ИЛС на первой сессии сегодня разместил 209 млн. из 300. Похоже, тоже отправится в "простыню". По-моему, первичка ВДО умерла, если даже ИЛС с оборотом 32 ярда, хорошим денежным потоком, МСФО, P&G в портфеле и лидирующими позициями на всем востоке России не смогли разобрать за день на доходности 20,75%, как нам теперь показывает Мосбиржа. Я не представляю, кто и как дальше будет размещаться. Субсидированные МСП под 25%?

P.S. Фармфорвард - 84,5 млн. из 300 за первую сессию (28%). Даже неплохой результат для такого количества натыканных колов

#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 05 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 91,58 (+1,00%)

‼️ Завтра

Минфин предложит на аукционе выпуск ОФЗ 26243

🆕 Размещения

ЕАБР 14 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 003Р-009 сроком обращения 5 лет. Купонный доход определяется как сумма доходов за каждый день RUONIA + спред не выше 180 б.п.

Совкомбанк 07 декабря начнёт размещение замещающей облигации СЗО-02, которая должна заместить выпуск бессрочных еврооблигаций XS2113968148

ЭнергоТехСервис 08 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком обращения 2 года с ориентиром купона не выше 16,5% годовых

ЭР-Телеком на сборе заявок в выпуск ПБО-02-05 установил купон на уровне 15,8% годовых, увеличив объём выпуска с 5 млрд. до 6 млрд.руб. Интерес участия по итогу: ⭐⭐⭐⭐⭐

🅾️ Отчёты

Верхнебаканский цементный завод (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 10 млрд.руб. (+19%)
Чистая прибыль: 2.8 млрд.руб.

Электрощит-Стройсистема (РСБУ 9м/2023)
Выручка: 5,5 млрд.руб. (+21%)
Чистая прибыль: 0,17 млрд.руб.

🅿️ Рейтинги

СМАК - Эксперт РА присвоило рейтинг ruB+, прогноз стабильный

Патриот Групп - НКР повысило рейтинг с BBB-.ru до ↗ BBB.ru, прогноз стабильный

ЦППК - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBBB+, прогноз стабильный

​​Обзор Индекса бизнес климата за ноябрь 2023
Пока на долговых рынках такая тоска, давайте отвлечемся от них и посмотрим, что происходит в экономике. Не успеваю все вовремя писать, а тем временем у нас вышел новый #ИБК, PMI и данные по ВВП за 3й квартал. Все намного лучше, чем можно было ожидать при 15й ставке. Видимо, этот оптимизм и заставит продолжить повышение ставки

Основные позиции в последнем обзоре ИБК:
👉🏼 Общий индекс бизнес-климата 6,8 пункта – рост с 6,3 в прошлом месяце! К сожалению, рост только на росте позитивных ожиданий. Оценка текущей ситуации снизилась до -0,4 от -0,2 в прошлом месяце.
👉🏼 Фактические объемы производства, услуг и товарооборота -0,5 после -0,9 месяцем ранее – позитив! Надо добавить, что вместе с ожиданиями оценка будет где-то +7 пунктов
👉🏼 Сюда же сразу добавлю, что последний PMI по России показывает 53,8 пункта (тоже рост экономики). Это небольшой откат от пика сентября, но все равно максимум с 2017 года.
👉🏼 Спрос наконец-то перешел в отрицательную зону: текущие оценки -0,2 пункта при ожиданиях 13,9. Вроде, ЦБ добился своего и остудил то, что должен был остудить. Но инфляция игнорирует снижение спроса. Похоже, она уже тоже давно не от него зависит. Все традиционные схемы из учебников по экономике поломались.
👉🏼 Оценки инфляции снизились до 19,9 пунктов с 21,6 месяцем ранее. Это однозначный позитив.
👉🏼 Издержки производств также снижаются: 42,7 ↘️ 39,0
👉🏼 Единственное, что стабильно в течение года – это непрерывно ухудшающиеся условия инвест.кредитования: -33,7 ↘️ -37,5 пункта

Что тут можно добавить 🤔 Этот обзор навел меня на мысль, что сейчас все в экономике происходит не благодаря, а вопреки. По расчетам Минэка рост ВВП в III квартале составил +5,2% г/г после +4,9% во II квартале и -1,8% в I квартале (но там сравнение идет к практически докризисному I кв 2022). Похоже, в IV квартале экономика еще продолжает расти, хотя и значительно меньшими темпами.

