11:16: Polymetal: финансы улучшаются — стоит ли выкупать падение акций?
В третьем квартале золотодобытчик нарастил выручку на 17% г/г на фоне роста цен на золото и увеличения объемов реализации (+4% г/г). При этом EBITDA подскочила более чем вдвое в годовом выражении за счет роста выручки и сокращения операционных расходов из-за ослабления рубля. Тем временем долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) компании снизилась до 1,7х с 2,3х кварталом ранее. Причины следующие:
➖ позитивная динамика свободного денежного потока (сезонный фактор);
➖ снижение запасов готовой продукции;
➖ более низкий долларовый номинал рублевого долга на фоне ослабления рубля.
❓Что делать с акциями
На данный момент акционеры Polymetal, бумаги которых хранятся в НРД, все еще лишены права голоса и возможности получать дивиденды. Тем временем компания планирует вернуться к выплатам дивидендов после продажи российских активов, которые генерируют для компании немногим более 50% EBITDA. Да, компания все еще хочет их продать, чтобы избежать санкций в отношении материнской компании. Так вот, вчера компания объявила, что акционеры, чьи бумаги хранятся в НРД, могут предъявить акции для обмена на новые, выпущенные на бирже МФЦА (AIX) в Казахстане. Обмен добровольный, однако те, кто им воспользуется, смогут восстановить свои акционерные права в компании, включая возможность получать дивиденды. Предложение по обмену могут одобрить на общем собрании акционеров 8 декабря 2023-го.
Исходя из стоимости акций на Мосбирже, на текущий момент акции Polymetal торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 3,4x. Если брать цену акций биржи МФЦА, значение мультипликатора еще ниже — 3,0x. Такие уровни мультипликатора заметно ниже среднего исторического (7,6х) и ниже, чем у Полюса (6,7x). Несмотря на такую низкую оценку по мультипликаторам и улучшение финансовых показателей компании, мы все же не рекомендуем выкупать текущее падение и негативно смотрим на перспективы акций Polymetal на Мосбирже по ряду причин.
➖ Цена акций Polymetal в Астане составляет около $3,85 (342 рубля) против 463 рублей на Мосбирже. Поэтому инвесторам выгоднее напрямую купить акции в Казахстане, чем подаваться на обмен (если речь не идет о крупных позициях, для которых может не хватить ликвидности на рынке). Снижение котировок на Мосбирже может продолжиться до тех пор, пока ценовой спред между биржами не будет устранен.
➖ Предложенный обмен вряд ли устроит всех акционеров в НРД. Поэтому часть инвесторов может и дальше закрывать свои позиции в акциях Polymetal на Мосбирже, даже если спред в ценах между биржами исчезнет.
#россия #редомициляция
Источник: @tinkoff_analytics_official
В третьем квартале золотодобытчик нарастил выручку на 17% г/г на фоне роста цен на золото и увеличения объемов реализации (+4% г/г). При этом EBITDA подскочила более чем вдвое в годовом выражении за счет роста выручки и сокращения операционных расходов из-за ослабления рубля. Тем временем долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) компании снизилась до 1,7х с 2,3х кварталом ранее. Причины следующие:
➖ позитивная динамика свободного денежного потока (сезонный фактор);
➖ снижение запасов готовой продукции;
➖ более низкий долларовый номинал рублевого долга на фоне ослабления рубля.
❓Что делать с акциями
На данный момент акционеры Polymetal, бумаги которых хранятся в НРД, все еще лишены права голоса и возможности получать дивиденды. Тем временем компания планирует вернуться к выплатам дивидендов после продажи российских активов, которые генерируют для компании немногим более 50% EBITDA. Да, компания все еще хочет их продать, чтобы избежать санкций в отношении материнской компании. Так вот, вчера компания объявила, что акционеры, чьи бумаги хранятся в НРД, могут предъявить акции для обмена на новые, выпущенные на бирже МФЦА (AIX) в Казахстане. Обмен добровольный, однако те, кто им воспользуется, смогут восстановить свои акционерные права в компании, включая возможность получать дивиденды. Предложение по обмену могут одобрить на общем собрании акционеров 8 декабря 2023-го.
Исходя из стоимости акций на Мосбирже, на текущий момент акции Polymetal торгуются с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 3,4x. Если брать цену акций биржи МФЦА, значение мультипликатора еще ниже — 3,0x. Такие уровни мультипликатора заметно ниже среднего исторического (7,6х) и ниже, чем у Полюса (6,7x). Несмотря на такую низкую оценку по мультипликаторам и улучшение финансовых показателей компании, мы все же не рекомендуем выкупать текущее падение и негативно смотрим на перспективы акций Polymetal на Мосбирже по ряду причин.
➖ Цена акций Polymetal в Астане составляет около $3,85 (342 рубля) против 463 рублей на Мосбирже. Поэтому инвесторам выгоднее напрямую купить акции в Казахстане, чем подаваться на обмен (если речь не идет о крупных позициях, для которых может не хватить ликвидности на рынке). Снижение котировок на Мосбирже может продолжиться до тех пор, пока ценовой спред между биржами не будет устранен.
➖ Предложенный обмен вряд ли устроит всех акционеров в НРД. Поэтому часть инвесторов может и дальше закрывать свои позиции в акциях Polymetal на Мосбирже, даже если спред в ценах между биржами исчезнет.
