Not for the faint-hearted — Doosan Enerbility (O-PF)
1) 회사 기본내용 🏢
• 두산에너빌리티: 발전·수처리 플랜트 업체. 원전/가스/신재생. (두산 에너빌리티)
• 핵심 사업: 원전, 가스터빈·CCPP, 신재생, 수처리 EPC. (두산 에너빌리티)
• 중기 전략: 원전·가스 비중 확대, 석탄 축소. (MarketScreener)
사업부 매출/이익 비중(정렬) 🧭
• 매출 비중 추정 순서: 원전 > 가스/수소 > 기타·신재생 > 석탄. (MarketScreener)
• 이익 비중 추정 순서: 장치(원전·가스) > EPC·기타. (MarketScreener)
최근 이슈📰
• KHNP-웨스팅하우스 50년 협정 세부 공개(8/20).
• 체코 원전 최종계약 체결(6/4). 국내 밸류체인 모멘텀.
• 캐나다 Candu, 두산 ‘우선공급사’ 선정(4/30). (MarketScreener)
• 베트남 법인 매각 추진/체결 보도(8월). 재원 확보 이슈. (MarketScreener)
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2) 보고서 정리 ✍️ (CLSA, 2025.08.22)
투자의견/밸류에이션 🎯
• 투자의견: O-PF(아웃퍼폼) 유지.
• 목표가: 75,000원, 변경 없음. 상방 +22%.
• SOTP 사용: 본업 EV/백로그 + 투자자산 할인 40%.
KHNP-웨스팅하우스 합의 영향 🔧
• 수출시 로열티 $175m + 설비·서비스 $645m 지급.
• KHNP 단독 입찰 제한 지역 존재(NA·UK·일본·EU 등).
• 두산 직접 당사자 아님. 신규수주 영향 제한.
• 두산 중기계획, EU 제외·UAE·사우디 중심. 보수적.
신규수주/백로그 가이드 🧱
• 2025F 신규수주 10.7조원. 2029F 13.5조원.
• 백로그: 2025F 20.1조 → 2029F 36.1조. CAGR 16%.
• 매출: 2025F 6.5조 → 2029F 11.3조. CAGR 15%.
수익성 및 OPM 트렌드 📈
• OPM: 2024A 3.3% → 2025F 5.8% → 2029F 8.9%.
• 고마진 장치 비중 확대(원전·가스). 구조적 개선. (MarketScreener)
• (B2B 체크) OPM 장기 확대 가능성 높음. 구조적 믹스 효과.
원전(대형+SMR) 파이프라인 🔋
• 체코 원전 수주 목표: 초기 가이던스(3.8조) 상회 전망.
• NuScale 본설비(12모듈) 2025 확정 목표. LLM 추가 가능.
• X-Energy 2026 발주 기대. 타 SMR 5개사 이상 협의.
• SMR 專용 라인 구축: 베이 1개 → 8모듈/년. 증설 계획.
서화백의그림놀이(@easobi)
가스터빈·데이터센터 수요 🔥
• 2025년 첫 美 가스터빈 수주 자신.
• 美 수주 GPM 가이던스 10~15%. 국내보다 높음.
• 생산능력: 연 6기 → 12~16기로 단계 확대.
재원·캡엑스 💰
• 추가 Capex 6,000억(3년 7,000억 상회). 원전·SMR·가스.
• 재원: 스코다파워 IPO 1,500억 + 비나 매각 3,000억.
• 유증·구조조정 계획 없음(’24년과 달리).
리스크 ⚠️
• 정책·해외 프로젝트 변화시 주가 변동성.
• 과거 예기치 않은 유증/개편 이력. 소수주주 리스크.
과거 의견 대비 변화 🔄
• 7/27 보고서: O-PF, TP 75,000원 제시. 금번 유지.
• 핵심 변화: 합의 세부 공개 후 평가. 영향 제한 판단.
• 신규 모멘텀: 2025 SMR 본설비·美 가스터빈 확정 기대.
투자 포인트 요약 ✅
• 정치 노이즈 < 파이프라인 가시성.
• 백로그·OPM 동반 상승, 밸류에이션 여지.
• 조정 시 매수 기회. 중장기 모멘텀 견조.
