쫄보들이 이긴다

🟥 Fortinet 1Q25 실적 요약: “다음 반등을 기다리며”

#### 🔹 요약 평가

* 1분기 실적 실망: 경쟁사 대비 부진하며, 보수적인 가이던스로 인해 주가 하방 압력.
* **향후 방화벽(Firewall) 교체 사이클**과 **SASE 확장**이 FY25 실적 반등의 핵심 모멘텀으로 기대.

---

### 📌 주요 실적 지표

* 총 빌링: 15.97억 달러 (전년 대비 +14%, 컨센서스 대비 +3%)
* 제품 매출: 4.59억 달러 (전년 대비 +12%, 다소 실망스러운 성장률)
* 운영 마진: 34.2% (전년 대비 +500bps, 컨센서스 대비 +340bps)
* EPS: \$0.58 (전년 대비 +34%, 컨센서스 대비 +7%)
* FCF: 7.82억 달러 (전년 대비 +31%)

---

### 📌 경영진 발언 요약

* 실적은 상회했지만: 매크로 불확실성 속에서 실적 가이던스를 상향하지 않고 보수적인 전망 유지.
* "상황이 나아질 수는 있지만 아직 확신할 수 없다"는 신중한 태도.

---

### 📌 FY25 가이던스

* 매출 및 빌링 가이던스: 변동 없음.
* 운영 마진 가이던스: 기존 31.0~~33.0% → 상향 조정 후 31.5~~33.5%
* EPS 중간값 소폭 상향.

---

### 📌 긍정적 요소

* 방화벽 교체 사이클: 2025~~2026년 사이에 60~~70만대 장비가 EOS(지원 종료)에 도달. 관련 **제품 매출 4\~4.5억 달러**의 잠재 성장 기대.
* SASE 채택 확대: 고객의 73%가 이미 SD-WAN 사용 중이며, 상위 솔루션으로의 업그레이드 여력 큼.
* AI 기반 보안 운영: 관련 빌링 +29% YoY, 전체의 10% 차지.

---

### 📌 우려 요인

* 보수적 태도: 매출 상회에도 불구하고 가이던스 미상향, 영업팀의 목표 상향에 대한 주저.
* 인수 고객 이탈: 최근 인수한 고객군에서 기대 이상의 해지율 발생.
* 경쟁 및 매크로 리스크: 보안 아키텍처 변화, 경쟁 심화, 수요 둔화 시 리스크.

---

### 📌 투자 관점: 리스크-보상 분석

| 시나리오 | 목표가 | 설명 |
| --------- | ----- | --------------------------------------------- |
| Bull Case | \$138 | FCF 29.65억 달러, 보안 수요 지속 성장, EBIT 마진 34.5% |
| Base Case | \$105 | FCF 27.19억 달러, FY24\~26 FCF CAGR 18%, 적정가치 반영 |
| Bear Case | \$66 | FCF 21.15억 달러, 경쟁 심화 및 수요 둔화, 마진 압박 |

> 현재 주가(\$106.72)는 Base Case (\$105)와 근접하며, 상승 여력보다 하방 리스크가 더 주목받는 구간으로 해석 가능

---

### 📌 요약 정리

* 실적 자체는 괜찮았지만, **가이던스 미상향 + 보수적 코멘트**가 투자심리를 위축시킴
* 그러나 **방화벽 리프레시와 SD-WAN 고객 업그레이드**가 향후 1\~2년간 성장을 견인할 가능성
* 현 수준에서는 보수적 가이던스와 업사이드 기회의 균형 속에서 주가 횡보 가능성

#에이피알
- 씨티는 11만원으로 상향

SAMG엔터 실적발표회

✨ 5/16(금) 오후 3시에 SAMG엔터 실적발표를 저희 회사 16층에서 진행합니다.✨

6월까지 미팅이 풀로 잡혀있어서 탐방 잡기 어려운데 처음하는 오프라인 실적발표이자 실적 이후 저희가 가장 빠른 첫 미팅이라 시기도 좋아요!

많은 신청 부탁드려요!!

