16:51: #LTI_стратегия
Сел анализировать события последней недели. Распродажа портфеля на российском рынке многим показалась странной, поэтому стоит ее прокомментировать подробнее после того, как появилось время немного разобраться в ситуации.
Если коротко, на мой взгляд, на российском рынке за последние несколько недель кардинально поменялась ситуация.
1) Кривая доходности ОФЗ сместилась выше на 1.5-2%. Это, по сути, предполагает рост ставки до 7.5-8%. А даже если официальная ставка не вырастет (или вырастет не сразу), это не так важно, потому что 6% это уже виртуальное число, на которое рынок не ориентируется. Альтернативой вложений в акции для инвесторов являются ОФЗ, а не ставка ЦБ.
2) Рублевый баррель упал до 2500. За последние 10 лет он падал так низко только на короткий срок в 2016 году и потом отскочил. Вероятно, его цена вырастет, либо за счет роста цены на нефть, либо за счет девальвации рубля. На мой взгляд, второй сценарий вероятнее, и хотя я не жду паники и 100 рублей за доллар, девальвация еще на 10% до 80 более чем реальна. Скорее всего падение рубля сейчас сдерживают продажами валюты в рынок, скоро мы это узнаем по динамике резервов ЦБ.
Все это радикально влияет на привлекательность акций на российском рынке. Проиллюстрирую на примере Юнипро, которую я недавно держал в портфеле.
Ситуация на начало 2020 года:
- Ставка в России 6.25% и ожидается дальнейшее снижение
- Курс рубля к доллару стабилен и находится +- в одном диапазоне, рублевый баррель стоит комфортные 4000+ рублей
- Юнипро стоит 2.8 и торгуется с форвардной дивидендной доходность (ДД) около 11.3%
В такой ситуации вполне можно ожидать, что "справедливая" ДД должна быть около 9% и акция может переоцениться примерно на 20% и еще дать около 10% дивиденда бонусом. В сумме около 30%, а с учетом предпосылке о стабильном курсе рубля, даже 30% в долларах. Это отличная инвестиция.
Ситуация сейчас:
- Длинные ОФЗ дают 7.5-8% и далеко не факт, что доходность упадет, она может наоборот вырасти
- Рубль имеет значимые риски дальнейшей девальвации, так как рублевый баррель упал до 2500
- Юнипро стоит 2.5 и торгуется с форвардной ДД около 12.5%
В текущей ситуации, на мой взгляд, "справедливая" дивидендная доходность 10% в рублях это удел голубых фишек вроде Сбербанка, второй эшелон вроде Юнипро должен торговаться скорее с ДД 12+%. В такой ситуации, апсайд для роста цены акции почти отсутствует, несмотря на коррекцию 20% за последние несколько недель. Рублевую доходность 12% за счет дивиденда может в значительной степени съесть девальвация, поэтому не факт, что в долларах она вообще будет положительной. На мой взгляд, это так себе инвестиция.
По этой причине, на мой взгляд, Юнипро стала менее интересна для инвестиций несмотря на коррекцию и я не планирую снова покупать ее акции по текущей цене. Если цена скорректируется еще на 20% и ДД станет больше 15% - другой разговор, снова появится хороший апсайд (если макро ситуация останется примерно такой же, как сейчас), но до этого еще далеко.
Такую же логику можно применить к ОГК-2, префам Ленэнерго и другим компаниям с рублевой дивидендной доходностью. Дивиденды Лукойла также сильно упадут из-за резкого снижения цен на нефть и не факт, что будут больше 400-450 рублей при текущих котировках (в начале года ожидалось 800+ рублей). А у Яндекса теперь под вопросом ключевой драйвер в виде IPO Яндекс.Такси, которое может отложиться из-за ситуации на рынках, а его оценка может снизиться из-за девальвации рубля (доходы и темпы роста в долларах стали ниже).
Таким образом, исходные инвестиционные тезисы резко поменялись в худшую сторону фактически во всех компаниях, которые были в моем российском портфеле. Когда происходит изменение инвестиционного тезиса, есть только одно разумное решение - продать позицию, даже если акции упали в цене, так как важна не прошлая динамика, а потенциал роста. На мой взгляд, сейчас он хуже, чем до коррекции. Поэтому я пока не планирую покупать обратно проданные в четверг акции.
Дивиденды в телеграм: @divnews • Источник: @long_term_investments
Сел анализировать события последней недели. Распродажа портфеля на российском рынке многим показалась странной, поэтому стоит ее прокомментировать подробнее после того, как появилось время немного разобраться в ситуации.
Если коротко, на мой взгляд, на российском рынке за последние несколько недель кардинально поменялась ситуация.
1) Кривая доходности ОФЗ сместилась выше на 1.5-2%. Это, по сути, предполагает рост ставки до 7.5-8%. А даже если официальная ставка не вырастет (или вырастет не сразу), это не так важно, потому что 6% это уже виртуальное число, на которое рынок не ориентируется. Альтернативой вложений в акции для инвесторов являются ОФЗ, а не ставка ЦБ.
2) Рублевый баррель упал до 2500. За последние 10 лет он падал так низко только на короткий срок в 2016 году и потом отскочил. Вероятно, его цена вырастет, либо за счет роста цены на нефть, либо за счет девальвации рубля. На мой взгляд, второй сценарий вероятнее, и хотя я не жду паники и 100 рублей за доллар, девальвация еще на 10% до 80 более чем реальна. Скорее всего падение рубля сейчас сдерживают продажами валюты в рынок, скоро мы это узнаем по динамике резервов ЦБ.
Все это радикально влияет на привлекательность акций на российском рынке. Проиллюстрирую на примере Юнипро, которую я недавно держал в портфеле.
Ситуация на начало 2020 года:
- Ставка в России 6.25% и ожидается дальнейшее снижение
- Курс рубля к доллару стабилен и находится +- в одном диапазоне, рублевый баррель стоит комфортные 4000+ рублей
- Юнипро стоит 2.8 и торгуется с форвардной дивидендной доходность (ДД) около 11.3%
В такой ситуации вполне можно ожидать, что "справедливая" ДД должна быть около 9% и акция может переоцениться примерно на 20% и еще дать около 10% дивиденда бонусом. В сумме около 30%, а с учетом предпосылке о стабильном курсе рубля, даже 30% в долларах. Это отличная инвестиция.
Ситуация сейчас:
- Длинные ОФЗ дают 7.5-8% и далеко не факт, что доходность упадет, она может наоборот вырасти
- Рубль имеет значимые риски дальнейшей девальвации, так как рублевый баррель упал до 2500
- Юнипро стоит 2.5 и торгуется с форвардной ДД около 12.5%
В текущей ситуации, на мой взгляд, "справедливая" дивидендная доходность 10% в рублях это удел голубых фишек вроде Сбербанка, второй эшелон вроде Юнипро должен торговаться скорее с ДД 12+%. В такой ситуации, апсайд для роста цены акции почти отсутствует, несмотря на коррекцию 20% за последние несколько недель. Рублевую доходность 12% за счет дивиденда может в значительной степени съесть девальвация, поэтому не факт, что в долларах она вообще будет положительной. На мой взгляд, это так себе инвестиция.
По этой причине, на мой взгляд, Юнипро стала менее интересна для инвестиций несмотря на коррекцию и я не планирую снова покупать ее акции по текущей цене. Если цена скорректируется еще на 20% и ДД станет больше 15% - другой разговор, снова появится хороший апсайд (если макро ситуация останется примерно такой же, как сейчас), но до этого еще далеко.
Такую же логику можно применить к ОГК-2, префам Ленэнерго и другим компаниям с рублевой дивидендной доходностью. Дивиденды Лукойла также сильно упадут из-за резкого снижения цен на нефть и не факт, что будут больше 400-450 рублей при текущих котировках (в начале года ожидалось 800+ рублей). А у Яндекса теперь под вопросом ключевой драйвер в виде IPO Яндекс.Такси, которое может отложиться из-за ситуации на рынках, а его оценка может снизиться из-за девальвации рубля (доходы и темпы роста в долларах стали ниже).
Таким образом, исходные инвестиционные тезисы резко поменялись в худшую сторону фактически во всех компаниях, которые были в моем российском портфеле. Когда происходит изменение инвестиционного тезиса, есть только одно разумное решение - продать позицию, даже если акции упали в цене, так как важна не прошлая динамика, а потенциал роста. На мой взгляд, сейчас он хуже, чем до коррекции. Поэтому я пока не планирую покупать обратно проданные в четверг акции.
Дивиденды в телеграм: @divnews • Источник: @long_term_investments