«Лукойл»: избавился от долгов, будет думать, что делать со свободными деньгами
Нефтегазовый сектор продолжает публиковать успешные отчеты по итогам 2018г. Крупнейшая частная компания «Лукойл» увеличила выручку по итогам 2018 года на 35,4% до 8 трлн. рублей. Из отчитавшихся компаний отрасли темп роста выше, чем у «Башнефти» (+28%) и чуть ниже «Роснефти» (+37%).
Операционная прибыль компании за год выросла на 52% до 772 млрд. рублей, чистая прибыль на 47,8% до 619 млрд. руб. При росте доходов от продажи нефти «Лукойл» сократил капитальные затраты на 12%, поэтому свободный денежный поток Группы вырос более чем в 2 раза до 555 млрд. рублей. Примерно треть от него компания направила на дивиденды, треть на погашение задолженности, еще около 10% на выкуп акций. Оставшиеся средства увеличили подушку денег на балансе компании, которая составляет уже почти 500 млрд. рублей.
💰Дивиденды
«Лукойл» консервативно подходит к выплате дивидендов, увеличивая их темпом примерно на 10% в год. При этом значительную часть денег акционерам компания выплачивает через выкуп акций. Учитывая подход компании, ожидаемые дивиденды по итогам 2018 года могут составить 140-145 рублей на акцию, доходность – 2,5%. Ожидаемая доходность в ближайшие 12 месяцев составляет всего 4,2%, что ниже среднерыночного уровня. В ближайшее время ожидается обсуждение Советом Директоров дивидендной политики, что может повлиять на увеличение выплат. На данный момент «Лукойл» не проходит в портфель по дивидендной стратегии.
⚡️Оценки
По мультипликаторам «Лукойл» стоит близко к среднерыночным уровням (P/E = 6.7, EV/EBIT =5.3). Рентабельность инвестированного капитала чуть выше среднерыночных отметок, но ниже, чем у лидеров отрасли. Индикаторов компании недостаточно, чтобы попасть в портфель, рассчитанный на недооценку (Smart Estimate), хотя «Лукойл» находится практически на грани попадания в него.
Анализ акций
#Лукойл #отчетность
Нефтегазовый сектор продолжает публиковать успешные отчеты по итогам 2018г. Крупнейшая частная компания «Лукойл» увеличила выручку по итогам 2018 года на 35,4% до 8 трлн. рублей. Из отчитавшихся компаний отрасли темп роста выше, чем у «Башнефти» (+28%) и чуть ниже «Роснефти» (+37%).
Операционная прибыль компании за год выросла на 52% до 772 млрд. рублей, чистая прибыль на 47,8% до 619 млрд. руб. При росте доходов от продажи нефти «Лукойл» сократил капитальные затраты на 12%, поэтому свободный денежный поток Группы вырос более чем в 2 раза до 555 млрд. рублей. Примерно треть от него компания направила на дивиденды, треть на погашение задолженности, еще около 10% на выкуп акций. Оставшиеся средства увеличили подушку денег на балансе компании, которая составляет уже почти 500 млрд. рублей.
💰Дивиденды
«Лукойл» консервативно подходит к выплате дивидендов, увеличивая их темпом примерно на 10% в год. При этом значительную часть денег акционерам компания выплачивает через выкуп акций. Учитывая подход компании, ожидаемые дивиденды по итогам 2018 года могут составить 140-145 рублей на акцию, доходность – 2,5%. Ожидаемая доходность в ближайшие 12 месяцев составляет всего 4,2%, что ниже среднерыночного уровня. В ближайшее время ожидается обсуждение Советом Директоров дивидендной политики, что может повлиять на увеличение выплат. На данный момент «Лукойл» не проходит в портфель по дивидендной стратегии.
⚡️Оценки
По мультипликаторам «Лукойл» стоит близко к среднерыночным уровням (P/E = 6.7, EV/EBIT =5.3). Рентабельность инвестированного капитала чуть выше среднерыночных отметок, но ниже, чем у лидеров отрасли. Индикаторов компании недостаточно, чтобы попасть в портфель, рассчитанный на недооценку (Smart Estimate), хотя «Лукойл» находится практически на грани попадания в него.
