16:54: Мосбиржа: подтверждаем таргет
Недавно биржа выпустила финансовый отчет за четвертый квартал 2023 года. Судя по нему, акции биржи еще не исчерпали весь потенциал роста.
➕ Рекордный рост комиссионных доходов. В четвертом квартале он достиг 62% в годовом выражении, превзойдя наши ожидания. Ускоренный рост комиссионных доходов наблюдается уже три квартала подряд. Одним из драйверов роста стал рынок акций, доходы от которого подскочили почти в три раза год к году за счет увеличения оборотов торгов (+143% г/г в четвертом квартале) и изменения структуры тарифов. В январе 2024-го рост оборотов на Мосбирже продолжился (+129% г/г). Помимо рынка акций опережающий рост доходов показывают срочный и денежный рынки (в 2,4 раза г/г и +56% г/г соответственно в четвертом квартале 2023-го).
➕ Ускоренный рост процентных доходов. Их Мосбиржа зарабатывает на клиентских и собственных средствах. В четвертом квартале рост процентных доходов ускорился почти до 37% г/г (с +22% г/г в третьем квартале) на фоне повышения ключевой ставки Банком России с 13% до 16% с сентября по декабрь 2023 года. Высокие процентные ставки в экономике РФ, вероятно, сохранятся еще какое-то время (переход регулятора к смягчению денежно-кредитной политики ожидается во втором полугодии 2024-го). Это будет поддерживать рост процентных доходов биржи. Однако она готова и к циклу снижения ставок. В планах биржи ускоренные инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов.
➕ Высокий рост прибыльности. В четвертом квартале EBITDA выросла на 71% г/г, а чистая прибыль — на 79% г/г. А рентабельность по этим показателям достигла внушительных 74,7% и 57,3% соответственно. Согласно обновленной стратегии развития биржи, чистая прибыль к 2028 году может удвоиться по сравнению с 2022-м и достигнуть 65 млрд рублей. Мы ожидаем, что эта цель вполне достижима и может быть даже превышена уже в 2024 году.
➕ Дивидендам за 2023 год быть. Согласно дивидендной политике, минимальный размер выплаты за прошлый год составляет 50% от чистой прибыли за 2023-й, или 13,3 руб./акцию (это около 7% дивидендной доходности к текущим ценам). Отметим, что исторически биржа выплачивала акционерам более крупные дивиденды, чем предусматривала дивидендная политика. К тому же текущая политика предполагает возможность выплаты вплоть до 100% свободного денежного потока (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). Поэтому не исключено, что дивиденды могут быть более щедрыми. Ожидается, что совет директоров биржи рекомендует выплаты 5 марта.
➕ Акции все еще торгуются ниже исторических значений. Сейчас бумаги Мосбиржи торгуются с форвардным мультипликатором P/E на уровне около 6,5—7х. Это более чем на 70% ниже исторического значения за 2021 год. То есть бумаги биржи все еще стоят недорого.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и подтверждаем таргет для них на уровне 225 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 13%. Помимо роста котировок инвесторы могут получить и дивидендную доходность (как минимум 7%).
Подробнее финансовые результаты биржи разбираем в обзоре.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
Недавно биржа выпустила финансовый отчет за четвертый квартал 2023 года. Судя по нему, акции биржи еще не исчерпали весь потенциал роста.
➕ Рекордный рост комиссионных доходов. В четвертом квартале он достиг 62% в годовом выражении, превзойдя наши ожидания. Ускоренный рост комиссионных доходов наблюдается уже три квартала подряд. Одним из драйверов роста стал рынок акций, доходы от которого подскочили почти в три раза год к году за счет увеличения оборотов торгов (+143% г/г в четвертом квартале) и изменения структуры тарифов. В январе 2024-го рост оборотов на Мосбирже продолжился (+129% г/г). Помимо рынка акций опережающий рост доходов показывают срочный и денежный рынки (в 2,4 раза г/г и +56% г/г соответственно в четвертом квартале 2023-го).
➕ Ускоренный рост процентных доходов. Их Мосбиржа зарабатывает на клиентских и собственных средствах. В четвертом квартале рост процентных доходов ускорился почти до 37% г/г (с +22% г/г в третьем квартале) на фоне повышения ключевой ставки Банком России с 13% до 16% с сентября по декабрь 2023 года. Высокие процентные ставки в экономике РФ, вероятно, сохранятся еще какое-то время (переход регулятора к смягчению денежно-кредитной политики ожидается во втором полугодии 2024-го). Это будет поддерживать рост процентных доходов биржи. Однако она готова и к циклу снижения ставок. В планах биржи ускоренные инвестиции в развитие для обеспечения темпов роста комиссионных доходов, позволяющих компенсировать возможное падение процентных доходов.
➕ Высокий рост прибыльности. В четвертом квартале EBITDA выросла на 71% г/г, а чистая прибыль — на 79% г/г. А рентабельность по этим показателям достигла внушительных 74,7% и 57,3% соответственно. Согласно обновленной стратегии развития биржи, чистая прибыль к 2028 году может удвоиться по сравнению с 2022-м и достигнуть 65 млрд рублей. Мы ожидаем, что эта цель вполне достижима и может быть даже превышена уже в 2024 году.
➕ Дивидендам за 2023 год быть. Согласно дивидендной политике, минимальный размер выплаты за прошлый год составляет 50% от чистой прибыли за 2023-й, или 13,3 руб./акцию (это около 7% дивидендной доходности к текущим ценам). Отметим, что исторически биржа выплачивала акционерам более крупные дивиденды, чем предусматривала дивидендная политика. К тому же текущая политика предполагает возможность выплаты вплоть до 100% свободного денежного потока (за вычетом расходов на M&A-сделки, капитальных затрат и затрат на выполнение регуляторных требований). Поэтому не исключено, что дивиденды могут быть более щедрыми. Ожидается, что совет директоров биржи рекомендует выплаты 5 марта.
➕ Акции все еще торгуются ниже исторических значений. Сейчас бумаги Мосбиржи торгуются с форвардным мультипликатором P/E на уровне около 6,5—7х. Это более чем на 70% ниже исторического значения за 2021 год. То есть бумаги биржи все еще стоят недорого.
Мы по-прежнему рекомендуем покупать акции Мосбиржи и подтверждаем таргет для них на уровне 225 руб./акцию. Потенциал роста на горизонте года с текущих уровней — 13%. Помимо роста котировок инвесторы могут получить и дивидендную доходность (как минимум 7%).
Подробнее финансовые результаты биржи разбираем в обзоре.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
12:55: Сбер подвел рекордные итоги года
Крупнейший банк страны опубликовал финансовые результаты за 2023 год по МСФО. По итогам года банк заработал 1 508,6 млрд рублей чистой прибыли. Такие результаты не стали сюрпризом для рынка, ведь банк ежемесячно делится данными по РПБУ, и аналитики ожидали сопоставимых значений и по МСФО. Прибыль за 2023 год превысила на 20% показатель 2021-го и более чем в пять раз превзошла показатель кризисного 2022-го. При этом заявленные ранее прогнозы менеджмента по году были выполнены.
❓Чего ждать в 2024 году
Рекордные прибыли 2023 года уже вряд ли смогут повториться в текущем году. По оценкам Банка России, чистая прибыль российского банковского сектора в 2024-м составит чуть более 2 трлн рублей (вместо 3,3 трлн руб. по итогам 2023-го).
Жесткая денежно-кредитная политика будет сдерживать рост кредитования. В случае отмены программы льготной ипотеки темпы роста ипотечного сегмента также могут быть существенно ниже текущих значений. На необеспеченное кредитование будет влиять ужесточение лимитов на выдачи и повышение надбавок на капитал, а также падение платежеспособного спроса.
К тому же в прошлом году весомый вклад вносили разовые статьи доходов, такие как доходы от валютной переоценки (более 15% от совокупного финансового результата) на фоне падения курса. Еще одним фактором стало снижение отчислений в резервы (их активно накапливали в 2022 году из-за возросшей экономической неопределенности).
❓Какие прогнозы дает банк
Менеджмент во многом подтвердил прогнозы, озвученнее ранее на Дне Инвестора в декабре 2023 года.
➖ Сбер ожидает, что в 2024 году ВВП вырастет примерно на 1,7% при инфляции на уровне 5—7%.
➖ Текущая политика Банка России и высокие ставки стимулируют сберегательную модель россиян. В текущем году Сбер ожидает крупного притока средств в банки (+17—19%).
