Друзья,
Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: «< 45%».
Если быть точным, то при указаных в задаче условиях Ромео и Джульетта встретятся с вероятностью 43.75%.
Около 50% проголосовавших дали верный ответ. Отлично!
👉 Решение
Легко все усложнить, если очень подробно размышлять, что произойдет в конце интервала. Например, что, если Ромео приедет в 08:58? Он подождет 15 минут, но Джульетта все равно не придет после 09:00. Однако важно понимать, что они встретятся, только если приедут на место с разницей не более 15 минут друг от друга.
Пусть интервал [0, 1] представляет час между 08:00 и 09:00, X — время прибытия Ромео, Y — время прибытия Джульетты.
Они встретятся только в том случае, если:
|X-Y|< 15/60 = 1/4
X и Y - независимые друг от друга случайные величины распределенные равномерно. Поэтому, нам нужно найти вероятность P|X-Y|< 1/4.
Легче всего подойти к решению этой задачи можно представив ее визуально в виде графика или квадрата (см. картинку ниже).
Когда X < Y, вы находитесь в верхней левой половине квадрата, и тогда нужная нам область будет находиться как:
Y-X < 1/4
Y < X+1/4
Когда X > Y, вы находитесь в нижней правой половине квадрата, и тогда нужная нам область будет находиться как:
X-Y < 1/4
Y > X-1/4
Ответом является заштрихованная часть квадрата, которую можно быстро вычислить, разбив квадрат на части (см. ниже), в результате чего ответ будет равен 7/16 = 43.75%.
=======
Эта задачка взята из книги «Подготовка к собеседованию в области количественных финансов» An Interview Primer for Quantitative Finance by Dirk Bester.
Эта книга написана для кандидатов, готовящихся к собеседованиям в области количественных финансов. Она содержит глубокое погружение в ответы на технические вопросы из реальных собеседований.
Правильный ответ на задачку в предыдущем посте: «< 45%».
Если быть точным, то при указаных в задаче условиях Ромео и Джульетта встретятся с вероятностью 43.75%.
Около 50% проголосовавших дали верный ответ. Отлично!
👉 Решение
Легко все усложнить, если очень подробно размышлять, что произойдет в конце интервала. Например, что, если Ромео приедет в 08:58? Он подождет 15 минут, но Джульетта все равно не придет после 09:00. Однако важно понимать, что они встретятся, только если приедут на место с разницей не более 15 минут друг от друга.
Пусть интервал [0, 1] представляет час между 08:00 и 09:00, X — время прибытия Ромео, Y — время прибытия Джульетты.
Они встретятся только в том случае, если:
|X-Y|< 15/60 = 1/4
X и Y - независимые друг от друга случайные величины распределенные равномерно. Поэтому, нам нужно найти вероятность P|X-Y|< 1/4.
Легче всего подойти к решению этой задачи можно представив ее визуально в виде графика или квадрата (см. картинку ниже).
Когда X < Y, вы находитесь в верхней левой половине квадрата, и тогда нужная нам область будет находиться как:
Y-X < 1/4
Y < X+1/4
Когда X > Y, вы находитесь в нижней правой половине квадрата, и тогда нужная нам область будет находиться как:
X-Y < 1/4
Y > X-1/4
Ответом является заштрихованная часть квадрата, которую можно быстро вычислить, разбив квадрат на части (см. ниже), в результате чего ответ будет равен 7/16 = 43.75%.
=======
Эта задачка взята из книги «Подготовка к собеседованию в области количественных финансов» An Interview Primer for Quantitative Finance by Dirk Bester.
Эта книга написана для кандидатов, готовящихся к собеседованиям в области количественных финансов. Она содержит глубокое погружение в ответы на технические вопросы из реальных собеседований.
March 30
Комиссии паевых инвестиционных фондов в США. Совокупно для фондов акций и облигаций (1996-2024гг), а также в зависимости от в зависимости от инвестиционных целей (2024г).
Средневзвешенные комиссии по активам фондов:
▪️ Фонды акций: 0,4%
▪️ Смешанные фонды: 0,58%
▪️ Фонды облигаций: 0,38%
▪️ Фонды денежного рынка: 0,22%
▪️ Индексные фонды: 0,05%
▪️ Фонды с целевой датой: 0,29%
Данные Investment Company Institute: https://www.ici.org/news-release/25-news-fund-fees-decline
Данные всех крупнейших мировых рынков см. здесь: https://t.iss.one/dohod/10451
Средневзвешенные комиссии по активам фондов:
▪️ Фонды акций: 0,4%
▪️ Смешанные фонды: 0,58%
▪️ Фонды облигаций: 0,38%
▪️ Фонды денежного рынка: 0,22%
▪️ Индексные фонды: 0,05%
▪️ Фонды с целевой датой: 0,29%
Данные Investment Company Institute: https://www.ici.org/news-release/25-news-fund-fees-decline
Данные всех крупнейших мировых рынков см. здесь: https://t.iss.one/dohod/10451
April 2
ДЕНЬ ОСВОБОЖДЕНИЯ.
Взгляд на тарифы Трампа со стороны команды Трампа
часть 1/2
Вчера президент США Дональд Трамп объявил «День освобождения», а именно введение "встречных" пошлин США на импорт товаров из большинства стран мира. В частности, для китайских товаров тариф составит 34%, ЕС - 20%, Великобритании - 10%. Многие называют это началом торговой войны и ужасом для финансовых рынков.
Мы постараемся кратко рассказать о двух взглядах на эту политику. Надеемся, это поможет вам лучше ее понять и сформировать более структурированные ожидания (не слишком удивляться происходящему). Сегодня речь пойдет о взгляде Трампа и его команды.
Прежде всего, президент Трамп искренне считает, что большой и растущий торговый дефицит США изначально плох. В частности поэтому он приходит к необходимости увеличивать объем промышленного производства в США, в том числе, ограничивая импорт с одновременным созданием режима наибольшего благоприятствования (низкие налоги и пр.) всем, кто будет развивать бизнес внутри страны.
Как и любой президент, Трамп также полагает, что он имеет мандат от избирателей на реализацию своей политики и находит экономистов, которые разделяют и обосновывают его точку зрения.
В ноябре 2024 года компания Hudson Bay Capital опубликовала 41-страничный документ под названием «Руководство пользователя по реструктуризации глобальной торговой системы», который по сути построен вокруг борьбы с «переоцененным» долларом, но, в частности, объясняет, как пристрастие нового президента к тарифам и протекционизму может стать основой для перестройки большей части мировой экономики.
В марте Стивен Миран, автор это исследования, стал главой Совета экономических консультантов Белого дома.
Основная предпосылка плана Мирана заключается в том, что доллар США переоценен на протяжении десятилетий, что привело к хроническому торговому дефициту и миграции производства из Соединенных Штатов в другие страны, такие как Китай. Поэтому для устранения этого дисбаланса потребуется девальвация доллара США.
Одновременно, Миран предлагает действовать и в направлении "физического" ограничения импорта путем повышения пошлин. Это именно то, что мы увидели вчера.
Миран указывает на применение Трампом пошлин в отношении Китая в 2018–2019 годах, которые, по его словам, «прошли без заметных макроэкономических последствий». Идея в том, что тарифы теоретически делают доллар сильнее по отношению к иностранным валютам. Например, когда импорт из Китая становится дороже, меньший спрос на товары страны означает, что стоимость юаня по отношению к доллару должна снизиться. Это компенсирует макроэкономическое влияние пошлин (в частности, не должна расти инфляция) и приносит значительные доходы Казначейству США.
Именно этот тезис является основой, как кажется, странного (и насмешившего многих экономистов) высказывания Трампа о том, что пошлины будут платить иностранные государства, а не потребители в США («Я считаю, что страна, против которой мы вводим эти пошлины, в конечном итоге платит эти пошлины, а не испытывает никаких негативных экономических последствий для Соединенных Штатов»).