#россия #редомициляция
Источник: @tinkoff_analytics_official
18:33: 📝 TCS Group меняет прописку в ожидании старта торгов в России
Во второй половине февраля 2024 года на Мосбирже были приостановлены торги депозитарными расписками TCS Group Holding, холдинговой структуры Тинькофф Банка. В марте ряд инвесторов заметил, что расписки в портфеле конвертировались в акции МКПАО «ТКС Холдинг». Что происходит с ценными бумагами, когда ожидается возобновление торгов и чего ожидать инвесторам?
❓ Что произошло
Пауза в торгах на Мосбирже была вызвана перерегистрацией компании: холдинг меняет прописку с Кипра на специальный административный район (САР) на острове Русский в Приморском крае. Одновременно с этим депозитарные расписки конвертируются в обыкновенные акции МКПАО «ТКС Холдинг».
📅 Когда возобновятся торги
Торги ценными бумагами пока не ведутся. Точные сроки возобновления сделок на фондовом рынке не раскрываются, однако представитель Мосбиржи рассказал изданию Ведомости, что возобновление торгов намечено через две-три недели — в конце марта или начале апреля 2024 года.
💸 Чего ждать инвесторам
☑️ Тинькофф концентрируется на росте операционных показателей, что может способствовать росту акций. По последней финансовой отчетности количество клиентов сервисов Тинькофф выросло год к году на 35% — до 37,6 млн. Число активных клиентов прибавило 34% год к году, достигнув 26 млн.
☑️ Компания показала солидный финрезультат. Общие активы группы увеличились на 46% год к году и составили 1,9 трлн рублей, в то время как кредитный портфель вырос на 52% — до 888 млрд рублей.
☑️ Смягчение денежно-кредитной политики поддержит банки. Аналитики ожидают смягчения денежно-кредитной политики со стороны Банка России во второй половине 2024-го, а также в 2025–2026 годах, что окажет положительное влияние на кредитную активность и, как следствие, на рост прибыли банков.
🔻 Чистая прибыль банков может упасть. Банк России ожидает снижение чистой прибыли банковского сектора вследствие роста стоимости фондирования, стоимости риска и запасов капитала. Но Тинькофф может показать наилучшую динамику в банковском секторе благодаря адаптивности бизнес-модели, операционной эффективности и финансовой устойчивости.
✍️ Наше мнение
Мы позитивно оцениваем новость по редомициляции TCS Group, так как после завершения процедуры компания сможет вернуться к выплате дивидендов. Но инвесторам важно учитывать риски возможного «навеса» в акциях со стороны участников рынка, которые приобрели бумаги у нерезидентов с дисконтом и могут начать продавать их на внутреннем рынке.
#редомициляция $TCSG
@gpb_investments
Во второй половине февраля 2024 года на Мосбирже были приостановлены торги депозитарными расписками TCS Group Holding, холдинговой структуры Тинькофф Банка. В марте ряд инвесторов заметил, что расписки в портфеле конвертировались в акции МКПАО «ТКС Холдинг». Что происходит с ценными бумагами, когда ожидается возобновление торгов и чего ожидать инвесторам?
❓ Что произошло
Пауза в торгах на Мосбирже была вызвана перерегистрацией компании: холдинг меняет прописку с Кипра на специальный административный район (САР) на острове Русский в Приморском крае. Одновременно с этим депозитарные расписки конвертируются в обыкновенные акции МКПАО «ТКС Холдинг».
📅 Когда возобновятся торги
Торги ценными бумагами пока не ведутся. Точные сроки возобновления сделок на фондовом рынке не раскрываются, однако представитель Мосбиржи рассказал изданию Ведомости, что возобновление торгов намечено через две-три недели — в конце марта или начале апреля 2024 года.
💸 Чего ждать инвесторам
☑️ Тинькофф концентрируется на росте операционных показателей, что может способствовать росту акций. По последней финансовой отчетности количество клиентов сервисов Тинькофф выросло год к году на 35% — до 37,6 млн. Число активных клиентов прибавило 34% год к году, достигнув 26 млн.
☑️ Компания показала солидный финрезультат. Общие активы группы увеличились на 46% год к году и составили 1,9 трлн рублей, в то время как кредитный портфель вырос на 52% — до 888 млрд рублей.
☑️ Смягчение денежно-кредитной политики поддержит банки. Аналитики ожидают смягчения денежно-кредитной политики со стороны Банка России во второй половине 2024-го, а также в 2025–2026 годах, что окажет положительное влияние на кредитную активность и, как следствие, на рост прибыли банков.
🔻 Чистая прибыль банков может упасть. Банк России ожидает снижение чистой прибыли банковского сектора вследствие роста стоимости фондирования, стоимости риска и запасов капитала. Но Тинькофф может показать наилучшую динамику в банковском секторе благодаря адаптивности бизнес-модели, операционной эффективности и финансовой устойчивости.
✍️ Наше мнение
Мы позитивно оцениваем новость по редомициляции TCS Group, так как после завершения процедуры компания сможет вернуться к выплате дивидендов. Но инвесторам важно учитывать риски возможного «навеса» в акциях со стороны участников рынка, которые приобрели бумаги у нерезидентов с дисконтом и могут начать продавать их на внутреннем рынке.
#редомициляция $TCSG
@gpb_investments