어,,, 왜 시비시죠

Figma Inc: High-Quality Design Meets High-Quality Price; Initiating at Equal-weight

1) 회사 기본내용 🧭
• 무엇을 하는 회사?
o 브라우저 기반 실시간 협업 설계(UX/UI) 플랫폼. 디자인–프로토타입–개발 협업을 한곳에서 처리하는 시스템 오브 레코드 포지션. FigJam(아이데이션), Dev Mode(개발 핸드오프), Slides(프레젠테이션), 2025년 Make/Buzz/Sites/Draw로 제품군 확대.
• 사업/매출 구조(추정)
o **구독(Seat 기반)**이 핵심. 좌석 유형(Full/Dev/Collab/Content, Viewer 무료)과 요금제(Starter/Pro/Org/Ent)로 패키징. 2025년 3월 이후 좌석·요금 체계 개편. (Figma Help Center)
• 규모/지표(’24~’25 기준)
o FY24 매출 $749M, 비GAAP 영업이익률 17%. FY25E $1.0B, FY26E $1.23B(MS 추정). 대형 고객 코호트 GDR 96% / NDR 132% 등 견조한 코호트 지표.
o MAU 1,300만+, Fortune 500의 95% 침투, 사용자 2/3는 논디자이너.
• 최근 이슈 & 뉴스(’25.8 기준)
o IPO(티커 FIG): 2025-07-31 NYSE 상장, 공모가 범위 상향 후 거래 개시. 첫날 급등, 이후 변동성. (Figma, Reuters)
o Make GA(프롬프트→프로토타입 AI): 2025-07-24 전 사용자 일반 제공. (Figma)
o 요금·좌석 개편/인상: 2025-03-11 이후 갱신부터 적용. (Figma Help Center)
o 밸류에이션/주가 이슈: 상장 직후 250% 급등, 이후 조정. 일부 하우스는 비중확대/중립 혼재, 밸류에이션 부담 지적. (Bloomberg, Investors)
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2) 보고서 핵심 정리 ✍️
톤 & 레이팅
• 모건스탠리: Equal-weight, PT $80 — “훌륭한 비즈니스이지만 가격도 훌륭하다(>35x EV/Sales).” 리스크/리워드 밸런스.
핵심 포인트
• TAM & 확장: UX 디자이너 외 개발자·PM·마케터까지 확장되는 $26B TAM, 현재 침투율 ~4%로 장기 런웨이 존재. 단, 인접 워크플로우에서 대형 SW·AI 네이티브와 경쟁 심화.
• GenAI의 기회/위험: Make로 “프롬프트→프로토타입” 시장 수요 포착 가능. 다만 좌석 기반 모델은 생산성 향상에 따른 좌석 수 감소 리스크 노출.
• 가이던스 보수성: FY24 Rule of ~65 → FY26 Rule of ~30로 둔화 가정(매출 48%→35%→22%, GPM 92%→중후반 80s, OPM 17%→high-single). MS는 가격/신제품 효과로 상향 여지 시사(25/26 40%/30% 성장 가능성). 서화백의그림놀이(@easobi)
• 밸류에이션 프레임: 베이스 $65(31x EV/CY26 Sales) / 불리시 $95(~40x), 타 동종 고성장·고수익 소프트웨어 대비 프리미엄 정당화 범위.
투자자 관점 체크 ✅
• 업사이드 촉매: 무료→유료, 논디자이너·해외 모네타이즈, Make 채택 가시화, 보수적 가이던스 상향.
• 다운사이드: 인접시장 빅벤더/AI 신생업체 경쟁, 코어 시장 포화, 엔터프라이즈 통합 난이도, 투자비 확대에 따른 OPM 둔화.
• B2B OPM 전망: 단기(’25–’26) 한 자리수 후반까지 하락 가정이나, 상향 실적 시 중십대 재확대 여지(MS). → 단기 OPM 축소, 중기 확대 여지.

