DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김진형

[반도체] 이엔에프테크놀로지 - 귀한 분들께 추석 선물로 드리고픈 종목

투자의견 : 매수(신규)
목표주가 : 52,000원(신규)
현재주가 : 41,500원(09/09)
Upside : 25.3%

1. 뿌려놨던 씨앗을 거두는 이번 가을
- 2025년은 신규 아이템 공급 확대와 함께 고객사 내 점유율이 증가하고 이에 따른 마진이 개선되는 해
- 메모리 업체 내 불산계 식각액 공급 점유율 증가 및 HBM향으로 신너와 스트리퍼 역시 공급 확대

2. 2026년 영업이익 1,130억원으로 2년만에 두 배 성장
- 1) 4Q25 이후 불산계 식각액 원재료 내재화로 해당 제품 현재 OPM BEP 수준에서 15%까지 상승할 전망. 불산계는 동사 반도체 제품 중 가장 비중이 높아 마진율 상승 시 레버리지 효과가 극대화 될 것
- 2) 2026년부터 주요 고객사향 300단대 NAND용 인산계 식각액 공급 가능성 높음
- 3) HBM4향 추가적인 케미컬 공급 역시 기대
- 영업이익 2025년 930억원(+57% YoY, OPM 14%), 2026년 1,130억원(+21% YoY, OPM 15%) 전망

3. 투자의견 매수, 목표주가 52,000원으로 커버리지 개시
- 주요 고객사의 메모리 및 파운드리 가동률 회복세가 6월부터 감지되며 하반기 매출 역시 분기별 성장을 지속할 전망
- 3Q25부터 감가상각비 증가로 영업이익률은 소폭 하락할 것으로 추정하나 절대적인 분기별 증익은 지속
- 동사 미국법인에서 고객사 오스틴, 테일러 팹을 대응하여 해당 부분도 매출 증가 요인

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09/10 테크 주요 뉴스

◆ 오라클, 수익이 예상치를 밑돌았음에도 불구하고 클라우드 성장 전망에 27% 상승
현재 클라우드 인프라 매출 FY2025 103억 달러에서 FY2030 1,440억 달러까지 성장 예상
이번 분기 세 곳의 다른 고객과 4개의 수십억 달러 규모의 계약 체결

◆ 몸풀기 나선 삼성전자, HBM4 전용 선단 공정 설비투자 ‘올인’
https://bit.ly/4nlRYPU

◆ 중국 YMTC, 30억 달러 규모 우한 3기 법인 설립… NAND 확장 의지 신호
현재 NAND 공급의 8% 점유율(월 13만장 수준) 차지하고 있으며 26년 말까지 15%로 확대 목표
https://bit.ly/3VFwEcn

◆ 중국 HBM 개발 속도 높인다, CXMT 내년 HBM3E 양산으로 한국 턱밑까지 추격
https://bit.ly/3JOv45D

◆ 中 "딥시크 같은 AI 기업 5000개 돌파…1년만에 500개 늘어"
https://bit.ly/4mVL8AZ

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09/11 테크 주요 뉴스

◆ AI 수요 급증으로 미국 데이터센터 건설 사상 최대치 기록
https://bit.ly/42goXx6

◆ 오픈AI, 5,000억 달러 규모 ‘스타게이트(Stargate)’ 프로젝트의 인도 유치를 논의 중…데이터 센터 확장에 불씨
https://bit.ly/3VbGcfi

◆ 엔비디아의 GB300으로의 서버 랙 전환 7~8월의 과도기 이후 9월부터 성장 모멘텀 회복 예상
https://bit.ly/4mXCVfD

◆ 엔비디아, 추론 특화 루빈 CPX 공개.. HBM대신 GDDR7 탑재
https://bit.ly/4gm7NE8

◆ 메모리 현물가 동향: 샌디스크의 10% 가격 인상, 수요 측 저항에 직면
https://bit.ly/4mbeKJw

◆ TSMC, 첨단 패키징 증설 3분기 내로 앞당긴다는 보도, 국산 장비 활용 강조
https://bit.ly/4mfkj9U

◆ SK하이닉스·네이버, 차세대 AI 메모리 솔루션 개발 맞손
https://bit.ly/4gm7OrG

◆ 앤트 그룹, 반도체 전략을 강화하고 있으며, 지난주에만 반도체 산업의 핵심 분야를 아우르는 세 차례의 주요 투자 완료
https://bit.ly/3KfVLjv

