카카오뱅크 (공시)
- 3Q24 당기순익 1,242억원(+30% YoY), 컨센 대비 +6%

버지니아 빼고 전부 트럼프 Leading

인 것 치고는 금융이 생각보다 약하네요 장 자체가 약한 건가..

카카오뱅크: 건전성 관리가 핵심이 될 것 (URL: https://tinyurl.com/y5t7ns29)

● 3Q24 당기순익 1,242억원(+30% YoY), 컨센 대비 +6%, 당사 추정치 대비 이자와 수수료 호조로 +9%

● 원화대출 +0.8% QoQ (모기지 +0.8%, 전세 -3.1%, 자영업자 +18%)
NIM -2bp QoQ
CCR 0.57%, +4bp QoQ

● Pros:
- 수수료수익 +12%(86억원) QoQ. 상반기 평균보다 체크카드 +73억원, 대출비교 +25억원. 후자는 보다 증가할 것으로 예상
- 판관비율 하락 지속
비이자와 판관비는 모두 동사에게 기대되는 주요한 항목. 호조가 유지될 수 있는지 관심있게 지켜봐야 할 것

● Cons:
- 주요 성장 동력이 된 자영업자 대출에서 연체율이 가파르게 상승(1.21%, +26bp QoQ). 주로 중저신용 차주에 대한 특례보증 대출 때문인데 해당 상품은 현재 취급을 중단, 보증비율이 95%로 알려져 대손비용에 미치는 영향은 제한될 것으로 기대
- 다만 추후 자영업자 신용대출 중심의 성장이 필요할 텐데 신용 특성상 이에 따른 경상 대손비용률의 상승이 뒤따를 것으로 예상돼 건전성 관리를 모니터링할 필요가 있음

금융위 4차 보험개혁회의 결과 보도자료

(1) IFRS17 개선안(계리가정 가이드라인) (강화)

● 무저해지: 완납시점 해지율 0.1%에 수렴하는 로그선형모형을 원칙으로 적용 (사진 참조)
(worst case로 해지율 0.01%까지 언급되었던 것에 비하면 차라리 다행)
(괜찮다는 건 아님)

● 단기납 종신: 환급률 jump하는 시점(ex. 5년 납입 후 10년 시점 환급률 135% 등)에 대해 추가해지 설정. 표준형 상품의 누적 유지율을 활용해 역산하거나, 30% 이상으로 설정하거나.

● 연령대별 손해율: 보험부채에 대한 손해율 가정 시 경과기간, 담보별 분류뿐 아니라 연령도 구분하여 산출

(2) 부채 할인율 현실화 (완화)

● 최종관찰만기(LOT): LOT 현행 20년 -> 2025년부터 30년으로 확대할 예정이었으나 시장금리 하락으로 인해 이를 3년간 단계적 적용 (ex. '24: 20년, '25년: 23년, '26년: 26년, '27년: 30년?)
(LOT는 '관찰 가능한 시장금리가 존재하는 구간'이라서 20년이나 30년으로 설정한 건데, 과연 23년, 26년 금리는 어떻게 보간할지 ㅎ 개발원 화이팅)

(3) 결과 (나빠짐)

● 위의 내용들과 지난 4일 발표한 무저해지 보험의 해지리스크 정교화, 10월까지의 시장금리 하락을 모두 포함할 때, 보험업권의 K-ICS 비율은 기존 6월 말 값 대비 20%p 하락

https://www.fsc.go.kr/no010101/83351?srchCtgry=&curPage=&srchKey=&srchText=&srchBeginDt=&srchEndDt=

원문입니다.

2025년 연간 전망 (URL: https://bit.ly/40HGfmJ)

은행(Positive): 종막이 아닌 서막에 불과
top pick_KB

● 4대 지주 주주환원책 발표 완료. 정책의 이행이 가시권에 들었다 는 것은 재료 소멸이 아니라 서막임

● 은행업종 투자는 높은 주주환원 수익률과 그것의 우상향을 목표로 접근할 것을 권고
» 25E 총주주수익률: 4대 지주 평균 8.2%, IBK 7.6%, 카뱅 1.1%.