Figma Inc. (FIG) — Generational Design Tool Poised to Become the End-to-End Product Development Platform; Initiate at Neutral, $48 PT

1) 회사 기본내용 🧭
• 핵심: 웹 기반 멀티플레이어 아키텍처(게이밍 유사)로 디자인↔개발 워크플로우 통합. 1B+ 앱 시대(IDC) 수혜 포지션. 논디자이너 MAU 2/3, 멀티프로덕트 부착 확대.
• 재무 스냅샷(골드만 추정): FY24 $749M, FY25E $1,014M, FY26E $1,232M; EBIT 마진 ’25E 9.2%, ’26E 8.2%.
• 최근 이슈: IPO/밸류에이션 부담, AI(Make) 초기 단계·모네타이즈 가시성 제한, 요금/패키징 변경. (Figma Help Center)
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2) 보고서 핵심 정리 ✍️
톤 & 레이팅
• 골드만삭스: Neutral, PT $48(다운사이드 38%) — 장기 펀더멘털 매력이나 가시성 부족·밸류에이션 부담.
핵심 포인트
• 플랫폼 논리: 멀티플레이어/웹 기반 고유 기술 + 풍부한 API 생태계 + 중앙집중 디자인 시스템 = 전사 협업·거버넌스·전환비용↑.
• 수요 배경: 소프트웨어 폭증(IDC 2028년까지 10억+ 앱) → UX 품질의 전략적 중요성↑ → 코어 디자인 성장 지속 + 인접 워크플로우(Dev Mode/Slides/Buzz 등) 확장.
• AI/Make: 엔터프라이즈 일관성·거버넌스 측면에서 AI 네이티브 툴 대비 우위 가능. 다만 상용화/과금 모델은 초기(소비형 과금 예상). 서화백의그림놀이(@easobi)
• 성장 레버: ① 2025 요금/패키징, ② 멀티프로덕트 기여 증가, ③ AI 모네타이즈. 단, 가까운 분기에서 모멘텀 가시성 제한.
투자자 관점 체크 ✅
• OPM(영업이익률): ’25–’26E 8~9% 수준으로 단기 축소, AI 투자/COGS 증가 반영. 구조적 스케일·제품력으로 장기 재확대 잠재.
• 핵심 쟁점: Make 채택/과금 가시성, 가격 인상 후 고객 반응, 인접 시장 내 경쟁(대형 SW/AI 스타트업).

Figma: Strong Fundamental Positioning as a Core Design System of Record Reflected in Premium Valuation Multiple; Initiating at Neutral (PT $65)

1) 회사 기본내용 🧭
• 핵심: 웹GL/WASM 기반 멀티플레이어, MCP/API 확장성, 상호운용성으로 디자인 시스템 오브 레코드 구축. Rule of ~70(’24) 달성.
• 지표: 1,300만+ MAU, Fortune 500 95%, 글로벌 침투 확대(해외 비중 높음). FY25/26 매출 성장률 35%/21% 가정.
• 최근 이슈: Make 출시·AI 투자에 따른 GPM/FCF 마진 단기 압박 가정(연 $100M 수준의 AI 비용 트렌드를 모델에 반영).
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2) 보고서 핵심 정리 ✍️
톤 & 레이팅
• J.P.모건: Neutral, PT $65(Dec-25) — 프리미엄 멀티플(’26E 매출 대비 ~30x EV) 정당화 요소는 있으나 성장 둔화·마진 압박 논쟁 지속.
핵심 포인트
• 플랫폼·네트워크 효과: 디자이너–개발자–논디자이너로 이어지는 강한 크로스 유틸리티와 제품군(’21 FigJam, ’23 Dev Mode, ’24 Slides, ’25 Sites/Make/Buzz/Draw) 확장으로 멀티프로덕트 채택 76%.
• AI 전략: Make를 중심으로 프롬프트→프로토타입 자동화, 소비형 과금 도입 가능성. 단, 구체 과금은 아직 미정 단계. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 성장/수익성 트랙: ’24 매출 +48%/PF FCF 24% → ’25 +35%, ’26 **+21%**로 성장 둔화 가정, AI/성장 투자로 FCF 마진 18%→15% 낮아짐.
• 밸류에이션 뷰: 동종 고성장 소프트웨어 평균 ~12x 대비 프리미엄 멀티플 적용(약 30x EV/CY26E Sales) 근거는 ① 모델 보수성 상방, ② 신제품 초기 형성 단계, ③ AI 과금 다변화 가능성.
투자자 관점 체크 ✅
• 업사이드: 신제품 가속 채택, 가격/패키징 레버리지, AI PMF 확립.
• 다운사이드: 코어 디자인 시장 포화 리스크, AI로 좌석 수 축소 가능성, 거시 변수, 슈퍼보팅 구조·락업 해제 등 지배구조/수급 리스크.
• B2B OPM 전망: ’25E 9.0%, ’26E **7.8%**로 단기 축소(AI/성장 투자) → 장기 스케일로 재확대 잠재.

