Инфляция на 15 января
Статистика начала выходит в привычное время - по средам:
✅ Инфляция за 5 дней с 10 по 15 января составила 0,13%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция остается на уровне +7,44% - с ноября не растем
✅ Инфляция за 15 дней января составляет +0,39%. Это примерно 6% сезонно скорректированной инфляции SAAR

Данные опять хорошие. Годовая инфляция продолжает оставаться на плато в диапазоне 7,4-7,5%. SAAR остается не небывало низких для последнего полугодия уровнях. Пока все идет хорошо для долгового рынка.

Январь часто бывает месяцем с низкой инфляцией. Вторая половина января статистически часто показывает низкую инфляцию. Видимо, дело в скидках и постновогодних распродажах. А в прошлом году в январе было +0,84%. Так что на конце месяца есть шанс даже получить небольшое снижение накопленной за 365 дней инфляции, что может вселить в рынок оптимизм даже до заседания ЦБ.

#инфляция

​​Аукцион Минфина 17.01.24: развернутые итоги
Давайте оценим, что вчера произошло. Бумага 26243:
✅ Цена отсечения: 85,524%
✅ Доходность по цене отсечения: 12,28%
✅ Объем: 97,053 млрд.

Интерпретация:
1️⃣ Объем рекордный за всю историю аукционов по этой бумаге и в принципе для #ОФЗ с фиксированным купоном в последние полгода большой. Спрос явно есть и он растет. Возможно, наконец-то начали подключаться банки.

Вообще Минфин разом собрал 1/8 от плана на квартал (800 млрд.) Аукционов в этом квартале запланировано 11 штук, так что год сразу начался с опережением плана заимствований.

2️⃣ Цена отсечения низкая, а доходность по цене отсечения высокая. Закрытие дня накануне аукциона 16.01 прошло на доходности 12,26%, а в день торгов рынок вообще открылся на отметке 12,23%.

В этот раз Минфин дал 0,02% к большему значению из двух - к закрытию вторника, а не к открытию среды. Записываем это себе к дневник наблюдений за Минфином на будущее. Вычислить при желании можно было, хотя я ставил на +2 б.п. к открытию среды, и если бы успел на аукцион, то ошибся бы и взял дороже цены отсечения...

Если посмотреть на текущие котировки (они достаточно стабильны), то угадав точку отсечения или взяв бумагу на аукционе по среднему, за сутки можно было бы заработать 0,53% + НКД. Это ОФЗ, не имеющие кредитных рисков и проблем с ликвидностью. А если рост по RGBI продолжится, то в ближайшие дни будет больше...

UPDATE: пересчитал доходность - ошибся в исходном расчете. Она выше

​​​​#размещение 🎬 вторая попытка
Камаз БО-П11
⭐⭐⭐⭐⭐

Сбор заявок: 19 января
Тех.размещение: 25 января

▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежеквартально
▪️ Ориентир купона (доходности) - не выше 15,50% (16,42%) годовых
▪️ Объём выпуска - 5 млрд.руб.
📗Рейтинги: ruAА, стабильный прогноз (сентябрь 2023) / АА-(RU), стабильный прогноз (апрель 2023)

📊 Премия к G-curve +361 б.п.
- выше на 208 б.п., чем в среднем по рейтингу АА среди ликвидных бумаг близкой дюрации
- выше на 144 б.п., чем в среднем по рейтингу АА- среди ликвидных бумаг близкой дюрации

YTM выше средней на 200 б.п. по рейтингу АА, выше средней на 138 б.п. по рейтингу АА-


📝ПАО КАМАЗ – крупнейший производитель тяжелых грузовых автомобилей в России и входит в топ-20 игроков по этому сегменту в мире. Производственные мощности составляют 71 тысячу автомобилей в год. Производственный комплекс Группы сконцентрирован в городе Набережные Челны, Республике Татарстан и охватывает весь технологический цикл производства грузовых автомобилей – от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения. Группа выпускает широкую номенклатуру продукции: грузовые автомобили и спецавтотехнику. электробусы и автобусы, прицепы и полуприцепы к грузовым автомобилям, двигатели, силовые агрегаты, запасные части и др.

