Goldman Sachs
GLOBAL HEALTHCARE: PHARMACEUTICALS: The Cardiology Renaissance In Biopharma: Monitoring the Emergence of Large Potential Product Cycles
🔬 심장학 연구개발(R&D)의 부활과 주요 모니터링 이벤트
• 심장학 R&D 분야에서 혁신의 부활이 일어나고 있으며, 다수의 잠재적인 대형 신제품 사이클이 예상됨.
• 최근 2025년 미국 심장협회(AHA) 컨퍼런스에서는 MRK의 경구용 고지혈증 치료제 enlicitide, AZN의 저항성 고혈압 치료제 baxdrostat 등 일반 질환과 희귀 질환(IONS의 severe hypertriglyceridemia 치료제 Tryngolza 등) 전반에 걸친 개발 현황이 확인됨.
• 2026년에는 심혈관 질환 및 관련 질환 치료를 위한 새로운 접근법에 대한 중요한 데이터가 다수 발표될 예정임.
───── ✦ ─────
📈 주요 파이프라인 개발 현황 및 잠재적 시장 기회
• $Lp(a)$ 표적 치료제:
o NVS/IONS의 pelacarsen(ASO) HORIZON 임상 데이터가 2026년 상반기에 발표될 예정이며, 이는 $Lp(a)$ 표적 약물이 심혈관 결과(CV outcomes)를 개선할 잠재력을 보여주는 첫 신호가 될 것으로 기대를 모음.
o **$Lp(a)$**는 일반 인구의 약 20%에 영향을 미치는 독립적이고 유전적인 동맥경화성 심혈관 질환(ASCVD) 위험 인자이며, 아직 약물 치료제가 개발되지 않은 마지막 주요 심혈관 표적으로 간주됨.
o emerging $Lp(a)$ 치료제는 임상에서 $Lp(a)$ 수치를 최대 80~90% 이상 감소시키는 것으로 나타났으나, 심혈관 결과 개선에 대한 인과 관계는 아직 검증이 필요한 상황임.
• Factor XIa 억제제 (경구용 항응고제):
o Bayer의 asundexian이 뇌졸중(STROKE) 환자를 대상으로 한 2차 뇌졸중 예방 임상(SSP)에서 성공적인 데이터를 보고하여, BMY/JNJ의 milvexian 프로그램에 긍정적인 영향을 미치고 있음.
o BMY/JNJ의 milvexian은 2026년에 2차 뇌졸중 예방 및 심방세동(AF)에 대한 임상 데이터를 발표할 예정임.
• 경구용 PCSK9 억제제 (고콜레스테롤):
o MRK의 경구용 펩타이드 enlicitide는 최근 AHA에서 발표된 Phase 3 데이터에서 LDL-C를 약 60% 감소시키며 상업적 성공에 필요한 기준을 충족했음.
o AZN의 경구용 소분자 laroprovstat은 MRK에 비해 효능은 다소 낮지만, 공복 요건이 없고 다른 약물과 병용 투여 가능성이 있어 차별화 기회가 있음.
• ATTR-CM (트랜스티레틴 아밀로이드증 심근병증):
o AZN/IONS의 Wainua(ASO)의 Phase 3 CV outcomes 데이터가 2026년 하반기에 발표될 예정이며, 이는 PFE의 tafamidis와의 병용 가능성을 시사함.
o BBIO의 Attruby와 ALNY의 Amvuttra가 PFE의 tafamidis와 경쟁하며 시장 점유율을 확대하는 중임.
───── ✦ ─────
✨ 저항성 고혈압 및 폐동맥 고혈압 (PH)
• 저항성 고혈압:
o AZN의 baxdrostat (ASI)와 MLYS의 lorundrostat (ASI)가 경쟁 중이며, 두 약물 모두 우수한 혈압 강하 효과를 보임.
o baxdrostat은 더 긴 반감기(26-31시간)와 약물 상호작용 부재로 24시간 혈압 조절에서 lorundrostat보다 우수한 차별점을 가질 수 있음.
o lorundrostat은 임상에서 스피로노락톤(표준 치료제)보다 우수한 혈압 강하 효과를 보였으며, KOL(Key Opinion Leaders)들은 baxdrostat 대비 약 2mmHg 더 높은 혈압 감소가 임상적으로 의미가 있다고 판단함.
• 폐동맥 고혈압 (PH):
o MRK의 Winrevair가 CADENCE 임상에서 긍정적인 Phase 2 데이터를 보고하며 좌심실 질환으로 인한 Cpc-PH 환자(WHO Group 2의 일부)로 적응증 확대 가능성을 보여주었음. 이 환자군은 WHO Group 1 PAH 환자군과 비슷한 규모로 추정됨.
o MRK 모델에 Winrevair의 CADENCE 임상 대상 환자군(2029년 출시 예정)의 잠재 매출 약 $3.6bn(위험 조정)/$6bn(비위험 조정)이 추가됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
🎯 기업별 투자 의견 및 목표주가 변화 (Goldman Sachs 기준)
📈 Merck & Co. (MRK) - Buy (매수)
• 목표주가 상향: $92에서 $120로 상향 조정함.
• 멀티플 상향: FY2 (Q5-Q8) 조정 EPS에 대한 멀티플을 9.5x에서 12.5x로 상향 조정함.
• 상향 이유:
o 경구용 PCSK9 억제제 enlicitide의 긍정적인 전체 임상 데이터.
o AMGN의 VESALIUS 임상 결과가 지질 저하 치료제(enlicitide 포함)의 잠재적 시장 확대 시사.
o Winrevair CADENCE 임상 탑라인 데이터의 긍정적 결과.
o ADC sac-TMT의 긍정적 데이터 및 Blackstone과의 펀딩 계약 (비위험 조정 최대 매출 $18bn-$20bn 반영).
