10:15: 🖥️ Облигации+: "ЭР-Телеком" подключается к первичному рынку
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 Сегодня "ЭР-Телеком" соберет книгу заявок на новый выпуск ПБО-02-03 с предварительными параметрами: объем от 5 млрд руб., срок 2 года, ориентир по ставке купона 12-12.25% (YTM 12.55-12.82%). Наиболее длинный из обращающихся выпусков эмитента (ТелХолБ2-2) торгуется на нижней границе диапазона доходностей своей рейтинговой группы (~10.3%).
🌐 "ЭР-Телеком" - телеком-оператор, предоставляющий услуги доступа к интернету и ТВ под брендом Дом.ру. Компания является топ-3-4 игроком на своих рынках.
🏷️ Эмитенту присвоен рейтинг ВВВ+/Стабильный от РА Эксперт и А-/Стабильный от НКР. В октябре 2022 г. РА Эксперт пересмотрело прогноз по рейтингу компании с Позитивного на Стабильный.
🎯 Основная цель текущего размещения – рефинансирование короткого выпуска ТелХолБ2-1 на 15 млрд руб., который подлежит погашению в октябре 2023 г. (компания готова выкупить до 10 млрд руб. в рамках оферты в июле). Учитывая объем к рефинансированию, объем размещения, вероятно, будет увеличен от ориентира.
📊 Основные финансовые показатели эмитента за 2022 г. (по МСФО): выручка 64 млрд руб. (-4% г/г), EBITDA 24 млрд руб. (-11% г/г), чистый долг (ЧД) 101 млрд руб. (+15% г/г), ЧД/EBITDA LTM 4.2x (рост с 3.3х на конец 2021 г.).
🕵🏻♂️ В силу насыщения телеком-рынка в РФ, стратегия "ЭР-Телеком" предполагает рост через M&A (экспансия по географическому признаку). Также отметим существенный объем займов, выданных материнской компании группы (20 млрд руб. на конец 2022 г.). Как M&A, так и займы зачастую финансируются через привлечение нового долга. Напомним, что в долговом портфеле компании доминируют обеспеченные банковские кредиты, привлеченные по плавающим ставкам (68% финансового долга на конец 2022 г.), что делает "ЭР-Телеком" чувствительным к процентному риску. В 2022 г. покрытие процентов EBITDA ухудшилось до 2.2х (с 4.3х в 2021 г.).
🎢 В текущем году в связи с завершенной редомициляцией материнской компании "ЭР-Телекома" (бывш. ER-Telecom Holding Ltd.) мы не исключаем возобновление эмитентом дивидендных выплат, что ограничит потенциал снижения долговой нагрузки.
💰 Ликвидная позиция "ЭР-Телеком" на конец 2022 г. сильная: к выборке доступно 58.5 млрд руб. (в том числе 54.5 млрд руб. в рамках обеспеченных кредитных линий). Рефинансируемый ТелХолБ2-1 составляет почти 80% короткого долга компании на 2023 г. Следующее крупное погашение состоится в апреле 2024 г. (ТелХолПБО5 на 7 млрд руб.).
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 Сегодня "ЭР-Телеком" соберет книгу заявок на новый выпуск ПБО-02-03 с предварительными параметрами: объем от 5 млрд руб., срок 2 года, ориентир по ставке купона 12-12.25% (YTM 12.55-12.82%). Наиболее длинный из обращающихся выпусков эмитента (ТелХолБ2-2) торгуется на нижней границе диапазона доходностей своей рейтинговой группы (~10.3%).
🌐 "ЭР-Телеком" - телеком-оператор, предоставляющий услуги доступа к интернету и ТВ под брендом Дом.ру. Компания является топ-3-4 игроком на своих рынках.
🏷️ Эмитенту присвоен рейтинг ВВВ+/Стабильный от РА Эксперт и А-/Стабильный от НКР. В октябре 2022 г. РА Эксперт пересмотрело прогноз по рейтингу компании с Позитивного на Стабильный.
🎯 Основная цель текущего размещения – рефинансирование короткого выпуска ТелХолБ2-1 на 15 млрд руб., который подлежит погашению в октябре 2023 г. (компания готова выкупить до 10 млрд руб. в рамках оферты в июле). Учитывая объем к рефинансированию, объем размещения, вероятно, будет увеличен от ориентира.