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09/12 테크 주요 뉴스

◆ 대만 대형 발전소 화재로 비상⋯TSMC까지 전력 부족 우려
https://bit.ly/4pyIzqq

◆ SEMI "2분기 실리콘 웨이퍼 출하량 반등…전년比 10% 증가"
https://bit.ly/4mbNt9E

◆ 대만 DRAM 제조업체들, DDR4 공급 부족 속 4분기 계약 가격 20~50% 인상 계획
https://bit.ly/4micgZZ

◆ 키옥시아, 엔비디아와 협력한 AI SSD 2027년 출시 예정, 기존 대비 100배 속도 향상 목표
https://bit.ly/3VL4Bs5

◆ 중국 나우라, 1H25 SEMES 8배 이익 기록
중국 기업들, 장비 외에도 반도체 공급망 전반, 특히 EDA(전자 설계 자동화) 도구 분야에서 현지화 추진
https://bit.ly/4nlfk8q

◆ 세메스·한화세미텍·한미반도체, HBM 시장 ‘게임 체인저’ 하이브리드 본더 양산 속도전
https://bit.ly/4gfO74E

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반붐온❕❕❕하이닉스에 이어 이엔에프, 피에스케이 모두 출발이 좋습니다😉 힘찬 금요일 되어보시죠

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09/15 테크 주요 뉴스

◆ SK하이닉스, 'HBM4' 개발 완료…양산 체제 구축
https://bit.ly/4nwGOrV

◆ 엔비디아, Blackwell Ultra GB300 램프업 과정에서 ‘상상할 수 없는 수준의 수요’에 직면
주요 공급업체인 Quanta가 생산 병목 현상 보고
https://bit.ly/4pjFV7T

◆ HBM이 ‘왕’인 줄 알았는데… 엔비디아는 왜 AI 칩에 ‘반값 메모리’ 활용했나
https://bit.ly/4pv9QKn

◆ 엔비디아, 소캠2로 변경…삼성·SK엔 전화위복
https://bit.ly/4gsEIaa

◆ 알리바바 이어 바이두도 자체 AI칩 가동…中, 탈 엔비디아 가속
https://bit.ly/4n3mkah

◆ 마이크론, 모든 제품에 대한 가격 논의 중지, 추론 AI가 SSD 수요 급증과 공급 부족을 촉발
https://bit.ly/4goOl9T

◆ MLC 낸드 가격, 지난해말보다 42% 상승
낸드 제조사가 점진적으로 MLC 생산을 줄일 것으로 예상되자 기업 고객들이 물량을 미리 확보하기 위한 주문을 넣으며 가격 상승 중
https://bit.ly/4nvmGGA

◆ D램 이어 낸드도 공급 부족…삼성·하이닉스 실적 날개 단다
https://bit.ly/4n5i3mQ

◆ 삼성전자, HBM4용 1c DRAM 용량 확대, 2025년 월 60K 웨이퍼 확대
https://bit.ly/46CQkE3

◆ 美·中, 반도체 두고 또 다시 신경전…정상회담 '먹구름'
https://bit.ly/3I9nnGD

◆ 2.5조 '국가 AI컴퓨팅센터' 세 번째 공모…핵심은 'GPU·전력'
https://bit.ly/47CRYXo

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2025.09.15 16:18:17
기업명: DB하이텍(시가총액: 2조 3,176억)
보고서명: 주요사항보고서(교환사채권발행결정)

발행금액 : 1,256억(전체대비 : 5.00%)
발행방법 : 사모
교환가액 : 56,562원(현재가 : 16,695원)
표면이율 : 0.0%
만기이율 : 0.0%

납입일자 : 2025-09-23
교환시작 : 2025-10-23
교환종료 : 2030-08-23

* 투자자
타임폴리오 The Time-M 일반사모투자신탁
타임폴리오 The Time-A 일반사모투자신탁
타임폴리오 The Time-F 일반사모투자신탁
타임폴리오 The Time-H 일반사모투자신탁
타임폴리오 The Time-Q 일반사모투자신탁
...

