15:00: 🟡 Финансы: Что означает для акций ТКС Групп выплата по купону еврооблигаций?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📣 Вчера Тинькофф Банк сообщил о выплате купона держателям субординированных еврооблигаций TCS Finance DAC, правда, только тем инвесторам, чьи права учитываются в российском депозитарии. Помимо этого, на прошлой неделе Совет директоров банка принял решение о выпуске замещающих облигаций (два выпуска соответствуют по объему существующим выпускам субординированных еврооблигаций).
🔁 Это может свидетельствовать о подготовке к возможной конвертации и полному возобновлению купонных выплат, а также, мы считаем, о возможном прогрессе в разрешении вопросов с акциями ТКС.
⚠️ Сейчас большая часть акций группы недоступна для торгов на бирже, а получение дивидендов всеми инвесторами затруднено. Правительство пока не опубликовало список компаний в рамках принятого закона об ЭЗО, но мы считаем, что ТКС войдет в такой список. Это открывает возможность редомициляции акций в обозримом будущем, увеличении ликвидности на рынке, а также, вероятно, позволит возобновить выплату дивидендов, например, в 2024 году.
💡Да, возвращение части акций на рынок теоретически создает «навес» по цене на акцию. Однако прогнозируемые нами сильные финансовые показатели по итогам 2023-24гг обеспечивают большой потенциал роста цены на акцию. По нашим ожиданиям, несмотря на санкции и ограничения финансовые результаты группы в 2023-24 гг будут сильными благодаря активному росту бизнеса на фоне увеличения клиентской базы, структуре активов, защищающей от повышения ключевой ставки, и низкой стоимости риска.
📈 Мы ожидаем, что чистая прибыль группы может вырасти до 81-120 млрд руб., что предполагает рентабельность капитала 33-36%. Учитывая высокую прибыльность и достаточность капитала (18,4% по итогам 1П23г) мы ожидаем, что банк может вернуться к выплате дивидендов в 2024 году. Однако дальнейший рост активов может удержать уровень выплат на уровне 30-40%, что предполагает дивидендную доходность 4-7%.
👍 С точки зрения развития бизнеса, мы смотрим позитивно на акции ТКС, а, учитывая, что акции ТКС торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 года 5.8х или с 52% дисконтом к историческим уровням, мы считаем, что потенциал роста прибыли и редомисциляции не заложены в текущую цену акции.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📣 Вчера Тинькофф Банк сообщил о выплате купона держателям субординированных еврооблигаций TCS Finance DAC, правда, только тем инвесторам, чьи права учитываются в российском депозитарии. Помимо этого, на прошлой неделе Совет директоров банка принял решение о выпуске замещающих облигаций (два выпуска соответствуют по объему существующим выпускам субординированных еврооблигаций).
🔁 Это может свидетельствовать о подготовке к возможной конвертации и полному возобновлению купонных выплат, а также, мы считаем, о возможном прогрессе в разрешении вопросов с акциями ТКС.
⚠️ Сейчас большая часть акций группы недоступна для торгов на бирже, а получение дивидендов всеми инвесторами затруднено. Правительство пока не опубликовало список компаний в рамках принятого закона об ЭЗО, но мы считаем, что ТКС войдет в такой список. Это открывает возможность редомициляции акций в обозримом будущем, увеличении ликвидности на рынке, а также, вероятно, позволит возобновить выплату дивидендов, например, в 2024 году.
💡Да, возвращение части акций на рынок теоретически создает «навес» по цене на акцию. Однако прогнозируемые нами сильные финансовые показатели по итогам 2023-24гг обеспечивают большой потенциал роста цены на акцию. По нашим ожиданиям, несмотря на санкции и ограничения финансовые результаты группы в 2023-24 гг будут сильными благодаря активному росту бизнеса на фоне увеличения клиентской базы, структуре активов, защищающей от повышения ключевой ставки, и низкой стоимости риска.
📈 Мы ожидаем, что чистая прибыль группы может вырасти до 81-120 млрд руб., что предполагает рентабельность капитала 33-36%. Учитывая высокую прибыльность и достаточность капитала (18,4% по итогам 1П23г) мы ожидаем, что банк может вернуться к выплате дивидендов в 2024 году. Однако дальнейший рост активов может удержать уровень выплат на уровне 30-40%, что предполагает дивидендную доходность 4-7%.
👍 С точки зрения развития бизнеса, мы смотрим позитивно на акции ТКС, а, учитывая, что акции ТКС торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 года 5.8х или с 52% дисконтом к историческим уровням, мы считаем, что потенциал роста прибыли и редомисциляции не заложены в текущую цену акции.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
18:55: 🟥 Финансы. Московская Биржа: новая стратегия компании ставит амбициозные цели
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🗣 Московская Биржа (входит в "Горячую десятку" России) объявила параметры своей новой стратегии. Компания нацелена увеличение капитализации компании до 700 млрд руб. с текущих 412 млрд руб. за счет долгосрочного роста чистой прибыли и восстановления мультипликаторов до исторических.