수치 하이라이트 🔢
• 2025E 매출 16.7조, 순이익 4,730억. EPS 741원.
• 2026E/2027E EPS: 1,023원/1,244원. ROE 8.7%/10.3%.
• FCF 전환, 레버리지 점진 개선.
B2B 체크포인트(필수)
• OPM 확대 가능성 높음(3.3%→5.8%→8.9%).
• 美 가스터빈 GPM 10~15%. 믹스 개선 기여.
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ㅋㅋㅋ
1) 회사 기본내용 🏢
• 두산에너빌리티: 발전·수처리 플랜트 업체. 원전/가스/신재생. (두산 에너빌리티)
• 핵심 사업: 원전, 가스터빈·CCPP, 신재생, 수처리 EPC. (두산 에너빌리티)
• 중기 전략: 원전·가스 비중 확대, 석탄 축소. (MarketScreener)
사업부 매출/이익 비중(정렬) 🧭
• 매출 비중 추정 순서: 원전 > 가스/수소 > 기타·신재생 > 석탄. (MarketScreener)
• 이익 비중 추정 순서: 장치(원전·가스) > EPC·기타. (MarketScreener)
최근 이슈📰
• KHNP-웨스팅하우스 50년 협정 세부 공개(8/20).
• 체코 원전 최종계약 체결(6/4). 국내 밸류체인 모멘텀.
• 캐나다 Candu, 두산 ‘우선공급사’ 선정(4/30). (MarketScreener)
• 베트남 법인 매각 추진/체결 보도(8월). 재원 확보 이슈. (MarketScreener)
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2) 보고서 정리 ✍️ (CLSA, 2025.08.22)
투자의견/밸류에이션 🎯
• 투자의견: O-PF(아웃퍼폼) 유지.
• 목표가: 75,000원, 변경 없음. 상방 +22%.
• SOTP 사용: 본업 EV/백로그 + 투자자산 할인 40%.
KHNP-웨스팅하우스 합의 영향 🔧
• 수출시 로열티 $175m + 설비·서비스 $645m 지급.
• KHNP 단독 입찰 제한 지역 존재(NA·UK·일본·EU 등).
• 두산 직접 당사자 아님. 신규수주 영향 제한.
• 두산 중기계획, EU 제외·UAE·사우디 중심. 보수적.
신규수주/백로그 가이드 🧱
• 2025F 신규수주 10.7조원. 2029F 13.5조원.
• 백로그: 2025F 20.1조 → 2029F 36.1조. CAGR 16%.
• 매출: 2025F 6.5조 → 2029F 11.3조. CAGR 15%.
수익성 및 OPM 트렌드 📈
• OPM: 2024A 3.3% → 2025F 5.8% → 2029F 8.9%.
• 고마진 장치 비중 확대(원전·가스). 구조적 개선. (MarketScreener)
• (B2B 체크) OPM 장기 확대 가능성 높음. 구조적 믹스 효과.
원전(대형+SMR) 파이프라인 🔋
• 체코 원전 수주 목표: 초기 가이던스(3.8조) 상회 전망.
• NuScale 본설비(12모듈) 2025 확정 목표. LLM 추가 가능.
• X-Energy 2026 발주 기대. 타 SMR 5개사 이상 협의.
• SMR 專용 라인 구축: 베이 1개 → 8모듈/년. 증설 계획.
서화백의그림놀이(@easobi)
가스터빈·데이터센터 수요 🔥
• 2025년 첫 美 가스터빈 수주 자신.
• 美 수주 GPM 가이던스 10~15%. 국내보다 높음.
• 생산능력: 연 6기 → 12~16기로 단계 확대.
재원·캡엑스 💰
• 추가 Capex 6,000억(3년 7,000억 상회). 원전·SMR·가스.
• 재원: 스코다파워 IPO 1,500억 + 비나 매각 3,000억.
• 유증·구조조정 계획 없음(’24년과 달리).
리스크 ⚠️
• 정책·해외 프로젝트 변화시 주가 변동성.
• 과거 예기치 않은 유증/개편 이력. 소수주주 리스크.
과거 의견 대비 변화 🔄
• 7/27 보고서: O-PF, TP 75,000원 제시. 금번 유지.
• 핵심 변화: 합의 세부 공개 후 평가. 영향 제한 판단.
