Рынок никеля стал самым быстрорастущим рынком в мире среди металлов.
Мировой рынок никеля показал феноменальные результаты в 2021 г. – потребление выросло на 18% до 2,8 млн т. Основной вклад в рост спроса обеспечили производители нержавеющей стали, выпуск которой вырос на 15%. Потребление никеля в Индонезии выросло на 86% (+173 тыс. т) благодаря вводу мощностей по производству нержавеющей стали. В остальных странах рост потребления связан с экономической поддержкой и восстановлением после спада в 2020 г.
Среднегодовая цена никеля в 2021 г. выросла на 33% по сравнению с уровнем 2019 г. Основным драйвером цен стало снижение складских запасов никеля и переоценка перспектив рынка на фоне рекордных продаж электромобилей. В январе текущего год рост цен на никель продолжился, и цена достигла 24 тыс. долл./т.
Ожидается, что в 2022-2026 гг. спрос на никель будет расти самыми высокими темпами среди металлов на уровне 7-11% в год. Потребление никеля в производстве аккумуляторов для электромобилей может вырасти в 4-4,5 раз за 2020-2026 г. Наибольшие темпы роста потребления будут в Китае (70% прироста спроса). Страны Европы и США обеспечат около половины прироста спроса на никель вне Китая благодаря крупным инвестициям в производство аккумуляторов для электромобилей.
По оценкам Международного энергетического агентства, спрос на никель в производстве аккумуляторов может вырасти в 19 раз к 2040 г., если страны мира будут выполнять все цели Парижского соглашения по климату. Столь значительный рост спроса должен сильно простимулировать рост цен на никель. Важно учесть, что никель выступает в качестве заменителя дорогого кобальта в производстве аккумуляторов – в случае чрезмерного увеличения цен на никель вырастет риск переключения на кобальт или более дешевые заменители.
Производство никеля в мире выросло на 6% до 2,66 млн т в 2021 г. Динамика значительно различалась по регионам: выпуск никеля снижался в Китае, Европе и Австралии, но сильно вырос в Индонезии.
В Китае 2020-2021 гг. производство NPI, основного сырья для нержавеющей стали, снижалось на 16% в год из-за истощения ресурсной базы. Негативная динамика сохранится в ближайшие годы, что приведет к двукратному снижению добычи никелевого сырья в Китае за 2020-2024 гг. Однако выплавка никеля не снизится благодаря увеличению импорта сырья и эффективности сбора металлолома.
Рынок никеля будет самым быстрорастущим рынком на горизонте прогнозирования: металлурги вводят мощности для обеспечения потребности быстрорастущих рынков батарей и электромобилей. На быстрорастущих рынках часто происходит недооценка или переоценка спроса, что может приводить к значительным колебаниям цен на никель.
Мировой рынок никеля показал феноменальные результаты в 2021 г. – потребление выросло на 18% до 2,8 млн т. Основной вклад в рост спроса обеспечили производители нержавеющей стали, выпуск которой вырос на 15%. Потребление никеля в Индонезии выросло на 86% (+173 тыс. т) благодаря вводу мощностей по производству нержавеющей стали. В остальных странах рост потребления связан с экономической поддержкой и восстановлением после спада в 2020 г.
Среднегодовая цена никеля в 2021 г. выросла на 33% по сравнению с уровнем 2019 г. Основным драйвером цен стало снижение складских запасов никеля и переоценка перспектив рынка на фоне рекордных продаж электромобилей. В январе текущего год рост цен на никель продолжился, и цена достигла 24 тыс. долл./т.
Ожидается, что в 2022-2026 гг. спрос на никель будет расти самыми высокими темпами среди металлов на уровне 7-11% в год. Потребление никеля в производстве аккумуляторов для электромобилей может вырасти в 4-4,5 раз за 2020-2026 г. Наибольшие темпы роста потребления будут в Китае (70% прироста спроса). Страны Европы и США обеспечат около половины прироста спроса на никель вне Китая благодаря крупным инвестициям в производство аккумуляторов для электромобилей.
По оценкам Международного энергетического агентства, спрос на никель в производстве аккумуляторов может вырасти в 19 раз к 2040 г., если страны мира будут выполнять все цели Парижского соглашения по климату. Столь значительный рост спроса должен сильно простимулировать рост цен на никель. Важно учесть, что никель выступает в качестве заменителя дорогого кобальта в производстве аккумуляторов – в случае чрезмерного увеличения цен на никель вырастет риск переключения на кобальт или более дешевые заменители.
Производство никеля в мире выросло на 6% до 2,66 млн т в 2021 г. Динамика значительно различалась по регионам: выпуск никеля снижался в Китае, Европе и Австралии, но сильно вырос в Индонезии.
В Китае 2020-2021 гг. производство NPI, основного сырья для нержавеющей стали, снижалось на 16% в год из-за истощения ресурсной базы. Негативная динамика сохранится в ближайшие годы, что приведет к двукратному снижению добычи никелевого сырья в Китае за 2020-2024 гг. Однако выплавка никеля не снизится благодаря увеличению импорта сырья и эффективности сбора металлолома.
Рынок никеля будет самым быстрорастущим рынком на горизонте прогнозирования: металлурги вводят мощности для обеспечения потребности быстрорастущих рынков батарей и электромобилей. На быстрорастущих рынках часто происходит недооценка или переоценка спроса, что может приводить к значительным колебаниям цен на никель.
