[유진투자증권] 황성현 (02-368-6878)

<한국전력 2Q25 Review - 지역별 차등요금제 도입은 제도 개편의 시작>

*2Q25 매출액 22조원(-9%qoq, +7%yoy), 영업이익 2.1조원(-43%qoq, +71%yoy)으로 전년대비 개선되었으나 시장 눈높이 하회하는 실적

- 지난 분기에 이어 송전선로 병목현상이 지속되며 석탄발전 이용률은 38%로 부진

- 원전 이용률은 83%(+2%p yoy)로 상승했으나, RPS 비용 증가로 인해 전력구입단가가 209원/kWh(+18원/kWh qoq)으로 상승하며 마진 개선 속도가 더뎠음(변동비 마진 8원/kWh)

*3Q25 매출액 26조원(+17%qoq, -1%yoy), 영업이익 3.8조원(+77%qoq, +11%yoy)으로 전망

- 하반기 SMP 본격 하락하며 영업이익 7.6조원으로 전년대비 1.8조원 증가 예상

- 실적 증가에도 사채 상환, 투자비 증가 감안 시 배당 여력은 크지 않다고 판단

- 그럼에도 중장기 펀더멘털 개선과 제도 개편 기대감으로 주가 상승세는 지속될 전망

*목표주가 50,000원(‘26F BPS 0.6X)으로 상향, 투자의견 BUY 유지

(링크) https://buly.kr/GvnW81y

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)


<CJ제일제당 2Q25 Review - 나아지겠죠>


📕2Q25 매출액 7.2조원(+0%qoq, -0%yoy), 영업이익 3,531억원(+6%qoq, -8%yoy)

- 국내식품 탑라인 성장세 둔화를 해외식품 및 바이오가 일부 만회

- 식품 소비 침체와 미주 디저트 생산 차질 지속에 따른 고정비 등 영향으로 수익성이 악화되어 영업이익 컨센서스 하회


📕3Q25 매출액 7.6조원(+5%qoq, +2%yoy), 영업이익 3,590억원(+2%qoq, -14%yoy) 전망

- 정부 내수 활성화, 미주 디저트 유통 정상화, 라이신 업황 개선 등을 통한 회복 기대


📕투자의견 BUY, 목표주가 308,000원 유지


(링크) https://bit.ly/45f0bPT

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)

[8/12 국내외 주요 뉴스]

(노무) SPC ‘생산직 근무제’ 개선, 식품 업계 주시
https://www.thinkfood.co.kr/news/articleView.html?idxno=103216

(외식) 글로벌 치킨 브랜드 파파이스, 국내 20호점 출점 준비 완료
https://m.mk.co.kr/news/business/11391302

(소송) 말보로 제조사 美 알트리아, 전자담배 특허침해 피소
https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=90499

(급식) 삼성웰스토리의 고민…캡티브 마켓도 막지 못한 수익성 하락
https://www.topdaily.kr/articles/105041

(기타) 롯데 계열사 사내이사도 '던졌다'…해외실적에 걷어낸 롯데칠성의 '민낯'
https://n.news.naver.com/article/277/0005636430?sid=101

[HD 현대, 필리핀 수빅만서 조선 재개…연 10척 건조 목표]

- HD 현대가 필리핀 수빅만 전 한진중공업 조선소에서 조선 사업을 재개하며, 3~5년 내 연간 10척 건조를 목표로 세웠다.

- 초기에는 200~250m급 제품운반선과 해상풍력 구조물을 제작하고, 인력을 3,500명에서 7,000명까지 확대한다.

- 10년간 5억5천만 달러를 투자해 글로벌 조선 거점으로 육성하며, 모로코·미국·인도 등 해외 시장 진출도 병행한다.

https://www.maritime-executive.com/article/hd-hyundai-set-to-start-shipbuilding-in-2026-in-the-philippines

출처: 서프컴퍼니

홈플러스, 15개 점포 폐점키로…본사 전직원 중 희망자 무급휴직 | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20250813113100030

휴전 불발 밑밥까는 트럼프 “15일 푸틴과 회담은 탐색전”
출처 : 동아일보 | 네이버

https://naver.me/GuD0Nf9A

[유진투자 바이오제약 8.14]

8.13 국내외 주요 뉴스

#레메젠(SHA:688331) +3.7%
- 레메젠의 BlyS·APRIL 이중저해제 ‘텔리타시셉트(telitacicept)’가 원발성 쇼그렌증후군(pSS) 중국 임상3상에서 1차 평가지표인 ESSDAI 24주 변화량 달성, 증상 개선 및 안전성 양호
- 텔리타시셉트는 중국에서 자가면역질환 치료제로 상업화되어있으며, 중국 당국에 적응증 확장 신청 예정
- 미국에서는 FDA 패스트트랙 지정된 바 있으며, pSS 3상 IND 승인됨. Vor 바이오가 중국 외 권리 보유하고 있음(선급금 $45mn, 마일스톤 최대 $4.1bn)
https://www.fiercepharma.com/pharma/remegens-ph-3-sjogrens-win-china-bodes-well-recent-vor-bio-licensing-pact

#사렙타(NASDAQ:SRPT) +8.5%
- 사렙타 테라퓨틱스가 보유 중이던 애로우헤드 주식 920만주를 매각하여 최소 $174mn 현금을 확보함
- 현금 운영기간 연장하고 마일스톤 지급 재원 마련하기 위함임
- 애로우헤드가 DM1 치료제 1/2상 환자 등록 마일스톤 달성함에 따른 마일스톤 지급 예정이며 임상 초기 데이터를 연내 확인할 계획
https://www.fiercebiotech.com/biotech/sarepta-sells-174m-arrowhead-stock-stretch-cash-runway-transfers-shares-pay-half-milestone

#알테오젠 +3.3%
- 알테오젠이 2,500억원을 투입하는 공장 건설 일정을 공유: 2025년 착공 → 2028년 완공 → 2029년 시생산 및 키트루다, 임핀지, 엔허투 등의 SC제형 원료 직접 생산할 계획. 미국은 현지 CMO 통한 공급 방식 유지
- 공장 건설 자금은 2024년 2월 유상증자를 통해 확보한 1,550억원과 키트루다SC의 마일스톤 수령금을 활용할 예정
- 알테오젠은 MSD와의 키트루다SC 계약에서 이르면 2028년까지 마일스톤 전액(총 1.4조원)을 수령하고 이후에는 로열티를 수령할 것으로 전망하고 있음
https://www.hankyung.com/article/2025081393151

#리가켐바이오 +5.3%
- 리가켐바이오와 미국 넥스트큐어가 공동 개발 중인 B7-H4 ADC ‘LNCB74’의 개념증명(PoC) 데이터가 2026년 상반기 공개될 예정
- 넥스트큐어는 2025년 하반기 중으로 백필 코호트를 착수하여 안전성과 초기 효능 데이터를 보강하고 4분기에 주요 프로그램을 업데이트할 계획
- LNCB74 미국 1상은 2026년 12월 완료될 것으로 예상됨(NCT06774963)
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=17162

트럼프 "알래스카서 영토 협상 없다"…유럽과 '레드라인' 공유

도널드 트럼프 미국 대통령은 오는 15일(현지시간) 미국 알래스카에서 열리는 블라디미르 푸틴 대통령과의 정상회담에서 "우크라이나의 영토문제는 협상하지 않을 것이고, 우크라이나와 러시아가 직접 논의해야 한다"고 밝혔다.

트럼프 대통령은 또 평화협정으로 일환으로 우크라이나에 제공될 안보 보장의 방안으로 "북대서양조약기구(나토·NATO)는 포함되지 않을 것"이지만 "미국과 유럽이 함께 다른 안전 보장을 제공할 수 있다"고 말했다고 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령이 전했다

유럽 정상들과 젤렌스키 대통령은 트럼프 대통령에 알래스카 회담에서 지켜야 할 '레드라인'으로 △휴전을 전제 조건으로 한 추가 회담 △현 최전선에서 시작하는 영토 논의 △서방의 안전 보장에 대한 러시아의 수용 △ 우크라이나의 회담 참여 △모든 협상에 대한 미국·우크라이나·유럽의 지지 등 5가지를 제시했다.

+) 정상회담 이후에도 만약 푸틴 대통령이 전쟁을 중단하지 않는다면 심각한 후과가 있을 거라고 경고. 푸틴 회담 ‘노딜’ 우려 확산에 경고.

https://naver.me/xR20UoR0

유진 김진우 (02-368-6195)

[8/13 국내외 주요 뉴스]

(유통) “이 매장에선 모든 제품 5천원 이하로 팝니다”…용진이형의 초저가 승부수
https://m.mk.co.kr/news/business/11392734

(인사) "글로벌 불닭 열풍에"…삼양식품, 美 시장 공략 DXT팀 꾸렸다
https://n.news.naver.com/article/421/0008427697?sid=101

(신제품) KT&G, 릴 에이블 전용 스틱 '레임' 첫선…“전자담배 1위 굳힌다”
https://n.news.naver.com/article/030/0003340585?sid=101

(증여) 담철곤 오리온 회장, 외손녀에 주식 6000주 증여
https://n.news.naver.com/article/018/0006089223?sid=101

[루닛 2025년 상반기 실적 발표 요약]
2025.08.14

* 하이라이트
- 인사이트/볼파라: 도입 의료기관 수 7월에 1만개 돌파(루닛 6.5천+볼파라 3.5천)
- MMG/DBT: 미국 내 200개 병원과 계약. 볼파라 인수 이후 빠르게 도입 중임
- 스코프: 내용 많은데 아직 공개할 수 없는 부분이 큼
  . 다수의 제약사/진단기업과 계약 진행 중
  . 대체로 수천만원 단위에서 계약 시작하는데, 이러한 계약이 점차 늘어나고 있음

<<2025년 상반기 실적>>
* 연결
- 영업수익 371억원(+113%yoy, +1%hoh)
  . 내부에서 예상하던 수준에 부합
- 영업비용 790억원
  . 주식보상 비용 등 인건비 증가
  . 볼파라 신규 채용
  . R&D 비용은 DBT 데이터 구매 비용(일회성, 1분기에 반영된 것)
- 영업손실 419억원
- 현금 상황
  . 2027년 BEP 목표. 그전까지 현금 200억-300억원 조달 필요할 듯
  . 주주배정 유상증자 외 방법으로 진행할 계획(사채 예상)

* 루닛(별도+해외법인)
- 매출액 126억원(+16%yoy, +15%hoh)
- 인사이트 112억원
  . 국내 매출은 변동성 큼. 등락의 80% 이상이 정책 변화 영향인 듯
  . 해외 매출은 2023년 하반기부터 꾸준히 성장 중
- 스코프 14억원
  . 마찬가지로 변동성 크지만 계절적으로 하반기 매출액이 상반기 대비 높음(제약사들의 니즈)
  . 하반기 규모 있는 계약 체결 예정

* 볼파라
- 매출액 246억원, 안정적으로 성장 중
- 영업이익, 에비따 예상보다 빠르게 흑전함
- 미국뿐 아니라 라틴아메리카 등 신규 지역으로의 확장도 추후 매출 성장에 긍정적 영향 있을 것


<<Q&A>>
* 자금조달
Q. 자금조달 방식?
- 메자닌 보단 debt financing 고려 중

* 기타
Q. 루닛, 볼파라 직원 수 2H24 -> 1H25
- 루닛 364 -> 358
- 볼파라 180 -> 202: 대부분 영업인력

Q. 루닛 직원 감소 이유?
- 직원 감소했을 때 추가적으로 채용하지 않음으로써 효율적으로 운영하려 함
- 과거에는 공격적 채용했으나 사업 집중하고 빠르게 BEP 달성하기 위해.

Q. 매출 인식 방식? 일회성 매출 대신 분기별로 나눠 인식하는 방식 고려 중이라고 했었는데 진행 현황?
- 진행 중이며 올해 4분기부터는 조금씩 반영될 듯
- 한번에 다 바꿀 순 없어서 점차 전환해갈 것
*

2025.08.14 15:35:04
기업명: 농심(시가총액: 2조 3,175억)
보고서명: 반기보고서 (2025.06)

잠정실적 : N

매출액 : 8,677억(예상치 : 9,073억/ -4%)
영업익 : 401억(예상치 : 493억/ -19%)
순이익 : 364억(예상치 : 459억/ -21%)

**최근 실적 추이**
2025.2Q 8,677억/ 401억/ 364억
2025.1Q 8,930억/ 561억/ 522억
2024.4Q 8,551억/ 204억/ 247억
2024.3Q 8,504억/ 376억/ 369억
2024.2Q 8,607억/ 437억/ 428억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250814002291

[국민일보] 李대통령 “온실가스 감축, 전기요금 오를 수밖에…이해 구해야”
https://www.kmib.co.kr/article/view.asp?arcid=0028543819&code=61111111&sid1=pol