• 신규 모멘텀: 2025 SMR 본설비·美 가스터빈 확정 기대.
투자 포인트 요약 ✅
• 정치 노이즈 < 파이프라인 가시성.
• 백로그·OPM 동반 상승, 밸류에이션 여지.
• 조정 시 매수 기회. 중장기 모멘텀 견조.
수치 하이라이트 🔢
• 2025E 매출 16.7조, 순이익 4,730억. EPS 741원.
• 2026E/2027E EPS: 1,023원/1,244원. ROE 8.7%/10.3%.
• FCF 전환, 레버리지 점진 개선.
B2B 체크포인트(필수)
• OPM 확대 가능성 높음(3.3%→5.8%→8.9%).
• 美 가스터빈 GPM 10~15%. 믹스 개선 기여.
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ㅋㅋㅋ
😁12
📊 Thematic Equity Strategy: This is NOT an AI Report (Citi, 2025.08.22)
🧭 보고서 목적
• AI 제외한 S&P500 내 테마 탐색 🎯
• 목표: AI/Growth 편향 보완 → Core 포트폴리오 균형 강화
• 결과: FinTech와 Wearable Technology가 가장 매력적 테마로 부각
________________________________________
📌 주요 투자 아이디어
• AI 제외 테마 = Value 성향
o 그러나 Value도 싸지 않음 (트레일링 P/E 20배, 20년 내 최고 수준)
o 단순히 "비AI=저평가"라는 가정은 오류 ⚠️
• 투자 판단 프레임워크
o PEG 비율: 지수와 유사하거나 낮을 것
o 리버스 DCF: 내재 성장률 ≤ 컨센서스 → 달성만 해도 업사이드 가능
o 퀄리티 지표: ROE·마진 등 멀티플 정당화 여부 필수
• FinTech (금융 편향) + Wearable Tech (헬스케어 편향)
o 밸류·성장·퀄리티 모두 균형 잡힌 테마 ✅
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📈 실적 및 모멘텀
• 2026년 EPS 성장률: 대부분 테마에서 가속·턴어라운드 전망
• 그러나 리비전이 S&P500 대비 우위인 테마는 제한적
o IoT, FinTech, 클라우드, 웨어러블만 긍정적 상향 리비전 유지
• 마진·ROE 개선도 동반:
o 웨어러블, 클라우드, 핀테크 → 순이익률·EBITDA 마진 상위권
________________________________________
🧩 포트폴리오 전략
• Core 구성 예시
o AI (Reasonable Price) + 시클리컬/디펜시브 섹터 + 비AI 테마(FinTech, Wearable)
• 섹터 비중: 금융·유틸리티 오버웨이트와 정합
________________________________________
🔄 Thematic 30 리밸런싱
• 신규 편입
o FinTech: BLK, COF, EFX, SCHW
o Wearable Tech: BSX, MDT
o AI: NVDA (조정 + 아웃이어 추정 상향)
• 제외 테마
o Agriculture Demand, Global Tourism (소비 언더웨이트 반영)
• 포트폴리오 변화
o Growth vs Value 균형↑
o 여전히 대형주 중심 유지
________________________________________
📊 주요 수치 (발췌)
• Value 지수 P/E: 20배 (역사적 고점)
• PEG 비율: S&P500 & Value 모두 약 2.0x
• FinTech & Wearable → 내재 성장률 = 컨센서스 ≈ 업사이드 잠재력
• 2026E EPS 성장률
o FinTech: +12.6%
o Wearable Tech: +13.0%
o S&P500 평균: +11.7%
• 마진 (2026E)
o Wearable: 16.9%
o FinTech: 11.5%
o S&P500: 11.6%
________________________________________
🖼 결론 & 투자자 관점
• AI 아닌 Value도 절대 싸지 않음 ➜ 밸류 정당화 필요
• FinTech·Wearable Tech:
o 합리적 밸류 + 상향 리비전 + 높은 퀄리티
o Core 포트폴리오 보완에 최적 조합 🌐
• 이전 의견 대비 변화
o 웨어러블 → Top Theme 신규 편입
o 농업·관광 → 제외
o NVDA 재편입 (AI at Reasonable Price)
________________________________________
👉 투자자 입장에서는 AI 집중 리스크 완화와 균형 포트폴리오 구축을 위해,
핀테크 + 웨어러블을 적극적으로 검토할 시점으로 보입니다.
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오 좋은보고서
🧭 보고서 목적
• AI 제외한 S&P500 내 테마 탐색 🎯
• 목표: AI/Growth 편향 보완 → Core 포트폴리오 균형 강화
• 결과: FinTech와 Wearable Technology가 가장 매력적 테마로 부각
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📌 주요 투자 아이디어
• AI 제외 테마 = Value 성향
o 그러나 Value도 싸지 않음 (트레일링 P/E 20배, 20년 내 최고 수준)
o 단순히 "비AI=저평가"라는 가정은 오류 ⚠️
• 투자 판단 프레임워크
o PEG 비율: 지수와 유사하거나 낮을 것
o 리버스 DCF: 내재 성장률 ≤ 컨센서스 → 달성만 해도 업사이드 가능
o 퀄리티 지표: ROE·마진 등 멀티플 정당화 여부 필수
• FinTech (금융 편향) + Wearable Tech (헬스케어 편향)
o 밸류·성장·퀄리티 모두 균형 잡힌 테마 ✅
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📈 실적 및 모멘텀
• 2026년 EPS 성장률: 대부분 테마에서 가속·턴어라운드 전망
• 그러나 리비전이 S&P500 대비 우위인 테마는 제한적
o IoT, FinTech, 클라우드, 웨어러블만 긍정적 상향 리비전 유지
• 마진·ROE 개선도 동반:
o 웨어러블, 클라우드, 핀테크 → 순이익률·EBITDA 마진 상위권
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🧩 포트폴리오 전략
• Core 구성 예시
o AI (Reasonable Price) + 시클리컬/디펜시브 섹터 + 비AI 테마(FinTech, Wearable)
• 섹터 비중: 금융·유틸리티 오버웨이트와 정합
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🔄 Thematic 30 리밸런싱
• 신규 편입
o FinTech: BLK, COF, EFX, SCHW
o Wearable Tech: BSX, MDT
o AI: NVDA (조정 + 아웃이어 추정 상향)
• 제외 테마
o Agriculture Demand, Global Tourism (소비 언더웨이트 반영)
• 포트폴리오 변화
o Growth vs Value 균형↑
o 여전히 대형주 중심 유지
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📊 주요 수치 (발췌)
• Value 지수 P/E: 20배 (역사적 고점)
• PEG 비율: S&P500 & Value 모두 약 2.0x
• FinTech & Wearable → 내재 성장률 = 컨센서스 ≈ 업사이드 잠재력
• 2026E EPS 성장률
o FinTech: +12.6%
o Wearable Tech: +13.0%
o S&P500 평균: +11.7%
• 마진 (2026E)
o Wearable: 16.9%
o FinTech: 11.5%
o S&P500: 11.6%
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🖼 결론 & 투자자 관점
• AI 아닌 Value도 절대 싸지 않음 ➜ 밸류 정당화 필요
• FinTech·Wearable Tech:
o 합리적 밸류 + 상향 리비전 + 높은 퀄리티
o Core 포트폴리오 보완에 최적 조합 🌐
• 이전 의견 대비 변화
o 웨어러블 → Top Theme 신규 편입
o 농업·관광 → 제외
o NVDA 재편입 (AI at Reasonable Price)
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👉 투자자 입장에서는 AI 집중 리스크 완화와 균형 포트폴리오 구축을 위해,
핀테크 + 웨어러블을 적극적으로 검토할 시점으로 보입니다.
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오 좋은보고서
Taking a breather; What will make KOSPI move forward?
(UBS Korea Strategy, 22 Aug 2025)
핵심 요약 🔎
• 12개월 KOSPI 목표 3,400(1.1x P/B) 유지.
• H2’25 지수 3,100–3,200 박스권 전망. 상승엔 이익 가시성+개혁 필요.
• 상단 시나리오 3,950(1.2x), 하단 2,550(0.8x) 제시.
• 외국인 지분 **33%**로 저점권, 유입 여지 존재.
• 2026년부터 관세 리스크 완화, EPS 확장 경로 명확화 기대.
• 정책금리 인하(한미) 및 기업 개혁 진전이 추가 모멘텀.
서화백의그림놀이(@easobi)
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이익 전망 & 리스크 ⚠️
• 단기 관건: 수출 대형주 이익 가시성 부족 해소.
• 관세 불확실성 해소가 EPS 신뢰도에 핵심.
• 컨센서스 1개월 변화: 2025E -0.6%, 2026E +0.3%.
• UBS EPS 성장률: ’25 +24% / ’26 +20% / ’27 +6%.
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정책·개혁 트래커 🏛
• 상법 2차 개정(누적투표 의무화): 8월 본회의 통과 예정.
• 상법 3차(자사주 소각 의무화): 9월 목표.
• 양도세(CGT) 개정: 시행령으로 국회 비통과 가능.
• 배당소득세: 9월 정기국회 상정 예상.
• 최근 정부안: 주식 양도차익 과세 강화·증권거래세 인상, 배당소득세 인하 방향. (요지)
• 정책 방향 혼재지만, 시장친화 개혁 지속 전망.
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포트폴리오 전략 🧭
선호 스타일/테마(단기)
• 디펜시브·퀄리티 선호, 방산/원전/전력기기, 금리민감 성장/배당 유효.
종목 변경(이번 보고서 vs 과거) 🔄
• 최선호 편입: KT&G, ISU Petasys, Kakao, Doosan Enerbility, Hyosung Heavy.
→ 기존 대비 현대건설, 현대일렉트릭, 코웨이 제외.
• 최저선호 편입: 신세계, 호텔신라.
→ 기존 대비 HMC, 현대글로비스, POSCO 제외.
대표 최선호 목록(발췌) ✅
• SK하이닉스: 메모리 업사이클 핵심 베타. 업사이드는 +55% 제시.
• 삼성전기: AI/고사양 수요, TP 180,000.
• 카카오: 개혁/효율화 기대, TP 73,000.
• 두산에너빌리티: 원전·터빈 수주 레버리지, 업사이드 37%.
• 효성중공업: 초고압 수급 타이트, 업사이드 26%.
대표 최저선호(발췌) 🚫
• 배터리 소재 사이클 둔화: LGES(Neutral), 에코프로BM(Sell), 포스코퓨처엠(Sell).
• 기타: LG디스플레이(Sell), 호텔신라(Sell).
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투자 포인트(투자자 관점) 💡
• 상승 조건 두 가지:
1. 대형 수출주 EPS 경로 확인, 2) 기업 개혁 가시화.
• 타이밍: 대형 수출주는 ’25년 말 재점검 권고. ’26년 이익 가시성↑.
• 정책 촉매: 누적투표·자사주 소각 의무화 등, 주주환원 압력↑.
• 리스크: 예상과 다른 관세/정책 결과, 매크로 쇼크 시 하단 2,550.
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과거 의견 대비 달라진 점 🔁
• 포지셔닝: 랠리 후 숨고르기 강조, 박스권 제시(3,100–3,200). 과거 대비 단기 공격적 베팅 축소. 근거: P/B 1.0x 도달.
• 선호 종목 변화: KT&G·카카오·두산에너빌리티·효성중공업 등 신규 편입으로 디펜시브/정책수혜 강화. 현대건설·현대일렉·코웨이 제외로 밸류체인 조정.
• 이익 경로 제시: 컨센서스 대비 ’25 낮게/’26 높게 보는 +24%/+20% 경로 명문화. 과거보다 ’26 회복 기여 강조.
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실행 체크리스트 ✅
• 정책 캘린더 추적: 8월 본회의(누적투표), 9월 자사주 소각.
• 관세 헤드라인: 한미 정상회담 이후 디테일 확인.
• EPS 리비전: 1개월 추세 ’25E -0.6% / ’26E +0.3% 모니터.
• 외국인 플로우: 지분율 33% 수준, 순매수 전환 여부 점검.
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결론 🧩
• 지금은 숨고르기 구간. 디펜시브·정책 수혜주로 버티기.
• 관세·개혁의 확실한 가시화가 오면, 대형 수출주로 로테이션.
• 기준선 3,400, 상단 3,950/하단 2,550을 리스크밴드로 운용.
(작성: UBS Global Research Korea Strategy 팀)
(UBS Korea Strategy, 22 Aug 2025)
핵심 요약 🔎
• 12개월 KOSPI 목표 3,400(1.1x P/B) 유지.
• H2’25 지수 3,100–3,200 박스권 전망. 상승엔 이익 가시성+개혁 필요.
• 상단 시나리오 3,950(1.2x), 하단 2,550(0.8x) 제시.
• 외국인 지분 **33%**로 저점권, 유입 여지 존재.
• 2026년부터 관세 리스크 완화, EPS 확장 경로 명확화 기대.
• 정책금리 인하(한미) 및 기업 개혁 진전이 추가 모멘텀.
서화백의그림놀이(@easobi)
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이익 전망 & 리스크 ⚠️
• 단기 관건: 수출 대형주 이익 가시성 부족 해소.
• 관세 불확실성 해소가 EPS 신뢰도에 핵심.
• 컨센서스 1개월 변화: 2025E -0.6%, 2026E +0.3%.
• UBS EPS 성장률: ’25 +24% / ’26 +20% / ’27 +6%.
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정책·개혁 트래커 🏛
• 상법 2차 개정(누적투표 의무화): 8월 본회의 통과 예정.
• 상법 3차(자사주 소각 의무화): 9월 목표.
• 양도세(CGT) 개정: 시행령으로 국회 비통과 가능.
• 배당소득세: 9월 정기국회 상정 예상.
• 최근 정부안: 주식 양도차익 과세 강화·증권거래세 인상, 배당소득세 인하 방향. (요지)
• 정책 방향 혼재지만, 시장친화 개혁 지속 전망.
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포트폴리오 전략 🧭
선호 스타일/테마(단기)
• 디펜시브·퀄리티 선호, 방산/원전/전력기기, 금리민감 성장/배당 유효.
종목 변경(이번 보고서 vs 과거) 🔄
• 최선호 편입: KT&G, ISU Petasys, Kakao, Doosan Enerbility, Hyosung Heavy.
→ 기존 대비 현대건설, 현대일렉트릭, 코웨이 제외.
• 최저선호 편입: 신세계, 호텔신라.
→ 기존 대비 HMC, 현대글로비스, POSCO 제외.
대표 최선호 목록(발췌) ✅
• SK하이닉스: 메모리 업사이클 핵심 베타. 업사이드는 +55% 제시.
• 삼성전기: AI/고사양 수요, TP 180,000.
• 카카오: 개혁/효율화 기대, TP 73,000.
• 두산에너빌리티: 원전·터빈 수주 레버리지, 업사이드 37%.
• 효성중공업: 초고압 수급 타이트, 업사이드 26%.
대표 최저선호(발췌) 🚫
• 배터리 소재 사이클 둔화: LGES(Neutral), 에코프로BM(Sell), 포스코퓨처엠(Sell).
• 기타: LG디스플레이(Sell), 호텔신라(Sell).
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투자 포인트(투자자 관점) 💡
• 상승 조건 두 가지:
1. 대형 수출주 EPS 경로 확인, 2) 기업 개혁 가시화.
• 타이밍: 대형 수출주는 ’25년 말 재점검 권고. ’26년 이익 가시성↑.
• 정책 촉매: 누적투표·자사주 소각 의무화 등, 주주환원 압력↑.
• 리스크: 예상과 다른 관세/정책 결과, 매크로 쇼크 시 하단 2,550.
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과거 의견 대비 달라진 점 🔁
• 포지셔닝: 랠리 후 숨고르기 강조, 박스권 제시(3,100–3,200). 과거 대비 단기 공격적 베팅 축소. 근거: P/B 1.0x 도달.
• 선호 종목 변화: KT&G·카카오·두산에너빌리티·효성중공업 등 신규 편입으로 디펜시브/정책수혜 강화. 현대건설·현대일렉·코웨이 제외로 밸류체인 조정.
• 이익 경로 제시: 컨센서스 대비 ’25 낮게/’26 높게 보는 +24%/+20% 경로 명문화. 과거보다 ’26 회복 기여 강조.
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실행 체크리스트 ✅
• 정책 캘린더 추적: 8월 본회의(누적투표), 9월 자사주 소각.
• 관세 헤드라인: 한미 정상회담 이후 디테일 확인.
• EPS 리비전: 1개월 추세 ’25E -0.6% / ’26E +0.3% 모니터.