📊 Основные финансовые показатели эмитента за 2022 г. (по МСФО): выручка 64 млрд руб. (-4% г/г), EBITDA 24 млрд руб. (-11% г/г), чистый долг (ЧД) 101 млрд руб. (+15% г/г), ЧД/EBITDA LTM 4.2x (рост с 3.3х на конец 2021 г.).
🕵🏻♂️ В силу насыщения телеком-рынка в РФ, стратегия "ЭР-Телеком" предполагает рост через M&A (экспансия по географическому признаку). Также отметим существенный объем займов, выданных материнской компании группы (20 млрд руб. на конец 2022 г.). Как M&A, так и займы зачастую финансируются через привлечение нового долга. Напомним, что в долговом портфеле компании доминируют обеспеченные банковские кредиты, привлеченные по плавающим ставкам (68% финансового долга на конец 2022 г.), что делает "ЭР-Телеком" чувствительным к процентному риску. В 2022 г. покрытие процентов EBITDA ухудшилось до 2.2х (с 4.3х в 2021 г.).
🎢 В текущем году в связи с завершенной редомициляцией материнской компании "ЭР-Телекома" (бывш. ER-Telecom Holding Ltd.) мы не исключаем возобновление эмитентом дивидендных выплат, что ограничит потенциал снижения долговой нагрузки.
💰 Ликвидная позиция "ЭР-Телеком" на конец 2022 г. сильная: к выборке доступно 58.5 млрд руб. (в том числе 54.5 млрд руб. в рамках обеспеченных кредитных линий). Рефинансируемый ТелХолБ2-1 составляет почти 80% короткого долга компании на 2023 г. Следующее крупное погашение состоится в апреле 2024 г. (ТелХолПБО5 на 7 млрд руб.).
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
15:25: 🔌 Облигации+: "ТГК-14" - дубль два
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 27 июля, в четверг, "ТГК-14" соберет заявки на второй выпуск облигаций (001Р-02). Предварительные параметры выпуска: объем от 1 млрд руб., срок - 4 года, ориентир по доходности: КБД 4-л + 450-475бп (14.6-14.8%). Объем программы облигаций был недавно увеличен до 5.45 млрд руб., что ограничивает максимальный размер нового выпуска в 1.95 млрд руб.
🎯 Основная цель размещения - рефинансирование, улучшение ликвидной позиции.
🌡️ "ТГК-14" - региональная энергетическая компания с активами в Бурятии и Забайкальском крае. Компания занимает монопольное положение в столичных Чите и Улан-Удэ по теплоснабжению.
💼 Контролирующий акционер - "Дальневосточная управляющая компания" (94% акций). Собственники у "ТГК-14" сменились в декабре 2021 г.
🏷️ Эксперт РА, АКРА и НКР присвоили эмитенту рейтинг ВВВ+/Стабильный.
📊 Основные финансовые показатели "ТГК-14" за 2022 г. (по МСФО): выручка 14.4 млрд руб. (+10% г/г), EBITDA 1.9 млрд руб. (+34% г/г), чистый долг (ЧД) 4.1 млрд руб. (+3.5х г/г), ЧД/EBITDA LTM 2.1x (рост с 0.8х на конец 2021 г.).
📝 Кредитное резюме: мы отмечаем определенную предсказуемость динамики финансов компании в силу ее отраслевых специфик. Основываясь на последних публичных прогнозах менеджмента, мы понимаем, что по итогам 2023 г. долговая нагрузка "ТГК-14", вероятно, останется на сопоставимых г/г уровнях. Дальнейшая динамика кредита будет зависеть в том числе от строгости следования акционером заявленным ориентирам по инвестиционной, долговой и дивидендной политикам: поскольку акционер у "ТГК-14" сменился недавно, нам необходимо накопить опыт наблюдения за его стилем управления. В частности, мы отмечаем, что при дебюте на облигационном рынке несколько месяцев назад "ТГК-14" планировала ограничиться одним выпуском облигаций.
💡 В последние несколько дней более короткий дебютный ТГК-14 1Р1 торговался с доходностью ~13-13.4%. Мы думаем, что новый облигационный заем с доходностью выше 14% будет смотреться интересно.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 27 июля, в четверг, "ТГК-14" соберет заявки на второй выпуск облигаций (001Р-02). Предварительные параметры выпуска: объем от 1 млрд руб., срок - 4 года, ориентир по доходности: КБД 4-л + 450-475бп (14.6-14.8%). Объем программы облигаций был недавно увеличен до 5.45 млрд руб., что ограничивает максимальный размер нового выпуска в 1.95 млрд руб.
