

- 바토클리맙: 이뮤노반트는 바토클리맙 대신 IMVT-1402에 개발 역량을 집중한다는 전략 전환을 발표함. 일본 내 바토클리맙의 MG 임상 3상 순항 중이며, 바토클리맙 권리와 IMVT-1402 옵션을 패키징한 기술이전 계약 체결을 추진 중. 중국에서는 파트너사 하버바이오메드가 2026년 하반기 MG 치료제로의 승인 받을 것으로 기대함. 신약 승인 시 마일스톤 유입이 예상됨. 다만 개발 지연에 따른 권리 반환 중재 절차가 진행 중에 있음

- 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원 유지: 고성장하는 FcRn 억제제 시장에서 한올바이오파마의 IMVT-1402(아이메로프루바트)가 Best-in-Class 수준의 임상 결과를 확인할 것으로 기대하며, 큰 폭의 파이프라인 가치 상승을 예상함. 상업화 불확실성이 높았던 바토클리맙 임상 결과가 한올바이오파마 가치에 미치는 영향은 제한적이라고 판단하며, IMVT-1402 임상 결과 발표가 본격화되는 2026년 하반기부터 기업가치 상승이 본격화될 전망. FcRn 억제제 시장은 아제닉스의 비브가르트가 출시 3년 차인 2025년에 $4.2bn의 매출액을 기록하며 고성장 중


자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260420_009420_hskwon_329.pdf

▣컴플라이언스 득

로보티즈의 보급형 이족보행 휴머노이드

https://youtu.be/eFRftVHCwUs?si=ieq1UM8y9xWLCcGJ

[유진투자증권 바이오제약 4.21(화)]

4.20 국내외 주요 뉴스

#일라이릴리(NYSE:LLY) -0.77%
- 일라이릴리가 렌티바이러스 벡터 전달 전문 in vivo CAR-T 바이오텍 Kelonia Therapeutics를 인수하기로 결정 (선급금 $3.25bn, 마일스톤 포함 최대 $7bn)
- 켈로니아의 리드 프로그램은 BCMA 표적 in vivo CAR-T KLN-1010으로 재발/불응성 다발골수종 대상 임상 1상에서 첫 4명의 평가 가능 환자 중 100% 미세잔존질환(MRD) 음성 반응률을 기록함
- 켈로니아는 특수 설계된 렌티바이러스 기반 입자가 체내 T세포에 선택적으로 진입하는 in vivo 유전자 배치 시스템(iGPS)을 보유하고 있으며 2025년 11월 J&J와 이를 활용한 전략적 협력 계약을 체결한 바 있음
- 한편 일라이릴리는 지난 2월 Orna Therapeutics를 최대 $2.4bn에 인수하며 in vivo CAR-T 개발을 확대하고 있음
https://www.fiercebiotech.com/biotech/lilly-picks-another-vivo-car-t-company-7b-deal-kelonia

#바이오젠(NASDAQ:BIIB) +3.38%
- 바이오젠이 중국 TJ Biopharma와 CD38 표적 항체 felzartamab의 중화권 독점 권리 확보를 위한 계약을 체결함 (선급금 $100mn, 마일스톤 최대 $750mn, 로열티 별도)
- Felzartamab은 독일 MorphoSys가 개발하여 2022년 HIBio가 중국 외 지역 권리를 최대 $1bn에 인수하였으며 2024년 바이오젠이 HIBio를 $1.15bn에 인수하며 중국 외 지역 권리를 확보함
- 현재 바이오젠이 신장이식 수혜자의 항체 매개 거부반응(AMR), IgA 신병증(IgAN), 원발성 막성 신병증(PMN) 등 다수의 희귀 면역 매개 적응증 대상 임상 3상을 진행하고 있으며 중국에서는 TJ가 2024년 다발성 골수종 치료제로 NMPA에 BLA를 제출함
- 바이오젠은 면역학 적응증 개발을 지속 주도하고 중화권에서 felzartamab의 제조 및 상업화를 담당할 예정
https://www.fiercebiotech.com/biotech/biogen-inks-850m-iobucks-deal-tj-china-rights-late-stage-immune-antibody

#지투지바이오 +7.12%
- 지투지바이오가 기업설명회를 통해 삼성바이오에피스와 체결한 세마글루티드 장기지속형 미립구 제형 라이선스 계약이 실제 개발·상업화로 이어지는 본계약이라는 점을 강조함
- 지투지는 베링거인겔하임과의 당뇨병·비만 펩타이드 프로젝트는 대동물 평가 단계에 진입하였으며 이외 다수의 글로벌 기업들과 사업개발 논의를 진행 중이라고 언급
- 향후 상업화를 위해 구축 중인 오송 제1 GMP 시설은 하반기에 생산이 가능할 것으로 예상하며 퓨 연내 추가 GMP 시설 착공할 계획임
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=23802

