가치투자클럽

📮[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]

Weekly Cosmetics Letter: 크레이지 유럽!(26.05.04)

▶주가 분석과 투자전략

1. 1분기 실적발표 Review: 오랜만에 빛난 두 대기업

1) 아모레퍼시픽: 우려가 기대로 바뀌는 순간
- 1분기 연결 매출 1조 1,358억원(YoY 6.4%), 영업이익 1,267억원(YoY 7.6%, OPM 11.2%)
- 해외사업 영업이익 감소에도 국내 영업이익 YoY 65% 증가하며 실적 개선 견인
- 온라인(YoY 18%), MBS(YoY 27%) 선전, 백화점/면세점 전통채널 회복 고무적
- 북미/EMEA 전년도 높은 베이스로 YoY 10% 초중반, 중화권 구조조정 영향 YoY -15%
- 코스알엑스 매출 YoY 25% 증가하며 빠른 회복세, 불확실성 완전히 해소
- 실적 턴어라운드 본격화, 현재 12MF PER 22배로 여유있는 수준

2) LG생활건강: 바닥은 지난 듯
- 1분기 연결 매출은 1조 5,766억원(YoY -7.1%), 영업이익 1,078억원(YoY -24.3%, OPM 6.8%)
- 예상 대비 이익 감소 폭 제한적인 수준에 그치며 저점 통과하는듯한 모습
- 화장품 부문 영업이익 386억원 기록하며 4개 분기만에 흑자 전환 성종
- 향후 매출, 영업이익 YoY (+) 전환 및 화장품 사업부 흑자 지속 여부가 관건
- 면세점/중국 법인 매출 YoY (+) 전환 시 추세적인 실적 개선 기대 가능
- 조직개편에 따라 닥터그루트/피지오겔/에이본 등 브랜드 화장품 부문으로 이관

2. 4월 화장품 수출 YoY 31%, 유럽(YoY 87%) 압도적 성장
- 4월 화장품 수출 11.17억 달러로 YoY 31.4% 증가, 역대 최대 수출액 경신
- 미국 YoY 31%, 유럽 YoY 87% 고성장 지속, 유럽 수출 2억달러 돌파하며 구조적 레벨업 국면
- 영국 YoY 167%, 네덜란드 YoY 381%, 폴란드 YoY 100% 등 유럽 주요 거점 폭발적 증가세
- 중국(YoY -18%) 수출 감소 아쉬움에도 일본(YoY 33%), 중동(YoY 47%) 회복 고무적
- 마스크팩 YoY 88% 증가하며 최초로 월 수출 4천만달러 돌파
- 샴푸 YoY 40%, 바디워시 YoY 20%, 향수 YoY 114% 고성장
- 건강기능식품 YoY 14%, 대 미국 건강기능식품 수출 YoY 79% 성장 돋보임

3. 스몰캡 업데이트: 토니모리/노바렉스

1) 토니모리: 2026년 해외 사업 확대 폭 관건
- 4분기 일회성 비용에 따른 이익 훼손, 2026년 연간 매출 2,500억원, 영업이익 180억원 목표
- 모찌토너/쇼킹립 틴트 히어로 제품으로 육성 중, 본사 사업 채널 구조 전환 진행 중
- ODM(메가코스) 매출 1,000억원 돌파 목표, 주요 거래처 제품 견조한 성장세
- 1분기 매출 528억원(YoY 8%), 영업이익 41억원(YoY 13%, OPM 7.8%) 수준 추정

2) 노바렉스: 건기식 ODM 외길, 역사와 전통이 빛을 발휘할 때
- 대부분 제형 커버 가능한 기술력 보유, 상품 기획에서 납품까지 2개월만에 가능
- 고객사 확보 및 지역 확장 초점, 최근 글로벌 브랜드 발주로 태국/베트남 신규 매출
- 1분기 연결 매출 1,122억원(YoY 24%), 영업이익은 123억원(YoY 47%) 추정
- 2027년 완공 목표 증설 중, 현재 4~5천억원 → 완공 이후 두배로 증가
- 현재 주가 12MF PER 6.2배로 현저한 저평가 상태

보고서링크: https://buly.kr/CM1MKxC

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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