⚡ ТЗК Аэрофьюэлз - Эксперт РА повысил рейтинг с ruBBB+ до ↗ ruA-, прогноз стабильный
Обзор Индекса бизнес климата за сентябрь 2024
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
Очередной обзор, оказывается, вышел еще 16 сентября. Как-то эта новость прошла незамеченной, а поводов для размышления там хоть отбавляй! Напомню контекст:
ЦБ утверждает, что инфляция высокая из-за так называемого «разрыва выпуска», т.е. из-за ситуации, когда спрос вырос, а производство за ним не успело. В результате в условиях легкого дефицита производители и продавцы поднимают цены по законам рынка. Как справляться с такой ситуацией, тоже давно известно: надо «сбить» спрос, чтобы дать производству время «подтянуть» объемы выпуска до реальных потребностей экономики. И самый простой способ «сбить» спрос – это охладить (в первую очередь потребительское) кредитование путем повышения ставки.
Все это очень логично, и вы можете прочитать это в любом классическом учебнике по экономике. А теперь провокационный вопрос: а кто сказал, что у нас вообще есть разрыв выпуска, и что инфляция на самом деле из-за него?
Обзор ИБК от ЦБ хорош тем, что он содержит все необходимые метрики для ответа на этот вопрос! Экономика «остужается» 3й месяц подряд, как того и хотел ЦБ. Только вот инфляция сохраняется на высоком уровне. Давайте внимательно посмотрим, удалось ли с помощью очередных повышений ставки охладить спрос, что при этом происходит с производством и предложением, и за счет чего замедляется экономика.
Основные позиции в обзоре:
👉🏼 Общий индикатор бизнес-климата еще немного сократился до 🔽 5,7 пункта с 6,8 в прошлом месяце. Оценка текущей ситуации впервые за долгое время ушла в отрицательную зону: -1,6 пункта (стагнация экономики)
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота: 🔽 -1,6 п. после +1,2 месяцем ранее. Тоже спад
👉🏼 Спрос на продукцию: 🔽 -1,60 п. после +1,1 пункта в прошлом месяце
👉🏼 Промышленная инфляция: 15,8 после 17,3 месяцем ранее. Инфляционные ожидания стабильно выше фактических оценок
👉🏼 Издержки производств: 36,8 ↘️ 35,3
Главная заявленная цель ЦБ достигнута! Спрос перешел к снижению после многих месяцев роста. По учебникам это должно привести к сокращению разрыва выпуска, а также остановить рост цен. Экономика действительно охлаждается. Сильнее всего спад наблюдается в торговле, что соответствует теоретической концепции. Только вот детали «не бьются»: розничная торговля, которая должна была сократиться первой и отразить снижение розничного спроса, по ИБК даже немного подросла, а спрос в этом сегменте экономики снизился меньше всего.
Просела больше оптовая торговля и торговля авто. И самое интересное – практически зеркальный спад наблюдается во всех сегментах производства. По графикам видно, что объемы производства падают быстрее и глубже, чем спрос в розничной торговле, хотя при разрыве спроса и предложения все должно быть ровно наоборот.
Что все это значит? У меня версий 3 и все примерно равнозначные:
1️⃣ Либо никакого разрыва выпуска не было, а цены росли по другим причинам (удорожание импорта, проблемы с поставками, дефицит рабочей силы, дорогие кредиты)
2️⃣ Либо высокие ставки сейчас сильнее действуют на сторону предложения, чем на сторону спроса, что констатируют и "аналитики института ВЭБ"
3️⃣ Либо прочие факторы (импорт, расчеты, дефицит рабочей силы, процентная нагрузка) действуют на сторону предложения и производства сильнее, чем ставка на сторону розничного спроса
В любом случае полученные данные говорят о том, что разрыв между спросом и предложением (если он вообще был) после повышения ставки не закрылся, а только увеличился.
Продолжение и картинки ниже 👇🏼
#ИБК #аналитика
Что все это значит для долговых рынков на практике?