• EPS 전망치 조정: 2026년 $8.94에서 $8.93로, 2027년 $10.12에서 $10.03으로 소폭 하향 조정함.
📊 Bristol-Myers Squibb Co. (BMY) - Neutral (중립)
• 목표주가 상향: $51에서 $57로 상향 조정함.
• 멀티플 상향: Q5-Q8 EPS 추정치에 대한 멀티플을 8.5x에서 9.5x로 상향 조정함.
• 상향 이유: Bayer의 Factor XIa 프로그램 asundexian의 긍정적인 임상 결과가 BMY의 milvexian 프로그램에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됨.
💰 New Amsterdam Pharma (NAMS) - Neutral (중립)
• 목표주가 상향: $30에서 $37로 상향 조정함.
• 밸류에이션 기반: DCF 분석(85% 가중치)과 M&A 밸류에이션(15% 가중치)을 사용.
o DCF 밸류에이션: $29에서 $37로 상향 조정 (WACC 13%, TGR 0% 적용).
o M&A 밸류에이션: $34에서 $38로 상향 조정 (2029년 모델링 매출의 11.0x 기준).
• EPS 전망치 조정: 2027년 $0.12에서 $0.16로 상향 조정함.
• 하방 위험: obicetrapib의 PREVAIL CVOT 결과 (2026년 말 예상)가 통계적으로 유의미하지 않거나 경쟁 약물 대비 열등할 경우, MRK의 경구용 PCSK9 억제제 MK-0616의 강력한 데이터 발표, $Lp(a)$ 가설 검증 실패 (NVS의 pelacarsen HORIZON 연구 결과에 따라) 등이 있음.
GLOBAL HEALTHCARE: PHARMACEUTICALS: The Cardiology Renaissance In Biopharma: Monitoring the Emergence of Large Potential Product Cycles
🔬 심장학 연구개발(R&D)의 부활과 주요 모니터링 이벤트
• 심장학 R&D 분야에서 혁신의 부활이 일어나고 있으며, 다수의 잠재적인 대형 신제품 사이클이 예상됨.
• 최근 2025년 미국 심장협회(AHA) 컨퍼런스에서는 MRK의 경구용 고지혈증 치료제 enlicitide, AZN의 저항성 고혈압 치료제 baxdrostat 등 일반 질환과 희귀 질환(IONS의 severe hypertriglyceridemia 치료제 Tryngolza 등) 전반에 걸친 개발 현황이 확인됨.
• 2026년에는 심혈관 질환 및 관련 질환 치료를 위한 새로운 접근법에 대한 중요한 데이터가 다수 발표될 예정임.
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📈 주요 파이프라인 개발 현황 및 잠재적 시장 기회
• $Lp(a)$ 표적 치료제:
o NVS/IONS의 pelacarsen(ASO) HORIZON 임상 데이터가 2026년 상반기에 발표될 예정이며, 이는 $Lp(a)$ 표적 약물이 심혈관 결과(CV outcomes)를 개선할 잠재력을 보여주는 첫 신호가 될 것으로 기대를 모음.
o **$Lp(a)$**는 일반 인구의 약 20%에 영향을 미치는 독립적이고 유전적인 동맥경화성 심혈관 질환(ASCVD) 위험 인자이며, 아직 약물 치료제가 개발되지 않은 마지막 주요 심혈관 표적으로 간주됨.
o emerging $Lp(a)$ 치료제는 임상에서 $Lp(a)$ 수치를 최대 80~90% 이상 감소시키는 것으로 나타났으나, 심혈관 결과 개선에 대한 인과 관계는 아직 검증이 필요한 상황임.
• Factor XIa 억제제 (경구용 항응고제):
o Bayer의 asundexian이 뇌졸중(STROKE) 환자를 대상으로 한 2차 뇌졸중 예방 임상(SSP)에서 성공적인 데이터를 보고하여, BMY/JNJ의 milvexian 프로그램에 긍정적인 영향을 미치고 있음.
o BMY/JNJ의 milvexian은 2026년에 2차 뇌졸중 예방 및 심방세동(AF)에 대한 임상 데이터를 발표할 예정임.
• 경구용 PCSK9 억제제 (고콜레스테롤):
o MRK의 경구용 펩타이드 enlicitide는 최근 AHA에서 발표된 Phase 3 데이터에서 LDL-C를 약 60% 감소시키며 상업적 성공에 필요한 기준을 충족했음.
o AZN의 경구용 소분자 laroprovstat은 MRK에 비해 효능은 다소 낮지만, 공복 요건이 없고 다른 약물과 병용 투여 가능성이 있어 차별화 기회가 있음.
• ATTR-CM (트랜스티레틴 아밀로이드증 심근병증):
o AZN/IONS의 Wainua(ASO)의 Phase 3 CV outcomes 데이터가 2026년 하반기에 발표될 예정이며, 이는 PFE의 tafamidis와의 병용 가능성을 시사함.
o BBIO의 Attruby와 ALNY의 Amvuttra가 PFE의 tafamidis와 경쟁하며 시장 점유율을 확대하는 중임.