🎯Мы считаем эти цели амбициозными, но достижимыми, учитывая возможный неорганический рост, а также органический рост за счет спроса на услуги биржи со стороны как розничных, так и корпоративных клиентов с целью инвестиций или привлечения долга/капитала, развития новых платформенных продуктов и выгоды от длительного сохранения относительно высоких процентных ставок.
📈 Биржа нацелена на активное увеличение своего комиссионного дохода – в среднем на более чем 13% в период 2023-28гг (12% в 2018-22гг). При этом соотношение издержек и комиссионного дохода должно быть в пределах 50-55%. Для примера, в 2019-22гг этот показатель был на уровне 49%-64%. Можно предположить, что менеджмент нацелен на замедление среднего роста издержек до около 10-11% против 13% в 2018-22гг.
💸 Согласно новой дивидендной политике, минимальный уровень выплаты дивидендов, определенный стресс-тестом – 50%. Однако биржа намерена выплачивать весь свободный денежный поток (за вычетом ряда показателей, оговоренных в стратегии) в качестве дивидендов минимум один раз год (вопрос промежуточных дивидендов пока не рассматривается).
🤔 Мы считаем, что руководство биржи останется консервативным, исходя из необходимости реализации стратегии и по итогам 2023 г. будет рекомендовать дивидендные выплаты на уровне 55% от чистой прибыли, что предполагает дивиденд 14 руб. на акцию и доходность 8%. Однако по мере реализации стратегии выплаты могут быть постепенно увеличены до 85% в 2028 г.
🛡Мы сохраняем свой позитивный взгляд на акцию как на защитный актив. По нашим прогнозам, рост процентных ставок окажет позитивное влияние на процентный доход в 2023-24гг., а рост спроса российских инвесторов — как розничных, так и корпоративных — поддержит рост комиссионного дохода. Акции Мосбиржи торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 г. 9,4х, или с 33% дисконтом к историческому уровню.
#Финансы $MOEX
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🗣 Московская Биржа (входит в "Горячую десятку" России) объявила параметры своей новой стратегии. Компания нацелена увеличение капитализации компании до 700 млрд руб. с текущих 412 млрд руб. за счет долгосрочного роста чистой прибыли и восстановления мультипликаторов до исторических.
🎯Мы считаем эти цели амбициозными, но достижимыми, учитывая возможный неорганический рост, а также органический рост за счет спроса на услуги биржи со стороны как розничных, так и корпоративных клиентов с целью инвестиций или привлечения долга/капитала, развития новых платформенных продуктов и выгоды от длительного сохранения относительно высоких процентных ставок.
📈 Биржа нацелена на активное увеличение своего комиссионного дохода – в среднем на более чем 13% в период 2023-28гг (12% в 2018-22гг). При этом соотношение издержек и комиссионного дохода должно быть в пределах 50-55%. Для примера, в 2019-22гг этот показатель был на уровне 49%-64%. Можно предположить, что менеджмент нацелен на замедление среднего роста издержек до около 10-11% против 13% в 2018-22гг.
💸 Согласно новой дивидендной политике, минимальный уровень выплаты дивидендов, определенный стресс-тестом – 50%. Однако биржа намерена выплачивать весь свободный денежный поток (за вычетом ряда показателей, оговоренных в стратегии) в качестве дивидендов минимум один раз год (вопрос промежуточных дивидендов пока не рассматривается).
🤔 Мы считаем, что руководство биржи останется консервативным, исходя из необходимости реализации стратегии и по итогам 2023 г. будет рекомендовать дивидендные выплаты на уровне 55% от чистой прибыли, что предполагает дивиденд 14 руб. на акцию и доходность 8%. Однако по мере реализации стратегии выплаты могут быть постепенно увеличены до 85% в 2028 г.
🛡Мы сохраняем свой позитивный взгляд на акцию как на защитный актив. По нашим прогнозам, рост процентных ставок окажет позитивное влияние на процентный доход в 2023-24гг., а рост спроса российских инвесторов — как розничных, так и корпоративных — поддержит рост комиссионного дохода. Акции Мосбиржи торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 г. 9,4х, или с 33% дисконтом к историческому уровню.
#Финансы $MOEX
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
13:14: 🟢 Финансы. Сбербанк: результаты по РПБУ: позитивный взгляд на результаты 3кв2023 по МСФО
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📉 В сентябре 2023 года чистая прибыль Сбербанка снизилась после рекордного уровня в августе до 130 млрд руб. Однако при этом рентабельность капитала осталась высокой – 26%. Всего в 3кв2023 года чистая прибыль банка выросла на 6% кв/кв до 402 млрд руб. и, по нашим оценкам, рентабельность капитала составила 27%. Мы считаем, что данные по РПБУ дают основания ожидать роста прибыли и высокую рентабельность капитала по МСФО (банк опубликует отчетность 2 ноября 2023 года).