➖ Что касается самого Сбера, то целевой уровень чистой процентной маржи банка установлен выше 5,7%, а стоимость риска — на уровне 1—1,1%. Еще банк планирует контролировать уровень операционных расходов: отношение операционных расходов к доходам ожидается на уровне около 30—32%. В планах также поддержка рентабельности на уровне выше 22% по году.
❓Что с дивидендами
Согласно дивидендной политике, банк намерен выплатить акционерам 50% чистой прибыли при достаточности капитала (с учетом внутреннего буфера) выше 13,3%. Таким образом, дивиденды за 2023-й могут составить 33,7 руб./акцию (доходность такой выплаты по текущим ценам около 11%). Заседание Наблюдательного совета по этому вопросу ожидается в апреле.
❓Ну и что
Несмотря на то, что банковский сектор вряд ли повторит рекордные прибыли 2023 года, мы сохраняем идею на покупку акций Сбера и повышаем таргет для бумаг до 331 руб./акцию на фоне сильных финансовых результатов и потенциально высокой дивидендной доходности. Ожидаем, что в 2024 году банку все же удастся показать рост прибыли на невысокий двузначный процент при сохранении высокой рентабельности капитала.
Потенциал роста на горизонте года — 13% (+двузначная дивидендная доходность).
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
Крупнейший банк страны опубликовал финансовые результаты за 2023 год по МСФО. По итогам года банк заработал 1 508,6 млрд рублей чистой прибыли. Такие результаты не стали сюрпризом для рынка, ведь банк ежемесячно делится данными по РПБУ, и аналитики ожидали сопоставимых значений и по МСФО. Прибыль за 2023 год превысила на 20% показатель 2021-го и более чем в пять раз превзошла показатель кризисного 2022-го. При этом заявленные ранее прогнозы менеджмента по году были выполнены.
❓Чего ждать в 2024 году
Рекордные прибыли 2023 года уже вряд ли смогут повториться в текущем году. По оценкам Банка России, чистая прибыль российского банковского сектора в 2024-м составит чуть более 2 трлн рублей (вместо 3,3 трлн руб. по итогам 2023-го).
Жесткая денежно-кредитная политика будет сдерживать рост кредитования. В случае отмены программы льготной ипотеки темпы роста ипотечного сегмента также могут быть существенно ниже текущих значений. На необеспеченное кредитование будет влиять ужесточение лимитов на выдачи и повышение надбавок на капитал, а также падение платежеспособного спроса.
К тому же в прошлом году весомый вклад вносили разовые статьи доходов, такие как доходы от валютной переоценки (более 15% от совокупного финансового результата) на фоне падения курса. Еще одним фактором стало снижение отчислений в резервы (их активно накапливали в 2022 году из-за возросшей экономической неопределенности).
❓Какие прогнозы дает банк
Менеджмент во многом подтвердил прогнозы, озвученнее ранее на Дне Инвестора в декабре 2023 года.
➖ Сбер ожидает, что в 2024 году ВВП вырастет примерно на 1,7% при инфляции на уровне 5—7%.
➖ Текущая политика Банка России и высокие ставки стимулируют сберегательную модель россиян. В текущем году Сбер ожидает крупного притока средств в банки (+17—19%).
➖ Что касается самого Сбера, то целевой уровень чистой процентной маржи банка установлен выше 5,7%, а стоимость риска — на уровне 1—1,1%. Еще банк планирует контролировать уровень операционных расходов: отношение операционных расходов к доходам ожидается на уровне около 30—32%. В планах также поддержка рентабельности на уровне выше 22% по году.
❓Что с дивидендами
Согласно дивидендной политике, банк намерен выплатить акционерам 50% чистой прибыли при достаточности капитала (с учетом внутреннего буфера) выше 13,3%. Таким образом, дивиденды за 2023-й могут составить 33,7 руб./акцию (доходность такой выплаты по текущим ценам около 11%). Заседание Наблюдательного совета по этому вопросу ожидается в апреле.
❓Ну и что
Несмотря на то, что банковский сектор вряд ли повторит рекордные прибыли 2023 года, мы сохраняем идею на покупку акций Сбера и повышаем таргет для бумаг до 331 руб./акцию на фоне сильных финансовых результатов и потенциально высокой дивидендной доходности. Ожидаем, что в 2024 году банку все же удастся показать рост прибыли на невысокий двузначный процент при сохранении высокой рентабельности капитала.
Потенциал роста на горизонте года — 13% (+двузначная дивидендная доходность).
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
14:07: НОВАТЭК: снижаем таргет, но все еще рекомендуем покупать
На прошлой неделе акции НОВАТЭКА, крупнейшего независимого производителя природного газа в России, опускались ниже 1330 руб./акцию на фоне объявления новых санкций.
С ноября 2023-го акции компании упали в цене на 17%. Подобное снижение связано с большим количеством негатива вокруг проекта Арктик СПГ-2 на фоне переноса сроков старта отгрузок в связи с отсутствием флота и новыми санкциями. В то же время компания не дает официальных заявлений о способах преодоления неблагоприятных событий.
Ранее, в октябре 2023-го, мы повысили таргет для бумаг НОВАТЭКа до 2000 руб./акцию, так как бумаги вплотную приблизились к нашей предыдущей целевой цене. По нашим прогнозам, на операционные и финансовые результаты компании в 2024 году позитивное влияние должно было оказать расширение мощностей за счет запуска первой линии Арктик СПГ-2 и покупки доли Shell в Сахалин-2. Также позитивно на котировках сказывались высокие цены на нефть и газ на мировых рынках, которые, по прогнозам аналитиков, должны были сохраниться на фоне похолодания и начала отопительного сезона.
Однако сейчас мы вынуждены снизить таргет до 1740 руб./акцию ввиду следующих факторов.
➖ Низкие цены на энергоносители. В первом полугодии 2024-го финансовые результаты компании, в том числе рентабельность бизнеса, могут снизиться по сравнению со вторым полугодием 2023-го на фоне коррекции цен на энергоресурсы.
➖ Санкционное давление. США усиливают санкции против российского СПГ. В начале ноября Минфин США ввел санкции против проекта НОВАТЭКа — Арктик СПГ-2. Компания уведомила своих клиентов о форс-мажоре в отношении будущих поставок СПГ с проекта, в результате чего иностранные акционеры отказались закупать СПГ с проекта, и теперь НОВАТЭКу придется искать новых покупателей в Азии. Кроме того, возникли сложности с началом отгрузок на фоне отсутствия танкеров. Даже при условии скорого старта поставок нехватка газовозов не позволит первой линии проекта реализовать все производственные мощности в 2024 году. Однако важно отметить, что большинство негативных факторов, связанных с санкционным давлением, уже заложены в текущую цену бумаги.
Несмотря на снижение таргета, мы по-прежнему сохраняем позитивный взгляд на компанию, и вот почему.
➕ Стабильные финансовые результаты. В 2023 году выручка выросла на 18% по сравнению с 2021-м, а чистая прибыль — на 7% (за 2022 год компания не раскрывала результаты). Кроме того, результаты за второе полугодие 2023-го оказались сильнее, чем за первое. Так, выручка увеличилась на 13% на фоне роста цен на нефть, а маржинальность по чистой прибыли возросла до 43% в результате роста прочих операционных доходов.
➕ Новые проекты и технологии. У компании есть новые СПГ-проекты на Ямале. Кроме того, НОВАТЭК открыл самый большой цех в РФ в Мурманской области, где будут собирать линии сжижения природного газа. Есть собственная технология по сжижению природного газа “Арктический каскад”, которая может полностью заместить зарубежные технологии по сжижению природного газа.
➕ Господдержка отрасли. Правительство может оказывать поддержку производителям природного газа на фоне значительного сокращения поставок газа по трубам. Эта поддержка уже проявляется в принятии поправок по либерализации экспорта СПГ.
➕ Существенная недооценка акций. По нашим расчетам, бумаги компании сейчас торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на уровне около 4,6х, что предполагает дисконт более 40% к средним историческим значениям.
📍 Дивиденды. Несмотря на обширную инвестиционную программу, НОВАТЭК регулярно делится прибылью с акционерами. Доходность выплат за 2023 год составит 5,2% к текущим ценам.
❓Ну и что
Мы по-прежнему рекомендуем покупать бумаги НОВАТЭКа, но снижаем таргет для них до 1740 руб./ акцию на горизонте года. Считаем, что компания сохраняет высокий потенциал роста, несмотря на текущие трудности.