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✨ 저항성 고혈압 및 폐동맥 고혈압 (PH)
• 저항성 고혈압:
o AZN의 baxdrostat (ASI)와 MLYS의 lorundrostat (ASI)가 경쟁 중이며, 두 약물 모두 우수한 혈압 강하 효과를 보임.
o baxdrostat은 더 긴 반감기(26-31시간)와 약물 상호작용 부재로 24시간 혈압 조절에서 lorundrostat보다 우수한 차별점을 가질 수 있음.
o lorundrostat은 임상에서 스피로노락톤(표준 치료제)보다 우수한 혈압 강하 효과를 보였으며, KOL(Key Opinion Leaders)들은 baxdrostat 대비 약 2mmHg 더 높은 혈압 감소가 임상적으로 의미가 있다고 판단함.
• 폐동맥 고혈압 (PH):
o MRK의 Winrevair가 CADENCE 임상에서 긍정적인 Phase 2 데이터를 보고하며 좌심실 질환으로 인한 Cpc-PH 환자(WHO Group 2의 일부)로 적응증 확대 가능성을 보여주었음. 이 환자군은 WHO Group 1 PAH 환자군과 비슷한 규모로 추정됨.
o MRK 모델에 Winrevair의 CADENCE 임상 대상 환자군(2029년 출시 예정)의 잠재 매출 약 $3.6bn(위험 조정)/$6bn(비위험 조정)이 추가됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
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🎯 기업별 투자 의견 및 목표주가 변화 (Goldman Sachs 기준)
📈 Merck & Co. (MRK) - Buy (매수)
• 목표주가 상향: $92에서 $120로 상향 조정함.
• 멀티플 상향: FY2 (Q5-Q8) 조정 EPS에 대한 멀티플을 9.5x에서 12.5x로 상향 조정함.
• 상향 이유:
o 경구용 PCSK9 억제제 enlicitide의 긍정적인 전체 임상 데이터.
o AMGN의 VESALIUS 임상 결과가 지질 저하 치료제(enlicitide 포함)의 잠재적 시장 확대 시사.
o Winrevair CADENCE 임상 탑라인 데이터의 긍정적 결과.
o ADC sac-TMT의 긍정적 데이터 및 Blackstone과의 펀딩 계약 (비위험 조정 최대 매출 $18bn-$20bn 반영).
• EPS 전망치 조정: 2026년 $8.94에서 $8.93로, 2027년 $10.12에서 $10.03으로 소폭 하향 조정함.
📊 Bristol-Myers Squibb Co. (BMY) - Neutral (중립)
• 목표주가 상향: $51에서 $57로 상향 조정함.
• 멀티플 상향: Q5-Q8 EPS 추정치에 대한 멀티플을 8.5x에서 9.5x로 상향 조정함.
• 상향 이유: Bayer의 Factor XIa 프로그램 asundexian의 긍정적인 임상 결과가 BMY의 milvexian 프로그램에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됨.
💰 New Amsterdam Pharma (NAMS) - Neutral (중립)
• 목표주가 상향: $30에서 $37로 상향 조정함.
• 밸류에이션 기반: DCF 분석(85% 가중치)과 M&A 밸류에이션(15% 가중치)을 사용.
o DCF 밸류에이션: $29에서 $37로 상향 조정 (WACC 13%, TGR 0% 적용).
o M&A 밸류에이션: $34에서 $38로 상향 조정 (2029년 모델링 매출의 11.0x 기준).
• EPS 전망치 조정: 2027년 $0.12에서 $0.16로 상향 조정함.
• 하방 위험: obicetrapib의 PREVAIL CVOT 결과 (2026년 말 예상)가 통계적으로 유의미하지 않거나 경쟁 약물 대비 열등할 경우, MRK의 경구용 PCSK9 억제제 MK-0616의 강력한 데이터 발표, $Lp(a)$ 가설 검증 실패 (NVS의 pelacarsen HORIZON 연구 결과에 따라) 등이 있음.
CLSA (글로벌)
Price Action (Berserk on commodities)
Covered: Rio Tinto, South32, Sandfire Resources, Capstone Copper, China Nonferrous Mining, CMOC Group, Zijin Mining, Antofagasta, Boliden, Norsk Hydro
───── ✦ ─────
📈 글로벌 원자재 시장의 강력한 붐(Boom) 예고
• 2026년의 핵심 테마로 '원자재 노출 확대'를 제시하며, 최근 시장 움직임이 이를 뒷받침하고 있음.
• Bloomberg Commodity Index가 11월 초 고점을 상회하며 마감, 2023-2025년 바닥 패턴에서의 돌파를 확인함.
• 해당 지수의 초기 상승 목표가는 현 수준 대비 약 13-14% 상승 여력이 있는 US$126-127 구간임.
• 반면 미국 달러(DXY)는 장기적인 하락장(Secular bear market)의 시작을 알리는 멀티 이어 고점을 형성한 것으로 판단함.
• DXY가 99-100 저항선 아래에 머무는 한 하락 모멘텀이 우세하며, 하락 목표치는 89-90 범위로 예상됨.
───── ✦ ─────
⛏️ 주요 금속(구리, 금, 은) 기술적 분석
• 구리(LME Copper): 2021년과 2024년 고점인 US$10,719-11,198 저항선 돌파가 임박함.
• 이 저항선을 돌파할 경우 2021-2025년 통합 패턴의 강세가 확인되며, 최종 목표가는 US$16,200-16,300에 달함.
• 금(Gold): 최근 10월 고점 이후의 조정은 장기 상승 추세 내의 '건전한 재설정(Reset)' 과정으로 해석됨.
• 엘리어트 파동상 4파 조정으로 분류되며, 향후 US$5,100-5,200 영역을 향한 상승 추세가 재개될 것으로 전망함.
• 은(Silver): 10-11월 저항선인 US$54.38-54.48을 돌파하며 강력한 기술적 강세를 입증함.
• 상승 삼각형 패턴의 완성을 의미하며, 다음 상승 목표가는 US$65.00으로 설정됨.