💰Чистая процентная маржа (трехмесячная скользящая) выросла на 9бп м/м и 16бп кв/кв благодаря более быстрой переоценке активов и действиями банка по управлению ликвидностью. Комиссионный доход в 3кв2023 вырос на 13% г/г, а по итогам 9мес2023 — на 19% г/г.
📊 В сентябре стоимость риска вернулась на уровень около 130бп благодаря улучшению качества активов. Однако на горизонте 9мес2023 стоимость риска осталась на уровне 140бп. Напомним, что по итогам года по МСФО компания ожидает 110-130бп. В 3кв2023 мы оцениваем снижение показателя на 37бп до 228бп., что стало одним из позитивных факторов для чистой прибыли.
⚙️ В 3кв2023 года рост операционных расходов составил 26% г/г за счет индексации компенсации персоналу и базы 2022 года. Однако, по нашим подсчетам, соотношение операционных расходов к доходам остается низким – 24%.
💼 Рост кредитного портфеля остается на уровне около 3% м/м, включая рост ипотечного портфеля на 4,7% м/м. Однако мы ожидаем заметного замедления роста портфеля уже в 4кв2023 благодаря мерам Банка России и высоким процентным ставкам. Сбербанк уже начал готовиться к этому с точки зрения роста привлечения, что увеличило коэффициент кредиты/депозиты до 120%.
🧮 Достаточность общего капитала остается на высоком уровне – 13,0%.
💡 Мы считаем, что опубликованные результаты по РПБУ позволяют прогнозировать сильные финансовые результаты банка по МСФО благодаря росту бизнеса, ЧПМ и эффективности, а также подтверждает наши прогнозы чистой прибыли Сбербанка в 2023 году на уровне 1,55 трлн руб. Мы ожидаем дивиденд за 2023 год в размере 38 руб. (дивидендная доходность 14%). В настоящий момент акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/E 3,5х и P/BV 0,8х, или с 35-41% дисконтом к историческим средним, и мы считаем, что цена акции Сбербанка имеет потенциал роста в преддверии объявления результатов по МСФО в ноябре и новой стратегии и дивидендной политики в декабре 2023 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📉 В сентябре 2023 года чистая прибыль Сбербанка снизилась после рекордного уровня в августе до 130 млрд руб. Однако при этом рентабельность капитала осталась высокой – 26%. Всего в 3кв2023 года чистая прибыль банка выросла на 6% кв/кв до 402 млрд руб. и, по нашим оценкам, рентабельность капитала составила 27%. Мы считаем, что данные по РПБУ дают основания ожидать роста прибыли и высокую рентабельность капитала по МСФО (банк опубликует отчетность 2 ноября 2023 года).
💰Чистая процентная маржа (трехмесячная скользящая) выросла на 9бп м/м и 16бп кв/кв благодаря более быстрой переоценке активов и действиями банка по управлению ликвидностью. Комиссионный доход в 3кв2023 вырос на 13% г/г, а по итогам 9мес2023 — на 19% г/г.
📊 В сентябре стоимость риска вернулась на уровень около 130бп благодаря улучшению качества активов. Однако на горизонте 9мес2023 стоимость риска осталась на уровне 140бп. Напомним, что по итогам года по МСФО компания ожидает 110-130бп. В 3кв2023 мы оцениваем снижение показателя на 37бп до 228бп., что стало одним из позитивных факторов для чистой прибыли.
⚙️ В 3кв2023 года рост операционных расходов составил 26% г/г за счет индексации компенсации персоналу и базы 2022 года. Однако, по нашим подсчетам, соотношение операционных расходов к доходам остается низким – 24%.
💼 Рост кредитного портфеля остается на уровне около 3% м/м, включая рост ипотечного портфеля на 4,7% м/м. Однако мы ожидаем заметного замедления роста портфеля уже в 4кв2023 благодаря мерам Банка России и высоким процентным ставкам. Сбербанк уже начал готовиться к этому с точки зрения роста привлечения, что увеличило коэффициент кредиты/депозиты до 120%.
🧮 Достаточность общего капитала остается на высоком уровне – 13,0%.
💡 Мы считаем, что опубликованные результаты по РПБУ позволяют прогнозировать сильные финансовые результаты банка по МСФО благодаря росту бизнеса, ЧПМ и эффективности, а также подтверждает наши прогнозы чистой прибыли Сбербанка в 2023 году на уровне 1,55 трлн руб. Мы ожидаем дивиденд за 2023 год в размере 38 руб. (дивидендная доходность 14%). В настоящий момент акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/E 3,5х и P/BV 0,8х, или с 35-41% дисконтом к историческим средним, и мы считаем, что цена акции Сбербанка имеет потенциал роста в преддверии объявления результатов по МСФО в ноябре и новой стратегии и дивидендной политики в декабре 2023 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
11:30: 🟢 Финансы: Сбербанк опубликует свои результаты за 3к23 по МСФО 2 ноября 2023 года. Что мы ожидаем?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🔮 Мы прогнозируем дальнейший рост чистой прибыли группы до 408 млрд руб., что подразумевает рентабельность капитала 27%. Мы также ожидаем активного роста кредитного портфеля (+9% кв/кв) и основного дохода (+7% кв/кв).