최종 투자 포인트 요약 💡
• 공통 인사이트
o 플랫폼 리더십은 견고: 멀티플레이어 웹 아키텍처·생태계·디자인 시스템으로 진입장벽↑.
o 성장 둔화·마진 압박은 단기 과제: 2025–26 OPM/FCF 마진 하향 가정이 공통.
o AI(Make)는 최대 변수: 소비형 과금 도입 시 TAM/ARPU 업사이드 크지만, 좌석기반 침식 리스크 상존.
• 밸류에이션 감안 대응
o 단기: 가이던스 상향/Make 트래픽·과금 데이터 확인 전까지는 중립적 접근 합리적.
o 중기: 무료→유료 전환, 논디자이너/해외 모네타이즈, 멀티프로덕트 부착가 확인되면 리레이팅 트리거.
(참고: 최근 이벤트 — IPO(’25.07.31), Make GA(’25.07.24), 요금/좌석 개편(’25.03~)) (Figma, Figma Help Center)

엇

[키움 허혜민] argenx, VYVGART의 ADAPT SERON 3상 긍정적 결과 발표. Seronegative(혈청 음성) gMG까지 적응증 확대 추진

- ADAPT SERON: VYVGART, AChR-Ab 음성 gMG 대상 글로벌 3상서 1차 평가지표 충족

MG-ADL 점수 개선으로 위약 대비 유의한 임상적 혜택 입증(p-value= 0.0068). 새로운 부작용 신호 없음


- VYVGART, seropositive(혈청 양성) → seronegative(혈청 음성)로 적응증 확장 가능.
FDA에 2025년 말 sBLA 제출 예정

- Argenx, 항체 여부 관계없이 gMG 공략 가능

https://www.globenewswire.com/news-release/2025/08/25/3138192/0/en/argenx-Announces-Positive-Topline-Results-from-ADAPT-SERON-Study-of-VYVGART-in-Patients-with-AChR-Ab-Seronegative-gMG.html

gMG 환자 중 10~15%는 AChR-Ab 음성으로 기존 치료 옵션 제한적이었어서, 이번 적응증 확장으로 전체 gMG 시장의 10~15% 추가 확보 가능.

경쟁사인 UCB의 rozanolixizumab, J&J의 nipocalimab 등도 AChR-Ab 양성만 모집하여, seronegative(음성) 환자는 포함하지 않았음.

Argenx가 gMG 치료제 시장 내 포지션 강화하며 굳히기 전략에 들어감. 현재 벨기에 거래소에서 +3% 상승 중.

Korea Equity Market: Sector impact from the “Yellow Envelope Act”
📌 한눈에 보기
• 8/24 국회, 노란봉투법 통과. 6개월 유예.
• 사용자 개념 확대, 경영판단도 쟁의 대상. 손배 제한.
• 시장 반응 제한적. 8/25 KOSPI +1.3%. 유예·미가이드 때문.
• 로봇주 급등. 레인보우 +10.1%, 두산로보틱스 +4.8%. 자동화 기대.

🧭 투자 인사이트(핵심)
• 단기: “관망 국면”. 유예기간 동안 가이드라인 대기. 🕒
• 중기: 노동제약↑ 가능성. 인건비·외주비 부담 재평가 필요. 💸
• 테마: 자동화·로봇 수혜 가속화 기대. 🤖

⚖️ 법안 요지(투자자 관점)
• 원청의 ‘사용자’ 범위 확대. 간접고용도 교섭 가능.
• 경영판단(구조조정·이전)도 쟁의 대상 포함.
• 파업 손배 청구 제한. 교섭력 균형 변화.

🚨 민감 섹터 vs 🛡️ 방어 섹터
민감(부정적 가능성↑)
• 자동차/조선: 노조 협상력↑. 임단협 장기화 가능성.
• 기술(세트·모듈 다운스트림): 국내 생산비중↑ 기업 부담 가능.
방어(영향 제한적)
• 은행, 화장품(ODM/브랜드), 방산, 에너지/화학/배터리, 헬스케어, 보험, 인터넷/게임, 전력기기. 운영 자동화·외주 의존도 낮음. 과거 파업 이슈 제한.

🔢 숫자로 보는 포인트
• 자동차 인건비 비중: HMC/Kia 국내 인건비는 매출의 약 6%.
부품사 인건비(~8%/매출)는 완성차 매출의 ~5% 전가 가능.
• IT 대형사 국내 생산 믹스: 예) 반도체/디스플레이 국내 비중 높음.
다운스트림(셋·모듈) 영향↑, 업스트림(반도체·MLCC) 상대적으로 제한.
• 인터넷/플랫폼 모회사 인건비 비중: 카카오 29%, 네이버 35%, 쿠팡 83%.
잠재 리스크: 카카오 > 네이버 > 쿠팡(국내 신고 기준).
• 에너지·화학: 인건비 13%/매출. 물류비 24%/매출.
리스크는 장기 물류파업시 비용상승.
• 배터리/태양광: 인건비 9~17%. 다만 LGES 국내 캐파 7% 수준.
해외 여력으로 대체 가능.

서화백의그림놀이(@easobi)

🏭 섹터별 핵심 코멘트

🚗 자동차
• 원청-부품사 ‘사용자’ 논란 확대 가능. 교섭 창구 복잡화.
• 생산차질·인건비 상승 리스크. 다만 HMC/Kia 파업 강도는 둔화 추세.
해외생산 확대로 완충. 법적 모호성도 위협 완화 요인.

🚢 조선
• 25년 임단협 일부 마무리(한화오션), 다수는 협상 대기.
• 26년 협상 장기화 가능성. 실적 영향은 가이드라인 확정 전 불확실.
• 리스크 서열(인건비/매출): SHI 13% > 한화오션·현대미포 11% >
HD KSOE 10% > HD HHI 9%. 📉

🖥️ 기술(테크)
• 과거 대형 파업에 따른 생산차질 드묾. 기본 운용 안정적.
• 그러나 국내 캐파 높은 다운스트림은 외주·인건비 상승 압력.
• 일부 기업(예: 리노) 노사관계 원만. 리스크 차별화 필요.

🧪 에너지·화학·배터리
• 자동화 높아 파업 영향 제한. 가장 큰 리스크는 물류.
• 배터리·태양광 인건비 높지만 해외 캐파로 대체 가능(LGES 국내 7%).

🏦 은행 / 🩺 헬스케어 / 🛡️ 방산 / 🧴 화장품 / ⚡ 전력기기
• 내부화된 운영·자동화로 영향 제한. 과거 파업 이슈 적음.
• 방산은 DAPA의 제도적 완충. 업황 호조로 노사관계 우호.

🌐 인터넷·게임 / 물류
• 직접 파업 위험 낮음. 다만 계열사 노조의 모회사 직접교섭 가능성.
• 물류는 임금상승·파업 민감. CJ대한통운 민감.
• 쿠팡은 1P/3P 물류 노출. 카카오는 모빌리티 계약기사 이슈 가능.

📅 타임라인 & 시장
• 8/24 법 통과 → 6개월 유예 → 시행 후 가이드라인 세부 확정.
• 8/25 시장 상승. 법안 영향은 “추후 반영” 가설 유지.
• 로봇/자동화는 정책 수혜 기대감 선반영. 🤖📈

🧩 포지셔닝 아이디어(의견·근거)
• 방어 배치: 은행·방산·헬스케어·전력기기 비중확대 고려.
근거: 자동화·내부화·과거 파업 미미.
• 선별적 민감회피: 국내 캐파 높고 외주비 큰 다운스트림·조선.
근거: 인건비/외주비 비중, 임단협 장기화 리스크.
• 테마 트레이드: 로봇/자동화 노출주 모멘텀 체크.
근거: 통과 직후 주가 급등, 비용절감 수요 촉발 가능.

🔄 이전 의견 대비 달라진 점
• 본 메모는 통과 직후 ‘초기 평가’. 과거 대비 명시적 변경 제한.
• 강조 변화: 로봇·자동화 수혜 가능성에 대한 톤 상향.
근거: 통과 다음날 로봇주 초강세, 자동화 가속 기대.

✅ 체크리스트
• 시행 전 가이드라인 초안 공개 시나리오. 📜
• 각 업종 임단협 일정·요구안 추적. ⏱️
• 기업별 국내 캐파·외주비·물류비 구조 업데이트. 🧮
• 자동화 CAPEX 계획 변화 및 로봇 수주 모니터. 🏭🤖

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옐로우앤빌롭,,,

Americas Technology: Semiconductors: Trading the “AI Autumn” - Our thoughts on tactical stock performance into year end

(Goldman Sachs, 24 Aug 2025 — NVDA 실적(8/27) 앞두고 연말까지 전술적 주가 흐름 전망)

🧭 한눈에 보는 핵심 요약
• 장기(2026) 강세 유지: 하이퍼스케일러 CapEx 확대와 비(非)전통 고객 수요 가능성에 근거해 NVDA의 2026년 초과성장 전망은 “매우 강세(very bullish)” 유지.
• 단기(연말까지) 전술적 보수론: 확정적 숫자(quantitative datapoint) 부재 시 추가 상향 리비전(Estimate Up) 촉발이 제한돼 단기 아웃퍼폼 난이도↑ 진단.
• 연말까지 주가의 3대 촉매
1. 10월 하이퍼스케일러 CapEx 정량 가이던스/코멘트
2. Rubin 제품 도입 시점 관련 정량/정성 업데이트
3. 중국 사업 및 수출규제(미국) 관련 가시성
• 유사 패턴 경계: 2023/2024년 **하반기(2H)**에 보였던 “데이터 공백 구간의 눈치보기”와 유사한 변동성/둔화 가능성 언급. 

📈 올해(2025년) 주가 동학: 무엇이 달랐나?
• 1H25: DeepSeek 효율화 우려·거시환경 이슈가 CapEx 추정 상향·실적 개선보다 더 큰 영향 → 과거(1H23·1H24)와 상이.
• 4월 이후 재반등: 하이퍼스케일러 CapEx 상향 리비전 재개 및 거시/DeepSeek 우려 완화로 상대적 강세 복귀.
• 역사적 교훈: 정량 CapEx 상향이 나올 때(대개 상반기) NVDA가 상대적 아웃퍼폼을 보였고, 정량 업데이트가 드물어진 하반기엔 기타 변수(경쟁·제품 타이밍·거시)가 멀티플에 더 큰 영향. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 투자자 해석 포인트: 당장 10~12월에 숫자 근거가 희박하면, 2027년 방향성 불확실성이 멀티플을 제약할 수 있다는 경계. 

🧪 과거(2023~2024)에서 얻은 시사점
• 2024년:
o 1H24 +149% 강세(정량 CapEx 가이던스 상향, EPS/멀티플/주가 동행) → **2H24 +12%**로 범위bound; “피크 우려”, ASIC 경쟁, Blackwell 타이밍 이슈로 멀티플 압박.
• 2023년:
o 1H23 +189% 급등(지출 지갑 점유율이 CPU→GPU로 이동), **2H23 +17%**이지만 멀티플 압축(지속가능성 의문).
• 정리: 상반기 정량 가이던스가 주가·EPS·CapEx 추정을 함께 끌어올리는 “클린(정렬) 구간”, 하반기는 정량 공백 속 기타 변수가 멀티플 변동성 확대. 

🔎 NVDA 전술 체크리스트(연말까지)
• 10월 빅테크 CapEx 코멘트: 수치 동반 상향 가능성이 핵심.
• Rubin 출시 타임라인: 구체화 여부가 스토리 가속/지연을 가를 촉매.
• 중국 매출/규제 가시성: 수출통제 변화·예외·제품 믹스가 톱라인/마진 가늠자.
• 베이스케이스: 정량 업데이트가 제한되면, 2027년 수요 궤적에 대한 가설 경쟁이 멀티플을 훼손할 소지. 