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250915000241
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=000990

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[반도체] 레거시 훈풍 속 소부장 옥석 찾아드립니다!

1. 메모리 업사이클 지속에 대한 기대감, NAND까지도 확산
- 서버 중심으로 2026년에도 DRAM 수요는 강할 것으로 전망
- 주요 CSP 업체 합산 감가상각비는 2Q25 YoY+39% 증가했으며 2025년 연내 Capex 상향 지속 중. 범용 서버 수요에서 가장 많은 비중을 차지하는 AWS의 Capex 상향 역시 이를 증명
- HDD 보수적 증설 전략에 QLC eSSD가 콜드/웜 데이터 저장의 대체 기술로 부상하며 최근 NAND 수요 회복에 기여

2. DRAM 가격&가동률 상승, NAND는 가격 상승, Capex 증가는.. Maybe?
- 예상보다 수요가 올라오고 있는 상황에서 주요 메모리 공급업체들의 DRAM CAPA 배분은 여전히 HBM과 최선단 제품에 집중. 금번 레거시 가격 상승은 2026년 상반기까지 가시성이 높아짐
- 다만 NAND의 경우, 메모리 업체들은 3분기 실적부터 온기 반영될 수 있으나 DRAM 만큼 수요 가시성이 높지는 않아 공급 확대로 이어질 가능성 낮음. 내년 하반기 YMTC의 공격적인 CAPA 확대 감안 시 공급업체들의 보수적인 전략 지속될 것. SK하이닉스 300단 대 전환에 집중, 삼성전자 V9 QLC 본격화 전으로 공급 부족 상황 지속 전망

3. 이엔에프테크놀로지, 에스앤에스텍, 하나마이크론 추천
- 대형주 Top-pick은 SK하이닉스 유지. 삼성전자, SK하이닉스 모두 하반기 실적 추정치 상향 전망
- 삼성전자 6~7월부터 가동률 상승하여 삼성전자 DRAM/파운드리 소재 밸류체인을 현재 시점에서 가장 선호. 주요 Top-picks로는 이엔에프테크놀로지, 에스앤에스텍 제시
- 하나마이크론 역시 관심종목으로 신규 제시하는데, 메모리 업체 외주 물량 확대로 인한 수혜가 예상

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09/16 테크 주요 뉴스

◆ Western Digital, 수요 급증 속 HDD 가격 인상, 배송 지연 최대 10주
https://bit.ly/4n8GfEW

◆ Google Cloud CEO, $106B 백로그, Gemini AI '대규모 채택' 및 BigQuery 모멘텀
https://bit.ly/48fqtDp