Группа входит в перечень стратегических предприятий, являясь системообразующим. РА выделяют высокий фактор поддержки со стороны государства, что является одним из ключевых при определении рейтинга

📋 В ноября прошлого года КАМАЗ уже планировал собрать заявки на этот выпуск, тогда ориентир купона был 15,25%, но от сбора заявок и размещения эмитент в последний момент отказался.

Выпуск интересен как с точки зрения купона и доходностей при обозначенном ориентире, так и по качеству самого эмитента. Подавляющее большинство выпусков эмитента, находящихся в обращении на бирже, это флоатеры, поэтому на выпуск с фикс купоном можно ожидать повышенного интереса со стороны институциональных инвесторов. Кроме того высока вероятность попадания выпуска в Ломбардный список ЦБ РФ.

Интерес участия 5 из 5

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 18 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 88,66 (+0,35%)

‼️ Завтра

КАМАЗ ruAA/AA-(RU) начнёт размещение выпуска БО-П11 сроком обращения 2 года. Ориентир купона не выше 15,50% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐

🆕 Размещения

СибАвтоТранс разместил выпуск 001P-03

🅿 Рейтинги

Магнит - АКРА повысило рейтинг с АА+(RU) до ↗ ААА(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

Газпромбанк 005P-02Р - купон на 2 купонный период составит 16% годовых

Альфа-Банк 001Р-07 - купон на 4 купонный период составит 16% годовых

МФК Быстроденьги 001P-01 - купон на 22 купонный период составит 21% годовых

​​Резкие изменения Ливквидности в юанях
Продолжаю наблюдать за новым фондом и разбираться в механизмах его работы. Рыночные котировки фонда имеют право вести себя нерационально, т.к. зависят от спроса и предложения, и на молодом низколиквидном активе могут входить вверх или вниз от внутренней стоимости пая, которая должна подчиняться каким-то понятным законам.

Сайт фонда публикует данные по СЧА и стоимости пая зачем-то в рублях, да еще и с колоссальной для рынка задержкой. Сейчас по состоянию на 19.01.24 на сайте фонда доступны данные (в рублях) за 17.01.24. С учетом режима торгов Т+1, по этим ценам фонд должен был торговаться 16.01.24, т.е. задержка составляет ~3 дня + искажение за счет курсовых разниц. Короче, совсем бесполезные данные.

Ориентируюсь на данные по внутренней стоимости пая фонда от TradingView, т.к. они публикуются в юанях (откуда только они их берут 🤔) и все-таки день в день. Т.е. сегодня доступен некий расчет за 19.01.24. Так вот, по этим данным:
🚀 За 3 рабочих дня с 12 по 17 января стоимость пая фонда выросла примерно на 1,3%
📉 Сегодня произошло снижение стоимости пая на 0,12%

Еще раз - это расчетная стоимость пая! Никакого влияния спроса и приложения на активы фонда в этих котировках нет и быть не может.

Посмотрел, что там в составе фонда и его стратегии:
Активы фонда преимущественно размещаются в обратное РЕПО с расчетами в китайских юанях. Управляющий имеет возможность комбинировать сроки размещения от 1 дня до 3 месяцев, получая дополнительную прибыль при увеличении наклона кривой.

Смущает слово "преимущественно". А что там еще? Информации о составе активов фонда на сайте УК не нашел.

Следующая интересная информация - это срок размещения. Поискал подробности про индикативную ставку RUSFAR CNY, которая является ориентиром для фонда. Тут тоже нашлось не многое:
✅ Сам график RUSFAR CNY найти можно (и на том же TW). По графику видно, что рынок очень молодой, нестабильный и волатильный. Ставка может прыгать в 25 раз за пару дней от 0,18% (годовых, как я понимаю), до 4,37%. Насколько я понимаю, это данные самого ликвидного рынка - overnight. Скользящее среднее находится на уровне 1,3-1,5%
✅ В рублевом RUSFAR есть текущие ставки на разную длину сделок от 1 ночи до 3 месяцев. В юаневом РЕПО такой разбивки мне найти не удалось. В презентации фонда есть данные по ставкам РЕПО на неделю. Из этого я делаю вывод что рынка, в стандартном понимании, сделок на месяц и 3 месяца пока просто нет.