#디앤디파마텍 +3.93%
- 디앤디파마텍이 DD01(GLP-1·GCG 수용체 이중 작용제)의 미국 내 MASLD/MASH 환자 대상 48주 임상 2상 연구가 5월 27일 개최되는 유럽간학회(EASL) 연례학술대회에서 Late-Breaking Abstract(LBA)로 선정되었다고 발표함
- 해당 데이터 발표를 주도하는 연구자는 MASH 및 간질환 분야의 권위자이자 DD01 임상2상의 주요 책임자인 마젠 누레딘(Mazen Noureddin) 교수임. 48주 조직생검 결과를 포함한 탑라인 데이터는 5월 중순 이후 수령하여 EASL 발표 자료에 포함될 예정
- 디앤디는 5월 확인할 조직생검 데이터를 기반으로 글로벌 파트너십을 추진할 계획
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=23795

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<정유화학 Weekly - 호르무즈 해협 원복에는 시간이 필요>

* 주간 주요 제품 가격변화

- 정유: WTI(-10.5%), 휘발유(-6.7%), 등유(-3.6%), 경유(-22.3%), 고유황중유(-3.7%)

- 납사(-11.7%), 부타디엔(-5.9%), ABS(-4.5%), 프로판(+3.9%), 에틸렌(-3.7%)

- 태양광: 웨이퍼(-5.3%), 셀(-4.7%), 모듈(+1.3%), 알루미늄(+0.7%)

* 호르무즈 해협의 완전한 복구에 수개월 이상의 시간 필요

- 호르무즈 해협이 잠시 재개방 되었다가 다시 폐쇄되면서 원유 공급 차질 우려 확대

- 최근 휴전으로 잠시 열렸을 때도 통행 물량은 36시간 동안 35척에 불과했던 것으로 파악되며, 제한적 통행만 허용되는 수준

- IEA는 페르시아만 석유 재고를 2.6억배럴로 추정하고 있으며 저장 용량 부족으로 중동 국가들의 불가항력 선언이 이어지고 있는 상황

- 해상 운송 차질로 많은 유조선이 이미 미주 지역 계약 이행에 투입돼 있어 유조선 부족 현상도 심화될 가능성이 큼

- 페르시아만 지역 유전과 가스전의 절반은 2주 이내, 30%는 6주 이내에 전쟁 이전 생산 수준을 회복할 수 있을 것으로 보지만, 20%는 수개월 이상 소요 전망

- 에너지 위기 장기화로 LNG, 석탄 가격 강세, 상사(LX인터내셔널, 포스코인터내셔널) 업체들의 실적도 지속 개선될 가능성이 높음

(보고서 링크) https://buly.kr/6MtWH1S

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

2026.04.21 17:15:08
기업명: LIG디펜스앤에어로스페이스(시가총액: 19조 9,980억) A079550
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : -
계약내용 : ( 상품공급 ) -
공급지역 : -
계약금액 :

계약시작 : 2026-04-20
계약종료 : 2029-11-30
계약기간 : 3년 7개월
매출대비 : -%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260421800653
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/079550
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=079550

최소 1,076억원이 넘는 계약 건입니다.

고려 가능한 가능성은 다음과 같습니다.

희망하는건 (1), (2)이지만, 가능성은 (3)이 높아보입니다.

(1) 중동 천궁 추가 계약
→ 기대하는 부분이긴 합니다. 다만 아직 UAE는 요격탄을 공급 중, 사우디, 이라크 천궁은 공급 준비 중인 상황에서 굳이 추가 발주가 쌓였을지는 의문입니다. 납품 완료 후 추가 발주가 통상적임.
(참고로 작년 한화에어로가 8월에 4천억 규모로 중동 유도탄 수주를 한 바 있습니다. **계약 기간이 3년 이내이긴 했습니다)

(2) 중동/기타 지역 천궁 신규 계약
→ 계약 기간이 3년 7개월으로 너무 짧아서 통상적인 천궁 신규 판매 계약을 고려하면 가능성은 낮아보입니다(**기존 사양을 그대로 긴급 구매했을 가능성도 있으나).

(3) 천궁 외 체계 계약(신궁/현궁/해궁/어뢰 등 유도, C4ISR 등)
→ 공시 규정상 계약 규모가 그래도 1천억원이 넘습니다. 통상 국내에서 현궁/신궁/어뢰/해룡 등 중소형 유도 체계 계약 규모 레인지가 1~2천억 정도인데요.

