В экономике есть концепция невозвратных затрат (sunk cost) – это затраты (убытки), которые уже были понесены и которые нельзя вернуть. Эти затраты часто приводят к логическим ошибкам в принятии решений – им уделяют слишком много внимания, хотя, теория говорит о том, что их следует просто игнорировать.
Канонический пример выглядит примерно так: вы заранее купили билет в кино на вечерний сеанс. Этот билет нельзя вернуть и вам некому его передать, и вы также не планируете с кем-то встречаться. Наступает вечер, и вы обнаруживаете, что получили бы больше удовольствия, если бы просто остались дома и посмотрели телевизор. Вы все равно пойдете в кино?
Многие люди скажут «да», чтобы не потерять деньги, отданные за билет. Но при дальнейшем рассуждении окажется, что эти люди просто ошибаются. Билет – это невозвратные затраты: он уже оплачен, и вы ничего не можете с ним поделать, кроме как пойти в кино. Но мы уже поняли, что вы не хотите идти в кино. Владельцам кинотеатра все равно, придете вы к ним или нет - у них уже есть ваши деньги. Люди, которые придут посмотреть кино на большом экране предпочтут, чтобы вы остались дома – зал будет менее переполненным и им будет более комфортно.
Если вы все же идете в кино, чтобы удовлетворить свою жалость к потраченным на билет деньгам, вы на самом деле никому не помогаете. Конечно, вы имеете право на свои убеждения, как и на свою веру. Если вы действительно чувствуете ценность в том, что вы обязаны использовать чего-либо, за что вы заплатили, ну, хорошо, тут нет проблем. Но мы все должны подмечать, что мы в точности делаем, в случаях, когда все оборачивается не так, как бы нам хотелось. Это относится и к инвестициям. Пожалуйста, подумайте об этом.
Если вы сейчас собираетесь отказаться от своих принципов не тратить деньги впустую - не надо! Мораль истории о билете в кино – не в том, что потери – это хорошо. Она в том, что вы должны предпринимать меры по сокращению таких потерь. Если вы допускаете, что ваш энтузиазм похода в кино может ослабевать к вечеру, в первую очередь, не покупайте невозвращаемый билет! Это можно применить при принятии инвестиционных рисков, не так ли?
Дело в том, что прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть. Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат. Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки. Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений. Не следует оправдывать решение пойти в кино, уже понесенными затратами – они ничего не значат. Но если вы решите, что есть вероятность встретить в кино любовь всей вашей жизни, то это уже что-то рациональное.
Канонический пример выглядит примерно так: вы заранее купили билет в кино на вечерний сеанс. Этот билет нельзя вернуть и вам некому его передать, и вы также не планируете с кем-то встречаться. Наступает вечер, и вы обнаруживаете, что получили бы больше удовольствия, если бы просто остались дома и посмотрели телевизор. Вы все равно пойдете в кино?
Многие люди скажут «да», чтобы не потерять деньги, отданные за билет. Но при дальнейшем рассуждении окажется, что эти люди просто ошибаются. Билет – это невозвратные затраты: он уже оплачен, и вы ничего не можете с ним поделать, кроме как пойти в кино. Но мы уже поняли, что вы не хотите идти в кино. Владельцам кинотеатра все равно, придете вы к ним или нет - у них уже есть ваши деньги. Люди, которые придут посмотреть кино на большом экране предпочтут, чтобы вы остались дома – зал будет менее переполненным и им будет более комфортно.
Если вы все же идете в кино, чтобы удовлетворить свою жалость к потраченным на билет деньгам, вы на самом деле никому не помогаете. Конечно, вы имеете право на свои убеждения, как и на свою веру. Если вы действительно чувствуете ценность в том, что вы обязаны использовать чего-либо, за что вы заплатили, ну, хорошо, тут нет проблем. Но мы все должны подмечать, что мы в точности делаем, в случаях, когда все оборачивается не так, как бы нам хотелось. Это относится и к инвестициям. Пожалуйста, подумайте об этом.