🎯 Основная цель размещения - рефинансирование, улучшение ликвидной позиции.
🌡️ "ТГК-14" - региональная энергетическая компания с активами в Бурятии и Забайкальском крае. Компания занимает монопольное положение в столичных Чите и Улан-Удэ по теплоснабжению.
💼 Контролирующий акционер - "Дальневосточная управляющая компания" (94% акций). Собственники у "ТГК-14" сменились в декабре 2021 г.
🏷️ Эксперт РА, АКРА и НКР присвоили эмитенту рейтинг ВВВ+/Стабильный.
📊 Основные финансовые показатели "ТГК-14" за 2022 г. (по МСФО): выручка 14.4 млрд руб. (+10% г/г), EBITDA 1.9 млрд руб. (+34% г/г), чистый долг (ЧД) 4.1 млрд руб. (+3.5х г/г), ЧД/EBITDA LTM 2.1x (рост с 0.8х на конец 2021 г.).
📝 Кредитное резюме: мы отмечаем определенную предсказуемость динамики финансов компании в силу ее отраслевых специфик. Основываясь на последних публичных прогнозах менеджмента, мы понимаем, что по итогам 2023 г. долговая нагрузка "ТГК-14", вероятно, останется на сопоставимых г/г уровнях. Дальнейшая динамика кредита будет зависеть в том числе от строгости следования акционером заявленным ориентирам по инвестиционной, долговой и дивидендной политикам: поскольку акционер у "ТГК-14" сменился недавно, нам необходимо накопить опыт наблюдения за его стилем управления. В частности, мы отмечаем, что при дебюте на облигационном рынке несколько месяцев назад "ТГК-14" планировала ограничиться одним выпуском облигаций.
💡 В последние несколько дней более короткий дебютный ТГК-14 1Р1 торговался с доходностью ~13-13.4%. Мы думаем, что новый облигационный заем с доходностью выше 14% будет смотреться интересно.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
12:31: ⚓ Облигации+: Новые облигации заходят в Global Ports
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 На следующей неделе "Восточная Стивидорная Компания" (ВСК, операционная единица и один из эмитентов группы Global Ports) соберет заявки на очередной выпуск облигаций (001Р-04R) объемом от 10 млрд руб. и сроком пять лет. Ориентир по ставке купона не выше КБД 5-л + 200бп (~12.3%), что транслируется в не выше 12.8% по доходности.
🎯 Цель размещения - рефинансирование еврооблигаций GLPRLI 23 ($81 млн, погашение в сентябре 2023 г.) и финансирование инвестпрограммы.
💡 Мы думаем, что относительно обращающихся выпусков и своей рейтинговой группы новый выпуск будет смотреться интересно при доходности 12% и выше. Наиболее близкий по дюрации выпуск (ВСК 1P-03R, погашение в ноябре 2027 г.) торгуется с доходностью 11.2%.
Наши основные наблюдения по кредиту:
1️⃣ Global Ports перестала публиковать отчетность, но, исходя из нашего общения с компанией и рейтинговых релизов, 2П22 было сильнее п/п, что позволило снизить долговую нагрузку до 1х ЧД/EBITDA (с 1.5х на конец 1П22). В мае 2023 г. РА Эксперт повысило рейтинг Global Ports на одну ступень до АА/Стабильный. С тех пор G-спред облигаций ВСК сжался на ~100бп до ~130бп.
2️⃣ Дно контейнерооборота на северо-западе было достигнуто в 4к22. В 2023 г. сохраняется высокая загруженность на Дальнем Востоке, на северо-западе наблюдается меленное восстановление контейнерооборота (начали появляться прямые маршруты из Китая в Санкт-Петербург). При этом северо-западные терминалы компания активно загружает перевалкой навалочных грузов (удобрения, уголь), и в целом по рентабельности перевалка балка не сильно уступает перевалке контейнеров.
3️⃣ Global Ports прогнозирует некоторый рост капзатрат в 2023 г. г/г - на расширение контейнерных мощностей на Дальнем Востоке (примерно в 1.5 раза) и инвестиции для работы с навалочными грузами на северо-западе. Точные оценки капекса не называются, но, в нашем понимании, свободный денежный поток может оказаться околонулевым.
4️⃣ В 2023 г. был запущен процесс редомициляции Global Ports Investments PLС. По ожиданиям компании, он может завершиться в течение этого года. На наш взгляд, это повышает вероятность выплаты дивидендов в 2024 г.
🟰Суммируя, мы полагаем, что в связи с увеличением капзатрат и возможным возвратом к дивидендам долговая нагрузка Global Ports может несколько вырасти. Тем не менее мы не ожидаем ее роста выше 2х, которые являлись для компании ориентиром для возврата к дивидендам.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 На следующей неделе "Восточная Стивидорная Компания" (ВСК, операционная единица и один из эмитентов группы Global Ports) соберет заявки на очередной выпуск облигаций (001Р-04R) объемом от 10 млрд руб. и сроком пять лет. Ориентир по ставке купона не выше КБД 5-л + 200бп (~12.3%), что транслируется в не выше 12.8% по доходности.
🎯 Цель размещения - рефинансирование еврооблигаций GLPRLI 23 ($81 млн, погашение в сентябре 2023 г.) и финансирование инвестпрограммы.
💡 Мы думаем, что относительно обращающихся выпусков и своей рейтинговой группы новый выпуск будет смотреться интересно при доходности 12% и выше. Наиболее близкий по дюрации выпуск (ВСК 1P-03R, погашение в ноябре 2027 г.) торгуется с доходностью 11.2%.
Наши основные наблюдения по кредиту:
1️⃣ Global Ports перестала публиковать отчетность, но, исходя из нашего общения с компанией и рейтинговых релизов, 2П22 было сильнее п/п, что позволило снизить долговую нагрузку до 1х ЧД/EBITDA (с 1.5х на конец 1П22). В мае 2023 г. РА Эксперт повысило рейтинг Global Ports на одну ступень до АА/Стабильный. С тех пор G-спред облигаций ВСК сжался на ~100бп до ~130бп.
2️⃣ Дно контейнерооборота на северо-западе было достигнуто в 4к22. В 2023 г. сохраняется высокая загруженность на Дальнем Востоке, на северо-западе наблюдается меленное восстановление контейнерооборота (начали появляться прямые маршруты из Китая в Санкт-Петербург). При этом северо-западные терминалы компания активно загружает перевалкой навалочных грузов (удобрения, уголь), и в целом по рентабельности перевалка балка не сильно уступает перевалке контейнеров.
3️⃣ Global Ports прогнозирует некоторый рост капзатрат в 2023 г. г/г - на расширение контейнерных мощностей на Дальнем Востоке (примерно в 1.5 раза) и инвестиции для работы с навалочными грузами на северо-западе. Точные оценки капекса не называются, но, в нашем понимании, свободный денежный поток может оказаться околонулевым.
4️⃣ В 2023 г. был запущен процесс редомициляции Global Ports Investments PLС. По ожиданиям компании, он может завершиться в течение этого года. На наш взгляд, это повышает вероятность выплаты дивидендов в 2024 г.
🟰Суммируя, мы полагаем, что в связи с увеличением капзатрат и возможным возвратом к дивидендам долговая нагрузка Global Ports может несколько вырасти. Тем не менее мы не ожидаем ее роста выше 2х, которые являлись для компании ориентиром для возврата к дивидендам.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
15:24: ⚔️ Облигации+: АФК "Система" предложит инвесторам защитный инструмент
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 Завтра (28 сентября) АФК "Система" проведет сбор заявок на 4-х летние облигации с переменным купоном объемом не менее 10 млрд руб. Ориентир купона RUONIA + спред не выше 225бп, что предполагает премию на уровне 100бп к облигациям аналогичной структуры 1го эшелона ("Газпром", РЖД) и кажется нам интересным.
💼 АФК "Система" – хорошо известный заемщик на рынке рублевых облигаций (в обращении находится 23 выпуска биржевых облигаций компании на общую сумму ~230 млрд руб.). Напомним, АФК "Система" представляет из себя диверсифицированный инвестиционный холдинг, управляющий портфелем активов, в число которых входят такие компании как МТС, "Сегежа", "Эталон", "Озон", "Медси", "Биннофарм", и др. "Системе" присвоены кредитные рейтинги на уровне АА- от АКРА и Эксперт РА со стабильными прогнозами.
