[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<GS 2Q25 Review - 무난한 실적 & 주가 전망>

*2Q25 매출액 5.9조원(-5%qoq, -4%yoy), 영업이익 4,846억원(-39%qoq, -39%yoy)으로 당사 추정을 하회하는 부진한 실적

- GS칼텍스 정유 사업이 정제마진 상승(+1,228억원)에도 재고&환손실(-4,600억원) 증가하며 적자 전환해 전사 실적 부진

- 발전업(EPS, E&R, 열병합)도 비수기 정기보수 집행과 SMP 하락으로 평년대비 실적이 역성장했으나, 리테일, 글로벌은 특이사항 없는 무난한 실적 발표

- 동사는 실적발표와 동시에 기업가치 제고 계획을 공시. 중장기 목표 ROE는 8~10%이며, DPS는 최소 2,000원(3년 별도 당기순이익의 평균 40% 이상)으로 발표

*3Q25 매출액 6.5조원(+9%qoq, +1%yoy), 영업이익 6,715억원(+39%qoq, +7%yoy)으로 실적 개선 전망

- E&P/발전은 국제유가 약세, 하반기 SMP 하락으로 부진한 흐름이 이어질 것으로 예상되나, GS칼텍스의 매출액, 영업이익이 각각 11조원, 3,312억원으로 정상화가 추정되기 때문

- 재고손실 기저효과와 정제마진 강세, 화학 적자 축소, 윤활유 시황 유지 고려하면 2Q 실적을 저점으로 우상향 전망

*투자의견 BUY, 목표주가 50,000원 유지

(링크) https://buly.kr/74X70nA

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)


<삼양식품 2Q25 Review - 판관비 감안 시 선방>


📕2Q25 매출액 5,531억원(+5%qoq, +30%yoy), 영업이익 1,201억원(-10%qoq, +34%yoy)

- 마케팅 비용 반영 및 고정비 레버리지 약화로 수익성 하락

- 지급수수료 및 급여 부담도 증가했으나 전분기 대비 111억원 증가한 광고선전비를 감안 시 회사의 이익 체력에는 문제가 없다고 판단


📕3Q25 매출액 5,736억원(+4%qoq, +31%yoy), 영업이익 1,292억원(+8%qoq, +48%yoy) 전망

- 하반기에는 미국 선수출 물량이 소진되고, 광군제·춘절 등 중국 성수기 수요 대응에 주력하며 해외 실적 성장세가 다시 부각될 것

- 미국 내 가격 인상의 여지가 남아있어 이를 통한 관세 영향 만회를 기대하며, 달러-원 환율의 하락세 진정으로 순이익률도 개선될 전망


📕투자의견 BUY, 목표주가 1,750,000원 유지


(링크) https://bit.ly/3HjlVB8

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)


<농심 2Q25 Review - 라면이 진짜 안 끓었네>


📕2Q25 매출액 8,677억원(-3%qoq, +1%yoy), 영업이익 402억원(-28%qoq, -8%yoy)으로 컨센서스 하회

- 입점 프로모션, 광고비 집행, 관세 등 영향으로 북미 및 중국의 수익성 대폭 훼손

- 유럽 법인 매출액은 92억원을 기록했으나, 일부 매출액은 국내 법인 수출 실적으로 기록된 것으로 확인. 합산 매출액은 120~130억원 추정


📕3Q25 매출액 8,716억원(+0%qoq, +2%yoy), 영업이익 452억원(+13%qoq, +20%yoy) 전망

- 신제품 시장 안착 및 볼륨 성장을 위한 비용 집행 증가 추세가 지속될 전망

- 유럽 법인 거래선 정비 작업으로 성장세가 부각되는 데 시간이 필요할 전망. 회사는 기존 2025년 연간 매출액 목표로 1,500억원을 제시하였으나, 달성 가능성에 대해 보수적으로 접근해야 한다고 판단

- 미국은 7월 중 10% 초반의 가격 인상을 단행했으며(전체 제품 대상), 인상 효과는 빠르면 8월 말~9월 초부터 나타날 전망


📕목표주가 450,000원으로 하향, 투자의견 BUY 유지


(링크) https://bit.ly/3JnxYOd

★컴플라이언스 검필

롯데케미칼 가동률 64% 최악 수익마지노선 70~80% 밑돌아 HD현대·롯데, NCC 통합 추진 정부, 세금감면 구조조정 유도 공정거래법 한시적 완화 ‘촉각’석유화학 업계의 공장..

via 매일경제 : 경제 https://ift.tt/podxZE5

한화에어로 중동 쪽 유도무기 계약이 나왔습니다.

한화에어로스페이스의 대표적인 유도무기는 천무 유도탄과 천검이 있습니다.

가능성은 (1) 사우디, UAE로의 천무 유도탄 추가 계약, 또는 (2) 하기 기사와 같이 올해 계속 언급되었던 중동으로의 천검 수출 가능성입니다. 그 외에는 (3) 이집트 천무 협상 뉴스도 있었습니다.

아마 천검은 생소하시겠지만 LAH(소형무장헬기)의 공대지 타격용 미사일인데, 요청에 따라 지대지 버전도 개발 추진된 바 있습니다.

https://naver.me/xhlmqurJ

한국 원전엔 로열티 지불이 있습니다

https://n.news.naver.com/article/011/0004522241?cds=news_edit

[유진투자 바이오제약 8.19]

8.18 국내외 주요 뉴스

#노보(NYSE:NVO) +3.7%
#릴리(NYSE:LLY) -0.5%,
#질랜드(CPH:ZEAL) +6.5%,
#바이킹(NASDAQ:VKTX) +5.2%,
#멧세라(NASDAQ:MTSR) +4.0%
- 노보노디스크가 보험 미가입 환자를 대상으로 당뇨치료제 오젬픽(Ozempic) 미국 가격을 월 $1,000에서 $499로 절반 인하
- 지난 3월 비만치료제 위고비의 가격도 월 $499로 인하한 바 있음
- 노보는 DTC 플랫폼 노보케어(NovoCare)를 통한 자택 배송 서비스를 개시할 예정이며 원격의료 기업 GoodRx를 통해서도 공급됨
- 이는 시장 경쟁 심화되는 가운데 트럼프 행정부의 약가 인하 및 직접판매 압박에 대응하기 위함인 것으로 분석됨
https://www.ft.com/content/825a4fb6-1f41-4f89-b2fb-5d344f48afa1

#머크KGaA(ETR:MRK) -1.2%
- 독일 머크 KGaA가 RNA 스플라이싱 플랫폼 ‘SkySTAR’를 보유한 스카이호크와 최대 $2bn 규모의 신경질환 치료제 개발 협력 계약 체결
- 스카이호크는 특정 RNA 타깃에 대한 저분자 후보물질 발굴 및 전임상을 담당하고, 머크는 옵션 행사 시 임상 개발 및 상업화를 진행할 예정
https://www.fiercebiotech.com/biotech/merck-kgaa-swoops-2b-neurological-disease-pact-skyhawk

#알테오젠 +0.6%
- 알테오젠이 기존 ALT-B4 대비 활성/수율이 높고 안정성이 강화된 ‘신규 히알루로니다제 변이체’에 대한 특허를 출원
- 알테오젠은 해당 변이체가 피하주사 제형의 유효기간을 늘릴 수 있어 항체의약품뿐 아니라 상온 보관이 가능한 mRNA, 합성의약품으로 활용 범위를 확대할 수 있다고 설명함
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17235

#온코닉테라퓨틱스 +4.2%
- 온코닉테라퓨틱스가 중국 파트너사 리브존제약이 중국 NMPA에 위식도 역류질환 치료제 자스타프라잔(P-CAB 제제)의 품목허가를 신청했다고 발표
- 온코닉은 2023년 4월 리브존에 자스타프라잔의 중화권 독점 권리를 기술이전하였으며, 2023년 12월 중국 임상3상을 개시하여 7개월 만에 완료한 것으로 알려짐
- 한편 온코닉은 식약처에 네수파립(탄키라제/PARP 이중저해제)의 췌장암 임상1b/2상 IND를 제출함
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17243

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<정유화학 Weekly - OPEC, IEA, EIA의 국제유가 전망>

*주간 주요 제품 가격변화

- 정유: WTI(-2.2%), 휘발유(+0.9%), 등유(-2.8%), 경유(-2.7%), 고유황중유(-3.2%)

- 화학: 프로필렌(+1.4%), 부타디엔(+0.9%), PX(-0.9%), PS(-0.9%), TPA(-0.8%)

- 태양광: 메탈실리콘(-1.3%), 알루미늄(+0.1%), 이 외 변화 없음

*강해지고 있는 유가 하락 전망

- 원유 시장에 주요 기관들의 공급 과잉 우려가 반영되며 국제유가는 횡보 중

- EIA와 IEA는 2025년 재고 증가 전망을 각각 200만b/d, 296만b/d로 제시. 이는 2020년 펜데믹 당시보다 높은 수준

- 미국 관세 부과로 인한 경제 성장 둔화로 수요도 불확실한 상황

- 당사는 2025년 연간 국제유가 전망치 WTI 기준 62달러/배럴, 2H25에는 50달러대 진입도 가능할 것으로 전망

- 국회에서 발의한 관세법 개정안(LNG 수입 기본 관세율 3% → 무관세)으로 화학 업체들의 유틸리티 비용이 감소하며 기업 손익에 긍정적 영향 예상

(링크) https://buly.kr/9iGU5ed

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)


<음식료 Weekly - B2B 설탕이 싸진다!>

📕주간 주요 품목 가격 변화

- 농산물: 소맥(-1.6%), 옥수수(+0.3%), 대두(+5.7%), 커피(+10.4%), 코코아(-3.4%)

- 가공품: 팜유(+3.8%), 대두유(+0.8%), 원당(+1.2%), 오렌지주스(+4.8%)


📕최근 CJ제일제당, 삼양사 및 대한제당은 B2B용 설탕 제품 가격을 4.0~4.4% 인하

- 설탕을 포함한 당류는 절반 이상이 B2B로 납품되므로 제당 업체들의 3분기 ASP에 하방 압력 불가피

- 다만, 올해 상반기 국제 원당 가격 하락이 선행되었으므로 수익성은 오히려 개선될 여지가 많다고 판단


📕설탕 사용량이 높은 캔디·초콜릿·껌류(사용량 비중 51%), 음료류(24%), 아이스크림(18%), 과자류(16%), 빵류(10%)의 스프레드 개선 전망

- 완제품 가격의 연쇄 인하로 이어질 가능성은 낮으며, 일부 제품 할인 프로모션이나 증량 등 우회적·소극적 대응이 활용될 가능성이 더 높다고 판단

- 설탕 가격 하락이 가공식품 가격 인하로 즉각 이어지지 않는다면 롯데웰푸드, 오리온, 롯데칠성, 빙그레 등 가공식품 업체들의 수혜가 가능할 전망


(링크) https://bit.ly/45D4EL9

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)

[8/18 국내외 주요 뉴스]

(신제품) 농심 ‘와사비새우깡’, 먹태깡 압도…출시 2주 만에 180만 봉 돌파
https://www.thinkfood.co.kr/news/articleView.html?idxno=103276

(신제품) 오리온, '무뚝뚝감자칩 올리브앤솔트맛' 출시
https://n.news.naver.com/article/421/0008434480?sid=101

(신제품) “도파민 터지는 매운맛”…더핫 열라면 나왔다
https://m.mk.co.kr/news/business/11395799

(외식) 2분기 소상공인 매출 1년 새 감소…외식·여가 업종 '직격탄'
https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1674926

(외식) 한국선 프랜차이즈 못 믿겠네...점주 2500여명 “재료공급 마진은 부당이득”
https://m.mk.co.kr/news/business/11396612

(마케팅) 정관장, 배우 박보검 새 얼굴로…‘正·情’ 가치 전한다 등
https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1674933

(건기식) 건기식 유통전문판매업자도 기능성 원료 개별인정 신청 가능
https://www.foodnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=114622

(기타) 동원F&B, 회사채 1200억 발행…당초보다 2배 증액
https://n.news.naver.com/article/003/0013426181?sid=101

(식품안전) WK Kellogg signs legal agreement to remove artificial dyes from cereals
https://www.fooddive.com/news/wk-kellogg-artificial-dyes-texas-agreement/757902/

[단독] 조선협력기금 제동 건 기재부…“기금 요건에 맞지 않아”
출처 : 서울경제 | 네이버

https://naver.me/FQyRTVkA

[유진투자 바이오제약 8.20]

8.19 국내외 주요 뉴스

#바이킹(NASDAQ:VKTX) -42.1%,
#릴리(NYSE:LLY) +0.7%,
#노보(NYSE:NVO) +1.9%,
#질랜드(CPH:ZEAL) +0.8%,
#멧세라(NASDAQ:MTSR) -2.5%
- 바이킹테라퓨틱스가 VK2735(경구용 GLP-1/GIP 이중작용제)의 임상 2상(VENTURE-Oral)에서 13주 체중감소율 최대 -12.2%(위약군 -1.3%)를 확인. ≥10% 체중감량을 달성한 환자는 최대 80%(위약군 5%)
- 그러나 안전성 평가에서 VK2735 투여군의 중도탈락률이 28%로 나타남(위약군 18%). 가장 흔한 이상반응은 위장관 관련(오심 58%, 구토 26%)으로 보고됨
- 바이킹은 용량 증량 방식을 조정하거나 저용량 유지요법 활용 가능성을 검토할 계획
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-08-19/viking-therapeutics-slumps-as-weight-loss-pill-study-underwhelms

#PTC(NASDAQ:PTCT) -0.4%
- PTC테라퓨틱스가 경구용 저분자 약물 ‘바티퀴논(vatiquinone)’에 대해 FDA CRL을 수령
- PTC는 프리드리히 운동실조증(FA) 치료제로 신약 승인을 신청하였으나 FDA가 효능의 충분한 증거 부족을 이유로 새로운 임상시험을 요구함
- 경쟁약으로는 2023년 2월 최초의 FA 치료제로 FDA 승인을 받아 상용화된 바이오젠의 Skyclarys가 있음
https://www.fiercebiotech.com/biotech/ptc-therapeutics-friedreichs-ataxia-hopes-derailed-crl-fda

#올릭스 -0.2% (장후 +8.6%)
- 올릭스가 국내외 주요 기관투자사들로부터 총 1,150억원 규모의 전환우선주 투자를 유치
- 주당 발행가액은 58,101원(8.19 KRX 종가 56,900원), 발행 신주는 약 198만주이며 투자에는 국내 VC, 자산운용사 및 미국/싱가포르의 글로벌 헤지펀드들이 참여함
- 올릭스는 신규 성장동력 창출을 위해 투자 자금을 지방조직/CNS 타겟 신규 플랫폼 연구개발에 집중 투입할 계획
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17303

#온코닉테라퓨틱스 +7.8%
- 온코닉테라퓨틱스가 중국 파트너사 리브존제약에 $5mn(약 70억원)의 마일스톤을 청구함
- 이는 리브존이 위식도역류질환 치료제 자스타프라잔(P-CAB 제제)의 중국 임상3상을 완료하고 NMPA에 품목허가를 신청한 데 따른 것
- 온코닉은 2023년 3월 리브존으로부터 선급금 $15mn(약 200억원), 2025년에는 임상3상 진입 및 생산 기술 이전 완료에 따른 마일스톤을 각각 $3mn(약 44억원), $1.5mn(약 22억원)을 수령한 바 있음
https://www.hankyung.com/article/202508198427i

유진 김진우 (02-368-6195)

[8/19 국내외 주요 뉴스]

(정책) 국세청, 자영업자 국세 신용카드 납부시 수수료율 0.7%로 인하
https://www.foodbank.co.kr/news/articleView.html?idxno=66734

(입법) 20일 ‘GMO 완전표시제’ 법안 논의 앞두고 찬반 성명전
https://www.foodnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=114638

(해외) 미국인 줄 세운 롯데리아.필리핀 사로잡은 설빙...‘K-푸드‘ 글로벌 대세 입증
https://www.foodtoday.or.kr/mobile/article.html?no=197388

