📈Ближе всего к максимумам за год: Сбербанк-п, X5, Россети, ОГК-2

📉На минимумах за год: Алроса, Юнипро, Детский мир

Продажи электромобилей в США, 2012-2019гг.

Заблуждение относительно дешевого труда

Одним из распространенных мнений о международной торговле является следующее: действительно, Бангладеш (взятая в качестве примера) может производить некоторые товары, такие как одежда, дешевле, чем мы, но это преимущество в издержках основано только на низкой заработной плате. Фактически для производства рубашки в США требуется меньше времени, чем в Бангладеш. Поэтому импорт товаров, произведенных «работниками-бедняками» (работниками, которые получают очень низкую заработную плату), приводит к снижению уровня жизни в США.

Почему это мнение ошибочно? Потому что оно смешивает относительное преимущество с абсолютным преимуществом. Да, действительно, для производства рубашки в США требуется затратить меньше труда, чем в Бангладеш. Но сравнительное преимущества определяется не величиной ресурсов, использованных для производства товара, а альтернативными издержками его производства - количества других товаров, которыми надо пожертвовать ради производства рубашки.

Низкие заработные платы в таких странах, как Бангладеш, отражают их низкую производительность труда. Поскольку производительность труда в других отраслях экономики Бангладеш очень низка, использование значительного количества труда для производства рубашек не означает жертвование производством больших количеств других товаров. Но в США ситуация обратная: очень высокая производительность в других отраслях (таких, как производство высокотехнологичных товаров) означает, что производство рубашек в стране требует пожертвовать выпуском многих других товаров. Поэтому альтернативные издержки производства рубашек в Бангладеш меньше, чем в США. Несмотря на более низкую производительность труда, Бангладеш имеет сравнительное преимущество в отрасли производства одежды, хотя США обладают здесь абсолютным преимуществом. В результате импорт одежды из Бангладеш в действительности приводит к увеличению уровня жизни в США.

П.Кругман, Р.Веллс, М.Олни, Основы экономикс, 2007

​​🇺🇸Изменение стоимости акций крупнейших компаний США в 2019 году

Продажи легковых автомобилей в России в мае упали на 6,7% в годовом выражении, что стало рекордным снижением с 2016 года. Явный сигнал ухудшения потребительских настроений.

​​🛢Татнефть отчётность по итогам 1 квартала

🔹Татнефть в 1 квартале 2019 года нарастила выручку на 20,7% до 227,3 млрд руб. благодаря росту добычи и более слабому рублю в годовом выражении. За первые три месяца на месторождениях Татнефти было добыто 7,3 млн тонн нефти, что выше 1 кв 2018г на 2,8%. Операционная прибыль выросла практически в полтора раза до 79,1 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась в 1,4 раза до 60,2 млрд руб.

🔹В текущем году Татнефть прогнозирует сохранение нефтедобычи на текущем уровне, около 29,5 млн тонн, в связи с ограничениями добычи в рамках ОПЕК+. Из-за высокой базы прошлого года темпы роста показателей вряд ли будут прежними, но поддержку им могут оказать ослабление рубля и рост цен на нефть.

🔹Татнефть по-прежнему имеет отрицательный чистый долг, что позволяет компании весь свободный денежный поток направлять на дивиденды. Показатели рентабельности лучшие в отрасли, недооценка на среднерыночном уровне. Татнефть проходит во все наши стратегии.

#TATN #Татнефть #Отчетность

​​Итоги недели среди компаний индекса Мосбиржи:

⬆️ Лидеры
Газпром +7,2%
Сбербанк +6,9%
Сбербанк-преф +6,4%
ВТБ +6,3%
X5 +6,1%

⬇️ Аутсайдеры
Новатэк -2,1%
Лукойл -2,6%
ФосАгро -2,6%
Роснефть -3,1%
Лента -8,7%

Котировки

Индекс МосБиржи по итогам недели +2,41%.

Среди секторов лидер роста сектор финансов (+3,8%), в аутсайдерах сектор химии (-0,28%).

​​Российский рынок акций является самым дешевым (недооцененным) в мире относительно прибыли, выручки да и любых показателей компаний даже с учетом инфляции. Еще к дешевым рынкам относятся Турция, Греция, а также некоторые страны Восточной Европы и Латинской Америки.