───── ✦ ─────
🏢 주요 광산 기업 및 ETF 투자 유망주
• Rio Tinto (RIO AU): 매수 의견(Buy call)을 재확인하며, 최근 브레이크아웃은 최소 상승 목표 A$162-165를 지지함.
• South32 (S32 AU): 4월/9월 이중 바닥 패턴에서의 돌파가 강화되었으며, 목표가는 A$4.05임.
• Sandfire Resources (SFR AU): A$16.38 돌파 시 상승 추세가 재개될 것이며, 초기 목표가는 A$20.00-21.76 구간임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• Capstone Copper (CSC AU): 4월 저점 이후 상승 추세 재개 신호를 보이며, 초기 목표가는 A$16.80임.
• Zijin Mining (2899 HK): HK$34.00 상향 돌파 시 상승 추세 재개로 보며, 새로운 목표가는 HK$41.00임.
• Antofagasta (ANTO LN): 9-12월 거래 범위 돌파 시 장기 상승 추세 재개를 의미하며 목표가는 GBp3,250임.
• ETF: iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF (PICK US)는 장기적으로 US$69-70 목표를 지지함.
───── ✦ ─────
📊 기존 관점 변화 및 실적 전망
• Rio Tinto에 대한 매수 추천을 유지하며, 최근 주가 움직임이 2023-2025년 박스권 돌파를 더욱 공고히 한다고 분석함.
• 금 가격의 조정을 추세 이탈이 아닌 매수 기회로 보는 기존의 긍정적 시각을 유지함.
• 본 보고서는 주가 차트와 수급을 분석한 'Price Action(기술적 분석)' 리포트임.
• 따라서 개별 기업의 연도별 매출, 영업이익, 순이익 추정치나 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 포함되어 있지 않음.
• 대신 차트 패턴 분석에 기반한 구체적인 가격 목표치(Target Price)와 손절/리스크 관리 레벨을 제시하는 데 집중함.
Price Action (Berserk on commodities)
Covered: Rio Tinto, South32, Sandfire Resources, Capstone Copper, China Nonferrous Mining, CMOC Group, Zijin Mining, Antofagasta, Boliden, Norsk Hydro
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📈 글로벌 원자재 시장의 강력한 붐(Boom) 예고
• 2026년의 핵심 테마로 '원자재 노출 확대'를 제시하며, 최근 시장 움직임이 이를 뒷받침하고 있음.
• Bloomberg Commodity Index가 11월 초 고점을 상회하며 마감, 2023-2025년 바닥 패턴에서의 돌파를 확인함.
• 해당 지수의 초기 상승 목표가는 현 수준 대비 약 13-14% 상승 여력이 있는 US$126-127 구간임.
• 반면 미국 달러(DXY)는 장기적인 하락장(Secular bear market)의 시작을 알리는 멀티 이어 고점을 형성한 것으로 판단함.
• DXY가 99-100 저항선 아래에 머무는 한 하락 모멘텀이 우세하며, 하락 목표치는 89-90 범위로 예상됨.
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⛏️ 주요 금속(구리, 금, 은) 기술적 분석
• 구리(LME Copper): 2021년과 2024년 고점인 US$10,719-11,198 저항선 돌파가 임박함.
• 이 저항선을 돌파할 경우 2021-2025년 통합 패턴의 강세가 확인되며, 최종 목표가는 US$16,200-16,300에 달함.
• 금(Gold): 최근 10월 고점 이후의 조정은 장기 상승 추세 내의 '건전한 재설정(Reset)' 과정으로 해석됨.
• 엘리어트 파동상 4파 조정으로 분류되며, 향후 US$5,100-5,200 영역을 향한 상승 추세가 재개될 것으로 전망함.
• 은(Silver): 10-11월 저항선인 US$54.38-54.48을 돌파하며 강력한 기술적 강세를 입증함.
• 상승 삼각형 패턴의 완성을 의미하며, 다음 상승 목표가는 US$65.00으로 설정됨.
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🏢 주요 광산 기업 및 ETF 투자 유망주
• Rio Tinto (RIO AU): 매수 의견(Buy call)을 재확인하며, 최근 브레이크아웃은 최소 상승 목표 A$162-165를 지지함.
• South32 (S32 AU): 4월/9월 이중 바닥 패턴에서의 돌파가 강화되었으며, 목표가는 A$4.05임.
• Sandfire Resources (SFR AU): A$16.38 돌파 시 상승 추세가 재개될 것이며, 초기 목표가는 A$20.00-21.76 구간임. 서화백의그림놀이(@easobi)
• Capstone Copper (CSC AU): 4월 저점 이후 상승 추세 재개 신호를 보이며, 초기 목표가는 A$16.80임.
• Zijin Mining (2899 HK): HK$34.00 상향 돌파 시 상승 추세 재개로 보며, 새로운 목표가는 HK$41.00임.
• Antofagasta (ANTO LN): 9-12월 거래 범위 돌파 시 장기 상승 추세 재개를 의미하며 목표가는 GBp3,250임.
• ETF: iShares MSCI Global Metals & Mining Producers ETF (PICK US)는 장기적으로 US$69-70 목표를 지지함.
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📊 기존 관점 변화 및 실적 전망
• Rio Tinto에 대한 매수 추천을 유지하며, 최근 주가 움직임이 2023-2025년 박스권 돌파를 더욱 공고히 한다고 분석함.
• 금 가격의 조정을 추세 이탈이 아닌 매수 기회로 보는 기존의 긍정적 시각을 유지함.
• 본 보고서는 주가 차트와 수급을 분석한 'Price Action(기술적 분석)' 리포트임.
