Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:
⬆️ Лидеры
Полиметалл +6,7%
Система +4,8%
Сургутнефтегаз-п +3,4%
МТС +2,5%
Лента +2,5%
⬇️ Аутсайдеры
Яндекс -2,6%
Северсталь -2,7%
Алроса -4,5%
НЛМК -7%
Интер РАО -8%
Дивидендные отсечки на неделе были у: ТГК-1, ОГК-2, Газпром нефть, Ленэнерго
Котировки
⬆️ Лидеры
Полиметалл +6,7%
Система +4,8%
Сургутнефтегаз-п +3,4%
МТС +2,5%
Лента +2,5%
⬇️ Аутсайдеры
Яндекс -2,6%
Северсталь -2,7%
Алроса -4,5%
НЛМК -7%
Интер РАО -8%
Дивидендные отсечки на неделе были у: ТГК-1, ОГК-2, Газпром нефть, Ленэнерго
Котировки
Какова настоящая доходность высокодоходных облигаций?
Облигации привлекают предсказуемой доходностью по сравнению с акциями. Выплаты по ним не привязаны к прибыли компаний, они стабильны, регулярны и создают иллюзию прогнозируемости результата. Это приводит к росту интереса инвесторов к высокодоходным облигациям, которые иногда даже рассматриваются как альтернатива акциям.
Влияние дефолтов
Обращая внимание на доходность, инвесторы часто забывают о рисках дефолта эмитента. Исследование Moody’s показало, что на горизонте в 5 лет доля дефолтов среди облигаций с наименьшим кредитным рейтингом «Сaa-C» составила более 35%, у менее рискованных эмитентов с рейтингом «B» - 14%. Даже имея наивысший кредитный рейтинг, облигации сохраняют вероятность дефолта на уровне 0,04%.
В книге руководителя портфельных решений фонда AQR Capital Management Анти Илманена приводится исследование доходности корпоративных облигаций в США с различным уровнем риска. Оказалось, что, несмотря на более высокую изначальную доходность, облигации с низким кредитным рейтингом «ССС» в итоге не принесли инвесторам более высоких результатов. Среднегодовая доходность таких инвестиций после дефолтов составила всего 6,2% по сравнению с доходностью в 8,2% у наиболее надежных облигаций. Наибольшая итоговая доходность наблюдалось у облигаций с рейтингом «BB», то есть с кредитным качеством немного ниже среднего.
Исследования также показывают, что, в случае с рискованными облигациями, более высокий риск не вознаграждается более высокой долгосрочной доходностью так, как это должно быть согласно теории эффективного рынка. Причина этого кроется в систематической недооценке инвесторами риска облигаций с низким кредитным качеством. Другими словами, инвесторы слишком оптимистично оценивают эмитентов, завышая стоимость их облигаций и занижая доходность.
Как улучшить результаты при инвестировании в облигации?
Статистика в США показывает, что, как класс активов, облигации с высоким кредитным риском показывают неудовлетворительные результаты. Инвестор на этом рынке должен принимать во внимание, что в долгосрочной перспективе дефолты забирают значительную часть доходности. Поэтому:
• Рискованные облигации не должны занимать основную часть совокупного портфеля.
• Если инвестор намеревается получить более высокие результаты, то ему необходимо проводить тщательный анализ эмитентов, который позволит выбрать облигации тех компаний, которые устоят перед дефолтами в кризис. Знакомого названия компании, высокой доходности и рекомендации от финансового советника недостаточно для принятия решения о покупке.
Полная версия статьи с графиками в Аналитике
По хештегу #доходъумныйпортфель вы сможете найти все статьи о том, как мы инвестируем.
Облигации привлекают предсказуемой доходностью по сравнению с акциями. Выплаты по ним не привязаны к прибыли компаний, они стабильны, регулярны и создают иллюзию прогнозируемости результата. Это приводит к росту интереса инвесторов к высокодоходным облигациям, которые иногда даже рассматриваются как альтернатива акциям.
Влияние дефолтов
Обращая внимание на доходность, инвесторы часто забывают о рисках дефолта эмитента. Исследование Moody’s показало, что на горизонте в 5 лет доля дефолтов среди облигаций с наименьшим кредитным рейтингом «Сaa-C» составила более 35%, у менее рискованных эмитентов с рейтингом «B» - 14%. Даже имея наивысший кредитный рейтинг, облигации сохраняют вероятность дефолта на уровне 0,04%.