После публикации данных по потребительской инфляции в США за январь, которая достигла рекордно высокого уровня за последние 40 лет, рынки начали переоценивать вероятность повышения ставки ФРС на мартовском заседании.
ИПЦ вырос на 7,5% по сравнению с январем 2021 г. (на 0,6% к декабрю 2021 г.). Базовая инфляция выросла на 6% за год (и на 0,6% за месяц). Основной вклад в рост цен в январе внесла энергетика. Также заметно увеличились расходы на жилье, медобслуживание и транспорт. ФРС США ранее отмечала, что пик инфляции ожидается в феврале. Затем прогнозируется замедление годовых темпов роста потребительских цен благодаря уходу эффекта базы, а также на фоне ожидаемого падения цен на нефть во втором квартале.
Тем не менее, столь активный рост инфляции вызвал обеспокоенность участников рынка, которые начали закладывать в цены более агрессивное ужесточение ДКП в США в марте. Повышение ставки ФРС в марте сразу на 50 б.п. уже фактически стало для рынков базовым сценарием – возможность повышения на 25 б.п. теперь практически не рассматривается. Реагируют на статистику и долговые рынки: доходность 10-летних гособлигаций в США превысила отметку 2%.
В отличие от ФРС, ЕЦБ остается привержен своим взглядам на временный характер инфляции. Вчера главный экономист ЕЦБ снова заявил об отсутствии необходимости в резком ужесточении ДКП в еврозоне. Похоже, что в 2022 г. мы увидим сильное расхождение в политике крупнейших ЦБ, которые уже разделились на два лагеря: наиболее «агрессивных» (ФРС, Банк Англии) и относительно мягких (ЕЦБ, Банк Японии, Народный банк Китая). И такое разделение только усилит волатильность на валютном и фондовом рынках.
ИПЦ вырос на 7,5% по сравнению с январем 2021 г. (на 0,6% к декабрю 2021 г.). Базовая инфляция выросла на 6% за год (и на 0,6% за месяц). Основной вклад в рост цен в январе внесла энергетика. Также заметно увеличились расходы на жилье, медобслуживание и транспорт. ФРС США ранее отмечала, что пик инфляции ожидается в феврале. Затем прогнозируется замедление годовых темпов роста потребительских цен благодаря уходу эффекта базы, а также на фоне ожидаемого падения цен на нефть во втором квартале.
Тем не менее, столь активный рост инфляции вызвал обеспокоенность участников рынка, которые начали закладывать в цены более агрессивное ужесточение ДКП в США в марте. Повышение ставки ФРС в марте сразу на 50 б.п. уже фактически стало для рынков базовым сценарием – возможность повышения на 25 б.п. теперь практически не рассматривается. Реагируют на статистику и долговые рынки: доходность 10-летних гособлигаций в США превысила отметку 2%.
В отличие от ФРС, ЕЦБ остается привержен своим взглядам на временный характер инфляции. Вчера главный экономист ЕЦБ снова заявил об отсутствии необходимости в резком ужесточении ДКП в еврозоне. Похоже, что в 2022 г. мы увидим сильное расхождение в политике крупнейших ЦБ, которые уже разделились на два лагеря: наиболее «агрессивных» (ФРС, Банк Англии) и относительно мягких (ЕЦБ, Банк Японии, Народный банк Китая). И такое разделение только усилит волатильность на валютном и фондовом рынках.
Энергопереход в российской электроэнергетике идет, но слабыми темпами
Если посмотреть на некоторые статистические факторы развития электроэнергетики России в 2021 г., то можно сделать вывод, что энергопереход в энергетике идет полным ходом:
- доля низкоуглеродных источников электроэнергии (ВИЭ, АЭС) в структуре новых мощностей составила 89%: АЭС - 1,2 ГВт, ВЭС – 1 ГВт, СЭС – 0,2 ГВт.
- объем выведенных из эксплуатации мощностей тепловых электростанций превысил объемы введенных: выведено 0,89 ГВт, введено 0,29 ГВт.
Выглядит впечатляюще с точки зрения увеличения низкоуглеродных источников в балансе. Однако, если посмотреть не на абсолютные показатели, а на относительные - долю вводимых мощностей ВИЭ относительно мощности всей энергосистемы – ситуация не такая радужная. В странах, успешных в плане развития возобновляемой энергетики, доля ежегодно вводимых мощностей ВИЭ составляет от 2 до 6% мощности всей энергосистемы. У нас же этот показатель равен около 0,5%. То есть, Китаю, для примера, понадобится 20 лет для построения мощностей ВИЭ, равных текущему размеру энергосистемы при сохранении темпов на уровне 5%. У нас же этот показатель отличается на порядок.
При этом необходимо отметить, что текущих темпов ввода ВИЭ в мире недостаточно для выполнения основной климатической цели, и для её достижения требуется ускорение ввода.
Если посмотреть на некоторые статистические факторы развития электроэнергетики России в 2021 г., то можно сделать вывод, что энергопереход в энергетике идет полным ходом:
- доля низкоуглеродных источников электроэнергии (ВИЭ, АЭС) в структуре новых мощностей составила 89%: АЭС - 1,2 ГВт, ВЭС – 1 ГВт, СЭС – 0,2 ГВт.