→ 개인적으로 가능성이 높다고 보는 건, <말레이시아 해궁>건입니다. 확도 높은 파이프라인으로 지속 언급되어왔고, 이미 말레이가 튀르키예 쪽에서 발사대(런처)를 계약된 상태에서 해궁 계약이 임박해있던 상황이었습니다.
(그리고 20일부터 말레이에서 DSA 2026 전시회가 열리고 있습니다)

유보기한 내일까지입니다(4월 22일)😅

[유진투자증권 바이오제약 4.22(수)]

4.21 국내외 주요 뉴스

#유나이티드헬스(NYSE:UNH) +6.96%
#일라이릴리(NYSE:LLY) -1.83%
#노보노디스크(NYSE:NVO) -2.57%
- 유나이티드헬스가 미국 정부의 메디케어 비만 치료제 보장 시범 프로그램인 BALANCE의 구조적 결함과 불확실성을 지적하며 보험사들의 참여 여부에 의구심을 제기함
- 해당 프로그램은 미국 보건복지부(CMS)가 일라이릴리와 노보노디스크의 GLP-1 약물 가격을 직접 협상하여 환자의 본인 부담금을 제한하는 것이 핵심이나, 유나이티드헬스는 현재 계획된 구조에 상당한 도전 과제와 미결 과제가 남아있다고 밝힘
- 대형 보험사인 CVS 헬스가 이미 해당 프로그램 불참 의사를 밝힌 가운데, 유나이티드헬스는 본 프로그램 시행 전 시연에는 참여할 예정이라고 언급함
https://www.reuters.com/legal/litigation/unitedhealth-flags-challenges-medicare-obesity-drug-pilot-2026-04-21/

#머크(NYSE:MRK) -3.88%
#에자이(TYO:4523)
- 머크-에자이의 신장세포암(RCC) 1차치료 대상 임상 3상 LITESPARK-012에서 키트루다(항PD-1 항체)+웰리레그(HIF-2α 억제제, 경구)+렌비마(TKI) 병용요법이 OS 및 PFS 평가지표를 모두 달성하지 못함
- 구체적 수치는 공개되지 않았으며 키트루다/웰리레그/렌비마 병용요법을 개발하는 LITESPARK 프로그램 내 나머지 임상은 지속될 예정
- 양사는 2015년을 시작으로 2018년 머크가 최대 $5.76bn을 투자해 키트루다+렌비마 병용요법의 개발·상업화 계약을 체결한 바 있음
https://www.biospace.com/drug-development/merck-eisais-keytruda-triplet-fails-to-improve-survival-in-kidney-cancer

#유한양행 -0.62%
- 유한양행이 베링거인겔하임으로부터 반환받은 MASH 치료제 후보물질 YH25724(GLP-1/FGF21 이중작용제)의 개발을 지속하고 있는 것으로 확인됨
- 베링거인겔하임은 5월 29일 유럽간학회(EASL)에서 YH25724(BI 3006337)의 건강인 및 비만/간지방증 환자 대상 임상 1상 결과를 포스터로 발표할 예정이며, 유한양행은 기존 임상 결과를 바탕으로 용량·투여 기간 등 주요 변수 전반을 재검토해 후속 개발 방향을 구체화할 계획
- YH25724는 2019년 7월 베링거에 최대 $870mn 규모로 기술수출된 이후 2025년 3월 권리가 반환됨. 베링거는 현재 GLP-1/GCG 이중작용제 서보두타이드의 임상 3상에 집중하고 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=23843

#오가노이드사이언스 +4.48%
- 오가노이드사이언스가 코스맥스와 협력해 전분화능 줄기세포 기반 모발 오가노이드로 남성형 탈모를 표준화된 실험실 환경에서 재현하는 데 성공한 결과를 '피부과학 저널(Journal of Dermatological Science)'에 발표함
- 연구팀은 탈모 유도 오가노이드 모델에서 미녹시딜 또는 대두 유래 천연물 소재 처리 시 모낭 수와 성장 지표가 회복되는 경향을 확인함
- 오가노이드사이언스는 해당 플랫폼을 통해 탈모 치료제·기능성 화장품·건강기능식품 소재의 효능을 동물실험 없이 인간 세포 수준에서 검증할 수 있는 시스템을 구축한 것으로 평가하고 있음
https://www.hankyung.com/article/202604215425i

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<한화솔루션 - 유상증자라는 이름의 우주 밸류체인 선탑승권>

- 한화솔루션은 기존에 검토했던 2.4조원 규모의 유상증자를 1.8조원으로 축소 발표

- 조달 예정 자금 1.8조원은 채무상환과 시설투자에 각 50%씩 배분되며, 채무상환 자금 9,067억원은 2026년 중 회사채 상환과 카터스빌 공사 잔금 등에 사용될 계획