📊 Финансовые результаты "Системы" за 1П23 на уровне корпцентра: монетизация и поступления от активов составили ~70 млрд руб. при объеме новых инвестиций 20 млрд руб., что позволило снизить чистый долг на 12% с начала года (до ~215 млрд руб.).
🔎 Более 80% долга эмитента формируют бонды с фиксированными ставками (средневзвешенная ставка ~8-8.5%), но "путовая" структура бондов повышает чувствительность компании к текущему росту процентных ставок. График погашения долга равномерный (около 60 млрд руб. ежегодно). Входящий дивидендный поток за вычетом операционных расходов на текущий момент по нашим оценкам покрывает процентные платежи холдинга, однако без значимого "запаса прочности". Объем доступных "Системе" кредитных линий на конец 2022 г. составлял 180 млрд руб.
👀 "Система" стратегически обозначала в числе своих приоритетных целей дальнейшее снижение долга на уровне корпцентра. Достичь этого компания планирует в том числе путем IPO непубличных активов, которые намерена возобновить в ближайший год. В числе наиболее вероятных кандидатов по выходу на биржу Cosmos Hotel Group. В то же время, мы не исключаем, что "Система" может параллельно нарастить инвестиции в новые проекты, отдав им приоритет перед сокращением долга.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова
📩 Завтра (28 сентября) АФК "Система" проведет сбор заявок на 4-х летние облигации с переменным купоном объемом не менее 10 млрд руб. Ориентир купона RUONIA + спред не выше 225бп, что предполагает премию на уровне 100бп к облигациям аналогичной структуры 1го эшелона ("Газпром", РЖД) и кажется нам интересным.
💼 АФК "Система" – хорошо известный заемщик на рынке рублевых облигаций (в обращении находится 23 выпуска биржевых облигаций компании на общую сумму ~230 млрд руб.). Напомним, АФК "Система" представляет из себя диверсифицированный инвестиционный холдинг, управляющий портфелем активов, в число которых входят такие компании как МТС, "Сегежа", "Эталон", "Озон", "Медси", "Биннофарм", и др. "Системе" присвоены кредитные рейтинги на уровне АА- от АКРА и Эксперт РА со стабильными прогнозами.
📊 Финансовые результаты "Системы" за 1П23 на уровне корпцентра: монетизация и поступления от активов составили ~70 млрд руб. при объеме новых инвестиций 20 млрд руб., что позволило снизить чистый долг на 12% с начала года (до ~215 млрд руб.).
🔎 Более 80% долга эмитента формируют бонды с фиксированными ставками (средневзвешенная ставка ~8-8.5%), но "путовая" структура бондов повышает чувствительность компании к текущему росту процентных ставок. График погашения долга равномерный (около 60 млрд руб. ежегодно). Входящий дивидендный поток за вычетом операционных расходов на текущий момент по нашим оценкам покрывает процентные платежи холдинга, однако без значимого "запаса прочности". Объем доступных "Системе" кредитных линий на конец 2022 г. составлял 180 млрд руб.
👀 "Система" стратегически обозначала в числе своих приоритетных целей дальнейшее снижение долга на уровне корпцентра. Достичь этого компания планирует в том числе путем IPO непубличных активов, которые намерена возобновить в ближайший год. В числе наиболее вероятных кандидатов по выходу на биржу Cosmos Hotel Group. В то же время, мы не исключаем, что "Система" может параллельно нарастить инвестиции в новые проекты, отдав им приоритет перед сокращением долга.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова
Источник: @omyinvestments
12:39: 👥 Облигации+: "Селигдар" — рождение золотого близнеца
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Никита Новодран
🔆 Российский полиметаллический холдинг "Селигдар" входит в топ-10 золотодобывающих компаний РФ и является одним из крупнейших производителей рудного олова в странах СНГ. Эмитенту присвоен кредитный рейтинг A+/Стабильный от Эксперт РА.
🗓 Завтра, 10 октября, "Селигдар" соберет книгу заявок на “золотые” облигации второй серии (GOLD02). Основные параметры выпуска: срок обращения – 6,2 года (дюрация 4,3 года), ориентир по ставке купона – 5,5% годовых (соответствует фактическому купону первого выпуска). За исключением более высокой срочности и амортизационной структуры (дюрация нового выпуска выше на 0,3 года), по иным структурным характеристикам новый выпуск полностью копирует своего предшественника.