- объем выведенных из эксплуатации мощностей тепловых электростанций превысил объемы введенных: выведено 0,89 ГВт, введено 0,29 ГВт.
Выглядит впечатляюще с точки зрения увеличения низкоуглеродных источников в балансе. Однако, если посмотреть не на абсолютные показатели, а на относительные - долю вводимых мощностей ВИЭ относительно мощности всей энергосистемы – ситуация не такая радужная. В странах, успешных в плане развития возобновляемой энергетики, доля ежегодно вводимых мощностей ВИЭ составляет от 2 до 6% мощности всей энергосистемы. У нас же этот показатель равен около 0,5%. То есть, Китаю, для примера, понадобится 20 лет для построения мощностей ВИЭ, равных текущему размеру энергосистемы при сохранении темпов на уровне 5%. У нас же этот показатель отличается на порядок.
При этом необходимо отметить, что текущих темпов ввода ВИЭ в мире недостаточно для выполнения основной климатической цели, и для её достижения требуется ускорение ввода.
Более половины прироста выработки электроэнергии в 2021 г. обеспечили угольные ТЭС
Как мы писали ранее, 2021 г. «вернул» рост угольной энергетики в регионы, где уже сформировалась тенденция по отказу от нее. Впервые за последние годы мировые темпы роста выработки электроэнергии на угольных ТЭС (+9% г/г) обошли показатель по ВИЭ (+6% г/г). Главными сдерживающими факторами роста выработки на ВИЭ стали беспрецедентное увеличение спроса на электроэнергию, ралли цен на энергоресурсы и неблагоприятные погодные условия.
В 2021 г. мировое производство электроэнергии выросло на 6% г/г, что стало максимумом с 2013 г. Абсолютный прирост составил чуть более 1500 ТВч, более половины которого обеспечили угольные ТЭС. Низкие скорости ветра привели к падению ветряной электрогенерации в ЕС и, в особенности, Германии, где показатель впервые за 20 лет снизился на 4,5% г/г. Из-за засух в Китае, Бразилии и США выработка электроэнергии на ГЭС впервые с 2015 г. осталась на уровне прошлого года. В отсутствии этих факторов темпы роста выработки электроэнергии на ВИЭ были бы на уровне угольных ТЭС.
Как мы писали ранее, 2021 г. «вернул» рост угольной энергетики в регионы, где уже сформировалась тенденция по отказу от нее. Впервые за последние годы мировые темпы роста выработки электроэнергии на угольных ТЭС (+9% г/г) обошли показатель по ВИЭ (+6% г/г). Главными сдерживающими факторами роста выработки на ВИЭ стали беспрецедентное увеличение спроса на электроэнергию, ралли цен на энергоресурсы и неблагоприятные погодные условия.
В 2021 г. мировое производство электроэнергии выросло на 6% г/г, что стало максимумом с 2013 г. Абсолютный прирост составил чуть более 1500 ТВч, более половины которого обеспечили угольные ТЭС. Низкие скорости ветра привели к падению ветряной электрогенерации в ЕС и, в особенности, Германии, где показатель впервые за 20 лет снизился на 4,5% г/г. Из-за засух в Китае, Бразилии и США выработка электроэнергии на ГЭС впервые с 2015 г. осталась на уровне прошлого года. В отсутствии этих факторов темпы роста выработки электроэнергии на ВИЭ были бы на уровне угольных ТЭС.
Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 9,5%
Как и предполагали результаты нашего опроса повышение ключевой ставки Банка России состоялось на 1 п.п. Но общая риторика регулятора оказалась более жесткой – Советом директоров рассматривались два решения: +100 б.п. и +150 б.п., что значительно превышает величину стандартного шага от 25 до 100 б.п. При этом Банк России не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки на будущих заседаниях.
Основные изменения в коммуникации произошли в отношении текущей динамики инфляции, оценки денежно-кредитных условий и состояния рынка труда.
· Пик месячного роста цен пройден осенью 2021 года, текущие месячные темпы инфляции замедлились, но остаются на высоком уровне. Дальнейшие действия регулятора будут направлены на их снижение (что не означает смягчение денежно-кредитной политики).
·Денежно-кредитные условия остаются нейтральными, несмотря на предыдущие повышения ключевой ставки. Высокие инфляционные ожидания не обеспечивают необходимого увеличения склонности потребителей к сбережению.
·Дефицит на рынке труда становится устойчивым явлением, несмотря на приток иностранной рабочей силы, и определяет недостаточный для обеспечения спроса рост предложения. Увеличение заработных плат не обеспечивается ростом производительности труда.
Данные факторы привели к пересмотру среднесрочного прогноза в сторону увеличения первоначальных оценок возвращения инфляции к цели и повышения ожидаемой траектории ключевой ставки. В октябрьском прогнозе предполагалась инфляция в 4% г/г на конец 2022 года, текущий прогноз показывает возвращение инфляции к 4% в 2023 году. Ожидания средней инфляции по текущему году сместились к 6,8-7,7% г/г (после 5,2-6,0% г/г).