В книге руководителя портфельных решений фонда AQR Capital Management Анти Илманена приводится исследование доходности корпоративных облигаций в США с различным уровнем риска. Оказалось, что, несмотря на более высокую изначальную доходность, облигации с низким кредитным рейтингом «ССС» в итоге не принесли инвесторам более высоких результатов. Среднегодовая доходность таких инвестиций после дефолтов составила всего 6,2% по сравнению с доходностью в 8,2% у наиболее надежных облигаций. Наибольшая итоговая доходность наблюдалось у облигаций с рейтингом «BB», то есть с кредитным качеством немного ниже среднего.
Исследования также показывают, что, в случае с рискованными облигациями, более высокий риск не вознаграждается более высокой долгосрочной доходностью так, как это должно быть согласно теории эффективного рынка. Причина этого кроется в систематической недооценке инвесторами риска облигаций с низким кредитным качеством. Другими словами, инвесторы слишком оптимистично оценивают эмитентов, завышая стоимость их облигаций и занижая доходность.
Как улучшить результаты при инвестировании в облигации?
Статистика в США показывает, что, как класс активов, облигации с высоким кредитным риском показывают неудовлетворительные результаты. Инвестор на этом рынке должен принимать во внимание, что в долгосрочной перспективе дефолты забирают значительную часть доходности. Поэтому:
• Рискованные облигации не должны занимать основную часть совокупного портфеля.
• Если инвестор намеревается получить более высокие результаты, то ему необходимо проводить тщательный анализ эмитентов, который позволит выбрать облигации тех компаний, которые устоят перед дефолтами в кризис. Знакомого названия компании, высокой доходности и рекомендации от финансового советника недостаточно для принятия решения о покупке.
Полная версия статьи с графиками в Аналитике
По хештегу #доходъумныйпортфель вы сможете найти все статьи о том, как мы инвестируем.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Управление портфелем с шестым плечом
💊Аптеки 36,6: насколько оправдан взлет стоимости компании
🔹Аптеки 36,6 находится в тяжелейшем финансовом положении. После покупки сети аптек "A5" компания показывает убыток 4 года подряд. Расходы на обслуживание долга в несколько раз превышают операционный денежный поток.
🔹Последние два года акции "36,6" приобретают структуры Романа Авдеева, в том числе Московский кредитных банк, являвшийся крупнейшим кредитором компании.
🔹Новый акционер может взять курс на оздоровление компании и реструктурировать долги. Тем не менее, даже в случае улучшения показателей текущая капитализация 36,6 выглядит неадекватной.
Подробный пост с графиками в Аналитике
🔹Аптеки 36,6 находится в тяжелейшем финансовом положении. После покупки сети аптек "A5" компания показывает убыток 4 года подряд. Расходы на обслуживание долга в несколько раз превышают операционный денежный поток.
🔹Последние два года акции "36,6" приобретают структуры Романа Авдеева, в том числе Московский кредитных банк, являвшийся крупнейшим кредитором компании.
🔹Новый акционер может взять курс на оздоровление компании и реструктурировать долги. Тем не менее, даже в случае улучшения показателей текущая капитализация 36,6 выглядит неадекватной.
Подробный пост с графиками в Аналитике
The Economist в статье на прошлой неделе назвал Россию раем для инвесторов в облигации и адом для инвесторов в акции.
Почему рай для облигаций?
Консервативная бюджетная политика с ограничением расходов и высокие процентные ставки привели к снижению волатильности курса рубля и возможности даже для консервативных инвесторов зарабатывать доходность выше инфляции.
Почему ад для акций?
Супернизкие мультипликаторы рынка акций (P/E=6) отражают неуверенность инвесторов по поводу сохранения прав собственности, а также то, что компании, вместо соблюдения интересов миноритарных акционеров, заняты выполнением стратегических государственных задач.
Впрочем, для инвесторов в пассивный индекс акций России прошедшие 5 лет "адом" явно не выглядели. Среднегодовая доходность с учетом дивидендов составила 19% против 9,8% в корпоративных облигациях.
А в чем вы держите большую часть инвестиционного портфеля на российском рынке?
Russia is heaven for bondholders and hell for stockpickers
Почему рай для облигаций?
Консервативная бюджетная политика с ограничением расходов и высокие процентные ставки привели к снижению волатильности курса рубля и возможности даже для консервативных инвесторов зарабатывать доходность выше инфляции.