В пользу завершения цикла ужесточения ДКП говорят сразу несколько факторов: снижение ощущаемой инфляции и ценовых ожиданий, снижение издержек производств, охлаждение потребительского спроса. Темпы роста потребительского кредитования в октябре также снизились (ноябрьских данных еще нет). Вот только цены продолжают расти, и причина тому – вовсе не кредитование.

Ситуация по отраслям:
✅ На максимуме промежуточные обрабатывающие производства (13,1 п.) и… торговля автомобилями (10,1) – кто бы мог подумать!
✅ В целом практически все отрасли улучшили свои оценки с октября. Самый высокий индекс самочувствия в инвестиционных товарах (в основном производство оборудования) – 17,2 пункта
✅ Небольшое ухудшение только в 2 отраслях: добыча полезных ископаемых (3,8) и строительство (7,0)
Депрессивных отраслей в отрицательной зоне нет – везде хоть небольшой, но рост.

Резюме: для долгового рынка все это значит, что высокой дефолтности пока ждать не стоит. Массовые дефолты происходят в основном на падении экономики, которого у нас нет. Да, кредиты дорогие. Но внутренние производства растут, замещая ушедших иностранных конкурентов. Отечественные производства оборудования работают на пределе своих мощностей. Спрос сохраняется, точечная гос.поддержка позволяет активно развиваться ряду отраслей, которые тянут за собой всех смежников, а высокая инфляция позволяет закладывать в цену высокую стоимость денег. Так что бизнес в целом выживает, а местами даже растет, не смотря на проблемы с инвестиционным кредитованием

Экономика жива, рецессией пока не пахнет!

#ИБК #аналитика

#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 06 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,78 (+1,31%)

‼️ Завтра

АйДи Коллект (ruBB+) начнёт размещение выпуска 06 сроком обращения 3 года с ежемесячным купоном 18% годовых (YTM ~19.5%)
Интерес участия: ⭐⭐⭐

Истринская сыроварня (B(RU)) начнёт размещение выпуска БО-03 сроком обращения 4 года. Ежемесячный купон рассчитывается по формуле КС +3,5%, но не может быть более 18%
Интерес участия: ⭐

🆕 Размещения

Минфин на аукционе разместил ОФЗ 26243, объём размещения составил 43,4 млрд.руб., доходность по цене отсечения 12,11% годовых

МФК Лайм-Займ закончила размещение выпуска 001P-03

"Россети Московский регион" 11 декабря проведёт сбор в выпуск 001Р-05 сроком обращения 3 года. Ежемесячный купон рассчитывается по формуле КС + премия не выше 120 б.п.

Биннофарм Групп 14 декабря проведёт сбор заявок в выпуск 001P-03 сроком обращения 3 года. Ежеквартальный купон определяется как сумма доходов за каждый день RUONIA + спред не более 250 б.п.

❌ Дефолты

Ист Сайбериан петролеум допустил дефолт на выплате купона по облигации БО-П01 за 47 купонный период

🅿️ Рейтинги

А101 - Акра присвоило рейтинг A(RU), прогноз стабильный

МФК Лайм-Займ - Эксперт РА повысило рейтинг с ruBB- до ↗ ruBB, прогноз стабильный

Инфляция на 4 декабря

✔️ Недельная инфляция на 04 декабря составила всего +0,12% - очень мало!
✔️ Инфляция за ноябрь по моим оценкам получается 1,2% (0,83% за весь октябрь, 0,87% за сентябрь). По моим оценкам получается 12,5-14% сезонно скорректированной инфляции SAAR
✔️ Инфляция с начала этого года - 6,79%
✔️ Накопленная инфляция за 365 снизилась впервые за много недель 7,53% ↘️ 7,14% 🥳🎉

Мы снова в таргете по инфляции! О причинах сокращения накопленной за год инфляции я неоднократно писал (отсутствие традиционной индексации услуг ЖКХ). Вместе с позитивными данными из обзора бизнес-климата (снижение инфляционных ожиданий, сокращение спроса и издержек производств) эта информация вновь дает надежду.