🧩 “이전 의견 vs. 이번 보고서의 결” (변화 포인트)
• 장기 스탠스: “2026년 초과성장에 매우 강세” 유지(변화 無).
• 단기 톤 변화: 실적 발표 임박에도 연말까지 전술적 아웃퍼폼은 난이도↑로 보수적. 과거 상반기(정량 CapEx 상향 동반) 대비, 하반기(정량 공백) 구간의 멀티플 변동성을 더 강조.
• 정량 근거의 중요성을 과거보다 더 전면에 배치: “숫자가 없으면 상향 리비전도 없다”는 메시지 강화. 

🧠 동종(인프라 레이어) 커버리지 전술 견해
• Broadcom (AVGO) — Buy:
o FY26 AI 매출 가이던스·FY27 AI SAM이 이미 공개되어 컨센서스에 반영.
o 상회 여지: 신규 XPU 고객 및 AI 네트워킹 관련 추가 데이터포인트.
• AMD — Neutral:
o 2026 DC GPU 상향 여지와 근시일 PC/서버 CPU 강세는 현 주가 반영 시각.
o 체크포인트: 11월 IR Day 및 3Q 실적에서 밝힐 4Q DC GPU 매출 암시치·2026 전망이 리트머스.
• Marvell (MRVL) — Neutral:
o 올해 남은 기간 레인지바운드 가정.
o 상향/하향 변수: 아마존 커스텀 컴퓨트 램프 형태, MSFT 램프(‘26 하반기) 가시성. 

💵 목표가·밸류에이션·리스크(투자자 핵심 메모)
• NVDA — Buy / TP $200
o 35x P/E × 정상화 EPS $5.75.
o 다운사이드 리스크: (1) AI 인프라 투자 둔화, (2) 경쟁 심화에 따른 점유율 하락, (3) 경쟁 격화로 마진 압박, (4) 공급 제약.
• AVGO — Buy / TP $340
o 38x P/E × 정상화 EPS $9.00.
o 리스크: (1) AI 인프라 둔화, (2) 커스텀 컴퓨트 쉐어 손실, (3) 비(非)AI 인벤토리 소화 지연, (4) VMware 경쟁 격화.
• AMD — Neutral / TP $150
o 25x × 정상화 EPS $6.00.
o 업/다운 사이드: DC GPU 트랙션 강/약, 서버 x86 점유율, Opex 레버리지.
• MRVL — Neutral / TP $75
o 25x × 정상화 EPS $3.00.
o 업/다운 사이드: 커스텀 컴퓨트 램프 강/약, 전통 사업 회복 강/약, AI 투자 사이클 둔화. 

✅ 투자자 체크리스트(실행용)
• (8/27) NVDA 실적 콜: Rubin 타이밍·중국 매출·10월 CapEx 힌트(정량 여부) 문구 키워드 트래킹.
• 10~11월 이벤트: 빅테크 CapEx 정량 가이던스 재상향 여부, AMD IR Day의 DC GPU 구체 숫자.
• 포지셔닝: 장기(‘26) 강세 시나리오는 유지하되, 연말까지는 데이터-드리븐으로 캘린더 이벤트 중심 대응 권고. 

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이번엔 가을

NVIDIA(NVDA) 실적 프리뷰

🟢 공통된 시각
• 7월 분기(2QFY26): 컨센서스 및 가이던스 대비 소폭 상회 예상 (~$46–47B, 가이던스 $45B).
• 10월 분기(3QFY26): $53–55B 수준의 가이던스 예상. 일부 하우스는 중국 매출 포함 시 $56–57B까지 가능성 언급.
• 수요 환경: Hyperscaler Capex 상향, AI 추론(inference) 수요 급증, Blackwell(GB200/GB300) 램프가 주요 동력.
• 중국(H20 GPU): 라이선스 재개에도 불확실성 지속. 대부분의 하우스가 가이던스에 중국 매출을 보수적으로 제외.
• 마진: 공급망 효율화와 HBM 가격 하락에 힘입어 73~74%대 gross margin 전망.
• 리스크: 공급망 병목(ODM 랙 조립, HBM, 테스트 장비 등), 중국 규제/정책 불확실성, Rubin GPU 타이밍 지연 가능성.