• 따라서 개별 기업의 연도별 매출, 영업이익, 순이익 추정치나 PER/PBR 밸류에이션 테이블은 포함되어 있지 않음.
• 대신 차트 패턴 분석에 기반한 구체적인 가격 목표치(Target Price)와 손절/리스크 관리 레벨을 제시하는 데 집중함.
Guardant Health, Natera, Tempus AI (Morgan Stanley)
Who's Positioned to Win in Precision Oncology?
정밀 종양학(Precision Oncology) 섹터는 긍정적인 임상 결과와 펀더멘털 개선에 힘입어 2025년 주식 시장 상승을 주도하고 있음.
미국 종양학 전문의 80명을 대상으로 한 AlphaWise 설문조사에 따르면, 2026년까지 검사 물량 증가가 지속될 것으로 전망됨.
현재 밸류에이션이 섹터 내 역사적 고점 수준이지만, 미세잔존질환(MRD), 치료법 선택(Therapy Selection), 스크리닝 시장의 침투율 여력과 평균판매단가(ASP) 상승 가능성을 고려할 때 프리미엄은 정당화될 수 있음.
───── ✦ ─────
💡 주요 투자 포인트 및 종목별 분석
• Guardant Health (GH): 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 상향
• 스마트 액체 생검 플랫폼이 포트폴리오 전반의 성장을 견인하며 G360 검사 수요가 지속적으로 증가하고 있음.
• 대장암 스크리닝 검사인 'Shield'의 출시 초기 비용(영업인력 및 DTC 마케팅)으로 인해 스크리닝 부문은 당분간 적자가 예상되나, 이는 장기적인 시장 선점을 위한 필수 투자로 판단됨.
• 모델 분석 결과, 스크리닝을 제외한 사업부는 2026년에 손익분기점에 도달하고, 전사적으로는 2028년에 영업이익 흑자 전환이 가능할 것으로 전망됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 목표주가를 기존 105달러에서 130달러로 상향 조정함.
• Natera (NTRA): 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 상향
• MRD 검사인 'Signatera'가 시장을 주도하고 있으며, 2025년 한 해에만 75만 건 이상의 검사가 예상됨.
• 여성 건강(NIPT) 사업부인 Panorama 역시 출시 10년이 지났음에도 불구하고 미국 내 침투율이 60% 수준으로, 여전히 성장 여력이 충분함.
• 경쟁사 대비 가장 우수한 마진 프로필과 현금 흐름을 보유하고 있으며, 파이프라인(스크리닝 등)에 대한 기대감은 아직 주가에 충분히 반영되지 않았다고 판단함.
• 목표주가를 기존 220달러에서 265달러로 대폭 상향함.
• Tempus AI (TEM): 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 상향
• 유전체 검사 외에도 데이터 및 서비스(Data & Services) 사업부의 성장 잠재력이 큼.
• 주요 제약사 고객들과의 인터뷰 결과, Tempus의 데이터 플랫폼에 대한 만족도가 높으며 향후 데이터 활용 범위를 확대할 의향이 확인됨.
• 데이터 비즈니스의 특성상 초기 진입 장벽이 높고 고객 이탈률이 낮아 장기적인 수익 창출이 가능할 것으로 보임.
• 목표주가를 기존 80달러에서 85달러로 상향 조정함.
───── ✦ ─────
🔍 시장 조사(AlphaWise Survey) 주요 결과
• 치료법 선택(Therapy Selection): 조직 기반 검사에서는 Foundation Medicine(30%)과 Caris(20%)가, 혈액 기반 검사에서는 Guardant360(37%)이 시장을 리드하고 있음.
• MRD(고형암): 의사들은 향후 Natera의 점유율이 현재 37%에서 2027년 31%로 소폭 하락할 것으로 예상하나, 여전히 시장 지배력을 유지할 것으로 보임.
• 신규 검사 수요: 의사들의 50%는 더 높은 민감도의 검사가 필요하다고 응답했으며, 44%는 보험 급여가 적용되는 즉시 고감도 검사로 전환할 의향이 있다고 밝힘. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 실적 전망 및 밸류에이션 변경
• Guardant Health (GH): 2025년 예상 매출 9.68억 달러 및 영업손실 2.49억 달러, 2026년 예상 매출 12.66억 달러 및 영업손실 2.21억 달러로 추정됨. 스크리닝 부문 투자가 지속되나 본업의 마진 개선이 이를 상쇄할 것으로 보임. 목표주가는 DCF 밸류에이션을 적용하여 130달러로 상향됨.
• Natera (NTRA): 2025년 예상 매출 22.22억 달러 및 영업손실 3.63억 달러, 2026년 예상 매출 25.78억 달러 및 영업손실 2.35억 달러로 전망됨. Signatera의 ASP 상승과 물량 증가가 실적 성장을 견인할 것임. 목표주가는 265달러로 상향됨.
• Tempus AI (TEM): 2025년 예상 매출 12.65억 달러 및 영업손실 0.42억 달러, 2026년 예상 매출 15.70억 달러 및 영업이익 0.33억 달러 흑자 전환이 예상됨. 데이터 사업의 고마진 구조가 전사 수익성을 빠르게 개선시킬 것으로 기대됨. 목표주가는 85달러로 상향됨.
• 기타 커버리지 변경: Adaptive Biotechnologies($16→$21), GRAIL($85→$110), Personalis($9→$11), Veracyte($40→$48) 등 전반적인 목표주가가 무위험 수익률 조정 및 실적 업데이트를 반영하여 상향 조정됨.
Who's Positioned to Win in Precision Oncology?