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго(и, возможно, безрезультатно) . И при очень высоких ставках…
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
В моем понимании, если мы продолжаем бороться с инфляцией теми же методами и с теми же подходами при сохранении бескомпромиссной цели в 4%, то идти мы к ней будем оооочень долго
С теоретической точки зрения я еще раз хочу отметить один вывод, который меня мучает в последние дни: классические экономические теории, описанные в американских учебниках 50-летней давности в нашей сегодняшней реальности работают, мягко говоря, не очень. И управление экономикой по этим теориям может привести не к тем последствиям, которых нам хотелось бы. А вот как по-другому, никому пока не ведомо. И исследовать новую реальность и искать новые способы управления в ней нужно всем, включая «сильнейших экономистов» из прошлого века…
#ИБК #аналитика
Обзор рынков за неделю 23-27 сентября
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,74%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,48%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,23%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%
Акции продолжили расти. Однако, основной рос пришелся на понедельник-вторник. Со среды индекс акций начал немного разгружаться, как я и ожидал. В итоге неделя закрылась чуть ниже локальных пиков, достигнутых во вторник. В моем понимании по индексу в течение какого-то времени будет логичным боковое движение или небольшое снижение, если на рынке не будет каких-то громких новостей.
В ОФЗ снижение не столь критичное, как в предыдущие недели, но пробит исторический минимум. Индекс RGBI закрыл неделю на отметке 101,95 пункта. Закрытий недели на столь низких отметках не было за всю доступную историю индекса с 2012 года.
Негативным стимулом, видимо, послужили заявления Минфина о наращивании планов заимствований на последний квартал этого года. Даже сравнительно позитивные данные не помогли ОФЗ восстановиться на этом фоне.
Корпоративные облигации и ВДО пока не следуют за ОФЗ в явном виде. И чем дальше бумаги по уровню риска от ОФЗ, тем сильнее расхождение. Надежные копораты закрыли неделю практически в нуле, а ВДО даже подросли. При этом медианные доходности корпоративных бумаг выглядят так, будто они и к ставке 20% уже практически приготовились, чего не скажешь об ОФЗ. По фундаментало явных причин для коррекции корпоративного сектора не видно, а вот техника начала давать первые робкие сигналы о возможности дальнейшего снижения.
По части флоатеров я нашел новый индекс, отражающий движение именно корпоративного сегмента бумаг с плавающим купоном - RUFLCB CP. В нем 71 облигация средней надежности с пресловутым средним КС+2,2. Есть и А+ в составе, и АА. Этот индекс появился и измеряется совсем недавно - только с 20 августа. И да, он тоже непрерывно падает с момента своего появления.
А причина падения использованного ранее RUFLBI CP более или менее прояснилась. В его составе ОФЗ, на которые сейчас оказывают давление возобновившиеся именно в части флоатеоров аукционы Минфина. Тем не менее предложение плавающего купона продолжает планомерно увеличиваться во всех рейтинговых группах, рынок постепенно насыщается. Так что даже в средне-высокой надежности (без всяких ОФЗ) ценовой индекс тоже снижается, съедая часть премии к КС, заложенной в купоне.
Биржевой юань растет 5ю неделю подряд на сравнительно небольших объемах торгов. Ставка RUSFAR ON CNY закрыла неделю на отметке 13,27%, что меньше предыдущих космических значений, но выше ожидаемых и нормальных 4-5%. Это значит, что определенный дефицит юаневой ликвидности на бирже все еще сохраняется.
Доходность крупнейшего фонда денежного рынка на прошлой неделе даже снизилась до 17,7% годовых без учета сложного процента. Юаневая ликвидность также приходит к своим "историческим номам". На прошлой неделе фонд CNYM показал 8,3% годовых, что уже вполне сопоставимо с юаневыми облигациями. На мой взгляд, это должно немного притормозить отток средств и юанебондов.
На предстоящей неделе ожидаю сравнительно спокойного поведения рынков, если опять же какие-нибудь геополитические новости не взорвут обстановку
#итоги_недели
Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔼 +2,74%
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔻-0,44%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP NS (ценовой) 🔼 +0,01%
Индекс ВДО RUCB CP B2B3B (ценовой) 🔼 +0,48%
Индекс флоатеров RUFLCB CP (ценовой) 🔻-0,04%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔼 +1,23%
ВИМ Ликвидность LQDT (по СЧА) 🔼 +0,34%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +0,9%
Акции продолжили расти. Однако, основной рос пришелся на понедельник-вторник. Со среды индекс акций начал немного разгружаться, как я и ожидал. В итоге неделя закрылась чуть ниже локальных пиков, достигнутых во вторник. В моем понимании по индексу в течение какого-то времени будет логичным боковое движение или небольшое снижение, если на рынке не будет каких-то громких новостей.