🧮 Вслед за опубликованными результатами по РПБУ, мы считаем, что чистая процентная маржа увеличится на 7бп кв/кв благодаря переоценке активов на фоне роста процентных ставок.
💱По нашим прогнозам, увеличение отчислений в резервы благодаря валютной переоценке окажет негативное влияние на итоговый результат, но базовая стоимость риска останется на уровне 108бп. (+2бп кв/кв).
📞 Мы ожидаем, что на конференц-звонке менеджмент раскроет свои обновленные цели по результатам 2023 года. При этом наше внимание будет сфокусировано на их ожиданиях по чистой процентной марже, росту комиссионного дохода и стоимости риска.
💸 Напомним, что следующим существенным событием для акций Сбербанка станет объявление своей новой стратегии в первой половине декабря, где, как мы ожидаем, менеджмент объявит свои планы развития банковского и небанковского бизнеса, цели по основным показателям, а также новую дивидендную политику с возможным переходом на полугодовые дивиденды, начиная с 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🔮 Мы прогнозируем дальнейший рост чистой прибыли группы до 408 млрд руб., что подразумевает рентабельность капитала 27%. Мы также ожидаем активного роста кредитного портфеля (+9% кв/кв) и основного дохода (+7% кв/кв).
🧮 Вслед за опубликованными результатами по РПБУ, мы считаем, что чистая процентная маржа увеличится на 7бп кв/кв благодаря переоценке активов на фоне роста процентных ставок.
💱По нашим прогнозам, увеличение отчислений в резервы благодаря валютной переоценке окажет негативное влияние на итоговый результат, но базовая стоимость риска останется на уровне 108бп. (+2бп кв/кв).
📞 Мы ожидаем, что на конференц-звонке менеджмент раскроет свои обновленные цели по результатам 2023 года. При этом наше внимание будет сфокусировано на их ожиданиях по чистой процентной марже, росту комиссионного дохода и стоимости риска.
💸 Напомним, что следующим существенным событием для акций Сбербанка станет объявление своей новой стратегии в первой половине декабря, где, как мы ожидаем, менеджмент объявит свои планы развития банковского и небанковского бизнеса, цели по основным показателям, а также новую дивидендную политику с возможным переходом на полугодовые дивиденды, начиная с 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
16:32: 🟢 Финансы. Сбербанк повышает цели по результатам 2023 года после сильного 3к23. Ожидаем презентации новой стратегии в декабре
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
📈В 3к23 чистая прибыль Сбербанка выросла на 8% к/к до рекордных 411 млрд руб., а рентабельность капитала увеличилась до 27%. В целом по 2023 году менеджмент увеличил свои ожидания по рентабельности капитала до свыше 24% (ранее свыше 22%) благодаря более оптимистичному взгляду на ЧПМ и стоимость риска, в том числе и основываясь на результатах 3к23. Напомним, что в 2023 году мы прогнозируем прибыль Сбербанка на уровне 1,5 трлн руб. и рентабельность капитала 25%.
💼 Рост кредитного портфеля на 9,5% к/к и увеличение ЧПМ на 27бп к/к за счет более быстрой переоценки активов стали главными факторами роста основного дохода банка.
🧮 Ряд негативных одноразовых результатов повлияли на чистый комиссионный доход и прочий операционный доход, но при этом соотношение доходов и расходов осталось в рамках прогноза (около 30%).
⚠️ Восстановление резервов из-за рекалибровки моделей стало причиной снижения стоимости риска до 50бп. А годовой прогноз менеджмент снизил до около 100бп (ранее ожидалось 100-130бп), заявляя о высоком качестве активов, что, впрочем, предполагает возврат стоимости риска на уровень свыше 100 бп в 4к23.
📉Достаточность базового капитала снизилась на 60бп к/к до 13,2% за счет регулирования и ослабления рубля. Менеджмент также снизил прогноз показателя на 2023 год до свыше 13%.
📣 Следующим существенным событием для акций Сбербанка станет объявление новой стратегии и дивидендной политики в первой половине декабря. Акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,8х и Р/Е 3,6х, или c 34-40% дисконтом к историческим средним. Мы считаем, что сильные результаты банка и обновление стратегии будут способствовать снижению этого дисконта.