Может, если не 15, то хотя бы 15,5% сделают в воспитательных целях? 🤔 Вот тогда на рынках точно начнется рождественское ралли сразу после объявления ставки. Напрягает только, что рубль слабеет в последние дни. Кстати, доллар вчера проходил линию сопротивления 92,8 и показал сильную волатильность. Если опять развернется, то это еще один маленький лучик надежды на позитив.

Посмотрим, будут ли изменения в банковской ликвидности и ставке RUSFAR после этих данных

#инфляция

Как прошел очередной аукцион Минфина
Торговалась свежая бумага 26243 с купоном 9,8%. Цена отсечения составила 86,48%, что соответствует доходности 12,11%.
✔️ Закрытие вторичного рынка накануне произошло по цене 86,85%.
✔️ Среда открылась на отметке 86,66% (доходность 12,08%).
✔️ Объем размещения составил 43,4 млрд. руб. Не топ-1, но второй результат за всю историю аукционов по данной бумаге

Спрос по-прежнему есть, но в этот раз Минфин отступил от своего правила и дал премию 0,03 вместо привычных 0,02% к открытию торгов в день аукциона. Ну и существенном меньше (цену), чем закрытие торгов в предыдущий день. Видимо, на щедрости сказался обвал #ОФЗ в понедельник.

Но главное, что отгрузка ОФЗ с фиксированным купоном продолжается в заметных объемах. Гос.бумаг на рынке прибывает, институциональный спрос есть не смотря на очередную волну падения RGBI, а значит разворот где-то близко

​​​​#размещение
Энерготехсервис 001Р-05
⭐⭐⭐⭐⭐

Сбор заявок: 08 декабря
Техническое размещение: 15 декабря

▪️ Срок - 2 года
▪️ Купон - ежемесячно
▪️ Ориентир купона - не выше 16,50% годовых
▪️ Ориентир YTM - не выше 17,81% годовых
▪️ Объём выпуска - 1 млрд.руб.
📙Рейтинги: ruА-, стабильный прогноз (февраль 2023)

📊 Премия к G-curve +554 б.п.
выше на 152 б.п., чем в среднем по рейтингу А-
выше на 147 б.п., чем в предыдущем выпуске эмитента 00Р-04
YTM выше средней по рейтингу на 120 б.п., чем в предыдущем выпуске эмитента 00Р-04

〰️Средняя премия к G-curve на старте торгов в предыдущих выпусках:
Энерготехсервис 001Р-04 +340+360 б.п.

📝Энерготехсервис осуществляет деятельность в области строительства и эксплуатации малых объектов генерации. Основными направлениями деятельности компании являются генерация электроэнергии, производство и продажа оборудования, эксплуатация и техническое обслуживание, капитальный ремонт и строительство. 

Рейтингу от РА нельзя назвать свежим. Анализ компании при определении рейтинга, судя по всему, производился даже не по результатам полного 2022 года, поэтому игнорирую его.

По РСБУ за 2022 год компания показала выручку 7,43 млрд.руб (+2,9% к 2021 г), чистую прибыль 392 млн.руб. (-38,4%), чистый долг вырос с 6,1 млрд.руб. до 8,1 млрд.руб., соотношение чистого долга к операционной прибыли снизилось с 5,2 до 4,66

По РСБУ за 9 мес. 2023 года выручка почти не изменилась, относительно аналогичного периода 2022 года (5 млрд.руб., +0,65%), чистая прибыль 338 млн.руб. (+3,61%). Чистый долг вырос до 9,2 млрд.руб.