(트렌드) “한강을 잡아라”…식품·외식 업계 핫 플레이스
https://www.thinkfood.co.kr/news/articleView.html?idxno=103257

(외식) 만두 3개에 5만원인데 ‘우르르’…청담동에 문 여는 루이비통 레스토랑
https://m.mk.co.kr/news/business/11397031

(인사) 삼양식품, 삼성전자 출신 인사 또 영입…글로벌 규모 갖춘다
https://n.news.naver.com/article/421/0008436674?sid=101

(식품안전) FDA issues warning about shrimp sold at Walmart because of radioactive concerns
https://www.foodsafetynews.com/2025/08/fda-issues-warning-about-shrimp-sold-at-walmart-because-of-radioactive-concerns/

유진 김진우 (02-368-6195)


<오리온 7월 잠정 실적 Comment>

📕2025년 7월 법인별 단순 합산 매출액 및 영업이익은 각각 2,595억원(+4%yoy), 413억원(-1%yoy)을 기록

- 원재료 단가 상승 영향 지속으로 중국을 제외한 전 법인의 수익성이 전년비 하락하며 전년비 소폭 감익망


📕원가 부담이 지속되고 있으나 각국의 내수 둔화로 인해 하반기에 추가적인 가격 인상을 결정하기 쉽지 않은 상황. 경쟁력 있는 신제품 출시를 통한 돌파구 마련에 기대

- 한국: 참붕어빵 제품 반품 및 재고처리 관련 비용 약 47억원이 7월(4.5억원)~8월(42.6억원)에 걸쳐 반영될 예정

- 중국: 젤리, 스낵, 파이 등 가성비 채널 전용 제품과 솔티드 에그 파이, 해피베리 초코송이 등 시즌 한정 제품 출시로 대응 계획

- 베트남: 월병, 오스타 랍스터맛, 쎄봉 샌드위치 등 시즌/채널별 특화 제품 출시를 통해 대응 계획


📕투자의견 BUY, 목표주가 140,000원 유지


(링크) https://bit.ly/3UDZdXl

★컴플라이언스 검필

[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<유틸리티 - 원전 시장, 지적재산권, 규제>

*한수원은 25.01 웨스팅하우스(WEC)와 글로벌 합의문을 체결하면서 체코 원전 수주권 확보

- 그 대신 진출 가능 지역을 중동, 동남아, 아프리카 일부 등으로 한정하고 북미, EU(체코 제외) 등 주요 시장은 WEC 독점 영역으로 양보

- 한국 원전의 미국 시장 진출 기대감이 컸던 상황에서 업종 투자 센티먼트 악화는 불가피할 전망

- 로열티 지불을 넘어서 한국 원전의 기술 주권 상실로 이어져 중장기 수출 모멘텀을 제약할 가능성이 높다고 판단

- 향후 50년간 원전 수출시 1기당 약 10%에 달하는 비용이 WEC로 흘러가는 구조이며, SMR도 WEC의 기술 자립 검증을 통과해야만 수출 가능

*원전에서 지식재산권(IP)이 중요했던 이유는 단순 설계 이슈가 아니라, 수출 시장을 둘러싼 국가들의 제도적, 구조적 권력과 직결되기 때문

- WEC는 이번 합의를 통해 1) 로열티 및 검증 절차라는 강제적 권력, 2) 타겟 시장 배분 합의를 통한 제도적 권력

- 3) 핵심 설비 공급망 장악이라는 구조적 권력, 4) APR1400은 독자 기술이 아니라는 프레임을 통한 생산적 권력을 동시에 행사 중

- 체코 원전 수주라는 성과를 얻었지만 장기적으로는 한국 원전 산업의 자율성과 시장 다변화 가능성은 낮아져 기존 기대하던 중장기 미국 수출 스토리에도 불확실성이 확대될 수 밖에 없을 것으로 전망

(링크) https://buly.kr/9iGUSqp

★컴플라이언스 검필

농심이 선점한 케데헌 콜라보
https://www.nongshim.com/promotion/notice/press_view?groupCode=003&groupId=888