유진 김진우 (02-368-6195)

[5/12 국내외 주요 뉴스]

(무역) 美 대중관세 145%→30%, 中 대미관세 125%→10%…미중 관세합의
https://n.news.naver.com/article/001/0015383353?sid=104

(유통) 롯데마트, 싱가포르 출사표…15일 '익스프레스' 매장 오픈
https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=86854

(합병) 삼양식품, 삼양스퀘어팩 흡수합병…"경영효율성 제고"
https://n.news.naver.com/article/003/0013236884?sid=101

(리뉴얼) 롯데칠성, 처음처럼 소주 375㎖ 페트 제품 출시
https://n.news.naver.com/article/001/0015381753?sid=101

(투자) Anheuser-Busch invests $300M in US manufacturing amid beer optimism
https://www.fooddive.com/news/anheuser-busch-earnings-investing-american-manufacturing-300m-ohio-michelob-ultra-sales-gen-z-beer/747736/

유진 황성현 (02-368-6878)

<정유화학 Weekly - 관세 유예, 일단은 긍정적이지만>

*주간 주요 제품 가격변화

- 정유: WTI(-1.2%), 휘발유(-1.3%), 등유(-3.4%), 경유(-2.8%), 고유황중유(-3.0%)

- 화학: 프로판(-15.3%), PS(-4.2%), TPA(+3.4%), PET(+2.8%), 프로필렌(-2.6%)

- 태양광: 웨이퍼(-7.1%), 셀(-3.3%), 메탈실리콘(-2.8%), 폴리실리콘(-1.1%)

*단기, 장기 기대감의 단일화는 어려울 전망

- 한국 석화 산업 전체 생산 중 43% 수출에 의존, 품목별로 합섬원료와 고무에 비해 합성수지의 중국向 수출 비중 큰 특징

- 피해가 가장 클 것이라 생각되던 NCC(나프타 분해 설비)를 중심으로 주가 반등이 빠르게 시작될 수 있다고 판단

- 중국 대미 관세 10%로 축소, 중국 화학 기업 원재료 가격 상승으로 가동률이 낮아질 것이라던 기존 중장기 기대감 낮아질 것으로 판단

- 현재 낮아진 관세에도 여전히 보편관세 적용 중, 한국 수출금액은 1% 감소할 수 있으며, 세계 화학 설비 가동률도 0.7%p 하락할 것으로 전망

(링크) https://buly.kr/3u2uCiW

★컴플라이언스 검필

2025.05.13 15:45:06
기업명: 포스코퓨처엠(시가총액: 9조 3,033억)
보고서명: 주요사항보고서(유상증자결정)

증자방식 : 주주배정후실권주일반공모
증자비율 : 0.15주/1주당

발표일자 : 2025.05.13
기준일자 : 2025-06-17
청약일자 : 2025-07-22
납입일자 : 2025-07-29
상장일자 : 2025-08-08

시설자금 : 1,810억
영업양수 :
운영자금 : 2,884억
채무상환 :
타법인 : 6,307억
기타자금 :


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250513000505
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=003670

2025.05.13 16:39:50
기업명: 세아제강지주(시가총액: 9,215억)
보고서명: 유상증자결정(종속회사의주요경영사항)

자회사 : SeAHWindLtd.

증자방식 : 주주배정증자
증자비율 : 0.61주/1주당

발표일자 : 2025.05.13
기준일자 : 2025-05-23
청약일자 : -
납입일자 : 2025-05-23
상장일자 :

시설자금 : 1,270억
영업양수 :
운영자금 : 280억
채무상환 :
타법인 :
기타자금 :


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250513800721
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=003030

유진 황성현 (02-368-6878)

<2025.05.13. 롯데케미칼 1Q25 실적발표> 

[1Q25 실적]
- 매출액: 4조 9,018억원(-3.6%yoy)
- 영업손실: 1,266억원(적지yoy)