Если вы сейчас собираетесь отказаться от своих принципов не тратить деньги впустую - не надо! Мораль истории о билете в кино – не в том, что потери – это хорошо. Она в том, что вы должны предпринимать меры по сокращению таких потерь. Если вы допускаете, что ваш энтузиазм похода в кино может ослабевать к вечеру, в первую очередь, не покупайте невозвращаемый билет! Это можно применить при принятии инвестиционных рисков, не так ли?
Дело в том, что прошлые затраты (потери) не имеют значения, они уже понесены и их нельзя вернуть. Ваши решения не должны основываться на размере этих затрат. Имеет значение, только будущее – будущие перспективы и денежные потоки. Поэтому, только аргументы относительно будущего могут быть истинными причинами принятия решений. Не следует оправдывать решение пойти в кино, уже понесенными затратами – они ничего не значат. Но если вы решите, что есть вероятность встретить в кино любовь всей вашей жизни, то это уже что-то рациональное.
⚡️Татнефть - дивиденды за 1 полугодие
Татнефть рекомендовала дивиденды за I полугодие в размере 40,11 руб. на акцию с текущей доходностью 5,6% по обычке и 6,1% по префам.
Всего на выплату дивидендов может быть направлено 93,3 млрд рублей, что составляет около 100% от прибыли по РСБУ за 1 полугодие. За 6 месяцев 2018 года Татнефть выплатила дивиденды в размере 30,27 рубля на все виды акций, что составляло почти 75% от прибыли компании по РСБУ.
Татнефть в сервисе Дивиденды
Татнефть рекомендовала дивиденды за I полугодие в размере 40,11 руб. на акцию с текущей доходностью 5,6% по обычке и 6,1% по префам.
Всего на выплату дивидендов может быть направлено 93,3 млрд рублей, что составляет около 100% от прибыли по РСБУ за 1 полугодие. За 6 месяцев 2018 года Татнефть выплатила дивиденды в размере 30,27 рубля на все виды акций, что составляло почти 75% от прибыли компании по РСБУ.
Татнефть в сервисе Дивиденды
⚡️Энел Россия: негативные перспективы на ближайшие годы
🔹Ключевым событием для Энел стала продажа угольной электростанции Рефтинской ГРЭС. Так как цена продажи оказалась ниже балансовой стоимости, операция привела к убытку в 8,4 млрд руб., который был признан в составе операционных расходов. По этой причине в 1 полугодии компания получила итоговый чистый убыток в 2,1 млрд рублей.
🔹Деньги нужны Энел для выполнения масштабной инвестиционной программы , которая призвана заменить доходы от текущих ДПМ. Мы полагаем, что инвесторам не стоит рассчитывать на рост выплат дивидендов.
🔹Выпадающие доходы по ДПМ и продажа Рефтинской ГРЭС на фоне увеличения инвестиций приведут к отрицательному свободному денежному потоку в ближайшие годы, что негативно влияет на оценку компании по DCF-модели.
#Энел #Отчетность
Пост с графиками
🔹Ключевым событием для Энел стала продажа угольной электростанции Рефтинской ГРЭС. Так как цена продажи оказалась ниже балансовой стоимости, операция привела к убытку в 8,4 млрд руб., который был признан в составе операционных расходов. По этой причине в 1 полугодии компания получила итоговый чистый убыток в 2,1 млрд рублей.
🔹Деньги нужны Энел для выполнения масштабной инвестиционной программы , которая призвана заменить доходы от текущих ДПМ. Мы полагаем, что инвесторам не стоит рассчитывать на рост выплат дивидендов.
🔹Выпадающие доходы по ДПМ и продажа Рефтинской ГРЭС на фоне увеличения инвестиций приведут к отрицательному свободному денежному потоку в ближайшие годы, что негативно влияет на оценку компании по DCF-модели.
