​​ЕЦБ - смена курса

Главным событием в мировых финансах на этой неделе стало решение ЕЦБ вернуться к смягчению денежной политики. В четверг европейский регулятор объявил, что оставит отрицательные процентные ставки до декабря, то есть на несколько месяцев дольше ранее запланированного срока. К этому ЕЦБ добавит долгосрочные дешевые кредиты для банков - инструмент, не использовавшийся несколько лет.

Поводом для смягчения денежной политики стало ухудшение экономических ожиданий. ЕЦБ понизил прогнозы роста ВВП Еврозоны по итогам года с 1,7% до 1,1%, а инфляции с 1,6% до 1,2%.

Европейские индексы акций упали на 1-2%, отреагировав на сам факт ухудшения ожиданий от экономики. Пара EUR/USD снизилась до 1,12 - минимум с середины 2017 года. Среднесрочно для европейских акций смена вектора ЕЦБ скорее плюс, так как политика обеспечит дешевое кредитование компаниям, даже в случае ухудшения макроэкономической ситуации. Для европейской валюты это серьезный сигнал в сторону дальнейшего снижения стоимости.

​​Бриллианты лучшие друзья девушек, но не инвестора. За 117 лет у этого актива отрицательная доходность. Вино обгоняет облигации, но не акции.

​​Нефть, а не ислам снижает политическое влияние женщин в арабских странах

Майкл Росс, профессор политологии университета Калифорнии опубликовал исследование "Нефть, ислам и женщины", в котором делается интресный вывод относительно источника политического и правового неравенства женщин в исламских и особенно арабских странах в современных реалиях.

С тектом статьи можно ознакомиться по ссылке: https://www.jstor.org/stable/27644501

Известно, что нормы ислама ограничивают права женщин и государства, основным законом которых являются такие нормы, хараектеризуются ограниченным участием женщин в экономике. Однако причины таких ограничений в современном мире, вероятно, связаны не только с требованиями Корана.

Наглядный пример можно получить, изучив зависмость средней доли женщин, занятых в несельскохозяйственном секторе в странах Ближнего Восктока, от размера ренты от продажи нефти и газа на душу населения. Оказывается, что чем меньше размер такой ренты, тем больше женщин принимет участие в экономике. Это справедливо и для таких государств как Иран и Ирак, где нормы ислама широко применяются.

Тот же вывод можно сделать, если обратить внимание на число женщин в парламентах арабских стран и уровень индекса полового равенства. Почти везде эти показатели выше для стран с относительно низкой долей доходов от нефти в ВВП.

В конечном итоге, можно сформулировать вполне логичную причинно-следственную связь между ростом нефтяных доходов и неравеснтвом женщин в арабских странах (см. картинку ниже).

Я инвестировал в победителей и проигравших, но только инвестиции в себя окупались все время. Человеческий капитал - тоже ваш актив 👍

Наблюдаемая населением инфляция ускорилась до максимума за 1,5 года в феврале, ожидаемая немного снизилась. В том, что второй показатель перестал расти ЦБ видит позитив и скорее аргумент в пользу сохранения ставок на заседании в марте.

​​Мегадивиденды в НКНХ

НКНХ рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в размере 19,94 руб. на акцию. Дивидендная доходность в сервисе считается по закрытию вчерашнего дня: по обычке она составляла 31,9%, по префам – 47%. Закрытие реестра 22 апреля. Сегодня акции уже прибавили по 50%, поэтому доходность к текущим ценам уменьшится на треть.

Ранее компания несколько лет отказывалась от выплат акционерам из-за необходимости инвестиций в строительство этиленового комплекса. В прошлом году НКНХ удалось получить кредитную линию на 800 млн евро от консорциума банков во главе Deutsche Bank и выпустить облигации на 15 млрд рублей, что открыло возможности по выплате дивидендов.