[기초화학]
- 1Q25: 매출액 3조 3,573억원(+1.5%qoq), 영업손실 1,077억원(적지qoq)
   · 대산공장 정전 등 가동차질에도 스프레드 개선 및 경비 절감, 긍정적 환율 영향으로 적자폭 축소
- 2Q25: 원료가 하향 안정화 지속되나, 대산공장 및 해외 자회사 정기보수 영향으로 수익성 보합세 전망

[첨단소재]
- 1Q25: 매출액 1조 1,082억원(+1.3%qoq), 영업이익 729억원(+145.5%qoq)
   · 원료가 안정화 및 수요 개선으로 스프레드 확대, 운송비 감소 및 긍정적 환율 영향으로 실적 개선
- 2Q25: 미국 관세 정책 등 대외 불확실성 영향으로 보합세 전망

[롯데정밀화학]
- 1Q25: 매출액 4,456억원(+4.0%qoq), 영업이익 188억원(+54.6%qoq)
   · 주요 제품 국제가 상승에 따른 판가 인상 및 판매량 확대, 환율 영향으로 실적 개선
- 2Q25: 정기보수 영향으로 매출 감소 전망

[롯데에너지머티리얼즈]
- 1Q25: 매출액 1,580억원(-15.2%qoq), 영업손실 460억원(적지qoq)
   · 고객사 재고 조정 영향으로 판매량 하락, 가동률 조정에 따른 생산량 감소로 고정비 부담 확대되며 적자 지속
- 2Q25: 전방산업 재고조정 마무리에 따른 가동률 반등으로 수익성 개선 전망


[Q&A]
Q. 유가하락 기조, 기초소재 2H25 전망
- 공급 과잉 심화, 글로벌 경기침체로 인한 수요 부진으로 2025년 석화 산업의 낙관적 전망 어려운 상황
- 다만 중국 내수 경기 부양, 글로벌 원유 공급량 확대로 인해 유가 하향 안정화 중
- 제한적 원가 부담 완화, 점진적 판가 회복을 통한 업황 개선으로 2024년 대비 손실폭 축소 전망

Q. COTC 설비 국내 진입 예상, 동사 NCC 대응
- 중국 석화 업체, 국내 일부 기업 현재 COTC 관련 기술 크래커 증설 중
- 납사 크래커 대비 경질 유분 활용, NCC대비 상대적 경쟁력 보유
- 다만 특정 성분 이상 포함된 경질 원유를 사용해야 하는 제약 존재
- 동사는 원료 다변화를 위해 여수, 대산 공장에 납사보다 LPG 많이 투입할 수 있도록 공정 개선해놓은 상태
- 이와 더불어 다운스트림 폴리머 공장의 고부가 제품 활용해 경쟁력 제고할 계획

Q. 롯데, GS화학 대비 영업이익 차이 벌어진 이유
- 해당 피어의 주요 제품인 부타디엔 1Q25 시황이 기타 모노머나 폴리머 대비 좋았던 영향으로 판단

Q. 아로마틱 흑자 전환 배경
- PI, PET 위주 생산 중
- PI는 현재 흑자, PET는 울산 1개 공장에서 생산량 줄이며 판가 올리는 전략 진행

Q. 2Q25 정기보수 일정
- 대산공장: 4/12~6/15(65일간)
- 미국 MEG공장: 3/31~5/16(46일간)

Q. Asset light 전략 2024년 대비 변동
- 석화 비중 축소, 재무건전성 확보 주력이라는 방향성은 동일
- LCPL: 2월 SPA 체결, 기업결합 신고 마무리 단계, 공개매수 후 7월 혹은 8월 거래종결 예상
- 미국 MEG 생산법인, 인도네시아 LCI 지분 대상 PRS 진행
- 최근 LCI 지분에 관심 보이는 투자자와 구체적 협의 중