💡Прогнозы менеджмента Сбербанка по результатам компании - далее по ссылке
#Финансы
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
📈В 3к23 чистая прибыль Сбербанка выросла на 8% к/к до рекордных 411 млрд руб., а рентабельность капитала увеличилась до 27%. В целом по 2023 году менеджмент увеличил свои ожидания по рентабельности капитала до свыше 24% (ранее свыше 22%) благодаря более оптимистичному взгляду на ЧПМ и стоимость риска, в том числе и основываясь на результатах 3к23. Напомним, что в 2023 году мы прогнозируем прибыль Сбербанка на уровне 1,5 трлн руб. и рентабельность капитала 25%.
💼 Рост кредитного портфеля на 9,5% к/к и увеличение ЧПМ на 27бп к/к за счет более быстрой переоценки активов стали главными факторами роста основного дохода банка.
🧮 Ряд негативных одноразовых результатов повлияли на чистый комиссионный доход и прочий операционный доход, но при этом соотношение доходов и расходов осталось в рамках прогноза (около 30%).
⚠️ Восстановление резервов из-за рекалибровки моделей стало причиной снижения стоимости риска до 50бп. А годовой прогноз менеджмент снизил до около 100бп (ранее ожидалось 100-130бп), заявляя о высоком качестве активов, что, впрочем, предполагает возврат стоимости риска на уровень свыше 100 бп в 4к23.
📉Достаточность базового капитала снизилась на 60бп к/к до 13,2% за счет регулирования и ослабления рубля. Менеджмент также снизил прогноз показателя на 2023 год до свыше 13%.
📣 Следующим существенным событием для акций Сбербанка станет объявление новой стратегии и дивидендной политики в первой половине декабря. Акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,8х и Р/Е 3,6х, или c 34-40% дисконтом к историческим средним. Мы считаем, что сильные результаты банка и обновление стратегии будут способствовать снижению этого дисконта.
💡Прогнозы менеджмента Сбербанка по результатам компании - далее по ссылке
#Финансы
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
12:30: 🟢 Финансы. Сбербанк: результаты по РПБУ в октябре — замедление темпов роста кредитного портфеля
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰В октябре чистая прибыль Сбербанка составила 133 млрд руб. (+2,1% м/м). За 10 месяцев банк заработал 1,26 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала 25,3%, что соответствует обновленному прогнозу менеджмента по рентабельности капитала «выше 24%» на 2023 г.
📈Чистый процентный доход вырос на 4% м/м до 215 млрд руб. на фоне сильной динамики кредитования в последние месяцы. Комиссионный доход снизился на 7% м/м до 60,5 млрд руб., замедлив рост в годовом выражении до 6,4%.
💼 Темпы роста кредитного портфеля в октябре замедлились. Рост розничного портфеля замедлился до 2,7% м/м (с 3,6% м/м в сентябре), главным образом за счет ипотеки на фоне снижения объема выдачи с рекордных уровней. Корпоративное кредитование выросло на 0,9% в октябре, продемонстрировав существенное замедление к сентябрю, отражая эффект от повышения ставок. Ожидаем дальнейшего замедления роста портфеля в 4кв2023, учитывая меры Банка России и высокие процентные ставки.
🔝Расходы на резервы в октябре оказались небольшими (всего 1,1 млрд руб.), что объясняется укреплением рубля. За 10 мес. 2023 г. отчисления в резервы составили 552 млрд руб., показатель стоимости риска улучшился до 1,3% (без учета валютной переоценки). Доля просроченных кредитов остается на низком уровне 2,0%.
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка (входит в "Горячую Десятку" России) в преддверии объявления новой стратегии и дивидендной политики 6 декабря 2023 г. Акции Сбербанка остаются привлекательной дивидендной историей, по нашим прогнозам, дивиденд за 2023 г. может составить 38 руб. (дивидендная доходность 13,6%). Сейчас акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/E 3,8х и P/BV 0,8х, или с 30-33% дисконтом к историческим средним.
#Финансы
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰В октябре чистая прибыль Сбербанка составила 133 млрд руб. (+2,1% м/м). За 10 месяцев банк заработал 1,26 трлн руб. чистой прибыли, обеспечив рентабельность капитала 25,3%, что соответствует обновленному прогнозу менеджмента по рентабельности капитала «выше 24%» на 2023 г.
📈Чистый процентный доход вырос на 4% м/м до 215 млрд руб. на фоне сильной динамики кредитования в последние месяцы. Комиссионный доход снизился на 7% м/м до 60,5 млрд руб., замедлив рост в годовом выражении до 6,4%.
💼 Темпы роста кредитного портфеля в октябре замедлились. Рост розничного портфеля замедлился до 2,7% м/м (с 3,6% м/м в сентябре), главным образом за счет ипотеки на фоне снижения объема выдачи с рекордных уровней. Корпоративное кредитование выросло на 0,9% в октябре, продемонстрировав существенное замедление к сентябрю, отражая эффект от повышения ставок. Ожидаем дальнейшего замедления роста портфеля в 4кв2023, учитывая меры Банка России и высокие процентные ставки.