🏦 증권사별 주요 견해 비교
🔵 Morgan Stanley
• 관점: “2026년이 본게임.”
• 7월 분기 매출 $46.6B, 10월 분기 $53.5B 전망.
• Hyperscaler 수요는 “remarkable, insatiable” 수준.
• Blackwell 랙 출하 가속화(연간 34k 예상, 대부분 하반기에 집중).
• 2026년 Capex 성장률, inference workload 급증 → 장기 성장 자신감.
• 투자의견: Overweight, PT $206 (기존 $200).

🔵 JPMorgan
• 관점: 단기 모멘텀 긍정적.
• 7월 $46–47B, 10월 $53–54B+ 전망.
• GB200 출하가 전분기 대비 $6.5–7.5B incremental 매출 기여.
• 중국 H20 매출은 제외. 그러나 재고·라이선스 승인 시 $3–4B/분기 upside 가능.
• Gross margin 가이던스 73% 예상.
• 투자의견: Overweight 유지.

🔵 Citi
• 관점: “AI 수요 inflection, 중국은 관망.”
• 7월 분기 약 $1.5B beat 예상 (매출 ~46.5B).
• 10월 분기 $54B 예상.
• 미국 hyperscaler 4곳 모두 Capex 증액 예정 → AI 수요 유지 확인.
• 중국 매출은 보수적으로 모델에 반영하지 않음.
• 투자의견: Buy, PT $190.

🔵 UBS
• 관점: “Tailwinds remain strong.”
• 7월 분기 매출 ~$46B, EPS $0.99.
• 10월 분기 $54–55B, 중국 포함 시 $57B 가능성.
• Compute +20~25% Q/Q, Networking ~$6B(800G 제약에도 가능).
• H20 라이선스 재개 → 몇 B$/분기 upside 가능. 다만 15% 라이선스 fee는 gross margin 50–60bps 하락 요인.
• EPS 상향: FY27 $6.85 (Street $5.96).
• 투자의견: Buy, PT $205 (기존 $175).

🔵 HSBC
• 관점: “확장된 GPU TAM, 그러나 중국 불확실성 여전.”
• 7월 $46.7B (컨센서스 $46.3B), 10월 $53.9B 예상.
• ODM NVL 랙 출하 목표(26k) vs Nvidia 가이던스(50k) 간 괴리 → 공급망 불일치.
• Rubin GPU 지연 리스크.
• FY27 datacenter revenue $253B (컨센서스 $240B).
• 투자의견: Hold, PT $200 (기존 $125).

📊 투자자 관점 종합 정리
• 강세 하우스 (MS, JPM, Citi, UBS)
→ 공통적으로 단기 실적 beat + 장기 AI 수요 견조 강조.
→ PT는 $190~206 사이, Buy/OW 의견 유지.
• 중립 (HSBC)
→ GPU TAM 확대에는 동의하나, 중국 리스크·공급망 불확실성을 이유로 보수적. Hold 유지.
• 핵심 논점
1. Blackwell 램프와 Hyperscaler Capex → 단기 매출 + 장기 성장 신뢰 강화.
2. 중국 H20 매출 → upside 포텐셜은 크지만, 여전히 불확실성.
3. Gross margin → mid-70%대 회복 전망으로 수익성 견조.

👉 정리하면, 대부분 증권사는 NVDA 실적을 긍정적으로 보며 강세 의견(Buy/OW)을 유지합니다. 단, HSBC는 중국 불확실성과 공급망 이슈를 강조하며 Hold 의견으로 차별화됩니다.

FTSE 리밸런싱 한국만 보면

전체적으로 유입 (아마도)

산업재 소프트웨어 헬스케어순서로 유입이 크고
은행 자동차 테크 순서로 유출이 큼

Days of Passive Buy/Sell (Flows/3M ADVT)

거래량대비 임팩트 부분이 단기로는 제일 봐야하는 지표일듯

여기 에겐남 집합소 인가요??