Нормальное и паранормальное распределение. Последнее иногда посещает доходности фондовых рынков.
#доходъюмор
#доходъюмор
Доходность факторных инвестиционных стратегий с начала осени.
Дорогие акции - лидеры по доходности в этом году (акции роста и импульса роста) - постепенно начинают отпугивать инвесторов и капитал ищет более дешевые сегменты рынка.
С начала ноября начался разворот в сторону акций малой капитализации и акций ценности. Мы писали об этом здесь и здесь. Акции развивающихся стран, включая Россию также подключаются к этой тенденции. Многие стратегии на следующий год предусматривают
тактическое увеличения доли таких рынков и сегментов рынков в портфелях (и наша в том числе - скоро опубликуем ее).
На эту тему также рекомендуем почитать:
Про цикличность доходностей:
https://t.iss.one/dohod/10082
Акции развивающихся рынков. Ждать ли роста:
https://t.iss.one/dohod/10173
О факторных стратегиях:
https://t.iss.one/dohod/8338
Дорогие акции - лидеры по доходности в этом году (акции роста и импульса роста) - постепенно начинают отпугивать инвесторов и капитал ищет более дешевые сегменты рынка.
С начала ноября начался разворот в сторону акций малой капитализации и акций ценности. Мы писали об этом здесь и здесь. Акции развивающихся стран, включая Россию также подключаются к этой тенденции. Многие стратегии на следующий год предусматривают
тактическое увеличения доли таких рынков и сегментов рынков в портфелях (и наша в том числе - скоро опубликуем ее).
На эту тему также рекомендуем почитать:
Про цикличность доходностей:
https://t.iss.one/dohod/10082
Акции развивающихся рынков. Ждать ли роста:
https://t.iss.one/dohod/10173
О факторных стратегиях:
https://t.iss.one/dohod/8338
ФРС США сохраняет процентные ставки неизменными и обещает продолжить программу покупки облигаций до тех пор, пока не будет достигнут «существенный прогресс» в направлении полной занятости.
Пресс-релиз: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20201216a.htm
Пресс-релиз: https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20201216a.htm
Изменения отраслевых индексов МосБиржи и нефти марки Brent в USD (с начала года).
Нефть Brent почти добралась до уровня в $52 за баррель, прибавив более 23% с начала сентября. Это позитивно отразилось на всех секторах российского рынка акций. Восстановление в нефтегазовом секторе, который является крупнейшим в индексе МосБиржи формирует хороший потенциал роста нашего рынка. Хотя долгосрочная прибыль нефтегазовых компаний и будет оставаться под давлением "зеленых инициатив", в среднесрочной перспективе это повышает ожидания по дивидендам (при некотором снижении инвестиций).
Нефть Brent почти добралась до уровня в $52 за баррель, прибавив более 23% с начала сентября. Это позитивно отразилось на всех секторах российского рынка акций. Восстановление в нефтегазовом секторе, который является крупнейшим в индексе МосБиржи формирует хороший потенциал роста нашего рынка. Хотя долгосрочная прибыль нефтегазовых компаний и будет оставаться под давлением "зеленых инициатив", в среднесрочной перспективе это повышает ожидания по дивидендам (при некотором снижении инвестиций).
"В Принстоне есть традиция, согласно которой в конце каждого курса студенты вознаграждают преподавателя короткими вежливыми аплодисментами. Обычно я предлагаю $20, а иногда и $50 студенту, который будет непрерывно аплодировать дольше всех. Это, так называемый, All pay auction (аукцион, в котором платят все участники). Студенты, таким образом, делают ставки каждый своими аплодисментами, и все участники торгов платят по своим ставкам (временем, которые они тратят на аплодисменты), выигрывают или проигрывают.
Большинство студентов сдаются в течение первых 15 или 20 минут, но некоторые из них аплодируют до абсурда долго. Рекорд на сегодняшний день поставили три студента, которые непрерывно аплодировали в течение 41 часа 30 минут.