💰Первый выпуск (SELGOLD001) сейчас котируется ниже номинала (~97%). Мы полагаем, что второй выпуск в первую очередь ориентирован на долгосрочных инвесторов, желающих сформировать крупные позиции в бумаге.
📍Цель размещения – рефинансирование "золотого" займа от ВТБ (краткосрочная часть 21 млрд руб. на конец 1П23). Объем SELGOLD001 в обращении ~11 млрд руб. Доля "золотого" долга в долговом портфеле "Селигдара" на конец 1П23 ~73%.
📊Ключевые финансовые показатели: выручка 1П23 – 21 млрд руб. (+81.2% г/г), EBITDA – 5.9 млрд руб. (+4% г/г), Чистый Долг/EBITDA на конец 1П 2023 – 3.6х.
📈"Селигдар" находится в инвестиционной фазе и до 2030 г. планирует нарастить добычу золота до 20 тонн в год (в 2,6 раз больше текущей добычи), а олова до 14-16 тыс. тонн (в 4,8 раз выше текущей добычи). Конец первой фазы инвестиций – 2025 г., начало второй фазы – после 2027 г. (с пиком в 2027-28 гг.). Снижение капитальных затрат в 1п2023 (-60% г/г) обусловлено неравномерным распределением CapEx в связи с закупкой бОльшей части оборудования для проекта Хвойное в 2022 г.
🔜 Мы полагаем, что масштабные инвестиции будут сдерживать улучшение кредитных метрик эмитента в среднесрочной перспективе. Возврат компании к дивидендам (согласно дивидендной политике, это произойдет при снижении долговой нагрузки ниже 3х) усилит давление на кредитные метрики.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #НикитаНоводран
Источник: @omyinvestments
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Никита Новодран
🔆 Российский полиметаллический холдинг "Селигдар" входит в топ-10 золотодобывающих компаний РФ и является одним из крупнейших производителей рудного олова в странах СНГ. Эмитенту присвоен кредитный рейтинг A+/Стабильный от Эксперт РА.
🗓 Завтра, 10 октября, "Селигдар" соберет книгу заявок на “золотые” облигации второй серии (GOLD02). Основные параметры выпуска: срок обращения – 6,2 года (дюрация 4,3 года), ориентир по ставке купона – 5,5% годовых (соответствует фактическому купону первого выпуска). За исключением более высокой срочности и амортизационной структуры (дюрация нового выпуска выше на 0,3 года), по иным структурным характеристикам новый выпуск полностью копирует своего предшественника.
💰Первый выпуск (SELGOLD001) сейчас котируется ниже номинала (~97%). Мы полагаем, что второй выпуск в первую очередь ориентирован на долгосрочных инвесторов, желающих сформировать крупные позиции в бумаге.
📍Цель размещения – рефинансирование "золотого" займа от ВТБ (краткосрочная часть 21 млрд руб. на конец 1П23). Объем SELGOLD001 в обращении ~11 млрд руб. Доля "золотого" долга в долговом портфеле "Селигдара" на конец 1П23 ~73%.
📊Ключевые финансовые показатели: выручка 1П23 – 21 млрд руб. (+81.2% г/г), EBITDA – 5.9 млрд руб. (+4% г/г), Чистый Долг/EBITDA на конец 1П 2023 – 3.6х.
📈"Селигдар" находится в инвестиционной фазе и до 2030 г. планирует нарастить добычу золота до 20 тонн в год (в 2,6 раз больше текущей добычи), а олова до 14-16 тыс. тонн (в 4,8 раз выше текущей добычи). Конец первой фазы инвестиций – 2025 г., начало второй фазы – после 2027 г. (с пиком в 2027-28 гг.). Снижение капитальных затрат в 1п2023 (-60% г/г) обусловлено неравномерным распределением CapEx в связи с закупкой бОльшей части оборудования для проекта Хвойное в 2022 г.
