[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<Next Energy(Power & Battery Weekly) - 핵잠수함이 재평가할 K-원전 밸류체인>

*주간 주요 기업 주가 변동

- 배터리: LG화학(+16.9%), 삼성SDI(+9.7%), CATL(+8.7%), Fluence(+3.6%), SK이노베이션(+3.6%)

- 원자력: Nuscale(-9.3%), 두산에너빌리티(+3.7%), Cameco(+3.1%), Centrus(+2.2%)

*원전 밸류체인에 대한 관심이 다시 확대될 전망

- 지난주 안규백 국방부 장관이 미국 상·하원단을 만나 한국형 핵추진잠수함 도입에 대한 지지를 요청했고, 이어 4월 중 첫 한미 핵잠 실무협의 가능성이 제기

- 한국 핵추진잠수함 건조와 연료 조달 협력 논의가 공식화된 뒤, 본격적인 실무 협의 단계로 이동하고 있는 것으로 판단

- 핵잠 협의를 조선업의 구조적 재평가로 보기보다는, 협의 과정에서 함께 다뤄질 가능성이 높은 연료와 제도 문제가 오히려 더 중요

- 만약 HALEU 조달 경로가 구체화되고 한미 123협정의 해석 또는 제도적 예외가 확대된다면, 수혜는 핵잠 자체보다 원자로 제작, 설계, EPC, 보조기기, 운영정비 전반으로 확산될 가능성이 높다고 판단

- 당사는 이런 관점에서 국내 원전 산업에 대해 긍정적인 투자의견을 유지하며, 기업별로는 한국전력, 두산에너빌리티, 한전기술/KPS, 건설(현대, 대우, GS, DL) 등의 긍정적인 주가 흐름을 기대

(보고서 링크) https://buly.kr/7QO1FqS

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 양승윤 (02-368-6139)

<항공운송 - 3월 항공 데이터: 3월은 순항, 2분기 역풍 예상>

*3월 총평

- 겨울 성수기 마지막 3월 해외 여행 수요는 견조했으며, 특히 유럽 노선 수요 강세 두드러짐

- 이란 전쟁에 따라 중동과 일부 동남아 공항에 운영 차질이 발생하면서 인천공항으로 수요 재편 효과가 나타난 것으로 추정

- 중국과 대양주 노선 모두 여객 수와 편당 여객 수 동반 증가 추세인 점 또한 긍정적이며, 인천공항 환승 수요 증가(+30%yoy)에도 주목

*4월 전망

- 2분기 계절적 비수기 진입 및 5월 연휴를 앞두고 4월 여객 실적은 둔화될 것으로 예상

- IATA는 휴전 및 호르무즈 항행 재개 이후에도 항공유 가격 안정화까지는 수개월 소요될 것으로 전망

- 2분기 이후 비용 상승효과 본격화될 것으로 예상, 유류할증료 부담 확대로 인해 4월 이후 여객 수요에도 하방 압력이 확대될 것으로 판단

*투자 전략

- 1Q26 견조한 국제 여객 성장세에 힘입어 국내 항공사들의 1Q 실적 분위기는 양호할 것으로 전망

- 문제는 중동 상태 영향이 본격적으로 반영되는 2Q26 이후. 국내 항공사들은 비상 경영을 선포하거나, 저수익 동남아 노선 운항을 중단하는 등 수익성 방어에 총력을 기울이는 중

- 현 시점에서는 장거리 노선 반사 수혜 및 화물 사업에서 방어가 되는 대한항공, LCC에서는 기단 규모가 크지 않고, 고수익 간선 노선에 집중하는 진에어가 방어적인 선택지로 판단

- 업종 전반으로 중동 사태 및 유가 안정화까지는 보수적인 투자 접근 필요

(보고서 링크) https://buly.kr/74YVILd

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[비즈人워치] 거시경제 전문가, 바이오텍 '신뢰 회복 해결사'로
.
https://news.bizwatch.co.kr/article/healthcare/2026/04/09/0036

[유진투자증권 바이오제약 권해순/이다빈]
2026.04.13

* 티움바이오
* NDR 후기: 메리골릭스 유럽 기술이전 기대감

- 기업 개요: SK케미칼 출신 연구진이 설립한 신약 개발 기업으로 여성 질환, 두경부암, 혈우병 치료제 파이프라인 보유함. 2026년 성과를 보일 것으로 예상되는 파이프라인들에 대한 투자자들의 관심이 높아지며 주가는 연초 대비 67% 상승함