Тем не менее, коэффициент выплат дивидендов в 130% от прибыли (36 млрд рублей) выглядит подозрительно высоким. Полученных кредитов и займов недостаточно для строительства комплекса, а отвлечение ресурсов в таких размерах во время планов по расширению выглядит не логичным шагом. НКНХ не удастся поддерживать дивидендные выплаты в таком размере в дальнейшем.

https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/nknc

Акции Нижнекамскнефтехим после объявления о дивидендах.

​​Мосэнерго: падение платежей за мощность снижает прибыль компании

Крупнейшая территориальная генерирующая компания в России Мосэнерго отчиталась о росте выручки на 1,4% до 198,9 млрд. руб. по итогам 2018 года. Операционная прибыль снизилась на 11,3% до 25,9 млрд. руб. в связи с ростом расходов на топливо на 6% и сокращением реализации мощности на 11,9%. Чистая прибыль снизилась на 13,7% до 21,4 млрд. руб.

Сокращение платежей по ДПМ продолжит оказывать негативное влияние на отчетность компании. Мы ждем, что по итогам 2019 года операционная прибыль сократится до 15-17 млрд. рублей. Долгосрочно компенсировать потери призвана новая государственная программа модернизации мощностей с гарантированным возвратом на инвестиции в 14%, однако ее положительный эффект проявится лишь через 5-6 лет. Краткосрочно она приведет к росту инвестиций, необходимости увеличивать заимствования и минимальному уровню дивидендов.

Отметим, что получив дополнительные платежи за мощность, Мосэнерго сократила совокупный долг до 5 млрд. рублей по сравнению с максимумом в 2014 году в 49 млрд. рублей. Кроме того, компании удалось нарастить «кэш» на балансе до 26 млрд. рублей, который будет использован для новых инвестиций.

💵Дивиденды
Мосэнерго копит средства под новую программу модернизации, поэтому коэффициент выплат дивидендов от прибыли останется невысоким и составит около 25% от показателя по РСБУ. Дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составит около 7%, что недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.

📊Мультипликаторы
Текущая оценка компании по мультипликаторам одна из самых низких на рынке (EV/EBIT =2,4 P/E=4), однако падение платежей по ДПМ в ближайший год приведет к их росту. Учитывая ожидаемое ухудшение операционных результатов и низкую рентабельность, Мосэнерго не проходит в портфель по стратегии Smart Estimate.

#Мосэнерго #отчетность

Когда инвестируешь в компанию из-за стабильных дивидендов

Акции Boeing упали почти на 9% сегодня после авиакатастрофы в Эфиопии, но компания остается в лидерах роста в США в этом году. В минусе компании фармацевтической отрасли.

Мостотрест может получить контракт на строительство самой дорогой дороги в России - трассы вдоль Черноморского побережья до Сочи, которая обойдется в триллион рублей. Акции компании растут на 6,2%. Нижнекамскнефтехим-преф выделился ростом на 70%.

​​🛢"Вторая сланцевая революция"

Международное энергетическое агентство (IEA) представило прогноз по мировому рынку нефти. Основные тезисы:

- США обеспечат 70% прироста мировой добычи нефти в ближайшие 6 лет: +4 млн барр/сутки.

-Практически весь прирост добычи в США придется на сланцевые месторождения. При цене на нефть в $80 за баррель добыча на них удвоится.

- К 2024 году США обгонит Россию по экспорту нефти и практически догонит Саудовскую Аравию.

​​Индекс цен на недвижимость в крупнейших городах мира от The Economist.

На графике - за вычетом инфляции. Москва оставалась лидером роста с 2000 года почти 15 лет, однако после бума середины нулевых цены не растут уже десятилетие. На примере Токио видно, что рынок недвижимости может стагнировать даже 30 лет.


The Economist

С ростом горизонта инвестирования вероятность получить убыток по акциям падает. Историческая вероятность убытка за вычетом инфляции в акциях США:

1 год - 31%
20 лет - 0%

Крутая гифка от themeasureofaplan.com

Среди топ-50 экономик мира только Турция и Аргентина закончили 4 квартал 2018г падением ВВП. Это страны с наибольшим долгом в иностранной валюте к ВВП, так что на фоне роста долларовых ставок неудивительно, что они пострадали больше всего.

​​Юнипро: новая дивидендная политика предполагает рост выплат на 40%

Российская энергетическая компания Юнипро отчиталась о росте выручки по итогам 2018 года на 1,5% до 77 млрд. рублей. Чистая прибыль компании сократилась в 2 раза до 16,6 млрд. рублей против 33,6 млрд. рублей в 2017 году, когда было получено страховое возмещение после аварии на Березовской ГРЭС в размере 20,4 млрд. рублей. Без учета возмещения прибыль компании упала всего на 2%.

Компания планирует дополнительные инвестиции на 15 млрд. рублей для ввода в эксплуатацию 3 блока БГРЭС в 2019 году из-за повышенных требований по огнеустойчивости, что является негативным фактором. Запуск энергоблока снова перенесен и планируется на 4 квартал 2019 года. Ожидается, что после ввода в эксплуатацию, он будет генерировать дополнительные 11-13 млрд. рублей для компании благодаря платежам по договорам по предоставлению мощности (ДПМ). С учетом ожидаемого снижения инвестиций, это позволит Юнипро значительно увеличить свободный денежный поток и нарастить дивиденды.

💵Дивиденды
В 2019 году акционеры, как и ожидалось, получат 14 млрд. рублей в виде дивидендов, доходность которых в ближайшие 12 месяцев составляет около 8,2%. Затем компания планирует увеличить выплаты акционерам на 42% до 20 млрд. рублей в связи с платежами от запуска 3 блока БГРЭС. Компания не входит в дивидендную стратегию, так как мы ориентируемся на показатель выплат в ближайший год. Кроме того, Юнипро имеет относительно низкий коэффициент стабильности выплат, так как с 2014 года дивиденды на акцию постепенно снижались.

📊Оценка
Компания имеет нулевой долг и одну из лучших рентабельностей инвестированного капитала в отрасли. Тем не менее, высокие мультипликаторы (P/E=10,2; EV/EBIT (exp) =6,7) не позволяют Юнипро попасть в портфель по стратегии Smart Estimate.
#Юнипро #отчетность

​​📉Риски кризиса на развивающихся рынках возрастают:

- Госдолг развивающихся стран в среднем составляет 50% ВВП, это максимум с 1980 года.

- 80% стран увеличили коэффициент долговой нагрузки за последние 5 лет.

- количество стран, долг которых МВФ характеризует как "неустойчивый" и "высокорискованный" за 5 лет увеличилось с 15 до 32.

- основной кредитор малоразвитых стран - Китай. На него приходится 44% выданных займов

Paul Callan, Bassem Bendary and Yohann Sequeira (Financial Times)

Акции компании малой капитализации более рискованны, поэтому при росте экономики они выглядят лучше акций крупных компаний и наоборот. На графике Blackrock можно проследить зависимость между доходностью small/large cap и индексом деловых настроений в мире PMI.

Иногда кажется, что рубль перестает коррелировать с нефтью, но зависимость может уходить и может возвращаться. Сейчас она вновь растет, корреляция доходностей на максимуме за год.

​​Норникель сегодня лидер падения среди компаний индекса Мосбиржи (-3,4%) после новости о том, что Crispian Абрамовича продала 1.7% из своего пакета в 6,7% акций компании в ходе процедуры ускоренного сбора заявок по цене в 13,45 тыс. руб (дисконт около 6% к текущим котировкам).

Рынок реагирует негативно на:
1. Продажу ниже рыночной цены
2. Возможное ухудшение корпоративного конфликта между Русалом (имеет 27,8% Норникеля) и Потаниным (по его словам имеет уже34% Норникеля).

Абрамович давно хотел монетизировать свою долю Норникеля, поэтому его готовность продать крупный пакет с дисконтом выглядит логичной. Влияние сделки на спор между Потаниным и Русалом точно определить сложно. Сегодняшнее падение акций, скорее всего, окажется временным.

С августа цена унции палладия выросла на 70% на идее, что производство электромобилей приведет к дефициту металла. На рубеже веков на рынке уже были сверхожидания спроса на металл.