Средняя по году ключевая ставка в прогнозе выросла до 9,0-11,0% (ранее 7,3-8,3%). При множестве возможных траекторий в течение года, вероятность преодоления границы в 10% на следующих заседаниях значительно повысилась. Наиболее вероятный сценарий, без значительного стресса для финансового рынка – достижение пика ключевой ставки в 11% на заседании 29 апреля.
NB: Покупки валюты по бюджетному правилу пока не возвращаются. Предполагается возврат сначала регулярных текущих операций, после которых отложенные покупки будут реализовываться постепенно, в течение необходимого периода времени.
Как и предполагали результаты нашего опроса повышение ключевой ставки Банка России состоялось на 1 п.п. Но общая риторика регулятора оказалась более жесткой – Советом директоров рассматривались два решения: +100 б.п. и +150 б.п., что значительно превышает величину стандартного шага от 25 до 100 б.п. При этом Банк России не исключает дальнейшего повышения ключевой ставки на будущих заседаниях.
Основные изменения в коммуникации произошли в отношении текущей динамики инфляции, оценки денежно-кредитных условий и состояния рынка труда.
· Пик месячного роста цен пройден осенью 2021 года, текущие месячные темпы инфляции замедлились, но остаются на высоком уровне. Дальнейшие действия регулятора будут направлены на их снижение (что не означает смягчение денежно-кредитной политики).
·Денежно-кредитные условия остаются нейтральными, несмотря на предыдущие повышения ключевой ставки. Высокие инфляционные ожидания не обеспечивают необходимого увеличения склонности потребителей к сбережению.
·Дефицит на рынке труда становится устойчивым явлением, несмотря на приток иностранной рабочей силы, и определяет недостаточный для обеспечения спроса рост предложения. Увеличение заработных плат не обеспечивается ростом производительности труда.
Данные факторы привели к пересмотру среднесрочного прогноза в сторону увеличения первоначальных оценок возвращения инфляции к цели и повышения ожидаемой траектории ключевой ставки. В октябрьском прогнозе предполагалась инфляция в 4% г/г на конец 2022 года, текущий прогноз показывает возвращение инфляции к 4% в 2023 году. Ожидания средней инфляции по текущему году сместились к 6,8-7,7% г/г (после 5,2-6,0% г/г).
Средняя по году ключевая ставка в прогнозе выросла до 9,0-11,0% (ранее 7,3-8,3%). При множестве возможных траекторий в течение года, вероятность преодоления границы в 10% на следующих заседаниях значительно повысилась. Наиболее вероятный сценарий, без значительного стресса для финансового рынка – достижение пика ключевой ставки в 11% на заседании 29 апреля.
NB: Покупки валюты по бюджетному правилу пока не возвращаются. Предполагается возврат сначала регулярных текущих операций, после которых отложенные покупки будут реализовываться постепенно, в течение необходимого периода времени.
Экспо2020 – настоящая Олимпиада для российского пищепрома после рекорда 2021 г.
В эти дни в Дубае проходит Всемирная выставка, где впервые так широко представлен российский АПК. В программе и интереснейшие деловые мероприятия, и встречи на высшем уровне, и экспозиция бизнеса. Зачем российский агробизнес продвигают за рубеж, если по-прежнему, 2/3 вывоза составляют зерно, рыбная продукция и растительные масла?
Внимание к продвижению агропрома страны за рубежом – часть Федеральной программы развития несырьевого экспорта России. Помимо статусных мероприятий и переговоров на таких как Экспо2020 выставках, с 2018 г. активно развивается сеть торговых атташе по сельскому хозяйству, которые в ключевых регионах планеты могут стать базой для создания дистрибуции и продаж аграрной и пищевой продукции.
В 2021 г. экспорт продовольствия из РФ составил рекордные 36 млрд $, это на 20% выше прошлогоднего уровня. Главный покупатель для наших компаний – Турция, которая вернула лидерство в этом году с долей 12%, а также Китай. В страны СНГ отправляется около четверти российского экспорта продовольствия, 12,5% - в страны ЕС.
По нашим оценкам, в 2022 г. объем экспорта из России продолжит расти, в физическом объеме прибавят все ключевые продукты: зерновые, масла рыба и рыбная продукция. Исходя из текущей динамики цен, и в стоимостном объеме экспорт должен увеличиться: даже возможная коррекция в масличном и зерновом рынках к концу года позволит экспорту достичь 37-38 млрд долл.
В эти дни в Дубае проходит Всемирная выставка, где впервые так широко представлен российский АПК. В программе и интереснейшие деловые мероприятия, и встречи на высшем уровне, и экспозиция бизнеса. Зачем российский агробизнес продвигают за рубеж, если по-прежнему, 2/3 вывоза составляют зерно, рыбная продукция и растительные масла?
Внимание к продвижению агропрома страны за рубежом – часть Федеральной программы развития несырьевого экспорта России. Помимо статусных мероприятий и переговоров на таких как Экспо2020 выставках, с 2018 г. активно развивается сеть торговых атташе по сельскому хозяйству, которые в ключевых регионах планеты могут стать базой для создания дистрибуции и продаж аграрной и пищевой продукции.
В 2021 г. экспорт продовольствия из РФ составил рекордные 36 млрд $, это на 20% выше прошлогоднего уровня. Главный покупатель для наших компаний – Турция, которая вернула лидерство в этом году с долей 12%, а также Китай. В страны СНГ отправляется около четверти российского экспорта продовольствия, 12,5% - в страны ЕС.