В финансовом плане нужно обратить внимание, что в последние годы долг компании растёт, а выручка стагнирует. Предыдущие выпуски эмитента находились на Мосбирже в Секторе Роста. Есть вероятность включения в сектор и нового выпуска, однако для попадания в сектор имеются довольно жёсткие требования к росту выручки (средний темп за 3 года должен быть не менее 10 %), эмитент уже едва попадает в эти рамки.

Похоже компания вышла по своим показателям на плато, но главный вопрос, что позволяет ей удерживаться там - повышение эффективности бизнеса или наращивание долга? Я пока больше склоняюсь ко второму.

📋 Неоднозначный эмитент, который может быть интересен для покупки в портфель с целью отраслевой диверсификации. Эмитент уже достаточно узнаваем на долговом рынке, имеет в пуле три погашенных выпуска общим объёмом 1 млрд.руб. В новом выпуске по указанному ориентиру предлагает пока лучшую доходность и премию к G-curve в рейтинге A-. Из негативных момент - очень большой срок (7 дней) от сбора до размещения, недельная "заморозка" кеша снижает среднюю доходность бумаги приблизительно на 0,15%

Для примера, ИЭК Холдинг проводит сбор в свой второй выпуск в следующий вторник, а размещается в один день с ЭТС.

Интерес участия 5 из 5

*Доходность в таблице у ИЭК Холдинг 001Р-02 указана по начальному ориентиру. Эмитент сегодня повысил его на 0,5%

Почему поломались законы экономики?
Облигационный рынок всегда считался рынком умных денег, потому что здесь можно было просчитать доходности и тренды. Но многие прогнозы базируются на базовых экономических аксиомах и теориях, которые в последнее время на нашем рынке просто перестали работать. Вот некоторые примеры:

✅ Повышение ключевой ставки ведет к укреплению рубля. Я уже много раз писал, что после закрытия рынков без кери-трейд этот механизм у нас перестал работать

✅ Курс рубля зависит от сальдо торгового баланса. На практике любое положительное сальдо торгового баланса у нас сейчас может быть враз "сожрано" оттоком капитала на очередном геополитическом кипише. А еще и экспортеры могут не захотеть "ввозить" свою валютную выручку даже при положительном сальдо

✅ Высокая ключевая ставка ведет к торможению ВВП и рецессии в экономике. В нашем случае государственные расходы не позволяют дорогим кредитам затормозить инвестиции и потребление. Стройка поддерживается льготной ипотекой, оборонная промышленность и все обслуживающие ее отрасли - гос.заказом, производства потребительских товаров получили дополнительный спрос за счет ухода иностранных конкурентов и т.д. Малый бизнес, IT-отрасль и еще наверняка что-нибудь поддерживаются государственными субсидиями и грантами. В результате в экономике искусственно создаются очаги роста, которые тащат за собой все остальное. Любопытно только, почему раньше так нельзя было 🤔

✅ Инверсия кривой ОФЗ предвещает рецессию в экономике. Но это в нормальной рыночной экономике. А в нашей, растущей на бюджетных стероидах, это может не сработать. См. предыдущий пункт

✅ При росте ключевой ставки до 15% начинаются дефолты из-за удорожания кредитов и невозможности рефинансировать бизнес. Опять же это работает в стагнирующей экономике, когда спрос и производство сжимаются, прибыли падают, а при этом надо рефинансировать и обслуживать кредиты по возросшей ставке. У нас же экономика пока растет. Сбер (прокси на всю экономику) анонсирует рекордную прибыль в этом году. А дорогие кредиты... ну, их можно заложить в цену. Инфляция то все равно высокая - дополнительные пару процентов никто и не заметит на общем фоне. Так что все будут ныть и жаловать на недоступность кредитования, но будут продолжать брать дорогие займы и каким-то чудом их обслуживать.