● 시장금리 하락의 여파는 1Q25까지 NIS에 영향을 미치고 점차 안정화될 전망
» 25E EPS 증가율: 4대 지주 평균 +6%, IBK +3%, 카뱅 +17% / 미국, 일본 대형 은행주와 비교해 나쁘지 않음

● 리스크요인은 (1)1H25까지 우상향이 예상되는 경상 CCR과 (2)최중요 지표가 된 자본비율의 관리. 특히 자본비율 민감도가 높아진 만큼 환율, 운영리스크, 감독당국 등 외부변수가 주가 변동을 야기할 수 있음

보험(Neutral): 연중 매수 타이밍을 고민해야
top pick_DB

● 계리적 가정 변경, 할인율 요소 인하 등으로 CSM 감소와 이익 감소, K-ICS 비율 하락이 예상됨

● 제도 불확실성, 규제 강화 등의 악재들은 이미 모두 알려진 사항이나, 그 영향도를 파악하기 어렵다는 측면에서 불확실성 해소는 더 기다려야 한다는 생각

● 2025년 중 상황에 따라 보험업종의 매수 타이밍을 고민해볼 수 있겠다고 판단. 다만 이벤트의 파고는 확인할 것을 권장

한화손해보험 (공시)
- 3Q24 당기순이익 910억원(+77% YoY), 컨센 대비 -1%

한화손해보험: 제고된 판매력을 뒷받침할 자본 구조 개선도 필요 (URL: https://tinyurl.com/5afv35tw)

● 3Q24 당기순익 910억원, 양호한 배당수익과 간접사업비 관리로 77% YoY 증익하며 컨센서스 부합

● 평균보다 수익성이 양호한 여성 건강보험의 판매 비중 확대되며 신계약 마진 개선 » 신계약 CSM +7% QoQ, +2% YoY. 다만 금리 하락, 해지 증가 등을 반영해 기중 조정이 발생하면서 보유 CSM 잔액은 1% QoQ 감소

● 금융당국의 계리가정 가이드라인(주로 무저해지) 적용 시 연말 BEL +2,200억원, CSM -1,900억원으로 설명. 이때 K-ICS비율 감소폭은 6%p, 연간 순익 감소율은 3%대로 추정

● 시장금리 하락으로 OCI누계액 감소하고 뛰어난 신계약 판매력의 반대급부로 해약준비금 등의 준비금 증분이 당기순익을 초과하면서 배당가능이익 음수(-) 폭은 확대되었을 것으로 추정

● 가이드라인 적용한 CSM 감소를 가정해도 향후 3개년 수정 ROE 8.3% 추정. 이에 비해 12mf PBR 0.17배는 저평가 상태로 판단. 다만 배당재원 확보를 위한 구조적인 변화는 필요할 전망

10월 여수신: 취급 억제와 수요 축소 (URL: https://tinyurl.com/bdz2skpc)

● 대출 +6% YoY
자영업자: 1%대 YoY로 둔화된 증가율이 서서히 내려오는 중
법인 중기: 18개월째 7.2~8.0% 성장률 지속
대기업: +12% YoY로 하반기 들어 증가율 하락세
가계 일반: 월별 증감 반복
가계 주택: 비경상 요인이 있었던 지난 3월 제외하면, 2023년 5월 이래 가장 낮은 순증폭(+3.6조원) 기록

● 수신 +5% YoY
저원가성: +4% YoY, 비중은 아직 축소되는 추세
정기예금: 근 13개월래 가장 높은 증가율 (자금 유입이 빨라짐)

● 가계는 대출 취급 억제, 기업은 대출수요가 축소 » 총대출 증가율은 2024년 말 5%대 중반, 2025년은 보다 낮아질 것으로 추정

동양생명 (공시)
- 3Q24 당기순익 904억원(+424% YoY), 컨센 대비 +22%
어닝 서프

한화생명 (공시)
- 3Q24 당기순익 2,368억원(흑전 YoY), 컨센 대비 -25%
어닝 쇼크

OP 적자네요...🥲 (영업외 빌딩매각익..)

혼선이 있을까봐 덧붙임) 요건 dart 기준이고 저희가 쓰는 SAP(감독기준)에서 부동산 매각익은 영업이익에 들어갑니다

삼성화재 (공시)
- 3Q24 지배 순익 5,541억원(+30% YoY), 컨센 대비 +3%

한화생명: 제도 변경의 영향은 제한적일 것으로 기대
(URL: https://tinyurl.com/4w6mkjk8)
TP 3,600원, 14% 하향

동양생명: 불가피한 CSM 감소
(URL: https://tinyurl.com/5n6a7hnv)
TP 6,000원, 5% 하향

DB손해보험 (공시)
- 3Q24 당기순익 4,539억원(+25% YoY), 컨센 대비 +3%

현대해상 (공시)
- 3Q24 당기순익 2,134억원(-26% YoY), 컨센 대비 -13%

DB손해보험: 불확실성을 뚫고 가는 기초체력
(URL: https://tinyurl.com/wxe4h9xt)
Top pick

현대해상: 아직 넘어야 할 산이 많다
(URL: https://tinyurl.com/y25trj9s)
TP 50,000원, 이전 대비 -14%

삼성생명: ALM 관리가 필요할 것 (URL: https://tinyurl.com/yt2zp4w4)