Подробнее (включая весь рейтинг) см. по ссылке: https://www.starcapital.de/en/research/stock-market-valuation/

Но есть проблема инвестиций в дешевые рынки (особенно для инвесторов в Европе и США) и именно из-за нее их рост может быть ограничен. Она связана с отношением инвесторов (отчасти и субъективным) к причинам дешевизны. Меб Фабер, известный американский инвестор, блогер и автор книг об инвестициях, хорошо описал эту проблему на следующем примере.

"Скажем, вы инвестировали в дешевые рынки и немного улучшили доходность портфелей.

Клиенты подумают - "Ок, они чуть умнее остальных."

С другой стороны, когда такие инвестиции снизят общую доходность, вас "уволят", сказав - "Что за идиоты идут и покупают российские акции?"

Оригинал: https://twitter.com/MebFaber/status/1057715112146944000?s=19

​​12 книг по экономике, которые должен прочитать каждый: советы Российской экономической школы.

1. «Почему одни страны богатые, а другие бедные», Дарон Аджемоглу, Джеймс Робинсон. Книга о причине экономических успехов и провалах стран.
https://www.ozon.ru/context/detail/id/142104469/

2. «Фрикономика», Стивен Левитт, Стивен Дабнер. Главный экономический научно-популярный бестселлер
https://www.ozon.ru/context/detail/id/136364875/

3. Economics for the Common Good, Жан Тироль. Нобелевский лауреат Жан Тироль объясняет, как инсайты экономической науки могут применяться в совершенно разных аспектах жизни.
https://www.amazon.com/Economics-Common-Good-Jean-Tirole/dp/0691175160

4. «Рычаг богатства. Технологическая креативность и экономический прогресс», Джоэль Мокир. О технологическом прогрессе как основном источнике экономического роста
https://www.ozon.ru/context/detail/id/29740380/

5. «Игра на понижение. Тайные пружины финансовой катастрофы», Майкл Льюис. История финансового кризиса 2007-2009 годов
https://www.ozon.ru/context/detail/id/135173281/

6. «Экономические гангстеры: коррупция, насилие и бедность национальных масштабов», Эдвард Мигель, Раймонд Фисман. О корнях коррупции и преступности
https://www.ozon.ru/context/detail/id/7379514/

7. Principles for Navigating Big Debt Crises, Рэй Далио. Основатель крупнейшего хедж-фонда по механизмах формирования долговых циклов и методах их преодоления.
https://www.amazon.com/gp/product/1732689806/ref=dbs_a_def_rwt_bibl_vppi_i1

8. «Spiritus Animalis, или как человеческая психология управляет экономикой и почему это важно для мирового капитализма», Роберт Шиллер, Джордж Акерлоф. Истории об иррациональном поведении людей
https://www.ozon.ru/context/detail/id/5007568/

9. «Одураченные случайностью. О скрытой роли шанса в бизнесе и в жизни», Нассим Талеб. Книга, популяризовавшая понятие «черного лебедя»
https://www.ozon.ru/context/detail/id/33696601/

10. «Новая поведенческая экономика», Ричард Талер. Нобелевский лауреат о влиянии эмоциональных предубеждений на экономику.
https://www.ozon.ru/context/detail/id/143670168/

11. «Думай медленно... решай быстро», Даниэль Канеман.
https://www.ozon.ru/context/detail/id/24286114/

12. Prediction Machines: The Simple Economics of Artificial Intelligence, Джошуа Ганс, Аджай Агравал и Ави Голдфарб. Об экономике искусственного интеллекта
https://www.amazon.com/Prediction-Machines-Economics-Artificial-Intelligence/dp/1633695670

Ведомости

Стоимость рынка акций США к стоимости акций Европы. Такого расхождения ещё никогда не было.

📊🗓 Даты дивидендных отсечек на неделю

#дивиденды

Валюты развивающихся рынков в 2019 году. Рубль пока крепче всех, прибавляя почти 7% на фоне подорожавшей нефти. via Twitter @M_McDonough

Почему важно не реагировать на первое движение рынков после важного события

В сентябре 2007 года ФРС впервые снизил ставку в рамках цикла после чего американский рынок акций показал максимальный дневной рост за 4 года. В следующие 1.5 года он потерял почти половину стоимости.