Александра Прыткова, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
На прошлой неделе акции НОВАТЭКА, крупнейшего независимого производителя природного газа в России, опускались ниже 1330 руб./акцию на фоне объявления новых санкций.
С ноября 2023-го акции компании упали в цене на 17%. Подобное снижение связано с большим количеством негатива вокруг проекта Арктик СПГ-2 на фоне переноса сроков старта отгрузок в связи с отсутствием флота и новыми санкциями. В то же время компания не дает официальных заявлений о способах преодоления неблагоприятных событий.
Ранее, в октябре 2023-го, мы повысили таргет для бумаг НОВАТЭКа до 2000 руб./акцию, так как бумаги вплотную приблизились к нашей предыдущей целевой цене. По нашим прогнозам, на операционные и финансовые результаты компании в 2024 году позитивное влияние должно было оказать расширение мощностей за счет запуска первой линии Арктик СПГ-2 и покупки доли Shell в Сахалин-2. Также позитивно на котировках сказывались высокие цены на нефть и газ на мировых рынках, которые, по прогнозам аналитиков, должны были сохраниться на фоне похолодания и начала отопительного сезона.
Однако сейчас мы вынуждены снизить таргет до 1740 руб./акцию ввиду следующих факторов.
➖ Низкие цены на энергоносители. В первом полугодии 2024-го финансовые результаты компании, в том числе рентабельность бизнеса, могут снизиться по сравнению со вторым полугодием 2023-го на фоне коррекции цен на энергоресурсы.
➖ Санкционное давление. США усиливают санкции против российского СПГ. В начале ноября Минфин США ввел санкции против проекта НОВАТЭКа — Арктик СПГ-2. Компания уведомила своих клиентов о форс-мажоре в отношении будущих поставок СПГ с проекта, в результате чего иностранные акционеры отказались закупать СПГ с проекта, и теперь НОВАТЭКу придется искать новых покупателей в Азии. Кроме того, возникли сложности с началом отгрузок на фоне отсутствия танкеров. Даже при условии скорого старта поставок нехватка газовозов не позволит первой линии проекта реализовать все производственные мощности в 2024 году. Однако важно отметить, что большинство негативных факторов, связанных с санкционным давлением, уже заложены в текущую цену бумаги.
Несмотря на снижение таргета, мы по-прежнему сохраняем позитивный взгляд на компанию, и вот почему.
➕ Стабильные финансовые результаты. В 2023 году выручка выросла на 18% по сравнению с 2021-м, а чистая прибыль — на 7% (за 2022 год компания не раскрывала результаты). Кроме того, результаты за второе полугодие 2023-го оказались сильнее, чем за первое. Так, выручка увеличилась на 13% на фоне роста цен на нефть, а маржинальность по чистой прибыли возросла до 43% в результате роста прочих операционных доходов.
➕ Новые проекты и технологии. У компании есть новые СПГ-проекты на Ямале. Кроме того, НОВАТЭК открыл самый большой цех в РФ в Мурманской области, где будут собирать линии сжижения природного газа. Есть собственная технология по сжижению природного газа “Арктический каскад”, которая может полностью заместить зарубежные технологии по сжижению природного газа.
➕ Господдержка отрасли. Правительство может оказывать поддержку производителям природного газа на фоне значительного сокращения поставок газа по трубам. Эта поддержка уже проявляется в принятии поправок по либерализации экспорта СПГ.
➕ Существенная недооценка акций. По нашим расчетам, бумаги компании сейчас торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на уровне около 4,6х, что предполагает дисконт более 40% к средним историческим значениям.
📍 Дивиденды. Несмотря на обширную инвестиционную программу, НОВАТЭК регулярно делится прибылью с акционерами. Доходность выплат за 2023 год составит 5,2% к текущим ценам.
❓Ну и что
Мы по-прежнему рекомендуем покупать бумаги НОВАТЭКа, но снижаем таргет для них до 1740 руб./ акцию на горизонте года. Считаем, что компания сохраняет высокий потенциал роста, несмотря на текущие трудности.
Александра Прыткова, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
18:21: Полюс: сильные финансовые результаты, но дивиденды под вопросом
Золотодобытчик опубликовал результаты второго полугодия и всего 2023 года. Во втором полугодии объемы производства золота остались на уровне первого полугодия. Однако объемы реализации выросли на 31% п/п благодаря распродаже запасов, накопленных в первом полугодии. На этом фоне, а также ввиду роста цен на золото выручка во втором полугодии выросла на 28% п/п, а маржинальность по скорректированной EBITDA составила 72% (в первом полугодии было 71%).
За весь 2023 год выручка увеличилась на 28% г/г. При этом маржинальность по скорр. EBITDA подскочила до 72% с 61% годом ранее в значительной степени благодаря ослаблению рубля. В то же время заметно выросла и долговая нагрузка. Так, на конец 2023-го чистый долг/EBITDA достиг 1,9x (в 2022 году было 0,9x). Это связано с проведением обратного выкупа акций летом 2023-го на сумму 579 млрд руб. В свою очередь, свободный денежный поток вырос за 2023-й в 3,6 раза на фоне увеличения выручки и EBITDA.
❓Что с дивидендами
Согласно дивидендной политике, Полюс может направить на выплату дивидендов 30% от EBITDA, что предполагает выплату около 740 руб./акцию за 2023 год. Доходность такой выплаты к текущей цене — 7%. Однако за 2023 год наблюдался сильный рост чистого долга — до $7,3 млрд с $2,3 млрд годом ранее. Более того, в 2024 году компания прогнозирует увеличение капитальных затрат на 49—63% г/г. Скорее всего, капзатраты будут сохраняться на повышенном уровне в ближайшие годы, во многом из-за планов по разработке месторождения Сухой Лог. Учитывая эти факторы, выплата дивидендов за 2023 год остается под вопросом.
❓Какие прогнозы дает менеджмент на 2024 год
➖ Объемы производства золота ожидаются на уровне 2,7—2,8 млн унций, что ниже показателя 2023-го на 4—7%. Ожидаемое сокращение производства обусловлено снижением содержания золота в руде на одном из месторождений.
➖ Общие денежные затраты (TCC) на унцию вырастут, по оценке компании, до $450—500 c $389 в 2023-м.
❓Ну и что
Несмотря на неопределенность по дивидендам и потенциальное умеренное снижение маржинальности производства в 2024 году, мы сохраняем позитивный взгляд на акции Полюса. Бумаги компании выглядят недорого по мультипликаторам (текущее значение EV/EBITDA на уровне 4,8x). Ожидаем роста цен на золото по мере снижения процентных ставок в США, что окажет поддержку финансовым показателям Полюса. Мы подтверждаем таргет для акций Полюса на уровне 14 00 руб./акцию, потенциал роста с текущих уровней на горизонте 12 месяцев — 27%.
Александр Алексеевский, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
Золотодобытчик опубликовал результаты второго полугодия и всего 2023 года. Во втором полугодии объемы производства золота остались на уровне первого полугодия. Однако объемы реализации выросли на 31% п/п благодаря распродаже запасов, накопленных в первом полугодии. На этом фоне, а также ввиду роста цен на золото выручка во втором полугодии выросла на 28% п/п, а маржинальность по скорректированной EBITDA составила 72% (в первом полугодии было 71%).
За весь 2023 год выручка увеличилась на 28% г/г. При этом маржинальность по скорр. EBITDA подскочила до 72% с 61% годом ранее в значительной степени благодаря ослаблению рубля. В то же время заметно выросла и долговая нагрузка. Так, на конец 2023-го чистый долг/EBITDA достиг 1,9x (в 2022 году было 0,9x). Это связано с проведением обратного выкупа акций летом 2023-го на сумму 579 млрд руб. В свою очередь, свободный денежный поток вырос за 2023-й в 3,6 раза на фоне увеличения выручки и EBITDA.
❓Что с дивидендами
Согласно дивидендной политике, Полюс может направить на выплату дивидендов 30% от EBITDA, что предполагает выплату около 740 руб./акцию за 2023 год. Доходность такой выплаты к текущей цене — 7%. Однако за 2023 год наблюдался сильный рост чистого долга — до $7,3 млрд с $2,3 млрд годом ранее. Более того, в 2024 году компания прогнозирует увеличение капитальных затрат на 49—63% г/г. Скорее всего, капзатраты будут сохраняться на повышенном уровне в ближайшие годы, во многом из-за планов по разработке месторождения Сухой Лог. Учитывая эти факторы, выплата дивидендов за 2023 год остается под вопросом.
