11:03: ⚪️ Ростелеком вчера опубликовал отчётность за первую половину 2023 года, а также исторические данные. Выручка за первое полугодие достигла 325 млрд руб. (плюс 14,5% г/г), OIBDA — 135 млрд руб. (плюс 7,9%), чистая прибыль — 26,9 млрд руб. (плюс 18,1%).
⚪️ За последние полтора года компания снизила капитальные затраты, которые за 1П23 оказались на 7% меньше, чем годом ранее, и на 25% меньше, чем в первой половине 2021 года. Этим и объясняется значительный свободный денежный поток за 6М23: 73,6 млрд руб., что в пять раз выше уровня прошлого года. Компания уменьшила долговую нагрузку — показатель «чистый долг/OIBDA» снизился до 1,8 с 2,1 годом ранее.
👉🏼 В целом мы пока нейтрально оцениваем результаты Ростелекома, однако само возобновление публикации отчётности — это хорошая новость. Инвестиционный профиль компании исторически был построен на дивидендных выплатах, но, по нашим расчётам, ожидаемая дивидендная доходность у бумаг Ростелекома сейчас ниже, чем у МТС. Наша оценка акций Ростелекома — «Держать».
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
Источник: @sberinvestments
⚪️ За последние полтора года компания снизила капитальные затраты, которые за 1П23 оказались на 7% меньше, чем годом ранее, и на 25% меньше, чем в первой половине 2021 года. Этим и объясняется значительный свободный денежный поток за 6М23: 73,6 млрд руб., что в пять раз выше уровня прошлого года. Компания уменьшила долговую нагрузку — показатель «чистый долг/OIBDA» снизился до 1,8 с 2,1 годом ранее.
👉🏼 В целом мы пока нейтрально оцениваем результаты Ростелекома, однако само возобновление публикации отчётности — это хорошая новость. Инвестиционный профиль компании исторически был построен на дивидендных выплатах, но, по нашим расчётам, ожидаемая дивидендная доходность у бумаг Ростелекома сейчас ниже, чем у МТС. Наша оценка акций Ростелекома — «Держать».
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
Источник: @sberinvestments
15:44: 🟢 Компания «МТС» представила вчера отчетность за 2К23 по МСФО
⚪️ Выручка достигла 149 млрд руб. и оказалась близка к нашим ожиданиям. Показатели OIBDA и чистой прибыли составили 63,7 млрд руб. и 17,9 млрд руб., превысив наши оценки соответственно на 5% и 22%. Мы считаем результаты МТС сильными, но одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности остаются дивиденды, которые ожидаются в 2024 году.
⚪️ Для телекоммуникационного сегмента были выгодны повышение тарифов в сентябре 2022 года, изменения в структуре продаж и увеличение числа подписок MTC Premium. В банковском сегменте доходы выросли на 34% г/г из-за низкой базы сравнения и повышения спроса на розничные кредиты.
⚪️ В сегменте рекламных технологий (Adtech) выручка увеличилась на 46% г/г благодаря росту рынка рекламы и уходу иностранных игроков.
⚪️ Скорректированная OIBDA за квартал выросла на 22,9% г/г благодаря результатам телекоммуникационного сегмента, а также нормализации отчислений в резервы у МТС Банка и хорошему контролю над расходами.
⚪️ Скорректированная чистая прибыль в 2К23 выросла более чем в четыре раза за счет увеличения OIBDA и сокращения процентных расходов на 22% г/г.
👉🏼 Мы ожидаем, что в ближайшие кварталы МТС продолжит демонстрировать сопоставимые темпы роста, но при этом есть риски повышения стоимости фондирования в финтех-сегменте. Мы по-прежнему позитивно оцениваем акции МТС и сохраняем оценку «Покупать». Сейчас бумаги компании торгуются с коэффициентами EV/EBITDA 2023о на уровне 4,2 и P/E 2023о, равным 8,0, что соответственно на 14% и 32% ниже исторических средних.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS
Источник: @sberinvestments
⚪️ Выручка достигла 149 млрд руб. и оказалась близка к нашим ожиданиям. Показатели OIBDA и чистой прибыли составили 63,7 млрд руб. и 17,9 млрд руб., превысив наши оценки соответственно на 5% и 22%. Мы считаем результаты МТС сильными, но одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности остаются дивиденды, которые ожидаются в 2024 году.
⚪️ Для телекоммуникационного сегмента были выгодны повышение тарифов в сентябре 2022 года, изменения в структуре продаж и увеличение числа подписок MTC Premium. В банковском сегменте доходы выросли на 34% г/г из-за низкой базы сравнения и повышения спроса на розничные кредиты.
⚪️ В сегменте рекламных технологий (Adtech) выручка увеличилась на 46% г/г благодаря росту рынка рекламы и уходу иностранных игроков.
⚪️ Скорректированная OIBDA за квартал выросла на 22,9% г/г благодаря результатам телекоммуникационного сегмента, а также нормализации отчислений в резервы у МТС Банка и хорошему контролю над расходами.
⚪️ Скорректированная чистая прибыль в 2К23 выросла более чем в четыре раза за счет увеличения OIBDA и сокращения процентных расходов на 22% г/г.
👉🏼 Мы ожидаем, что в ближайшие кварталы МТС продолжит демонстрировать сопоставимые темпы роста, но при этом есть риски повышения стоимости фондирования в финтех-сегменте. Мы по-прежнему позитивно оцениваем акции МТС и сохраняем оценку «Покупать». Сейчас бумаги компании торгуются с коэффициентами EV/EBITDA 2023о на уровне 4,2 и P/E 2023о, равным 8,0, что соответственно на 14% и 32% ниже исторических средних.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS
Источник: @sberinvestments
16:10: 🟢 Whoosh опубликовал нейтральную финансовую отчетность за первое полугодие 2023 года
⚪️ Выручка и EBITDA оказались хуже наших и консенсусных прогнозов на 7%. Чистая прибыль превысила ожидания благодаря положительной валютной переоценке.