• 외국인 플로우: 지분율 33% 수준, 순매수 전환 여부 점검.
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결론 🧩
• 지금은 숨고르기 구간. 디펜시브·정책 수혜주로 버티기.
• 관세·개혁의 확실한 가시화가 오면, 대형 수출주로 로테이션.
• 기준선 3,400, 상단 3,950/하단 2,550을 리스크밴드로 운용.
(작성: UBS Global Research Korea Strategy 팀)
🤬1
Space: SpaceX Valuation Reportedly Hits $400bn as Starlink Surpasses 8k Sats in Orbit, Invests in xAI
———
1) 회사 기본내용 🧭
• 회사: SpaceX (비상장).
• 사업부: 발사(Launch), 위성통신(Starlink).
• 매출 비중(’25E): Starlink 70%, Launch 30%. 📶🚀
• 영업이익 비중(’25E): Starlink 우위(20% 마진). Launch 9%. 💸
• 핵심 역량: 고빈도 발사, 초대형 위성망.
• 최근 이슈:
o 기업가치 $400bn 보도. 🔥
o xAI에 $2bn 투자 보도. 🤖
o Starlink 위성 8k+ 가동. 🛰
o T Mobile DTC 서비스 공식 출시. 📱 💬
o 인도 진출 승인 보도(속도·가입 제한 포함). 🇮🇳
o Starship 10번째 시험 8/24 목표. 🚀
———
2) 보고서 정리 📑 (Morgan Stanley, 2025-08-21)
2-1) 핵심 메시지 🎯
• SpaceX 가치 $400bn 보도. 상향. 📈
• Starlink 성장 가속. 가입, 속도 둘 다. ⚡️
• DTC 상용화. 초기 텍스트만. 📲
• 발사 빈도 여전한 고점. 고정거래 흐름. 🚀
• 서화백의그림놀이(@easobi)
———
2-2) 수치 업데이트 📊
• ’25E 매출: $15.9bn(+44.6%). 💵
• ’25E 영업이익: $2.7bn(마진 17%). 💹
• Starlink ’25E: 매출 $11.2bn(+69%). OPM 20%. 🌐
• Launch ’25E: 매출 $4.7bn(+8%). OPM 9%. 🛰
• 위성 운영수: 연말 ~8.4k 예상. 🛰
• 총 발사수 ’25E: 165회(+23%). 📆
———
2-3) 모빌리티·항공 채널 확장 🛫
• 알래스카항공 전기단 도입, ’27 완료. ✈️ 무료 제공.
• 사우디아 항공과 전기단 논의. 대규모. 🛩
• 항공 수요는 ARPU 상향 여지. 📈
———
2-4) DTC(Direct to Cell) 진행상황 📶
• T Mobile과 $10/월 출시. 한시가. 💬
• 현 단계 문자 전용. 음성/데이터 예정. 🔄
• DTC 위성 655기만 지원. 단계 확대. 🛰
———
2-5) 네트워크 성능 업데이트 ⚙️
• 미 피크시 ~200Mbps. 1년새 2배 수준. 🚀
• 지연시간 25.7ms. 고정망 대비 근접. ⏱️
• 미 가입자 ~2M, 글로벌 >6M. 🌍
———
2-6) 지역·규제 업데이트 🌎
• 인도 승인 보도. 속도·가입 제한. 📜
• 테네시 BEAD 입찰, 위성 진영 저가 제안. 💡
• Starship 10차 시험 8/24 목표. 일정 재개. 🗓
———
2-7) 이전 의견 대비 변화 🔁
• 가치 프레임: $350bn→$400bn 보도. 상향 톤. 📈
• Starlink 성장률: 트래픽·속도 개선 재확인. ⚡️
• 재무: ’24 OPM 9%→’25 17% 전망. 레버리지. 💪
• 출시: DTC 상용화로 총 TAM 확대. 📲
———
2-8) 투자 포인트 💡
• B2B(항공·정부): OPM 추가 확대 여지. 계약 확대. 💼
• B2C(가정용·DTC): ’25 영업이익 대폭 증가. 📈
• 카탈리스트: ① Starship 10차, ② 인도 상용, ③ 항공 대형딜. 🚀
• 리스크: 규제, 망혼잡, DTC 상용화 속도. ⚠️
———
2-9) 체크리스트 ✅
• ’25E Starlink OPM 20% 유지? 🧮
• DTC 음성/데이터 전환 시점. 📆
• 인도 2M/200Mbps 제한 완화 여부. 🇮🇳
• 발사 165회 달성 경로. 🚀
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1) 회사 기본내용 🧭
• 회사: SpaceX (비상장).