❓Какие прогнозы дает менеджмент на 2024 год
➖ Объемы производства золота ожидаются на уровне 2,7—2,8 млн унций, что ниже показателя 2023-го на 4—7%. Ожидаемое сокращение производства обусловлено снижением содержания золота в руде на одном из месторождений.
➖ Общие денежные затраты (TCC) на унцию вырастут, по оценке компании, до $450—500 c $389 в 2023-м.
❓Ну и что
Несмотря на неопределенность по дивидендам и потенциальное умеренное снижение маржинальности производства в 2024 году, мы сохраняем позитивный взгляд на акции Полюса. Бумаги компании выглядят недорого по мультипликаторам (текущее значение EV/EBITDA на уровне 4,8x). Ожидаем роста цен на золото по мере снижения процентных ставок в США, что окажет поддержку финансовым показателям Полюса. Мы подтверждаем таргет для акций Полюса на уровне 14 00 руб./акцию, потенциал роста с текущих уровней на горизонте 12 месяцев — 27%.
Александр Алексеевский, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
08:00: 🇷🇺#ipo #россия
ЦБ предложил льготы для стимулирования IPO высокотехнологичных компаний
льготы по налогу на прибыль организаций для компаний, выходящих на IPO
учет расходов на IPO/SPO с повышающим коэффициентом на аудит, оценку, организацию размещения, листинг, андеррайтинг при определении налога на прибыль
льготы по уплате НДФЛ для физических лиц, приобретающих акции таких компаний при первичном размещении на бирже, а также при размещении на инвестиционных платформах
освобождения от НДФЛ дивидендов по акциям компаний, учитываемым на ИИС-3
@markettwits
ЦБ предложил льготы для стимулирования IPO высокотехнологичных компаний
льготы по налогу на прибыль организаций для компаний, выходящих на IPO
учет расходов на IPO/SPO с повышающим коэффициентом на аудит, оценку, организацию размещения, листинг, андеррайтинг при определении налога на прибыль
льготы по уплате НДФЛ для физических лиц, приобретающих акции таких компаний при первичном размещении на бирже, а также при размещении на инвестиционных платформах
освобождения от НДФЛ дивидендов по акциям компаний, учитываемым на ИИС-3
@markettwits
08:58: 🇷🇺#бизнес #россия
Белый дом назвал активы, которые избавят от иностранных владельцев. - Ъ
Правительство определило первые шесть экономически значимых организаций — это X5 (#FIVE) , «Акрон Групп» (#AKRN), «ЮНС-Холдинг», «АБ Холдинг», «Городской супермаркет» и «Разрез Аршановский». Согласно распоряжению Белого дома, Минфин, Минпромторг и Минэнерго смогут подать иски в арбитражный суд для приостановки корпоративных прав иностранных холдинговых компаний в этих ЭЗО: их лишат права голоса на собраниях акционеров, возможности получать дивиденды и распоряжаться акциями и долями. Взамен иностранным холдингам предложат компенсацию стоимости активов сейчас или возвращение прав когда-нибудь. Объясняемая санкциями возможность отстранения иностранцев от контроля российских активов позволит вернуть управляемость таких компаний, а правительству поможет избежать обвинений в изъятии чужой собственности.
@markettwits
Белый дом назвал активы, которые избавят от иностранных владельцев. - Ъ
Правительство определило первые шесть экономически значимых организаций — это X5 (#FIVE) , «Акрон Групп» (#AKRN), «ЮНС-Холдинг», «АБ Холдинг», «Городской супермаркет» и «Разрез Аршановский». Согласно распоряжению Белого дома, Минфин, Минпромторг и Минэнерго смогут подать иски в арбитражный суд для приостановки корпоративных прав иностранных холдинговых компаний в этих ЭЗО: их лишат права голоса на собраниях акционеров, возможности получать дивиденды и распоряжаться акциями и долями. Взамен иностранным холдингам предложат компенсацию стоимости активов сейчас или возвращение прав когда-нибудь. Объясняемая санкциями возможность отстранения иностранцев от контроля российских активов позволит вернуть управляемость таких компаний, а правительству поможет избежать обвинений в изъятии чужой собственности.
@markettwits
19:08: X5 Retail Group: повышаем таргет
В середине февраля расписки одного из крупнейших отечественных ритейлеров обновили свой максимум за последние 2,5 года (с августа 2021-го), а на прошлой неделе превысили нашу целевую цену в 2 600 руб./бумагу. Драйвером роста расписок X5 стало заявление Минэкономразвития РФ о том, что первая редакция перечня экономически значимых организаций (ЭЗО) может быть опубликована уже в феврале 2024-го. А вчера, после выхода новости о включении X5 в список ЭЗО, бумаги компании продолжили мощный рост и за день прибавили 3,2% (в моменте пробивая уровень 2 700 руб./расписку).
Все дело в том, что включение в список ЭЗО позволяет российским акционерам, менеджменту или регуляторам через суд провести принудительную редомициляцию бизнеса квазироссийской компании. Учитывая множество регуляторных сложностей по переезду из Нидерланд, о которых ранее сообщали представители X5, такой сценарий для компании становится все более вероятным. Переезд в Россию позволит ритейлеру вернуться к дивидендным выплатам
Поэтому мы решили пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости расписок компании с учетом следующих факторов.
➕ X5, вероятно, покажет сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2023 года. Мы ожидаем, что сильные операционные результаты за четвертый квартал 2023-го в виде роста выручки на 25% г/г и продаж в сопоставимых магазинах (LFL-продаж) на 15% г/г позволят компании продемонстрировать небольшой рост маржинальности по чистой прибыли и EBITDA. В то же время рост рентабельности будет отчасти сдерживаться увеличением затрат на оплату труда на фоне рекордно низкой безработицы в России.
➕ Принудительная редомициляция и возвращение к дивидендам. Включение компании в список ЭЗО, по нашим оценкам, значительно повышает вероятность принудительной редомициляции X5 в Россию. В таком случае расписки инвесторов на Мосбирже будут автоматически конвертированы в акции, и инвесторы смогут рассчитывать на выплату долгожданных дивидендов. Ранее представители компании заявляли, что менеджмент рассматривает пропущенные дивиденды прошлых лет как денежные средства для акционеров. В базовом сценарии мы ожидаем, что компания может выплатить за 2023 год около 232 руб./расписку. Такая выплата может принести инвесторам дивидендную доходность на уровне 8,5% к текущей цене. Однако, если X5 решит поделиться с акционерами накопленной прибылью прошлых лет, то размер дивидендов может возрасти вплоть до 570 руб./расписку (это 21% доходности к текущей цене).
➕ Активная экспансия в регионы. Компания усиленно расширяет покрытие регионов России. Так, в ноябре 2023-го X5 закрыла сделку по покупке торговой сети Амба в Хабаровском крае с общем торговой площадью в 49 тыс. кв. м. Кроме того, в августе прошлого года компания анонсировала покупку сетей Виктория и Дешево с магазинами в Москве, Московской и Калининградской областях. Также X5 активно расширяется на Дальнем Востоке и недавно открыла там сотую Пятерочку.
Мы сохраняем идею на покупку расписок X5 Retail Group и повышаем таргет для бумаг до 3 260 руб./расписку. Такой таргет релевантен для базового сценария, при котором компания осуществит дивиденды за 2023 год. Однако, если она решит распределить между акционерами прибыль прошлых лет, то справедливая стоимость бумаг будет еще выше — около 3 600 руб./расписку. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте года — 20% и 32% соответственно.
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
В середине февраля расписки одного из крупнейших отечественных ритейлеров обновили свой максимум за последние 2,5 года (с августа 2021-го), а на прошлой неделе превысили нашу целевую цену в 2 600 руб./бумагу. Драйвером роста расписок X5 стало заявление Минэкономразвития РФ о том, что первая редакция перечня экономически значимых организаций (ЭЗО) может быть опубликована уже в феврале 2024-го. А вчера, после выхода новости о включении X5 в список ЭЗО, бумаги компании продолжили мощный рост и за день прибавили 3,2% (в моменте пробивая уровень 2 700 руб./расписку).