Выручка составила 4,4 млрд руб., что на 39% выше уровня 1П22. Замедление роста выручки (в 2П22 он составил 74% г/г, в 1П22 — 63%) вызвано отсутствием дохода от продажи самокатов и более низкими темпами роста выручки от кикшеринга.
EBITDA достигла чуть более 2 млрд руб., увеличившись на 48,6% г/г. При этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 3 п. п. до 45,9% за счет положительного эффекта операционного рычага.
Чистая прибыль составила 1,3 млрд руб. Этот показатель включает в себя эффект от положительной валютной переоценки денежных средств на балансе в иностранной валюте и от парка СИМ. Скорректированная чистая прибыль оказалась равной 0,8 млрд руб., увеличившись на 113% г/г.
⚪️ Кроме того, руководство компании сообщило, что Whoosh может направить на выплату дивидендов 1,14 млрд руб., или 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 12 месяцев, начинающихся с 30 июня 2023 года. Это предполагает дивидендную доходность 3,9%. Планируется, что решение о дивидендах совет директоров компании будет принимать в октябре 2023 года.
⚪️ Дивиденды в настоящий момент не являются основным фактором инвестиционной привлекательности компании, однако приверженность дивидендной политике оказывает позитивное влияние на восприятие Whoosh со стороны инвесторов.
👉🏼 Мы оцениваем опубликованные показатели нейтрально: несмотря на финансовые результаты ниже ожиданий, компания продолжает показывать высокие темпы роста, оставаясь одной из наиболее привлекательных компаний роста.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $WUSH
Источник: @sberinvestments
⚪️ Выручка и EBITDA оказались хуже наших и консенсусных прогнозов на 7%. Чистая прибыль превысила ожидания благодаря положительной валютной переоценке.
Выручка составила 4,4 млрд руб., что на 39% выше уровня 1П22. Замедление роста выручки (в 2П22 он составил 74% г/г, в 1П22 — 63%) вызвано отсутствием дохода от продажи самокатов и более низкими темпами роста выручки от кикшеринга.
EBITDA достигла чуть более 2 млрд руб., увеличившись на 48,6% г/г. При этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 3 п. п. до 45,9% за счет положительного эффекта операционного рычага.
Чистая прибыль составила 1,3 млрд руб. Этот показатель включает в себя эффект от положительной валютной переоценки денежных средств на балансе в иностранной валюте и от парка СИМ. Скорректированная чистая прибыль оказалась равной 0,8 млрд руб., увеличившись на 113% г/г.
⚪️ Кроме того, руководство компании сообщило, что Whoosh может направить на выплату дивидендов 1,14 млрд руб., или 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 12 месяцев, начинающихся с 30 июня 2023 года. Это предполагает дивидендную доходность 3,9%. Планируется, что решение о дивидендах совет директоров компании будет принимать в октябре 2023 года.
⚪️ Дивиденды в настоящий момент не являются основным фактором инвестиционной привлекательности компании, однако приверженность дивидендной политике оказывает позитивное влияние на восприятие Whoosh со стороны инвесторов.
👉🏼 Мы оцениваем опубликованные показатели нейтрально: несмотря на финансовые результаты ниже ожиданий, компания продолжает показывать высокие темпы роста, оставаясь одной из наиболее привлекательных компаний роста.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $WUSH
Источник: @sberinvestments
18:31: Вчера компания Whoosh опубликовала операционные результаты за девять месяцев 2023 года:
◽️ количество поездок выросло на 92% г/г до 89,6 млн,
◽️число пользователей — на 73% до 19,6 млн,
◽️число поездок на одного активного пользователя — на 43% до 13,7.
Темпы роста числа поездок год к году замедлились относительно показателя за восемь месяцев 2023 года (94%). Возможно, это было связано с высокой базой сравнения и усилением конкуренции с двумя другими крупными игроками на рынке кикшеринга. База клиентов продолжает быстро увеличиваться — позитивный фактор для летних показателей следующего года. Количество поездок на одного активного пользователя выросло с 10,8 в 2022 году до 13,7 за 9М23.
👉🏼 Мы считаем результаты нейтральными для котировок Whoosh. Сейчас наша оценка акций находится на пересмотре. Одним из катализаторов роста их цены может стать рекомендация совета директоров о выплате дивидендов, хотя дивиденды не являются основой инвестиционной привлекательности Whoosh. В августе финансовый директор Whoosh Александр Синявский сообщил, что компания может выплатить дивиденды в размере 1,14 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность 4,9% исходя из текущих котировок.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $WUSH
Источник: @sberinvestments
◽️ количество поездок выросло на 92% г/г до 89,6 млн,
◽️число пользователей — на 73% до 19,6 млн,
◽️число поездок на одного активного пользователя — на 43% до 13,7.
Темпы роста числа поездок год к году замедлились относительно показателя за восемь месяцев 2023 года (94%). Возможно, это было связано с высокой базой сравнения и усилением конкуренции с двумя другими крупными игроками на рынке кикшеринга. База клиентов продолжает быстро увеличиваться — позитивный фактор для летних показателей следующего года. Количество поездок на одного активного пользователя выросло с 10,8 в 2022 году до 13,7 за 9М23.
👉🏼 Мы считаем результаты нейтральными для котировок Whoosh. Сейчас наша оценка акций находится на пересмотре. Одним из катализаторов роста их цены может стать рекомендация совета директоров о выплате дивидендов, хотя дивиденды не являются основой инвестиционной привлекательности Whoosh. В августе финансовый директор Whoosh Александр Синявский сообщил, что компания может выплатить дивиденды в размере 1,14 млрд руб., что предполагает дивидендную доходность 4,9% исходя из текущих котировок.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $WUSH
Источник: @sberinvestments
15:13: ⚪️ Совет директоров Ростелекома рекомендовал направить на дивидендные выплаты за 2022 год 19 млрд руб. Это соответствует 5,45 руб. (это лишь на 1% ниже, чем мы ожидали) на обыкновенную и привилегированную акцию и предполагает дивидендную доходность соответственно 6,9% и 7,8%. Годовое общее собрание акционеров назначено на 28 октября. Реестр акционеров для получения дивидендов будет закрыт 1 декабря.