자신있나

처음에 110만원이라고 잘못올렸더니 누군가가 "뭐가 실수에요? 110만원 못갈거같으세요?" 라고,,, 반성합니다,,,

효성중공업 - 25. 05. 08

투자에 대한 의견 X. 업데이트 후 드라이하게 내용만 정리.

- 납기가 한참 남은 수주건으로 아직 제작에 들어가지 않았음. 당연히 일회성 비용으로 찍을 건 X.

- 유럽향 수주 중 신재생향 비중은 크지 않고, 이 중 해당 건이 대부분을 차지. 크게 우려할 추가 내용은 없을 듯

전력기기 담당 1황

J.P. Morgan의 Rheinmetall 2025년 1분기 실적 보고서

🔵 핵심 요약

* 투자의견: Overweight (비중확대)
* 목표주가 (Dec 2026): €1,400 (현재 주가 €1,650)
* 전망: 2025년 실적 가이던스는 유지하였으나, 향후 독일 정부와의 신규 방산 계약이 확정되면 추가 상향 가능성 존재

🔷 1분기 실적 주요 내용

* 매출: €2,305m (컨센서스 대비 +19%, 전년동기 대비 +46%)
* EBITA: €199m (컨센서스 대비 +21%, 전년동기 대비 +49%)
* FCF (잉여현금흐름): €266m (전년 대비 +€477m, 역대 최고 수준의 1분기 FCF)
* EPS (주당순이익): €2.63 (컨센서스 대비 +23%, 전년 대비 +58%)

🔶 세부 사업부별 실적 (Q1 2025)

(전년 대비 성장률 기준)

* 차량시스템: 매출 +93%, EBITA +113%
* 무기 및 탄약: 매출 +65%, EBITA +118%
* 전자 솔루션: 매출 +49%, EBITA +57%
* 파워시스템(자동차): 매출 -7%, EBITA -71% (비방산 부문에서 부진)

🔸 전략적 이슈 및 전망

* 신규 계약 기대감: 독일 정부와의 기존 프레임워크 계약(장갑차, 탄약, 트럭, 디지털화 등)을 법적 구속력 있는 확정 계약**으로 전환하는 논의 진행 중.
→ 이로 인해 **추가 €220억 규모의 신규 백로그 가능성 (2025년 중 확정 전망)

* 방산 중장기 성장 기대: 2026\~2030년 예상 실적 상향 여지 매우 큼.
특히, 독일 방산 3사(Rheinmetall / Hensoldt / RENK)는 유럽 내 방산 공급 핵심 기업으로서 장기적인 수혜 예상.

📈 재무 및 밸류에이션 (요약)

* FY25 예상 매출: €12.4bn (+27.6% YoY)
* FY27 예상 EPS: €51.97 (+30.4% YoY)
* P/E (2026E/2027E): 41.4x / 31.7x
* FCF Yield (2025E): 1.0%
* 배당수익률 (2025E): 0.7%
* ROCE (2025E): 14.3% → 2027E에는 19.9%까지 상승 전망

⚠️ 투자 리스크

* 특별 방산기금 종료 시기(2027/28년 이후) 독일 정부의 방산 지출 지속성 불확실
* 방산 수요의 경기 민감성 (특히 장갑차 및 탄약 분야)
* 자동차 부문 실적의 불안정성 (거시경제, 공급망, 비용인플레이션 등 외부 변수 영향 큼)

🟡 JPM 투자 포인트

* 독일 국방산업의 대표기업**으로서 지위 확고
* **글로벌 방산 수출 확대 가능성
* 설비 가동률 상승 통한 마진 개선 기대

📌 글로벌 조선 수요 및 규제 변화

* 🌍 IMO: 2030년까지 탄소 20%, 2040년 70% 감축 → 2050년 탄소중립
* 🛳 신조선에는 EEDI, 기존선에는 EEXI 및 CII 규제 적용
* 💸 2027년부터 배출권 구매 또는 벌금(최대 \$380/tCO₂) 제도 시행
* 🇪🇺 EU ETS·FuelEU Maritime도 2025년부터 본격 도입