- 시설투자 자금 9,077억원은 한국 페로브스카이트 탠덤 파일럿 라인 업그레이드(963억원)와 GW급 양산라인 및 TOPCon 셀라인 구축(8,114억원)에 2026~2028년에 걸쳐 집행될 예정

- 기존 대비 축소된 0.6조원 공백은 해외법인이 자본성 조달로 3,000억원을 확보하고 한화임팩트 지분 매각으로 3,000억원을 확보할 계획

- 이를 통해 2026년말 총차입금 규모는 기존 계획과 동일한 수준을 유지할 전망

- 2030년 매출액 33조원, 영업이익 2.9조원(OPM 8.8%) 달성 목표, 2030년 AMPC가 75% 수준으로 감소하는 보수적 가정을 실적 전망에 이미 반영

- 동사는 다수의 우주 관련 기업과도 협업을 위한 논의가 진행 중이라고 언급

- 우주에 활용 가능성이 높은 페로브스카이트 탠덤을 2019년부터 개발 중으로, 2026년에는 대면적 모듈 장기신뢰성 인증을 세계 최초로 획득하고 GW급 양산을 위한 FEED도 착수

- 2029년 GW급 양산 상업화로 개화하는 우주 태양광 시장에 적극 대응할 것으로 전망하며, 향후 우주 밸류체인 분류 가능성 존재

(보고서 링크) https://buly.kr/7QO4W2O

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 로보틱스/방산/조선/운송 양승윤

<방산 - 일본의 무기 수출 해금, 한국 방산에 영향은?>
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*일본, 방위 장비 이전 3원칙 개정으로 무기 수출 전면 허용
- 기존 비살상 장비(구난·수송·감시 등) 중심 제한적 수출에서, 살상 무기 체계까지 판매 가능하도록 정책 전환

- 글로벌 지정학 불안(러우전쟁 이후) 속 자국 방위력 강화 + 방산 산업 육성 위한 수출 확대 필요성 반영
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*일본, 방산 역량 강화 위한 정책적 지원 지속
국방비 GDP 대비 2% 상향(2022년), 방산 이익률 상한 8%→15% 확대(2023년)

- 내수 기반 + 수출 확대 병행 전략으로 산업 구조 개선 추진
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*한국과 경쟁 구도는 형성되나, 단기 영향은 제한적
- 일본, 동남아 중심으로 구형 무기(레이더·함정 등) 공여 방식 접근 가능성

- 주요 경쟁 영역은 항공기·함정·미사일이나
· 항공기(GCAP)는 2035년 이후 → 단기 경쟁 제한적
· 함정/미사일은 자국 수요로 CAPA 타이트
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*한국 방산, 여전히 경쟁 우위 유지
- 수출 레퍼런스, 성능 신뢰성 측면에서 한국 우위 지속

- 일본은 CAPA 증설 중이나 내수 대응 중심 → 수출 확대 위해 추가 투자 필요
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*일본 방산의 구조적 한계
- ‘국가 주도’ 수출 구조 → 기업은 수동적 참여
기업 레퓨테이션 고려로 적극적 수출 드라이브 부족

- 다만 장기적으로 정책 변화에 따라 적극성 확대 가능성 존재
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*일본의 강점: 선진국 협력 기반
- 미국·유럽과 협력 네트워크 보유

- Mitsubishi Heavy Industries, 미국과 SM-2 공동 개발 및 패트리어트 라이센스 생산

- 미·일 PIPIR 기반 고체 로켓 모터 공동 생산 추진 → 미사일 수요 확대 수혜 가능
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*결론
- 일본 수출 해금에도 한국 방산 경쟁력은 당장 흔들리지 않음

- 다만, 기술 개발·수출 확대 전략 및 공동개발/현지생산 등 협력 모델 고도화 필요*

2026.04.22 08:36:59
기업명: HD현대중공업(시가총액: 60조 4,577억) A329180
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Swedish Maritime Administration
계약내용 : ( 공사수주 ) 쇄빙전용선 1척
공급지역 : 유럽
계약금액 : 5,148억

계약시작 : 2026-04-21
계약종료 : 2029-08-28
계약기간 : 3년 4개월
매출대비 : 2.93%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260422800038
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/329180
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=329180

2026.04.22 11:04:56
기업명: HD현대중공업(시가총액: 61조 1,924억) A329180
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Aperion Energy Group Holdings I,Ⅱ,Ⅲ LLC
계약내용 : ( 기타 판매ㆍ공급계약 ) 엔진발전기 공급
공급지역 : 미국
계약금액 : 6,271억

계약시작 : 2026-04-21
계약종료 : 2030-10-21
계약기간 : 4년 6개월
매출대비 : 3.57%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260422800175
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/329180
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=329180