В январе 2001 ФРС удивил рынок снижением ставки и спровоцировал рост индекса S&P 500 на 14% за день, что до сих пор является рекордом в истории, за этим последовало затяжное падение.

Первые реакции рынков бывают неоправданно эмоциональными.

90% аналитиков считают, что в пятницу Банк России понизит ключевую ставку.

Доходность рублевых корпоративных облигаций и инфляция.

Доходности почти никогда не бывают средними!

Среднегодовая историческая доходность рынка акций США находится на уровне 10,2%, облигаций - 5,4%. Но вероятность получить средний результат в отдельно взятый год очень низкая: как правило доходности значительно выше или ниже средних уровней.

Прогнозы аналитиков о доходности 10-летних государственных облигаций США на 2019 год, сделанные в январе. Что ж, полугодовой прогноз явно не удался. В общем-то и страшного ничего не случилось, если только кто-то их не шортил.

​​Капитализм убил инфляцию?

Во всем мире, кроме нескольких стран, наблюдается экстремально низкая инфляция. На этом фоне экономисты начинают разочаровываться в монетарных истоках инфляции и переходят почти к марксистским взглядам. Вот небольшая часть довольно интересной статьи Питера Койя из Bloomgerg.

"...Постоянно низкую инфляцию трудно объяснить с помощью стандартной макроэкономической теории. Ценовое давление было слабым после мирового финансового кризиса, потому что в экономике было неиспользуемых мощностей, включая недостаточно используемую рабочую силу. Что сейчас удивительно, так это то, что даже после одного из самых продолжительных экономических подъемов в истории США, а уровень безработицы колеблется около полувековых минимумов, инфляция все еще остается подавленной. ФРС неоднократно не выполняла целевой показатель, установленный в январе 2012 года - двухпроцентное годовое изменение индекса цен на личные потребительские расходы. Как только вы удаляете нестабильные цены на продукты питания и энергоносители, инфляция достигла двух процентов всего в один месяц (июль 2018 года) за последние семь лет.

Хотя пятизначная инфляция венесуэльского уровня разрушительна, она слегка смазывает колеса коммерции. Компаниям легче сокращать заработную плату, потому что ее простое сохранение равносильно сокращению реальной заработной платы. Некоторая инфляция также полезна для центральных банков, потому что она помогает им бороться с рецессией. Чтобы стимулировать заимствования, они могут снижать ключевые ставки до уровня намного ниже уровня инфляции. Но у них нет места для этого, если показатель инфляции чуть выше нуля. Неожиданное снижение инфляции также наказывает заемщиков, делая их долги более обременительными.

Так кто или что убивает инфляцию? Появляется все больше свидетельств того, что убийцей не являются ФРС, ЕЦБ или Банк Японии, хотя центральные банки склонны верить в изречение Милтона Фридмана о том, что инфляция «всегда и везде является монетарным явлением». Исследователи находят, что низкая инфляция в значительной степени является следствием глобализации, автоматизации или ослабления профсоюзов - или сочетания всех трех факторов, - которые вместе подрывают способность работников торговаться за более высокую заработную плату.

Другими словами, капиталисты убили инфляцию. После Второй мировой войны польский экономист Михал Калецкий изобразил инфляцию как продукт борьбы бизнеса и рабочей силы. Если работникам удается добиться значительного повышения заработной платы, их работодатели окупают затраты, осуществляя повышение цен, заставляя работников требовать еще больше и так далее по спирали заработной платы. Напротив, если у работников мало или нет рычагов воздействия, как сейчас во многих отраслях, спираль заработной платы никогда не запускается."

Полную статью на английском читайте здесь.

Индекс БигМака вновь отдает рублю первое место в рейтинге самой недооцененной валюты в мире даже с учетом разницы в ВВП на душу населения (недооценка почти равна 50%). БигМак в России в среднем стоит на 70% дешевле, чем в США ($1.65 против $5.58 соответственно), а с учетом разницы в ВВП на душу населения - на 41%.
https://www.economist.com/news/2019/01/10/the-big-mac-index

⚡️Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до 7,50% годовых как и ожидалось.
Пресс релиз: https://www.cbr.ru/press/keypr/