С чем может быть связан рост стоимости пая на 1,3% за несколько дней?
Валюта покупки и продажи активов фонда: китайский юань 
То есть курсовых разниц тут тоже быть не может.

Для такого заработка на overnight сделках ставка РЕПО должна составлять ~95%, чего мы не наблюдаем. Могу только предположить, что управляющий все-таки мог как-то разместить львиную долю активов фонда на 3 месяца сразу по пиковой ставке около 4,4%. В такой ситуации с плечом процентов в 20 можно сделать на РЕПО 1,3 процента за 5-7 дней по начислению. То есть фактический доход будет через 3 месяца, а начислить его можно сразу. Иного объяснения у меня нет.

Если простыми словами, поведение внутренней стоимости пая фонда не соответствует его заявленной инвестиционной стратегии и в высшей степени не понятно. Объяснения для сегодняшнего падения я также не вижу. Ставик РЕПО с юанем на всем периоде наблюдения остаются положительными, и сделки с этим активом принести убыток не могут.

В общем, пока это очень странный и непонятный фонд с непредсказуемым поведением, не соответствующим базовому активу фонда

Обзор рынков за неделю 15-19 января
На прошедшей неделе я ожидал продолжения коррекции на долговых рынках. Смотрим, что произошло по факту:

Индекс акций Мосбиржи IMOEX 🔻 -0,59% 
Индекс ОФЗ RGBI (ценовой) 🔼 +1,12%, TR (полной доходности) 🔼 +1,26%
Индекс корпоративных облигаций RUCB CP (ценовой) 🔻 -0,39%, TR (полной доходности) 🔻 -0,2%
Индекс ВДО RUEYBCS CP (ценовой) 🔻 -0,35%, TR (полной доходности) 🔻 -0,11%
Курс доллара USDRUB_TOM 🔻 -0,24%
Курс юаня CNYRUB_TOM 🔻 -0,08%
ВИМ Ликвидность LQDT (по рынку) 🔼 +0,31%, LQDTM (по СЧА) 🔼 +0,29%
Фонд Ликвидность. Юань CNYMM (по СЧА) 🔼 +1,21%❗️

Акции на этой неделе так и не дошли до заветной отметки 3280 пунктов и развернулись несколько раньше положенного. На предстоящую неделю индекс уже смотри вниз.

ОФЗ неожиданно бодро развернулись с самого начала недели и снова пошли в рост. Видимо, рынок вдохновили две подряд хороших публикации данных по инфляции. На мой взгляд, отсутствие существенной коррекции ограничивает дальнейший потенциал для роста ОФЗ.

Если мы вновь обратимся к индексу RUSFAR, на который не смотрели уже по-моему с 15 декабря, то увидим, что трехмесячная ставка сейчас находится на уровне 16%. Т.е. рынок совсем не ждет дальнейшего повышения ставки, как и ее снижения в ближайшие 3 месяца. Соответственно, и RGBI в такой ситуации должен болтаться в боковике, постепенно отдавливая эту верхнюю границу чуть выше.

А вот корпоративные облигации, как я и ожидал, продолжили свою коррекцию после мощного новогоднего ралли. Возможно, что настигший ОФЗ оптимизм на следующей неделе постепенно перекинется и на надежный корпоративный сегмент. Рынок возвращается к своим понятным и привычным механизмам работы: сначала тренд приходит в ОФЗ, а потом уже распространяется на более высокий риск. И чем дальше бумаги от ОФЗ по надежности, тем позже туда "доходит" общий для рынка тренд. Для ВДО это очень удобно, т.к. создает высокую предсказуемость.

До ВДО коррекция тоже дошла, но уже совсем слабенько. Соответственно, по логике рисковый сегмент должен еще хотя бы недельку разгружаться по ценам, чтобы после этого перейти к росту. Но как-то по моим ощущениям последние незакрытые позиции в моем портфеле в конце недели уже даже росли. Так что тут я жду борьбы жадности со здравым смыслом. Что победит на предстоящей неделе, спрогнозировать сложно.

Валюта закрыла неделю практически без изменений, но внутри недели успела сходить и вверх и вниз. Доллар на неделе даже прокалывал отметку в 92 рубля, хотя и длилось это всего минуту с небольшим. Бывают иногда в жизни такие приключения...