По нашим оценкам, в 2022 г. объем экспорта из России продолжит расти, в физическом объеме прибавят все ключевые продукты: зерновые, масла рыба и рыбная продукция. Исходя из текущей динамики цен, и в стоимостном объеме экспорт должен увеличиться: даже возможная коррекция в масличном и зерновом рынках к концу года позволит экспорту достичь 37-38 млрд долл.
Внешнеторговый дефицит в российском химкомплексе сократился в 2021 г., однако простор для замещения импорта в секторе остается очень широким
Прошедший год был в целом благоприятным для российского химического комплекса, где в структуре производства и отгрузки товаров около 60% приходится на базовые химические вещества, удобрения, пластмассы и каучуки в первичных формах. На фоне ралли цен на сырье на глобальном рынке и восстановления мировой экономики продукция российских крупных нефтегазохимических предприятий и производителей удобрений пользовалась высоким внешним спросом в течение 2021 г. Экспорт продукции химичеcкого комплекса из страны в 2021 г. вырос на 54% до 33,2 млрд долл., а внешнеторговый дефицит сократился до 7 млрд долл. с 10,5 млрд долл. в 2020 г.
Несмотря на положительную динамику в сегментах удобрений, крупнотоннажных полимеров, метанола и других базовых химических товаров, при рассмотрении динамики внешней торговли в других подотраслях химического комплекса видно, что высокий уровень зависимости от импорта сохраняется. В условиях восстановления экономики после кризиса 2020 г. это стало более заметно.
Наиболее высокий уровень зависимости от импорта в российском химпроме (до 100% от объема внутреннего потребления) сохраняется в сегментах малотоннажной химии, специальной химии – веществ для производства косметических средств; сырьевых компонентов для выпуска электроники, средств защиты растений. Также российская отрасль всё ещё не может самостоятельно обеспечивать внутренний рынок специальными видами полимеров, каучуков и изделиями из них (как правило, высокотехнологичными товарами), катализаторами для нефтегазохимических процессов, реагентами для водоподготовки и многим другим.
Помимо того, важными проблемами остаются высокая зависимость российской химической отрасли от импортного оборудования, что влияет зачастую негативным образом на капитальные затраты и без того капиталоемких проектов, а также зависимость от иностранных поставщиков технологий и лицензиаров.
Позитивным аспектом последних лет стоит отметить то, что необходимость диверсификации продуктовых линеек, увеличение глубины переработки сырья в сочетании с необходимостью оптимизации затрат стимулируют крупных игроков инвестировать в том числе и в мало- и среднетоннажную химию.
Прошедший год был в целом благоприятным для российского химического комплекса, где в структуре производства и отгрузки товаров около 60% приходится на базовые химические вещества, удобрения, пластмассы и каучуки в первичных формах. На фоне ралли цен на сырье на глобальном рынке и восстановления мировой экономики продукция российских крупных нефтегазохимических предприятий и производителей удобрений пользовалась высоким внешним спросом в течение 2021 г. Экспорт продукции химичеcкого комплекса из страны в 2021 г. вырос на 54% до 33,2 млрд долл., а внешнеторговый дефицит сократился до 7 млрд долл. с 10,5 млрд долл. в 2020 г.
Несмотря на положительную динамику в сегментах удобрений, крупнотоннажных полимеров, метанола и других базовых химических товаров, при рассмотрении динамики внешней торговли в других подотраслях химического комплекса видно, что высокий уровень зависимости от импорта сохраняется. В условиях восстановления экономики после кризиса 2020 г. это стало более заметно.
Наиболее высокий уровень зависимости от импорта в российском химпроме (до 100% от объема внутреннего потребления) сохраняется в сегментах малотоннажной химии, специальной химии – веществ для производства косметических средств; сырьевых компонентов для выпуска электроники, средств защиты растений. Также российская отрасль всё ещё не может самостоятельно обеспечивать внутренний рынок специальными видами полимеров, каучуков и изделиями из них (как правило, высокотехнологичными товарами), катализаторами для нефтегазохимических процессов, реагентами для водоподготовки и многим другим.
Помимо того, важными проблемами остаются высокая зависимость российской химической отрасли от импортного оборудования, что влияет зачастую негативным образом на капитальные затраты и без того капиталоемких проектов, а также зависимость от иностранных поставщиков технологий и лицензиаров.
Позитивным аспектом последних лет стоит отметить то, что необходимость диверсификации продуктовых линеек, увеличение глубины переработки сырья в сочетании с необходимостью оптимизации затрат стимулируют крупных игроков инвестировать в том числе и в мало- и среднетоннажную химию.
Инфляция в Китае способствует дальнейшему смягчению политики ЦБ Китая
Пока в развитых странах инфляция продолжает свой рост, ситуация в Китае выглядит немного иначе. С ноября рост цен замедляется, в январе ИПЦ вырос на 0,9% в годовом выражении. Сильнее всего в январе выросли цены на услуги транспорта и связи (+5,2%) и услуги ЖКХ (+3,5%) – в этом отношении ситуация похожа на развитые страны. Но одновременно наблюдалось и падение цен на продукты питания (на 3,8%). Базовая инфляция (за вычетом продуктов питания и энергии) осталась на уровне 1,2%, причем уже третий месяц подряд.