👉 Продолжение - сразу в следующем посте.
Взгляд на тарифы Трампа со стороны команды Трампа
часть 1/2
Вчера президент США Дональд Трамп объявил «День освобождения», а именно введение "встречных" пошлин США на импорт товаров из большинства стран мира. В частности, для китайских товаров тариф составит 34%, ЕС - 20%, Великобритании - 10%. Многие называют это началом торговой войны и ужасом для финансовых рынков.
Мы постараемся кратко рассказать о двух взглядах на эту политику. Надеемся, это поможет вам лучше ее понять и сформировать более структурированные ожидания (не слишком удивляться происходящему). Сегодня речь пойдет о взгляде Трампа и его команды.
Прежде всего, президент Трамп искренне считает, что большой и растущий торговый дефицит США изначально плох. В частности поэтому он приходит к необходимости увеличивать объем промышленного производства в США, в том числе, ограничивая импорт с одновременным созданием режима наибольшего благоприятствования (низкие налоги и пр.) всем, кто будет развивать бизнес внутри страны.
Как и любой президент, Трамп также полагает, что он имеет мандат от избирателей на реализацию своей политики и находит экономистов, которые разделяют и обосновывают его точку зрения.
В ноябре 2024 года компания Hudson Bay Capital опубликовала 41-страничный документ под названием «Руководство пользователя по реструктуризации глобальной торговой системы», который по сути построен вокруг борьбы с «переоцененным» долларом, но, в частности, объясняет, как пристрастие нового президента к тарифам и протекционизму может стать основой для перестройки большей части мировой экономики.
В марте Стивен Миран, автор это исследования, стал главой Совета экономических консультантов Белого дома.
Основная предпосылка плана Мирана заключается в том, что доллар США переоценен на протяжении десятилетий, что привело к хроническому торговому дефициту и миграции производства из Соединенных Штатов в другие страны, такие как Китай. Поэтому для устранения этого дисбаланса потребуется девальвация доллара США.
Одновременно, Миран предлагает действовать и в направлении "физического" ограничения импорта путем повышения пошлин. Это именно то, что мы увидели вчера.
Миран указывает на применение Трампом пошлин в отношении Китая в 2018–2019 годах, которые, по его словам, «прошли без заметных макроэкономических последствий». Идея в том, что тарифы теоретически делают доллар сильнее по отношению к иностранным валютам. Например, когда импорт из Китая становится дороже, меньший спрос на товары страны означает, что стоимость юаня по отношению к доллару должна снизиться. Это компенсирует макроэкономическое влияние пошлин (в частности, не должна расти инфляция) и приносит значительные доходы Казначейству США.
Именно этот тезис является основой, как кажется, странного (и насмешившего многих экономистов) высказывания Трампа о том, что пошлины будут платить иностранные государства, а не потребители в США («Я считаю, что страна, против которой мы вводим эти пошлины, в конечном итоге платит эти пошлины, а не испытывает никаких негативных экономических последствий для Соединенных Штатов»).
👉 Продолжение - сразу в следующем посте.
April 3
ДЕНЬ ОСВОБОЖДЕНИЯ.
Взгляд на тарифы Трампа со стороны команды Трампа
часть 2/2
☝️ Первую часть читайте в предыдущем посте.
Однако тут есть пара проблем.
План, как видно, предполагает, что всеми силами нужно обеспечить отсутствие или минимизацию ответных тарифных мер со стороны других стран. В идеальном сценарии этого можно добиться переговорами, обменяв более высокие пошлины на обеспечение безопасности (например, не настаивая на 2% оборонных расходах от ВВП стран НАТО) и/или обосновав их справедливость, сделав несколько тактических исключений.
Другой проблемой является получение результата обратного желаемому. Доллар укрепиться, что ослабит экспортный потенциал США и оставит торговый дефицит большим. Чтобы решить эту проблему, Миран предлагает использовать высокие тарифы еще и как инструмент для склонения торговых партнеров к новому валютному соглашению.
Миран говорит: "Если бы доллар мог ослабнуть, чтобы уравновесить торговлю, то нам не пришлось бы уравновешивать торговый дефицит, у нас не было бы многих проблем, которые призваны решать тарифы и другие политические инструменты, потому что экспорт США был бы более конкурентоспособным на мировой арене, и нас не обманывали бы так другие страны."
Такие соглашения, правда, сами по себе содержат множество подводных камней. В частности они могут сократить приток иностранных денег в активы в долларах США, особенно в казначейские ценные бумаги и повысить процентные ставки. Эти вопросы также придется как-то решать (здесь можно кратко почитать об этом).
Нужно сказать, что сам Миран понимает вред настоящей торговой войны «Существует путь, по которому такая политика может быть реализована без существенных неблагоприятных последствий, но он узок».
Но... «Поскольку Соединенные Штаты являются крупным источником потребительского спроса для мира с устойчивыми рынками капитала, - пишет Миран, - они могут легче других стран выдержать эскалацию по принципу «око за око» и с большей вероятностью победят в игре «кто первый струсит».
Взгляд на тарифы Трампа со стороны команды Трампа
часть 2/2
☝️ Первую часть читайте в предыдущем посте.
Однако тут есть пара проблем.
План, как видно, предполагает, что всеми силами нужно обеспечить отсутствие или минимизацию ответных тарифных мер со стороны других стран. В идеальном сценарии этого можно добиться переговорами, обменяв более высокие пошлины на обеспечение безопасности (например, не настаивая на 2% оборонных расходах от ВВП стран НАТО) и/или обосновав их справедливость, сделав несколько тактических исключений.
Другой проблемой является получение результата обратного желаемому. Доллар укрепиться, что ослабит экспортный потенциал США и оставит торговый дефицит большим. Чтобы решить эту проблему, Миран предлагает использовать высокие тарифы еще и как инструмент для склонения торговых партнеров к новому валютному соглашению.
Миран говорит: "Если бы доллар мог ослабнуть, чтобы уравновесить торговлю, то нам не пришлось бы уравновешивать торговый дефицит, у нас не было бы многих проблем, которые призваны решать тарифы и другие политические инструменты, потому что экспорт США был бы более конкурентоспособным на мировой арене, и нас не обманывали бы так другие страны."
Такие соглашения, правда, сами по себе содержат множество подводных камней. В частности они могут сократить приток иностранных денег в активы в долларах США, особенно в казначейские ценные бумаги и повысить процентные ставки. Эти вопросы также придется как-то решать (здесь можно кратко почитать об этом).
Нужно сказать, что сам Миран понимает вред настоящей торговой войны «Существует путь, по которому такая политика может быть реализована без существенных неблагоприятных последствий, но он узок».
Но... «Поскольку Соединенные Штаты являются крупным источником потребительского спроса для мира с устойчивыми рынками капитала, - пишет Миран, - они могут легче других стран выдержать эскалацию по принципу «око за око» и с большей вероятностью победят в игре «кто первый струсит».
April 3
BOND ETF. Весенняя ребалансировка 2025
1 апреля вступил в силу новый состав индекса Cbonds CBI RU Middle Market Investable, и мы ребалансируем наш биржевой фонд корпоративных облигаций BOND ETF, который ему следует.
▪️Этот индекс отражает «средний» рынок наиболее ликвидных корпоративных облигаций российских эмитентов с кредитным качеством, расположенным между наиболее надежным и «мусорным»: от BB+ до A+ (включительно).
▪️Высокая ликвидность бумаг, входящих в индекс, принципиально отличает его от любых других индексов российских облигаций.
▪️Максимальный вес на одного эмитента при ребалансировке индекса составляет 4%, максимальный вес одной отрасли – 20%.