• 사업부: 발사(Launch), 위성통신(Starlink).
• 매출 비중(’25E): Starlink 70%, Launch 30%. 📶🚀
• 영업이익 비중(’25E): Starlink 우위(20% 마진). Launch 9%. 💸
• 핵심 역량: 고빈도 발사, 초대형 위성망.
• 최근 이슈:
o 기업가치 $400bn 보도. 🔥
o xAI에 $2bn 투자 보도. 🤖
o Starlink 위성 8k+ 가동. 🛰
o T Mobile DTC 서비스 공식 출시. 📱 💬
o 인도 진출 승인 보도(속도·가입 제한 포함). 🇮🇳
o Starship 10번째 시험 8/24 목표. 🚀
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2) 보고서 정리 📑 (Morgan Stanley, 2025-08-21)
2-1) 핵심 메시지 🎯
• SpaceX 가치 $400bn 보도. 상향. 📈
• Starlink 성장 가속. 가입, 속도 둘 다. ⚡️
• DTC 상용화. 초기 텍스트만. 📲
• 발사 빈도 여전한 고점. 고정거래 흐름. 🚀
• 서화백의그림놀이(@easobi)
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2-2) 수치 업데이트 📊
• ’25E 매출: $15.9bn(+44.6%). 💵
• ’25E 영업이익: $2.7bn(마진 17%). 💹
• Starlink ’25E: 매출 $11.2bn(+69%). OPM 20%. 🌐
• Launch ’25E: 매출 $4.7bn(+8%). OPM 9%. 🛰
• 위성 운영수: 연말 ~8.4k 예상. 🛰
• 총 발사수 ’25E: 165회(+23%). 📆
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2-3) 모빌리티·항공 채널 확장 🛫
• 알래스카항공 전기단 도입, ’27 완료. ✈️ 무료 제공.
• 사우디아 항공과 전기단 논의. 대규모. 🛩
• 항공 수요는 ARPU 상향 여지. 📈
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2-4) DTC(Direct to Cell) 진행상황 📶
• T Mobile과 $10/월 출시. 한시가. 💬
• 현 단계 문자 전용. 음성/데이터 예정. 🔄
• DTC 위성 655기만 지원. 단계 확대. 🛰
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2-5) 네트워크 성능 업데이트 ⚙️
• 미 피크시 ~200Mbps. 1년새 2배 수준. 🚀
• 지연시간 25.7ms. 고정망 대비 근접. ⏱️
• 미 가입자 ~2M, 글로벌 >6M. 🌍
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2-6) 지역·규제 업데이트 🌎
• 인도 승인 보도. 속도·가입 제한. 📜
• 테네시 BEAD 입찰, 위성 진영 저가 제안. 💡
• Starship 10차 시험 8/24 목표. 일정 재개. 🗓
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2-7) 이전 의견 대비 변화 🔁
• 가치 프레임: $350bn→$400bn 보도. 상향 톤. 📈
• Starlink 성장률: 트래픽·속도 개선 재확인. ⚡️
• 재무: ’24 OPM 9%→’25 17% 전망. 레버리지. 💪
• 출시: DTC 상용화로 총 TAM 확대. 📲
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2-8) 투자 포인트 💡
• B2B(항공·정부): OPM 추가 확대 여지. 계약 확대. 💼
• B2C(가정용·DTC): ’25 영업이익 대폭 증가. 📈
• 카탈리스트: ① Starship 10차, ② 인도 상용, ③ 항공 대형딜. 🚀
• 리스크: 규제, 망혼잡, DTC 상용화 속도. ⚠️
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2-9) 체크리스트 ✅
• ’25E Starlink OPM 20% 유지? 🧮
• DTC 음성/데이터 전환 시점. 📆
• 인도 2M/200Mbps 제한 완화 여부. 🇮🇳
• 발사 165회 달성 경로. 🚀
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