🔝Расходы на резервы в октябре оказались небольшими (всего 1,1 млрд руб.), что объясняется укреплением рубля. За 10 мес. 2023 г. отчисления в резервы составили 552 млрд руб., показатель стоимости риска улучшился до 1,3% (без учета валютной переоценки). Доля просроченных кредитов остается на низком уровне 2,0%.
👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка (входит в "Горячую Десятку" России) в преддверии объявления новой стратегии и дивидендной политики 6 декабря 2023 г. Акции Сбербанка остаются привлекательной дивидендной историей, по нашим прогнозам, дивиденд за 2023 г. может составить 38 руб. (дивидендная доходность 13,6%). Сейчас акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/E 3,8х и P/BV 0,8х, или с 30-33% дисконтом к историческим средним.
#Финансы
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
12:32: 🏆Финансы. «Ренессанс Страхование» объявила рекордную чистую прибыль за 9 месяцев 2023, рост премий ускорился до 9% г/г. Как это влияет на наши прогнозы?
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
📈Чистая прибыль «Ренессанс Страхования» за 9 мес. 2023 составила 9,6 млрд руб. — на 8% выше наших прогнозов. Менеджмент ожидает дальнейший рост операционных и финансовых показателей в 4-й кв. 2023 за счет роста бизнеса и дохода от инвестиций.
💸 Мы ожидаем, что весной 2024 года компания представит свою новую стратегию и дивидендную политику. Менеджмент отмечает, что хорошие показатели могут способствовать выплате дивидендов за 2-е полугодие 2023, а также рассмотрению перехода на полугодовые дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли за период при условии соблюдения всех нормативов и планов по развитию компании.
💰Страховые премии за 9 мес. 2023 составили 85,2 млрд руб. (на 4% выше наших ожиданий), увеличившись на 9% г/г благодаря росту НСЖ (+68,4%) и автострахования (+16,5%). Компания отмечает, что применяемые ею новации в автостраховании, управлении здоровьем и благосостоянием позволяют наращивать присутствие на рынках.
💼 Инвестиционный портфель вырос на 20% с начала года до 178 млрд руб.
🧐 Коэффициент достаточности капитала снизился к/к на 10 п. п. до 195%, но остается значительно выше регуляторного уровня в 105%, что подтверждает возможность дальнейшей выплаты дивидендов и неорганического роста.
💡Акции «Ренессанс Страхования» торгуются на Р/Е 2024 года 4,6х. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на акцию и видим возможность пересмотра вверх наших прогнозов финансовых результатов в 2023-2024 гг., учитывая сильные результаты за 3-й кв. 2023 и положительные предпосылки в 4-м кв. 2023. Следующими важными событиями становятся объявление годовых результатов и новой стратегии/дивидендной политики весной 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
📈Чистая прибыль «Ренессанс Страхования» за 9 мес. 2023 составила 9,6 млрд руб. — на 8% выше наших прогнозов. Менеджмент ожидает дальнейший рост операционных и финансовых показателей в 4-й кв. 2023 за счет роста бизнеса и дохода от инвестиций.
💸 Мы ожидаем, что весной 2024 года компания представит свою новую стратегию и дивидендную политику. Менеджмент отмечает, что хорошие показатели могут способствовать выплате дивидендов за 2-е полугодие 2023, а также рассмотрению перехода на полугодовые дивиденды в размере не менее 50% от чистой прибыли за период при условии соблюдения всех нормативов и планов по развитию компании.
💰Страховые премии за 9 мес. 2023 составили 85,2 млрд руб. (на 4% выше наших ожиданий), увеличившись на 9% г/г благодаря росту НСЖ (+68,4%) и автострахования (+16,5%). Компания отмечает, что применяемые ею новации в автостраховании, управлении здоровьем и благосостоянием позволяют наращивать присутствие на рынках.
💼 Инвестиционный портфель вырос на 20% с начала года до 178 млрд руб.
🧐 Коэффициент достаточности капитала снизился к/к на 10 п. п. до 195%, но остается значительно выше регуляторного уровня в 105%, что подтверждает возможность дальнейшей выплаты дивидендов и неорганического роста.
💡Акции «Ренессанс Страхования» торгуются на Р/Е 2024 года 4,6х. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на акцию и видим возможность пересмотра вверх наших прогнозов финансовых результатов в 2023-2024 гг., учитывая сильные результаты за 3-й кв. 2023 и положительные предпосылки в 4-м кв. 2023. Следующими важными событиями становятся объявление годовых результатов и новой стратегии/дивидендной политики весной 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
12:30: 🟡 Финансы. Группа ТКС опубликует финансовые результаты за 3-й кв. 2023 года по МСФО 22 ноября. Что мы ожидаем?