BOND ETF с затратами всего 0.4% в год отлично подходит для средне-и-долгосрочных инвестиционных портфелей, улучшает их отдачу на риск и снижает чувствительность к моменту инвестирования. Подробнее (включая обновленную презентацию) читайте здесь.
🔹 Вошли/Вышли
Эмитенты продолжают активно размещать новые выпуски – индекс пополнился 7 свежими ликвидными облигациями.
По причине низкой ликвидности и срока до погашения индекс покинули 5 бумаг. Облигации Гарант-Инвест выбывают из индекса в связи с дефолтным состоянием эмитента.
Новые выпуски
Индекс и фонд пополнились свежими бумагами Биннофарм Групп, Глоракс, ЕвроТранс, Монополия, Новые технологии, Ойл Ресурс Групп, Рольф и ТГК-14.
Как обычно, вы можете видеть полную структуру фонда на любую дату на нашем сайте.
Рост ликвидности
Рост ликвидности некоторых "старых" бумаг позволил им войти в состав индекса в соответствии с установленными требованиями: медиана объема дневных торгов за последние 60 торговых дней должна составлять не менее 2 млн руб.
Это облигации следующих эмитентов: ГК Пионер, Самолет, ЛСР, Мэйл.Ру Финанс, Новые технологии, Сэтл Групп, ТГК-14, Уральская сталь, Электрорешения, ЭР-Телеком.
Снижение ликвидности
Вследствие снижения медианы дневного оборота ниже 2 млн. руб. из индекса исключаются облигации Сегежи серии 002P-01R.
Исключение "коротких" облигаций
Классические фонды облигаций (и индексы, которым они следуют) как BOND ETF, как правило, не держат облигации до погашения. Это позволяет обеспечивать более стабильное, плавное и прогнозируемое изменение дюрации фонда, а значит уровня рыночного риска. Короткие бумаги – это удел фондов денежного рынка.
В этой ребалансировке по критерию срока исключаются 4 выпуска облигаций. Это короткие выпуски Брусники, МФ Финанс, Самолета и ЭР-Телеком.
Инвестиции в качественные корпоративные облигации со сроком до 1 года доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
🔹 Параметры индекса
В результате ребалансировки ключевые параметры индекса, которому следует BOND ETF, изменились следующим образом:
▪️Эффективная доходность до погашений облигаций, входящих в индекс, сейчас составляет 27,01%. Для сравнения, доходность Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 21,46%, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) – 22,01%.
▪️Дюрация увеличилась с 355 дней (0,97 года) до 405 дней (1,11 года). По итогам предыдущей ребалансировки дюрация индекса составляла 425 дней (1,16 года).
▪️Спред к государственным облигациям (G-spread) снизился и сейчас составляет 906,05 пунктов (показывает рост/снижение кредитного риска индекса/фонда). Для сравнения, G-spread индекса Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 392,28 пунктов, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) – 447,57 пунктов.
=============
Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций (много подробностей скоро).
Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
Фонды акций улучшают доходность ваших инвестиций, предназначенных для реализации долгосрочных целей. Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.
1 апреля вступил в силу новый состав индекса Cbonds CBI RU Middle Market Investable, и мы ребалансируем наш биржевой фонд корпоративных облигаций BOND ETF, который ему следует.
▪️Этот индекс отражает «средний» рынок наиболее ликвидных корпоративных облигаций российских эмитентов с кредитным качеством, расположенным между наиболее надежным и «мусорным»: от BB+ до A+ (включительно).
▪️Высокая ликвидность бумаг, входящих в индекс, принципиально отличает его от любых других индексов российских облигаций.
▪️Максимальный вес на одного эмитента при ребалансировке индекса составляет 4%, максимальный вес одной отрасли – 20%.
BOND ETF с затратами всего 0.4% в год отлично подходит для средне-и-долгосрочных инвестиционных портфелей, улучшает их отдачу на риск и снижает чувствительность к моменту инвестирования. Подробнее (включая обновленную презентацию) читайте здесь.
🔹 Вошли/Вышли
Эмитенты продолжают активно размещать новые выпуски – индекс пополнился 7 свежими ликвидными облигациями.
По причине низкой ликвидности и срока до погашения индекс покинули 5 бумаг. Облигации Гарант-Инвест выбывают из индекса в связи с дефолтным состоянием эмитента.
Новые выпуски
Индекс и фонд пополнились свежими бумагами Биннофарм Групп, Глоракс, ЕвроТранс, Монополия, Новые технологии, Ойл Ресурс Групп, Рольф и ТГК-14.
Как обычно, вы можете видеть полную структуру фонда на любую дату на нашем сайте.
Рост ликвидности
Рост ликвидности некоторых "старых" бумаг позволил им войти в состав индекса в соответствии с установленными требованиями: медиана объема дневных торгов за последние 60 торговых дней должна составлять не менее 2 млн руб.
Это облигации следующих эмитентов: ГК Пионер, Самолет, ЛСР, Мэйл.Ру Финанс, Новые технологии, Сэтл Групп, ТГК-14, Уральская сталь, Электрорешения, ЭР-Телеком.
Снижение ликвидности
Вследствие снижения медианы дневного оборота ниже 2 млн. руб. из индекса исключаются облигации Сегежи серии 002P-01R.
Исключение "коротких" облигаций
Классические фонды облигаций (и индексы, которым они следуют) как BOND ETF, как правило, не держат облигации до погашения. Это позволяет обеспечивать более стабильное, плавное и прогнозируемое изменение дюрации фонда, а значит уровня рыночного риска. Короткие бумаги – это удел фондов денежного рынка.
В этой ребалансировке по критерию срока исключаются 4 выпуска облигаций. Это короткие выпуски Брусники, МФ Финанс, Самолета и ЭР-Телеком.
Инвестиции в качественные корпоративные облигации со сроком до 1 года доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
🔹 Параметры индекса
В результате ребалансировки ключевые параметры индекса, которому следует BOND ETF, изменились следующим образом:
▪️Эффективная доходность до погашений облигаций, входящих в индекс, сейчас составляет 27,01%. Для сравнения, доходность Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 21,46%, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) – 22,01%.
▪️Дюрация увеличилась с 355 дней (0,97 года) до 405 дней (1,11 года). По итогам предыдущей ребалансировки дюрация индекса составляла 425 дней (1,16 года).
▪️Спред к государственным облигациям (G-spread) снизился и сейчас составляет 906,05 пунктов (показывает рост/снижение кредитного риска индекса/фонда). Для сравнения, G-spread индекса Top Market (рейтинги от A до AAA) составляет 392,28 пунктов, а Total Market (рейтинги от BB+ до AAA) – 447,57 пунктов.
=============
Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций (много подробностей скоро).
Консервативные инвестиции с повышенной ожидаемой доходностью доступны с нашим новым биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF.
Фонды акций улучшают доходность ваших инвестиций, предназначенных для реализации долгосрочных целей. Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды акций DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск.
April 3
ДЕНЬ ОСВОБОЖДЕНИЯ.
Взгляд на тарифы Трампа со стороны его противников
часть 1/2
"День освобождения" - ввод огромных импортных пошлин президентом США Дональдом Трампом под соусом чрезвычайного положения из-за угрозы дефицита торгового баланса формирует значительную неопределенность дли развития мировой экономики и финансовых рынков.
О мотивах команды Трампа мы писали в этом посте. Если коротко, то они заключаются в том, чтобы меньше импортировать, больше производить внутри страны и больше экспортировать, не вызвав инфляцию, сокращение экономики, потребления и доходов населения (то есть повысив благосостояние). В качестве дополнительных аргументов приводится снижение зависимости от "потенциальных врагов", лучшая защита интеллектуальной собственности и тому подобное.