⚪️ Эта новость позитивна для котировок Ростелекома, так как ранее руководство ничего не сообщало о дивидендах за 2022 год. Эти выплаты станут последними в соответствии с дивидендной политикой на 2021–2023 годы, которая предполагает, что компания выплачивает как минимум 5 руб. на акцию в год и как минимум на 5% больше предыдущих выплат.
👉🏼 Мы нейтрально оцениваем перспективы акций Ростелекома. С одной стороны, потенциал роста компании ограничен. Подорожание импортного оборудования и сравнительно высокий уровень долга компании не позволят ей значительно увеличить размер бизнеса. В то же время инвестиционная привлекательность Ростелекома зависит прежде всего от дивидендных выплат. Хотя объявление новой дивидендной политики могло бы стать катализатором роста для котировок, на наш взгляд, дивидендная доходность акций Ростелекома вряд ли превысит текущую доходность на рынке облигаций, и это ограничивает привлекательность компании.
Мы подтверждаем оценку «Держать» акции Ростелекома.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
Источник: @sberinvestments
⚪️ Эта новость позитивна для котировок Ростелекома, так как ранее руководство ничего не сообщало о дивидендах за 2022 год. Эти выплаты станут последними в соответствии с дивидендной политикой на 2021–2023 годы, которая предполагает, что компания выплачивает как минимум 5 руб. на акцию в год и как минимум на 5% больше предыдущих выплат.
👉🏼 Мы нейтрально оцениваем перспективы акций Ростелекома. С одной стороны, потенциал роста компании ограничен. Подорожание импортного оборудования и сравнительно высокий уровень долга компании не позволят ей значительно увеличить размер бизнеса. В то же время инвестиционная привлекательность Ростелекома зависит прежде всего от дивидендных выплат. Хотя объявление новой дивидендной политики могло бы стать катализатором роста для котировок, на наш взгляд, дивидендная доходность акций Ростелекома вряд ли превысит текущую доходность на рынке облигаций, и это ограничивает привлекательность компании.
Мы подтверждаем оценку «Держать» акции Ростелекома.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
Источник: @sberinvestments
15:24: ⚪️ Компания Headhunter предложила определенным акционерам выкупить их бумаги или обменять на вновь выпущенные акции. Затем в планах HeadHunter смена юрисдикции на российскую и получение листинга на Московской бирже.
⚪️ Объем выкупа может составить до 26 683 989 акций, что соответствует 52,7% от общего количества выпущенных акций. Цена с учетом «налога на выход» — 819,45 руб. за акцию, или примерно $8,79 за акцию. Оплата возможна в рублях, долларах и евро. Общая цена покупки определяется с учетом требования Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций о дисконте 50% к рыночной стоимости ценной бумаги, установленной независимым оценщиком. Размер выкупа также обусловлен требованием Правительственной комиссии, согласно которому выкуплено должно быть не менее 20% от общего объема выпущенных акций, то есть в случае с HeadHunter не менее 10 127 144 акций.
⚪️ Мы рассматриваем это предложение как позитивное для акционеров и перспектив дальнейшего роста компании. В случае его успешной реализации HeadHunter получит не только ликвидный рыночный инструмент благодаря листингу на Московской бирже, но и возможность объявлять о дивидендах своим акционерам и выплачивать их, а также возобновить долгосрочные программы стимулирования для своих сотрудников.
⚪️ Обеспокоенность вызывает риск потенциального избытка акций после их обмена и вывода из иностранной инфраструктуры, что может оказать давление на котировки в краткосрочной перспективе. Мы считаем, что сейчас акции HeadHunter оценены справедливо, и наша оценка — Держать.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $HHRU
Источник: @sberinvestments
⚪️ Объем выкупа может составить до 26 683 989 акций, что соответствует 52,7% от общего количества выпущенных акций. Цена с учетом «налога на выход» — 819,45 руб. за акцию, или примерно $8,79 за акцию. Оплата возможна в рублях, долларах и евро. Общая цена покупки определяется с учетом требования Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций о дисконте 50% к рыночной стоимости ценной бумаги, установленной независимым оценщиком. Размер выкупа также обусловлен требованием Правительственной комиссии, согласно которому выкуплено должно быть не менее 20% от общего объема выпущенных акций, то есть в случае с HeadHunter не менее 10 127 144 акций.
⚪️ Мы рассматриваем это предложение как позитивное для акционеров и перспектив дальнейшего роста компании. В случае его успешной реализации HeadHunter получит не только ликвидный рыночный инструмент благодаря листингу на Московской бирже, но и возможность объявлять о дивидендах своим акционерам и выплачивать их, а также возобновить долгосрочные программы стимулирования для своих сотрудников.
⚪️ Обеспокоенность вызывает риск потенциального избытка акций после их обмена и вывода из иностранной инфраструктуры, что может оказать давление на котировки в краткосрочной перспективе. Мы считаем, что сейчас акции HeadHunter оценены справедливо, и наша оценка — Держать.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $HHRU
Источник: @sberinvestments
15:28: 🟢 Ростелеком опубликовал хорошие финансовые результаты за 3К23 по МСФО
⚪️ Основной вклад в рост выручки внесли сегменты мобильной связи и видео, а также цифровые сервисы. Их выручка возросла соответственно на 12%, 18% и 35% (здесь и далее — год к году). Общая выручка компании увеличилась на 14,4%.
⚪️ Рентабельность Ростелекома по OIBDA выросла на 5%, а сама OIBDA достигла 74,2 млрд руб. Чистая прибыль повысилась на 58% на фоне низкой базы прошлого года. Несмотря на логистические сложности, компания увеличила инвестиции в рост предложения отечественного оборудования. Компания не планирует сокращать инвестиционную программу, несмотря на увеличение стоимости долга на рынке. Текущее соотношение чистого долга и OIBDA составляет 1,8, что является комфортным уровнем для компании. Ростелеком намерен опубликовать обновленную стратегию развития в 2К24.