- NDR 주요 내용: 핵심 파이프라인 메리골릭스의 유럽 기술 이전 기대감과 토스포서팁의 5월 2026 ASCO 임상 2a상 중간 데이터 발표를 주요 모멘텀으로 제시

- 메리골릭스(자궁내막증, GnRH 길항제): 유럽 임상 2a상 완료 후 경쟁 약물 대비 우수한 효능 및 안전성을 바탕으로 현재 유럽 지역 기술 이전 추진 중

- 토스포서팁(두경부암, TGF-β/VEGF 이중저해제): 키트루다 병용 임상 2a상 진행 중. 2025년 초기 데이터에서 표준 치료 ORR 36% 대비 높은 ORR 70.6%을 확인하였으며 5월 말 2026 ASCO에서 데이터 발표 후 본격적인 기술이전 추진 예정

- TU7710(혈우병, 제7인자 융합단백질): 경쟁 약물 대비 6~7배 긴 반감기를 경쟁력으로 유럽 임상 1b상 진행 중. 티움바이오는 시장 경쟁 강도가 낮아 충분한 상업적 가치가 있을 것으로 예상함

- 주가 전망: 기술 이전 및 학회 발표 등 상승 모멘텀이 존재함. 다만 계약 규모 및 임상 결과, 업종 투자 심리 등에 따라 주가 변동성도 높을 것으로 예상됨

자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260413_321550_hskwon_327.pdf

▣컴플라이언스 득

2026.04.13 15:57:10
기업명: 대한항공(시가총액: 8조 8,189억) A003490
보고서명: 영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 45,151억(예상치 : 63,794억/ -29%)
영업익 : 5,169억(예상치 : 4,097억/ +26%)
순이익 : 2,427억(예상치 : -)

**최근 실적 추이**
2026.1Q 45,151억/ 5,169억/ 2,427억
2025.4Q 64,961억/ 1,549억/ 183억
2025.3Q 60,269억/ 1,575억/ -2,781억
2025.2Q 62,107억/ 3,701억/ 5,573억
2025.1Q 64,919억/ 4,310억/ 3,499억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260413800538
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=003490

곽영신 오스코텍 소장 “항내성 항암·만성질환제 도전...신화 또 쓴다”
.
https://www.insightkorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=244411

[유진투자증권 바이오제약 4.14(화)]

4.13 국내외 주요 뉴스

#레볼루션메디슨(NASDAQ:RVMD) +41.35%
- 레볼루션메디슨의 경구용 RAS(ON) 다중선택적 비공유결합 억제제 다락손라십(daraxonrasib)이 전이성 췌장관선암(PDAC) 2차 치료 환자 대상 임상 3상 (RASolute 302)의 중간 분석에서 전체 생존기간(OS) 13.2개월을 달성하여 화학요법 대비 6.7개월 대비 약 2배 연장을 입증함
- 이는 5년 생존율 13%에 불과한 췌장암에서 화학요법 대비 생존기간을 2배 연장한 첫 사례. 레볼루션은 FDA를 포함한 글로벌 규제 기관에 대한 허가 신청을 신속히 추진할 계획이며 FDA 국가우선순위바우처(CNPV)를 통해 심사 기간을 1~2개월로 단축할 것으로 기대함
- 레볼루션은 다락손라십에 대해 PDAC·비소세포폐암·대장암 등 RAS 변이 구동 암종 대상으로 총 4건의 임상 3상을 진행 중. 이 중 전이성 PDAC 1차 치료 환자 대상 RASolute 303은 4월 첫 환자 투여를 개시함
https://www.biospace.com/drug-development/revolution-rises-40-as-pancreatic-cancer-drug-doubles-survival

#리제네론(NASDAQ:REGN) -0.32%
#텔릭스(NASDAQ:TLX) +6.64%
- 리제네론과 호주 텔릭스 파마슈티컬스가 4개의 고형암 타겟 차세대 방사성의약품 치료제 공동 개발·상업화 협약을 체결함(선급금 $40mn, 50/50 비용 및 수익 분배 구조)
- 양사의 계약은 Profit sharing(공동상업화 옵션) 모델로, 텔릭스가 수익배분을 선택하지 않는 경우 마일스톤 최대 $2.1bn(타겟 4개) 및 별도의 로열티를 수령할 예정. 리제네론은 4개의 추가 타겟 확장 옵션을 보유함
- 리제네론은 PD-1 면역항암제 립타요와의 병용요법으로 개발을 고려 중이며 양사는 리제네론의 항체 설계 기술과 텔릭스의 수직계열화된 방사성의약품 제조 플랫폼/공급망을 활용할 예정
https://www.fiercebiotech.com/biotech/regeneron-rides-radiopharma-21b-biobucks-pact-australias-telix