Основные аргументы: торговый дефицит - это плохо, доллар США переоценен из-за других стран, что приводит к поддержанию и расширению этого дефицита, а также миграции производства из США в другие страны, такие как Китай. Поэтому доллар нужно "справедливо" обесценить (не подвергая риску его роль как резервной валюты), торговый дефицит - существенно сократить.
Далее мы расскажем о взгляде противников этой политики президента США, используя в основном аргументы Пола Кругмана, нобелевского лауреата, теоретика международной торговли.
Снижение дефицита не приведет к росту экономики
В чистом виде политику Трампа можно сформулировать так: Он хочет, чтобы Америка была великой, что с его точки зрения означает одновременно привлечение большого количества иностранного капитала и торговый профицит. Однако, похоже, что это арифметически невозможно для развитой экономики.
В каждом базовом курсе экономики студентам рассказывают про тождество национального дохода:
ВВП = C + I + G + NX,
где C — потребительские расходы, I — инвестиционные расходы, G — государственные закупки (в отличие от трансфертов доходов, таких как чеки социального обеспечения), а NX — чистый экспорт — торговый баланс.
Трамп хочет, чтобы вырос NX и, соответственно, ВВП - то есть меньший торговый дефицит должен привести к более высокому экономическому росту.
Однако на практике это невозможно, если экономика изначально не находится в глубокой депрессии или на начальной стадии развития, когда есть много свободных мощностей, которые можно пустить в работу для увеличения ВВП. Обычно это не так, и когда это не так, можно ожидать, что изменения в торговом балансе будут компенсированы изменениями в других компонентах ВВП, особенно инвестициями (они снизятся).
Обратный пример из практики - с середины 90-х, до середины нулевых торговля США скатывалась в огромный дефицит в процентах от ВВП, но снижение ВВП не произошло - потому что росли инвестиции. И, фактически, именно инвестиции привели к этому дефициту.
Торговый дефицит - это просто последствие высоких инвестиций
Каждая покупка одной страны также является продажей другой стране, независимо от формы обмена. Уравнение платежного баланса можно представить так:
Продажи отечественных товаров и услуг иностранцам + Продажи отечественных активов иностранцам = Внутренние покупки иностранных товаров и услуг + Внутренние покупки иностранных активов
Для упрощенного примера только с США и Китаем:
Продажи пшеницы США в Китай + Продажи казначейских векселей США в Китай = Покупка одежды США из Китая + Покупка китайских акций США.
Это уравнение можно переписать так:
Продажа активов – Покупка активов = Покупка товаров – Продажа товаров
Применительно к США левая часть этого уравнения — это чистый приток капитала — превышение инвестиций иностранцев в активы США над нашими инвестициями в зарубежные активы. Правая часть уравнения — это торговый дефицит — превышение наших покупок иностранных товаров над покупками американских товаров иностранцами. Следовательно:
Чистый приток капитала в США = Торговый дефицит США
👉 Продолжение читайте сразу в следующей статье
Взгляд на тарифы Трампа со стороны его противников
часть 1/2
"День освобождения" - ввод огромных импортных пошлин президентом США Дональдом Трампом под соусом чрезвычайного положения из-за угрозы дефицита торгового баланса формирует значительную неопределенность дли развития мировой экономики и финансовых рынков.
О мотивах команды Трампа мы писали в этом посте. Если коротко, то они заключаются в том, чтобы меньше импортировать, больше производить внутри страны и больше экспортировать, не вызвав инфляцию, сокращение экономики, потребления и доходов населения (то есть повысив благосостояние). В качестве дополнительных аргументов приводится снижение зависимости от "потенциальных врагов", лучшая защита интеллектуальной собственности и тому подобное.
Основные аргументы: торговый дефицит - это плохо, доллар США переоценен из-за других стран, что приводит к поддержанию и расширению этого дефицита, а также миграции производства из США в другие страны, такие как Китай. Поэтому доллар нужно "справедливо" обесценить (не подвергая риску его роль как резервной валюты), торговый дефицит - существенно сократить.
Далее мы расскажем о взгляде противников этой политики президента США, используя в основном аргументы Пола Кругмана, нобелевского лауреата, теоретика международной торговли.
Снижение дефицита не приведет к росту экономики
В чистом виде политику Трампа можно сформулировать так: Он хочет, чтобы Америка была великой, что с его точки зрения означает одновременно привлечение большого количества иностранного капитала и торговый профицит. Однако, похоже, что это арифметически невозможно для развитой экономики.
В каждом базовом курсе экономики студентам рассказывают про тождество национального дохода:
ВВП = C + I + G + NX,
где C — потребительские расходы, I — инвестиционные расходы, G — государственные закупки (в отличие от трансфертов доходов, таких как чеки социального обеспечения), а NX — чистый экспорт — торговый баланс.
Трамп хочет, чтобы вырос NX и, соответственно, ВВП - то есть меньший торговый дефицит должен привести к более высокому экономическому росту.
Однако на практике это невозможно, если экономика изначально не находится в глубокой депрессии или на начальной стадии развития, когда есть много свободных мощностей, которые можно пустить в работу для увеличения ВВП. Обычно это не так, и когда это не так, можно ожидать, что изменения в торговом балансе будут компенсированы изменениями в других компонентах ВВП, особенно инвестициями (они снизятся).
Обратный пример из практики - с середины 90-х, до середины нулевых торговля США скатывалась в огромный дефицит в процентах от ВВП, но снижение ВВП не произошло - потому что росли инвестиции. И, фактически, именно инвестиции привели к этому дефициту.
Торговый дефицит - это просто последствие высоких инвестиций
Каждая покупка одной страны также является продажей другой стране, независимо от формы обмена. Уравнение платежного баланса можно представить так:
Продажи отечественных товаров и услуг иностранцам + Продажи отечественных активов иностранцам = Внутренние покупки иностранных товаров и услуг + Внутренние покупки иностранных активов
Для упрощенного примера только с США и Китаем:
Продажи пшеницы США в Китай + Продажи казначейских векселей США в Китай = Покупка одежды США из Китая + Покупка китайских акций США.
Это уравнение можно переписать так:
Продажа активов – Покупка активов = Покупка товаров – Продажа товаров
Применительно к США левая часть этого уравнения — это чистый приток капитала — превышение инвестиций иностранцев в активы США над нашими инвестициями в зарубежные активы. Правая часть уравнения — это торговый дефицит — превышение наших покупок иностранных товаров над покупками американских товаров иностранцами. Следовательно:
Чистый приток капитала в США = Торговый дефицит США
👉 Продолжение читайте сразу в следующей статье
April 4
ДЕНЬ ОСВОБОЖДЕНИЯ.
Взгляд на тарифы Трампа со стороны его противников
часть 2/2
☝️ Первую часть читайте в предыдущем посте.
Но почему у США постоянный торговый дефицит? Потому США имеют высокоинновационную экономику, которая привлекает иностранные инвестиции? Или США приходится брать в долг у иностранцев, потому что у нас торговый дефицит?
Противники политики Трампа придерживаются первого объяснения: потоки иностранного капитала, стремящиеся к более высоким нормам прибыли в США, привели к дефициту торгового баланса США.
Основной механизм проходит через стоимость доллара. Выглядит это так:
1. Иностранцы хотят инвестировать в Америку.
2. Для этого иностранцам необходимо приобрести доллары.
3. Иностранный спрос на доллары приводит к росту курса доллара по отношению к другим валютам.
4. Более высокая стоимость доллара делает производство в США более дорогим и менее конкурентоспособным по сравнению с зарубежным производством.
5. Конечный результат - дефицит торгового баланса США.
Введение импортных пошлин без полной компенсации ответными мерами, как признают и экономисты Трампа, укрепит доллар и сведет на нет все потенциальное снижение торгового дефицита. Если же начнется торговая война, доллар возможно и ослабнет, дефицит снизится, но снизятся и инвестиции и ВВП США.