🔜 Мы полагаем, что масштабные инвестиции будут сдерживать улучшение кредитных метрик эмитента в среднесрочной перспективе. Возврат компании к дивидендам (согласно дивидендной политике, это произойдет при снижении долговой нагрузки ниже 3х) усилит давление на кредитные метрики.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #НикитаНоводран
Источник: @omyinvestments
09:41: ☎️ Облигации+: «ЭР-Телеком» вновь на связи
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Никита Новодран
📩 Сегодня «ЭР-Телеком Холдинг» соберет книгу заявок на очередной выпуск облигаций (ПБО-02-05). Предварительные параметры: срок обращения 1,25 года, объем от 5 млрд руб., ориентир по купону не более 15,9% (16,87% YTM). Компания с начала года выходит на первичный рынок уже в третий раз — в июле 2023 г. эмитент разместил два 2-летних выпуска на 21 млрд руб. по ставке купона 12%.
🌊 На конец сентября ликвидная позиция эмитента была комфортной: денежные средства на балансе составляли 17,4 млрд руб., также 47 млрд руб. были доступны к выборке в рамках кредитных линий, тогда как объем краткосрочного долга составлял 18,5 млрд руб. — включая погашение облигаций на 13,5 млрд руб. в октябре 2023 г. и апреле 2024 г.. Учитывая слабую способность эмитента к генерированию свободного денежного потока, мы думаем, что текущим выходом на первичный рынок эмитент, имея взгляд на рост ставок, хочет обеспечить себе больший комфорт при погашении апрельского выпуска ТелХолПБО5 на 7 млрд руб. При этом мы не исключаем, что привлеченные денежные средства могут быть направлены на дивиденды, выдачу займов связанным сторонам и М&A, что типично для денежных потоков «ЭР-Телекома». Отметим, что на конец 9 мес. 2023 г. объем кредиторской задолженности эмитента по сделкам M&A составлял 11 млрд руб.
💡 На фоне обращающихся выпусков (15-15.5% YTM) предложенный ориентир смотрится интересно, предлагая премию к ОФЗ порядка 450 б. п. (против ~250-300 б. п. для обращающихся выпусков). В то же время надо понимать, что облигации «ЭР-Телеком» торгуются ближе к нижней границе диапазона доходностей для своей (А-) рейтинговой группы, что несколько снижает привлекательность предложенного ориентира.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #НикитаНоводран
Источник: @omyinvestments
©️Станислав Боженко, Екатерина Уракова, Никита Новодран
📩 Сегодня «ЭР-Телеком Холдинг» соберет книгу заявок на очередной выпуск облигаций (ПБО-02-05). Предварительные параметры: срок обращения 1,25 года, объем от 5 млрд руб., ориентир по купону не более 15,9% (16,87% YTM). Компания с начала года выходит на первичный рынок уже в третий раз — в июле 2023 г. эмитент разместил два 2-летних выпуска на 21 млрд руб. по ставке купона 12%.
🌊 На конец сентября ликвидная позиция эмитента была комфортной: денежные средства на балансе составляли 17,4 млрд руб., также 47 млрд руб. были доступны к выборке в рамках кредитных линий, тогда как объем краткосрочного долга составлял 18,5 млрд руб. — включая погашение облигаций на 13,5 млрд руб. в октябре 2023 г. и апреле 2024 г.. Учитывая слабую способность эмитента к генерированию свободного денежного потока, мы думаем, что текущим выходом на первичный рынок эмитент, имея взгляд на рост ставок, хочет обеспечить себе больший комфорт при погашении апрельского выпуска ТелХолПБО5 на 7 млрд руб. При этом мы не исключаем, что привлеченные денежные средства могут быть направлены на дивиденды, выдачу займов связанным сторонам и М&A, что типично для денежных потоков «ЭР-Телекома». Отметим, что на конец 9 мес. 2023 г. объем кредиторской задолженности эмитента по сделкам M&A составлял 11 млрд руб.
💡 На фоне обращающихся выпусков (15-15.5% YTM) предложенный ориентир смотрится интересно, предлагая премию к ОФЗ порядка 450 б. п. (против ~250-300 б. п. для обращающихся выпусков). В то же время надо понимать, что облигации «ЭР-Телеком» торгуются ближе к нижней границе диапазона доходностей для своей (А-) рейтинговой группы, что несколько снижает привлекательность предложенного ориентира.
#ОблигацииПлюс
#СтаниславБоженко #ЕкатеринаУракова #НикитаНоводран
Источник: @omyinvestments