Денежный рынок (LQDT) в целом без изменений. Рост LQDT по рынку немного опередил рост внутренней стоимости фонда, но расхождения не критичны. Героем недели же стал юаневый фонд ликвидности, выбравший за 5 рабочих дней практически весь свой годовой потенциал роста! Запасаемся попкорном и ждем продолжения этой увлекательнейшей детективной истории!

На предстоящей неделе из наиболее определенного я ожидаю разворота и перехода к росту цен в надежном корпоративном сегменте. ОФЗ очень скоро должны упереться в свой потолок, т.к. снижения ставки пока никто не обещает, а устойчивая победа над инфляцией еще не объявлена. ВДО же с большей вероятностью должны продолжить вялую коррекцию, хотя это не точно. Также я продолжаю ждать настоящего разворота валюты вверх, ибо курсы ниже текущих кукловодам валютного рынка не выгодны.

Всем удачи на бирже на предстоящей неделе!

#итоги_недели

​​Дайджест первички ВДО
Посмотрел сводку первички на конец прошлой недели, и подумалось мне, что тут есть, на что обратить внимание. Такое впечатление, что рынок немного оживился за период праздников, когда не было новых размещений:

✅ В пятницу решительным рывком завершил размещение ОйлРесур03, который висел в "простыне первички" аж с 9 сентября прошлого года - это более 5 месяцев. Напомню, это BB с доходностью 17,8%. Цена на вторичном рынке около 97%. Интересно, кто и зачем проявил такую заинтересованность в этом выпуске 🤔

✅ Спокойными, но решительными темпами идет к завершению размещения МигКредит-002MC-03 с доходностью первички 23,15% и рейтингом BB с позитивным прогнозом. Бумага только для квалов, что немного ограничивает спрос. По состоянию на пятницу было размещено 85% выпуска, но организатор в своем привычном стиле ограничивает удовлетворение заявок. Так что это размещение могло бы закрыться и раньше, если бы это было кому-то нужно. Цена на вторичном рынке держится на уровне 101,2%, так что даже я в итоге свое отношение к этому выпуску поменял.

✅ Также имеет шансы на завершение до конца этой недели имеет МСБЛиз3P02, который предлагает 18,96% на BBB- на 3 года. К сожалению, это убывающая лесенка, а рынок к таким выпускам немного охладел в последнее время.

✅ В пятницу неожиданно ожил выпуск ФИНСИСТ 01, о первичном размещении которого все уже похоже забыли. А эмитент/организатор размести более 7к бумаг за день и перевалил отметку в 90% размещения. Бумага предлагает 17,23% на ruBB. Такие доходности первички были интересны в августе, когда данная бумага выводилась на рынок. Сейчас на вторичном рынке она торгуется в районе 94%... 🤔

✅ Чудом не дошел до финиша в пятницу Унител БО1. Выпуск размещен на 98%. Бумага предлагает инвесторам 18,37% на ВВ- и в стакане торгуется около номинала. Вижу, что сегодня размещено где-то 1800 из оставшихся 3200 бумаг, так размещение должно закончится до конца этой недели.

Из интересных анонсированных историй я бы отметил в первую очередь:

✅ Новый Лизинг-Трейд-001Р-11. Эффективная доходность там 18,4% на BBB- при купоне лесенке, но эмитент опять дает купон 20% на первый год жизни бумаги. Для данной рейтинговой группы это абсолютный и никем пока не повторенный рекорд. Предыдущий выпуск Лизинг-Трейд-001Р-10 с аналогичными параметрами до объявления нового торговался на уровнях выше 104%. Иволга уже принимает предзаявки на это размещение.

✅ Также оживление сегодня вызвал новый выпуск Аквилон-Лизинг-03-001P от Риком-Траст. Там анонсирована доходность 18,87% на 3 года без лесенок на рейтинг BB+ от АКРА. Массовый инвестор сейчас скорее предпочтет Лизинг-Трейд с рейтингом на 1 ступеньку выше и купоном 20% сейчас, но у Аквилона выпуск поменьше (100 млн. против 200 у ЛТ) + часть выпуска заберет МСП-Банк в качестве якорного инвестора. Так что тут тоже можно ожидать размещения одним днем

Выглядит так, будто "простыня" начала наконец-то сокращаться, а пополнений пока немного 🤔