Все дело в том, что включение в список ЭЗО позволяет российским акционерам, менеджменту или регуляторам через суд провести принудительную редомициляцию бизнеса квазироссийской компании. Учитывая множество регуляторных сложностей по переезду из Нидерланд, о которых ранее сообщали представители X5, такой сценарий для компании становится все более вероятным. Переезд в Россию позволит ритейлеру вернуться к дивидендным выплатам
Поэтому мы решили пересмотреть нашу оценку справедливой стоимости расписок компании с учетом следующих факторов.
➕ X5, вероятно, покажет сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2023 года. Мы ожидаем, что сильные операционные результаты за четвертый квартал 2023-го в виде роста выручки на 25% г/г и продаж в сопоставимых магазинах (LFL-продаж) на 15% г/г позволят компании продемонстрировать небольшой рост маржинальности по чистой прибыли и EBITDA. В то же время рост рентабельности будет отчасти сдерживаться увеличением затрат на оплату труда на фоне рекордно низкой безработицы в России.
➕ Принудительная редомициляция и возвращение к дивидендам. Включение компании в список ЭЗО, по нашим оценкам, значительно повышает вероятность принудительной редомициляции X5 в Россию. В таком случае расписки инвесторов на Мосбирже будут автоматически конвертированы в акции, и инвесторы смогут рассчитывать на выплату долгожданных дивидендов. Ранее представители компании заявляли, что менеджмент рассматривает пропущенные дивиденды прошлых лет как денежные средства для акционеров. В базовом сценарии мы ожидаем, что компания может выплатить за 2023 год около 232 руб./расписку. Такая выплата может принести инвесторам дивидендную доходность на уровне 8,5% к текущей цене. Однако, если X5 решит поделиться с акционерами накопленной прибылью прошлых лет, то размер дивидендов может возрасти вплоть до 570 руб./расписку (это 21% доходности к текущей цене).
➕ Активная экспансия в регионы. Компания усиленно расширяет покрытие регионов России. Так, в ноябре 2023-го X5 закрыла сделку по покупке торговой сети Амба в Хабаровском крае с общем торговой площадью в 49 тыс. кв. м. Кроме того, в августе прошлого года компания анонсировала покупку сетей Виктория и Дешево с магазинами в Москве, Московской и Калининградской областях. Также X5 активно расширяется на Дальнем Востоке и недавно открыла там сотую Пятерочку.
Мы сохраняем идею на покупку расписок X5 Retail Group и повышаем таргет для бумаг до 3 260 руб./расписку. Такой таргет релевантен для базового сценария, при котором компания осуществит дивиденды за 2023 год. Однако, если она решит распределить между акционерами прибыль прошлых лет, то справедливая стоимость бумаг будет еще выше — около 3 600 руб./расписку. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте года — 20% и 32% соответственно.
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
15:50: 🇷🇺#акции #россия #дивиденды
В феврале российские рынки показали смешанную динамику. В середине месяца наблюдалось снижение рынка акций, однако под конец месяца почти все снижение было отыграно. Рынки позитивно оценили возврат к выплатам дивидендов металлургами, и в целом инвесторы ждут позитивных результатов дивидендного сезона.
В феврале сразу несколько ПИФов УК «Первая» вошли в топ-10 рейтинга InvestFunds по привлечению средств и доходности.
- фонд «Потребительский сектор», выросший на 4,1% в феврале
- фонд «Cмешанный с выплатой дохода»
- «Фонд акций с выплатой дохода»
По оценке управляющей компании «Первая», общий объем выплат дивидендов может составить 5 трлн руб. в 2024 году
@markettwits
В феврале российские рынки показали смешанную динамику. В середине месяца наблюдалось снижение рынка акций, однако под конец месяца почти все снижение было отыграно. Рынки позитивно оценили возврат к выплатам дивидендов металлургами, и в целом инвесторы ждут позитивных результатов дивидендного сезона.
В феврале сразу несколько ПИФов УК «Первая» вошли в топ-10 рейтинга InvestFunds по привлечению средств и доходности.
- фонд «Потребительский сектор», выросший на 4,1% в феврале
- фонд «Cмешанный с выплатой дохода»
- «Фонд акций с выплатой дохода»
По оценке управляющей компании «Первая», общий объем выплат дивидендов может составить 5 трлн руб. в 2024 году
@markettwits
13:20: Рынок акций: чего от него ждать в ближайшее время?
Российский рынок акций продолжает постепенно брать все новые вершины. Стабильность инфляционных показателей и (пока) предсказуемость действий Банка России не вселяет опасений в участников торгов, как мы и предполагали в декабре. Но инвестиционную активность стимулируют только наиболее агрессивные инвесторы. Большая же часть инвесторов все еще отдает предпочтение депозитам и денежному рынку. Редкие моменты волатильности рынка в основном подпитывалась геополитическими событиями в начале года, но не приводили к серьезным распродажам. Тем временем российские компании в большинстве своем довольно хорошо отчитываются о финансовых результатах, и многие из них дают повод ждать хороших дивидендов в этом году.
На наш взгляд, сейчас рынок ждет реализации трех важных событий, которые не позволяют большинству инвесторов в полной мере делать ставку на акции.
1️⃣ Президентские выборы. Иррациональные страхи частных инвесторов в отношении того, что за этим событием могут последовать серьезные потрясения для фондового рынка, скорее всего, рассеятся в течение нескольких месяцев. И это может совпасть с реализацией второго фактора.
2️⃣ Начало нового цикла снижения ставок ЦБ. Это событие запустит перетоки инвестиций из продуктов с фиксированным доходом на рынок акций.
3️⃣ Ослабление жесткого регулирования бизнеса с целью подавления инфляции, которое мы наблюдаем накануне выборов. Также возможны и послабления в управлении валютным курсом. Это может дать толчок росту прибылей бизнеса и их акций (в случае начала ослабления рубля, как было в 2023 году).
Мы ждем, что рост рынка акций должен ускориться во второй половине года на фоне реализации событий, указанных выше.
Кирилл Комаров, руководитель отдела аналитики Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
Российский рынок акций продолжает постепенно брать все новые вершины. Стабильность инфляционных показателей и (пока) предсказуемость действий Банка России не вселяет опасений в участников торгов, как мы и предполагали в декабре. Но инвестиционную активность стимулируют только наиболее агрессивные инвесторы. Большая же часть инвесторов все еще отдает предпочтение депозитам и денежному рынку. Редкие моменты волатильности рынка в основном подпитывалась геополитическими событиями в начале года, но не приводили к серьезным распродажам. Тем временем российские компании в большинстве своем довольно хорошо отчитываются о финансовых результатах, и многие из них дают повод ждать хороших дивидендов в этом году.
На наш взгляд, сейчас рынок ждет реализации трех важных событий, которые не позволяют большинству инвесторов в полной мере делать ставку на акции.
1️⃣ Президентские выборы. Иррациональные страхи частных инвесторов в отношении того, что за этим событием могут последовать серьезные потрясения для фондового рынка, скорее всего, рассеятся в течение нескольких месяцев. И это может совпасть с реализацией второго фактора.
2️⃣ Начало нового цикла снижения ставок ЦБ. Это событие запустит перетоки инвестиций из продуктов с фиксированным доходом на рынок акций.
3️⃣ Ослабление жесткого регулирования бизнеса с целью подавления инфляции, которое мы наблюдаем накануне выборов. Также возможны и послабления в управлении валютным курсом. Это может дать толчок росту прибылей бизнеса и их акций (в случае начала ослабления рубля, как было в 2023 году).
Мы ждем, что рост рынка акций должен ускориться во второй половине года на фоне реализации событий, указанных выше.
Кирилл Комаров, руководитель отдела аналитики Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
13:21: 🇷🇺#дивиденды #акции #россия
Инвесторы в среднем ждут 11% дивдоходности российского рынка на горизонте года, выше исторических уровней - БКС
@markettwits
Инвесторы в среднем ждут 11% дивдоходности российского рынка на горизонте года, выше исторических уровней - БКС
@markettwits
16:19: Лукойл: у акций все еще есть драйверы роста
С начала года акции нефтяного гиганта выросли на 10%. Но мы по-прежнему видим у бумаг потенциал для дальнейшего роста.
➕ Сильные финансовые результаты. Чистая прибыль за 2023 год достигла рекордных 1,16 трлн рублей. Этому способствовал значительный рост глобальных цен на нефть, сужение дисконта Urals к Brent (в среднем до $14/барр. во втором полугодии 2023-го), ослабление рубля. По нашим оценкам, в первом полугодии 2024-го финансовые результаты компании останутся на высоком уровне, но могут снизиться в сравнении со вторым полугодием 2023-го из-за более низких цен на нефть, снижения объемов переработки (вследствии повреждения НПЗ в Нижнем Новгороде) и возможного расширения дисконта Urals к Brent.