Q. 인도네시아 라인 프로젝트 NCC, 다운스트림 설비 가동 예정
- 5월말 NCC 시험 가동 이후 다운스트림 제품으로 단계적 가동 예정
- 에틸렌 100만톤, 프로필렌 52만톤, PP 25만톤, BTX 40만톤 예상

Q. 인도네시아 고객사 확보 현황
- 현재 인도네시아 시장에 PE 판매 중, PP는 말레이시아에서 수입해 인도네시아 시장에 판매 중
- 기존 판매라인 통해 고객사 확보 완료
- 에틸렌은 인도네시아 일부 업체와 내수 위주 장기 계약 체결 완료

Q. 라인프로젝트 CAPEX, 감가상각비 
- 총 투자비 39억달러. 2025년 7,000억달러 집행시 모든 자금 집행 완료
- 연간 감가상각비 1,800억달러 수준 전망

Q. 트럼프 관세 영향
*첨단소재
- 동사 전체 매출 중 미국 수출 비중 Mid-single digit
- 이 중 첨단소재 사업 내 미국 비중 10% 이상
- 첨단소재 관세 부과액: 현재 관세 기준 5% 수준 전망
- 업체별 관세 부담분 가격 인상 협의 진행 중
- 현지 생산법인 통한 공급도 검토 중으로 관세 영향 최소화 노력할 것
*기초소재
- 기초 부문 매출 중 미국 비중 5% 수준으로 영향 제한적일 것으로 전망
- 현재 미국산 PE의 중국向 수출량 연간 1,500만톤 수준
- 해당 물량이 중국 외 시장으로 판매되면 동사 제품과 충돌, 가격 약세 전환 리스크 있음
- 다만 미국산 제품 대부분이 범용 제품으로, 동사와 충돌하는 시장은 15% 수준의 제한적 영향 전망

Q. 라인 프로젝트 가동률, 2H25 수익성 전망
- 초기: 안정화 중점, 65~70% 수준 전망
- 대형 프로젝트이므로 시황에 따라 가동 시점 특정하거나 연기하는 것은 부적절하다고 판단해 가동 결정
- 현재 인니 PE, PP 자급률은 각각 40%, 60%로 미미한 수준
- 상대적 공급 부족으로 내수 프리미엄 존재하는 것으로 판단
- 이에 생산되는 PP 물량 90% 이상 내수에 소화할 예정
- 공장 가동 안정화 후 고수익 전략 제품으로 생산 및 판매 확대 예정

Q. 첨단소재 1Q25 실적 개선요인
- 1) ABS 스프레드 개선 2) 해상운임 하락 3) 환율 상승
- 1Q25 당사 주요 가전 고객사 일부 수요 개선 발생
- 미국 보편관세 시행 전 발생한 일부 가수요 규모는 크지 않았던 것으로 파악
- 수요는 2Q25, 3Q25 보합세 전망

[유진투자 바이오제약 5.14]

5.13 국내외 주요 뉴스

#바이엘(ETR:BAYN) +2.8%
- 독일 제약사 바이엘 2025년 1분기 제약부문 매출액 €4.55bn(약 $5.07bn, +4.4%yoy), EBITDA €1.23bn (+11.7%yoy) 를 기록
- 자렐토 매출액이 €633mn 으로 전년 동기 대비 31% 감소했음에도, 신장질환 치료제 케렌디아 €161mn (+89%yoy), 전립선암 치료제 누베카 €515mn (+81%yoy) 의 매출액 기록하며 자렐토의 매출 감소를 상쇄
- 바이엘은 관세 불확실성을 이유로 2025년 제약 매출 가이던스를 상향 조정하지 않았으나 기존 제약 매출액 가이던스(전년비 1%~4% 감소) 상단 달성이 가능할 것으로 언급함
https://www.fiercepharma.com/pharma/booming-sales-bayers-kerendia-nubeqa-overcome-decline-xarelto