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰Согласно нашим прогнозам, в 3-м кв. 2023 года чистая прибыль Группы ТКС составила 20 млрд руб. благодаря дальнейшему росту основного дохода и относительно невысокой стоимости риска. Это предполагает рентабельность капитала 32%.
🧮 Мы ожидаем, что переоценка активов позволила чистой процентной марже увеличиться на 36 б. п. кв/кв. Рост чистого комиссионного дохода остался незначительным — 3% кв/кв. Стоимость риска выросла на 54 б. п. кв/кв, но осталась на относительно низком уровне — 560 б. п.
💼 Увеличение спроса на кредиты в ожидании роста процентных ставок и ужесточения регулирования поддержали рост кредитного портфеля на 13% кв/кв и 52% г/г.
📊 В настоящее время акции группы торгуются на Р/Е 2024 7,2х, или с 40% дисконтом к историческим средним уровням. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на компанию и видим потенциал сокращения этого дисконта в случае объявления возобновления выплаты дивидендов и редомициляции группы.
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
#Финансы
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰Согласно нашим прогнозам, в 3-м кв. 2023 года чистая прибыль Группы ТКС составила 20 млрд руб. благодаря дальнейшему росту основного дохода и относительно невысокой стоимости риска. Это предполагает рентабельность капитала 32%.
🧮 Мы ожидаем, что переоценка активов позволила чистой процентной марже увеличиться на 36 б. п. кв/кв. Рост чистого комиссионного дохода остался незначительным — 3% кв/кв. Стоимость риска выросла на 54 б. п. кв/кв, но осталась на относительно низком уровне — 560 б. п.
💼 Увеличение спроса на кредиты в ожидании роста процентных ставок и ужесточения регулирования поддержали рост кредитного портфеля на 13% кв/кв и 52% г/г.
📊 В настоящее время акции группы торгуются на Р/Е 2024 7,2х, или с 40% дисконтом к историческим средним уровням. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на компанию и видим потенциал сокращения этого дисконта в случае объявления возобновления выплаты дивидендов и редомициляции группы.
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
#Финансы
Источник: @omyinvestments
19:28: 🟡 Финансы. Группа ТКС получила высокую прибыль в 3-м квартале 2023-го по МСФО. Что это значит для наших прогнозов на 2023 год?
©️ Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰В 3-м квартале 2023-го чистая прибыль Группы ТКС выросла на 16% кв/кв до 23,6 млрд руб., что на 13% выше ожиданий консенсуса и на 17% выше наших прогнозов благодаря значительному росту операционной прибыли. Рентабельность капитала выросла до 38%.
📈 Чистый процентный доход вырос на 15% кв/кв благодаря росту кредитного портфеля на 13%. Чистая процентная маржа выросла на 64 б. п. кв/кв благодаря более быстрой переоценке активов. Чистый комиссионный доход увеличился на 13% кв/кв, превзойдя наши ожидания на 10%. Чистый доход от страхования вырос на 9% кв/кв. Соотношение расходы/доходы снизилось на 2 п. п. кв/кв до 54%.
⚠️ Стоимость риска выросла на 56 б. п. до 562 б. п. при том, что доля просроченных кредитов снизилась до 9,7%.
🙋♀️ Численность клиентов выросла до 38 млн, а число активных клиентов — до 26 млн.
💪 Мы считаем, что Группа опубликовала сильные результаты, которые подтверждают наш позитивный взгляд на ТКС. Мы видим потенциал пересмотра вверх наших прогнозов по итогам 2023 года. В настоящее время акции группы торгуются на Р/Е 2024 7,4х, или с 38% дисконтом к историческим средним уровням. Мы ожидаем новости о редомициляции группы до конца года и считаем, что она позволит группе возобновить выплаты дивидендов в 2024 году.
#Финансы $TCSG
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️ Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰В 3-м квартале 2023-го чистая прибыль Группы ТКС выросла на 16% кв/кв до 23,6 млрд руб., что на 13% выше ожиданий консенсуса и на 17% выше наших прогнозов благодаря значительному росту операционной прибыли. Рентабельность капитала выросла до 38%.
📈 Чистый процентный доход вырос на 15% кв/кв благодаря росту кредитного портфеля на 13%. Чистая процентная маржа выросла на 64 б. п. кв/кв благодаря более быстрой переоценке активов. Чистый комиссионный доход увеличился на 13% кв/кв, превзойдя наши ожидания на 10%. Чистый доход от страхования вырос на 9% кв/кв. Соотношение расходы/доходы снизилось на 2 п. п. кв/кв до 54%.
⚠️ Стоимость риска выросла на 56 б. п. до 562 б. п. при том, что доля просроченных кредитов снизилась до 9,7%.
🙋♀️ Численность клиентов выросла до 38 млн, а число активных клиентов — до 26 млн.