⚙️ LNG 이중연료(DF) 추진 확산

* 🚢 컨테이너선은 65%가 DF 채택 중 (그 중 40%는 LNG)
* 🛢 탱커 32%, 벌커 18%로 채택률 낮음
* ⛽️ Shell: 해운용 LNG 수요 2030년까지 4배 증가 전망 (16mtpa 이상)

⛴ LNG 벙커링 수요 폭증

* 📈 벙커링 항만: 2016년 62곳 → 2024년 198곳, 추가 78곳 예정
* 🔄 STS(Ship-to-Ship) 방식이 60% 차지
* 💰 2030년까지 LNG 벙커링선 40척 추가 필요 → 약 30억달러 시장
* 🏗 HD현대미포·중국 CIMC가 주요 공급자

📉 신조 발주 둔화, 컨선은 예외

* 🕊 2025년 1분기 CGT 기준 -47% (YoY)
* 📦 컨테이너선은 오히려 발주 증가(+210%, YoY)
* 🇺🇸 USTR 항만세 도입 → 한국/일본 조선소 경쟁력 강화
* 📆 주요 조선소들 2028년 이후 인도 일정 마케팅 중

🇺🇸 미국 SHIPS Act 수혜

* 🏛 미국 국적 상선 250척 확보 목표
* 🚗 PCTC, 중형탱커 등 특화된 HD현대미포 수혜 유력
* 🏗 한화오션: 미국 Philly Shipyard 보유로 장기적 수혜 기반

📊 주요 종목 및 목표주가

* ✅ HD KSOE: 투자의견 Outperform, 목표가 375,000원 (+34%)
* ✅ 한화엔진: Outperform, 목표가 37,000원 (+31%)
* 🛠 양사 합산 메인 엔진 점유율 약 50%

🔋 연료별 특성 비교 및 전망

* ✅ LNG: 비용 효율 우수, bio-LNG/합성 메탄 연계 가능
* 🌿 암모니아: 2040년 이후 주력 연료로 전환 가능성
* 🧪 수소: 아직 기술·비용 장벽 존재
* 🌎 궁극적으로 암모니아·수소·원자력·배터리 등 제로 에미션 연료로 전환 필요

=========

HD한국조선해양, 한화엔진 업사이드 약 +30%로 이닛

#KT&G

🔍 투자 의견 요약

* 투자의견: Outperform (수익률 10% 이상 예상)
* 목표주가 상향: ₩127,000 → ₩149,000 (+27% 상승 여력)
* 1Q25 실적 서프라이즈: 영업이익 ₩2860억 (YoY +21%), 일회성 제외 시 YoY +45%
* 주요 성장 동력: 해외 일반담배 판매 급증 (YoY +54%)
* 배당 + 자사주 소각 등 주주환원 정책: 연간 총주주수익률(TSR) 10%+ 예상

📊 1Q25 실적 하이라이트

* 매출: ₩1조 4910억 (YoY +15.4%, 컨센서스 대비 +6%)
* 영업이익: ₩2860억 (컨센서스 대비 +5%)
* 순이익: ₩2560억 (YoY -10.7%, QoQ -21.4%)
* 일회성 비용: 명예퇴직 관련 약 ₩580억
* 일반담배 해외 매출: 물량 +23%, 가격 + 성장으로 YoY +54%

🌏 지역별 해외 실적 성장

* 모든 해외 지역**(아시아태평양, 중동·아프리카, 미주·유럽·CIS) 매출 **20% 이상 증가
* 가격 인상 + 고가 포트폴리오 확대 전략 지속
* 신시장 진출 통한 물량 증가도 병행

💰 주주환원 정책 강화

* 중간배당: 6월 말 ₩1,200 예상
* 자사주 매입: 전체 주식의 약 2%, 7월 말\~8월 초 시작 예상
* 자사주 소각: 비핵심 자산 매각 통한 추가 매입 및 11월 소각 예정

📈 실적 및 밸류에이션

* 2025년 예상 PER: 9.6배 → 2026년 기준 8.0배
* ROE 추이: 2023년 9.7% → 2026년 14.9% 예상
* FCF 수익률: 2025년 6.6% → 2027년 10.3% 예상
* 배당수익률: 2025년 4.9% → 2027년 6.0% 전망