Устранение торгового дефицита не приведет к росту индустриализации
Торговый дефицит является причиной лишь довольно небольшой доли долгосрочного снижения доли обрабатывающей промышленности в экономике (как доля от занятости).
Это можно доказать двумя способами: международные сравнения и расчет снизу вверх.
▪️ Международные сравнения: В плане торговли Германия - это анти-Америка. Ее торговый профицит в процентах от ВПП намного больше, чем у Китая. Однако Германия также столкнулась с огромным долгосрочным снижением доли занятости в обрабатывающей промышленности.
▪️ Расчет снизу вверх: в прошлом году дефицит торговли промышленными товарами в США составил около 4% ВВП. Предположим, что этот дефицит вычел равную сумму из расходов на промышленные товары США. В таком случае что бы произошло, если бы мы каким-то образом устранили этот дефицит?
Это увеличит долю производства в ВВП - в настоящее время 10% - менее чем на 4пп. Грубая оценка такова, что добавленная стоимость производства вырастет примерно 2,5пп, что означает, что производственный сектор будет примерно на четверть больше, чем сейчас. Так что даже если бы тарифы «сработали», они были бы далеки от восстановления былой славы производства.
Производство как доля занятости упало примерно на 17 пунктов с 1970 года. Полное устранение торгового дефицита отменило бы только около 2,5 пунктов этого спада.
США не субсидируют Канаду и Мексику
Когда Трамп говорит обратное, он имеет в виду, что у США дефицит торгового баланса с обеими странами, хотя, как говорит Кругман "его советники придумали какую-то новую математику, чтобы раздуть этот дефицит".
Но как дефицит в торговле с Мексикой означает, что США субсидирует своего южного соседа? Мексика "отправляет" в США полезные вещи, например, автозапчасти. Взамен США "отправляет" в Мексику долговые расписки какого-то рода, например, федеральный или корпоративный долг. Ни одна из сторон не является жертвой.
=======
Текст основан на статьях Полна Кругмана в его блоге
Взгляд на тарифы Трампа со стороны его противников
часть 2/2
☝️ Первую часть читайте в предыдущем посте.
Но почему у США постоянный торговый дефицит? Потому США имеют высокоинновационную экономику, которая привлекает иностранные инвестиции? Или США приходится брать в долг у иностранцев, потому что у нас торговый дефицит?
Противники политики Трампа придерживаются первого объяснения: потоки иностранного капитала, стремящиеся к более высоким нормам прибыли в США, привели к дефициту торгового баланса США.
Основной механизм проходит через стоимость доллара. Выглядит это так:
1. Иностранцы хотят инвестировать в Америку.
2. Для этого иностранцам необходимо приобрести доллары.
3. Иностранный спрос на доллары приводит к росту курса доллара по отношению к другим валютам.
4. Более высокая стоимость доллара делает производство в США более дорогим и менее конкурентоспособным по сравнению с зарубежным производством.
5. Конечный результат - дефицит торгового баланса США.
Введение импортных пошлин без полной компенсации ответными мерами, как признают и экономисты Трампа, укрепит доллар и сведет на нет все потенциальное снижение торгового дефицита. Если же начнется торговая война, доллар возможно и ослабнет, дефицит снизится, но снизятся и инвестиции и ВВП США.
Устранение торгового дефицита не приведет к росту индустриализации
Торговый дефицит является причиной лишь довольно небольшой доли долгосрочного снижения доли обрабатывающей промышленности в экономике (как доля от занятости).
Это можно доказать двумя способами: международные сравнения и расчет снизу вверх.
▪️ Международные сравнения: В плане торговли Германия - это анти-Америка. Ее торговый профицит в процентах от ВПП намного больше, чем у Китая. Однако Германия также столкнулась с огромным долгосрочным снижением доли занятости в обрабатывающей промышленности.
▪️ Расчет снизу вверх: в прошлом году дефицит торговли промышленными товарами в США составил около 4% ВВП. Предположим, что этот дефицит вычел равную сумму из расходов на промышленные товары США. В таком случае что бы произошло, если бы мы каким-то образом устранили этот дефицит?
Это увеличит долю производства в ВВП - в настоящее время 10% - менее чем на 4пп. Грубая оценка такова, что добавленная стоимость производства вырастет примерно 2,5пп, что означает, что производственный сектор будет примерно на четверть больше, чем сейчас. Так что даже если бы тарифы «сработали», они были бы далеки от восстановления былой славы производства.
Производство как доля занятости упало примерно на 17 пунктов с 1970 года. Полное устранение торгового дефицита отменило бы только около 2,5 пунктов этого спада.
США не субсидируют Канаду и Мексику
Когда Трамп говорит обратное, он имеет в виду, что у США дефицит торгового баланса с обеими странами, хотя, как говорит Кругман "его советники придумали какую-то новую математику, чтобы раздуть этот дефицит".
Но как дефицит в торговле с Мексикой означает, что США субсидирует своего южного соседа? Мексика "отправляет" в США полезные вещи, например, автозапчасти. Взамен США "отправляет" в Мексику долговые расписки какого-то рода, например, федеральный или корпоративный долг. Ни одна из сторон не является жертвой.
=======
Текст основан на статьях Полна Кругмана в его блоге
April 4
💰 Московская Биржа – дивиденды
Совет директоров Мосбиржи рекомендовал выплату дивидендов за 2024 г. в размере 26,11 рублей на акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов будет определена на заседании Совета директоров.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность по текущим ценам: 13,27%.
▪️ Дивидендная политика
Дивидендная политика Московской биржи (сентябрь 2023): целевой уровень доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, определяется как величина свободного денежного потока на собственный капитал. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.
▪️ Ожидания и комментарии
Комиссионные доходы компании за 2024 г. составили 62,9 млрд руб. (+20,56% г/г). Процентные доходы 93,2 млрд руб. (+64,71%), значение чистой прибыли увеличилось на 30,41% и достигло 79,2 млрд руб.
Сумма рекомендуемой выплаты оказалась значительно выше наших ожиданий. Объявленная сумма дивидендов соответствует 75% от годовой чистой прибыль по МСФО.
▪️ В портфелях
В настоящий момент акции Мосбиржи входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD (низкая историческая доходность и стабильность выплат), а также в выборку по нашей активной стратегии.
==========
👉 Мосбиржа в сервисе Дивиденды
👉 Мосбиржа в сервисе Анализ акций
Совет директоров Мосбиржи рекомендовал выплату дивидендов за 2024 г. в размере 26,11 рублей на акцию. Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов будет определена на заседании Совета директоров.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность по текущим ценам: 13,27%.
▪️ Дивидендная политика
Дивидендная политика Московской биржи (сентябрь 2023): целевой уровень доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, определяется как величина свободного денежного потока на собственный капитал. Минимальное значение уровня доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет 50% от чистой прибыли по МСФО.
▪️ Ожидания и комментарии
Комиссионные доходы компании за 2024 г. составили 62,9 млрд руб. (+20,56% г/г). Процентные доходы 93,2 млрд руб. (+64,71%), значение чистой прибыли увеличилось на 30,41% и достигло 79,2 млрд руб.
Сумма рекомендуемой выплаты оказалась значительно выше наших ожиданий. Объявленная сумма дивидендов соответствует 75% от годовой чистой прибыль по МСФО.
▪️ В портфелях
В настоящий момент акции Мосбиржи входят в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
Не входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD (низкая историческая доходность и стабильность выплат), а также в выборку по нашей активной стратегии.