➕ Крупные дивиденды. Дивидендная политика Лукойла подразумевает выплату промежуточных и финальных дивидендов в размере 100% от скорр. свободного денежного потока. За первое полугодие 2023-го компания выплатила промежуточный дивиденд в размере 447 руб./акцию. Дивиденды за второе полугодие компания еще не объявила, но, согласно нашим расчетам и дивидендной политике, Лукойл может направить на выплаты 746 руб./акцию в виде финального дивиденда за 2023-й. То есть совокупный дивиденд за 2023 год может составить рекордные 1193 руб./акцию и принести 16,4% дивидендной доходности. Это весьма привлекательный уровень див. доходности среди нефтяных компаний (более крупные дивиденды может выплатить только Сургутнефтегаз по своим префам).
➕ Может купить долю в Яндексе и провести байбэк. На конец 2023 года на счетах Лукойла накопилось 1,18 трлн рублей. Этих средств с учетом привлечения краткосрочной ликвидности хватит на выплату финальных дивидендов за 2023-й, выкуп акций у нерезидентов и покупку доли в Яндексе. Про дивиденды мы рассказали выше, теперь про две оставшиеся сделки.
📍 В конце августа Александр Новак подтвердил обращение Лукойла к властям о возможности провести байбэк своих акций у нерезидентов, чьи бумаги оказались заблокированы. Предполагаемый объем — до 25% акций, а дисконт к цене — не менее 50%. Однако последние полгода новостей по сделке не было, поэтому ее реализация пока под вопросом. Но в случае ее реализации компания может выгодно приобрести свои акции, а затем погасить их и тем самым увеличить размер дивиденда на одну акцию. Это даст дополнительный толчок бумагам Лукойла.
📍 В ходе реструктуризации Яндекса нидерландская головная компания Yandex N.V. продаст контрольный пакет акций МКАО “Яндекс” консорциуму, в который войдет ЗПИФ Argonaut, находящийся во владении Лукойла. Согласно пресс-релизу на сайте компании, доля Лукойла в сделке составит около 10%. Объявленная сумма сделки - 475 млрд рублей (с учетом обязательного дисконта в 50%).
➕ Акции все еще выглядят дешево. По мультипликатору EV/EBITDA бумаги Лукойла торгуются на уровне 2,1х, что предполагает дисконт в размере около 40% к историческому уровню.
Мы сохраняем идею на покупку акций Лукойла и таргет на уровне 8 500 руб./ акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 16% (+дивидендная доходность).
Александра Прыткова, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
С начала года акции нефтяного гиганта выросли на 10%. Но мы по-прежнему видим у бумаг потенциал для дальнейшего роста.
➕ Сильные финансовые результаты. Чистая прибыль за 2023 год достигла рекордных 1,16 трлн рублей. Этому способствовал значительный рост глобальных цен на нефть, сужение дисконта Urals к Brent (в среднем до $14/барр. во втором полугодии 2023-го), ослабление рубля. По нашим оценкам, в первом полугодии 2024-го финансовые результаты компании останутся на высоком уровне, но могут снизиться в сравнении со вторым полугодием 2023-го из-за более низких цен на нефть, снижения объемов переработки (вследствии повреждения НПЗ в Нижнем Новгороде) и возможного расширения дисконта Urals к Brent.
➕ Крупные дивиденды. Дивидендная политика Лукойла подразумевает выплату промежуточных и финальных дивидендов в размере 100% от скорр. свободного денежного потока. За первое полугодие 2023-го компания выплатила промежуточный дивиденд в размере 447 руб./акцию. Дивиденды за второе полугодие компания еще не объявила, но, согласно нашим расчетам и дивидендной политике, Лукойл может направить на выплаты 746 руб./акцию в виде финального дивиденда за 2023-й. То есть совокупный дивиденд за 2023 год может составить рекордные 1193 руб./акцию и принести 16,4% дивидендной доходности. Это весьма привлекательный уровень див. доходности среди нефтяных компаний (более крупные дивиденды может выплатить только Сургутнефтегаз по своим префам).
➕ Может купить долю в Яндексе и провести байбэк. На конец 2023 года на счетах Лукойла накопилось 1,18 трлн рублей. Этих средств с учетом привлечения краткосрочной ликвидности хватит на выплату финальных дивидендов за 2023-й, выкуп акций у нерезидентов и покупку доли в Яндексе. Про дивиденды мы рассказали выше, теперь про две оставшиеся сделки.
📍 В конце августа Александр Новак подтвердил обращение Лукойла к властям о возможности провести байбэк своих акций у нерезидентов, чьи бумаги оказались заблокированы. Предполагаемый объем — до 25% акций, а дисконт к цене — не менее 50%. Однако последние полгода новостей по сделке не было, поэтому ее реализация пока под вопросом. Но в случае ее реализации компания может выгодно приобрести свои акции, а затем погасить их и тем самым увеличить размер дивиденда на одну акцию. Это даст дополнительный толчок бумагам Лукойла.
📍 В ходе реструктуризации Яндекса нидерландская головная компания Yandex N.V. продаст контрольный пакет акций МКАО “Яндекс” консорциуму, в который войдет ЗПИФ Argonaut, находящийся во владении Лукойла. Согласно пресс-релизу на сайте компании, доля Лукойла в сделке составит около 10%. Объявленная сумма сделки - 475 млрд рублей (с учетом обязательного дисконта в 50%).
➕ Акции все еще выглядят дешево. По мультипликатору EV/EBITDA бумаги Лукойла торгуются на уровне 2,1х, что предполагает дисконт в размере около 40% к историческому уровню.
Мы сохраняем идею на покупку акций Лукойла и таргет на уровне 8 500 руб./ акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев — 16% (+дивидендная доходность).
Александра Прыткова, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
18:26: Русагро: вновь рекомендуем покупать бумаги
На прошлой неделе агрохолдинг представил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2023 год. После подробного анализа отчетности мы приняли решение обновить рекомендацию по бумагам Русагро и повысить ее до “покупать”, а также повысить целевую цену.
➕ Опережающий рост EBITDA. В четвертом квартале 2023-го выручка Русагро выросла на 70% г/г, а EBITDA — почти втрое, из-за чего рентабельность по этому показателю достигла почти рекордного уровня 26%. Опережающий рост EBITDA наблюдался почти во всех сегментах бизнеса (сахарном, мясном, сельскохозяйственном) на фоне роста цен и объемов реализации. Отрицательная динамика EBITDA наблюдалась только в масложировом сегменте из-за роста себестоимости, который обогнал рост выручки. Также стоит отметить позитивный эффект на EBITDA от консолидации НМЖК (Русагро купила в ней 50% акций). В четвертом квартале 2023-го доля в НМЖК принесла Русагро почти 9% EBITDA. Ждем, что положительный синергетический эффект на финансовые результаты компании продолжится и в первой половине 2024 года.
➕ Уверенный рост чистой прибыли. В четвертом квартале 2023-го чистая прибыль Русагро выросла более чем вдвое (до 10,2 млрд рублей). Более умеренный рост прибыли по сравнению с EBITDA связан с убытком от курсовых разниц и переоценки биологических активов. Несмотря на рост прибыли, свободный денежный поток в четвертом квартале был околонулевым, что по большей части связано с сезонным увеличением оборотного капитала.
➕ Есть драйверы для дальнейшего роста. Начиная со второго квартала 2024-го позитивное влияние на финансовые результаты Русагро может оказать начало поставок свинины в Китай, при которых цена реализации может быть выше, а также ослабление регуляторного давления на отрасль после президентских выборов.
➕ Завершение редомициляции и возврат дивидендов. На прошлой неделе директор по корпоративному развитию Русагро объявил, что компания подала документы регуляторам Кипра для запуска процесса редомициляции в Россию. Мы ожидаем, что компания сможет завершить процесс переезда в РФ до конца 2024 года, после чего сможет заплатить инвесторам долгожданные дивиденды. По нашим оценкам, размер такой выплаты может составить около 170 рублей на расписку, учитывая накопленную прибыль прошлых лет, а также затраты компании на приобретение 50% акций НМЖК.