Анализ акций
#Лукойл #отчетность
Интер РАО копит кэш на модернизацию, но инвесторы ждут более щедрых дивидендов
Интер РАО, одна из крупнейших российских электроэнергетических компаний, отчиталась о росте выручки по итогам 2018 года на 10,7%. За счет более медленного темпа роста расходов операционная прибыль увеличилась почти в полтора раза до 87,3 млрд. руб. Чистая прибыль Интер РАО, прибавила 31,1%, достигнув 70,8 млрд. руб.
В 2019-2026 гг. Интер РАО вступает в крупный инвестиционный цикл, связанный с программой модернизации энергомощностей. Капзатраты в рамках цикла могут составить порядка 300 млрд. руб. Большую часть необходимой суммы компания уже аккумулировала на своих счетах: кэш и краткосрочные инвестиции составляют 226 млрд. рублей. Таким образом, Интер РАО могла бы осуществлять модернизацию и одновременно увеличить дивидендные выплаты.
💵Дивиденды
Компания в прошлом году заработала около 70 млрд. рублей свободного денежного потока, но на дивиденды было направлено всего 11 млрд. рублей. При желании поднять капитализацию менеджмент мог бы значительно увеличить выплаты акционерам, но пока компания платит в качестве дивидендов лишь 25% от прибыли по МСФО. Мы ожидаем, что по итогам 2018 года дивиденды составят 17,7 млрд. рублей, что сформирует доходность в 4,2%, это ниже среднерыночного уровня. Низкая дивидендная доходность и невысокий коэффициент стабильности выплат не позволяют акциям Интер РАО пройти в портфель по дивидендной стратегии.
📊Мультипликаторы
Интер РАО стоит дешевле рынка по мультипликаторам P/E =5,7 EV/EBIT=3,7. Рентабельности капитала достаточно, чтобы попасть в портфель по стратегии Smart Estimate. Для реализации потенциала роста акций менеджменту нужно дать понять частным инвесторам компании, получат ли они когда-нибудь более щедрые выплаты, которые Интер РАО, безусловно, может себе позволить.
#ИнтерРАО #отчетность
Интер РАО, одна из крупнейших российских электроэнергетических компаний, отчиталась о росте выручки по итогам 2018 года на 10,7%. За счет более медленного темпа роста расходов операционная прибыль увеличилась почти в полтора раза до 87,3 млрд. руб. Чистая прибыль Интер РАО, прибавила 31,1%, достигнув 70,8 млрд. руб.
В 2019-2026 гг. Интер РАО вступает в крупный инвестиционный цикл, связанный с программой модернизации энергомощностей. Капзатраты в рамках цикла могут составить порядка 300 млрд. руб. Большую часть необходимой суммы компания уже аккумулировала на своих счетах: кэш и краткосрочные инвестиции составляют 226 млрд. рублей. Таким образом, Интер РАО могла бы осуществлять модернизацию и одновременно увеличить дивидендные выплаты.
💵Дивиденды
Компания в прошлом году заработала около 70 млрд. рублей свободного денежного потока, но на дивиденды было направлено всего 11 млрд. рублей. При желании поднять капитализацию менеджмент мог бы значительно увеличить выплаты акционерам, но пока компания платит в качестве дивидендов лишь 25% от прибыли по МСФО. Мы ожидаем, что по итогам 2018 года дивиденды составят 17,7 млрд. рублей, что сформирует доходность в 4,2%, это ниже среднерыночного уровня. Низкая дивидендная доходность и невысокий коэффициент стабильности выплат не позволяют акциям Интер РАО пройти в портфель по дивидендной стратегии.
📊Мультипликаторы
Интер РАО стоит дешевле рынка по мультипликаторам P/E =5,7 EV/EBIT=3,7. Рентабельности капитала достаточно, чтобы попасть в портфель по стратегии Smart Estimate. Для реализации потенциала роста акций менеджменту нужно дать понять частным инвесторам компании, получат ли они когда-нибудь более щедрые выплаты, которые Интер РАО, безусловно, может себе позволить.
#ИнтерРАО #отчетность
На графике FT показано, почему так дешево стоит Deutsche Bank. Чем выше рентабельность банка (ROE), тем обычно выше его оценка по индикатору Цена/Балансовая стоимость капитала и наоборот.
Сбербанк бы на этом графике выделялся дешевизной из-за недополученной стоимости в результате внешних и внутренних политических рисков.
Сбербанк бы на этом графике выделялся дешевизной из-за недополученной стоимости в результате внешних и внутренних политических рисков.
СД Московской Биржи рекомендовал дивиденды из прибыли за 2018 год и нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 7,7 рублей на акцию. Текущая дивидендная доходность на уровне 8,34%.
https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/moex
https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/moex
Хорошая статья в The Guardian о том, как немецкий ритейлер Aldi завоевывает рынок в Великобритании. Некоторые тезисы:
- Aldi зашел на рынок в 1990 году сетью дискаунтеров и в первое десятилетие ничем примечательным не выделялся, даже в 2009 году доля в Великобритании составляла всего 2%.
- Последние годы доля ритейлера выросла до 7,5%, продолжая увеличиваться. Если крупные сети закрывают магазины, то Aldi открывает в среднем один магазин в неделю. Для Великобритании это хороший показатель.
- Aldi платит работникам магазинов больше конкурентов: £9.10 в час. Это помогает избежать высокой текучки кадров.
- Исследования показывали, что покупатель предпочитает продуктовый магазин в соответствии с тем, к какому социальному классу он себя относит. Aldi удалось переломить этот стереотип, сделав экономию модной.
- Магазины в среднем имеют 2 000 уникальных наименований продукции. Это очень мало по сравнению со средним значением в 25 000 для больших супермаркетов. Но большинство продуктов сделаны специально для ритейлера. Например, вместо батончиков Mars и Snickers там можно найти аналоги Titan и Racer.
- Aldi «дисраптит» бизнес конкурентов, но в отличие от Amazon и Uber, делает это не высокотехнологичным путем. У ритейлера нет ни карт лояльности, ни возможности анализировать данные о покупателях, ни онлайн-доставки. Главное, чего удалось добиться компании: даже у состоятельных людей нет чувства стыда в том, чтобы закупаться в дискаунтере.
- Компания добивается чувства комфорта у покупателя. «Когда он получает чек, у него не должно быть ощущения, что было потрачено больше, чем планировалось».
The Aldi effect: how one discount supermarket transformed the way
- Aldi зашел на рынок в 1990 году сетью дискаунтеров и в первое десятилетие ничем примечательным не выделялся, даже в 2009 году доля в Великобритании составляла всего 2%.
- Последние годы доля ритейлера выросла до 7,5%, продолжая увеличиваться. Если крупные сети закрывают магазины, то Aldi открывает в среднем один магазин в неделю. Для Великобритании это хороший показатель.
- Aldi платит работникам магазинов больше конкурентов: £9.10 в час. Это помогает избежать высокой текучки кадров.
- Исследования показывали, что покупатель предпочитает продуктовый магазин в соответствии с тем, к какому социальному классу он себя относит. Aldi удалось переломить этот стереотип, сделав экономию модной.
- Магазины в среднем имеют 2 000 уникальных наименований продукции. Это очень мало по сравнению со средним значением в 25 000 для больших супермаркетов. Но большинство продуктов сделаны специально для ритейлера. Например, вместо батончиков Mars и Snickers там можно найти аналоги Titan и Racer.
- Aldi «дисраптит» бизнес конкурентов, но в отличие от Amazon и Uber, делает это не высокотехнологичным путем. У ритейлера нет ни карт лояльности, ни возможности анализировать данные о покупателях, ни онлайн-доставки. Главное, чего удалось добиться компании: даже у состоятельных людей нет чувства стыда в том, чтобы закупаться в дискаунтере.
- Компания добивается чувства комфорта у покупателя. «Когда он получает чек, у него не должно быть ощущения, что было потрачено больше, чем планировалось».
The Aldi effect: how one discount supermarket transformed the way
Аэрофлот: рост цен на топливо сократил прибыль в 2018 году в 4 раза
Выручка Аэрофлота за 2018 год выросла на 14,7% до 611 млрд. рублей, при этом операционная прибыль сократилась почти в 2 раза до 19,7 млрд. рублей. Главным негативным фактором стал рост на 48% расходов на авиатопливо и на 35% по операционной аренде. Чистая прибыль сократилась в 4 раза до 5,7 млрд. рублей.
Без учета доходов от роялти, которые компания получает за пролет иностранных авиаперевозчиков через Сибирь, операционный убыток Аэрофлота составил бы около 16 млрд. рублей, чистый убыток около 30 млрд. рублей.
💵Дивиденды
Согласно дивидендной политике, компания должна распределять на дивиденды 25% от прибыли по МСФО, однако из-за требований государства выплачивает 50%.По итогам 2018 года при коэффициенте выплат в 50% доходность годовых выплат акционерам составит всего 2,8%. Акция не входит в дивидендный портфель.
Мы ожидаем, что среднегодовая цена керосина для Аэрофлота в 2019году снизится на 10%, что, по нашим оценкам, приведет к росту чистой прибыли до 26 млрд. рублей. При коэффициенте выплат в 50% это означало бы дивидендную доходность к текущим ценам на уровне 13%. Тем не менее, применение МСФО 16, скорее всего, приведет к формальному убытку по итогам 2019года, что может отложить следующие выплаты дивидендов акционерам на 2 года, если компания не изменит дивполитику.
📊Мультипликаторы
Слабые результаты по итогам 2018 года привели к росту главных мультипликаторов (P/E =16,5 EV/EBIT=9).
В соответствии со стандартом МСФО 16 в первом квартале 2019 года Аэрофлот начнет учитывать операционный лизинг как долг, что приведет к росту обязательств на балансе на 645 млрд. рублей и разовому уменьшению капитала на 485 млрд. рублей. Расходы по операционной аренде будут исключены из операционных расходов и станут частью финансовых расходов. В результате, ожидаемая операционная прибыль по итогам 2019 года должна будет увеличиться примерно до 120 млрд. рублей (39 млрд. при прежних стандартах). При включении в Enterprise Value долга по операционной аренде показатель увеличится более чем в 4 раза до 820 млрд. рублей. Изменения в стандартах привели бы к существенному росту мультипликаторов EV/EBIT, EV/EBITDA и снижению рентабельности инвестированного капитала. Для преемственности оценки мы пока будем считать показатели по старым стандартам МСФО, то есть, не учитывая обязательства по операционной аренде в долге, и не исключать выплаты по ней из операционных расходов. В этом случае, EV/EBIT(след 12 мес) будет находиться на уровне 4,6, что достаточно для попадания в портфель по стратегии Smart Estimate.
#Аэрофлот #отчетность
Выручка Аэрофлота за 2018 год выросла на 14,7% до 611 млрд. рублей, при этом операционная прибыль сократилась почти в 2 раза до 19,7 млрд. рублей. Главным негативным фактором стал рост на 48% расходов на авиатопливо и на 35% по операционной аренде. Чистая прибыль сократилась в 4 раза до 5,7 млрд. рублей.
Без учета доходов от роялти, которые компания получает за пролет иностранных авиаперевозчиков через Сибирь, операционный убыток Аэрофлота составил бы около 16 млрд. рублей, чистый убыток около 30 млрд. рублей.
💵Дивиденды
Согласно дивидендной политике, компания должна распределять на дивиденды 25% от прибыли по МСФО, однако из-за требований государства выплачивает 50%.По итогам 2018 года при коэффициенте выплат в 50% доходность годовых выплат акционерам составит всего 2,8%. Акция не входит в дивидендный портфель.
Мы ожидаем, что среднегодовая цена керосина для Аэрофлота в 2019году снизится на 10%, что, по нашим оценкам, приведет к росту чистой прибыли до 26 млрд. рублей. При коэффициенте выплат в 50% это означало бы дивидендную доходность к текущим ценам на уровне 13%. Тем не менее, применение МСФО 16, скорее всего, приведет к формальному убытку по итогам 2019года, что может отложить следующие выплаты дивидендов акционерам на 2 года, если компания не изменит дивполитику.
📊Мультипликаторы
Слабые результаты по итогам 2018 года привели к росту главных мультипликаторов (P/E =16,5 EV/EBIT=9).
В соответствии со стандартом МСФО 16 в первом квартале 2019 года Аэрофлот начнет учитывать операционный лизинг как долг, что приведет к росту обязательств на балансе на 645 млрд. рублей и разовому уменьшению капитала на 485 млрд. рублей. Расходы по операционной аренде будут исключены из операционных расходов и станут частью финансовых расходов. В результате, ожидаемая операционная прибыль по итогам 2019 года должна будет увеличиться примерно до 120 млрд. рублей (39 млрд. при прежних стандартах). При включении в Enterprise Value долга по операционной аренде показатель увеличится более чем в 4 раза до 820 млрд. рублей. Изменения в стандартах привели бы к существенному росту мультипликаторов EV/EBIT, EV/EBITDA и снижению рентабельности инвестированного капитала. Для преемственности оценки мы пока будем считать показатели по старым стандартам МСФО, то есть, не учитывая обязательства по операционной аренде в долге, и не исключать выплаты по ней из операционных расходов. В этом случае, EV/EBIT(след 12 мес) будет находиться на уровне 4,6, что достаточно для попадания в портфель по стратегии Smart Estimate.
#Аэрофлот #отчетность
Никто не верил, что лошадь по кличке Американский Фараон выиграет самые престижные скачки. Аналитик Citigroup Джеф Седер думал иначе. Он всегда интересовался, что определяет победу лошади. Всеобщее мнение гласило, что главное качество лошади – родословная. Проверив гипотезу на истории, Седер понял, что это миф.
Он начал искать фактор, который лучше всего предсказывал победителя. Годами он анализировал данные по размеру ноздрей и частоте мышечных сокращений, но ничто не работало. Наконец, замерив органы ультразвуком, он обнаружил, что размер левого желудочка сердца был главным фактором победы. Именно он посоветовал купить Американского Фараона среди 150 лошадей.
Кажется, что для принятия решения нужно учитывать множество факторов, но иногда может быть достаточно одного. Это называется эвристикой. Вы максимально упрощаете сложную систему, чтобы поступить правильно. В инвестициях это может быть полезно. Если хотите знать, что определяет доходность, то мы рекомендуем уделить внимание распределению активов. Как пишет директор по инвестициям Йеля Девид Свенсен: 90% доходности объясняется, не выбором конкретных акций или облигаций, а тем, в какой пропорции распределите активы между акциями и облигациями.
А так ли важна доходность? Американское общество пенсионных специалистов в 2011г опубликовало статью, о том, что 74% успеха пенсионных накоплений зависят от того, сколько человек сберегает. Доходность определила лишь 26% результата. Доля от доходов, которую удается сберечь, оказалась главным фактором, определяющим сумму накоплений.
Пользоваться эвристикой это мыслить так:
Если я делаю бизнес, какая главная черта, которая отличает успешных от проигравших?
Если я хочу быть здоровее, что главное отличает здоровых людей от нездоровых?
Если я хочу быть хорошим родителем, что отличает счастливое детство от несчастливого?
Может быть не так просто сразу дать ответ на эти вопросы, но сосредоточившись на главных чертах сложной системы можно значительно помочь себе в принятии решения.
===============
Это был адаптированный перевод статьи Ника Маджиулли «One Big Thing»
Все об инвестициях без графиков и новостей в нашем Instagram: https://www.instagram.com/dohod_ru/
Он начал искать фактор, который лучше всего предсказывал победителя. Годами он анализировал данные по размеру ноздрей и частоте мышечных сокращений, но ничто не работало. Наконец, замерив органы ультразвуком, он обнаружил, что размер левого желудочка сердца был главным фактором победы. Именно он посоветовал купить Американского Фараона среди 150 лошадей.
Кажется, что для принятия решения нужно учитывать множество факторов, но иногда может быть достаточно одного. Это называется эвристикой. Вы максимально упрощаете сложную систему, чтобы поступить правильно. В инвестициях это может быть полезно. Если хотите знать, что определяет доходность, то мы рекомендуем уделить внимание распределению активов. Как пишет директор по инвестициям Йеля Девид Свенсен: 90% доходности объясняется, не выбором конкретных акций или облигаций, а тем, в какой пропорции распределите активы между акциями и облигациями.
А так ли важна доходность? Американское общество пенсионных специалистов в 2011г опубликовало статью, о том, что 74% успеха пенсионных накоплений зависят от того, сколько человек сберегает. Доходность определила лишь 26% результата. Доля от доходов, которую удается сберечь, оказалась главным фактором, определяющим сумму накоплений.
Пользоваться эвристикой это мыслить так:
Если я делаю бизнес, какая главная черта, которая отличает успешных от проигравших?
Если я хочу быть здоровее, что главное отличает здоровых людей от нездоровых?
Если я хочу быть хорошим родителем, что отличает счастливое детство от несчастливого?
Может быть не так просто сразу дать ответ на эти вопросы, но сосредоточившись на главных чертах сложной системы можно значительно помочь себе в принятии решения.
===============
Это был адаптированный перевод статьи Ника Маджиулли «One Big Thing»
Все об инвестициях без графиков и новостей в нашем Instagram: https://www.instagram.com/dohod_ru/
ЕЦБ - смена курса
Главным событием в мировых финансах на этой неделе стало решение ЕЦБ вернуться к смягчению денежной политики. В четверг европейский регулятор объявил, что оставит отрицательные процентные ставки до декабря, то есть на несколько месяцев дольше ранее запланированного срока. К этому ЕЦБ добавит долгосрочные дешевые кредиты для банков - инструмент, не использовавшийся несколько лет.
Поводом для смягчения денежной политики стало ухудшение экономических ожиданий. ЕЦБ понизил прогнозы роста ВВП Еврозоны по итогам года с 1,7% до 1,1%, а инфляции с 1,6% до 1,2%.
Европейские индексы акций упали на 1-2%, отреагировав на сам факт ухудшения ожиданий от экономики. Пара EUR/USD снизилась до 1,12 - минимум с середины 2017 года. Среднесрочно для европейских акций смена вектора ЕЦБ скорее плюс, так как политика обеспечит дешевое кредитование компаниям, даже в случае ухудшения макроэкономической ситуации. Для европейской валюты это серьезный сигнал в сторону дальнейшего снижения стоимости.
Главным событием в мировых финансах на этой неделе стало решение ЕЦБ вернуться к смягчению денежной политики. В четверг европейский регулятор объявил, что оставит отрицательные процентные ставки до декабря, то есть на несколько месяцев дольше ранее запланированного срока. К этому ЕЦБ добавит долгосрочные дешевые кредиты для банков - инструмент, не использовавшийся несколько лет.
Поводом для смягчения денежной политики стало ухудшение экономических ожиданий. ЕЦБ понизил прогнозы роста ВВП Еврозоны по итогам года с 1,7% до 1,1%, а инфляции с 1,6% до 1,2%.
Европейские индексы акций упали на 1-2%, отреагировав на сам факт ухудшения ожиданий от экономики. Пара EUR/USD снизилась до 1,12 - минимум с середины 2017 года. Среднесрочно для европейских акций смена вектора ЕЦБ скорее плюс, так как политика обеспечит дешевое кредитование компаниям, даже в случае ухудшения макроэкономической ситуации. Для европейской валюты это серьезный сигнал в сторону дальнейшего снижения стоимости.
Нефть, а не ислам снижает политическое влияние женщин в арабских странах
Майкл Росс, профессор политологии университета Калифорнии опубликовал исследование "Нефть, ислам и женщины", в котором делается интресный вывод относительно источника политического и правового неравенства женщин в исламских и особенно арабских странах в современных реалиях.
С тектом статьи можно ознакомиться по ссылке: https://www.jstor.org/stable/27644501
Известно, что нормы ислама ограничивают права женщин и государства, основным законом которых являются такие нормы, хараектеризуются ограниченным участием женщин в экономике. Однако причины таких ограничений в современном мире, вероятно, связаны не только с требованиями Корана.
Наглядный пример можно получить, изучив зависмость средней доли женщин, занятых в несельскохозяйственном секторе в странах Ближнего Восктока, от размера ренты от продажи нефти и газа на душу населения. Оказывается, что чем меньше размер такой ренты, тем больше женщин принимет участие в экономике. Это справедливо и для таких государств как Иран и Ирак, где нормы ислама широко применяются.
Тот же вывод можно сделать, если обратить внимание на число женщин в парламентах арабских стран и уровень индекса полового равенства. Почти везде эти показатели выше для стран с относительно низкой долей доходов от нефти в ВВП.
В конечном итоге, можно сформулировать вполне логичную причинно-следственную связь между ростом нефтяных доходов и неравеснтвом женщин в арабских странах (см. картинку ниже).
Майкл Росс, профессор политологии университета Калифорнии опубликовал исследование "Нефть, ислам и женщины", в котором делается интресный вывод относительно источника политического и правового неравенства женщин в исламских и особенно арабских странах в современных реалиях.
С тектом статьи можно ознакомиться по ссылке: https://www.jstor.org/stable/27644501
Известно, что нормы ислама ограничивают права женщин и государства, основным законом которых являются такие нормы, хараектеризуются ограниченным участием женщин в экономике. Однако причины таких ограничений в современном мире, вероятно, связаны не только с требованиями Корана.
Наглядный пример можно получить, изучив зависмость средней доли женщин, занятых в несельскохозяйственном секторе в странах Ближнего Восктока, от размера ренты от продажи нефти и газа на душу населения. Оказывается, что чем меньше размер такой ренты, тем больше женщин принимет участие в экономике. Это справедливо и для таких государств как Иран и Ирак, где нормы ислама широко применяются.
Тот же вывод можно сделать, если обратить внимание на число женщин в парламентах арабских стран и уровень индекса полового равенства. Почти везде эти показатели выше для стран с относительно низкой долей доходов от нефти в ВВП.
В конечном итоге, можно сформулировать вполне логичную причинно-следственную связь между ростом нефтяных доходов и неравеснтвом женщин в арабских странах (см. картинку ниже).
Мегадивиденды в НКНХ
НКНХ рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в размере 19,94 руб. на акцию. Дивидендная доходность в сервисе считается по закрытию вчерашнего дня: по обычке она составляла 31,9%, по префам – 47%. Закрытие реестра 22 апреля. Сегодня акции уже прибавили по 50%, поэтому доходность к текущим ценам уменьшится на треть.
Ранее компания несколько лет отказывалась от выплат акционерам из-за необходимости инвестиций в строительство этиленового комплекса. В прошлом году НКНХ удалось получить кредитную линию на 800 млн евро от консорциума банков во главе Deutsche Bank и выпустить облигации на 15 млрд рублей, что открыло возможности по выплате дивидендов.
Тем не менее, коэффициент выплат дивидендов в 130% от прибыли (36 млрд рублей) выглядит подозрительно высоким. Полученных кредитов и займов недостаточно для строительства комплекса, а отвлечение ресурсов в таких размерах во время планов по расширению выглядит не логичным шагом. НКНХ не удастся поддерживать дивидендные выплаты в таком размере в дальнейшем.
https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/nknc
НКНХ рекомендовал выплатить рекордные дивиденды в размере 19,94 руб. на акцию. Дивидендная доходность в сервисе считается по закрытию вчерашнего дня: по обычке она составляла 31,9%, по префам – 47%. Закрытие реестра 22 апреля. Сегодня акции уже прибавили по 50%, поэтому доходность к текущим ценам уменьшится на треть.
Ранее компания несколько лет отказывалась от выплат акционерам из-за необходимости инвестиций в строительство этиленового комплекса. В прошлом году НКНХ удалось получить кредитную линию на 800 млн евро от консорциума банков во главе Deutsche Bank и выпустить облигации на 15 млрд рублей, что открыло возможности по выплате дивидендов.
Тем не менее, коэффициент выплат дивидендов в 130% от прибыли (36 млрд рублей) выглядит подозрительно высоким. Полученных кредитов и займов недостаточно для строительства комплекса, а отвлечение ресурсов в таких размерах во время планов по расширению выглядит не логичным шагом. НКНХ не удастся поддерживать дивидендные выплаты в таком размере в дальнейшем.
https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/nknc
Мосэнерго: падение платежей за мощность снижает прибыль компании
Крупнейшая территориальная генерирующая компания в России Мосэнерго отчиталась о росте выручки на 1,4% до 198,9 млрд. руб. по итогам 2018 года. Операционная прибыль снизилась на 11,3% до 25,9 млрд. руб. в связи с ростом расходов на топливо на 6% и сокращением реализации мощности на 11,9%. Чистая прибыль снизилась на 13,7% до 21,4 млрд. руб.
Сокращение платежей по ДПМ продолжит оказывать негативное влияние на отчетность компании. Мы ждем, что по итогам 2019 года операционная прибыль сократится до 15-17 млрд. рублей. Долгосрочно компенсировать потери призвана новая государственная программа модернизации мощностей с гарантированным возвратом на инвестиции в 14%, однако ее положительный эффект проявится лишь через 5-6 лет. Краткосрочно она приведет к росту инвестиций, необходимости увеличивать заимствования и минимальному уровню дивидендов.
Отметим, что получив дополнительные платежи за мощность, Мосэнерго сократила совокупный долг до 5 млрд. рублей по сравнению с максимумом в 2014 году в 49 млрд. рублей. Кроме того, компании удалось нарастить «кэш» на балансе до 26 млрд. рублей, который будет использован для новых инвестиций.
💵Дивиденды
Мосэнерго копит средства под новую программу модернизации, поэтому коэффициент выплат дивидендов от прибыли останется невысоким и составит около 25% от показателя по РСБУ. Дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составит около 7%, что недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
📊Мультипликаторы
Текущая оценка компании по мультипликаторам одна из самых низких на рынке (EV/EBIT =2,4 P/E=4), однако падение платежей по ДПМ в ближайший год приведет к их росту. Учитывая ожидаемое ухудшение операционных результатов и низкую рентабельность, Мосэнерго не проходит в портфель по стратегии Smart Estimate.
#Мосэнерго #отчетность
Крупнейшая территориальная генерирующая компания в России Мосэнерго отчиталась о росте выручки на 1,4% до 198,9 млрд. руб. по итогам 2018 года. Операционная прибыль снизилась на 11,3% до 25,9 млрд. руб. в связи с ростом расходов на топливо на 6% и сокращением реализации мощности на 11,9%. Чистая прибыль снизилась на 13,7% до 21,4 млрд. руб.
Сокращение платежей по ДПМ продолжит оказывать негативное влияние на отчетность компании. Мы ждем, что по итогам 2019 года операционная прибыль сократится до 15-17 млрд. рублей. Долгосрочно компенсировать потери призвана новая государственная программа модернизации мощностей с гарантированным возвратом на инвестиции в 14%, однако ее положительный эффект проявится лишь через 5-6 лет. Краткосрочно она приведет к росту инвестиций, необходимости увеличивать заимствования и минимальному уровню дивидендов.
Отметим, что получив дополнительные платежи за мощность, Мосэнерго сократила совокупный долг до 5 млрд. рублей по сравнению с максимумом в 2014 году в 49 млрд. рублей. Кроме того, компании удалось нарастить «кэш» на балансе до 26 млрд. рублей, который будет использован для новых инвестиций.
💵Дивиденды
Мосэнерго копит средства под новую программу модернизации, поэтому коэффициент выплат дивидендов от прибыли останется невысоким и составит около 25% от показателя по РСБУ. Дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев составит около 7%, что недостаточно для попадания в портфель по дивидендной стратегии.
📊Мультипликаторы
Текущая оценка компании по мультипликаторам одна из самых низких на рынке (EV/EBIT =2,4 P/E=4), однако падение платежей по ДПМ в ближайший год приведет к их росту. Учитывая ожидаемое ухудшение операционных результатов и низкую рентабельность, Мосэнерго не проходит в портфель по стратегии Smart Estimate.
#Мосэнерго #отчетность