#씨어스 +2.81%
- 씨어스가 베트남에서 웨어러블 AI 기반 심전도 분석 솔루션 모비케어(mobiCARE)를 공식 출시하며 현지 주요 의료기관 및 파트너와 협약을 체결함
- 씨어스는 약 2,300병상 규모의 베트남 최대 소아 전문병원인 국립아동병원(NCH)에서 파일럿을 진행하여 기술 검증을 완료하였음. 향후 베트남에서 모비케어의 반복 매출 운영 모델을 검증한 뒤 태국 및 인도네시아 등 동남아 시장에서도 사업을 확대할 계획
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=23578

#일동제약 -1.48%(장후 +15.87%)
- 일동제약이 이사회를 통해 신약 R&D 자회사 유노비아를 흡수합병하기로 의결함. 합병 기일은 6월 16일이며 일동제약이 유노비아의 지분 100%을 보유한 만큼 무증자 방식으로 진행 예정
- 2023년 유노비아를 분할한 지 3년만에 재합병하는 것은 정부의 혁신형 제약 기업 인증 기준인 매출액 대비 R&D 비율이 상향 조정된 것에 대응하는 한편, 상법 개정안 시행에 따라 유노비아의 중복상장 가능성에 대한 우려를 사전에 해소하기 위한 것으로 분석됨
- 보건복지부는 제네릭 가격을 2029년까지 오리지널 대비 45%(현행 53.55%)로 인하하기로 결정하였는데, 혁신형 제약기업은 약가를 49% 수준으로 유지하는 특례와 신규 복제약 등재 시 최대 4년간 60% 수준의 우대 혜택이 부여됨
https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=75378

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<정유화학 Weekly - 불확실성이 점점 해소되는 중>

*주간 주요 제품 가격변화

- 정유: WTI(-0.3%), 휘발유(-4.4%), 등유(-4.8%), 경유(-17.2%), 고유황중유(-5.1%)

- 화학: 에탄(-12.5%), 납사(-8.1%), 자일렌(-5.7%), 부타디엔(-5.6%), 프로판(-5.0%)

- 태양광: 폴리실리콘(-9.8%), 셀(-6.5%), 웨이퍼(-1.3%), 알루미늄(+0.7%))

*수급은 타이트한 상황을 이어갈 전망

- 미국과 이란의 협상이 물밑에서 진행되고 있다는 보도로 국제유가는 다시 안정화될 조짐을 보이고 있음

- 향후 협상에 불확실성이 있으나 현재 상황에서는 전쟁이 결국 끝난다는 가정이 업황과 주가에 반영될 것으로 판단

- 중동 지역의 정유/석유화학 처리 손실 비율이 63%에 달한다는 보도를 감안할 때 시장 수급에 영향이 지속될 것으로 전망

- 4월말 협상이 타결돼 해협이 열려도 이란이 지정 항로 및 추가 운임을 도입하게 되면 지정학적 리스크 프리미엄이 여전히 제품 가격에 반영될 것으로 예상

- 협상이 결렬되면 유가가 다시 100달러/배럴을 넘길 가능성이 있고, 화학 제품 수급은 훨씬 더 타이트해질 수 있음

- 물론 국내 업체 입장에서는 원료 수급이 직접적으로 해결되기는 어려워 수혜가 제한적일 수 있으나 업황과 수급은 강세를 이어갈 것으로 전망

- 항상 전쟁 후 강한 재고 비축이 이어졌음을 감안할 때 현 시점에서는 비관론보다 낙관론으로 정유/화학 업종을 바라볼 필요가 있다고 판단

(보고서 링크) https://buly.kr/8TsZVP4

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 바이오제약 권해순]
2026.04.14

♣ 오스코텍(039200)
♣ K-바이오 거버넌스의 새로운 기준을 제시할 오스코텍

** 투자의견 BUY 및 목표주가 7.5만원 유지: 글로벌 빅파마 대상 두 차례 기술이전, 레이저티닙 상업화를 통해 안정적인 현금 흐름 기반을 확보했으며, 2028년까지 추가 기술이전이 기대되는 다수의 유망 파이프라인을 보유하였다는 점에서 중장기 주가 상승 여력이 충분함