==========
👉 Мосбиржа в сервисе Дивиденды
👉 Мосбиржа в сервисе Анализ акций
April 4
Индекс МосБиржи по итогам недели: -8,05%
Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Транснефть ап +1,5%
Астра +1,3%
ПИК +0,8%
Юнипро +0,2%
МосБиржа +0,1%
⬇️ Аутсайдеры
МКБ -13,4%
Мечел ао -12,1%
ГАЗПРОМ -12%
РУСАЛ -10,6%
Роснефть -10,5%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Транснефть ап +1,5%
Астра +1,3%
ПИК +0,8%
Юнипро +0,2%
МосБиржа +0,1%
⬇️ Аутсайдеры
МКБ -13,4%
Мечел ао -12,1%
ГАЗПРОМ -12%
РУСАЛ -10,6%
Роснефть -10,5%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
April 4
Я не говорю, что моя инвестиционная стратегия плоха, но я начал называть свой портфель «великим неизвестным».
#доходъюмор
#доходъюмор
April 5
Сразу после ввода неожиданно больших торговых пошлин президентом США Дональдом Трампом мы описали позиции сторонников этого шага и позиции его противников.
Последние, похоже, звучат довольно сложно, в отличие от понятного посыла «вернуть производство в США». Поэтому мы приведем еще одну цитату Пола Кругмана на эту тему:
«… Сторонники Трампа утверждают, что вследствие ввода тарифов:
1. Цены не повысятся, так как иностранные производители возьмут на себя расходы.
2. Это приведет к значительному сдвигу спроса в США от импорта к внутреннему производству.
3. Принесет огромные доходы бюджету.
Если вы задумаетесь об этом на минуту, вы поймете, что (1) несовместимо с (2):
если цены на импорт не растут, почему потребители переключаются на товары отечественного производства?
В то же время (2) несовместимо с (3):
если импорт сильно сократится, пошлины не принесут много денег, потому что облагать налогом будет нечего».
Эта непоследовательность наводит на мысль, что ввод таких тарифов - не экономическая политика, но аргументы в переговорах. С этой точки зрения, мы можем проснуться в понедельник с новостями о том, что тарифы отложены (президент дал себе время на телефонные звонки, так как очевидно, переговоров с каждой страной не было).
В любом случае, для бизнеса подобные решения снижают определенность, вести дела и планировать инвестиции становится сложнее. Это почти гарантирует слабость любых прогнозов и высокую волатильность на рынках. Широкодиверсифицированные по классам активов инвестиционные портфели снова стали великими!
#доходъдневник
Последние, похоже, звучат довольно сложно, в отличие от понятного посыла «вернуть производство в США». Поэтому мы приведем еще одну цитату Пола Кругмана на эту тему:
«… Сторонники Трампа утверждают, что вследствие ввода тарифов:
1. Цены не повысятся, так как иностранные производители возьмут на себя расходы.
2. Это приведет к значительному сдвигу спроса в США от импорта к внутреннему производству.
3. Принесет огромные доходы бюджету.
Если вы задумаетесь об этом на минуту, вы поймете, что (1) несовместимо с (2):
если цены на импорт не растут, почему потребители переключаются на товары отечественного производства?
В то же время (2) несовместимо с (3):
если импорт сильно сократится, пошлины не принесут много денег, потому что облагать налогом будет нечего».
Эта непоследовательность наводит на мысль, что ввод таких тарифов - не экономическая политика, но аргументы в переговорах. С этой точки зрения, мы можем проснуться в понедельник с новостями о том, что тарифы отложены (президент дал себе время на телефонные звонки, так как очевидно, переговоров с каждой страной не было).
В любом случае, для бизнеса подобные решения снижают определенность, вести дела и планировать инвестиции становится сложнее. Это почти гарантирует слабость любых прогнозов и высокую волатильность на рынках. Широкодиверсифицированные по классам активов инвестиционные портфели снова стали великими!
#доходъдневник
April 6
«Возможно, следующим фильмом франшизы «Терминатор» станет «Терминатор: Торговая война», в котором Скайнет поймет, что ему не обязательно уничтожать человечество с помощью ядерных бомб, он может достичь своих целей, просто давая плохие экономические советы.»
#доходъюмор
#доходъюмор
April 7
«Обожаю запах сжигаемой напалмом экономики по утрам»
https://www.interfax.ru/world/1019902
👉О позициях сторонников ввода тарифов
👉О позициях противников ввода тарифов
https://www.interfax.ru/world/1019902
👉О позициях сторонников ввода тарифов
👉О позициях противников ввода тарифов
Интерфакс
Власти США подтвердили готовность повысить пошлины в отношении Китая до 104%
Власти США, не получив сигналов об уступках от Пекина, подтвердили готовность в среду повысить пошлины на китайские товары до отметки в 104%, сообщают американские СМИ со ссылкой на Белый дом."Американские пошлины на импорт из Китая достигнут отметки в 104%…
April 8
Дональд Трамп объявил о 90-дневной приостановке введения пошлин для всех, кроме Китая. Трамп также заявил, что повысит пошлины на китайские товары до 125%, и это решение вступит в силу немедленно.
Индекс S&P 500 растет почт на 8% и все еще на 13% ниже максимумов года.
Не в понедельник и не полностью, но базовые ожидания пока оправдываются. Похоже, что с Китаем произойдет тоже самое.
Любопытно за этим наблюдать, но все еще кажется, что это та неопределенность для бизнеса и рынков, которой можно было легко избежать и которая еще может иметь долгосрочные негативные последствия для международной торговли.
Индекс S&P 500 растет почт на 8% и все еще на 13% ниже максимумов года.
Не в понедельник и не полностью, но базовые ожидания пока оправдываются. Похоже, что с Китаем произойдет тоже самое.
Любопытно за этим наблюдать, но все еще кажется, что это та неопределенность для бизнеса и рынков, которой можно было легко избежать и которая еще может иметь долгосрочные негативные последствия для международной торговли.
April 9
💥 НОВЫЕ ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ С ЦЕЛЕВОЙ (СТАБИЛЬНОЙ) ДАТОЙ ПОГАШЕНИЯ
Мы рады объявить о предстоящем в апреле и мае запуске трех биржевых фондов облигаций с целевыми датами погашения/выкупа!
Они позволят инвесторам осуществлять вложения в фонды почти также как в отдельные облигации, избегая основного недостатка фондов облигаций - невозможность удерживать их до погашения. Инвесторы смогут удерживать паи до целевой даты, минимизируя волатильность цен и риски, связанные с изменениями на рынке.
Первоначально мы запустим три фонда с целевыми датами 1 декабря 2025, 2026 и 2027 года.
По аналогии с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF новые фонды будут фокусироваться на качественных корпоративных облигациях с повышенной доходностью, но с погашением/выкупом не до 1 года, но вокруг нужной целевой даты (-365, +180 дней, но будем стараться как со до но ближе). Облигации будут, как правило, удерживаться до погашения/выкупа.
После наступления каждой целевой даты фонды продолжат функционировать, автоматически изменив целевые даты на 3 года вперед. Это позволит инвесторам формировать двух или трех-летние лестницы облигаций управляемые и обновляемые полностью автоматически.
Фонды будут реинвестирвоать купоны и иные платежи по облигациям. Это даст инвесторам возможность воспользоваться налоговыми преимуществами - отложить налогообложение до продажи паев, использовать льготу на долгосрочное владение (три года и более) и снизить НДФЛ вплоть до нуля, а также самостоятельно выбирать реинвестировать или «получать» купоны через продажу части паев с налогообложением только финансового результата, а не платежа полностью. Подробно об этом читайте здесь.
Все подробности, даты и презентации уже очень скоро!
Мы рады объявить о предстоящем в апреле и мае запуске трех биржевых фондов облигаций с целевыми датами погашения/выкупа!
Они позволят инвесторам осуществлять вложения в фонды почти также как в отдельные облигации, избегая основного недостатка фондов облигаций - невозможность удерживать их до погашения. Инвесторы смогут удерживать паи до целевой даты, минимизируя волатильность цен и риски, связанные с изменениями на рынке.