정밀 종양학(Precision Oncology) 섹터는 긍정적인 임상 결과와 펀더멘털 개선에 힘입어 2025년 주식 시장 상승을 주도하고 있음.
미국 종양학 전문의 80명을 대상으로 한 AlphaWise 설문조사에 따르면, 2026년까지 검사 물량 증가가 지속될 것으로 전망됨.
현재 밸류에이션이 섹터 내 역사적 고점 수준이지만, 미세잔존질환(MRD), 치료법 선택(Therapy Selection), 스크리닝 시장의 침투율 여력과 평균판매단가(ASP) 상승 가능성을 고려할 때 프리미엄은 정당화될 수 있음.
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💡 주요 투자 포인트 및 종목별 분석
• Guardant Health (GH): 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 상향
• 스마트 액체 생검 플랫폼이 포트폴리오 전반의 성장을 견인하며 G360 검사 수요가 지속적으로 증가하고 있음.
• 대장암 스크리닝 검사인 'Shield'의 출시 초기 비용(영업인력 및 DTC 마케팅)으로 인해 스크리닝 부문은 당분간 적자가 예상되나, 이는 장기적인 시장 선점을 위한 필수 투자로 판단됨.
• 모델 분석 결과, 스크리닝을 제외한 사업부는 2026년에 손익분기점에 도달하고, 전사적으로는 2028년에 영업이익 흑자 전환이 가능할 것으로 전망됨. 서화백의그림놀이(@easobi)
• 목표주가를 기존 105달러에서 130달러로 상향 조정함.
• Natera (NTRA): 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 상향
• MRD 검사인 'Signatera'가 시장을 주도하고 있으며, 2025년 한 해에만 75만 건 이상의 검사가 예상됨.
• 여성 건강(NIPT) 사업부인 Panorama 역시 출시 10년이 지났음에도 불구하고 미국 내 침투율이 60% 수준으로, 여전히 성장 여력이 충분함.
• 경쟁사 대비 가장 우수한 마진 프로필과 현금 흐름을 보유하고 있으며, 파이프라인(스크리닝 등)에 대한 기대감은 아직 주가에 충분히 반영되지 않았다고 판단함.
• 목표주가를 기존 220달러에서 265달러로 대폭 상향함.
• Tempus AI (TEM): 투자의견 Overweight 유지, 목표주가 상향
• 유전체 검사 외에도 데이터 및 서비스(Data & Services) 사업부의 성장 잠재력이 큼.
• 주요 제약사 고객들과의 인터뷰 결과, Tempus의 데이터 플랫폼에 대한 만족도가 높으며 향후 데이터 활용 범위를 확대할 의향이 확인됨.
• 데이터 비즈니스의 특성상 초기 진입 장벽이 높고 고객 이탈률이 낮아 장기적인 수익 창출이 가능할 것으로 보임.
• 목표주가를 기존 80달러에서 85달러로 상향 조정함.
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🔍 시장 조사(AlphaWise Survey) 주요 결과
• 치료법 선택(Therapy Selection): 조직 기반 검사에서는 Foundation Medicine(30%)과 Caris(20%)가, 혈액 기반 검사에서는 Guardant360(37%)이 시장을 리드하고 있음.
• MRD(고형암): 의사들은 향후 Natera의 점유율이 현재 37%에서 2027년 31%로 소폭 하락할 것으로 예상하나, 여전히 시장 지배력을 유지할 것으로 보임.
• 신규 검사 수요: 의사들의 50%는 더 높은 민감도의 검사가 필요하다고 응답했으며, 44%는 보험 급여가 적용되는 즉시 고감도 검사로 전환할 의향이 있다고 밝힘. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 실적 전망 및 밸류에이션 변경
• Guardant Health (GH): 2025년 예상 매출 9.68억 달러 및 영업손실 2.49억 달러, 2026년 예상 매출 12.66억 달러 및 영업손실 2.21억 달러로 추정됨. 스크리닝 부문 투자가 지속되나 본업의 마진 개선이 이를 상쇄할 것으로 보임. 목표주가는 DCF 밸류에이션을 적용하여 130달러로 상향됨.
• Natera (NTRA): 2025년 예상 매출 22.22억 달러 및 영업손실 3.63억 달러, 2026년 예상 매출 25.78억 달러 및 영업손실 2.35억 달러로 전망됨. Signatera의 ASP 상승과 물량 증가가 실적 성장을 견인할 것임. 목표주가는 265달러로 상향됨.
• Tempus AI (TEM): 2025년 예상 매출 12.65억 달러 및 영업손실 0.42억 달러, 2026년 예상 매출 15.70억 달러 및 영업이익 0.33억 달러 흑자 전환이 예상됨. 데이터 사업의 고마진 구조가 전사 수익성을 빠르게 개선시킬 것으로 기대됨. 목표주가는 85달러로 상향됨.
• 기타 커버리지 변경: Adaptive Biotechnologies($16→$21), GRAIL($85→$110), Personalis($9→$11), Veracyte($40→$48) 등 전반적인 목표주가가 무위험 수익률 조정 및 실적 업데이트를 반영하여 상향 조정됨.
Life Science Tools & Diagnostics (Morgan Stanley)
New Year, New Me? Assuming Coverage of US Life Science Tools, Diagnostics, and CROs
커버리지 기업: Danaher(DHR), Thermo Fisher Scientific(TMO), Agilent(A), Natera(NTRA), 10x Genomics(TXG), Waters(WAT), Mettler-Toledo(MTD), West Pharmaceutical(WST) 등
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💡 핵심 요약 및 투자 의견
• 생명과학 도구 및 진단 산업에 대해 투자의견 'In-Line(중립)'을 제시함.