Почему ад для акций?
Супернизкие мультипликаторы рынка акций (P/E=6) отражают неуверенность инвесторов по поводу сохранения прав собственности, а также то, что компании, вместо соблюдения интересов миноритарных акционеров, заняты выполнением стратегических государственных задач.
Впрочем, для инвесторов в пассивный индекс акций России прошедшие 5 лет "адом" явно не выглядели. Среднегодовая доходность с учетом дивидендов составила 19% против 9,8% в корпоративных облигациях.
А в чем вы держите большую часть инвестиционного портфеля на российском рынке?
Russia is heaven for bondholders and hell for stockpickers
Деловая активность в мире падает
Индикаторов, которые бы оперативно указывали на замедление мировой экономики не так много. Один из них - индекс настроений в промышленном секторе PMI Global. В июне он снизился до нового минимума с 2012 года - 49,4 пункта. Значения ниже 50 означают падение деловой активности и потенциальное снижение промышленного производства.
Индикаторов, которые бы оперативно указывали на замедление мировой экономики не так много. Один из них - индекс настроений в промышленном секторе PMI Global. В июне он снизился до нового минимума с 2012 года - 49,4 пункта. Значения ниже 50 означают падение деловой активности и потенциальное снижение промышленного производства.
Готовы ли вы заплатить $30 за то, чтобы расчистить свою почту в два раза быстрее?
Американский стартап Superhuman разрабатывает надстройку к почтовому ящику, которая позволяет разбирать письма в несколько раз быстрее. Среди функционала есть возможность отменять сообщения, следить за тем прочитано оно или нет, автоматически подтягивать профиль Linkedin. Главная особенность - множество горячих клавиш, например, чтобы быстро вставлять "скрытую копию" для получателей или отписываться от рассылок. "Просто нажмите "ctrl -" и у вас автоматически сформируется письмо с вежливым отказом".
Superhuman ориентирован на тех, кто проводит в почте от 3 часов в день и готов платить $30 в месяц, чтобы увеличить свою эффективность. И таких людей, судя по всему, очень много: The New York Times пишет об очереди на скачивание приложения в 180 000 человек. Компания имеет большую поддержку от технологических евангелистов и уже была оценена в $260 млн в рамках последнего раунда финансирования. Неплохой результат для приложения, у которого 15 000 действующих пользователей.
NY Times - Would You Pay $30 a Month to Check Your Email?
Американский стартап Superhuman разрабатывает надстройку к почтовому ящику, которая позволяет разбирать письма в несколько раз быстрее. Среди функционала есть возможность отменять сообщения, следить за тем прочитано оно или нет, автоматически подтягивать профиль Linkedin. Главная особенность - множество горячих клавиш, например, чтобы быстро вставлять "скрытую копию" для получателей или отписываться от рассылок. "Просто нажмите "ctrl -" и у вас автоматически сформируется письмо с вежливым отказом".
Superhuman ориентирован на тех, кто проводит в почте от 3 часов в день и готов платить $30 в месяц, чтобы увеличить свою эффективность. И таких людей, судя по всему, очень много: The New York Times пишет об очереди на скачивание приложения в 180 000 человек. Компания имеет большую поддержку от технологических евангелистов и уже была оценена в $260 млн в рамках последнего раунда финансирования. Неплохой результат для приложения, у которого 15 000 действующих пользователей.
NY Times - Would You Pay $30 a Month to Check Your Email?
NY Times
Would You Pay $30 a Month to Check Your Email?
One of Silicon Valley’s buzziest start-ups, Superhuman, is betting its app’s shiny features are worth a premium price.
🛢Падение нефти, несмотря на сделку ОПЕК+
Продление заморозки добычи нефти странами ОПЕК+до апреля 2020 года произошло не просто на уровне договоренностей, но и было закреплено специальным документом - хартией. Несмотря на успех переговоров, цена на нефть вчера снизилась на 4%, что удивило многих аналитиков.
Реакция рынка может оказаться временным случайным колебанием, однако эффективность сделки ОПЕК уже ставится под вопрос. По итогам 2019 года Международное энергетическое агентство ожидает роста потребления нефти в мире на 1,2 млн барр/сутки, при этом из-за увеличения добычи в США предложение нефти вне стран ОПЕК+ может вырасти на 2 млн барр/сутки.