Первоначально мы запустим три фонда с целевыми датами 1 декабря 2025, 2026 и 2027 года.
По аналогии с нашим биржевым фондом широкого денежного рынка GOOD ETF новые фонды будут фокусироваться на качественных корпоративных облигациях с повышенной доходностью, но с погашением/выкупом не до 1 года, но вокруг нужной целевой даты (-365, +180 дней, но будем стараться как со до но ближе). Облигации будут, как правило, удерживаться до погашения/выкупа.
После наступления каждой целевой даты фонды продолжат функционировать, автоматически изменив целевые даты на 3 года вперед. Это позволит инвесторам формировать двух или трех-летние лестницы облигаций управляемые и обновляемые полностью автоматически.
Фонды будут реинвестирвоать купоны и иные платежи по облигациям. Это даст инвесторам возможность воспользоваться налоговыми преимуществами - отложить налогообложение до продажи паев, использовать льготу на долгосрочное владение (три года и более) и снизить НДФЛ вплоть до нуля, а также самостоятельно выбирать реинвестировать или «получать» купоны через продажу части паев с налогообложением только финансового результата, а не платежа полностью. Подробно об этом читайте здесь.
Все подробности, даты и презентации уже очень скоро!
April 10
💰 Татнефть - дивиденды
Совет директоров Татнефти рекомендовал финальные дивиденды за 4 квартал 2024 года в размере 43,11 руб. на обыкновенную и привилегированную акции. Дата закрытия реестра - 2 июня 2025 г.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 6,68%.
Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 6,84%.
Ожидаемая доходность обыкновенных акций в следующие 12 мес.: 17,12%
Ожидаемая доходность привилегированных акций в следующие 12 мес.: 17,53%
▪️ Дивидендная политика
Дивидендная политика Компании предполагает выплату не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. По обыкновенным акциям и префам платят равный дивиденд. Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2024 г. достигла 2 трлн руб. (+27,8% г/г). Валовая прибыль 406,1 млрд руб. (+19,7%), чистая прибыль 306,1 млрд руб. (+6,3%).
Сумма рекомендуемой выплаты оказалась выше наших ожиданий. С учетом предыдущих промежуточных выплат в 2024 г., общая сумма дивидендов за год составит 98,7 руб. на акцию, что соответствует 75% от годовой чистой прибыли по МСФО.
▪️ В портфелях
Акции Татнефти обоих типов входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD и в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
Не входят в выборку по нашей активной стратегии.
==========
👉 Татнефть-ао в сервисе Дивиденды
👉 Татнефть-п в сервисе Дивиденды
👉 Татнефть в сервисе Анализ акций
Совет директоров Татнефти рекомендовал финальные дивиденды за 4 квартал 2024 года в размере 43,11 руб. на обыкновенную и привилегированную акции. Дата закрытия реестра - 2 июня 2025 г.
▪️ Доходность
Дивидендная доходность обыкновенных акций по текущим ценам: 6,68%.
Дивидендная доходность привилегированных акций по текущим ценам: 6,84%.
Ожидаемая доходность обыкновенных акций в следующие 12 мес.: 17,12%
Ожидаемая доходность привилегированных акций в следующие 12 мес.: 17,53%
▪️ Дивидендная политика
Дивидендная политика Компании предполагает выплату не менее 50% прибыли по МСФО или РСБУ, в зависимости от большей величины. По обыкновенным акциям и префам платят равный дивиденд. Выплаты осуществляют 3 раза в год (за полугодие, 3 и 4 кварталы).
▪️ Ожидания и комментарии
Выручка компании за 2024 г. достигла 2 трлн руб. (+27,8% г/г). Валовая прибыль 406,1 млрд руб. (+19,7%), чистая прибыль 306,1 млрд руб. (+6,3%).
Сумма рекомендуемой выплаты оказалась выше наших ожиданий. С учетом предыдущих промежуточных выплат в 2024 г., общая сумма дивидендов за год составит 98,7 руб. на акцию, что соответствует 75% от годовой чистой прибыли по МСФО.
▪️ В портфелях
Акции Татнефти обоих типов входят в наш Индекс дивидендных акций российских компаний IRDIV и БПИФ DIVD и в наш Индекс акций роста РФ IRGRO и БПИФ GROD.
Не входят в выборку по нашей активной стратегии.
==========
👉 Татнефть-ао в сервисе Дивиденды
👉 Татнефть-п в сервисе Дивиденды
👉 Татнефть в сервисе Анализ акций
April 10
Индекс МосБиржи по итогам недели: +1,72%
Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Татнефть +10,5%
Татнефть ап +9,0%
Полюс +8,8%
ЮГК +8,1%
ФосАгро +7,4%
⬇️ Аутсайдеры
ПИК -13,4%
ЭН+ -9,8%
ВК -4,4%
Система -3,8%
Селигдар -3,7%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Татнефть +10,5%
Татнефть ап +9,0%
Полюс +8,8%
ЮГК +8,1%
ФосАгро +7,4%
⬇️ Аутсайдеры
ПИК -13,4%
ЭН+ -9,8%
ВК -4,4%
Система -3,8%
Селигдар -3,7%
=========
Котировки: https://www.dohod.ru/ik/analytics/stockmap
April 11
Жена звонит мужу пока он едет домой: «Альберт, будь осторожен, — Я только что услышала по радио, что на шоссе машина едет не в ту сторону».
«Дорогая, они и половины не знают, — это не одна машина, их сотни».
Чтобы добиться большего, чем средний уровень, вам нужно быть готовым пойти против толпы, но вы также должны быть правыми. Слепое противостояние – не лучшая стратегия.
#доходъюмор
«Дорогая, они и половины не знают, — это не одна машина, их сотни».
Чтобы добиться большего, чем средний уровень, вам нужно быть готовым пойти против толпы, но вы также должны быть правыми. Слепое противостояние – не лучшая стратегия.
#доходъюмор
April 12
ФОНДЫ ОБЛИГАЦИЙ С ЦЕЛЕВОЙ ДАТОЙ ПОГАШЕНИЯ.
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ
В апреле и мае мы запускаем три биржевые фонда облигаций с целевыми датами погашения/выкупа:
🔹 22 апреля - ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2026 года (тикер BNDB)
🔹 29 апреля - ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2027 года (тикер BNDC)
🔹 15 мая - ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2025 года (тикер BNDA)
🔸🔸 Как облигации - Лучше облигаций:
▪️ Можно удерживать до целевой даты (и потом продать). Это как удерживать облигацию до погашения - вы не несете риски изменений цены, например, из-за изменения ключевой ставки Банка России. Невозможность так делать в обычных фондах облигаций - главных их недостаток.
▪️ При этом фонд никогда не погашается. После наступления каждой целевой даты фонды продолжат функционировать, автоматически изменив целевую дату (в нашем случае - на 3 года вперед).
▪️ Готовый и управляемый портфель. Подбор облигаций, мониторинг кредитного риска, почти моментальное реинвестирование купонов и сумм погашений - функции управляющего.
▪️ Диверсификация. Наличие десятков облигаций в одном портфеле с ограничением на максимальный вес на одного эмитента снижает кредитный риск.
▪️ Покупка/продажа десятков облигаций за одни клик. При этом спред, часто, будет ниже, чем в случае операций с отдельными облигациями. Маркет-мейкер обязан исполнить заявки на сумму, по крайней мере, до 50 млн. руб. в день.
▪️ Налоговые преимущества. Можно отложить налогообложение до продажи паев, использовать льготу на долгосрочное владение (три года и более) и снизить НДФЛ вплоть до нуля, а также самостоятельно выбирать реинвестировать или «получать» купоны через продажу части паев с налогообложением только финансового результата, а не платежа полностью. Подробно об этом читайте здесь.