⚪️ В понедельник, 20 ноября, состоится общее годовое собрание акционеров, на котором, вероятно, будут одобрены дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям в размере 5,4465 руб. на акцию. Исходя из текущих котировок, дивидендная доходность может составить около 7% на обыкновенную акцию и 7,4% на привилегированную.
👉🏼 Компания успешно реализует стратегию развития, о чем свидетельствуют сильные результаты за 3К23 и 9М23. Мы сохраняем нашу оценку «Держать» акции Ростелекома.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
Источник: @sberinvestments
⚪️ Основной вклад в рост выручки внесли сегменты мобильной связи и видео, а также цифровые сервисы. Их выручка возросла соответственно на 12%, 18% и 35% (здесь и далее — год к году). Общая выручка компании увеличилась на 14,4%.
⚪️ Рентабельность Ростелекома по OIBDA выросла на 5%, а сама OIBDA достигла 74,2 млрд руб. Чистая прибыль повысилась на 58% на фоне низкой базы прошлого года. Несмотря на логистические сложности, компания увеличила инвестиции в рост предложения отечественного оборудования. Компания не планирует сокращать инвестиционную программу, несмотря на увеличение стоимости долга на рынке. Текущее соотношение чистого долга и OIBDA составляет 1,8, что является комфортным уровнем для компании. Ростелеком намерен опубликовать обновленную стратегию развития в 2К24.
⚪️ В понедельник, 20 ноября, состоится общее годовое собрание акционеров, на котором, вероятно, будут одобрены дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям в размере 5,4465 руб. на акцию. Исходя из текущих котировок, дивидендная доходность может составить около 7% на обыкновенную акцию и 7,4% на привилегированную.
👉🏼 Компания успешно реализует стратегию развития, о чем свидетельствуют сильные результаты за 3К23 и 9М23. Мы сохраняем нашу оценку «Держать» акции Ростелекома.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
Источник: @sberinvestments
13:46: ⚪️ В четверг МТС опубликовали результаты за 3К23 по МСФО. Выручка превысила наши ожидания на 3,4%, а прогнозы рынка – на 2,3%. При этом EBITDA и чистая прибыль оказались существенно ниже ожиданий рынка — соответственно на 5% и 30%.
Динамика выручки. Наибольший вклад в рост выручки внесли такие сегменты, как рекламные технологии (50%, здесь и далее – год к году), продажи смартфонов и аксессуаров (51%), а также медиа (25%), в котором основная доля выручки приходится на онлайн-кинотеатр KION. Выручка от услуг связи, основного сегмента бизнеса компании, увеличилась на 7,4% до 112,4 млрд руб. за счет повышения отдельных тарифов. Сегмент финтеха добился роста выручки на 26,4% и показал рекордную прибыль 5,1 млрд руб.
OIBDA МТС почти не изменилась. Показатель составил 60,8 млрд руб. По словам компании, росту OIBDA помешали увеличившиеся расходы на персонал, инвестиции в развивающиеся сегменты, а также некоторые разовые расходы.
Скорректированная чистая прибыль упала почти на 27%. Причина в росте затрат на обслуживание долга и амортизацию на фоне дальнейших инвестиций в экосистему и развитие сети.
Взгляд на компанию. Мы оцениваем результаты МТС за 3К23 как нейтральные и отчасти негативные, но при этом не ожидаем их заметного влияния на котировки компании. Важным фактором инвестиционной привлекательности МТС являются дивиденды. Если компания примет новую дивидендную политику, а дивиденды за 2023 год будут сопоставимы с выплатами прошлых периодов, инвесторы могут сохранить интерес к ее акциям. Наша оценка акций МТС – Покупать.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS
Источник: @sberinvestments
Динамика выручки. Наибольший вклад в рост выручки внесли такие сегменты, как рекламные технологии (50%, здесь и далее – год к году), продажи смартфонов и аксессуаров (51%), а также медиа (25%), в котором основная доля выручки приходится на онлайн-кинотеатр KION. Выручка от услуг связи, основного сегмента бизнеса компании, увеличилась на 7,4% до 112,4 млрд руб. за счет повышения отдельных тарифов. Сегмент финтеха добился роста выручки на 26,4% и показал рекордную прибыль 5,1 млрд руб.
OIBDA МТС почти не изменилась. Показатель составил 60,8 млрд руб. По словам компании, росту OIBDA помешали увеличившиеся расходы на персонал, инвестиции в развивающиеся сегменты, а также некоторые разовые расходы.
Скорректированная чистая прибыль упала почти на 27%. Причина в росте затрат на обслуживание долга и амортизацию на фоне дальнейших инвестиций в экосистему и развитие сети.
Взгляд на компанию. Мы оцениваем результаты МТС за 3К23 как нейтральные и отчасти негативные, но при этом не ожидаем их заметного влияния на котировки компании. Важным фактором инвестиционной привлекательности МТС являются дивиденды. Если компания примет новую дивидендную политику, а дивиденды за 2023 год будут сопоставимы с выплатами прошлых периодов, инвесторы могут сохранить интерес к ее акциям. Наша оценка акций МТС – Покупать.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS
Источник: @sberinvestments
15:21: ⚪️ По данным газеты «Коммерсант», Tele2 повысит тарифы за мобильную связь примерно на 10% со 2 января 2024 года. ФАС начала анализировать предоставленные Tele2 данные с целью убедиться, что повышение оправданно.
⚪️ Такая мера соответствует нашим ожиданиям. Она последовала за решением (опубликовано 30 ноября) Минцифры поддержать предложение Ростелекома поднять тарифы на услуги присоединения и пропуска трафика, оказываемые мобильным операторам. Напомним также, что компания «МТС» подняла тарифы на 10–12% 28 сентября 2023 года.