💪 Мы считаем, что Группа опубликовала сильные результаты, которые подтверждают наш позитивный взгляд на ТКС. Мы видим потенциал пересмотра вверх наших прогнозов по итогам 2023 года. В настоящее время акции группы торгуются на Р/Е 2024 7,4х, или с 38% дисконтом к историческим средним уровням. Мы ожидаем новости о редомициляции группы до конца года и считаем, что она позволит группе возобновить выплаты дивидендов в 2024 году.
#Финансы $TCSG
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
16:33: 🌉 Финансы. Банк «Санкт-Петербург»: квартальная прибыль продолжила снижаться в 3-м кв. 2023 г., но банк сохраняет планы по выплате дивидендов в размере не менее 20% чистой прибыли
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰В 3-м кв. 2023 г. чистая прибыль Банка «Санкт-Петербург» снизилась на 38% кв/кв до 8,5 млрд руб., а рентабельность капитала сократилась до 20% с рекордных уровней (34% во 2-м кв. 2023 г.), но осталась выше обновленного таргета в размере 18%. Всего за 9 мес. 2023-го банк заработал 36,9 млрд руб. чистой прибыли, что соответствует рентабельности капитала 31%.
📈Чистый процентный доход вырос на 16% кв/кв на фоне повышения ставок, чистый комиссионный доход увеличился незначительно кв/кв (+3%). Операционные расходы возобновили рост (+6% кв/кв), что привело к росту коэффициента расходы/доходы. Ожидаем сохранение данного показателя на уровне около 40%, что соответствует историческим значениям.
🔎 Банк продолжил восстанавливать резервы в 3-м кв. 2023 г., что поддержало чистую прибыль. При этом качество активов улучшилось: доля проблемной задолженности снизилась на 110 б.п. за квартал до 5,7%. Мы ожидаем, что банк может вернуться к досозданию резервов в последующие кварталы на фоне сохранения более высоких ставок и ужесточения регулирования ЦБ.
💸 Набсовет банка утвердил Стратегию развития на 2024-2026 гг., повысив стратегическую цель по рентабельности капитала до «более 18%», а также рост кредитного портфеля до 900 млрд на конец 2026 (рост на 44% к текущим уровням). Обновлённые таргеты в целом совпадают с нашими прогнозами. Банк планирует сохранить выплату дивидендов с коэффициентом не менее 20% чистой прибыли по МСФО.
📊 По нашей оценке, финальный дивиденд за 2023 может составить 20 руб. на обыкновенную акцию, что соответствует дивидендной доходности 8%. Акции торгуются по мультипликаторам 3,1х Р/Е 2024 и 0,56х P/B 2024 с дисконтом к акциям «Сбербанка» 18-30%. Сохраняем нейтральный взгляд на акции банка, учитывая наши ожидания по нормализации резервирования.
#Финансы $SPBE
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Елизавета Лебедева
💰В 3-м кв. 2023 г. чистая прибыль Банка «Санкт-Петербург» снизилась на 38% кв/кв до 8,5 млрд руб., а рентабельность капитала сократилась до 20% с рекордных уровней (34% во 2-м кв. 2023 г.), но осталась выше обновленного таргета в размере 18%. Всего за 9 мес. 2023-го банк заработал 36,9 млрд руб. чистой прибыли, что соответствует рентабельности капитала 31%.
📈Чистый процентный доход вырос на 16% кв/кв на фоне повышения ставок, чистый комиссионный доход увеличился незначительно кв/кв (+3%). Операционные расходы возобновили рост (+6% кв/кв), что привело к росту коэффициента расходы/доходы. Ожидаем сохранение данного показателя на уровне около 40%, что соответствует историческим значениям.
🔎 Банк продолжил восстанавливать резервы в 3-м кв. 2023 г., что поддержало чистую прибыль. При этом качество активов улучшилось: доля проблемной задолженности снизилась на 110 б.п. за квартал до 5,7%. Мы ожидаем, что банк может вернуться к досозданию резервов в последующие кварталы на фоне сохранения более высоких ставок и ужесточения регулирования ЦБ.
💸 Набсовет банка утвердил Стратегию развития на 2024-2026 гг., повысив стратегическую цель по рентабельности капитала до «более 18%», а также рост кредитного портфеля до 900 млрд на конец 2026 (рост на 44% к текущим уровням). Обновлённые таргеты в целом совпадают с нашими прогнозами. Банк планирует сохранить выплату дивидендов с коэффициентом не менее 20% чистой прибыли по МСФО.
📊 По нашей оценке, финальный дивиденд за 2023 может составить 20 руб. на обыкновенную акцию, что соответствует дивидендной доходности 8%. Акции торгуются по мультипликаторам 3,1х Р/Е 2024 и 0,56х P/B 2024 с дисконтом к акциям «Сбербанка» 18-30%. Сохраняем нейтральный взгляд на акции банка, учитывая наши ожидания по нормализации резервирования.
#Финансы $SPBE
#МихаилШлемов #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments