https://www.eugenefn.com/common/files/amail//20250512_068270_hskwon_265.pdf

2025.05.12 월

안녕하세요 .
유진투자증권 바이오제약 담당 권해순입니다.

셀트리온 1분기 리뷰 : 확인이 필요한 시기

투자의견 Buy유지하나 목표주가 22만원으로 하향조정

2025년 및 2026년 실적 하향조정에 기인.
목표주가는 2026년 예상 순이익을 현가화하여 Target pe 40배 적용

현주가는 2025년 예상실적 기준 pe 37.6×
2026년 pe 26.2× 수준

1분기 실적 당사 추정치 큰폭 하회: 기대 이하의 매출액 달성. 원가율 하락 추이는 당사 추청과 유사

향후 매출 성장률 회복이 셀트리온 이익 성장의 핵심 동력임. 셀트리온은 하반기로 갈수록 신제품 매출 기여도 상승에 따른 매출 성장률 상승을 전망. 2025년 실적 가이던스를 유지함

당사는 확인이 좀더 필요한 시기라고 판단. 2025년 당사 예상 매출액은 4.18조원으로 셀트리온 가이던스 대비 16%낮은 수준. 영업이익률 26%달성 추정

유진 김진우 (02-368-6195)

[5/9~11 국내외 주요 뉴스]

(트렌드) “10원, 아니 1원이라도 더 싸게”…가성비는 옛말, 이젠 ‘초저가’ 시대
https://vo.la/YaqGzq

(리뉴얼) "크러시도 뚜껑 열린다"…롯데칠성, 크러시 '풀오픈탭' 출시
https://vo.la/HwamMI

(유통) 잘나가던 편의점 '급브레이크'
https://vo.la/khWIDCD

(인사) 빙그레, 신임 대표이사에 김광수 제때 사장 내정
https://vo.la/gQKJrKa

(농산물) 주춤주춤 쌀값 상승세···20만원선 회복 힘겹네
https://vo.la/zqBOnjV

(축산) US beef prices extend surge as ranchers face thinnest herds in 70 years
https://vo.la/TgAuCy

미중 협의안

양측은 2025년 5월 14일까지 다음 조치를 취할 것을 약속한다:

미국은
1. 2025년 4월 2일자 행정명령 제14257호에 따라 중국산 상품(홍콩 및 마카오 특별행정구 상품 포함)에 부과된 종가세(Ad Valorem Tax)를 수정하되, 24%의 관세는 초기 90일 동안 시행을 유예하고, 해당 행정명령에 따라 남은 10%의 관세는 유지한다.
2. 2025년 4월 8일자 행정명령 제14259호와 2025년 4월 9일자 행정명령 제14266호에 따라 해당 상품에 부과된 추가 관세를 철회한다.

중국은
1. 2025년 세관세칙위원회 공고 제4호에 따라 미국산 상품에 부과된 종가세를 이에 상응하여 수정하되, 24%의 관세는 초기 90일 동안 시행을 유예하고, 남은 10%의 관세는 유지하며, 공고 제5호 및 제6호에 따른 추가 관세는 철회한다.
2. 2025년 4월 2일부터 시행된 미국에 대한 비관세 보복 조치를 유예하거나 철회하기 위한 필요한 조치를 취한다.

[유진투자 바이오제약 5.13]

5.12 국내외 주요 뉴스

#NYSE제약지수(DRG) +2.4%
#NASDAQ바이오텍지수(NBI) +4.2%
#S&P500바이오텍 ETF(XBI) +4.0%
- 트럼프 대통령이 약가를 최대 90%까지 인하하는 행정명령에 서명했으며, 정부가 약값을 다른 선진국 중 최저가 수준에 맞추는 국제 최저가 수준(MFN) 도입할 것을 지시함
- 행정명령은 Medicare, Medicaid, 민간 보험 등 모든 시장에 영향을 미치며, 제약사들은 180일 이내에 보건복지부(HHS)와 협상하거나 이후 강제 규제에 직면하게 됨
- 업계 관계자 및 투자자들이 우려했던 수준은 아니라는 평가와 실행 가능성에 대한 의문이 제기되며 바이오제약 기업들의 주가는 반등
https://www.reuters.com/business/healthcare-pharmaceuticals/trump-says-he-will-cut-drug-prices-by-59-2025-05-12/