- 주가 흐름: 오스코텍 주가는 3월 고점 대비 7% 하락함. 알츠하이머 치료제 후보 물질인 ADEL-Y01의 기술이전 발표 이후 차익 실현과 경영 안정성에 대한 우려가 반영되었고, 4월부터는 대외 변수로 인해 조정 국면에 있는 상태로 판단됨

- 중장기 Re-rating 스토리를 기대하는 투자자들에게 매력적인, 펀더멘털이 강한 신약 개발사: 지난 3월 말 주주총회를 통해 전문 경영인과 이사회 중심의 선진화된 거버넌스 체제로 강화함. 구조적 리스크가 완화되었다고 판단되며, 향후 국내 바이오텍 거버넌스의 새로운 기준을 제시할 것으로 기대됨

- 제노스코의 합병이 오스코텍 주가의 가장 큰 상승 모멘텀: 오스코텍은 제노스코와 통합하여 R&D 및 운영 효율성을 제고하는 전략을 추진 중. 회사는 가능한 빠른 시일 내 일부 주주들과의 합의를 도출하기 위해 적극적으로 소통을 진행 중. 당사는 연내 구체적 통합 방향 및 방법이 가시화될 것으로 예상함

- 레이저티닙 글로벌 판매 확대 예상: 하반기부터 리브리반트SC 제형 출시, 글로벌 출시 지역 확대, 최종 mOS 데이터 공개를 통해 레이저티닙 글로벌 시장 판매 본격화 기대. 2028년 병용요법의 글로벌 판매액은 $3~4bn에 달할 것으로 예상되며 오스코텍에는 2천억원에 가까운 수익이 유입될 전망

- 기술이전 가능 파이프라인 4개(세비도플레닙, GNS-3545, OCT-648, OCT-598)는 단일 이벤트에 의존하지 않고 중장기적으로 반복적인 기술이전 모멘텀을 창출할 수 있는 기반이 될 전망


자료 링크: https://www.eugenefn.com/common/files/amail/20260414_039200_hskwon_328.pdf

▣컴플라이언스 득

[유진투자증권 바이오제약 4.15(수)]

4.14 국내외 주요 뉴스

#J&J(NYSE:JNJ) +0.90%
- J&J가 2026년 1분기 매출 $24.1bn(+9.9%yoy), EPS $2.70을 기록하며 컨센서스(각각 $23.6bn, $2.66)를 소폭 상회함
- J&J는 2026년 연간 매출 가이던스를 $100.8bn(+5.3%yoy, 시장 컨센서스는 +5.4%)으로 제시함
- 2026년 1분기 혁신의약품 부문에서는 다잘렉스가 분기 매출 약 $4.0bn(+22.5% yoy)으로 고성장 지속되고 있으며 스텔라라 $656mn (-59.7% yoy), 트렘피야 $1.61bn (+68.3% yoy), 리브리반트/라즈클루즈 $257mn (+82.7% yoy)을 기록함
- 3월 FDA 승인과 동시에 출시한 first in class 경구용 IL-23 수용체 차단 펩타이드 건선 치료제 아이코타이드(Icotyde, icotrokinra)는 출시 직후 강력한 수요를 보이며 약 1,500명의 처방을 기록
- J&J는 2026년 연간 매출 $100bn 이상 달성 목표가 현재 제품 포트폴리오와 파이프라인으로 이미 실현되고 있으며 추가 대규모 M&A에 의존하지 않을 것이라고 밝힘. 2025년 인트라셀룰러($14.6bn) 및 2024년 쇼크웨이브메디컬($13.1bn) 인수로 M&A 투자를 선행한 바 있음
https://www.biospace.com/business/with-nearly-a-quarter-billion-in-q1-j-j-targets-100b-revenue-in-2026

#트라비어(NASDAQ:TVTX) +37.23%
- 트라비어테라퓨틱스의 엔도텔린·안지오텐신 II 수용체 이중 차단제 Filspari(sparsentan)가 FDA로부터 국소분절사구체경화증(FSGS) 치료제로 정식 승인을 획득
- 임상 3상 DUPLEX에서 신기능 개선 1차 평가지표를 달성하지 못했으나, 단백뇨 부분 관해율에서 기존 치료제 대비 유의미한 우위를 입증했으며 임상 2상 DUET의 단백뇨 2배 이상 감소 데이터를 병합해 FDA 승인 획득
- Filspari는 2023년 IgA 신병증 적응증으로 승인된 이후 2025년 매출 $322mn( +144%yoy)을 기록함
- 경쟁약을 개발 중인 바이오마린, 베링거는 시장 진입에 최소 3년이 소요될 것으로 전망됨에 따라 Filspari는 유일한 FSGS 치료제로서 시장에서의 독점적 지위를 점할 것으로 예상되고 있음
https://www.biospace.com/fda/traveres-filspari-overcomes-phase-3-fail-to-become-first-drug-for-rare-kidney-disease

#셀트리온 +2.00%
- 셀트리온이 911만주(총 발행 주식수의 3.94%, 약 1.8조원)의 자사주 소각을 4월 13일 변경상장을 통해 최종 완료함
- 2025년 셀트리온의 주주환원율(현금배당, 자사주소각 포함)은 약 103%로 3년 간의 밸류업 계획 목표치 40%를 크게 상회함. 소각 후 잔여 자사주 약 323만주는 글로벌 M&A 및 신기술 확보를 위한 전략적 자본으로 활용할 계획
- 셀트리온은 2025년 연결 기준 매출 4.2조원, 영업이익 1.2조원을 달성했으며, 2026년 매출 약 5.3조원, 영업이익 1.8조원을 목표하고 있음
https://www.hankyung.com/article/202604148610i

#오름테라퓨틱 +0.70%
- 오름테라퓨틱이 정기 주주총회를 통해 마리아 콜러(Maria Koehler) 의학박사와 제프 마이어슨(Geoff Meyerson)을 신규 이사로 선임함
- 이는 차세대 DAC(항체분해약물접합체) 프로그램의 임상 진입을 앞두고 임상 개발·중개종양학(Translational Oncology) 및 사업개발(BD) 역량을 강화하기 위함임
- 콜러 이사는 화이자 재직 시 팔보시클립(제품명 입랜스, CDK 4/6 억제제) 개발을 주도하고 바이시클테라퓨틱스 CMO, Repare Therapeutics CMO 등을 역임한 종양학 임상 개발·바이오마커 전략 전문가이며, 마이어슨 이사는 로커스트워크 공동 창업자로 BD·M&A·VC 투자 분야 전문가로 평가됨
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=23603

안녕하십니까, 유진투자증권 황성현·류태환·양승윤입니다.

핵잠수함 이슈를 계기로 K-원전 밸류체인 전반을 점검한 합동 보고서를 발간하였습니다.

핵잠 논의의 본질은 무기 획득이 아닌 한미 123협정 개정·HALEU 공급망·i-SMR 상용화·3,500억 달러 대미 투자로 이어지는 원전 밸류체인의 구조적 재평가입니다.

기존 원전 리포트와는 다른 관점의 자료이니 관심 있으시면 세미나 요청 부탁드리겠습니다.

많은 관심 부탁드립니다.

감사합니다.

(보고서 링크) https://buly.kr/HHeSuNZ

(텔레그램 링크) https://t.iss.one/eugene2team

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권 바이오제약 4.16(목)]

4.15 국내외 주요 뉴스

#다이이치산쿄(TYO:4568) +3.58%
- 다이이치산쿄가 소비자건강 자회사 Daiichi Sankyo Healthcare의 전체 지분을 일본 음료 대기업 산토리홀딩스에 약 $1.5bn 규모로 매각하는 계약을 체결함
- 이는 혁신의약품 사업, 특히 종양학 사업에 집중하기 위한 것으로, 아스트라제네카와 개발한 엔허투(HER2 ADC), 다트로웨이(TROP2 ADC) 등을 통해 2030 회계연도까지 적격 환자 70만명으로 확대하는 목표를 설정함(FY2025년 12만명)
- 최근 사노피(Opella 지배지분 €10bn 매각), J&J(Kenvue 스핀오프), GSK(Haleon 스핀오프) 등 주요 글로벌 빅파마들 또한 소비자건강 사업부를 분리한 바 있음
https://www.fiercepharma.com/pharma/industrys-latest-otc-pivot-daiichi-sankyo-lines-15b-consumer-health-unit-sale-beverage-giant

#BMS(NYSE:BMY) -0.33%
- 브리스톨마이어스스큅(BMS)의 스핀아웃 바이오텍 Beeline Medicines가 자가면역·염증질환 정밀치료제 개발을 목표로 공식 출범하며 BMS로부터 5개 파이프라인을 이전받음
- Beeline Medicines 은 Bain Capital 주도로 $300mn 시리즈A 투자를 받으며 설립됨
- 리드 파이프라인 afimetoran(TLR7·TLR8 억제제)은 전신홍반루푸스(SLE) 임상 2상 진행 중이며 연내 데이터 발표 후 pivotal 임상 진입 예정
- CEO는 전 스프링웍스 테라퓨틱스(2025년 머크 KGaA가 $3.4bn에 인수)CEO인 Saqib Islam이 선임되었으며, 향후 12개월 내 파이프라인 전반에 걸쳐 다수의 임상을 개시할 계획
https://www.biospace.com/business/bms-makes-a-beeline-bringing-5-assets-to-biotechs-300m-precision-immunology-debut

#삼성에피스홀딩스 +12.41%
- 삼성바이오에피스가 넥틴-4 표적 ADC 신약 후보물질 SBE303의 진행성 고형암 환자 대상 임상 1상의 환자 모집을 개시함
- SBE303은 에피스의 첫 ADC 후보물질로서, 임상1상은 약 149명의 환자를 대상으로 미국에서 진행되며 2030년에 최종 완료될 예정(NCT07524348)
- 한편 국내에서는 셀트리온(CT-P71, 임상1상), 리가켐(LN-4305/LN-4311, 전임상) 등이 넥틴-4 ADC 를 개발 중
https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=75443

#디앤디파마텍 +3.91%
- 디앤디파마텍이 이사회를 통해 2,265억원(시가총액의 약 6.65%)규모의 제로금리 전환사채(CB) 발행을 결의함
- 전환가액 77,736원, 전환가능일은 발행일로부터 1년이며 DS투자파트너스, Weiss 등 국내외 투자 기관들이 참여함
- 조달 자금은 MASH 치료제 DD01(GLP-1/GCG RA) 임상 2상 잔여 비용, 간 섬유화증 치료제 TLY012(DR5 작용제) 미국 임상 1·2상 비용, 경구용 플랫폼 ORALINK 기반 후속 파이프라인 개발 및 운영자금에 투입할 계획
- 디앤디파마텍은 DD01 임상 2상 48주 조직생검 결과가 5월 말 공개 예정이며, 2027년 초 TLY012의 간 섬유화증 대상 임상 개시를 목표하고 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=23654

[유진투자증권] 양승윤 (02-368-6139)

<방위산업 - 방산 1Q26 프리뷰 모음>

*한화에어로스페이스: 투자의견 BUY(유지)/목표주가 1,860,000원(상향)

- 매출액 5조 8,129억원(+6%yoy), 영업이익 6,988억원(+25%yoy)으로 영업이익 컨센서스 8,191억원 하회 전망

- 연초 폴란드 향 K-9 및 천무 모듈 출하 감소 했으나 올해 실적은 상저하고의 계절성 전망

- 26년 폴란드+이집트, 27년은 폴란드(2차)+이집트+호주+루마니아로 실적이 쌓여가는 구조

*현대로템: 투자의견 BUY(유지)/목표주가 305,000원(상향)

- 매출액 1조 4,944억원(+27%yoy), 영업이익 2,291억원(+13%yoy)으로 영업이익 컨센서스 2,222억원 부합 전망

- 폴란드 진행률 투입 확대에 따라 전사 영업이익은 1Q26을 저점으로 지속 개선될 것이며, 폴란드 2차 출하는 사측 가이던스 30대 초과할 것(4Q 본격 출하)으로 전망

- 하반기 예정된 이라크, 루마니아, 폴란드 3차, 페루 전차 사업 수주에 따라 27년 이후 이익 퀀텀 점프 기대

*LIG D&A: 투자의견 BUY(유지)/목표주가 1,040,000원(상향)

- 매출액 1조 513억원(+16%yoy), 영업이익 1,202억원(+6%yoy)으로 영업이익 컨센서스 1,167억원 부합 전망

- 중동 사태 이후 중동 향 천궁 조기 인도에 따른 실적 개선 기대감 확대

- 진행률 기반 매출 인식으로 1Q26 실적은 조기 인도 영향보다는 환입 등 계절적 요인 클 전망

- 글로벌 방공 미사일 쇼티지 속 추가 수주 및 단가 상승 효과 관심, UAE → 사우디 → 이라크 천궁 사업 진행되면서 점진적인 수익성 개선도 기대

(보고서 링크) https://buly.kr/4xZQc00

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