#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит

Ставки перед ставкой ...

Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.

Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.

Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.

Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...

P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon

Резко выросли ценовые ожидания бизнеса в России, как и издержки

В ноябре (по опросам в декабре) ценовые ожидания бизнеса на следующие три месяца выросли до максимумов с сентября 2023 (предыдущий пик формирования инфляционного импульса).

Более высокие ценовые ожидания были лишь весной 2022 на фоне девальвационного и санкционного шока после начала СВО и весной 2008, когда инфляция была около 15%.

Даже мощнейший девальвационный импульс с сен.14 по фев.15 не привел к разогреванию ценовых ожиданий так, как сейчас, но разница есть.

Тогда 10 лет назад одним из факторов формирования избыточного ценового импульса была девальвация рубля, сейчас комплекс проблем намного шире: частичная торговая блокада, логистические, финансовые и внешнеторговые ограничения, сильнейший в современной истории России дефицит кадров, ограничения в доступе к технологиям и научно-исследовательскому мировому потенциалу, рост налогов и регуляторной нагрузки, рост стоимости обслуживания долгов и так далее.

Все это в совокупности значительно увеличивает издержки производства и разгоняет инфляционные ожидания, т.к. ресурсные, технологические, трудовые, финансовые и внешнеторговые ограничения не ушли, а только усиливаются.

Ценовые ожидания бизнеса растут фронтально по всем ведущим секторам экономики, за исключением добычи полезных ископаемых.

Более существенный рост демонстрируют текущие издержки производства и на этот раз по всем секторам экономики.

За последние 20 лет издержки производства выше, чем в ноябре 2023 были только один раз – всего три месяца с марта по май 2022, но 2.5 года назад ценовая диспозиция быстро нормализовалась, т.к. еще не было структурных перекосов таких, как сейчас.

Резкий «выброс» издержек производства перестал носить локализованный характер и сейчас касается всей экономики.

Ужесточение ДКП способствует ограниченной нормализации ситуации с ценами, т.к. монетарный фактор не является доминирующим в структуре расширения инфляционного давления.

Шринкфляция настигла шоколадки Alpen Gold — их вес уменьшился на 5 граммов. При этом производитель сделал новогодний дизайн упаковки, чтобы покупатели не заметили снижение веса. @brosh