유진투자증권 산업분석실 테크/인프라팀

유진 황성현 (02-368-6878)

<2025.04.30. SK이노베이션 1Q25 실적발표>

[1Q25 실적]
- 매출액 21조 1,466억원, 영업손실 446억원
· 영업외손실 2,878억원: 환이익 427억원, 상품파생손실 243억원, 순이자비용 3,196억원, 지분법이익 202억원, 기타 비용 약 70억원

[사업부문별 실적]
*석유 사업
- 1Q25: 매출액 11조 9,181억원, 영업이익 363억원
· 유가하락, 정제마진 약세로 실적 하락
- 2Q25 전망: 경기침체 우려 존재하나, Driving Season 진입, 냉방 수요 증가로 점진적 정제마진 개선 전망

*화학 사업
- 1Q25: 매출액 2조 4,770억원, 영업손실 1,143억원
- 2Q25 전망
· 아로마틱: 역내 PX 공급 감소, 2H25 신규 PTA 설비 가동 예상에도 불구하고 매크로 불확실성 지속으로 스프레드 회복 제한
· 폴리머: 중장기 공급 증가 우려 불구, 납사 가격 하락 등으로 스프레드 개선 전망

*윤활유 사업
- 1Q25: 매출액 9,722억원, 영업이익 1,214억원
· 주요국 경기 둔화로 인한 마진 및 판매량 감소
- 2Q25 전망: 신증설 영향에도 불구하고 견조한 수요 지속되어 안정적 수익성 유지 전망

*석유개발 사업
- 1Q25: 매출액 3,831억원, 영업이익 1,204억원
· 페루 우기 시작에 따른 수력 발전량 증가로 발전용계 수수료 감소 영향
· 베트남 15-2/17 광구 2H25 평가정 시추 작업 예정대로 진행할 계획

*배터리 사업
- 1Q25: 매출액 1조 6,054억원, 영업손실 2,993억원
· 전기차 시장 불확실성에도, 배터리 판매량 증가로 영업손실 축소
- 2Q25 전망: 미 관세 정책으로 인한 시장 둔화 우려에도, 북미 현대차향 판매량 증가로 2025년 연중 지속 성장 기대

*소재 사업
-1Q25: 매출액 238억원, 영업손실 548억원
· 4Q24 대비 판매량 증가 및 일회성 비용 기저 영향으로 손익 개선
- 2Q25 전망: 주요 고객사 대상 판매 확대, 북미향 원단 판매 개시로 유의미한 판매 성장 기대

*SKI E&S 사업
- 1Q25: 매출액 3조 7,521억원, 영업이익 1,931억원
· 동절기 난방수요에 따른 도시가스 판매량 증가로 영업이익 증가
- 2Q25 전망: 전력수요 높은 하절기, 안정적 발전소 가동 위해 사전 정비 시행 예정되어 영업이익 감소 전망

[Q&A]
Q. 트럼프 관세 정책 관련 배터리 사업 영향
- 높은 불확실성으로 자동차 OEM사 관망세, 높은 수준 관세 대비해 현지 생산 비중 높이는 움직임
- 동사 단기적 Cost 우려 있으나, 미국 내 배터리 공장 안정적 운영 및 고객사 차량 다수 미국 내 생산 중인 점 긍정적 요인으로 판단

Q. 재무구조 건전성 강화 노력
- 수익성 극대화를 통한 재무건전성 개선 외 포트폴리오 리밸런싱 추진 중
- CAPEX: 전년 대비 감소, 2025년 준공 예정인 SK온 북미 포드, 현대자동차 JV 완공 시 향후 지속 감소 전망

Q. 유럽 EV 시장 전망
- 25년 2월 누적 EV 판매량 51만대(+21%yoy)로 증가하며 회복세
- 2021년 대비 강화된 탄소 배출량 규제에 따른 OEM사의 중저가 라인업 확대로 인한 수요 증가에 기인
- 동사 주요 고객사 유럽 신차 출시되며 수요 증대 예상됨에 따라 2025년 연간 판매량 증가 전망
- 이에 따라 가동률도 유사한 증가세 보일 것으로 판단

Q. 동사 중장기 제품 개발 계획
- 고성능 NCM 파우치에 집중해 고객 니즈에 대응
- 원가 절감 위한 건식 코팅 기술, 파우치 제품 확대를 위한 미드니켈 제품 개발 진행 중
- 파우치 제품 외에도 각형 제품 양산 관련해 2028년까지 중기적 목표로 계획 중

Q. 베트남 15-2/17 광구 상업성
- 현재 첫번째 탐사정 지출 완료 후 후속 평가 진행 중
- 평가 결과 바탕으로 2H25부터 3~4공 추가 평가정 시추 진행 예정
- 시추 완료 시 결과 분석을 통해 전체 매장량 수준 판단 후 개발계획 수립 예정
- 우드맥킨지: 해당 광구 시추 결과는 지난 10년간 베트남에서 진행된 시추 결과 중 가장 유망한 것으로 평가

Q. SK온 폼팩터, 케미스트리 경쟁력 확보 전략
- 폼팩터 각형에 집중, 케미스트리 ESS용 제품 적용 우선 검토 중
- LFP: 기존 NCM 설계와 기술 활용해 장수명 특성 구현, 짧은 주행거리 등 기존 단점 개선 위해 소재 및 공정 기술 고도화 추진

Q. 윤활유 수급, 시황 전망
- EV 보급 확대에 따라 장기적으로 윤활유 시장 축소 가능. 환경 규제로 엔진 오일 연비 규격 강화됨에 따라 그룹3, 3+ 수요는 증가할 것으로 전망
- 2025~2035년 CAGR +2% 성장 예상. 동사 견고한 시장 지위 감안시 상당기간 안정적 수익성 전망

Q. 호주 CB가스 실적 인식 시점, 향후 실적에 미치는 영향
- 4Q25 실적 반영 시작, 2026년부터 연간 130만톤 LNG 도입 전망
- 2026년 저가 물량 50만톤, 북미 가스전 110만톤, CB가스 130만톤 등 약 300만톤 저가 LNG 물량 도입으로 이익 개선에 크게 기여할 것으로 전망

Q. E&S 해외 LNG 지분 투자 확대 가능성
- 현재 가스전 직접적 지분 투자 계획 없음
- 국내외 LNG 수요 확대에 따라 동사 LNG 밸류체인 확장 경과, 가스전 포괄적 투자 검토할 것

Q. RE100 관련 사업 진행 현황
- 산업용 전기요금 지속 상승함에 따라, 국내 기업들 RE100 이행 수단으로 장기계약을 통해 전기요금 인상을 해제할 수 있는 직접 PPA 방식 선호
- 동사는 SK 계열사를 포함해 현대자동차, 삼성 디스플레이 등 고객 확장해 국내 최대 규모인 누적기준 1.2GW 용량 확보
- 향후 직접 PPA 계약 확대뿐 아니라 재생에너지 개발 사업자 및 금융기관 등과 연계해 다양한 상품 출시 계획

Q. E&S 1Q25 이익 감소 원인
- 유가 하락, 신규 기저발전 추가 진입으로 SMP 하락에 따른 매출 감소
- 동사 원가 구조는 유가, 헨리허브, 스팟가격 등 다양한 인덱스에 연동. 1Q25 JKM 상승으로 단기적 도입원가 상승

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