#размещение
@CORPBONDS

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 22 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 87,97 (-0,61%)

‼️ Завтра

ПЗ Пушкинское ВВB-|ru| начнёт размещение выпуска 001P-02 сроком обращения 5 лет. Ставка первого ежеквартального купона - 19% годовых, второго и последующих определяется по формуле КС + 3%
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐

Аквилон-Лизинг BB+(RU) начнёт размещение выпуска БО-03-001P сроком обращения 3 года. Ставка ежеквартального купона - 17,70% годовых
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐

🆕 Размещения

КАМАЗ перенёс техническое размещение выпуска БО-П11 с 25 на 24 анваря

🅿 Рейтинги

Софтлайн - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔ ruBBB+, прогноз стабильный

МТС-Банк - НКР подтвердило рейтинг ↔ A.ru, прогноз стабильный

МТС - НКР подтвердило рейтинг ↔ AАА.ru, прогноз стабильный

Забыл за обилием информации упомянуть еще один интересный выпуск:

✅ АйДи Коллект ПКО-06-боб, рейтинг BB+, доходность первички 19,56%. Торгуется на вторичке у номинала. Это сейчас самая высокая доходность на первичке, не считая выпуска МигКредит только для квалов. Но там МФО и всего на год. А тут первый выпуск эмитента без ограничения "для квалифицированных инвесторов" с 18м купоном на 3 года без оферт. С такой же доходностью в простыне стоит Сибнефтехимтрейд БО-03, но там рейтинг "B.ru" от НРА, что на 4 с лишним ступени ниже по надежности и только на год.

АйДи06 - это один из интереснейших выпусков на рынке сейчас по формальным параметрам. Недооценка в доходности там по моим расчетам более 3%. Почему же такой конфуз на размещении? Первое формальное ограничение - это минимальный размер заявки - 1,4 млн. руб. Но и это не стало бы препятствием, если бы цена на вторичке была бы хотя бы 100,3-100,4%. И она имеет все шансы уйти туда и выше, но кто-то ей упорно не дает это сделать, выставляя заявки на продажу около номинала. И объем этих заявок явно превышает дневной спрос на бумагу...

В моем понимании это скорее всего жадный и нетерпеливый орг, которому надо раздать выпуск через стакан как можно быстрее, а цена реализации не имеет особого значения. Мы похожую штуку видели на праздниках, например, в юаневом выпуске РУСАЛ 1Р5. Когда жадный и нетерпеливый "маркет-мейкер" удалился с рынка на праздники, спрос физиков разогнал бумагу до 101,2-101,5%. А после праздников вернулся жирный и жадный продаван и за несколько дней укатал цену обратно до привычных 100,2%.

Зачем, когда можно было продавать хотя бы по 100,8-101%? Ответ прост - этому продавану не надо заработать на разнице в цене. Его задача как можно быстрее разгрузить взятый на баланс объем по цене не ниже 100,2.

Думаю, что с АйДи06 происходит примерно тоже самое. А объем там 2,5 ярда, из которых размещено менее 1,5. И орг будет давить в стакане спекулянтов и тем самым рубить сук, на котором сидит: заякорит инвесторов в ожидании, что эта бумага расти не будет, а значит и брать ее смысла нет. Вот такие парадоксы рынка - отдай арбитраж через стакан спекулянтам, те бы раздавали бумагу с небольшой выгодной для себя наценкой и быстро разобрали бы выпуск с первички. А так будет висеть неделями и месяцами из-за жадности и нетерпеливости орга 🤷🏻‍♂️

МФК МигКредит – обзор отчета за 9м2023
Миг сейчас завершает размещение своего нового выпуска МигКредит БО-04. Решил по случаю посмотреть свежую отчетность.
 
Судя по отраслевым рейтингам, портфель займов у эмитента за 9 месяцев 2023 года увеличился на 0,4 млрд. (без учета NPL 90+) до 6,5 млрд. Вместе с приобретенным Папа-Финанс – 8,35 млрд. За вычетом просрочки (NPL 90+) Портфель Мига составляет 4,5 млрд., т.е. видимая на балансе просрочка около 30% (в 2 раза меньше, чем у Быстроденег). Портфель очень хорошо диверсифицирован. По последнему отчету 37% приходится на спокойный околобанковский IL, 37% - на маржинальный и рисковый PDL и еще 26% - это займы малому и среднему бизнесу. Т.е. компания становится конкурентом Фордевинду и Мани Капиталу.
 