#Энел #Отчетность
Пост с графиками
Теория говорит, что инвесторы должны платить более высокую цену за сегодняшний дивиденд по акциям, если они ожидают быстрый будущий рост компании. Рынок считается «эффективным»‚ если их прогнозы оправдываются.
Исследователи Джиман Юнг и Роберт Шиллер подтвердили отрицательную взаимосвязь между дивидендной доходностью отдельных акций и последующего темпа роста дивидендов. Текущая высокая дивидендная доходность предсказывала более низкий темп роста дивидендов компании в следующие 10 лет.
Затем Юнг и Шиллер объединили компании и рассчитали индекс цен акций, проанализировав взаимосвязь совокупного дивиденда и будущего роста дивиденда для рынка в целом. На этот раз взаимосвязь оказалась слабой и положительной. Высокая дивидендная доходность предсказывала более быстрый рост дивидендов, и наоборот. Юнг и Шиллер в итоге сделали вывод об отсутствии значимой зависимости между дивидендной доходностью рынка и последующим ростом дивидендов.
При изучении отдельных компаний инвесторы устанавливают цены на основе хорошо прогнозируемых будущих денежных потоков от акций. Исследование подтвердило, что рынок эффективен на "микроуровне". Это означает, что нет смысла выбирать акции с высокой дивидендной доходностью, так как она просто учитывает снижение будущих дивидендов компании.
Однако рынок - это совсем другое дело. Задача исследования агрегированных показателей всех компаний сложна для инвесторов. В таких условиях движение цен акций на рынке зависит от чего угодно, но только не от фундаментальных показателей. Такие факторы, как эйфория и страх экономической депрессии, становятся преобладающими при определении цен по сравнению с информацией о будущих дивидендах. По мнению Шиллера и Юнга это делает рынок неэффективным на "макроуровне"
Jung, Shiller "Samuelson's Dictum and the Stock Market" Economic Inquiry, 2005
====================
Все об инвестициях без графиков и новостей в нашем Instagram: https://www.instagram.com/dohod_ru/
Исследователи Джиман Юнг и Роберт Шиллер подтвердили отрицательную взаимосвязь между дивидендной доходностью отдельных акций и последующего темпа роста дивидендов. Текущая высокая дивидендная доходность предсказывала более низкий темп роста дивидендов компании в следующие 10 лет.
Затем Юнг и Шиллер объединили компании и рассчитали индекс цен акций, проанализировав взаимосвязь совокупного дивиденда и будущего роста дивиденда для рынка в целом. На этот раз взаимосвязь оказалась слабой и положительной. Высокая дивидендная доходность предсказывала более быстрый рост дивидендов, и наоборот. Юнг и Шиллер в итоге сделали вывод об отсутствии значимой зависимости между дивидендной доходностью рынка и последующим ростом дивидендов.
При изучении отдельных компаний инвесторы устанавливают цены на основе хорошо прогнозируемых будущих денежных потоков от акций. Исследование подтвердило, что рынок эффективен на "микроуровне". Это означает, что нет смысла выбирать акции с высокой дивидендной доходностью, так как она просто учитывает снижение будущих дивидендов компании.
Однако рынок - это совсем другое дело. Задача исследования агрегированных показателей всех компаний сложна для инвесторов. В таких условиях движение цен акций на рынке зависит от чего угодно, но только не от фундаментальных показателей. Такие факторы, как эйфория и страх экономической депрессии, становятся преобладающими при определении цен по сравнению с информацией о будущих дивидендах. По мнению Шиллера и Юнга это делает рынок неэффективным на "макроуровне"
Jung, Shiller "Samuelson's Dictum and the Stock Market" Economic Inquiry, 2005
====================
Все об инвестициях без графиков и новостей в нашем Instagram: https://www.instagram.com/dohod_ru/
Нет, это не график Amazon или Netflix. 100-летние облигации Австрии выросли на 80% за год. Доходность к погашению менее 1%. Кто покупает? Тот, кто надеется, что ставки упадут ещё ниже, и облигации удастся продать дороже.
via Twitter @schuldensuehner
via Twitter @schuldensuehner
📡Ростелеком по итогам 2 квартала:
🔹Выручка компании во втором квартале +4% в годовом выражении за счет роста доходов от VPN-сервисов. Операционная прибыль +17%, чистая прибыль +40%.