• 2025년 하반기부터 업황 안정화 신호가 감지되며 밸류에이션이 일정 부분 회복되었음.
• 2026년에도 학계/정부 예산 압박, 중국 VBP(대량구매) 등 일부 역풍은 지속될 것으로 보임.
• 그러나 바이오프로세싱의 재고 조정 종료, 제약사 R&D 예산 증가 등 긍정적 요인이 부각됨.
• 정밀 종양학(Precision Oncology), 바이오프로세싱, 임상 단계 CRO 섹터를 선호함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• Top Pick으로 Danaher(DHR)를 제시하며, Thermo Fisher(TMO), Agilent(A), Natera(NTRA) 등에 대해 비중확대(Overweight) 의견을 제시함.
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📊 주요 섹터별 전망 및 서베이 결과
• Core Tools (핵심 장비): 제약사 R&D 예산이 견조하며 바이오프로세싱 시장은 한 자릿수 후반대 성장이 예상됨.
• CRO (임상수탁): 대형 제약사의 R&D 예산이 2026년 약 9.2% 증가할 것으로 조사됨.
• 아웃소싱 비율 또한 확대될 전망이며, 임상 단계 CRO인 IQVIA(IQV) 등이 유리한 위치임.
• 정밀 종양학: 혈액 기반 유전체 분석(CGP)과 미세잔존질환(MRD) 검사 침투율이 지속 상승할 전망임.
• 학계/정부 지출: 미국 NIH 예산 등이 횡보 수준에 그칠 것으로 보여 관련 노출도가 높은 기업에는 부담 요인임.
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🏢 주요 기업별 분석 및 변경 사항
• Danaher (DHR): 투자의견 Overweight, 목표주가 $270로 커버리지 개시 (Top Pick).
• 엔드 마켓의 내구성과 경쟁력을 바탕으로 장기적인 성장이 기대됨.
• 밸류에이션이 역사적 평균 및 동종 업계 대비 매력적인 구간에 진입했음.
• Thermo Fisher (TMO): 투자의견 Overweight, 목표주가 $670로 커버리지 담당 변경.
• 바이오프로세싱 수요 정상화와 다각화된 포트폴리오가 2026년 성장을 견인할 것임.
• Agilent (A): 투자의견 Overweight, 목표주가 $180로 커버리지 개시.
• 새로운 전략적 이니셔티브와 PFAS, 배터리 등 신규 시장 노출도 확대를 긍정적으로 평가함.
• Natera (NTRA): 투자의견 Overweight, 목표주가 $265로 상향 조정.
• Signatera의 강력한 볼륨 성장과 ASP(평균판매단가) 상승이 지속될 것으로 전망됨.
• 10x Genomics (TXG): 투자의견 Equal-weight로 하향 조정 (기존 Overweight), 목표주가 $20.
• 최근 주가 상승으로 밸류에이션이 적정 수준에 도달했으며, 학계 자금 지원 불확실성이 부담임. 서화백의그림놀이(@easobi)
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📈 실적 및 밸류에이션 추정 (주요 기업)
Danaher (DHR)
• 2024년(E): 매출 $238억, 조정 EPS $7.56 (컨센서스 부합 수준)
• 2025년(E): 매출 $245억, 조정 EBITDA $76.2억, 조정 EPS $7.70
• 2026년(E): 매출 $255억, 조정 EBITDA $81.9억, 조정 EPS $8.50 예상
• 밸류에이션: 2026년 예상 EBITDA 대비 EV 25배 적용 (프리미엄 부여).
Thermo Fisher (TMO)
• 2024년(E): 매출 $426억, 조정 EPS $21.30
• 2025년(E): 매출 $443억, 조정 EBITDA $111.2억, 조정 EPS $22.74
• 2026년(E): 매출 $460억, 조정 EBITDA $120.0억, 조정 EPS $24.41 예상
• 밸류에이션: 2026년 예상 EBITDA 대비 EV 23.5배 적용.
Natera (NTRA)
• 2024년(E): 매출 $17.0억, 순손실 지속
• 2025년(E): 매출 $22.2억, 영업손실 축소 예상
• 2026년(E): 매출 $25.8억, 현금흐름 개선 기대
• 밸류에이션: 2026년 예상 매출 대비 EV 13.5배 적용.ㅍ
New Year, New Me? Assuming Coverage of US Life Science Tools, Diagnostics, and CROs
커버리지 기업: Danaher(DHR), Thermo Fisher Scientific(TMO), Agilent(A), Natera(NTRA), 10x Genomics(TXG), Waters(WAT), Mettler-Toledo(MTD), West Pharmaceutical(WST) 등
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💡 핵심 요약 및 투자 의견
• 생명과학 도구 및 진단 산업에 대해 투자의견 'In-Line(중립)'을 제시함.
• 2025년 하반기부터 업황 안정화 신호가 감지되며 밸류에이션이 일정 부분 회복되었음.
• 2026년에도 학계/정부 예산 압박, 중국 VBP(대량구매) 등 일부 역풍은 지속될 것으로 보임.
• 그러나 바이오프로세싱의 재고 조정 종료, 제약사 R&D 예산 증가 등 긍정적 요인이 부각됨.
• 정밀 종양학(Precision Oncology), 바이오프로세싱, 임상 단계 CRO 섹터를 선호함. 서화백의그림놀이(@easobi)
• Top Pick으로 Danaher(DHR)를 제시하며, Thermo Fisher(TMO), Agilent(A), Natera(NTRA) 등에 대해 비중확대(Overweight) 의견을 제시함.
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📊 주요 섹터별 전망 및 서베이 결과
• Core Tools (핵심 장비): 제약사 R&D 예산이 견조하며 바이오프로세싱 시장은 한 자릿수 후반대 성장이 예상됨.
• CRO (임상수탁): 대형 제약사의 R&D 예산이 2026년 약 9.2% 증가할 것으로 조사됨.
• 아웃소싱 비율 또한 확대될 전망이며, 임상 단계 CRO인 IQVIA(IQV) 등이 유리한 위치임.
• 정밀 종양학: 혈액 기반 유전체 분석(CGP)과 미세잔존질환(MRD) 검사 침투율이 지속 상승할 전망임.
• 학계/정부 지출: 미국 NIH 예산 등이 횡보 수준에 그칠 것으로 보여 관련 노출도가 높은 기업에는 부담 요인임.
───── ✦ ─────
🏢 주요 기업별 분석 및 변경 사항
• Danaher (DHR): 투자의견 Overweight, 목표주가 $270로 커버리지 개시 (Top Pick).
• 엔드 마켓의 내구성과 경쟁력을 바탕으로 장기적인 성장이 기대됨.
• 밸류에이션이 역사적 평균 및 동종 업계 대비 매력적인 구간에 진입했음.
• Thermo Fisher (TMO): 투자의견 Overweight, 목표주가 $670로 커버리지 담당 변경.
• 바이오프로세싱 수요 정상화와 다각화된 포트폴리오가 2026년 성장을 견인할 것임.
• Agilent (A): 투자의견 Overweight, 목표주가 $180로 커버리지 개시.
• 새로운 전략적 이니셔티브와 PFAS, 배터리 등 신규 시장 노출도 확대를 긍정적으로 평가함.
• Natera (NTRA): 투자의견 Overweight, 목표주가 $265로 상향 조정.
• Signatera의 강력한 볼륨 성장과 ASP(평균판매단가) 상승이 지속될 것으로 전망됨.
• 10x Genomics (TXG): 투자의견 Equal-weight로 하향 조정 (기존 Overweight), 목표주가 $20.
• 최근 주가 상승으로 밸류에이션이 적정 수준에 도달했으며, 학계 자금 지원 불확실성이 부담임. 서화백의그림놀이(@easobi)
───── ✦ ─────
📈 실적 및 밸류에이션 추정 (주요 기업)
Danaher (DHR)
• 2024년(E): 매출 $238억, 조정 EPS $7.56 (컨센서스 부합 수준)
• 2025년(E): 매출 $245억, 조정 EBITDA $76.2억, 조정 EPS $7.70
• 2026년(E): 매출 $255억, 조정 EBITDA $81.9억, 조정 EPS $8.50 예상
• 밸류에이션: 2026년 예상 EBITDA 대비 EV 25배 적용 (프리미엄 부여).
Thermo Fisher (TMO)
• 2024년(E): 매출 $426억, 조정 EPS $21.30
• 2025년(E): 매출 $443억, 조정 EBITDA $111.2억, 조정 EPS $22.74
• 2026년(E): 매출 $460억, 조정 EBITDA $120.0억, 조정 EPS $24.41 예상
• 밸류에이션: 2026년 예상 EBITDA 대비 EV 23.5배 적용.
Natera (NTRA)
• 2024년(E): 매출 $17.0억, 순손실 지속
• 2025년(E): 매출 $22.2억, 영업손실 축소 예상
• 2026년(E): 매출 $25.8억, 현금흐름 개선 기대
• 밸류에이션: 2026년 예상 매출 대비 EV 13.5배 적용.ㅍ
Forwarded from YIG
YIG가 제32회 KEYSS 신입회원 리서치 대회에서 ‘HD현대건설기계’ 리포트를 작성하고 발표하여 최우수상을 수상했습니다!
이번 대회에는 고려대학교 RISK(에이유브랜즈), 서강대학교 SRS(LS ELECTRIC), 성균관대학교 STAR(씨어스테크놀로지), 이화여자대학교 EIA(엘앤씨바이오)가 참여해 열띤 경쟁을 펼쳤습니다.
앞으로도 깊이 있는 리포트 작성하도록 노력하겠습니다. 감사합니다!
이번 대회에는 고려대학교 RISK(에이유브랜즈), 서강대학교 SRS(LS ELECTRIC), 성균관대학교 STAR(씨어스테크놀로지), 이화여자대학교 EIA(엘앤씨바이오)가 참여해 열띤 경쟁을 펼쳤습니다.
앞으로도 깊이 있는 리포트 작성하도록 노력하겠습니다. 감사합니다!
Forwarded from Granit34의 투자스토리
좋은 동아리에서 좋은 기업을 분석했네영... YIG 파이팅입니다!
건설기계 섹터도 파이팅!
건설기계 섹터도 파이팅!
Forwarded from epic AI - 투자 어시스턴트
[11월 업종별 카드 데이터 결제액 특징]
1. 병원 결제액 ATH: 11월 결제액 4,786억원으로 전년대비 52%, 전월대비 46% 증가
- 내과+소아과+이비인후과+가정의학과 합산 기준
2. 백화점 결제액 데이터 집계 이후 ATH: 2조 3,653억원으로 전년대비 13%, 전월대비 10% 증가
※ 내국인 신용카드 결제액 기준
1. 병원 결제액 ATH: 11월 결제액 4,786억원으로 전년대비 52%, 전월대비 46% 증가
- 내과+소아과+이비인후과+가정의학과 합산 기준
2. 백화점 결제액 데이터 집계 이후 ATH: 2조 3,653억원으로 전년대비 13%, 전월대비 10% 증가
※ 내국인 신용카드 결제액 기준