#probondsмонитор В субфедеральном секторе без особых новостей. Все еще есть доходности 9 и даже 10% плюс, на коротком горизонте. В отличие от кривой доходностей ОФЗ, в ликвидных облигациях субъектов нет четкой зависимости между сроком погашения и извлекаемым доходом. Причина в разном восприятии кредитного риска для разных регионов. Наша позиция прочна: пока ответчиком по долгам региональных бюджетов выступает федеральный Минфин, покупать можно, что угодно и что доходнее. А поскольку все в мире склонно к изменениям, даже бюджетное законодательство, то, для спокойствия, покупайте не отдаленные по срокам погашения субфедеральные облигации. Сентябрь 2021 года вписывается в этот контекст.

#probondsмонитор Субфеды. Вот она, интрига. В принципе, интересно все, особенно не длинное (мы не знаем, когда и как изменится бюджетное законодательство, а это риск). А дальше – Мордовия. У региона долгов на 1,7 годовых бюджета, и это плохо. И возникает закономерное сомнение в готовности Минфина безропотно терпеть происходящее, продолжать субсидирование и, по сути, дарить рынку повышенную доходность без рисков и последствий. И пока это сомнение для нас умозрительное. Российская государственность щедро декорирована финансовыми черными дырами в виде госкорпораций, инфраструктурных банков, неэффективных крупнейших компаний (даже частных). «Уронить» отдельный регион – запустить эффект домино для всей этой системы. «Россия своих не бросает». Наверно, это принцип не только внешней политики.

#probondsмонитор Корпораты. Без серьезных изменений за неделю. 9% и даже более до сих пор можно найти даже среди 2-3 летних бумаг. Волатильность будет незначительной. Особенного снижения доходностей и роста цен тоже, наверно, ждать не стоит. Зато если не хотите вкладываться в непрозрачные региональные бюджеты, корпорации предложат Вам много достойных вариантов. Традиционная убеждающая речевка: депозит в Сбербанке – под 7%, а облигации Сбербанка – 8%. С учетом льготного (отсутствующего для данного случая) НДФЛ выбор представляется очевидным.

#probondsмонитор Облигации субъектов федерации. Кривая доходности нашего списка ликвидных субфедов (отбор бумаг происходит по торговому обороту), уже не так психоделична! Хотя до сих пор выглядит вызывающе. С упорством безумца продолжаем считать, что облигации СФ – хороший, если не отличный объект для вложений. Президент вчера перед Федеральным собранием высказал базовый принцип: давайте больше тратить на местах (рост пенсий, льготы матерям и т.д.) в компенсацию роста доходов федерального центра (в частности, повышение НДС). В такой парадигме, нужно ожидать запланированного роста долговой нагрузки регионов, и продолжения унификации и централизации бюджетной системы. В комбинации, где 80, а то и 90% регионов – доноры, и это запрограммировано заранее, еще раз повторимся, «уронить» Мордовию – действие недопустимое. Федеральный Минфин на страже, даже против собственной воли.
@AndreyHohrin @MaksimPotapenko