Чтобы оформить образовательную цель игры (и во избежание риска появления заголовка «Профессор купил аплодисменты» в студенческой газете) я отправляю электронное письмо всему классу, в котором подробно объясняю эту игру. Я указываю, что аукционы, когда платят все участники довольно распространены: участники спортивных соревнований или выборов тратят свое время, усилия и деньги, не требуя возмещения убытков. Такие соревнования могут обостряться, и гонка ядерных вооружений стала классическим примером иррационального продолжения повышения ставок.
Есть и другие интересные итоги игры. Однажды аплодировать осталось шесть человек, и они начали обсуждать разделение выигрыша. Пять согласились, но один отказался. Тогда остальные пятеро разозлились и стали угрожать продолжением аплодисментов так долго, пока шестой не сдастся. Когда он все-таки сдался (всего через несколько минут), остальные пять остановились одновременно, чтобы разделить приз. Это хороший пример инстинктивной готовности людей наказывать антиобщественное поведение, даже неся личные издержки."
=========
Avinash Dixit, Restoring Fun to Game Theory, Journal of Economic Education, 2005. Адаптированный перевод ДОХОДЪ
Большинство студентов сдаются в течение первых 15 или 20 минут, но некоторые из них аплодируют до абсурда долго. Рекорд на сегодняшний день поставили три студента, которые непрерывно аплодировали в течение 41 часа 30 минут.
Чтобы оформить образовательную цель игры (и во избежание риска появления заголовка «Профессор купил аплодисменты» в студенческой газете) я отправляю электронное письмо всему классу, в котором подробно объясняю эту игру. Я указываю, что аукционы, когда платят все участники довольно распространены: участники спортивных соревнований или выборов тратят свое время, усилия и деньги, не требуя возмещения убытков. Такие соревнования могут обостряться, и гонка ядерных вооружений стала классическим примером иррационального продолжения повышения ставок.
Есть и другие интересные итоги игры. Однажды аплодировать осталось шесть человек, и они начали обсуждать разделение выигрыша. Пять согласились, но один отказался. Тогда остальные пятеро разозлились и стали угрожать продолжением аплодисментов так долго, пока шестой не сдастся. Когда он все-таки сдался (всего через несколько минут), остальные пять остановились одновременно, чтобы разделить приз. Это хороший пример инстинктивной готовности людей наказывать антиобщественное поведение, даже неся личные издержки."
=========
Avinash Dixit, Restoring Fun to Game Theory, Journal of Economic Education, 2005. Адаптированный перевод ДОХОДЪ
⚡️Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне 4,25%
Пресс-релиз
Наше обоснование: https://t.iss.one/dohod/10523
Пресс-релиз
Наше обоснование: https://t.iss.one/dohod/10523
События недели
21.12.2020, понедельник
🇨🇳 Ключевая ставка НБК, декабрь
🇪🇺 Индекс потребительского доверия, предв., декабрь
22.12.2020, вторник
💰 Последний день для покупки акций Норникеля под дивиденды за 3 кв 2020 (ДД 2,7%)
🇩🇪 Индекс потребительского доверия Gfk, январь
🇬🇧 ВВП, оконч, 3 кв
🇺🇸 ВВП, дефлятор ВВП, ценовой индекс потребительских расходов (третья оценка), 3кв
23.12.2020, среда
💰 Последний день для покупки акций Фосагро под дивиденды за 3 кв 2020 (ДД 3,9%)
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API и EIA
🇺🇸 Личные доходы, личные расходы, ноябрь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
🇺🇸 Заказы на товары длительного пользования, ноябрь
🇺🇸 Ценовой индекс потребительских расходов, ноябрь
24.12.2020, четверг
💰 Последний день для покупки акций Детского мира под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 3,5%)
🇺🇸🇬🇧 Канун Рождества. Раннее закрытие торгов: NYSE, NASDAQ до 21:00 МСК, LSE до 15:30 МСК
25.12.2020, пятница
💰 Последний день для покупки акций Газпром нефти под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 1,5%)
💰 Последний день для покупки акций НЛМК под дивиденды за 3 кв 2020 (ДД 3%)
🇺🇸🇬🇧🇩🇪 Католическое рождество. Рынки закрыты.
21.12.2020, понедельник
🇨🇳 Ключевая ставка НБК, декабрь
🇪🇺 Индекс потребительского доверия, предв., декабрь
22.12.2020, вторник
💰 Последний день для покупки акций Норникеля под дивиденды за 3 кв 2020 (ДД 2,7%)
🇩🇪 Индекс потребительского доверия Gfk, январь
🇬🇧 ВВП, оконч, 3 кв
🇺🇸 ВВП, дефлятор ВВП, ценовой индекс потребительских расходов (третья оценка), 3кв
23.12.2020, среда
💰 Последний день для покупки акций Фосагро под дивиденды за 3 кв 2020 (ДД 3,9%)
🇺🇸 Запасы нефти, изменение за неделю по данным API и EIA
🇺🇸 Личные доходы, личные расходы, ноябрь
🇺🇸 Первичные обращения за пособиями по безработице за неделю
🇺🇸 Заказы на товары длительного пользования, ноябрь
🇺🇸 Ценовой индекс потребительских расходов, ноябрь
24.12.2020, четверг
💰 Последний день для покупки акций Детского мира под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 3,5%)
🇺🇸🇬🇧 Канун Рождества. Раннее закрытие торгов: NYSE, NASDAQ до 21:00 МСК, LSE до 15:30 МСК
25.12.2020, пятница
💰 Последний день для покупки акций Газпром нефти под дивиденды за 9 мес 2020 (ДД 1,5%)
💰 Последний день для покупки акций НЛМК под дивиденды за 3 кв 2020 (ДД 3%)
🇺🇸🇬🇧🇩🇪 Католическое рождество. Рынки закрыты.
🇺🇸 Индекс S&P 500 на прошлой неделе вырос на 1,3%
📈 Акции Accenture в лидерах роста по итогам недели после того, как компания отчиталась о выручке и прибыли за 1 квартал финансового года. Результаты превзошли ожидания и компания улучшила свои годовые прогнозы.
📉 Несмотря на позитивные новости о том, что на прошлой неделе управление по вопросам качества продовольствия и медикаментов США (FDA) одобрило вакцину против коронавируса от Pfizer и BioNTech для экстренного использования (EUA), акции Pfizer в аутсайдерах по итогам недели.
📈 Акции Accenture в лидерах роста по итогам недели после того, как компания отчиталась о выручке и прибыли за 1 квартал финансового года. Результаты превзошли ожидания и компания улучшила свои годовые прогнозы.
📉 Несмотря на позитивные новости о том, что на прошлой неделе управление по вопросам качества продовольствия и медикаментов США (FDA) одобрило вакцину против коронавируса от Pfizer и BioNTech для экстренного использования (EUA), акции Pfizer в аутсайдерах по итогам недели.
Цена нефти марки Brent снижается более чем на 5% на фоне новых ограничений, связанных с обнаружением нового штамма COVID-19 в Великобритании.
Многие станы ограничивают авиасообщение. Саудовская Аравия приостановила все международные рейсы на одну неделю. Ожидается ужесточение карантинных мер по всей Европе.
🔹Индекс МосБиржи: -2,5%
🔹Индекс РТС (долларовый): -4.6%
🔸USDRUB: 75.10 (+2,67%)
🔸EURRUB: 91.24 (+1,42%)
Распределение портфелей по целям, диверсификация по валютам и инструментам, применение стратегий абсолютного дохода на небольшую долю позволят вам чувствовать себя уверенно в таких ситуациях.
Хороший отрывок из этой статьи:
"Когда волатильность гарантирована и нормальна, но часто рассматривается как что-то, что необходимо "починить", люди предпринимают действия, которые в конечном счете просто прерывают выполнение хорошего финансового плана.
«Ничего не делай!» - самые мощные слова в финансах. Но эти слова очень сложно принять как частным инвесторам, так и брокерам/управляющим (за корректировки можно взимать комиссии). Так мы обманываем сами себя. Слишком часто."
Многие станы ограничивают авиасообщение. Саудовская Аравия приостановила все международные рейсы на одну неделю. Ожидается ужесточение карантинных мер по всей Европе.
🔹Индекс МосБиржи: -2,5%
🔹Индекс РТС (долларовый): -4.6%
🔸USDRUB: 75.10 (+2,67%)
🔸EURRUB: 91.24 (+1,42%)
Распределение портфелей по целям, диверсификация по валютам и инструментам, применение стратегий абсолютного дохода на небольшую долю позволят вам чувствовать себя уверенно в таких ситуациях.
Хороший отрывок из этой статьи:
"Когда волатильность гарантирована и нормальна, но часто рассматривается как что-то, что необходимо "починить", люди предпринимают действия, которые в конечном счете просто прерывают выполнение хорошего финансового плана.
«Ничего не делай!» - самые мощные слова в финансах. Но эти слова очень сложно принять как частным инвесторам, так и брокерам/управляющим (за корректировки можно взимать комиссии). Так мы обманываем сами себя. Слишком часто."
🛒 Ритейлер O'Key вышел на Московскую биржу
14 декабря 2020 года на МосБирже начали торговаться ГДР O'KEY. Главное из нашего обзора:
🔹С учетом долга по показателю EV/EBIT акции компании дорого оценены рынком, рентабельность инвестированного капитала ниже среднего по отрасли.
🔹Четкой дивидендной политики у ритейлера нет. Размер дивидендов зависит от ситуации на рынке и потребностей бизнеса в финансировании. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев 3,7%. Индекс стабильности дивидендов на среднем уровне 0,5.
✖️Совокупного рейтинга по стратегиям недостаточно для попадания в наши активные портфели. По модели долгосрочной оценки потенциала роста мы полагаем, что акции компании справедливо оценены рынком - оценка 7 из 20.
Полную версию читайте на Дзен.
#OKEY #акции #отчетность #листинг
14 декабря 2020 года на МосБирже начали торговаться ГДР O'KEY. Главное из нашего обзора:
🔹С учетом долга по показателю EV/EBIT акции компании дорого оценены рынком, рентабельность инвестированного капитала ниже среднего по отрасли.
🔹Четкой дивидендной политики у ритейлера нет. Размер дивидендов зависит от ситуации на рынке и потребностей бизнеса в финансировании. Ожидаемая дивидендная доходность в ближайшие 12 месяцев 3,7%. Индекс стабильности дивидендов на среднем уровне 0,5.
✖️Совокупного рейтинга по стратегиям недостаточно для попадания в наши активные портфели. По модели долгосрочной оценки потенциала роста мы полагаем, что акции компании справедливо оценены рынком - оценка 7 из 20.
Полную версию читайте на Дзен.
#OKEY #акции #отчетность #листинг
Яндекс Дзен
Ритейлер O'Key вышел на Московскую биржу
14 декабря 2020 года на Московской бирже начали торговаться Глобальные депозитарные расписки (GDR) ритейлера O`Key Group S.A. под тикером OKEY.
🚗 Акции Tesla вчера вошли в структуру индекса S&P500 c долей 1.6%, заменив в нем бумаги Apartment Investment & Management.
В первый день они стали аутсайдером среди всех акций индекса, потеряв более 6%. Покупки на ожиданиях, продажи на фактах.
Хотелось бы сказать, что включение этих бумаг в индекс увеличит его волатильность, но его широкая диверсификация позволит в целом сохранить статистические параметры индекса. То же самое касается и нерыночного риска.
"Статистически владение только двумя акциями устраняет 46% нерыночного риска, связанного с владением только одной акцией. Этот тип риска снижается на 72% в портфеле из четырех акций, на 81% - из восьми акций, на 93% - из 16-ти акций, на 96% - из 32 акций и на 99% - из 500 акций."
Цитата отсюда: https://t.iss.one/dohod/10256
В первый день они стали аутсайдером среди всех акций индекса, потеряв более 6%. Покупки на ожиданиях, продажи на фактах.
Хотелось бы сказать, что включение этих бумаг в индекс увеличит его волатильность, но его широкая диверсификация позволит в целом сохранить статистические параметры индекса. То же самое касается и нерыночного риска.
"Статистически владение только двумя акциями устраняет 46% нерыночного риска, связанного с владением только одной акцией. Этот тип риска снижается на 72% в портфеле из четырех акций, на 81% - из восьми акций, на 93% - из 16-ти акций, на 96% - из 32 акций и на 99% - из 500 акций."
Цитата отсюда: https://t.iss.one/dohod/10256
Рост прибыли на акцию для разных рынков в 2021 году по сравнению с 2019 годом (бордовые столбики, прогноз) и изменение цен акций в 2020 году (серые столбики).
Сейчас это стандартный подход к оценке акций с учетом "необычного" 2020 года. Прибыль 2019-го (вместо 2020-го) считается "нормальной" базой для оценки при сравнении с прогнозом прибыли на 2021 год и далее.
Акции малой капитализации в США, развивающихся рынков и особенно Азии (без Японии) при этом подходе выглядят наиболее интересными.
Сейчас это стандартный подход к оценке акций с учетом "необычного" 2020 года. Прибыль 2019-го (вместо 2020-го) считается "нормальной" базой для оценки при сравнении с прогнозом прибыли на 2021 год и далее.
Акции малой капитализации в США, развивающихся рынков и особенно Азии (без Японии) при этом подходе выглядят наиболее интересными.
Прогнозы Bank of America по экономике России:
🔹ВВП: падение на 3.8% в 2020, рост на 3,4% в 2021г и 2.3% в 2022г
🔹Инфляция (CPI): рост выше таргета ЦБ (4%) в начале 2021 года, последующее снижение и возвращение к таргету в 2022 году благодаря росту ключевой ставки.
🔹Ключевая ставка Банка России: снижение с 4.25% до 4% в 2021 году и дальнейшее постепенное повышение до 5% к концу 2022 года.
🔹Дефицит бюджета: снизится с текущих 2.9% до 0,8% в 2022 году
🔹USDRUB: снижение до 68 рублей за доллар к третьему кварталу 2021 года
🔹ВВП: падение на 3.8% в 2020, рост на 3,4% в 2021г и 2.3% в 2022г
🔹Инфляция (CPI): рост выше таргета ЦБ (4%) в начале 2021 года, последующее снижение и возвращение к таргету в 2022 году благодаря росту ключевой ставки.
🔹Ключевая ставка Банка России: снижение с 4.25% до 4% в 2021 году и дальнейшее постепенное повышение до 5% к концу 2022 года.
🔹Дефицит бюджета: снизится с текущих 2.9% до 0,8% в 2022 году
🔹USDRUB: снижение до 68 рублей за доллар к третьему кварталу 2021 года
Главное из стратегии Citibank на 2021 год:
https://www.privatebank.citibank.com/outlook.html
Возможности:
📗Акции компаний малой и средней капитализации.
📗Отдельные региональные рынки.
📗Циклические отрасли (финансы, промышленность, недвижимость)
📗Переход из низкодоходные облигаций в дивидендные акции и отдельные сегменты рынка облигаций/займов.
📗Рост в Азии.
📗Провайдеры медицинских услуг для старшего поколения.
📗Возобновляемая энергетика.
Как результат:
📙Существенный рост тактической доли акций (перераспределение на малую и среднюю капитализацию, дивидендные акции и акции развивающихся рынков) за счет облигаций.
Следует учитывать, что здесь речь идет о долгосрочном глобальном диверсифицированном портфеле и доля долгового рынка (облигаций) в нем все еще составляет более 30%. Еще около 20% занимают альтернативные инвестиции, такие как стратегии абсолютного дохода (обычно предоставляются хедж-фондами), недвижимость (например, REITы) и товары (например, золото).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
https://www.privatebank.citibank.com/outlook.html
Возможности:
📗Акции компаний малой и средней капитализации.
📗Отдельные региональные рынки.
📗Циклические отрасли (финансы, промышленность, недвижимость)
📗Переход из низкодоходные облигаций в дивидендные акции и отдельные сегменты рынка облигаций/займов.
📗Рост в Азии.
📗Провайдеры медицинских услуг для старшего поколения.
📗Возобновляемая энергетика.
Как результат:
📙Существенный рост тактической доли акций (перераспределение на малую и среднюю капитализацию, дивидендные акции и акции развивающихся рынков) за счет облигаций.
Следует учитывать, что здесь речь идет о долгосрочном глобальном диверсифицированном портфеле и доля долгового рынка (облигаций) в нем все еще составляет более 30%. Еще около 20% занимают альтернативные инвестиции, такие как стратегии абсолютного дохода (обычно предоставляются хедж-фондами), недвижимость (например, REITы) и товары (например, золото).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Сложно найти более космополитичную банкноту, чем эта. Выпущенная в Шанхае в 1907 году банком Chartered bank of India, Australia & China, базирующимся в Лондоне, она обещает предъявителю выплату в пять мексиканских долларов.
Этот банк является предшественником современного Standard Chartered, а банкнота является ценным предметом коллекционирования - ее цена может достигать $6000.
https://twitter.com/jp_koning/status/1333877765398028288?s=19
#доходъисториярынков
Этот банк является предшественником современного Standard Chartered, а банкнота является ценным предметом коллекционирования - ее цена может достигать $6000.
https://twitter.com/jp_koning/status/1333877765398028288?s=19
#доходъисториярынков
Стратегия Vanguard (как и многих других сейчас) предусматривает наступление десятилетия развивающихся рынков (и частично Европы) с точки зрения доходности акций. Это должно произойти, прежде всего, за счет повышения их относительной оценки (valuation), дивидендов и слабого доллара.
🔸 Стратегию Vanguard полностью можно посмотреть здесь: https://institutional.vanguard.com:443/VGApp/iip/site/institutional/researchcommentary/article/InvResVEMO2021
🔹 Про цикличность оценок развитых и развивающихся рынков: https://t.iss.one/dohod/10173
🔹 Про возврат к средней доходности: https://t.iss.one/dohod/10082
🔸 Стратегию Vanguard полностью можно посмотреть здесь: https://institutional.vanguard.com:443/VGApp/iip/site/institutional/researchcommentary/article/InvResVEMO2021
🔹 Про цикличность оценок развитых и развивающихся рынков: https://t.iss.one/dohod/10173
🔹 Про возврат к средней доходности: https://t.iss.one/dohod/10082
ИЕРАРХИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ НАВЫКОВ
Однажды летом в колледже я проходил практику в инвестиционном банке. Это была худшая работа в моей жизни. Мы с коллегой обнаружили взаимную заинтересованность в инвестициях на фондовом рынке. И он был блестящим инвестором. Страшно блестящим. Он был таким парнем, который заставляет тебя понять, насколько ты тупой. Он мог анализировать балансы компании и бизнес-стратегии как никто другой из всех, кого я когда-либо знал.
После колледжа он получил высокооплачиваемую работу в крупной инвестиционной фирме. И там он показывал одни из самых худших результатов инвестиций, которые вы можете себе представить. Он с какой-то сверхъестественной способностью вкладывался в активы, которые вскоре теряли половину стоимости.
Этот парень был гением на бумаге. Но у него не было склонности быть успешным инвестором. У него был менталитет азартного человека и он не мог понять, что его "книжный" интеллект не одно и то же, что "инвестиционный" интеллект. Поэтому он был слишком самоуверенным. Его эмоциональные ошибки сделали его ужасным инвестором.
Это отличный пример проявления сущности инвестиций: вы можете быть гением в чем-то одном, но все равно терпеть неудачу из-за того, что вам не хватает знаний или умений в чем-то другом.
Другими словами, существует иерархия инвестиционных навыков. Некоторые из низ должны быть освоены в первую очередь, чтобы другие начали иметь значение.
Эта пирамида на рисунке показывает, что я имею в виду. Самый важный инвестиционный навык находится в основании пирамиды. Каждый новый навык должен быть освоен до того, как вы пойдете выше. И ни один из них не следует пропускать!
Вы можете лучше всех в мире выбирать отдельные акции для инвестиций, но если вы будете покупать их дорого, а продать дешево из-за ваших эмоций (воплощение плохого инвестиционного поведения), это не будет иметь значения. Вы потерпите неудачу в качестве инвестора.
Вы можете здорово выбирать моменты покупки и продажи акций, но если они занимают лишь 20% ваших активов (это плохое распределение активов для большинства инвесторов), ваши результаты не будут выдающимися.
Вы можете быть супер эффективным инвестором с точки зрения налогов (открыть ИИС или искусно снижать налоги). Но если ваш выбор акций будет плох, прирост капитала будет недостаточным для того, чтобы ставить налоговые вопросы на первое место. Точно так же, если вы платите слишком большие комиссии за сделки или инвестиционные советы, экономия на налогах может быть неактуальна.
Общей проблемой для любого инвестора является соблазн решить одну проблему без предварительного решения более фундаментальных задач. Это может свести вас с ума, потому что, если вы решили какой-то сложный вопрос, вы можете подумать, что вы на пути к успеху, но что-то более фундаментальное как, например, неверное инвестиционное поведение или плохое распределение активов все равно может привести вас к неудаче. Как и моего старого коллегу.
==============
Это был адаптированный перевод статьи Моргана Хазела, Иерархия потребностей инвесторов, 2015.
Однажды летом в колледже я проходил практику в инвестиционном банке. Это была худшая работа в моей жизни. Мы с коллегой обнаружили взаимную заинтересованность в инвестициях на фондовом рынке. И он был блестящим инвестором. Страшно блестящим. Он был таким парнем, который заставляет тебя понять, насколько ты тупой. Он мог анализировать балансы компании и бизнес-стратегии как никто другой из всех, кого я когда-либо знал.
После колледжа он получил высокооплачиваемую работу в крупной инвестиционной фирме. И там он показывал одни из самых худших результатов инвестиций, которые вы можете себе представить. Он с какой-то сверхъестественной способностью вкладывался в активы, которые вскоре теряли половину стоимости.
Этот парень был гением на бумаге. Но у него не было склонности быть успешным инвестором. У него был менталитет азартного человека и он не мог понять, что его "книжный" интеллект не одно и то же, что "инвестиционный" интеллект. Поэтому он был слишком самоуверенным. Его эмоциональные ошибки сделали его ужасным инвестором.
Это отличный пример проявления сущности инвестиций: вы можете быть гением в чем-то одном, но все равно терпеть неудачу из-за того, что вам не хватает знаний или умений в чем-то другом.
Другими словами, существует иерархия инвестиционных навыков. Некоторые из низ должны быть освоены в первую очередь, чтобы другие начали иметь значение.
Эта пирамида на рисунке показывает, что я имею в виду. Самый важный инвестиционный навык находится в основании пирамиды. Каждый новый навык должен быть освоен до того, как вы пойдете выше. И ни один из них не следует пропускать!
Вы можете лучше всех в мире выбирать отдельные акции для инвестиций, но если вы будете покупать их дорого, а продать дешево из-за ваших эмоций (воплощение плохого инвестиционного поведения), это не будет иметь значения. Вы потерпите неудачу в качестве инвестора.
Вы можете здорово выбирать моменты покупки и продажи акций, но если они занимают лишь 20% ваших активов (это плохое распределение активов для большинства инвесторов), ваши результаты не будут выдающимися.
Вы можете быть супер эффективным инвестором с точки зрения налогов (открыть ИИС или искусно снижать налоги). Но если ваш выбор акций будет плох, прирост капитала будет недостаточным для того, чтобы ставить налоговые вопросы на первое место. Точно так же, если вы платите слишком большие комиссии за сделки или инвестиционные советы, экономия на налогах может быть неактуальна.
Общей проблемой для любого инвестора является соблазн решить одну проблему без предварительного решения более фундаментальных задач. Это может свести вас с ума, потому что, если вы решили какой-то сложный вопрос, вы можете подумать, что вы на пути к успеху, но что-то более фундаментальное как, например, неверное инвестиционное поведение или плохое распределение активов все равно может привести вас к неудаче. Как и моего старого коллегу.
==============
Это был адаптированный перевод статьи Моргана Хазела, Иерархия потребностей инвесторов, 2015.
Доходность различных классов активов по годам с 2010 года и среднегодовая доходность.
Акции развивающихся рынков (EM Equities) и глобальный диверсифицированный портфель (Diversified portfolio) показали примерно одинаковую доходность за этот период. Но по изменениям доходности в отдельные годы (см. белую и желтую линии) можно увидеть как эффект диверсификации снижает риск портфеля.
Вот краткое описание всех классов активов:
📘DM Equities - акции развитых рынков.
📘High Yield Bonds - высокодоходные корпоративные облигации (кредитный рейтинг ниже инвестиционного) развитых рынков.
📘EM Hard Currency Debt - облигации развивающихся рынков, номинированные в надёжных валютах (USD, EUR и пр.).
📘EM Equities - акции развивающихся рынков.
📘Diversified portflolio - диверсифицированный портфель из всех классов активов.
📘Hedge Funds - стратегии хедж-фондов.
📘Listed Private Equities - торгуемые акции компаний (фондов), инвестирующих в доли частного бизнеса (не торгуемые на биржах).
Investment Grade Bonds - корпоративные облигации инвестиционного качества на развитых рынках.
📘Listed Real Estate -торгуемые акции компаний (фондов), инвестирующих в недвижимость (REITы и пр.).
📘EM Local Debt - облигации развивающихся рынков, номинированные в локальных валютах (валютах таких стран).
📘Leveraged Loans- синдицированные кредиты, компаниям с высокой долей заемных средств (как правило с плавающей процентной ставкой).
📘Gov Bonds - государственные облигации развитых стран.
📘Cash - инструменты денежного рынка (например, облигации сроком до 1 года).
📘Commodities - биржевые товары (нефть, сельхозтовары, золото и пр.)
А это примерный классический состав глобального диверсифицированного портфеля для базовой валюты USD:
📙35% DM Equities
📙35% Gov Bonds & Investment Grade Bonds
📙10% Hedge Funds
📙5% EM Equities
📙5% Listed Private Equities
📙5% Listed Real Estate
📙3% High Yield Bonds
📙2% EM Hard Currency Debt
Для практического применения такой портфель корректируется на инвестиционный горизонт и отношение клиента к риску - получается стратегическое распределение активов - а затем при необходимости определяется тактическое распределение (например, бОльшая доля акций малой капитализации внутри DM Equities или небольшое смещение от DM Equities к EM Equities - это то, на чем в целом сходятся большинство стратегий относительно 2021 года).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Акции развивающихся рынков (EM Equities) и глобальный диверсифицированный портфель (Diversified portfolio) показали примерно одинаковую доходность за этот период. Но по изменениям доходности в отдельные годы (см. белую и желтую линии) можно увидеть как эффект диверсификации снижает риск портфеля.
Вот краткое описание всех классов активов:
📘DM Equities - акции развитых рынков.
📘High Yield Bonds - высокодоходные корпоративные облигации (кредитный рейтинг ниже инвестиционного) развитых рынков.
📘EM Hard Currency Debt - облигации развивающихся рынков, номинированные в надёжных валютах (USD, EUR и пр.).
📘EM Equities - акции развивающихся рынков.
📘Diversified portflolio - диверсифицированный портфель из всех классов активов.
📘Hedge Funds - стратегии хедж-фондов.
📘Listed Private Equities - торгуемые акции компаний (фондов), инвестирующих в доли частного бизнеса (не торгуемые на биржах).
Investment Grade Bonds - корпоративные облигации инвестиционного качества на развитых рынках.
📘Listed Real Estate -торгуемые акции компаний (фондов), инвестирующих в недвижимость (REITы и пр.).
📘EM Local Debt - облигации развивающихся рынков, номинированные в локальных валютах (валютах таких стран).
📘Leveraged Loans- синдицированные кредиты, компаниям с высокой долей заемных средств (как правило с плавающей процентной ставкой).
📘Gov Bonds - государственные облигации развитых стран.
📘Cash - инструменты денежного рынка (например, облигации сроком до 1 года).
📘Commodities - биржевые товары (нефть, сельхозтовары, золото и пр.)
А это примерный классический состав глобального диверсифицированного портфеля для базовой валюты USD:
📙35% DM Equities
📙35% Gov Bonds & Investment Grade Bonds
📙10% Hedge Funds
📙5% EM Equities
📙5% Listed Private Equities
📙5% Listed Real Estate
📙3% High Yield Bonds
📙2% EM Hard Currency Debt
Для практического применения такой портфель корректируется на инвестиционный горизонт и отношение клиента к риску - получается стратегическое распределение активов - а затем при необходимости определяется тактическое распределение (например, бОльшая доля акций малой капитализации внутри DM Equities или небольшое смещение от DM Equities к EM Equities - это то, на чем в целом сходятся большинство стратегий относительно 2021 года).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