⚪️ Все телекоммуникационные компании России столкнулись с увеличением расходов из-за ослабления рубля и проблем с логистикой (большая часть оборудования, используемого в их инфраструктуре, приобретается за границей). Повышение тарифов поможет компенсировать рост расходов, поэтому новость определенно позитивна для Ростелекома. Положительна она и для МТС. Поскольку тарифы повышают сразу несколько операторов, ФАС скорее придет к заключению, что такие решения оправданы ростом расходов.
⚪️ Согласно нашей модели Ростелекома, рост тарифов Tele2 за мобильную связь на 10% может увеличить выручку и скорректированную EBITDA в 2024 году соответственно примерно на 3% и 7%. Однако, исходя из опыта МТС, которые обладают большим разнообразием тарифов, а также предлагают кастомизированные тарифы (Tele2 тоже имеет много тарифов, в том числе кастомизированные), повышение тарифов на 10% не приводит к соответствующему росту показателя ARPU. Реальный рост ARPU будет приблизительно на 50% меньше, так как потребители будут переходить на более дешевые решения. Поэтому мы ожидаем, что эффект для финансовых показателей Ростелекома должен быть более скромным, чем мы описали выше.
👉🏼 В целом мы считаем новость благоприятной для Ростелекома, однако сохраняем оценку «Держать» его акции, поскольку в настоящее время ожидаемые среднесрочные дивидендные доходности ниже безрисковой ставки.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
@sberinvestments
⚪️ Такая мера соответствует нашим ожиданиям. Она последовала за решением (опубликовано 30 ноября) Минцифры поддержать предложение Ростелекома поднять тарифы на услуги присоединения и пропуска трафика, оказываемые мобильным операторам. Напомним также, что компания «МТС» подняла тарифы на 10–12% 28 сентября 2023 года.
⚪️ Все телекоммуникационные компании России столкнулись с увеличением расходов из-за ослабления рубля и проблем с логистикой (большая часть оборудования, используемого в их инфраструктуре, приобретается за границей). Повышение тарифов поможет компенсировать рост расходов, поэтому новость определенно позитивна для Ростелекома. Положительна она и для МТС. Поскольку тарифы повышают сразу несколько операторов, ФАС скорее придет к заключению, что такие решения оправданы ростом расходов.
⚪️ Согласно нашей модели Ростелекома, рост тарифов Tele2 за мобильную связь на 10% может увеличить выручку и скорректированную EBITDA в 2024 году соответственно примерно на 3% и 7%. Однако, исходя из опыта МТС, которые обладают большим разнообразием тарифов, а также предлагают кастомизированные тарифы (Tele2 тоже имеет много тарифов, в том числе кастомизированные), повышение тарифов на 10% не приводит к соответствующему росту показателя ARPU. Реальный рост ARPU будет приблизительно на 50% меньше, так как потребители будут переходить на более дешевые решения. Поэтому мы ожидаем, что эффект для финансовых показателей Ростелекома должен быть более скромным, чем мы описали выше.
👉🏼 В целом мы считаем новость благоприятной для Ростелекома, однако сохраняем оценку «Держать» его акции, поскольку в настоящее время ожидаемые среднесрочные дивидендные доходности ниже безрисковой ставки.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
@sberinvestments
16:32: ⚪️ МТС увеличили свою долю в сервисе кикшеринга Юрент с 11,77% до 80,58%, выкупив доли у основателей компании. МТС намерены полностью интегрировать Юрент в свою экосистему. Согласно условиям соглашения, команда Юрент под руководством гендиректора компании Ивана Туринге продолжит управлять проектом, ключевые акционеры будут по-прежнему участвовать в работе компании для развития бизнеса в соответствии с утвержденной стратегией. Итоговая сумма выплат продавцам будет зависеть от результатов Юрент в 2024-2025 годах.
⚪️ Юрент — вторая по величине компания на российском рынке кикшеринга после Whoosh. Парк Юрент насчитывает около 100 тыс. электросамокатов. Компания планирует в 2024 году расширить его до 150 тыс. Сервис Юрент работает в 124 городах России. Парк Whoosh составляет около 150 тыс. электросамокатов, его сервис работает в 53 городах РФ.
⚪️ Текущая рыночная капитализация Whoosh составляет 24,6 млрд руб. Принимая во внимание размер парка Юрент, потенциально более низкую рентабельность компании и ее частный статус, мы полагаем, что ее справедливая стоимость может находиться в диапазоне от 8 до 10 млрд руб. Таким образом, цена сделки могла составить 5,5–7 млрд руб.
⚪️ Согласно результатам МТС за 9М23, денежные средства компании и их эквиваленты составляли 41,3 млрд руб. Долг МТС был равен 505,4 млрд руб. без учета лизинговых платежей (644 млрд руб. с их учетом). Потенциальная сумма сделки с Юрент не выглядит существенной и, возможно, не повлияет на размер дивидендов МТС.
👉🏼 По нашему мнению, Юрент органично дополнит экосистему МТС и конкуренция на российском рынке кикшеринга усилится. Это может быть несколько негативно для Whoosh.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS $WUSH
@sberinvestments
⚪️ Юрент — вторая по величине компания на российском рынке кикшеринга после Whoosh. Парк Юрент насчитывает около 100 тыс. электросамокатов. Компания планирует в 2024 году расширить его до 150 тыс. Сервис Юрент работает в 124 городах России. Парк Whoosh составляет около 150 тыс. электросамокатов, его сервис работает в 53 городах РФ.
⚪️ Текущая рыночная капитализация Whoosh составляет 24,6 млрд руб. Принимая во внимание размер парка Юрент, потенциально более низкую рентабельность компании и ее частный статус, мы полагаем, что ее справедливая стоимость может находиться в диапазоне от 8 до 10 млрд руб. Таким образом, цена сделки могла составить 5,5–7 млрд руб.
⚪️ Согласно результатам МТС за 9М23, денежные средства компании и их эквиваленты составляли 41,3 млрд руб. Долг МТС был равен 505,4 млрд руб. без учета лизинговых платежей (644 млрд руб. с их учетом). Потенциальная сумма сделки с Юрент не выглядит существенной и, возможно, не повлияет на размер дивидендов МТС.