⚠️ 리스크 요인

* 면세채널 의존도: 담배 6~~8%, 인삼 15~~20% → 코로나 등 관광 감소 시 리스크
* HNB(궐련형 전자담배) 국내 성장 둔화 및 경쟁 심화

🧠 투자 포인트 요약

1. 해외 일반담배 호조: 수익성 높은 시장 확대
2. 꾸준한 배당 및 자사주 매입/소각 정책: 중장기 주주가치 제고
3. 이익 개선 가시화: 2024년부터 본격적 턴어라운드 시작
4. 저평가 매력 부각: 밸류에이션 역사적 저점 수준

* 최근 코인 가격 반등이..?

=========================

~ 8일 뉴욕증시와 암호화폐 업계에 따르면 중국이 자국 내 채굴 금지를 재검토할 가능성이 제기되고 있다

~ 중국 대법원은 암호화폐의 법적 지위와 규제 프레임워크를 재검토하고 있다. 중국 정부는 단속 과정에서 압류한 비트코인을 160억~190억 달러 상당 보유하고 있으며, 이를 전략적 준비금으로 활용하는 방안이 논의되고 있다. 만약 실제로 준비금으로 편입된다면, 비트코인 가격에 강력한 상승 압력을 가할 수 있는 새로운 촉매가 될 전망이다

~ 중국에서는 홍콩을 통한 비공식 비트코인 매수 활동도 꾸준히 이뤄지고 있다. 중국 본토 소비자들의 암암리 매수 수요가 이미 비트코인 가격에 일정 부분 긍정적 영향을 주고 있으며, 만약 합법화가 이뤄질 경우 그 효과는 더욱 커질 것으로 예상된다

https://m.g-enews.com/view.php?ud=202504291955467345906806b77b_1#_PA

신나셨어 아주

#LIG넥스원

📌 1Q25 실적 요약

* 매출 9080억원 (YoY +19%), 컨센서스 및 자체 예상치 대비 +20% 상회

* 부문별 성장:

* PGM (정밀유도무기): +81%
* C4I (지휘통제통신): -35%
* ISR (감시정찰): +23%
* AEW (조기경보기): +52%
* 영업이익 1,140억원 (YoY +70%), 자체 예상치 대비 +82% 서프라이즈

* 영업이익률(OPM) 12.5% → JPM 예상 8.2% 대비 큰 폭 상회
* 국내 양산 제품의 수익성 개선 및 고마진 수출 기여 (인도네시아 저마진 무전기 수출 미포함)
* Ghost Robotics 관련 매출/손익은 80억원 / -40억원

🔭 2025 전망 및 가이던스

* 회사는 2025년 연간 OPM 7% 유지 가이던스 → JPM은 **보수적**이라 평가
* UAE향 M-SAM II 수출 본격화(4Q25\~) → 연간 OPM 9.5% 예상
* 매출 성장률 +20% YoY 전망
* 내수 부문 마진 개선, 정부 방위산업 우호 정책 지속

🎯 목표주가 상향 (W340,000 → **W400,000**)

* 12개월 Forward P/E 26배 적용 (기존 25배)
* 1Q25 서프라이즈 및 연간 마진 개선 전망 반영
* UAE M-SAM II 수출 호조, 국내 양산 수익성 개선 등이 반영됨
* 단기적 주가 변동성 우려(단기 재료 부재, 차익실현 매물 등)에도 불구, 중동 지역 수출 파이프라인 강세로 낙관적 전망

📈 투자 포인트

* 글로벌 최상위권 방산 업체와 견줄 수 있는 고스펙 제품 라인업
* \*\*순수 방산기업 (pure defense play)\*\*으로 분류
* 수출 지역 다양화: 동유럽 외 중동, 동남아, 미주 등
* Poniard 미사일의 미국 수출 가능성 제기 → 한국 최초의 對美 미사일 수출이 될 가능성

📊 주요 재무지표 (2025E 기준)

* 매출: 3조 9,430억원 (YoY +20.4%)
* 영업이익: 3,740억원 (OPM 9.5%)
* 순이익: 3,010억원 (NPM 7.6%)
* EPS: 13,669원 (YoY +35.6%)
* FCF: -800억원 (설비투자 증가 영향)
* ROE: 22.5%, ROCE: 17.1%
* EV/EBITDA: 17.6배, P/E: 26.9배