Небольшое замедление наблюдается и в индексе цен производителей: в январе до уровня 9,1% в годовом выражении по сравнению с 10,3% месяцем ранее. Наиболее заметным снижение оказалось в добывающих отраслях, а среди отраслей сильное замедление цен отмечено в металлургии.
И потребительская инфляция, и инфляция производителей оказались ниже, чем ожидали рынки. Потребительская инфляция в 2022 г. достигнет среднегодового уровня в 2,2% - намного ниже, чем уровень инфляции в большинстве развитых стран.
Низкий уровень инфляции позволит китайскому ЦБ и дальше смягчать монетарную политику. В январе регулятор уже сократил ставку по среднесрочным кредитам MLF (является бенчмарком для среднесрочных и долгосрочных ставок по кредитам в Китае) до 2,85%. Ожидается, что снижение ставки продолжится во втором квартале. Помимо этого, Народный банк Китая продолжит использовать прочие инструменты: снижение нормативов обязательных резервов и целевые меры, направленные на отдельные группы банков. Смягчение ДКП может оказать поддержку китайскому фондовому рынку, который испытал отток инвесторов в 2021 г. на фоне политики «всеобщего процветания».
Пока в развитых странах инфляция продолжает свой рост, ситуация в Китае выглядит немного иначе. С ноября рост цен замедляется, в январе ИПЦ вырос на 0,9% в годовом выражении. Сильнее всего в январе выросли цены на услуги транспорта и связи (+5,2%) и услуги ЖКХ (+3,5%) – в этом отношении ситуация похожа на развитые страны. Но одновременно наблюдалось и падение цен на продукты питания (на 3,8%). Базовая инфляция (за вычетом продуктов питания и энергии) осталась на уровне 1,2%, причем уже третий месяц подряд.
Небольшое замедление наблюдается и в индексе цен производителей: в январе до уровня 9,1% в годовом выражении по сравнению с 10,3% месяцем ранее. Наиболее заметным снижение оказалось в добывающих отраслях, а среди отраслей сильное замедление цен отмечено в металлургии.
И потребительская инфляция, и инфляция производителей оказались ниже, чем ожидали рынки. Потребительская инфляция в 2022 г. достигнет среднегодового уровня в 2,2% - намного ниже, чем уровень инфляции в большинстве развитых стран.
Низкий уровень инфляции позволит китайскому ЦБ и дальше смягчать монетарную политику. В январе регулятор уже сократил ставку по среднесрочным кредитам MLF (является бенчмарком для среднесрочных и долгосрочных ставок по кредитам в Китае) до 2,85%. Ожидается, что снижение ставки продолжится во втором квартале. Помимо этого, Народный банк Китая продолжит использовать прочие инструменты: снижение нормативов обязательных резервов и целевые меры, направленные на отдельные группы банков. Смягчение ДКП может оказать поддержку китайскому фондовому рынку, который испытал отток инвесторов в 2021 г. на фоне политики «всеобщего процветания».
Эффективность российской энергосистемы в 2021 г. выросла, а уральские солнечные электростанции показали лучшие результаты
В 2021 г. по данным Системного оператора показатель, характеризующий количество времени, когда электростанции находились в работе, вырос до 51,5% календарного времени (КИУМ). В течение 2010-х гг. КИУМ снизился с 54 до 48% вследствие слабого роста спроса на электроэнергию в стране и строительства новых генерирующих мощностей. В 2021 г. на фоне высокого роста спроса этот показатель вернулся к уровню 2013-2014 гг.
Традиционно КИУМ разный для различных типов электростанций и зависит от наличия ресурсов (вода, солнце, ветер), функций, которые выполняет электростанция в энергосистеме, экономических параметров и пр. В 2021 г. для атомной генерации КИУМ составил 84%, гидроэлектростанций 48%, тепловой генерации 46%, ветровой – 28% и солнечной – 14,4%.
Отдельно стоит отметить географическую неравномерность КИУМ солнечных электростанций и выделить Урал, где этот показатель превысил значения традиционно считавшихся более солнечными южных регионов (Астраханская, Волгоградская области, Ставропольский край и Калмыкия).
На Урале функционируют солнечные электростанции в Оренбургской области и Республике Башкортостан мощностью 454 МВт, что в 1,5 раза меньше, чем на Юге, при этом КИУМ у них в 2021 г. составил 15,11% против 14,3% на Юге. Возможно, инвесторам стоит задуматься о недооцененном потенциале развития солнечной энергетики в этом регионе.
В 2021 г. по данным Системного оператора показатель, характеризующий количество времени, когда электростанции находились в работе, вырос до 51,5% календарного времени (КИУМ). В течение 2010-х гг. КИУМ снизился с 54 до 48% вследствие слабого роста спроса на электроэнергию в стране и строительства новых генерирующих мощностей. В 2021 г. на фоне высокого роста спроса этот показатель вернулся к уровню 2013-2014 гг.
Традиционно КИУМ разный для различных типов электростанций и зависит от наличия ресурсов (вода, солнце, ветер), функций, которые выполняет электростанция в энергосистеме, экономических параметров и пр. В 2021 г. для атомной генерации КИУМ составил 84%, гидроэлектростанций 48%, тепловой генерации 46%, ветровой – 28% и солнечной – 14,4%.