👉🏼 По нашему мнению, Юрент органично дополнит экосистему МТС и конкуренция на российском рынке кикшеринга усилится. Это может быть несколько негативно для Whoosh.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS $WUSH
@sberinvestments
17:46: ⚪️ Президент Ростелекома Михаил Осеевский вчера заявил, что рассчитывает на выплату дивидендов компанией за 2023 год. Он также сообщил, что в этом году Ростелеком намерен провести IPO одной из своих дочерних компаний.
Какими могут быть дивиденды? Мы исходим из того, что за последний год действия дивидендной политики Ростелеком в 2024 году может выплатить дивиденды в расчете на акцию на 5% больше, чем в 2023 году. Это соответствует выплате в сумме 20 млрд руб. при доходности 7,4%. Это невысокая доходность с учетом текущих ставок по депозитам и доходностей ОФЗ, и мы считаем новость о дивидендах нейтральной для акций Ростелекома.
Планы IPO «дочки» Ростелекома выглядят оптимистичнее. Хотя Михаил Осеевский не раскрыл подробностей, мы считаем наиболее вероятным кандидатом на IPO РТК-ЦОД с учетом размера этой компании, ее рентабельности и хороших перспектив роста. В рамках сделки с ВТБ в декабре 2020 года бизнес этой компании был оценен на уровне 7,8 по форвардному коэффициенту EV/OIBDA. Акции Ростелекома сейчас торгуются с прогнозным форвардным коэффициентом EV/OIBDA на уровне 3,4.
👉🏼 Мы считаем новость об IPO позитивной для Ростелекома, т. к. это размещение должно раскрыть стоимость дочерней компании и повысить оценку самого Ростелекома.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
@sberinvestments
Какими могут быть дивиденды? Мы исходим из того, что за последний год действия дивидендной политики Ростелеком в 2024 году может выплатить дивиденды в расчете на акцию на 5% больше, чем в 2023 году. Это соответствует выплате в сумме 20 млрд руб. при доходности 7,4%. Это невысокая доходность с учетом текущих ставок по депозитам и доходностей ОФЗ, и мы считаем новость о дивидендах нейтральной для акций Ростелекома.
Планы IPO «дочки» Ростелекома выглядят оптимистичнее. Хотя Михаил Осеевский не раскрыл подробностей, мы считаем наиболее вероятным кандидатом на IPO РТК-ЦОД с учетом размера этой компании, ее рентабельности и хороших перспектив роста. В рамках сделки с ВТБ в декабре 2020 года бизнес этой компании был оценен на уровне 7,8 по форвардному коэффициенту EV/OIBDA. Акции Ростелекома сейчас торгуются с прогнозным форвардным коэффициентом EV/OIBDA на уровне 3,4.
👉🏼 Мы считаем новость об IPO позитивной для Ростелекома, т. к. это размещение должно раскрыть стоимость дочерней компании и повысить оценку самого Ростелекома.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $RTKM
@sberinvestments
16:10: 📱 Вчера МТС опубликовали результаты за 4К23 и 2023 год по МСФО
Основой инвестиционной привлекательности МТС остаются потенциальная дивидендная доходность (пока мы считаем, что в 2024 году она не превысит 10%), а также IPO МТС Банка. Мы ожидаем, что МТС могут представить новую дивидендную политику в апреле-мае, а IPO МТС Банка, по нашему мнению, должно произойти весной -летом 2024 года. Сейчас наша оценка акций МТС находится на пересмотре.
Основные тезисы отчетности:
◽️ Годовой рост выручки в 4К23 ускорился на 2,2 п. п. по сравнению с 3К23.
◽️ Более высокие темпы роста обеспечили новые бизнес-сегменты (рекламные технологии, финтех и др.), которые в 4К23 росли быстрее, чем в 3К23. В то же время в основных бизнес-сегментах (услуги связи и продажа оборудования) темпы роста были ниже.
◽️ Выручка от услуг связи (основной сегмент, который включает мобильную связь и интернет) в 2023 году увеличилась всего на 6,5% г/г и на 10,6% по сравнению с 2021 годом.
◽️Операционная эффективность почти не изменилась: OIBDA в 4К23 увеличилась всего на 1,2% г/г.
◽️ Компания существенно увеличила капиталовложения в 4К23 (в 2,4 раза кв/кв), поскольку значительная часть контрактов на поставку оборудования была отложена на конец года. В результате СДП без учета МТС Банка в 4К23 оказался отрицательным, но по итогам года увеличился на 20,4%.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS
@sberinvestments
Основой инвестиционной привлекательности МТС остаются потенциальная дивидендная доходность (пока мы считаем, что в 2024 году она не превысит 10%), а также IPO МТС Банка. Мы ожидаем, что МТС могут представить новую дивидендную политику в апреле-мае, а IPO МТС Банка, по нашему мнению, должно произойти весной -летом 2024 года. Сейчас наша оценка акций МТС находится на пересмотре.
Основные тезисы отчетности:
◽️ Годовой рост выручки в 4К23 ускорился на 2,2 п. п. по сравнению с 3К23.
◽️ Более высокие темпы роста обеспечили новые бизнес-сегменты (рекламные технологии, финтех и др.), которые в 4К23 росли быстрее, чем в 3К23. В то же время в основных бизнес-сегментах (услуги связи и продажа оборудования) темпы роста были ниже.
◽️ Выручка от услуг связи (основной сегмент, который включает мобильную связь и интернет) в 2023 году увеличилась всего на 6,5% г/г и на 10,6% по сравнению с 2021 годом.
◽️Операционная эффективность почти не изменилась: OIBDA в 4К23 увеличилась всего на 1,2% г/г.