➕ Акции вновь стоят дешево. С учетом значительного роста EBITDA в четвертом квартале 2023-го расписки компании снова стали торговаться по мультипликатору EV/EBITDA с дисконтом к историческому уровню (текущий мультипликатор — 5,2x, а среднее историческое значение — 6,1х).
Мы повышаем рекомендацию по бумагам Русагро до “покупать” с целевой ценой на уровне 1 700 рублей за расписку на фоне сильных финансовых результатов, а также ожиданий по завершению редомициляции и выплаты дивидендов в этом году. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте 12 месяцев — 23% (+возможны дивиденды).
Подробнее отчет компании разбираем в нашем новом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
На прошлой неделе агрохолдинг представил финансовые результаты за четвертый квартал и весь 2023 год. После подробного анализа отчетности мы приняли решение обновить рекомендацию по бумагам Русагро и повысить ее до “покупать”, а также повысить целевую цену.
➕ Опережающий рост EBITDA. В четвертом квартале 2023-го выручка Русагро выросла на 70% г/г, а EBITDA — почти втрое, из-за чего рентабельность по этому показателю достигла почти рекордного уровня 26%. Опережающий рост EBITDA наблюдался почти во всех сегментах бизнеса (сахарном, мясном, сельскохозяйственном) на фоне роста цен и объемов реализации. Отрицательная динамика EBITDA наблюдалась только в масложировом сегменте из-за роста себестоимости, который обогнал рост выручки. Также стоит отметить позитивный эффект на EBITDA от консолидации НМЖК (Русагро купила в ней 50% акций). В четвертом квартале 2023-го доля в НМЖК принесла Русагро почти 9% EBITDA. Ждем, что положительный синергетический эффект на финансовые результаты компании продолжится и в первой половине 2024 года.
➕ Уверенный рост чистой прибыли. В четвертом квартале 2023-го чистая прибыль Русагро выросла более чем вдвое (до 10,2 млрд рублей). Более умеренный рост прибыли по сравнению с EBITDA связан с убытком от курсовых разниц и переоценки биологических активов. Несмотря на рост прибыли, свободный денежный поток в четвертом квартале был околонулевым, что по большей части связано с сезонным увеличением оборотного капитала.
➕ Есть драйверы для дальнейшего роста. Начиная со второго квартала 2024-го позитивное влияние на финансовые результаты Русагро может оказать начало поставок свинины в Китай, при которых цена реализации может быть выше, а также ослабление регуляторного давления на отрасль после президентских выборов.
➕ Завершение редомициляции и возврат дивидендов. На прошлой неделе директор по корпоративному развитию Русагро объявил, что компания подала документы регуляторам Кипра для запуска процесса редомициляции в Россию. Мы ожидаем, что компания сможет завершить процесс переезда в РФ до конца 2024 года, после чего сможет заплатить инвесторам долгожданные дивиденды. По нашим оценкам, размер такой выплаты может составить около 170 рублей на расписку, учитывая накопленную прибыль прошлых лет, а также затраты компании на приобретение 50% акций НМЖК.
➕ Акции вновь стоят дешево. С учетом значительного роста EBITDA в четвертом квартале 2023-го расписки компании снова стали торговаться по мультипликатору EV/EBITDA с дисконтом к историческому уровню (текущий мультипликатор — 5,2x, а среднее историческое значение — 6,1х).
Мы повышаем рекомендацию по бумагам Русагро до “покупать” с целевой ценой на уровне 1 700 рублей за расписку на фоне сильных финансовых результатов, а также ожиданий по завершению редомициляции и выплаты дивидендов в этом году. Потенциал роста с текущих уровней на горизонте 12 месяцев — 23% (+возможны дивиденды).
Подробнее отчет компании разбираем в нашем новом обзоре.
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия #идея
@tinkoff_analytics_official
18:14: Совкомфлот: снижаем рекомендацию до “держать”
В начале года акции Совкомфлота достигли исторического максимума и превысили уровень 150 руб./бумагу. Однако затем, после прохождения дивидендного гэпа, акции оператора морских перевозок находились под постоянным давлением на фоне негативного новостного фона вокруг компании в виде:
📍 добавления части флота в блокирующий SDN-лист США;
📍 трудностей с началом отгрузок сжиженного газа с проекта НОВАТЭКа Арктик СПГ-2.
Сегодня Bloomberg сообщил о том, что индийские нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) отказываются принимать нефть с кораблей Совкомфлота. Поэтому мы решили пересмотреть нашу рекомендацию и оценку справедливой стоимости акций Совкомфлота с учетом следующих факторов.
➖ Отчетность за четвертый квартал 2023-го вышла хуже наших ожиданий и прогнозов консенсуса. Долларовая выручка в тайм-чартерном эквиваленте (доходы от фрахта и аренды судов за вычетом рейсовых расходов) и EBITDA показали снижение на 10% и 11% кв/кв соответственно. Это случилось на фоне снижения фрахтовых ставок на глобальном танкерном рынке, а также роста доли спотовых контрактов в структуре выручки Совкомфлота. Кроме того, давление на финансовые результаты оказал рост эксплуатационных расходов на 16% кв/кв во многом из-за плановых ремонтов судов.
➖ Добавление Совкомфлота в SDN-лист существенно затрудняет операционную деятельность. В феврале Минфин США добавил Совкомфлот, а также 14 танкеров компании (около 10% флота) в блокирующий список. В результате в марте НПЗ Индии начали массово отказываться принимать российскую нефть с танкеров перевозчика, опасаясь вторичных санкций со стороны США. По данным IEA, в 2023 году на Индию пришлось около четверти экспорта российской нефти, поэтому неопределенность по загрузке флота компании в 2024 году остается высокой.
➖ Риски переноса начала поставок с Арктик СПГ-2. В начале ноября Минфин США ввел санкции против проекта НОВАТЭКа — Арктик СПГ-2. В итоге иностранные акционеры отказались закупать СПГ с проекта, и теперь газовому гиганту придется искать новых покупателей в Азии. Совкомфлот имеет долгосрочные контракты с НОВАТЭКом на транспортировку сжиженного природного газа с проекта Арктик СПГ-2, поэтому перенос начала поставок СПГ также может негативно сказаться на финансовых результатах оператора морских перевозок.
Мы снижаем рекомендацию по акциям Совкомфлота до “держать” и таргет для бумаг до 130 руб./акцию. Считаем, что потенциал роста котировок уже реализован и учитывает как потенциальные дивиденды, так и неопределенность по загрузке флота в 2024 году (на фоне санкционного давления на компанию и нефтегазовую отрасль РФ).
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
В начале года акции Совкомфлота достигли исторического максимума и превысили уровень 150 руб./бумагу. Однако затем, после прохождения дивидендного гэпа, акции оператора морских перевозок находились под постоянным давлением на фоне негативного новостного фона вокруг компании в виде:
📍 добавления части флота в блокирующий SDN-лист США;
📍 трудностей с началом отгрузок сжиженного газа с проекта НОВАТЭКа Арктик СПГ-2.
Сегодня Bloomberg сообщил о том, что индийские нефтеперерабатывающие заводы (НПЗ) отказываются принимать нефть с кораблей Совкомфлота. Поэтому мы решили пересмотреть нашу рекомендацию и оценку справедливой стоимости акций Совкомфлота с учетом следующих факторов.
➖ Отчетность за четвертый квартал 2023-го вышла хуже наших ожиданий и прогнозов консенсуса. Долларовая выручка в тайм-чартерном эквиваленте (доходы от фрахта и аренды судов за вычетом рейсовых расходов) и EBITDA показали снижение на 10% и 11% кв/кв соответственно. Это случилось на фоне снижения фрахтовых ставок на глобальном танкерном рынке, а также роста доли спотовых контрактов в структуре выручки Совкомфлота. Кроме того, давление на финансовые результаты оказал рост эксплуатационных расходов на 16% кв/кв во многом из-за плановых ремонтов судов.
➖ Добавление Совкомфлота в SDN-лист существенно затрудняет операционную деятельность. В феврале Минфин США добавил Совкомфлот, а также 14 танкеров компании (около 10% флота) в блокирующий список. В результате в марте НПЗ Индии начали массово отказываться принимать российскую нефть с танкеров перевозчика, опасаясь вторичных санкций со стороны США. По данным IEA, в 2023 году на Индию пришлось около четверти экспорта российской нефти, поэтому неопределенность по загрузке флота компании в 2024 году остается высокой.
➖ Риски переноса начала поставок с Арктик СПГ-2. В начале ноября Минфин США ввел санкции против проекта НОВАТЭКа — Арктик СПГ-2. В итоге иностранные акционеры отказались закупать СПГ с проекта, и теперь газовому гиганту придется искать новых покупателей в Азии. Совкомфлот имеет долгосрочные контракты с НОВАТЭКом на транспортировку сжиженного природного газа с проекта Арктик СПГ-2, поэтому перенос начала поставок СПГ также может негативно сказаться на финансовых результатах оператора морских перевозок.
Мы снижаем рекомендацию по акциям Совкомфлота до “держать” и таргет для бумаг до 130 руб./акцию. Считаем, что потенциал роста котировок уже реализован и учитывает как потенциальные дивиденды, так и неопределенность по загрузке флота в 2024 году (на фоне санкционного давления на компанию и нефтегазовую отрасль РФ).
Александр Самуйлов, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
15:40: Совкомбанк: сильные итоги 2023-го, но потенциал роста акций ограничен
Недавно банк подвел итоги прошлого года. Вот ключевые из них.
📍 Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.). Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г). Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно). Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).
📍 Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б.п. г/г (до 6,5%).
📍 Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
📍 Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.
📍 Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов). Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.
📍 Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб. Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.
📍 Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).
❓Что с покупкой Хоум Банка
Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.
Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.
➖ Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
➖ На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024—2025 годов.
Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.
❓Что с дивидендами
Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.
❓Ну и что
Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.
Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию “держать” и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
Недавно банк подвел итоги прошлого года. Вот ключевые из них.
📍 Совокупный кредитный портфель +37% г/г (до 1,9 трлн руб.). Основными драйверами роста стали корпоративный сегмент (+38% г/г) и автокредитование (+65% г/г). Розничный кредитный портфель Совкомбанка по итогам 2023-го вырос на 36% г/г и на 65% состоял из залоговых продуктов (ипотека и автокредиты). Именно они показали наибольший прирост портфеля (+37% г/г и +65% г/г соответственно). Корпоративный же кредитный портфель банка вырос на 38% г/г. Сюда входят корпоративно-инвестиционный бизнес (клиенты с годовой выручкой > 40 млрд руб.), малый и средний бизнес (клиенты с выручкой < 40 млрд руб.), а также услуги лизинга, факторинга и др. В целом корпоративный кредитный портфель на конец года составил 1 097 млрд руб. (после вычета резервов).
📍 Чистый процентный доход +35% г/г (до 139 млрд руб.), а чистая процентная маржа +60 б.п. г/г (до 6,5%).
📍 Чистый комиссионный доход +8% г/г (до 139 млрд руб.).
📍 Показатель стоимости риска (COR) составил 180 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне. Так, доля просроченной задолженности (NPL) составила 3,8% в розничном сегменте и 3,0% в корпоративном.
📍 Клиентская база +13% г/г (до 15,2 млн клиентов). Из них 14,3 млн клиентов — это заемщики, 0,7 млн — вкладчики, 0,2 млн — юрлица.
📍 Чистая прибыль достигла рекордных 95 млрд руб. Существенный вклад внесла нерегулярная прибыль (31 млрд руб.), представленная валютной переоценкой, переоценкой ценных бумаг и прочими доходами.
📍 Рентабельность собственного капитала (ROE) достигла 38% (без учета субординированной задолженности показатель составил 45%).
❓Что с покупкой Хоум Банка
Только за последние 10 лет Совкомбанк провел 25 успешных M&A-сделок. При реализации таких сделок банк придерживается таргета для рентабельности инвестиций (ROI) на уровне 30%.
Теперь банк работает над 26-й сделкой — приобретением Хоум Банка.
➖ Совкомбанк планирует закрыть первый этап сделки до конца марта после получения соответствующих регуляторных разрешений и оплатить приобретаемый пакет в размере 51% акции путем выпуска своих акций (около 5%) летом.
➖ На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024-го с оплатой по частям в течение 2024—2025 годов.
Консолидированную отчетность мы сможем увидеть уже в первом квартале 2024-го при успешном одобрении сделки регуляторами. Менеджмент ждет основного эффекта от покупки в 2025 году вместе с ростом клиентской базы на 25—50% после того, как будут настроены все внутренние IT-системы для плавного перехода клиентов.
❓Что с дивидендами
Совкомбанк все так же планирует направлять 25—50% прибыли на дивиденды, а по итогам 2023 года — 30%. Таким образом, дивиденд по итогам 2023-го составит 1,1 руб./акцию (с учетом промежуточных выплат, которые уже были в декабре до IPO). Дивидендная доходность по текущим ценам — 5,8%.
❓Ну и что
Из-за перехода Банка России к более умеренной денежно-кредитной политике во второй половине текущего года результаты за 2024-й у банков, в т. ч. и у Совкомбанка, могут оказаться не такими сильными. При этом менеджмент Совкомбанка ожидает сохранения чистой прибыли на уровне 2023 года (около 95 млрд руб.) за счет роста регулярной прибыли и приобретения Хоум Банка. По мнению менеджмента, полный синергетический эффект от этого приобретения мы сможем увидеть уже по итогам 2025 года.
С момента IPO акции Совкомбанка выросли более чем на 50% и сейчас торгуются с форвардным мультипликатору P/E, который учитывает прогноз прибыли за 2024 год, на уровне 4,3х, а текущий P/BV составляет 1,3x.
Мы считаем результаты Совкомбанка за 2023 год по МСФО сильными и позитивно смотрим на акции банка. Однако потенциал роста на горизонте года кажется нам ограниченным, поэтому присваиваем бумагам рекомендацию “держать” и целевую цену на уровне 20,1 руб./акцию.
Ляйсян Хусяинова, CFA, аналитик Тинькофф Инвестиций
#россия
@tinkoff_analytics_official
08:17: 💥🇷🇺#дивиденды #акции #россия
Новый дивидендный сезон в России продлится до августа. За это время компании выплатят ₽3,5 трлн дивидендов. Из них 20–25% уйдет розничным инвесторам, которые обычно инвестируют половину полученного обратно в акции — в «Синаре» предсказали выплату в мае — августе дивидендов на ₽3,5 трлн
В апреле несколько крупных компаний могут объявить дивиденды за 2023 год. А уже в мае начнется сезон выплат. Аналитики «Альфа-Банка» прогнозируют, что инвесторов ждут «щедрые дивиденды»
@markettwits
Новый дивидендный сезон в России продлится до августа. За это время компании выплатят ₽3,5 трлн дивидендов. Из них 20–25% уйдет розничным инвесторам, которые обычно инвестируют половину полученного обратно в акции — в «Синаре» предсказали выплату в мае — августе дивидендов на ₽3,5 трлн
В апреле несколько крупных компаний могут объявить дивиденды за 2023 год. А уже в мае начнется сезон выплат. Аналитики «Альфа-Банка» прогнозируют, что инвесторов ждут «щедрые дивиденды»
@markettwits
09:03: 🇷🇺#акции #россия
Индекс Мосбиржи держится выше отметки 3300. Впереди - дивидендный сезон (подробнее)
@markettwits
Индекс Мосбиржи держится выше отметки 3300. Впереди - дивидендный сезон (подробнее)
@markettwits
09:10: ❗️🇷🇺#ipo #россия
МФК "ЗАЙМЕР" ОФИЦИАЛЬНО АНОНСИРОВАЛА IPO НА МОСБИРЖЕ, ЕДИНСТВЕННЫЙ ВЛАДЕЛЕЦ ПЛАНИРУЕТ ПРОДАТЬ АКЦИИ НА СУММУ ОКОЛО 3 МЛРД РУБ.
листинг и начало торгов Акциями Компании ожидаются в апреле 2024 г
релиз
Дивидендная политика Компании устанавливает целевой объем дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли и предполагает возможность выплачивать дивиденды на ежеквартальной основе.
@markettwits
МФК "ЗАЙМЕР" ОФИЦИАЛЬНО АНОНСИРОВАЛА IPO НА МОСБИРЖЕ, ЕДИНСТВЕННЫЙ ВЛАДЕЛЕЦ ПЛАНИРУЕТ ПРОДАТЬ АКЦИИ НА СУММУ ОКОЛО 3 МЛРД РУБ.
листинг и начало торгов Акциями Компании ожидаются в апреле 2024 г
релиз
Дивидендная политика Компании устанавливает целевой объем дивидендов в размере не менее 50% чистой прибыли и предполагает возможность выплачивать дивиденды на ежеквартальной основе.
@markettwits