Отдельно стоит отметить географическую неравномерность КИУМ солнечных электростанций и выделить Урал, где этот показатель превысил значения традиционно считавшихся более солнечными южных регионов (Астраханская, Волгоградская области, Ставропольский край и Калмыкия).
На Урале функционируют солнечные электростанции в Оренбургской области и Республике Башкортостан мощностью 454 МВт, что в 1,5 раза меньше, чем на Юге, при этом КИУМ у них в 2021 г. составил 15,11% против 14,3% на Юге. Возможно, инвесторам стоит задуматься о недооцененном потенциале развития солнечной энергетики в этом регионе.
Минфин нарастит расходы бюджета в 2022 г. сверх изначального плана
Вчера появилась информация о планируемом пересмотре основных параметров бюджета на 2022 г. Изменения коснутся как доходной, так и расходной части. Предварительной предпосылкой для пересмотра является отклонение текущего прогноза макроэкономических индикаторов (ВВП, инфляции и ключевой ставки) от значений, заложенных при планировании бюджета в прошлом году.
По имеющимся данным изменения бюджета будут значимыми с макроэкономической точки зрения. Так, например, А.Силуанов заявил, что рост ключевой ставки отражается на расходах бюджета по субсидированию процентных ставок, что по словам министра является «трехзначными в миллиардах рублей» госрасходами. Также «трехзначными в миллиардах рублей» являются и дополнительные расходы бюджета по финансированию больничных листов из-за резкого роста заболеваемости и распространения штамма омикрон. В результате ожидается, что рост расходной части бюджета будет находиться вблизи одного триллиона рублей. Т.е. если ранее в 2022 г. ожидалось снижение расходов бюджета в реальном выражении, то теперь этого скорее всего не произойдет. При этом из-за того, что ожидаемый рост доходной части бюджета затронет ненефтегазовые доходы, отступления от конструкции «бюджетных правил» не планируется.
Кроме того, было объявлено что 2022 г. станет годом начала активного инвестирования средств ФНБ – объем инвестиций по итогам года может составить 0,4-1 трлн руб. (Несмотря на повышение порога для инвестирования средств фонда, сохраняются возможности инвестирования средств ФНБ в инфраструктурные проекты, утвержденные в конце 2021 г. в объеме до 2,5 трлн руб.). Инвестирование средств ФНБ вероятнее всего будет нейтральным для курса рубля, сохраняется возможность взаимозачета этих средств и отложенных покупок по бюджетному правилу.
Вчера появилась информация о планируемом пересмотре основных параметров бюджета на 2022 г. Изменения коснутся как доходной, так и расходной части. Предварительной предпосылкой для пересмотра является отклонение текущего прогноза макроэкономических индикаторов (ВВП, инфляции и ключевой ставки) от значений, заложенных при планировании бюджета в прошлом году.
По имеющимся данным изменения бюджета будут значимыми с макроэкономической точки зрения. Так, например, А.Силуанов заявил, что рост ключевой ставки отражается на расходах бюджета по субсидированию процентных ставок, что по словам министра является «трехзначными в миллиардах рублей» госрасходами. Также «трехзначными в миллиардах рублей» являются и дополнительные расходы бюджета по финансированию больничных листов из-за резкого роста заболеваемости и распространения штамма омикрон. В результате ожидается, что рост расходной части бюджета будет находиться вблизи одного триллиона рублей. Т.е. если ранее в 2022 г. ожидалось снижение расходов бюджета в реальном выражении, то теперь этого скорее всего не произойдет. При этом из-за того, что ожидаемый рост доходной части бюджета затронет ненефтегазовые доходы, отступления от конструкции «бюджетных правил» не планируется.
Кроме того, было объявлено что 2022 г. станет годом начала активного инвестирования средств ФНБ – объем инвестиций по итогам года может составить 0,4-1 трлн руб. (Несмотря на повышение порога для инвестирования средств фонда, сохраняются возможности инвестирования средств ФНБ в инфраструктурные проекты, утвержденные в конце 2021 г. в объеме до 2,5 трлн руб.). Инвестирование средств ФНБ вероятнее всего будет нейтральным для курса рубля, сохраняется возможность взаимозачета этих средств и отложенных покупок по бюджетному правилу.
Итоги 2021 г. в мировой алюминиевой промышленности
По предварительным оценкам, спрос на алюминий в мире в 2021 г. вырос на 9% г/г из-за смягчения ограничений и экономических стимулов. В Китае спрос увеличился на 6% в 2021 г. (+4,2% в 2020 г.). Наибольший рост потребления наблюдался в мире вне Китая – на 14,2% после падения на 11,6% в 2020 г.
Китай в 2021 г. нарастил импорт алюминия на 18,5% из-за проблем с его производством на внутреннем рынке. В 2022 г. потребление алюминия в мире вырастет на 2-2,5%. Риском для прогноза является развитие строительного сектора в Китае: в случае существенного снижения темпов строительства возможно сокращение спроса на алюминий в стране, которая обеспечивает 54% мирового потребления.