#화이자(NYSE:PFE) +3.6%
- 화이자가 씨젠 인수를 통해 확보한 HER2 ADC 디시타맙 베도틴(disitamab vedotin)+토리타맙 병용요법이 중국 3상 임상에서 국소 진행성 또는 전이성 HER2 발현 방광암 환자 대상으로 PFS 및 OS 데이터의 통계적 유의성 달성
- RemeGen은 중국 규제 기관에 데이터를 제출하고 구체적 데이터는 학회에서 발표할 예정
- 키트루다 병용 1차 치료제로의 글로벌 3상(Keynote-D74)은 2026년 중반 1차 완료될 예정
https://www.fiercepharma.com/pharma/pfizer-partner-remegen-says-her2-adc-prolongs-life-china-trial-newly-diagnosed-bladder

#셀트리온 -3.9%
- 셀트리온이 주주공지를 통해 트럼프 대통령의 미국 약가 인하 정책이 셀트리온의 제품군에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망하며, 오히려 바이오시밀러 확산 가속화의 기회가 될 수 있다고 설명함
- 바이오시밀러는 미국 전체 처방약 시장의 30%를 차지하는 공보험 시장에서 이미 낮은 가격으로 공급되고 있어 직접적 영향은 제한적이며 약가 인하 정책은 고가 오리지널 제품을 대상으로 할 가능성이 높을 것으로 분석함
- 한편 셀트리온은 주주가치 제고를 위해 1천억원 규모의 자사주 소각을 결정(2025년 자사주 소각 완료/결정 규모 누적 9천억원)
https://www.hitnews.co.kr/news/articleView.html?idxno=64443

#온코닉테라퓨틱스 +5.2%, 제일약품 +0.1%
- 제일약품 자회사 온코닉이 P-CAB 기전 위식도역류질환치료제 자큐보정이 국내 출시 5개월 만에 누적 매출 100억원을 달성했다고 발표함
- 자큐보의 급성장에 따라 온코닉은 2025년 1분기 매출 91억원, 영업이익 15억원으로 흑자전환했으며, 이에 따라 지난 4월 2025년 매출액 전망치를 249원으로 기존 대비 54% 상향함
- 온코닉은 현재까지 누적 26개국과 기술수출 계약을 체결했으며 글로벌 시장 확대 및 후속 항암 파이프라인 개발에 집중할 계획
https://www.biospectator.com/news/view/25065

유진 김진우 (02-368-6195)

[5/12 국내외 주요 뉴스]

(무역) 美 대중관세 145%→30%, 中 대미관세 125%→10%…미중 관세합의
https://n.news.naver.com/article/001/0015383353?sid=104

(유통) 롯데마트, 싱가포르 출사표…15일 '익스프레스' 매장 오픈
https://www.theguru.co.kr/mobile/article.html?no=86854

(합병) 삼양식품, 삼양스퀘어팩 흡수합병…"경영효율성 제고"
https://n.news.naver.com/article/003/0013236884?sid=101

(리뉴얼) 롯데칠성, 처음처럼 소주 375㎖ 페트 제품 출시
https://n.news.naver.com/article/001/0015381753?sid=101

(투자) Anheuser-Busch invests $300M in US manufacturing amid beer optimism
https://www.fooddive.com/news/anheuser-busch-earnings-investing-american-manufacturing-300m-ohio-michelob-ultra-sales-gen-z-beer/747736/

유진 황성현 (02-368-6878)

<정유화학 Weekly - 관세 유예, 일단은 긍정적이지만>

*주간 주요 제품 가격변화

- 정유: WTI(-1.2%), 휘발유(-1.3%), 등유(-3.4%), 경유(-2.8%), 고유황중유(-3.0%)

- 화학: 프로판(-15.3%), PS(-4.2%), TPA(+3.4%), PET(+2.8%), 프로필렌(-2.6%)