Ну, и последнее наблюдение, которое меня очень насторожило:

✅ Сбить инфляцию можно путем "сушки" спроса. Это будет работать, когда цены определяются балансом спроса и предложения на рынке товаров. А если цены растут от бесконтрольного роста издержек производителей и поставщиков в купе с ростом курса валюты? Информация по росту зарплат из разных регионов и отраслей мне поступает самая тревожная. И там не 10 и не 20%, а существенно больше. И все эти издержки ложатся в цену продукции.

Так что с этой точки зрения надежд на быструю и окончательную победу над инфляцией у меня все меньше. И веры в чудодейственную силу ключевой ставки - тоже.

Какие выводы из всего этого можно сделать:
1️⃣ Слишком многое сейчас в нашей экономике определяется государством. Надо внимательнее следить за его действиями. Ох, как же я это не люблю!
2️⃣ Не надо мыслить шаблонно. Надо исходить из того, что все базовые экономические теории временно поломались. Последствия любых изменений надо оценивать и просчитывать самостоятельно, не полагаясь на базовые законы и учебники экономики

@CORPBONDS

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» сняло статус «под наблюдением» по рейтингу МФК «ЭйрЛоанс» (Kviku)
Рейтинг продолжает действовать на уровне ruBB- с развивающимся прогнозом. Судя по релизу РА регулятор снял с Kviku действовавшие ранее ограничения на выдачу займов особо закредитованным гражданам с ПДН>80%. Гипотеза о предстоящей показательной казни пока не подтверждается.

Развивающийся прогноз продолжает действовать, т.к. последствия 4 месяцев ограничений на выдачу пока полностью не видны. Часть периода действия ограничений попала на 4й квартал и оценить весь масштаб влияния запрета на бизнес можно будет по годовому отчету.

В отчете за 3 квартал мы видели некоторое снижение выручки, но денежный поток и прибыль сохранялись на хорошем уровне. Напомню, что эмитенту в феврале предстоит большое погашение клубного выпуска облигаций на 880 млн. руб. Отчет за год мы увидим, скорее всего, уже после этого события.

В целом финансовое состояние эмитента по последним отчетам сильных сомнений не вызывало. Похоже, что один эмитент МФО может пока выдохнуть.

Теперь ждем новостей от ЦФП. Последнее, что я видел - это анонс о том, что в строй вернули услугу рефинансирования займа (от 5 декабря). Т.е. восстановление систем все еще продолжается. Самый главный анонс был 1 декабря о том, что информация обо всех должниках и займах восстановлена и начался регулярный сбор задолженностей и начисление штрафов за просрочку. Отчетность за год опять же должна появиться после судьбоносного погашения на 500 млн. в феврале.

Вот и дембель! Так и хочется сказать, что три года пролетели как один миг, но это не так. Да, прошло 3 года с момента открытия моих ИИСов, а сколько всего было на бирже за это время.
Будем считать, что я с честью выдержал все испытания. Свобода!

Если серьезно, то не создавайте себе кумиров и гуру на биржевом рынке. А если уж интересно оценить чьи-то способности, то смотрите на большом временном промежутке, еще лучше на большом портфеле.

Черный и белый долго время шли вровень, но переход в черном на активы ЗО+CNY создал приличный отрыв за каких-то 3-4 месяца.

#обзордня
ОБЗОР ДНЯ 🗓 07 ДЕКАБРЯ
💲Курс доллара на завтра 92,56 (-0,23%)

‼️ Завтра

ЭнергоТехСервис (ruA-) проведёт сбор заявок в выпуск 001Р-05 сроком обращения 2 года. Ориентир купона не выше 16,5% годовых.
Интерес участия: ⭐⭐⭐⭐⭐

МСБ-Лизинг (BBB-(RU)) начнёт размещение выпуска 003Р-02 сроком обращения 3 года. Ставка ежемесячного купона в первый год - 18%, во второй - 17%, в третий - 16% годовых. YTM - 17,81%
Интерес участия: ⭐⭐➕

🆕 Размещения

Минфин отказался от замещения суверенных евробондов в 2023 году, планируется сделать это в следующем