Основные финансовые результаты 9м2023:
🟢 Процентные доход 5 434 млн. (🔼 +33% к АППГ)
🟡 EBITDA 547 млн. (🔻 -4%)
🟡 Рентабельность по EBITDA: 10%
🟡 Чистая прибыль: 167 млн. (🔻 -23%)
🔴 Денежный поток от основных операций (есть о отчете эмитента): -714 млн.  
Остаток кэша – 🔻 47 млн.
🔴 Финансовый долг: 2 792 млн. (🔺 +83%)

Отчетность далека от идеала. Процентные доходы растут, но прибыль падает. Денежный поток от операций в отрицательной зоне. Долг растет быстрее выручки. Смотрю, в чем причины отрицательного денежного потока. Ситуация совсем не такая, как в разобранном ранее МФК Быстроденьги. Процентные доходы здесь с запасом покрывают общие и административные расходы – уже позитив! Отрицательное сальдо формируется за счет разницы между выдачами и сборами.

За период выдано 10,4 млрд., а собрано – 8,1 млрд. Разница в 2,3 млрд. Портфель за этот период вырос на 0,4 млрд. Значит, оставшиеся 1,9 млрд. – это просрочка + лаг между выдачей и сбором (все-таки IL на полгода в среднем). Возможно, она будет собрана или продана коллекторам за часть цены. Таким образом, можно попробовать примерно посчитать винтаж. У меня получается -3% - это оценка чистого результата операций по выдаваемым займам. Конечно, все оценки приблизительные и сделаны в дефиците информации.

На этом фоне можно добавить, что компания платит заметные дивиденды: 612 млн. с отрицательного денежного потока от операций. И еще где-то в дебрях отчетности я раскопал 330 млн. финансовых вложений в дочерние организации. Это Папа-Финанс, про которого мы ничего не знаем. Т.е. это привычная для ВДО работа в группе без консолидации отчетности
 
Основные коэффициенты финансовой устойчивости:
Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 1,99
Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): ~3,99
EBITDA / Проценты к уплате (🟡 от 1,5 до 3): 2,4

Долговая нагрузка для ВДО – средняя. Для МФО – высокая. С другой стороны, больших погашений в течение года с отчетной даты эмитенту не предстоит, а облигационные займы амортизируются плавно каждый месяц. Всего на год с последней отчетной даты погашений предстоит на 300 с небольшим миллионов. На фоне выплаты дивидендов на 600+ это не выглядит страшным.

Покрытие финансового долга портфелем займов составляет х2,3. Если сравнить долговой портфель с портфелем займов без просрочки (NPL 90+), то получается х1,6. Теоретически, бизнес устойчив. Но долгосрочные перспективы призрачны при отрицательном денежном потоке от операций, винтаже около нуля, регуляторном прессинге на отрасль и выплате дивидендов со всей этой красоты.

Кредитный рейтинг:
🆙 ruBB от Эксперт РА, подтвержден 05.07.2023, прогноз ↗️ позитивный

Эксперт РА с моим скепсисом не согласен. Позитивный прогноз прежде всего обусловлен планами компании в краткосрочной перспективе по существенному снижению концентрации кредитных рисков и повышению прозрачности структуры собственности. Ну, не знаю, сомнительная аргументация, на мой взгляд.

#ОбзорВДО
@CORPBONDS

ГТЛК переводит выпуск 001Р-03 RU000A0JXE06 на новый расчёт купона

Ранее выпуск был с фикс купоном 11%, с 02 февраля (начало нового купонного периода) и до июля 2027 года (29-42 купонные периоды), купон будет рассчитываться по формуле ключевая ставка за 8 рабочих дней до начала нового периода + премия 220 б.п.