Текущих усилий ОПЕК+ по сокращению добычи на 1,2 млн барр/сутки достаточно, чтобы не допустить роста профицита нефти на мировом рынке. Замедление мировой экономики или более быстрый рост добычи в США вынудит картель предпринять больше усилий, чтобы поддерживать цены на нефть на текущем уровне.
Продление заморозки добычи нефти странами ОПЕК+до апреля 2020 года произошло не просто на уровне договоренностей, но и было закреплено специальным документом - хартией. Несмотря на успех переговоров, цена на нефть вчера снизилась на 4%, что удивило многих аналитиков.
Реакция рынка может оказаться временным случайным колебанием, однако эффективность сделки ОПЕК уже ставится под вопрос. По итогам 2019 года Международное энергетическое агентство ожидает роста потребления нефти в мире на 1,2 млн барр/сутки, при этом из-за увеличения добычи в США предложение нефти вне стран ОПЕК+ может вырасти на 2 млн барр/сутки.
Текущих усилий ОПЕК+ по сокращению добычи на 1,2 млн барр/сутки достаточно, чтобы не допустить роста профицита нефти на мировом рынке. Замедление мировой экономики или более быстрый рост добычи в США вынудит картель предпринять больше усилий, чтобы поддерживать цены на нефть на текущем уровне.
Акции Системы в лидерах роста на этой неделе, обновляя максимум за год
Ранее на на общем собрании акционеров глава корпорации Владимир Евтушенков заявил о намерении восстановить дивидендную политику компании в следующем году. Политика предполагает выплаты в размере минимум 1,19 руб на акцию (10,9% к текущим ценам).
Два года компания платила дивиденды на уровне 0,11 руб на акцию, объясняя это необходимостью сокращать долг. С 1 квартала 2018 года совокупный долг Системы вырос с 221 до 230 млрд рублей, при этом компания активно вкладывала в девелопмент, фармацевтику и электронную коммерцию.
Ранее на на общем собрании акционеров глава корпорации Владимир Евтушенков заявил о намерении восстановить дивидендную политику компании в следующем году. Политика предполагает выплаты в размере минимум 1,19 руб на акцию (10,9% к текущим ценам).
Два года компания платила дивиденды на уровне 0,11 руб на акцию, объясняя это необходимостью сокращать долг. С 1 квартала 2018 года совокупный долг Системы вырос с 221 до 230 млрд рублей, при этом компания активно вкладывала в девелопмент, фармацевтику и электронную коммерцию.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Разумный инвестор и "инвестиционные" идеи брокеров
Наши материалы в июне
🗃Стратегии
Стратегия на мировом рынке акций
США
Европа
Китай
Япония
📊Акции
ВТБ: цель достичь прибыли в 200 млрд руб. стала чуть дальше
АФК Система - компания забыла о намерении снижать долг
Татнефть отчётность по итогам 1 квартала
Начало биржевых торгов месcенджера Slack
Русснефть: стоит ли рассчитывать на дивиденды в обозримом будущем
Аптеки 36,6: насколько оправдан взлет стоимости компании
📄Облигации
Облигации Талан: региональный девелопер готовит агрессивную экспансию
"Ломбард "Мастер" продолжает активно занимать на долговом рынке
📚Фундаментальные знания
Капитализм убил инфляцию?
Инвестиции – это как..
Миф о валютных войнах
Купить сейчас или подождать?
Какова настоящая доходность высокодоходных облигаций?
Бонус
12 книг по экономике, которые должен прочитать каждый: советы Российской экономической школы.
🗃Стратегии
Стратегия на мировом рынке акций
США
Европа
Китай
Япония
📊Акции
ВТБ: цель достичь прибыли в 200 млрд руб. стала чуть дальше
АФК Система - компания забыла о намерении снижать долг
Татнефть отчётность по итогам 1 квартала
Начало биржевых торгов месcенджера Slack
Русснефть: стоит ли рассчитывать на дивиденды в обозримом будущем
Аптеки 36,6: насколько оправдан взлет стоимости компании
📄Облигации
Облигации Талан: региональный девелопер готовит агрессивную экспансию
"Ломбард "Мастер" продолжает активно занимать на долговом рынке
📚Фундаментальные знания
Капитализм убил инфляцию?
Инвестиции – это как..
Миф о валютных войнах
Купить сейчас или подождать?
Какова настоящая доходность высокодоходных облигаций?
Бонус
12 книг по экономике, которые должен прочитать каждый: советы Российской экономической школы.