◽️ Компания существенно увеличила капиталовложения в 4К23 (в 2,4 раза кв/кв), поскольку значительная часть контрактов на поставку оборудования была отложена на конец года. В результате СДП без учета МТС Банка в 4К23 оказался отрицательным, но по итогам года увеличился на 20,4%.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $MTSS
@sberinvestments
18:24: 📱 Группа Позитив сегодня опубликовала предварительные неаудированные результаты за 4К23 и весь 2023 год, а также презентацию по итогам года. Мы оцениваем отчетность позитивно, однако в настоящее время сохраняем оценку Держать акции Группы из-за рисков, связанных с потенциальной реализацией программы долгосрочной мотивации сотрудников.
Ниже основные моменты из отчетности:
◽️ Отгрузки за 2023 год совпали с последним прогнозом компании и нашей оценкой, составив 25,3 млрд руб. (плюс 74,4% г/г). В 4К23 отгрузки выросли в 2,1 раза г/г.
◽️ Выручка по итогам 2023 года оказалась чуть ниже нашего прогноза (на 2,6%) и составила 22,2 млрд руб. Показатель вырос в два раза г/г в 4К23.
◽️ Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов достигла 8,5 млрд руб., что выше нашего прогноза на 8,5% и предполагает рост на 71,3% г/г в 2023 году и в 2,4 раза г/г в 4К23.
Отмечаем положительный эффект масштаба — штат сотрудников увеличился на 44% г/г до 2,2 тыс. человек, при этом отгрузки выросли сильнее — на 74% г/г.
Перспективы дивидендов. дивидендная политика Группы предполагает выплаты акционерам в размере от 50% до 100% скорректированной чистой прибыли. Рекомендации совета директоров по дивидендам будут представлены в середине марта.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $POSI
@sberinvestments
Ниже основные моменты из отчетности:
◽️ Отгрузки за 2023 год совпали с последним прогнозом компании и нашей оценкой, составив 25,3 млрд руб. (плюс 74,4% г/г). В 4К23 отгрузки выросли в 2,1 раза г/г.
◽️ Выручка по итогам 2023 года оказалась чуть ниже нашего прогноза (на 2,6%) и составила 22,2 млрд руб. Показатель вырос в два раза г/г в 4К23.
◽️ Чистая прибыль без учета капитализируемых расходов достигла 8,5 млрд руб., что выше нашего прогноза на 8,5% и предполагает рост на 71,3% г/г в 2023 году и в 2,4 раза г/г в 4К23.
Отмечаем положительный эффект масштаба — штат сотрудников увеличился на 44% г/г до 2,2 тыс. человек, при этом отгрузки выросли сильнее — на 74% г/г.
Перспективы дивидендов. дивидендная политика Группы предполагает выплаты акционерам в размере от 50% до 100% скорректированной чистой прибыли. Рекомендации совета директоров по дивидендам будут представлены в середине марта.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $POSI
@sberinvestments
15:53: 🔖 HeadHunter вчера опубликовал сильные финансовые результаты за 2023 и 4К23, которые несущественно отличаются от наших прогнозов. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания сохранит высокие темпы роста при умеренном повышении рентабельности. HeadHunter 27 марта проведет ГОСА, на котором пройдет голосование по редомициляции (ее завершение ожидается в 3К24). Компания подтвердила, что намерена возобновить выплату дивидендов в 2024 году. Дивидендная доходность может составить более 15%.
Основные финансовые показатели:
Выручка в 4К23 продолжила расти высокими темпами, однако рост немного замедлился (на 4,5 п. п. до 72% г/г) по сравнению с 3К23. Мы ожидаем, что в последующие кварталы темпы роста выручки стабилизируются за счет выравнивания базы сравнения, и в 2024 году выручка компании вырастет на 30-35% по сравнению с 63% за 2023 год.
По итогам 2023 года рентабельность повысилась на 8,3 п. п. Мы ожидаем дальнейшего роста рентабельности в среднесрочной перспективе за счет повышения тарифов, а также увеличения клиентской базы и срока поиска кандидатов в условиях дефицита трудовых ресурсов в России.
❗️ Новости о редомициляции и дивидендах. Headhunter планирует в этом году получить листинг на МосБирже и создать условия для возобновления дивидендных выплат. МКАО "Хедхантер" намерено получить листинг на Московской бирже и допуск к торгам к 3К24, хотя не исключены задержки с учетом сложности процесса и регуляторных ограничений. Мы считаем вероятным, что после начала торгов акциями МКАО "Хэдхантер" в 3К24 компания объявит о дивидендной выплате. Мы предполагаем, что, помимо прибыли за 2023 год, компания может распределить накопленные денежные средства, а дивидендная доходность может превысить 15%.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $HHRU
@sberinvestments
Основные финансовые показатели:
Выручка в 4К23 продолжила расти высокими темпами, однако рост немного замедлился (на 4,5 п. п. до 72% г/г) по сравнению с 3К23. Мы ожидаем, что в последующие кварталы темпы роста выручки стабилизируются за счет выравнивания базы сравнения, и в 2024 году выручка компании вырастет на 30-35% по сравнению с 63% за 2023 год.
По итогам 2023 года рентабельность повысилась на 8,3 п. п. Мы ожидаем дальнейшего роста рентабельности в среднесрочной перспективе за счет повышения тарифов, а также увеличения клиентской базы и срока поиска кандидатов в условиях дефицита трудовых ресурсов в России.
❗️ Новости о редомициляции и дивидендах. Headhunter планирует в этом году получить листинг на МосБирже и создать условия для возобновления дивидендных выплат. МКАО "Хедхантер" намерено получить листинг на Московской бирже и допуск к торгам к 3К24, хотя не исключены задержки с учетом сложности процесса и регуляторных ограничений. Мы считаем вероятным, что после начала торгов акциями МКАО "Хэдхантер" в 3К24 компания объявит о дивидендной выплате. Мы предполагаем, что, помимо прибыли за 2023 год, компания может распределить накопленные денежные средства, а дивидендная доходность может превысить 15%.