🔹Компания показывает отрицательный свободный денежный поток, что вынуждает увеличивать долг и ограничивает потенциал увеличения дивидендов.
🔹Привилегированные акции проходят в портфель по дивидендной стратегии. Обыкновенные имеют низкие потенциал по DCF-модели
#Ростелеком #Отчетность
Пост с графиками
🔹Выручка компании во втором квартале +4% в годовом выражении за счет роста доходов от VPN-сервисов. Операционная прибыль +17%, чистая прибыль +40%.
🔹Компания показывает отрицательный свободный денежный поток, что вынуждает увеличивать долг и ограничивает потенциал увеличения дивидендов.
🔹Привилегированные акции проходят в портфель по дивидендной стратегии. Обыкновенные имеют низкие потенциал по DCF-модели
#Ростелеком #Отчетность
Пост с графиками
⛏Полюс - позитивные результаты за 2 квартал
🔹Рост объемов добычи и увеличение мировых цен на золото позволили Полюсу увеличить полугодовую выручку на 36,5% в годовом выражении. Операционная прибыль +35%, чистая прибыль увеличилась в 3 раза.
🔹Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев дивидендная доходность акций Полюса составит около 5,4%.
🔹Ожидания роста цен на золото дают хорошую рекомендацию по акциям Полюса.
#Полюс #Отчетность
Пост с графиками
🔹Рост объемов добычи и увеличение мировых цен на золото позволили Полюсу увеличить полугодовую выручку на 36,5% в годовом выражении. Операционная прибыль +35%, чистая прибыль увеличилась в 3 раза.
🔹Мы ожидаем, что в ближайшие 12 месяцев дивидендная доходность акций Полюса составит около 5,4%.
🔹Ожидания роста цен на золото дают хорошую рекомендацию по акциям Полюса.
#Полюс #Отчетность
Пост с графиками
ВТБ снижает прибыль
🔹ВТБ в I полугодии сократил чистую прибыль по МСФО на 22,1% до 77,5 млрд рублей, результат оказался хуже консенсус-прогноза.
🔹Доход от основной деятельности банка - "чистые процентные доходы" в первом полугодии снизился на 10%, комиссионные доходы выросли на 4,7%.
🔹Банк оставляет цель по прибыли в 200 млрд рублей по итогам 2019 года, рассчитывая на снижение ставок. При текущей динамике показателей это выглядит не самым реалистичным сценарием. В прошлом году ВТБ заработал 178,8 млрд рублей прибыли, однако тогда доход в размере 54,1 млрд рублей обеспечила сделка по продаже «ВТБ страхования»
#ВТБ
🔹ВТБ в I полугодии сократил чистую прибыль по МСФО на 22,1% до 77,5 млрд рублей, результат оказался хуже консенсус-прогноза.
🔹Доход от основной деятельности банка - "чистые процентные доходы" в первом полугодии снизился на 10%, комиссионные доходы выросли на 4,7%.
🔹Банк оставляет цель по прибыли в 200 млрд рублей по итогам 2019 года, рассчитывая на снижение ставок. При текущей динамике показателей это выглядит не самым реалистичным сценарием. В прошлом году ВТБ заработал 178,8 млрд рублей прибыли, однако тогда доход в размере 54,1 млрд рублей обеспечила сделка по продаже «ВТБ страхования»
#ВТБ
Гипотеза рациональных ожиданий - источник веры в то, что уровень риска всех возможных экономических явлений поддается измерению. Почти неизвестная вне круга экономистов, эта гипотеза на «конкурсе красоты» среди экономических учений победила теорию сравнительных преимуществ.
Гипотеза рациональных ожиданий предполагает, что будущее в принципе познаваемо. Она утверждает также, что данных о будущем достаточно, чтобы решения участников рынка были в среднем верными. Это исключает возможность больших кризисов, кроме случаев, когда происходят неожиданные события — те, которые не случались раньше и потому не могут быть частью чьих-либо знаний. Однако такие события, по-видимому, весьма редки. За гипотезой рациональных ожиданий стоит вся мощь эконометрики как метода использования прошлых статистических данных для прогнозирования будущих событий.
Формально гипотеза рациональных ожиданий утверждает, что ожидаемая величина любой переменной (например, цена акции или темп инфляции) равна величине, предсказанной с помощью прогнозных моделей с поправкой на случайную погрешность, термин, раскрывающий значение незнания.
За этим стоят два предположения. Первое состоит в том, что рациональные индивиды, формируя свои ожидания, используют всю доступную им информацию. Под этим обычно понимается то, что они ведут себя в соответствии с моделями, прогнозирующими их будущие действия.
Возможность непредсказуемых потрясений означает, что их поведение будет соответствовать расчетной модели лишь в среднем. Люди будут и впредь допускать ошибки, но если они совершаются независимо от информации, доступной всем, и к тому же не зависят одна от другой, то нет причин думать, что эти ошибки приведут к смещению общего тренда в ту или иную сторону.
Второе предположение гласит, что Вселенная стабильна (линейна) во времени. Взятые вместе, оба предположения задают уровень информированности и предсказуемости, достаточный, чтобы ваши математические ожидания оказались в среднем верными.
Для изменения ожиданий никаких оснований нет. Если вы думаете, что в дальнейшем ваши ожидания изменятся, значит, вы их уже изменили и поэтому в будущем их не измените. Текущая цена акций зависит от сегодняшних ожиданий относительно того, какой эта цена будет до скончания времен.
Роберт Скидельски, «Кейнс, возвращение мастера», 2009
Гипотеза рациональных ожиданий предполагает, что будущее в принципе познаваемо. Она утверждает также, что данных о будущем достаточно, чтобы решения участников рынка были в среднем верными. Это исключает возможность больших кризисов, кроме случаев, когда происходят неожиданные события — те, которые не случались раньше и потому не могут быть частью чьих-либо знаний. Однако такие события, по-видимому, весьма редки. За гипотезой рациональных ожиданий стоит вся мощь эконометрики как метода использования прошлых статистических данных для прогнозирования будущих событий.
Формально гипотеза рациональных ожиданий утверждает, что ожидаемая величина любой переменной (например, цена акции или темп инфляции) равна величине, предсказанной с помощью прогнозных моделей с поправкой на случайную погрешность, термин, раскрывающий значение незнания.
За этим стоят два предположения. Первое состоит в том, что рациональные индивиды, формируя свои ожидания, используют всю доступную им информацию. Под этим обычно понимается то, что они ведут себя в соответствии с моделями, прогнозирующими их будущие действия.
Возможность непредсказуемых потрясений означает, что их поведение будет соответствовать расчетной модели лишь в среднем. Люди будут и впредь допускать ошибки, но если они совершаются независимо от информации, доступной всем, и к тому же не зависят одна от другой, то нет причин думать, что эти ошибки приведут к смещению общего тренда в ту или иную сторону.
Второе предположение гласит, что Вселенная стабильна (линейна) во времени. Взятые вместе, оба предположения задают уровень информированности и предсказуемости, достаточный, чтобы ваши математические ожидания оказались в среднем верными.
Для изменения ожиданий никаких оснований нет. Если вы думаете, что в дальнейшем ваши ожидания изменятся, значит, вы их уже изменили и поэтому в будущем их не измените. Текущая цена акций зависит от сегодняшних ожиданий относительно того, какой эта цена будет до скончания времен.
Роберт Скидельски, «Кейнс, возвращение мастера», 2009
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Когда пытаешься шортить американский рынок акций