ИЭК Холдинг повысил максимальный ориентир купона в новом выпуске 001P-02 с 16% до 16,5% годовых. Сбор заявок пройдет 12 декабря

ГТЛК начнёт замещение двух выпусков еврооблигаций: 12 декабря начнётся размещение выпуска ЗО28-Д (взамен GTLK-2028), 13 декабря - ЗО29-Д (GTLK-2029)

Совкомбанк 11 декабря начнет размещение замещающего выпуска СЗО-03 взамен вечного субординированного евробонда XS0973219495

🅿️ Рейтинги

МТС - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruААА, прогноз стабильный

МФК Эйрлоанс - Эксперт РА подтвердило рейтинг ↔️ ruBB-, сняв наблюдение, но сохранив развивающийся прогноз

ℹ Купоны

Феррони БО-П01 - купон на 27 купонный период составит 13% годовых

ГТЛК 001Р-01 - купон 30-го купонного периода составит 12,82% годовых

​​Про юань и развивающиеся экономики
Навеяно спором с Анной Кожухарь на конференции АВО по поводу юаня и валюты развивающихся стран. Полез я посмотреть рейтинг стран мира по ВВП. Только не по обычному (по номиналу), а по паритету покупательной способности. Так и есть - Китай уже 7 лет является самой крупной экономикой в мире. Т.е. он производит самый большой объем товаров и услуг. По последнему замеру - примерно на 18% больше, чем США.

Для тех, кто не знает, поясню. "Традиционный" ВВП по номинальной стоимости товаров и услуг очень сильно искажен уровнем цен в местной экономике и слабостью / силой национальной валюты. Поэтому это показатель ни о чем. Экономисты больше смотрят на ВВП по паритету покупательной способности, т.е. ВВП, скорретированному на уровень цен в экономике. Он показывает как бы объем товаров и услуг + товарооборот в натуральном выражении или в одинаковых ценах для всех стран. Вот его динамика для США и Китая и показана на графике 👇🏼

Конечно, очень удобно мерять ВВП в номинале, если все расчеты ведутся в твоей собственной валюте, которая является главной торговой и резервной валютой в мире, если индекс стоимости твоей валюты находится на 20-летних максимумах, а инфляция - на 40-летних максимумах. Так США и сохраняют формальное лидерство по ВВП в номинальном выражении, хотя давно не являются реальным экономическим лидером.

И в продолжение еще пару слов про "недостатки" юаневых бондов:
✅ Индекс доллара DXY находится на 20-летних максимумах, от которых в ближайшее время будет падать в связи с разворотом ДКП в США. Юань должен будет укрепляться к доллару
✅ Средняя доходность наиболее ликвидных долларовых замещаек сейчас - 6-6,5%. Средняя доходность наиболее ликвидных юаневых бондов 5,5-6,5%. Неужели эти 0,5-1% будут важны, если основной доход будет на обесценивании рубля с 90 до 100-110-120 за доллар?
✅ Да, ликвидность в юаневых стаканах меньше. Но частным инвесторам такая ликвидность, как в замещайках, и не обязательна. Она для спекулянтов важна. Позицию можно набрать за 3-5 дней, а дальше держать 🤷🏻‍♂️ А по моему опыту и 1 дня обычно хватает на вполне себе приличные позиции

Поэтому я продолжаю придерживаться своей точки зрения. И не важно, зачем создавался этот инструмент. Важно, как он сейчас работает, и какую доходность он даст инвесторам

#аналитика
@CORPBONDS

#портфель
🧰 Топ 🔟 рублёвых облигаций по количеству во всех моих портфелях

По некоторым бумагам изменения скорее были связаны с высвобождением средств для покупки ЗО.

Облигации М.видео в фондах

▪TBRU (Тинькофф): 4,55%
М.Видео выпуск 2 - 3,14%
М.Видео выпуск 4 - 1,41%

▪OBLG (ВИМ/ВТБ): 0%

▪SBRB (Первая/Сбер): 2,96%
М.Видео выпуск 3 - 2,29%
М.Видео выпуск 2 - 0,67%

▪AKMB (Альфа): 0%

▪BOND (Доход): 3,63%
М.Видео выпуск 1 - 1,24%
М.Видео выпуск 2 - 1,04%
М.Видео выпуск 4 - 0,76%
М.Видео выпуск 3 - 0,59%

▪BCSB (БКС): 0%

▪AMRH (Атон): 0%

▪RCHY (Райффайзен): 1,20%
М.Видео выпуск 4 - 1,20%

​​Дайджест первички ВДО
Есть ощущение, что под конец волны коррекции сегмент первичных размещений тоже затих. Новых размещений до заседания ЦБ заявлено много, но действительно интересного мало. Все же отмечу первые 3 строчки вчерашней "простыни":

1️⃣ Началось размещение нового выпуска АйДи Коллект ПКО-06-боб с купоном 18% и YTM в районе 19,5%. Рейтинг эмитента был повышен в августе 2023 до ruBB+

Медиану доходности для BB+ я вижу сейчас на уровне 18,8%. Но вот средний уровень доходности бумаг для квалов в этом рейтинге, сформированный в основном 5ю бумагами самого эмитента, сейчас составляет ~19,9%. У АйДи Коллекта во вторичном обращении есть бумаги с доходностью 20+. Уникальность бумаги в том, что этот выпуск доступен по открытой подписке широкой аудитории, без привычного ограничения "только для квалов" и прямое сравнение с другими бумагами эмитента может быть не совсем корректно. В любом случае для новой бумаги в этом рейтинге я вижу привлекательной доходность в ~20,3%, чтобы разместить такой объем на розничном рынке сейчас.

Тем не менее, за первый день размещено сразу более 1 млрд. руб. или 41% от объема выпуска. Меня это наводит на мысль о нерыночном характере этого размещения. Посмотрел графики пары предыдущих выпусков эмитента. Все они вели себя похоже: болтались у номинала в период размещения, а потом уходили под номинал. Никакого положительного сентимента по эмитенту я на рынке не наблюдаю, но выпуски размещаются по нерыночным в моменте купонам 🤔

Объем выпуска составляет 2,5 млрд. - аккуратно сумма погашений, предстоящих на ближайший год дружественному Мани Мену. Думаю, если разместятся, то за Мани Мен уже можно быть спокойным...

2️⃣ Также на рынок вчера вышла уникальная бумагам ИстринскаяСыроварня-БО-03. Уникальность ее состоит в условиях определения ставки купона. Это флоатер со ставкой КС + 3,5%. Напомню, что рейтинг был снижен АКРА до B(RU) 1 ноября. Особенность выпуска в том, что купон не может превышать 18%. Т.е. по факту уже на выходе бумаги ограничение действует и купон установлен на уровне КС + 3%. Если ключ 15 декабря будет ожидаемо повышен до 16%, то это будет уже КС + 2%

Еще раз, это B(RU) флоатер с текущей ставкой КС+3 и потенциалом КС+2 до начала смягчения ДКП. На секундочку, у меня в портфеле лежит РСЭКСМБ2Р4. Это тоже флоатер в рейтинге ruAA с условиями КС+2%. Вполне возможно, что в феврале по нему будет установлен купон 18% на квартал.

Давайте пожелаем удачи и высоких доходов инвесторам нового выпуска Сыра. За первый день уже размещено 45% выпуска или почти 68 млн. руб. 💪🏼 А мы еще сомневались, не ограничит ли статус ⚠️ только для квалов доступ фан базы Олега Сироты к этому выпуску

3️⃣ Ну, из позитива отмечу, что вчера завершил размещение выпуск ИЛСБО-1-1Р на 300 млн. руб. с YTM 20,5%, купоном 19%, рейтингом ruBB- и без ограничений для квалов. На мой взгляд, это был единственный интересный выпуск на первичке сейчас. Завершение этого размещения выглядит вполне логичным.

Из неприятного: я нашел ошибку в своем разборе эмитента. Сегодня обязательно опубликую уточнение.

#размещение
@CORPBONDS