#GSK(NYSE:GSK) -2.7%, iTeos(NASDAQ:ITOS) +13.4%
- GSK와 iTeos가 공동 개발하던 TIGIT 항체 벨레스토툭(belrestotug) 의 개발을 중단, 이는 두 건의 임상2상에서 객관적 반응률은 개선됐지만, 무진행 생존 기간(PFS) 데이터가 임상적으로 의미 있는 수준에 미치지 못했기 때문
- 벨레스토툭은 GSK가 2021년 iTeos로부터 선급금 $625mn, 마일스톤 $1.45bn 규모로 도입한 파이프라인
- 당시 BMS, 길리어드, MSD, 로슈 등 다수의 빅파마들이 TIGIT 타겟 면역항암제 개발을 시도했으나 대부분 초기 기대와 달리 생존율 개선에는 뚜렷한 성과를 내지 못했음
- 현재 후기 임상 진행 중인 TIGIT 파이프라인은 길리어드-아커스의 돔바날리맙, AZ의 릴베스토미그 등이 있음
https://www.fiercebiotech.com/biotech/gsk-axes-tigit-drug-midphase-survival-data-disappoint-promoting-partner-iteos-cut-costs

#유한양행 +2.7%
- 유한양행이 총 253억원 규모(전체 발행주식의 0.3%)의 자사주 소각과 200억원 규모의 자사주 매입을 공시함
- 이는 지난 2024년 말 발표한 주주가치 제고 계획의 일환으로 2027년까지 발행 보통주의 1% 소각을 목표로 하고 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=14987

#디앤디파마텍 +26.3%
- 디앤디파마텍의 파트너사 멧세라가 2025년 1분기 실적 발표를 통해 경구용 GLP-1 계열 비만 치료제 후보물질 MET-097o, MET-224o의 개발이 2025년 중 임상1상 진입을 목표로 개발되고 있다고 설명
- 2025년 중순 경 MET-097i(MET-097o의 주사제형)의 글로벌 2b상 28주 데이터를 확인할 예정이며 연말까지 주사제 및 경구제 파이프라인들의 임상 결과를 순차 발표할 계획
- 멧세라는 현재까지 확인한 MET-097i, MET-097o의 연구 데이터를 고려하여 경구용인 MET-097o를 우선 개발 대상으로 검토 중이라고 언급함
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=14984

유진 황성현 (02-368-6878)

<한국전력 1Q25 Review - 눈높이에 부합한 실적>

*1Q25 매출액 24조원(+3%qoq, +4%yoy), 영업이익 3.8조원(+55%qoq, +189%yoy)으로 눈높이에 부합하는 실적

- 동해안 송전선로 병목현상으로 석탄발전 이용률이 하락했음에도 원전이용률이 92%(+3%p qoq)로 상승

- LNG 발전단가가 170원/kWh(-4원/kWh qoq)로 안정화되며 에너지 마진 개선

- 1Q25 평균 전력요금은 165원/kWh, 평균 원가는 145원/kWh으로 변동비 마진은 지난 분기대비 11원/kWh 확대

- 최근 국제유가, 환율 변동성 안정화로 하반기, 내년 실적도 안정적 흐름 전망

*2Q25 매출액 21조원(-11%qoq, +5%yoy), 영업이익 3.2조원(-16%qoq, +154%yoy) 전망

- 원전 정비 스케줄 감안 시 하반기 발전믹스 악화는 불가피

- 단가 하락 영향 지속으로 연간 실적 증가는 유지될 것이라 판단

*목표주가 32,000원(‘25F BPS의 0.45배)으로 14% 상향, 투자의견 BUY 유지

(링크) https://buly.kr/9MQOxac

★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878)