В ОФЗ снижение не столь критичное, как в предыдущие недели, но пробит исторический минимум. Индекс RGBI закрыл неделю на отметке 101,95 пункта. Закрытий недели на столь низких отметках не было за всю доступную историю индекса с 2012 года.
Негативным стимулом, видимо, послужили заявления Минфина о наращивании планов заимствований на последний квартал этого года. Даже сравнительно позитивные данные не помогли ОФЗ восстановиться на этом фоне.
Корпоративные облигации и ВДО пока не следуют за ОФЗ в явном виде. И чем дальше бумаги по уровню риска от ОФЗ, тем сильнее расхождение. Надежные копораты закрыли неделю практически в нуле, а ВДО даже подросли. При этом медианные доходности корпоративных бумаг выглядят так, будто они и к ставке 20% уже практически приготовились, чего не скажешь об ОФЗ. По фундаментало явных причин для коррекции корпоративного сектора не видно, а вот техника начала давать первые робкие сигналы о возможности дальнейшего снижения.
По части флоатеров я нашел новый индекс, отражающий движение именно корпоративного сегмента бумаг с плавающим купоном - RUFLCB CP. В нем 71 облигация средней надежности с пресловутым средним КС+2,2. Есть и А+ в составе, и АА. Этот индекс появился и измеряется совсем недавно - только с 20 августа. И да, он тоже непрерывно падает с момента своего появления.
А причина падения использованного ранее RUFLBI CP более или менее прояснилась. В его составе ОФЗ, на которые сейчас оказывают давление возобновившиеся именно в части флоатеоров аукционы Минфина. Тем не менее предложение плавающего купона продолжает планомерно увеличиваться во всех рейтинговых группах, рынок постепенно насыщается. Так что даже в средне-высокой надежности (без всяких ОФЗ) ценовой индекс тоже снижается, съедая часть премии к КС, заложенной в купоне.
Биржевой юань растет 5ю неделю подряд на сравнительно небольших объемах торгов. Ставка RUSFAR ON CNY закрыла неделю на отметке 13,27%, что меньше предыдущих космических значений, но выше ожидаемых и нормальных 4-5%. Это значит, что определенный дефицит юаневой ликвидности на бирже все еще сохраняется.
Доходность крупнейшего фонда денежного рынка на прошлой неделе даже снизилась до 17,7% годовых без учета сложного процента. Юаневая ликвидность также приходит к своим "историческим номам". На прошлой неделе фонд CNYM показал 8,3% годовых, что уже вполне сопоставимо с юаневыми облигациями. На мой взгляд, это должно немного притормозить отток средств и юанебондов.
На предстоящей неделе ожидаю сравнительно спокойного поведения рынков, если опять же какие-нибудь геополитические новости не взорвут обстановку
#итоги_недели
Forwarded from Совкомбанк Инвестиции
🎟 Бесплатные билеты в парк «Сказка» при покупке облигаций
Для клиентов Совкомбанк Инвестиции действует специальное предложение: при покупке облигаций на сумму от 50 тыс. рублей вы можете получить бесплатные билеты для посещения парка и даже безлимит на аттракционы.
📍 Подробные условия читайте по ссылке.
Что это за компания?
Московский парк развлечений «Сказка» (ООО «Парк Сказка») планирует разместить трехлетние облигации с фиксированным купоном.
❗️ Ориентировочная ставка купона — до 24% годовых*.
Срок обращения — 3 года.
⏰ Сбор заявок продлится до 14:30 30 сентября 2024 (мск).
«Сказка» — крупнейший парк развлечений под открытым небом в Москве с долей на рынке 10%. Парк расположен на особо охраняемой территории природного исторического парка «Москворецкий» и занимает площадь 9 гектаров.
📍 Принять участие.
*Размер ставки купона является ориентировочный (на 26.09.2024), согласно предварительным параметрам размещения облигации ориентир по ставке купона равен 24%. Доходность не гарантирована, является ориентировочной (ориентир указан на 26.09.2024).