Купон на 29 купонный период составить 18,2% годовых

С одной стороны премия небольшая, но, например, ГТЛК 001Р-06 с премией +1,5% к ключевой ставке в декабре-январе торговался на уровнях 101-102%

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 23 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 87,92 (-0,05%)

‼️ Завтра

Минфин на аукционе предложит ОФЗ 26244

🆕 Размещения

Аквилон-Лизинг разместил на бирже новый выпуск БО-03-001P

Полюс на сборе заявок дебютный выпуск золотых облигаций 001PLZL-01 установила купон на уровне 3,1% годовых

ГК Самолет 06 февраля проведёт сбор заявок в новый выпуск БО-П13 с офертой через 2 года. Ориентир купона не выше 16% годовых

Русал 01 февраля проведёт сбор заявок в новый выпуск в юанях БО-001Р-06 сроком обращения 2,5 года. Ориентир купона 7,25-7,50% годовых годовых

"Мой Самокат" 29 января начнёт размещение дебютного выпуска БО-01 сроком обращения 2 года. Ежемесячный купон 20% годовых

МФК Быстроденьги 30 января - 01 февраля планирует начать размещение нового выпуска 002P-05 с офертой через 1 год. Ежемесячный купон 21% годовых

🅿 Рейтинги

Агрофирма Рубеж - АКРА установило рейтинг BB(RU), прогноз стабильный

ℹ️ Купоны

ГТЛК 001Р-03 - купон на 29 купонный период составит 18,2% годовых, купон на 30-42 купонный период будет рассчитываться по формуле КС+2,2%

🆙️️ Сделки

Купил: TCS perp1, Аквилон-Лизинг (перв), ГТЛК ЗО26Д, ЗО27Д, ЗО28Д, ГазКБЗО26Д, Норникель ЗО26Д, ГазКЗ-37Д
Продал: Эталон 1Р-03 (все), Т.Г.Шевченко 1Р-04 (часть)

​​Что с аукционом Минфина сегодня
Я сегодня обойду его стороной. Со стороны может показаться, что я как-то предвзято отношусь к популистской 26244. Дело не в этом.

Вчера в интернете начали распространяться картиночки с техническим анализом RGBI. Я вот свою тоже нарисовал и удивился, что вершина масонского треугольника попала аккуратно на 14 февраля. Это не только день всех влюбленных, но и день перед очередным заседанием ЦБ по ставке.

Для тех, кто не верит в масонские треугольники, столбики с полосками и нумерологию, поясню содержательно. RGBI находится, по сути, в боковике с сентября прошлого года. Я когда-то пытался посчитать, сколько должны стоить длинные ОФЗ при разных ставках дисконтирования и при разной инфляции. Получалось, что при небольшом снижении инфляции от текущих уровней они должны стоит примерно столько, сколько они стоят сейчас.

В целом понятно, что от своих максимумов III квартала прошлого года инфляция отскочила, но что будет дальше, никому пока не понятно. Будет ли существенное снижение инфляции и ставки, будет ли оно устойчивым... Прогнозы аналитиков в этом плане очень разношерстные. Рынок явно ждет дальнейших сигналов от ЦБ, и в таких условиях индекс ОФЗ, скорее всего, будет показывать нам "пилу" до заседания и нового сигнала регулятора.

На позитивных данных по инфляции RGBI за неделю неплохо подрос и, как я и ожидал, уперся в некий виртуальный потолок. Уже 2 дня индекс не растет и вполне может пойти вниз. В такой ситуации выгадать 0,02% на аукционе Минфина и попасть на -0,10% по всему индексу за следующие сутки - это бессмысленная игра.

Напомню, что в прошлом (2023м) году индекс RGBI полной доходности (TR) показал результат +0,76% за весь год. В 2022м +3,72% 👌🏽, в 2021м -4,94% 🥶 Сейчас по индексу полной доходности мы находимся на уровне закрытия 2020го года. Идет 2024й год... И это может длиться долго! Столько, сколько потребуется "для устойчивой победы над инфляцией". Поэтому я по-прежнему считаю, что ОФЗ - это пока актив сугубо спекулятивный.

Общая динамика на рынке #ОФЗ именно сегодня к спекуляциям в лонг (на покупку) не располагает

⚡ Совкомбанк Факторинг снизил ориентир купона в дебютном выпуске 001Р-01

с 15,5-16,0% до 15,0-15,5% годовых

Сбор заявок запланирован на завтра 25 января

II Ярмарка эмитентов 18.05.24
В мае состоится вторая Ярмарка эмитентов, становящаяся теперь ежегодным мероприятием, как я понимаю. На первой ярмарке в прошлом году я был - весьма насыщенное мероприятие получилось.