<롯데케미칼 1Q25 Review - 회복 중>

*1Q25 매출액 4.9조원(+0%qoq, -4%yoy), 영업손실 1,266억원(적지qoq, 적지yoy)으로 적자 지속

- 작년부터 이어진 중국 이구환신 정책 효과 및 운송비 감소 등으로 첨단소재 실적 영업이익이 729억원(OPM 6.6%)으로 증가

- 에너지머티리얼즈 가동률 부진, 기초화학 적자로 부진한 실적 지속

- 긍정적인 판가와 원가의 시차로 지난 분기대비 적자 규모가 1천억원 감소한 것을 긍정적으로 해석

- 4Q24 발생했던 자산 손상 및 일회성 비용 제거로 순이익 적자 규모도 축소되었으며, 1조원 수준의 Asset light를 달성해 재무구조가 개선된 것도 긍정적

*2H25까지 적자 지속 불가피, 순이익 흑자 전환에 시간이 걸리겠지만 개선 방향은 여전히 유효

- 2Q까지 한국, 미국을 중심으로 설비 정기보수가 예정되어 있고, 최근 원가 급락으로 부정적인 래깅 효과가 발생할 것

- ‘25년도 어려운 업황이 지속될 전망이나, 미국과 중국의 관세 부과 90일 유예, 원재료 하향 안정화로 완만한 손익 개선 전망

- 작년 하반기 그룹 재무 이슈 발생 당시와 업황, 실적에 차이가 없으나 주가만 절반 수준으로 하락. 낙폭과대를 감안한 관심은 여전히 유효

*투자의견 BUY, 목표주가 75,000원 유지

(링크) https://buly.kr/7x6L79P

★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878)

<지역난방공사 1Q25 Review - 발전 = 비규제 = 멀티플 확장>

*1Q25 매출액 1.6조원(+46%qoq, +15%yoy), 영업이익 3,238억원(+184%qoq, +55%yoy)으로 사상 최대 분기 실적

- 동사의 대구, 청주 발전소 공사 완료로 급전순위가 10위권으로 상승하였고, 개별요금제 적용으로 에너지 마진 확대되며 실적 개선

- 동사의 열사업 미수금은 총 5,365억원으로 감소 전환

- 현재는 ‘22년 초과손실이 순이익에 반영되는 구간으로 부채로 잡혀 있는 미수금 감소 규모가 적었으나, 내년부터 ‘23년도 미수금 회수가 본격화될 전망

*2Q25 매출액 5,990억원(-62%qoq, +13%yoy), 영업이익 100억원(-99%qoq, 흑전yoy)으로 비수기 선방하는 실적 전망

- 추후 화성(‘27년), 수원(‘29년)도 개체공사 완료될 예정으로 전력 사업이 이끄는 실적 성장 지속 전망

- 동탄2 신규 발전소 건설되며 멀티플 확장되었던 2018년과 유사한 국면. 전력 사업 호실적에 주목하며 유틸리티 섹터 최선호주로 추천

*목표주가 104,000원(‘25F BPS의 0.6배)으로 33% 상향, 투자의견 STRONG BUY 유지

(링크) https://buly.kr/DPTpWSM

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)

[5/13 국내외 주요 뉴스]

(가격인상) 하이트진로, 테라·켈리 등 맥주 출고가 평균 2.7%↑
https://n.news.naver.com/article/243/0000077847?sid=101

(지수편입) 한화시스템·삼양식품, MSCI 신규 편입… 에코프로머티·엔씨소프트 편출
https://n.news.naver.com/article/366/0001076858?sid=101

(유통) 백화점·대형마트, 소비 침체에 '희비'
https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1662613

(농산물) USDA Reduces Old Crop Corn Ending Stocks, Pegs New Crop Lower Than Expected
https://www.agriculture.com/may-usda-wasde-report-11732854

2025.05.14 13:26:38
기업명: 일진전기(시가총액: 1조 3,686억)
보고서명: 분기보고서 (2025.03)

잠정실적 : N

매출액 : 4,574억(예상치 : 3,922억/ +17%)
영업익 : 340억(예상치 : 237억/ +43%)
순이익 : 228억(예상치 : 139억/ +64%)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 4,574억/ 340억/ 228억
2024.4Q 4,708억/ 223억/ 92억
2024.3Q 3,314억/ 147억/ 77억
2024.2Q 4,338억/ 245억/ 166억
2024.1Q 3,413억/ 183억/ 126억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250514000383

[유진투자 바이오제약 5.15]

5.14 국내외 주요 뉴스

#노보노디스크(NYSE:NVO) -1.5%,
#셉터나(NASDAQ:SEPN) +51.0%,
#일라이릴리(NYSE:LLY) -4.1%,
#바이킹(NASDAQ:VKTX) -4.2%,
#질랜드(CPH:ZEAL) -1.7%
- 노보노디스크가 셉터나로부터 비임상 단계의 GLP-1/GIP/GCG 타겟 경구용 비만 치료 후보물질 등을 기술도입함
(선급금/단기마일스톤 $200mn, 총 계약규모 $2.2bn)
- 양사는 GLP-1/GIP/GCG와 하나 이상의 타겟을 가진 소분자 치료제 개발 프로그램 4건을 우선적으로 개발할 계획이며, IND 단계부터는 노보가 단독으로 개발을 주도할 예정
- 한편 릴리는 경구용 비만치료제 오포글리프론의 신약 허가를 2025년 말 신청하고 2026년 미국 출시할 계획
https://www.fiercebiotech.com/biotech/novo-nordisk-inks-22b-deal-septernas-preclinical-obesity-programs

#사노피(NASDAQ:SNY) -1.5%
- 사노피가 2030년까지 미국 내 연구개발 및 생산역량 확대를 위해 최소 $20bn을 투자하겠다고 발표함
- 사노피는 투자를 통해 기존 미국 생산시설 증설하고 현지 제조사들과 파트너십 강화할 계획
- 연초 이후 대규모 미국 투자를 발표한 빅파마는 릴리, J&J, 길리어드, 노바티스 등이 있으며, 로슈는 지난 4월 향후 5년 간 미국에 $50bn를 투자하겠다고 발표했으나 트럼프의 약가인하 행정명령 이후 해당 투자 계획을 재검토할 수 있다고 밝힘
https://www.fiercepharma.com/pharma/sanofi-hops-us-investment-bandwagon-20b-commitment

#알테오젠 -3.7%
- 알테오젠이 미국 CMS의 약가 협상 가이드라인 개정과 관련해 자사 SC 제형 플랫폼 ALT-B4에 미치는 영향이 제한적일 것으로 전망함
- 개정안은 신약 자격 요건에 '임상적으로 의미 있는 차이'를 추가했으나, ALT-B4는 약물 흡수 및 부작용 감소 등 임상적 유익성이 있다는 점에서 신약 인정 가능성이 높다고 설명
- 알테오젠은 키트루다SC의 신약 지위 인정 여부가 CMS 가이드라인의 실제 영향을 가늠할 중요한 사례가 될 것이라고 보고 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=15028

#녹십자 +1.2%
- GC녹십자가 지난 2024년 ABO홀딩스 인수를 통해 확보한 미국 혈장센터 6곳이 모두 FDA 허가를 받아 알리글로 원료 수급을 안정화할 수 있게 됨
- 녹십자는 2027년까지 혈장센터를 총 8곳으로 확대할 계획이며 미국 현지에서 직접 원료를 수급함으로써 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있음
https://www.hankyung.com/article/2025051429511

유진투자 바이오제약 권해순

Merck 2025.05.14 BofA Securities Healthcare Conference 요약

☆ 정책 및 MFN (Most Favored Nation, 최혜국) 관련 논의
- Medicare 약가 인하는 장기적으로 상업 시장의 간접적 가격 인하로 이어질 수 있음.
- MFN 정책은 정책 방향 및 실행 여부가 불확실하여 현 시점에서 구체적 예측은 어려움.
- 그러나 미국 외 국가의 불공정한 혁신 대가 부담 문제에 대해 미국 정부가 개입하는 점은 긍정적으로 평가됨.

☆ 항암제 사업부
1) Keytruda (펨브롤리주맙)

- 1분기 매출 감소는 재고 조정에 기인한 일시적 현상이며, 연간 기준으로는 성장 지속 전망.

- 피하주사(SC) 제형: 시장 점유율 확대에 직접적으로 기여하지는 않을 것으로 예상하지만 환자 접근성 개선, 복약 순응도 향상 → 일부 볼륨 증가 가능성 있음.
- SC 제형의 침투율은 30~40% 예상, 특히 단독요법이거나 정맥주사(IV)가 병용되지 않는 상황에 적합. 시장에 따라 점유율이 낮거나, 높을 수 있음

-IRA(인플레이션 감축법) 관련 이슈: 2028년 약가 협상 적용 품목에 Keytruda 포함 예정. SC 제형도 적용될 수 있다는 점은 Merck 입장에서도 예기치 않은 변수였음.
그러나 Merck는 SC 제형의 가격 책정 시 시장 접근성 및 보상폭을 고려해 왔으며, 해당 이슈가 재무적 충격은 제한적일 것으로 평가.

- 특허 만료 및 바이오시밀러 대응 전략:
기본 특허는 2028년 12월 20일 만료 → 2029년부터 바이오시밀러 시장 진입 가능성.
다만, 제조 및 제형 관련 특허 2건은 2029년까지 연장 가능 → 바이오시밀러 진입 지연 가능성 존재.
IRA 약가 협상으로 인한 매출 단가 하락 및 물량 감소는 불가피하나,
신제품 출시 집중 및 파이프라인 강화를 통해 Keytruda의 LOE(특허만료) 리스크를 상쇄 가능.

2) PD-1/VEGF 이중특이성 항체
- 이중항체는 면역억제 환경 극복 및 항종양 효과 강화 측면에서 생물학적으로 유의미한 접근.
- 현재는 후발주자이나, 임상적으로 유효성 입증 시 경쟁사 추월 가능성 언급.

3) TROP2 ADC( 리가켐의 LCB84와 경쟁 파이프라인)
- Merck는 Gilead, AZ/Daiichi Sankyo와 다른 방식으로 TROP2 ADC 개발 중.
- Keytruda 병용 요법 기반의 개발 전략을 통해 임상적 시너지 기대.

2025.05.15 13:31:26
기업명: 리가켐바이오(시가총액: 3조 7,526억)
보고서명: 분기보고서 (2025.03)

잠정실적 : N

매출액 : 515억(예상치 : 0억)
영업익 : 113억(예상치 : 0억)
순이익 : 264억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 515억/ 113억/ 264억
2024.4Q 337억/ -137억/ -54억
2024.3Q 304억/ 5억/ 112억
2024.2Q 308억/ -106억/ -74억
2024.1Q 311억/ 29억/ 94억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515000635

유진 양승윤 (02-368-6139)

<2025.05.15. 현대로템 1Q25 실적발표>

[1Q25 실적]
- 매출액: 1조 1,761억원(+57%yoy)
- 영업이익: 2,029억원(+354%yoy)
- 세전이익: 2,026억원(+273%yoy)
- 수주금액: 3조 3,037억원(+111%yoy)

[부문별 실적]
*디펜스솔루션
- 매출액 6,580억(+107%yoy), 신규수주 224억원(+559%yoy), 수주잔고 3조 3,991억원(-35%yoy)
   · 폴란드 K2전차 사업 매출 증가, K1A2 전차 정비 사업 신규 수주 증가
*레일솔루션
- 매출액 4,025억원(+46%yoy), 신규수주 3조 1,291억원(+119%yoy), 수주잔고 16조 8,611억원(+33%yoy)
   · 모로코 전동차 사업, GTX B노선 전동차 사업 신규 수주
*에코플랜트
- 매출액 1,156억원(-25%yoy), 신규수주 1,522억원(+18%yoy), 수주잔고 8,585억원(+32%yoy)
   · 현대차 전주 공장 설비 수주


[Q&A]
Q. 디펜스솔루션 매출 관련
- 2024년말 14대 조기 출고 영향으로 2025년 기존 96대에서 82대 출고 예정
- 1Q25 공휴일, 진행률 인식 영향으로 일시적 매출 감소
- 2Q25부터 소폭 회복, 2025년말까지 일정 수준 매출 유지될 것

Q. 디펜스솔루션 1Q25 수출 비중
- 수출 비중 71%

Q. 폴란드 계약 지연으로 인한 매출 공백 가능성
- 현재 계약 지연 요인 해소
- 2025년, 2026년 매출 공백 없을 것으로 판단 
- 1차분에 이어 2차분 연속 생산 예정
- 기존 예상한 납기 맞출 수 있도록 노력할 것

Q. 레일솔루션 비용, 1Q25 시황
- 4Q24 비용 대부분 반영 완료, 추가 비용 발생분은 2025년내 일부 인식될 것
- 레일솔루션 투자 지속, 원가경쟁력 향상되며 향후 영업이익 흑자 지속될 것으로 전망
- 신호시스템 국산화 투자 마무리 단계, 향후 해외에서도 경쟁력 있는 제품으로 수주 가능할 것으로 기대 
- 과거 품질 이슈 해결에 시간 소요되며 수익성 개선 지연 중

Q. 1Q25 수익성 방향성
- 디펜스솔루션: 2024년 대비 개선
- 레일솔루션: 1Q25 흑전 
- 에코플랜트: 2024년과 유사한 수준

Q. 폴란드 이외 추가 수출 파이프라인
- 슬로바키아, 루마니아, 페루, 중동 일부 국가, 아시아에서 K2 및 장갑차 수출협상 진행 중
- 향후 수주 진행 시 추가 라인 증설 필요할 것으로 예상

Q. 연간 가이던스
- 2025년 풀가동, 2026년 지속 가동해야 하는 상황
- 폴란드 2차 계약시 곧바로 양산 착수할 것
- 고객사 요구 납기에 맞춰 생산할 수 있도록 노력 중

2025.05.15 16:24:00
기업명: 세아제강(시가총액: 4,779억)
보고서명: 분기보고서 (2025.03)

잠정실적 : N

매출액 : 3,788억(예상치 : 0억)
영업익 : 255억(예상치 : 0억)
순이익 : 188억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 3,788억/ 255억/ 188억
2024.4Q 5,465억/ 1,241억/ 745억
2024.3Q 3,677억/ 111억/ 63억
2024.2Q 4,395억/ 359억/ 294억
2024.1Q 4,557억/ 318억/ 268억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515002001

2025.05.15 16:39:17
기업명: 가온전선(시가총액: 1조 736억)
보고서명: 분기보고서 (2025.03)

잠정실적 : N

매출액 : 6,392억(예상치 : 0억)
영업익 : 218억(예상치 : 0억)
순이익 : 153억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 6,392억/ 218억/ 153억
2024.4Q 5,123억/ 89억/ 10억
2024.3Q 4,027억/ 129억/ 85억
2024.2Q 4,100억/ 105억/ 68억
2024.1Q 4,022억/ 128억/ 89억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515002216

2025.05.15 16:44:13
기업명: LS(시가총액: 4조 6,658억)
보고서명: 분기보고서 (2025.03)

잠정실적 : N

매출액 : 69,135억(예상치 : 68,311억/ +1%)
영업익 : 3,045억(예상치 : 2,488억/ +22%)
순이익 : 1,411억(예상치 : 1,229억/ +15%)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 69,135억/ 3,045억/ 1,411억
2024.4Q 70,999억/ 2,978억/ -28억
2024.3Q 70,855억/ 1,571억/ 718억
2024.2Q 74,143억/ 3,744억/ 2,322억
2024.1Q 59,450억/ 2,437억/ 902억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250515002301