▪️ Автоматическая лестница облигаций. У многих инвесторов нет четкой стратегии инвестирования в облигации. Лестницу облигаций на 3 года - проверенную и комфортную стратегию - можно полностью автоматизировать, купив три фонда с целевыми датами через 1, 2 и 3 года в равных долях. Она будет автоматически продлеваться и каждую ступень можно держать до целевой даты.
▪️ Возможность формировать индивидуальные стратегии из комбинации фондов с целевой датой. Покупайте больше длинных или больше коротких облигаций, используйте рыночные возможности.
🔸🔸 ... Но не во всем:
▪️ Меньше гибкости и контроля. Вы не выбираете конкретные облигации, в том числе, вы не контролируете точный кредитный риск и не можете выбирать другие целевые даты.
▪️ В портфеле фонда будут облигации немного короче и длиннее целевой даты. С меньшей диверсификацией вы можете более точно инвестировать к целевой дате.
▪️ Внешние денежные потоки могут искажать доходность по сравнению с отдельными облигациями. В отличие от отдельных бумаг, фонд иногда должен размещать новые деньги инвесторов или погашать паи. Несмотря на то, что большинство покупок/продаж паев происходит между инвесторами на бирже, крупные операции, связанные с "созданием" новых паев или погашением старых могут влиять на доходность (в обе стороны).
▪️ Налоговые преимущества ограничено, но можно повторить через специальные счета (типа ИИС). При этом возможность "формирования выплат" через частичную продажу паев (налог только с финансового результата - не со всей суммы) повторить нельзя.
▪️ Затраты фонда. Хотя в основном затраты окупаются преимуществами (в том числе, налоговыми), они могут снижать доходность по сравнению, например, с созданием индивидуальных портфелей с концентрацией более доходных облигаций.
▪️ Дискомфорт от отсутствия выплат и риски реинвестирования. Купоны, полученные фондом, реинвестируется. При продаже паев до целевой даты такое реинвестирование может привести (в случае резкого повышения процентных ставок на рынке) к более низкой совокупной доходности по сравнению с удержанием отдельной облигации с выплатой купонов.
======
Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций.
ПРЕИМУЩЕСТВА И НЕДОСТАТКИ
В апреле и мае мы запускаем три биржевые фонда облигаций с целевыми датами погашения/выкупа:
🔹 22 апреля - ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2026 года (тикер BNDB)
🔹 29 апреля - ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2027 года (тикер BNDC)
🔹 15 мая - ДОХОДЪ. Облигации до декабря 2025 года (тикер BNDA)
🔸🔸 Как облигации - Лучше облигаций:
▪️ Можно удерживать до целевой даты (и потом продать). Это как удерживать облигацию до погашения - вы не несете риски изменений цены, например, из-за изменения ключевой ставки Банка России. Невозможность так делать в обычных фондах облигаций - главных их недостаток.
▪️ При этом фонд никогда не погашается. После наступления каждой целевой даты фонды продолжат функционировать, автоматически изменив целевую дату (в нашем случае - на 3 года вперед).
▪️ Готовый и управляемый портфель. Подбор облигаций, мониторинг кредитного риска, почти моментальное реинвестирование купонов и сумм погашений - функции управляющего.
▪️ Диверсификация. Наличие десятков облигаций в одном портфеле с ограничением на максимальный вес на одного эмитента снижает кредитный риск.
▪️ Покупка/продажа десятков облигаций за одни клик. При этом спред, часто, будет ниже, чем в случае операций с отдельными облигациями. Маркет-мейкер обязан исполнить заявки на сумму, по крайней мере, до 50 млн. руб. в день.
▪️ Налоговые преимущества. Можно отложить налогообложение до продажи паев, использовать льготу на долгосрочное владение (три года и более) и снизить НДФЛ вплоть до нуля, а также самостоятельно выбирать реинвестировать или «получать» купоны через продажу части паев с налогообложением только финансового результата, а не платежа полностью. Подробно об этом читайте здесь.
▪️ Автоматическая лестница облигаций. У многих инвесторов нет четкой стратегии инвестирования в облигации. Лестницу облигаций на 3 года - проверенную и комфортную стратегию - можно полностью автоматизировать, купив три фонда с целевыми датами через 1, 2 и 3 года в равных долях. Она будет автоматически продлеваться и каждую ступень можно держать до целевой даты.
▪️ Возможность формировать индивидуальные стратегии из комбинации фондов с целевой датой. Покупайте больше длинных или больше коротких облигаций, используйте рыночные возможности.
🔸🔸 ... Но не во всем:
▪️ Меньше гибкости и контроля. Вы не выбираете конкретные облигации, в том числе, вы не контролируете точный кредитный риск и не можете выбирать другие целевые даты.
▪️ В портфеле фонда будут облигации немного короче и длиннее целевой даты. С меньшей диверсификацией вы можете более точно инвестировать к целевой дате.
▪️ Внешние денежные потоки могут искажать доходность по сравнению с отдельными облигациями. В отличие от отдельных бумаг, фонд иногда должен размещать новые деньги инвесторов или погашать паи. Несмотря на то, что большинство покупок/продаж паев происходит между инвесторами на бирже, крупные операции, связанные с "созданием" новых паев или погашением старых могут влиять на доходность (в обе стороны).
▪️ Налоговые преимущества ограничено, но можно повторить через специальные счета (типа ИИС). При этом возможность "формирования выплат" через частичную продажу паев (налог только с финансового результата - не со всей суммы) повторить нельзя.
▪️ Затраты фонда. Хотя в основном затраты окупаются преимуществами (в том числе, налоговыми), они могут снижать доходность по сравнению, например, с созданием индивидуальных портфелей с концентрацией более доходных облигаций.
▪️ Дискомфорт от отсутствия выплат и риски реинвестирования. Купоны, полученные фондом, реинвестируется. При продаже паев до целевой даты такое реинвестирование может привести (в случае резкого повышения процентных ставок на рынке) к более низкой совокупной доходности по сравнению с удержанием отдельной облигации с выплатой купонов.
======
Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбрать подходящие бумаги и даже готовые стратегии можно с помощью наших сервисов Анализ облигаций и Лестница облигаций.
April 14
Ожидаемые дивидендные доходности и индекс стабильности дивидендов (DSI) акций российских компаний
Данные на основе нашего сервиса ДОХОДЪ Дивиденды.
Ожидания не всегда реализуются, поэтому диверсификация, как обычно, должна быть обязательным атрибутом формирования портфеля. DSI позволяет измерить степень уверенности в дальнейших выплатах. Он определяет, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер: полная методика в pdf.
В этой статье мы подробно рассказывали о последних обновлениях в расчете индекса DSI: https://t.iss.one/dohod/12438
======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск
UPD: Уточнили прогноз дивиденда Ростелеком ап, он рассчитан согласно Уставу (10% от ЧП по РСБУ на 25% капитала) и будет равен 6.24 р.
Данные на основе нашего сервиса ДОХОДЪ Дивиденды.
Ожидания не всегда реализуются, поэтому диверсификация, как обычно, должна быть обязательным атрибутом формирования портфеля. DSI позволяет измерить степень уверенности в дальнейших выплатах. Он определяет, насколько регулярно компания выплачивает дивиденды и повышает их размер: полная методика в pdf.
В этой статье мы подробно рассказывали о последних обновлениях в расчете индекса DSI: https://t.iss.one/dohod/12438
======
Если вам не подходят отдельные бумаги, наши биржевые фонды DIVD и GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск
UPD: Уточнили прогноз дивиденда Ростелеком ап, он рассчитан согласно Уставу (10% от ЧП по РСБУ на 25% капитала) и будет равен 6.24 р.
April 16