@sovcombankinvest
Для клиентов Совкомбанк Инвестиции действует специальное предложение: при покупке облигаций на сумму от 50 тыс. рублей вы можете получить бесплатные билеты для посещения парка и даже безлимит на аттракционы.
Что это за компания?
Московский парк развлечений «Сказка» (ООО «Парк Сказка») планирует разместить трехлетние облигации с фиксированным купоном.
Срок обращения — 3 года.
«Сказка» — крупнейший парк развлечений под открытым небом в Москве с долей на рынке 10%. Парк расположен на особо охраняемой территории природного исторического парка «Москворецкий» и занимает площадь 9 гектаров.
@sovcombankinvest
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Налоговые должники в ВДО
Телграм-канал Иволги заботливо собрал для нас актуальную информацию по списку налоговых должников. Не могу пройти мимо и делаю репост картинки со своими комментариями по эмитентам, которые находятся в поле моего внимания. Напомню, что налоговые претензии показывают хорошую корреляцию с дефольностью в последнее время. Для себя выделил 3 списка:
Трэш-эмитенты:
☠️ Фабрика ФАВОРИТ - уже в дефолте, в т.ч. по причине блокировки счетов
☠️ РКК - многократные тех.дефолты. Сейчас протекает один из них. В мае эмитент покидал список должников ФНС, но сейчас в него вернулся. У дочерних компаний тоже долги по налогам и уже есть блокировки счетов
☠️ Кузина допускала тех.дефолт по причине блокировки счетов, но вышла из нет. Примечательно, что налоговая задолженность сохраняется
Повышенный риск:
⚠️ Сибирское стекло - большая сохраняющаяся задолженность вкупе с коррупционными судами вокруг бывших руководителей
⚠️ Патриот Групп - дебютант списка, бывший на хорошем счету у нас
⚠️ Сибавтотранс - остается в списке должников с нарастающей задолженностью
⚠️ Центр-Резерв - вернулся в список вместе с РКК + негативный фон по судам с местными властями + шлейф банкротств на основном активе
⚠️ С-Принт - стабильно находится в должниках ФНС
Успешно покинули список должников:
✅ ЛК Роделен
✅ Антерра
✅ Истринская сыроварня
✅ ПИР
Отдельно хочу обратить внимание на героически борющийся с кризисом Феррони! Заводы в Йошкар-Оле и Тольятти покинули список с общей задолженностью в 188 млн. Эмитент облигаций Феррони сократил долг с 44 до 26 млн.
В большинстве случаев список не учитывает все дочерние и связанные компании, как, например, у Гарант-Инвеста, которому периодически "прилетает" под дочерним организациям
Телграм-канал Иволги заботливо собрал для нас актуальную информацию по списку налоговых должников. Не могу пройти мимо и делаю репост картинки со своими комментариями по эмитентам, которые находятся в поле моего внимания. Напомню, что налоговые претензии показывают хорошую корреляцию с дефольностью в последнее время. Для себя выделил 3 списка:
Трэш-эмитенты:
☠️ Фабрика ФАВОРИТ - уже в дефолте, в т.ч. по причине блокировки счетов
☠️ РКК - многократные тех.дефолты. Сейчас протекает один из них. В мае эмитент покидал список должников ФНС, но сейчас в него вернулся. У дочерних компаний тоже долги по налогам и уже есть блокировки счетов
☠️ Кузина допускала тех.дефолт по причине блокировки счетов, но вышла из нет. Примечательно, что налоговая задолженность сохраняется
Повышенный риск:
⚠️ Сибирское стекло - большая сохраняющаяся задолженность вкупе с коррупционными судами вокруг бывших руководителей
⚠️ Патриот Групп - дебютант списка, бывший на хорошем счету у нас
⚠️ Сибавтотранс - остается в списке должников с нарастающей задолженностью
⚠️ Центр-Резерв - вернулся в список вместе с РКК + негативный фон по судам с местными властями + шлейф банкротств на основном активе
⚠️ С-Принт - стабильно находится в должниках ФНС
Успешно покинули список должников:
✅ ЛК Роделен
✅ Антерра
✅ Истринская сыроварня
✅ ПИР
Отдельно хочу обратить внимание на героически борющийся с кризисом Феррони! Заводы в Йошкар-Оле и Тольятти покинули список с общей задолженностью в 188 млн. Эмитент облигаций Феррони сократил долг с 44 до 26 млн.
В большинстве случаев список не учитывает все дочерние и связанные компании, как, например, у Гарант-Инвеста, которому периодически "прилетает" под дочерним организациям
⚡Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
Согласно прогнозу социально-экономического развития, индексация тарифов ЖКХ с 1 июля 2025 года составит в среднем по стране 11,9%, в 2026 году - 5,4%, в 2027 - 4,8%.
Ещё в начале года прогнозы по росту тарифов выглядели вот так:
2025 - 5,7%
2026 - 4%
Как мы видим, цель по инфляции в 4-5% всё так же продолжает маячить где-то там на горизонте. А вот картинку я решил приложить из моего Пульса, этот пост публиковался 2,5 года назад. Так-то нам обещали 4% инфляции уже в 2024 году. Постоянство, признак мастерства...
Ещё в начале года прогнозы по росту тарифов выглядели вот так:
2025 - 5,7%
2026 - 4%
Как мы видим, цель по инфляции в 4-5% всё так же продолжает маячить где-то там на горизонте. А вот картинку я решил приложить из моего Пульса, этот пост публиковался 2,5 года назад. Так-то нам обещали 4% инфляции уже в 2024 году. Постоянство, признак мастерства...
🏁 #ИТОГИ СЕНТЯБРЯ
▪Портфель: +4,00%
▪ВТБ +5,20%
▪Тинькофф_1 +2,37%
▪Тинькофф_2 +3,85%
▪Финам +6,99%
В августе после долгого перерыва в портфелях на ВТБ и Финаме появились юаневые облигации. В ВТБ доля юаневых бумаг была около 30-35%, на Финаме более 50%. И вот результат - лучшая доходность за месяц с начала года.
В закрытом канале в конце августа свой акцент на юань и юаневые облигации я показывал на примере портфеля в Финаме.
▪Портфель: +4,00%
▪ВТБ +5,20%
▪Тинькофф_1 +2,37%
▪Тинькофф_2 +3,85%
▪Финам +6,99%
В августе после долгого перерыва в портфелях на ВТБ и Финаме появились юаневые облигации. В ВТБ доля юаневых бумаг была около 30-35%, на Финаме более 50%. И вот результат - лучшая доходность за месяц с начала года.
В закрытом канале в конце августа свой акцент на юань и юаневые облигации я показывал на примере портфеля в Финаме.
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,22 (+0,55%)
‼️ Завтра
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTP 26,83%
Интерес участия: ★★☆
🆕 Размещения
Парк Сказка на сборе заявок в выпуск БО-П01 установил купон на уровне 24% годовых
АБЗ-1 BBB(RU)/ruBBB+ 07 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не более 400 б.п.
Экспобанк ruA/A.ru 02 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
ЭР-Телеком Холдинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
Лайфстрим - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз позитивный
Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Феррум БО-01-001P - купон на 14 купонный период составит 25,50% годовых
Пионер-Лизинг БО-П03 - купон на 61 купонный период составит 25% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 30 СЕНТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,22 (+0,55%)
‼️ Завтра
БИЗНЕС АЛЬЯНС BB+(RU) начнёт размещение выпуска 001Р-07 с офертой через 2 года. Купон ежемесячный 24% годовых, YTP 26,83%
Интерес участия: ★★☆
🆕 Размещения
Парк Сказка на сборе заявок в выпуск БО-П01 установил купон на уровне 24% годовых
АБЗ-1 BBB(RU)/ruBBB+ 07 октября проведёт сбор заявок в выпуск 002P-01 сроком обращения 3 года. Купон ежемесячный рассчитывается как КС + спред не более 400 б.п.
Экспобанк ruA/A.ru 02 октября проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
🅿️ Рейтинги
Мираторг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
ЭР-Телеком Холдинг - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruА-, прогноз стабильный
Лайфстрим - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB, прогноз позитивный
Т1 - НКР повысило рейтинг с A.ru до ↗ A+.ru, прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
Феррум БО-01-001P - купон на 14 купонный период составит 25,50% годовых
Пионер-Лизинг БО-П03 - купон на 61 купонный период составит 25% годовых
Доходность портфеля за сентябрь
🔼 +2,41% за месяц (28,9% в пересчете на год) по основному портфелю
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔼+0,63% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔼+0,18%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔼+1,21%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+9,88%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,47%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,67%
Месяц для облигаций был сравнительно неплохой в череде ужасных месяцев. Индекс ВДО показал лучший результат за последние 5 месяцев, но, тем не менее, широкий рынок рос значительно хуже депозитов и LQDT, показавших похожие результаты
Результат же моего портфеля оказался лучшим с января этого года, когда мы переживали новогоднее ралли. Я снова обогнал все бенчмарки (включая депозит и LQDT). В большем плюсе только валюта, так что ура валютной диверсификации в сентябре!
В рубле основные сделки в коротком фиксе
#доходность
🔼 +2,41% за месяц (28,9% в пересчете на год) по основному портфелю
Основные бенчмарки месяца:
✔️ Индекс ВДО полной доходности / RUCB TR B2B3B: 🔼+0,63% (главный бенчмарк) за месяц
✔️ Индекс корпоративных облигаций полной доходности / RUCB TR NS: 🔼+0,18%
✔️ Индекс флоатеров средней надежности RUFLCB TR: 🔼+1,21%
✔️ Юань / CNYRUB_TOM: 🔼+9,88%
✔️ Фонд Ликвидность / LQDT: 🔼+1,47%
✔️ Накопительный счет в банке из топ-50: 🔼+1,67%
Месяц для облигаций был сравнительно неплохой в череде ужасных месяцев. Индекс ВДО показал лучший результат за последние 5 месяцев, но, тем не менее, широкий рынок рос значительно хуже депозитов и LQDT, показавших похожие результаты
Результат же моего портфеля оказался лучшим с января этого года, когда мы переживали новогоднее ралли. Я снова обогнал все бенчмарки (включая депозит и LQDT). В большем плюсе только валюта, так что ура валютной диверсификации в сентябре!
В рубле основные сделки в коротком фиксе
#доходность
О'КЕЙ – обзор последних отчетов
Тут, похоже, история сильно созвучна с М.видео.
ООО «О’КЕЙ» является торговым оператором магазинов формата гипермаркет «О’КЕЙ». Сеть O’KEY на 31.12.2023 состояла из 77 гипермаркетов «О’КЕЙ», 220 дискаунтеров «ДА!» и пяти распределительных центров. Основными регионами присутствия Группы являются Северо-Западный и Центральный федеральный округа: 31,5% торговых площадей находятся в Северо-Западном регионе, и все дискаунтеры расположены в Москве и Московской области.
Отчетность, естественно, по стандартам МСФО. Аудитор – kept 🔝
Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟡 2023: 206 244 млн. (🔼 +2,8%)
🟡 1п2024: 104 812 млн. (🔼 +6,2%)
EBIT(DA):
🟡 2023: 16 775 млн. (🔻 -6,7%)
🟢 1п2024: 10 000 млн. (🔼 +53%)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
🟡 2023: 8,1%
🟡 1п2024: 🔼 9,5%
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 46% !
🟢 1п2024: 54,7% !!
Чистая прибыль (убыток):
🔴 2023: -3 406 млн. (х11 за год)
🟡 1п2024: -585 млн. (против -2 850 млн. годом ранее)
Чистый денежный поток от операций:
🟢 2023: +16 722 млн. (🔼 +19%)
🟢 1п2024: +5 313 млн. (🚀 х235)
Остаток кэша на балансе – 6 458 млн.
Финансовый долг:
🔴 2023: 48 150 млн. (🔺 +18%)
🟡 1п2024: 49 263 млн. (🔺 +2,3%), краткосрочный долг – 11,4%
Ситуация действительно немного похожа на М.видео тем, что это тоже розница, чувствующая себе не идеально. Выручка растет едва ли на уровне инфляции. По начислению компания показывает бумажный убыток, сформированный амортизацией. Оцените: за 1п2024 при убытке 737 млн. амортизация составила 6,2 млрд.
А дальше идут отличия в пользу Окей. Такой ярко выраженной сезонности нет. Чистый денежный поток от операций просто отличный. Долг преимущественно длинный, так что проблем с ликвидностью быть не должно. Запасов кэша на балансе хватит, чтобы платить проценты в течение полугода. Рентабельность продаж по EBITDA как бы не космическая, но с учетом скорости оборачиваемости в продуктовой рознице инвестированный капитал выдает отдачу в форме EBITDA в 50% за год! Никаких существенных угроз для держателей долга я в такой ситуации не вижу, хотя акции такой компании я бы не покупал
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу:🔴 отрицателен из-за накопленного убытка по начислению
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х2,12
ICR (🟡 от 1,5 до 3): 2,2
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,95
Вот тут мы видим компанию, которая действительно полностью работает на заемном капитале. При этом половина активов находится еще и в аренде. В случае банкротства активов не хватит даже кредиторам первой очереди. Тем не менее эффективность такая, что денежный поток и EBITDA позволяют компании даже набирать при необходимости новый долг по текущим ставкам.
Проблема тем не менее есть, и она такая же, как у М.видео – критически низкая текущая ликвидность. Набранная (от поставщиков) кредиторская задолженность и обязательства по аренде с трудом покрываются оборотными активами. Плюс такой формы долга в том, что он условно бесплатный. И пока розница крупная, а оборачиваемость поддерживается, она может существовать с таким уровнем кредиторки годами.
Кредитный рейтинг:
✅ A- от Эксперт РА, подтвержден 13.06.24 г., стабильный
✅ A от Эксперт НКР, подтвержден 26.07.24 г., стабильный
Тут все очень понятно и последовательно.
Вывод: в длинных выпусках эмитента недооценка к своему кредитному рейтингу может появляться и сохраняться долго из-за убытка по начислению и отрицательного собственного капитала. Для сравнительно коротких же выпусков это особо не важно, т.к. реальных рисков дефолта у эмитента не видно, а доходность в диапазоне 27-29% можно получить на дистанции около 1-1,5 лет на офертах и погашениях.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
Тут, похоже, история сильно созвучна с М.видео.
ООО «О’КЕЙ» является торговым оператором магазинов формата гипермаркет «О’КЕЙ». Сеть O’KEY на 31.12.2023 состояла из 77 гипермаркетов «О’КЕЙ», 220 дискаунтеров «ДА!» и пяти распределительных центров. Основными регионами присутствия Группы являются Северо-Западный и Центральный федеральный округа: 31,5% торговых площадей находятся в Северо-Западном регионе, и все дискаунтеры расположены в Москве и Московской области.
Отчетность, естественно, по стандартам МСФО. Аудитор – kept 🔝
Основные финансовые результаты:
Выручка:
🟡 2023: 206 244 млн. (🔼 +2,8%)
🟡 1п2024: 104 812 млн. (🔼 +6,2%)
EBIT(DA):
🟡 2023: 16 775 млн. (🔻 -6,7%)
🟢 1п2024: 10 000 млн. (🔼 +53%)
Рентабельность продаж по EBIT(DA):
🟡 2023: 8,1%
🟡 1п2024: 🔼 9,5%
ROIC по EBIT(DA):
🟢 2023: 46% !
🟢 1п2024: 54,7% !!
Чистая прибыль (убыток):
🔴 2023: -3 406 млн. (х11 за год)
🟡 1п2024: -585 млн. (против -2 850 млн. годом ранее)
Чистый денежный поток от операций:
🟢 2023: +16 722 млн. (🔼 +19%)
🟢 1п2024: +5 313 млн. (🚀 х235)
Остаток кэша на балансе – 6 458 млн.
Финансовый долг:
🔴 2023: 48 150 млн. (🔺 +18%)
🟡 1п2024: 49 263 млн. (🔺 +2,3%), краткосрочный долг – 11,4%
Ситуация действительно немного похожа на М.видео тем, что это тоже розница, чувствующая себе не идеально. Выручка растет едва ли на уровне инфляции. По начислению компания показывает бумажный убыток, сформированный амортизацией. Оцените: за 1п2024 при убытке 737 млн. амортизация составила 6,2 млрд.