◆ CoreWeave, Nvidia, 63억 달러 규모의 클라우드 컴퓨팅 용량 주문 체결
https://bit.ly/4gnifLv

◆ NVIDIA, 2028년 Feynman 아키텍처에 TSMC A16을 가장 먼저 채택할 가능성
https://bit.ly/4pljrTX

◆ "DDR4, 딜러 마켓에선 10달러"…'반짝 이익'에 막판 러시
https://bit.ly/46D0eFI

◆ 머스크, 텍사스에 있는 삼성 공장이 AI5가 아닌 AI6를 만들 것, HBM 사용 여부는 미결정
https://bit.ly/4pos5B5

◆ 이재명 대통령, 데이터·자율주행·로봇 등 신산업 성장 가로막는 핵심 규제 논의
https://bit.ly/3VDkjWt

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[반도체] 엘티씨 - 사지 않을 이유가 없다

투자의견 : N/R(신규)
목표주가 : -
현재주가 : 16,220원(09/16)
Upside : -

1. 소재와 장비 모두 확실한 경쟁력 확보
- 디스플레이 소재로 시작한 동사는 자회사 LTCAM(소재, 인프라장비)과 LSE(세정장비, 2022년 무진전자 인수)를 통해 반도체 사업을 확장
- LTCAM은 고객사 내 점유율 확대 및 신규 아이템 공급을 통해 향후 연결 영업이익을 크게 견인하고 LSE는 2027년까지 고객사 메모리 Capex에 따라 꾸준한 매출 증가가 전망

2. 2025년 영업이익 359억원(+48% YoY) 전망, 현재 PER 5배 수준
- LTCAM과 LSE가 각각 176억원(+329% YoY, OPM 17%), 195억원(-18% YoY, OPM 11%)을 기록할 전망
- 올해는 특히나 LTCAM이 전년 대비 매출액 기준 2배 이상, 영업이익 기준 4배 이상 성장하며 전사 실적을 견인할 것
- 현재 고객사 300단대 NAND향으로 HSN(고선택비 인산계식각액)을 독점 공급하고 있는 상황으로 향후 300단대 NAND 비중이 증가하면서 동사 점유율 역시 증가할 것
- 추가적으로 HBM향 신규 케미컬 역시 2026년 공급이 기대

3. 자회사 상장 리스크 상존하나 주주환원정책 고려 시 부담 완화
- 동사의 경쟁력에도 불구하고 저평가를 받은 주요 이유는 LSE의 상장 이슈가 상존하기 때문
- 다만 1) 동사가 8/21 발표한 주주환원정책(당시 기준 시가배당률 20%)과, 2) 최근 LTCAM의 가파른 성장세와 실적 기여, 3) 매우 저평가된 밸류에이션을 감안할 때 이 주식을 사지 않을 이유가 없다는 판단

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09/17 테크 주요 뉴스

◆ 삼성전자, Z플립7에 '마이크론' D램(LPDDR5X) 전량 탑재한다
https://bit.ly/4grrxX4

◆ Kioxia, 낸드 시장 공급 부족 속에서 급등 중
https://bit.ly/4mEdNK9

◆ 삼성전자, 'V9 QLC 낸드' 사업 고전…최첨단 제품 상용화 지연
https://bit.ly/46j4Q2A

◆ Microsoft, 영국 사업과 인공 지능 인프라에 향후 4년간 300억 달러 이상 투자 계획
https://bit.ly/4nvQEdp

◆ Google, 영국의 AI 개발에 향후 2년간 50억 파운드 투자 계획
https://bit.ly/4pquzyE

◆ AI로 인해 2025년 800G 광모듈 출하량 2배 증가 전망
https://bit.ly/4gqrhr2

◆ BOE, AI 공장 가동...3년간 97조원 투자
https://bit.ly/42zlbiq

◆ PCB 고부가가치 기판 공급 부족
전체 기판의 실제 가격 인상률 한 자릿수 퍼센트대에 머물며 분기별 상승 예측
https://bit.ly/467rJav

◆ 트럼프 "반도체·의약품 관세는 車 25%보다 높을 수도"
https://bit.ly/3IbGXC5

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Lam research겠네요

https://www.greened.kr/news/articleView.html?idxno=331200

2025.09.17 17:11:55
기업명: 테스(시가총액: 8,204억)
보고서명: 주요사항보고서(교환사채권발행결정)

발행금액 : 285억(전체대비 : 3.31%)
발행방법 : 사모
교환가액 : 47,527원(현재가 : 3,580원)
표면이율 : 0.0%
만기이율 : 0.0%

납입일자 : 2025-09-25
교환시작 : 2025-10-02
교환종료 : 2030-08-25

* 투자자
엔에이치투자증권

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250917000329
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=095610