Место проведения то же - Цифровое деловое пространство, Москва, ул. Покровка, 47. Не знаю, буду ли я в этот раз выступать - пока не пригласили. Но в том или ином качестве в мероприятии сам участвовать планирую.

Сейчас идет ранняя регистрация на ярмарку. Стоимость билетов составляет 1.000 рублей. По опыту прошлого года предполагаю, что в скором времени по мере продажи билетов цена пойдет вверх.

Партнерских промо кодов пока нет. Возможно, они появятся позже, когда билеты будут стоить дороже. В любом случае сейчас по ранней регистрации будет дешевле, чем потом по промо-коду. Так что если кто-то планирует идти, то место выгоднее зарезервировать сейчас.

#обзордня #corpbonds
ОБЗОР ДНЯ 🗓 24 ЯНВАРЯ
💲Курс доллара на завтра 88,28(+0,37%)
🧾Инфляция с 16 по 20 января составила +0,07%
с начала года +0,46%

‼️ Завтра

Совкомбанк Факторинг ruАА- проведёт сбор заявок в дебютный выпуск 001P-01 с офертой через 1,5 года. Ориентир ставки купона сегодня был снижен с 15,5-16,0% годовых до 15,0-15,5% годовых (YTM 15,87 - 16,42%)
Интерес участия: ⭐⭐➕

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26244 объёмом на 62,7 млрд.руб., цена отсечения - 96,9105% от номинала, средневзвешенная цена - 96,9652%% от номинала (YTM 12,11%)

Центр-резерв 26 января начнёт размещение нового выпуска БО-03, сроком обращения 4 года

Стартовали торги замещающими облигациями ТМК ЗО2027 RU000A107JN3

🅿 Рейтинги

Новгородская область - АКРА повысило рейтинг с BBB+(RU) до ↗ А-(RU), изменив прогноз с позитивного на стабильный

ℹ️ Купоны

Газпромбанк 001Р-17Р - купон на 8-16 купонные периоды составит 12,75% годовых

РСХБ БО-08 - купон на 37-40 купонные периоды составит 15% годовых

​​Инфляция на 22 января
Вышли оперативные данные по инфляции:
✅ Инфляция за неделю с 16 по 22 января составила 0,07%. Это очень мало! Перед этим мы видели 0,13% за 5 дней, а в среднем недельная инфляция болталась в диапазоне 0,20-0,25%
✅ Накопленная за 365 дней инфляция снизилась до +7,37% - по методике ЦБ и до 7,28% по методике МинЭка. На конец декабря было 7,42%, на конец ноября - 7,48%.
✅ Инфляция за 22 дня января составляет +0,46%. Это примерно 0,65% до конца месяца такими темпами. По разным предварительным оценкам это 4-7% сезонно скорректированной инфляции SAAR

Накопленная за 365 дней инфляция начала медленно, но устойчиво снижаться. SAAR тоже устойчиво снижается. Пока сбываются самые оптимистичные прогнозы. Но ставку не понизят в феврале даже на таких данных.

Также вчера вышел обзор индекса бизнес климата. Корпоративные данные по инфляции крайне противоречивые. С одной стороны, предприятия отмечают, что инфляция заметно снижается в последние месяцы, издержки производств также падают. С другой стороны, инфляционные ожидания корпоративного сектора, видящего ситуацию немного вперед, растут.

Скорее всего, основной причиной инфляционных страхов бизнеса является рынок труда, дефицит на котором продолжает нарастать. Скорее всего, мы увидим новый виток роста заработных плат в конкуренции за исчезающих работников. А это подтолкнет новую волну инфляции.

Отсюда и ожидания бизнеса по инфляции на предстоящий год - 9,5% в среднем заложено в бюджеты этого года. Это самое высокое ожидание за весь период наблюдения с 2019 года. В такой ситуации есть основания опасаться, что текущее снижение инфляции не является устойчивым, а, значит, ЦБ совсем не будет торопиться снижать ставку

#инфляция

#портфель
🧰 Топ 🔟 рублёвых облигаций и Топ 5⃣ замещаек
по количеству во всех моих портфелях