Автор: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $HHRU
@sberinvestments
13:59: ✏️ Вчера Софтлайн представил результаты за 2023 год по МСФО, которые в целом совпали с нашими ожиданиями. Компания также провела телефонную конференцию с инвесторами. Ранее Софтлайн уже публиковал предварительные неаудированные данные (оборот, валовая прибыль, EBITDA), которые отличаются от фактических показателей не более чем на 1%. Поэтому наибольший интерес представляют планы развития компании.
Менеджмент Софтлайн подтвердил прогнозы на 2024 год: оборот на уровне 110 млрд руб., валовая прибыль – 30 млрд руб., EBITDA – 6 млрд руб. Мы считаем эти прогнозы консервативными и отмечаем, что они предполагают только органический рост без эффекта от потенциальных сделок M&A.
Софтлайн подтвердил подход к выплате дивидендов. С этого года они будут составлять не менее 25% от чистой прибыли.
В отчётности за 2023 год Софтлайн показал существенный рост операционных расходов. Большая их часть – это затраты на персонал. Компания увеличивала штат опережающими темпами в основном за счет программистов и разработчиков, зарплаты которых выше, чем у продавцов ПО. В 2024 году Софтлайн не ожидает органического увеличения численности персонала, но в случае сделок M&A штат может увеличиться.
На данный момент Софтлайн рассматривает 20 потенциальных объектов для приобретения.
Компания планирует выйти с продажами ПО на рынки дружественных стран. Софтлайн сообщит инвесторам подробности уже в 2024 году.
Мы отмечаем масштабность планов развития бизнеса Софтлайн и приветствуем действия компании, нацеленные на увеличение продаж собственных высокомаржинальных продуктов и выход на рынки дружественных стран. Мы подтверждаем оценку «Держать» акции Софтлайна.
Авторы: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $SOFL
@sberinvestments
Менеджмент Софтлайн подтвердил прогнозы на 2024 год: оборот на уровне 110 млрд руб., валовая прибыль – 30 млрд руб., EBITDA – 6 млрд руб. Мы считаем эти прогнозы консервативными и отмечаем, что они предполагают только органический рост без эффекта от потенциальных сделок M&A.
Софтлайн подтвердил подход к выплате дивидендов. С этого года они будут составлять не менее 25% от чистой прибыли.
В отчётности за 2023 год Софтлайн показал существенный рост операционных расходов. Большая их часть – это затраты на персонал. Компания увеличивала штат опережающими темпами в основном за счет программистов и разработчиков, зарплаты которых выше, чем у продавцов ПО. В 2024 году Софтлайн не ожидает органического увеличения численности персонала, но в случае сделок M&A штат может увеличиться.
На данный момент Софтлайн рассматривает 20 потенциальных объектов для приобретения.
Компания планирует выйти с продажами ПО на рынки дружественных стран. Софтлайн сообщит инвесторам подробности уже в 2024 году.
Мы отмечаем масштабность планов развития бизнеса Софтлайн и приветствуем действия компании, нацеленные на увеличение продаж собственных высокомаржинальных продуктов и выход на рынки дружественных стран. Мы подтверждаем оценку «Держать» акции Софтлайна.
Авторы: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $SOFL
@sberinvestments
14:04: ❗️ Вчера Группа Позитив опубликовала отчётность за 2023 год по МСФО, провела «День инвестора» и объявила о выплате дополнительных дивидендов. Основные финансовые показатели оказались близки к предварительным данным компании, так что сюрпризов не было.
Основные моменты «Дня инвестора»
✏️ Подтвержден прогноз отгрузок на 2024–2025 годы. Компания по-прежнему ожидает, что отгрузки достигнут 40-50 млрд рублей в 2024 году и 70-100 млрд рублей в 2025-м. Менеджмент по-прежнему прогнозирует рентабельность по чистой прибыли после вычета капитализированных расходов на разработку на уровне 30% или выше.
✏️ Объём заказов наиболее перспективного продукта PT NGFW (сетевой экран следующего поколения) составляет 10 млрд рублей. Его продажи, как ожидается, начнутся уже в этом году.
В марте совет директоров Группы Позитив уже рекомендовал выплату дивидендов за 2023 год, которая составила 3,1 млрд рублей. Вчера он рекомендовал выплатить дополнительные дивиденды за прошлый год в размере 3,4 млрд рублей.
💰 Теперь инвесторы могут рассчитывать на получение в совокупности 99,19 рублей на акцию при доходности 3,6%. Реестр акционеров для получения выплат будет закрыт 24 мая.
👉 Мы положительно оцениваем опубликованные результаты и подтверждаем оценку «ПОКУПАТЬ» бумаги Группы Позитив. Целевая цена — 3 284 рубля за акцию (потенциал роста котировок — 18%).
Авторы: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $POSI
@sberinvestments
Основные моменты «Дня инвестора»
✏️ Подтвержден прогноз отгрузок на 2024–2025 годы. Компания по-прежнему ожидает, что отгрузки достигнут 40-50 млрд рублей в 2024 году и 70-100 млрд рублей в 2025-м. Менеджмент по-прежнему прогнозирует рентабельность по чистой прибыли после вычета капитализированных расходов на разработку на уровне 30% или выше.
✏️ Объём заказов наиболее перспективного продукта PT NGFW (сетевой экран следующего поколения) составляет 10 млрд рублей. Его продажи, как ожидается, начнутся уже в этом году.
В марте совет директоров Группы Позитив уже рекомендовал выплату дивидендов за 2023 год, которая составила 3,1 млрд рублей. Вчера он рекомендовал выплатить дополнительные дивиденды за прошлый год в размере 3,4 млрд рублей.
💰 Теперь инвесторы могут рассчитывать на получение в совокупности 99,19 рублей на акцию при доходности 3,6%. Реестр акционеров для получения выплат будет закрыт 24 мая.
👉 Мы положительно оцениваем опубликованные результаты и подтверждаем оценку «ПОКУПАТЬ» бумаги Группы Позитив. Целевая цена — 3 284 рубля за акцию (потенциал роста котировок — 18%).
Авторы: #Максим_Кондратьев, #Дмитрий_Трошин
#акции $POSI
@sberinvestments