⚠️ 리스크 요인

* 수출 계약 지연 혹은 취소
* 정치적/규제적 수출 장벽 발생 가능성


===============

어제 40만원 다녀온건 안비밀

착한 사람 눈에만 보인다는 컵위드핸들

「Death of Search? - Korea Internet Sector Outlook」

📉 검색광고의 구조적 쇠퇴 – AI가 구글 검색을 잠식 중

* AI 챗봇의 확산으로 전통적인 검색광고 시장이 **실질적 타격**을 입기 시작.
* 구글은 ‘ChatGPT 모멘트(2022.11)’ 이후 검색 광고의 지배력에 의문 제기되었으나, 그간은 연 10% 이상 성장 지속.
* 그러나 2025년 4월, 애플 브라우저 Safari 검색량이 22년 만에 첫 감소, AI 챗봇 활용 급증 영향.
* 이에 따라 Alphabet 주가 하루 7% 급락, 10년 최저 수준인 PER 15배 근접.

⚙️ AI 통합, 모두에게 효과적인 전략은 아니다

* 구글 검색은 AI Overview 등 도입했지만, YoY 성장률 10% 미만으로 둔화 – 7분기 만에 처음.
* 반면, **Meta·Amazon 등 소셜미디어 및 커머스 플랫폼**은 AI 통합 성공, 광고 성장률 및 시장 점유율에서 구글 앞서.

🤖 Agentic AI: 인간 광고 모델을 뒤엎는다

* 현재 챗봇 중심의 AI에서 → 소비자 대신 행동하는 ‘Agentic AI’ 시대로의 전환 가속화.
* 3,500억 달러 규모 글로벌 검색광고 예산은 **사용자 참여 높은 플랫폼**으로 이동 중.
* 장기적으로 광고주들은 **Agentic AI를 타겟팅하는 방식**으로 전략 전환 불가피.
* 게임, 영상 스트리밍, SNS가 이 변화의 수혜 예상.

🇰🇷 한국 인터넷 기업, AI 경쟁력 ‘심각한 열세’

* AI 인프라 및 모델 역량 부족, 글로벌 기업 대비 취약.
* 네이버: 구글과 유사한 검색 기반이지만 AI 경쟁력은 현저히 뒤처짐.
* 카카오: OpenAI와 파트너십 체결, 국내 최초 Agentic AI 개발 시도는 긍정적. 하지만 대부분의 성장 동력 고갈된 상태.

🔍 종목별 평가

#### 📌 네이버 (035420 KS) – 투자의견: Outperform, 목표가 ₩220,000 (+17.4%)

* PER 14배로 역사적 저점 수준 (12\~13배)
* 전자상거래 재정비·회원제 강화(Naver Plus Membership)로 OPM 14.5% → 19.3%, NPM 2.4% → 19.2% 개선.
* Webtoon 및 LY Corp 가치 반영한 SOTP 방식 밸류에이션 적용.

#### 📌 카카오 (035720 KS) – 투자의견: Hold, 목표가 ₩40,000 (+8.3%)

* KakaoTalk을 AI 기반 ‘슈퍼앱’으로 전환 시도 – 하반기 OpenAI와 협업 예정.
* 대부분 수익원 정체, PER 38배로 밸류에이션 부담 큼, 실적 차질 시 리스크 큼.
* 디지털 광고 및 커머스 회복 시 리레이팅 여지.

📈 미국 및 글로벌 기업 실적 요약 (2025년 1분기)

* Alphabet: 검색 성장 둔화, AI 모델 ‘Gemma’, 클라우드 매출 +28% YoY.
* Amazon: AWS 매출 +17% YoY, 광고 +19% YoY, Nova Agentic AI 공개.
* Meta: 광고 +20% YoY, Llama 모델로 AI 추천 성과↑, Instagram·Threads 사용시간 증가.
* Microsoft: Azure +35% YoY 성장, Copilot 사용자 1,500만 명 돌파.