А дальше идут отличия в пользу Окей. Такой ярко выраженной сезонности нет. Чистый денежный поток от операций просто отличный. Долг преимущественно длинный, так что проблем с ликвидностью быть не должно. Запасов кэша на балансе хватит, чтобы платить проценты в течение полугода. Рентабельность продаж по EBITDA как бы не космическая, но с учетом скорости оборачиваемости в продуктовой рознице инвестированный капитал выдает отдачу в форме EBITDA в 50% за год! Никаких существенных угроз для держателей долга я в такой ситуации не вижу, хотя акции такой компании я бы не покупал
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу:🔴 отрицателен из-за накопленного убытка по начислению
Чистый долг / EBITDA (🟢<2,5): х2,12
ICR (🟡 от 1,5 до 3): 2,2
Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,95
Вот тут мы видим компанию, которая действительно полностью работает на заемном капитале. При этом половина активов находится еще и в аренде. В случае банкротства активов не хватит даже кредиторам первой очереди. Тем не менее эффективность такая, что денежный поток и EBITDA позволяют компании даже набирать при необходимости новый долг по текущим ставкам.
Проблема тем не менее есть, и она такая же, как у М.видео – критически низкая текущая ликвидность. Набранная (от поставщиков) кредиторская задолженность и обязательства по аренде с трудом покрываются оборотными активами. Плюс такой формы долга в том, что он условно бесплатный. И пока розница крупная, а оборачиваемость поддерживается, она может существовать с таким уровнем кредиторки годами.
Кредитный рейтинг:
✅ A- от Эксперт РА, подтвержден 13.06.24 г., стабильный
✅ A от Эксперт НКР, подтвержден 26.07.24 г., стабильный
Тут все очень понятно и последовательно.
Вывод: в длинных выпусках эмитента недооценка к своему кредитному рейтингу может появляться и сохраняться долго из-за убытка по начислению и отрицательного собственного капитала. Для сравнительно коротких же выпусков это особо не важно, т.к. реальных рисков дефолта у эмитента не видно, а доходность в диапазоне 27-29% можно получить на дистанции около 1-1,5 лет на офертах и погашениях.
#ОбзорВДО
@CorpBonds
⚡ВИС Финанс БО-П01 - купон на 17-28 купонный период (до погашения) составит 10% годовых
Однозначно подавать на оферту 18.10.2024. Сроки подачи поручений с 09.10.2024 по 15.10.2024
Однозначно подавать на оферту 18.10.2024. Сроки подачи поручений с 09.10.2024 по 15.10.2024
#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,35 (+0,13%)
‼️ Завтра
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 29025
Экспобанк ruA/A.ru проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
Интерес участия: ★★★★
❌ Роснано выкупило на добровольной внеплановой оферте 17% выпуска 08. Цена выкупа - 83,35% от номинала
🆕 Размещения
"АвтоМоё опт" зарегистрировало дебютный выпуск облигаций в юанях
🅿️ Рейтинги
МФК Мани Мен - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB-, прогноз стабильный
Главстрой - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB-(RU), прогноз изменен со стабильного на негативный
НОВАТЭК - АКРА подтвердило рейтинг ↔ ААА(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ТАЛК лизинг 001P-03 - купон на 2 купонный период составит 21,50% годовых
ВИС Финанс БО-П01 - купон на 17-28 купонный период составит 10% годовых
Глобал Факторинг Нетворк Рус БО-04-001P - купон на 11 купонный период составит 24,59% годовых
ОБЗОР ДНЯ 🗓 01 ОКТЯБРЯ
💲Курс доллара на завтра 93,35 (+0,13%)
‼️ Завтра
Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26245 и 29025
Экспобанк ruA/A.ru проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-02 с пут офертой через 2 года. Купон ежемесячный рассчитывается как сумма ежедневной КС + спред не более 275 б.п.
Интерес участия: ★★★★
❌ Роснано выкупило на добровольной внеплановой оферте 17% выпуска 08. Цена выкупа - 83,35% от номинала
🆕 Размещения
"АвтоМоё опт" зарегистрировало дебютный выпуск облигаций в юанях
🅿️ Рейтинги
МФК Мани Мен - Эксперт РА подтвердил рейтинг ↔ ruBBB-, прогноз стабильный
Главстрой - АКРА подтвердило рейтинг ↔ BBB-(RU), прогноз изменен со стабильного на негативный
НОВАТЭК - АКРА подтвердило рейтинг ↔ ААА(RU), прогноз стабильный
ℹ️ Купоны
ТАЛК лизинг 001P-03 - купон на 2 купонный период составит 21,50% годовых
ВИС Финанс БО-П01 - купон на 17-28 купонный период составит 10% годовых
Глобал Факторинг Нетворк Рус БО-04-001P - купон на 11 купонный период составит 24,59% годовых