- 태양광: 웨이퍼(-7.1%), 셀(-3.3%), 메탈실리콘(-2.8%), 폴리실리콘(-1.1%)

*단기, 장기 기대감의 단일화는 어려울 전망

- 한국 석화 산업 전체 생산 중 43% 수출에 의존, 품목별로 합섬원료와 고무에 비해 합성수지의 중국向 수출 비중 큰 특징

- 피해가 가장 클 것이라 생각되던 NCC(나프타 분해 설비)를 중심으로 주가 반등이 빠르게 시작될 수 있다고 판단

- 중국 대미 관세 10%로 축소, 중국 화학 기업 원재료 가격 상승으로 가동률이 낮아질 것이라던 기존 중장기 기대감 낮아질 것으로 판단

- 현재 낮아진 관세에도 여전히 보편관세 적용 중, 한국 수출금액은 1% 감소할 수 있으며, 세계 화학 설비 가동률도 0.7%p 하락할 것으로 전망

(링크) https://buly.kr/3u2uCiW

★컴플라이언스 검필

2025.05.13 15:45:06
기업명: 포스코퓨처엠(시가총액: 9조 3,033억)
보고서명: 주요사항보고서(유상증자결정)

증자방식 : 주주배정후실권주일반공모
증자비율 : 0.15주/1주당

발표일자 : 2025.05.13
기준일자 : 2025-06-17
청약일자 : 2025-07-22
납입일자 : 2025-07-29
상장일자 : 2025-08-08

시설자금 : 1,810억
영업양수 :
운영자금 : 2,884억
채무상환 :
타법인 : 6,307억
기타자금 :


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250513000505
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=003670

2025.05.13 16:39:50
기업명: 세아제강지주(시가총액: 9,215억)
보고서명: 유상증자결정(종속회사의주요경영사항)

자회사 : SeAHWindLtd.

증자방식 : 주주배정증자
증자비율 : 0.61주/1주당

발표일자 : 2025.05.13
기준일자 : 2025-05-23
청약일자 : -
납입일자 : 2025-05-23
상장일자 :

시설자금 : 1,270억
영업양수 :
운영자금 : 280억
채무상환 :
타법인 :
기타자금 :


공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250513800721
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=003030

유진 황성현 (02-368-6878)

<2025.05.13. 롯데케미칼 1Q25 실적발표> 

[1Q25 실적]
- 매출액: 4조 9,018억원(-3.6%yoy)
- 영업손실: 1,266억원(적지yoy)

[기초화학]
- 1Q25: 매출액 3조 3,573억원(+1.5%qoq), 영업손실 1,077억원(적지qoq)
   · 대산공장 정전 등 가동차질에도 스프레드 개선 및 경비 절감, 긍정적 환율 영향으로 적자폭 축소
- 2Q25: 원료가 하향 안정화 지속되나, 대산공장 및 해외 자회사 정기보수 영향으로 수익성 보합세 전망

[첨단소재]
- 1Q25: 매출액 1조 1,082억원(+1.3%qoq), 영업이익 729억원(+145.5%qoq)
   · 원료가 안정화 및 수요 개선으로 스프레드 확대, 운송비 감소 및 긍정적 환율 영향으로 실적 개선
- 2Q25: 미국 관세 정책 등 대외 불확실성 영향으로 보합세 전망

[롯데정밀화학]
- 1Q25: 매출액 4,456억원(+4.0%qoq), 영업이익 188억원(+54.6%qoq)
   · 주요 제품 국제가 상승에 따른 판가 인상 및 판매량 확대, 환율 영향으로 실적 개선
- 2Q25: 정기보수 영향으로 매출 감소 전망

[롯데에너지머티리얼즈]
- 1Q25: 매출액 1,580억원(-15.2%qoq), 영업손실 460억원(적지qoq)
   · 고객사 재고 조정 영향으로 판매량 하락, 가동률 조정에 따른 생산량 감소로 고정비 부담 확대되며 적자 지속
- 2Q25: 전방산업 재고조정 마무리에 따른 가동률 반등으로 수익성 개선 전망


[Q&A]
Q. 유가하락 기조, 기초소재 2H25 전망
- 공급 과잉 심화, 글로벌 경기침체로 인한 수요 부진으로 2025년 석화 산업의 낙관적 전망 어려운 상황
- 다만 중국 내수 경기 부양, 글로벌 원유 공급량 확대로 인해 유가 하향 안정화 중
- 제한적 원가 부담 완화, 점진적 판가 회복을 통한 업황 개선으로 2024년 대비 손실폭 축소 전망

Q. COTC 설비 국내 진입 예상, 동사 NCC 대응
- 중국 석화 업체, 국내 일부 기업 현재 COTC 관련 기술 크래커 증설 중
- 납사 크래커 대비 경질 유분 활용, NCC대비 상대적 경쟁력 보유
- 다만 특정 성분 이상 포함된 경질 원유를 사용해야 하는 제약 존재
- 동사는 원료 다변화를 위해 여수, 대산 공장에 납사보다 LPG 많이 투입할 수 있도록 공정 개선해놓은 상태
- 이와 더불어 다운스트림 폴리머 공장의 고부가 제품 활용해 경쟁력 제고할 계획

Q. 롯데, GS화학 대비 영업이익 차이 벌어진 이유
- 해당 피어의 주요 제품인 부타디엔 1Q25 시황이 기타 모노머나 폴리머 대비 좋았던 영향으로 판단

Q. 아로마틱 흑자 전환 배경
- PI, PET 위주 생산 중
- PI는 현재 흑자, PET는 울산 1개 공장에서 생산량 줄이며 판가 올리는 전략 진행

Q. 2Q25 정기보수 일정
- 대산공장: 4/12~6/15(65일간)
- 미국 MEG공장: 3/31~5/16(46일간)

Q. Asset light 전략 2024년 대비 변동
- 석화 비중 축소, 재무건전성 확보 주력이라는 방향성은 동일
- LCPL: 2월 SPA 체결, 기업결합 신고 마무리 단계, 공개매수 후 7월 혹은 8월 거래종결 예상
- 미국 MEG 생산법인, 인도네시아 LCI 지분 대상 PRS 진행
- 최근 LCI 지분에 관심 보이는 투자자와 구체적 협의 중

Q. 인도네시아 라인 프로젝트 NCC, 다운스트림 설비 가동 예정
- 5월말 NCC 시험 가동 이후 다운스트림 제품으로 단계적 가동 예정
- 에틸렌 100만톤, 프로필렌 52만톤, PP 25만톤, BTX 40만톤 예상

Q. 인도네시아 고객사 확보 현황
- 현재 인도네시아 시장에 PE 판매 중, PP는 말레이시아에서 수입해 인도네시아 시장에 판매 중
- 기존 판매라인 통해 고객사 확보 완료
- 에틸렌은 인도네시아 일부 업체와 내수 위주 장기 계약 체결 완료

Q. 라인프로젝트 CAPEX, 감가상각비 
- 총 투자비 39억달러. 2025년 7,000억달러 집행시 모든 자금 집행 완료
- 연간 감가상각비 1,800억달러 수준 전망

Q. 트럼프 관세 영향
*첨단소재
- 동사 전체 매출 중 미국 수출 비중 Mid-single digit
- 이 중 첨단소재 사업 내 미국 비중 10% 이상
- 첨단소재 관세 부과액: 현재 관세 기준 5% 수준 전망
- 업체별 관세 부담분 가격 인상 협의 진행 중
- 현지 생산법인 통한 공급도 검토 중으로 관세 영향 최소화 노력할 것
*기초소재
- 기초 부문 매출 중 미국 비중 5% 수준으로 영향 제한적일 것으로 전망
- 현재 미국산 PE의 중국向 수출량 연간 1,500만톤 수준
- 해당 물량이 중국 외 시장으로 판매되면 동사 제품과 충돌, 가격 약세 전환 리스크 있음
- 다만 미국산 제품 대부분이 범용 제품으로, 동사와 충돌하는 시장은 15% 수준의 제한적 영향 전망

Q. 라인 프로젝트 가동률, 2H25 수익성 전망
- 초기: 안정화 중점, 65~70% 수준 전망
- 대형 프로젝트이므로 시황에 따라 가동 시점 특정하거나 연기하는 것은 부적절하다고 판단해 가동 결정
- 현재 인니 PE, PP 자급률은 각각 40%, 60%로 미미한 수준
- 상대적 공급 부족으로 내수 프리미엄 존재하는 것으로 판단
- 이에 생산되는 PP 물량 90% 이상 내수에 소화할 예정
- 공장 가동 안정화 후 고수익 전략 제품으로 생산 및 판매 확대 예정

Q. 첨단소재 1Q25 실적 개선요인
- 1) ABS 스프레드 개선 2) 해상운임 하락 3) 환율 상승
- 1Q25 당사 주요 가전 고객사 일부 수요 개선 발생
- 미국 보편관세 시행 전 발생한 일부 가수요 규모는 크지 않았던 것으로 파악
- 수요는 2Q25, 3Q25 보합세 전망

[유진투자 바이오제약 5.14]

5.13 국내외 주요 뉴스

#바이엘(ETR:BAYN) +2.8%
- 독일 제약사 바이엘 2025년 1분기 제약부문 매출액 €4.55bn(약 $5.07bn, +4.4%yoy), EBITDA €1.23bn (+11.7%yoy) 를 기록
- 자렐토 매출액이 €633mn 으로 전년 동기 대비 31% 감소했음에도, 신장질환 치료제 케렌디아 €161mn (+89%yoy), 전립선암 치료제 누베카 €515mn (+81%yoy) 의 매출액 기록하며 자렐토의 매출 감소를 상쇄
- 바이엘은 관세 불확실성을 이유로 2025년 제약 매출 가이던스를 상향 조정하지 않았으나 기존 제약 매출액 가이던스(전년비 1%~4% 감소) 상단 달성이 가능할 것으로 언급함
https://www.fiercepharma.com/pharma/booming-sales-bayers-kerendia-nubeqa-overcome-decline-xarelto

#GSK(NYSE:GSK) -2.7%, iTeos(NASDAQ:ITOS) +13.4%
- GSK와 iTeos가 공동 개발하던 TIGIT 항체 벨레스토툭(belrestotug) 의 개발을 중단, 이는 두 건의 임상2상에서 객관적 반응률은 개선됐지만, 무진행 생존 기간(PFS) 데이터가 임상적으로 의미 있는 수준에 미치지 못했기 때문
- 벨레스토툭은 GSK가 2021년 iTeos로부터 선급금 $625mn, 마일스톤 $1.45bn 규모로 도입한 파이프라인
- 당시 BMS, 길리어드, MSD, 로슈 등 다수의 빅파마들이 TIGIT 타겟 면역항암제 개발을 시도했으나 대부분 초기 기대와 달리 생존율 개선에는 뚜렷한 성과를 내지 못했음
- 현재 후기 임상 진행 중인 TIGIT 파이프라인은 길리어드-아커스의 돔바날리맙, AZ의 릴베스토미그 등이 있음
https://www.fiercebiotech.com/biotech/gsk-axes-tigit-drug-midphase-survival-data-disappoint-promoting-partner-iteos-cut-costs

#유한양행 +2.7%
- 유한양행이 총 253억원 규모(전체 발행주식의 0.3%)의 자사주 소각과 200억원 규모의 자사주 매입을 공시함
- 이는 지난 2024년 말 발표한 주주가치 제고 계획의 일환으로 2027년까지 발행 보통주의 1% 소각을 목표로 하고 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=14987

#디앤디파마텍 +26.3%
- 디앤디파마텍의 파트너사 멧세라가 2025년 1분기 실적 발표를 통해 경구용 GLP-1 계열 비만 치료제 후보물질 MET-097o, MET-224o의 개발이 2025년 중 임상1상 진입을 목표로 개발되고 있다고 설명
- 2025년 중순 경 MET-097i(MET-097o의 주사제형)의 글로벌 2b상 28주 데이터를 확인할 예정이며 연말까지 주사제 및 경구제 파이프라인들의 임상 결과를 순차 발표할 계획
- 멧세라는 현재까지 확인한 MET-097i, MET-097o의 연구 데이터를 고려하여 경구용인 MET-097o를 우선 개발 대상으로 검토 중이라고 언급함
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=14984

유진 황성현 (02-368-6878)

<한국전력 1Q25 Review - 눈높이에 부합한 실적>

*1Q25 매출액 24조원(+3%qoq, +4%yoy), 영업이익 3.8조원(+55%qoq, +189%yoy)으로 눈높이에 부합하는 실적

- 동해안 송전선로 병목현상으로 석탄발전 이용률이 하락했음에도 원전이용률이 92%(+3%p qoq)로 상승

- LNG 발전단가가 170원/kWh(-4원/kWh qoq)로 안정화되며 에너지 마진 개선

- 1Q25 평균 전력요금은 165원/kWh, 평균 원가는 145원/kWh으로 변동비 마진은 지난 분기대비 11원/kWh 확대

- 최근 국제유가, 환율 변동성 안정화로 하반기, 내년 실적도 안정적 흐름 전망

*2Q25 매출액 21조원(-11%qoq, +5%yoy), 영업이익 3.2조원(-16%qoq, +154%yoy) 전망

- 원전 정비 스케줄 감안 시 하반기 발전믹스 악화는 불가피

- 단가 하락 영향 지속으로 연간 실적 증가는 유지될 것이라 판단

*목표주가 32,000원(‘25F BPS의 0.45배)으로 14% 상향, 투자의견 BUY 유지

(링크) https://buly.kr/9MQOxac

★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878)

<롯데케미칼 1Q25 Review - 회복 중>

*1Q25 매출액 4.9조원(+0%qoq, -4%yoy), 영업손실 1,266억원(적지qoq, 적지yoy)으로 적자 지속

- 작년부터 이어진 중국 이구환신 정책 효과 및 운송비 감소 등으로 첨단소재 실적 영업이익이 729억원(OPM 6.6%)으로 증가

- 에너지머티리얼즈 가동률 부진, 기초화학 적자로 부진한 실적 지속

- 긍정적인 판가와 원가의 시차로 지난 분기대비 적자 규모가 1천억원 감소한 것을 긍정적으로 해석

- 4Q24 발생했던 자산 손상 및 일회성 비용 제거로 순이익 적자 규모도 축소되었으며, 1조원 수준의 Asset light를 달성해 재무구조가 개선된 것도 긍정적

*2H25까지 적자 지속 불가피, 순이익 흑자 전환에 시간이 걸리겠지만 개선 방향은 여전히 유효

- 2Q까지 한국, 미국을 중심으로 설비 정기보수가 예정되어 있고, 최근 원가 급락으로 부정적인 래깅 효과가 발생할 것

- ‘25년도 어려운 업황이 지속될 전망이나, 미국과 중국의 관세 부과 90일 유예, 원재료 하향 안정화로 완만한 손익 개선 전망

- 작년 하반기 그룹 재무 이슈 발생 당시와 업황, 실적에 차이가 없으나 주가만 절반 수준으로 하락. 낙폭과대를 감안한 관심은 여전히 유효

*투자의견 BUY, 목표주가 75,000원 유지

(링크) https://buly.kr/7x6L79P

★컴플라이언스 검필

유진 황성현 (02-368-6878)

<지역난방공사 1Q25 Review - 발전 = 비규제 = 멀티플 확장>

*1Q25 매출액 1.6조원(+46%qoq, +15%yoy), 영업이익 3,238억원(+184%qoq, +55%yoy)으로 사상 최대 분기 실적

- 동사의 대구, 청주 발전소 공사 완료로 급전순위가 10위권으로 상승하였고, 개별요금제 적용으로 에너지 마진 확대되며 실적 개선

- 동사의 열사업 미수금은 총 5,365억원으로 감소 전환

- 현재는 ‘22년 초과손실이 순이익에 반영되는 구간으로 부채로 잡혀 있는 미수금 감소 규모가 적었으나, 내년부터 ‘23년도 미수금 회수가 본격화될 전망

*2Q25 매출액 5,990억원(-62%qoq, +13%yoy), 영업이익 100억원(-99%qoq, 흑전yoy)으로 비수기 선방하는 실적 전망

- 추후 화성(‘27년), 수원(‘29년)도 개체공사 완료될 예정으로 전력 사업이 이끄는 실적 성장 지속 전망

- 동탄2 신규 발전소 건설되며 멀티플 확장되었던 2018년과 유사한 국면. 전력 사업 호실적에 주목하며 유틸리티 섹터 최선호주로 추천

*목표주가 104,000원(‘25F BPS의 0.6배)으로 33% 상향, 투자의견 STRONG BUY 유지

(링크) https://buly.kr/DPTpWSM

★컴플라이언스 검필

유진 김진우 (02-368-6195)

[5/13 국내외 주요 뉴스]

(가격인상) 하이트진로, 테라·켈리 등 맥주 출고가 평균 2.7%↑
https://n.news.naver.com/article/243/0000077847?sid=101

(지수편입) 한화시스템·삼양식품, MSCI 신규 편입… 에코프로머티·엔씨소프트 편출
https://n.news.naver.com/article/366/0001076858?sid=101

(유통) 백화점·대형마트, 소비 침체에 '희비'
https://www.ebn.co.kr/news/articleView.html?idxno=1662613

(농산물) USDA Reduces Old Crop Corn Ending Stocks, Pegs New Crop Lower Than Expected
https://www.agriculture.com/may-usda-wasde-report-11732854

2025.05.14 13:26:38
기업명: 일진전기(시가총액: 1조 3,686억)
보고서명: 분기보고서 (2025.03)

잠정실적 : N

매출액 : 4,574억(예상치 : 3,922억/ +17%)
영업익 : 340억(예상치 : 237억/ +43%)
순이익 : 228억(예상치 : 139억/ +64%)

**최근 실적 추이**
2025.1Q 4,574억/ 340억/ 228억
2024.4Q 4,708억/ 223억/ 92억
2024.3Q 3,314억/ 147억/ 77억
2024.2Q 4,338억/ 245억/ 166억
2024.1Q 3,413억/ 183억/ 126억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250514000383

[유진투자 바이오제약 5.15]

5.14 국내외 주요 뉴스

#노보노디스크(NYSE:NVO) -1.5%,
#셉터나(NASDAQ:SEPN) +51.0%,
#일라이릴리(NYSE:LLY) -4.1%,
#바이킹(NASDAQ:VKTX) -4.2%,
#질랜드(CPH:ZEAL) -1.7%
- 노보노디스크가 셉터나로부터 비임상 단계의 GLP-1/GIP/GCG 타겟 경구용 비만 치료 후보물질 등을 기술도입함
(선급금/단기마일스톤 $200mn, 총 계약규모 $2.2bn)
- 양사는 GLP-1/GIP/GCG와 하나 이상의 타겟을 가진 소분자 치료제 개발 프로그램 4건을 우선적으로 개발할 계획이며, IND 단계부터는 노보가 단독으로 개발을 주도할 예정
- 한편 릴리는 경구용 비만치료제 오포글리프론의 신약 허가를 2025년 말 신청하고 2026년 미국 출시할 계획
https://www.fiercebiotech.com/biotech/novo-nordisk-inks-22b-deal-septernas-preclinical-obesity-programs

#사노피(NASDAQ:SNY) -1.5%
- 사노피가 2030년까지 미국 내 연구개발 및 생산역량 확대를 위해 최소 $20bn을 투자하겠다고 발표함
- 사노피는 투자를 통해 기존 미국 생산시설 증설하고 현지 제조사들과 파트너십 강화할 계획
- 연초 이후 대규모 미국 투자를 발표한 빅파마는 릴리, J&J, 길리어드, 노바티스 등이 있으며, 로슈는 지난 4월 향후 5년 간 미국에 $50bn를 투자하겠다고 발표했으나 트럼프의 약가인하 행정명령 이후 해당 투자 계획을 재검토할 수 있다고 밝힘
https://www.fiercepharma.com/pharma/sanofi-hops-us-investment-bandwagon-20b-commitment

#알테오젠 -3.7%
- 알테오젠이 미국 CMS의 약가 협상 가이드라인 개정과 관련해 자사 SC 제형 플랫폼 ALT-B4에 미치는 영향이 제한적일 것으로 전망함
- 개정안은 신약 자격 요건에 '임상적으로 의미 있는 차이'를 추가했으나, ALT-B4는 약물 흡수 및 부작용 감소 등 임상적 유익성이 있다는 점에서 신약 인정 가능성이 높다고 설명
- 알테오젠은 키트루다SC의 신약 지위 인정 여부가 CMS 가이드라인의 실제 영향을 가늠할 중요한 사례가 될 것이라고 보고 있음
https://www.thebionews.net/news/articleView.html?idxno=15028

#녹십자 +1.2%
- GC녹십자가 지난 2024년 ABO홀딩스 인수를 통해 확보한 미국 혈장센터 6곳이 모두 FDA 허가를 받아 알리글로 원료 수급을 안정화할 수 있게 됨
- 녹십자는 2027년까지 혈장센터를 총 8곳으로 확대할 계획이며 미국 현지에서 직접 원료를 수급함으로써 수익성이 개선될 것으로 기대하고 있음
https://www.hankyung.com/article/2025051429511

유진투자 바이오제약 권해순

Merck 2025.05.14 BofA Securities Healthcare Conference 요약

☆ 정책 및 MFN (Most Favored Nation, 최혜국) 관련 논의
- Medicare 약가 인하는 장기적으로 상업 시장의 간접적 가격 인하로 이어질 수 있음.
- MFN 정책은 정책 방향 및 실행 여부가 불확실하여 현 시점에서 구체적 예측은 어려움.
- 그러나 미국 외 국가의 불공정한 혁신 대가 부담 문제에 대해 미국 정부가 개입하는 점은 긍정적으로 평가됨.

☆ 항암제 사업부
1) Keytruda (펨브롤리주맙)

- 1분기 매출 감소는 재고 조정에 기인한 일시적 현상이며, 연간 기준으로는 성장 지속 전망.

- 피하주사(SC) 제형: 시장 점유율 확대에 직접적으로 기여하지는 않을 것으로 예상하지만 환자 접근성 개선, 복약 순응도 향상 → 일부 볼륨 증가 가능성 있음.
- SC 제형의 침투율은 30~40% 예상, 특히 단독요법이거나 정맥주사(IV)가 병용되지 않는 상황에 적합. 시장에 따라 점유율이 낮거나, 높을 수 있음

-IRA(인플레이션 감축법) 관련 이슈: 2028년 약가 협상 적용 품목에 Keytruda 포함 예정. SC 제형도 적용될 수 있다는 점은 Merck 입장에서도 예기치 않은 변수였음.
그러나 Merck는 SC 제형의 가격 책정 시 시장 접근성 및 보상폭을 고려해 왔으며, 해당 이슈가 재무적 충격은 제한적일 것으로 평가.

- 특허 만료 및 바이오시밀러 대응 전략:
기본 특허는 2028년 12월 20일 만료 → 2029년부터 바이오시밀러 시장 진입 가능성.
다만, 제조 및 제형 관련 특허 2건은 2029년까지 연장 가능 → 바이오시밀러 진입 지연 가능성 존재.
IRA 약가 협상으로 인한 매출 단가 하락 및 물량 감소는 불가피하나,
신제품 출시 집중 및 파이프라인 강화를 통해 Keytruda의 LOE(특허만료) 리스크를 상쇄 가능.

2) PD-1/VEGF 이중특이성 항체
- 이중항체는 면역억제 환경 극복 및 항종양 효과 강화 측면에서 생물학적으로 유의미한 접근.
- 현재는 후발주자이나, 임상적으로 유효성 입증 시 경쟁사 추월 가능성 언급.

3) TROP2 ADC( 리가켐의 LCB84와 경쟁 파이프라인)
- Merck는 Gilead, AZ/Daiichi Sankyo와 다른 방식으로 TROP2 ADC 개발 중.
- Keytruda 병용 요법 기반의 개발 전략을 통해 임상적 시너지 기대.