Производство автомобилей является самым изменчивым компонентом спроса на металл и было главным фактором снижения потребления алюминия вне Китая в 2020 г. В случае успешного разрешения кризиса чипов в мире начнется ускоренное восстановление производства автомобилей.
В производстве электромобилей потребляется больше алюминия, чем в выпуске традиционных автомобилей с двигателями внутреннего сгорания. Это связано с тем, что сокращение использование тяжелой стали в пользу легкого алюминия в автомобилях позволяет увеличить преодолеваемое с одной заправкой аккумулятора расстояние.
Высокие цены алюминия в 2021 г. в обычной ситуации стимулировали бы замещение его на другие металлы. Однако медь, ближайший заменитель алюминия, подорожала в 2021 г. на 55% по сравнению с ценами в 2019 г., а алюминий – лишь на 38% к цене докризисного 2019 г.
Выпуск алюминия в мире вырос на 4,3% в 2021 г. На отрасль в 2021 г. в наибольшей степени повлиял энергетический кризис и последовавший рост цен на электроэнергию, а также экологические ограничения в Китае.
В Китае в 2021 г. значительно усилилась борьба с неэффективным расходованием электроэнергии и выбросами парниковых газов. В стране приостанавливалась работа предприятий мощностью выплавки 3,1 млн т алюминия в год из-за вышеуказанных причин. Ожидается, что после исправления проблем предприятия возобновят деятельность.
К 4 кв. 2021 г. около 40% алюминиевых заводов ЕС и Скандинавского п-ова стали убыточными из-за высоких цен на электроэнергию. На этом фоне начались приостановки выплавки алюминия в странах Европы. В течение зимы 2021-2022 гг. ожидается временная остановка заводов общей мощностью 0,8 млн т (9% мощностей Европы). После зимы мы ожидаем улучшения ситуации с ценами на электроэнергию и частичного возобновления загрузки предприятий в ЕС. В случае сохранения эпидемиологических ограничений и проблем с ископаемым топливом есть риск возобновления роста цен на электроэнергию в следующий отопительный сезон, что негативно отразится на алюминиевой промышленности.
Рост мощностей по выплавке в 2022 г. будет связан преимущественно с перезапуском ранее остановленных предприятий.
В 2021 г. цены алюминия показали самую большую волатильность среди цветных металлов: они изменялись в диапазоне 2004-2934 долл./т. Определяющими факторами рынка были ограничения потребления электроэнергии в Китае для алюминиевых заводов, а также резкий рост стоимости электроэнергии в развитых странах – алюминиевая промышленность является крупнейшим потребителем электричества. В результате во 2-4 кв. 2021 г. в мире сформировался дефицит алюминия в размере 1-5% от потребления, который полностью покрыл излишки алюминия, накопленные в 2020 г.
В 2022 г. ожидается смягчение дефицита на мировом рынке алюминия благодаря перезапускам предприятий в Китае и Европе на фоне нормализации цен на электроэнергию. Это будет способствовать снижению цен на алюминий.
По предварительным оценкам, спрос на алюминий в мире в 2021 г. вырос на 9% г/г из-за смягчения ограничений и экономических стимулов. В Китае спрос увеличился на 6% в 2021 г. (+4,2% в 2020 г.). Наибольший рост потребления наблюдался в мире вне Китая – на 14,2% после падения на 11,6% в 2020 г.
Китай в 2021 г. нарастил импорт алюминия на 18,5% из-за проблем с его производством на внутреннем рынке. В 2022 г. потребление алюминия в мире вырастет на 2-2,5%. Риском для прогноза является развитие строительного сектора в Китае: в случае существенного снижения темпов строительства возможно сокращение спроса на алюминий в стране, которая обеспечивает 54% мирового потребления.
Производство автомобилей является самым изменчивым компонентом спроса на металл и было главным фактором снижения потребления алюминия вне Китая в 2020 г. В случае успешного разрешения кризиса чипов в мире начнется ускоренное восстановление производства автомобилей.
В производстве электромобилей потребляется больше алюминия, чем в выпуске традиционных автомобилей с двигателями внутреннего сгорания. Это связано с тем, что сокращение использование тяжелой стали в пользу легкого алюминия в автомобилях позволяет увеличить преодолеваемое с одной заправкой аккумулятора расстояние.
Высокие цены алюминия в 2021 г. в обычной ситуации стимулировали бы замещение его на другие металлы. Однако медь, ближайший заменитель алюминия, подорожала в 2021 г. на 55% по сравнению с ценами в 2019 г., а алюминий – лишь на 38% к цене докризисного 2019 г.
Выпуск алюминия в мире вырос на 4,3% в 2021 г. На отрасль в 2021 г. в наибольшей степени повлиял энергетический кризис и последовавший рост цен на электроэнергию, а также экологические ограничения в Китае.
В Китае в 2021 г. значительно усилилась борьба с неэффективным расходованием электроэнергии и выбросами парниковых газов. В стране приостанавливалась работа предприятий мощностью выплавки 3,1 млн т алюминия в год из-за вышеуказанных причин. Ожидается, что после исправления проблем предприятия возобновят деятельность.
К 4 кв. 2021 г. около 40% алюминиевых заводов ЕС и Скандинавского п-ова стали убыточными из-за высоких цен на электроэнергию. На этом фоне начались приостановки выплавки алюминия в странах Европы. В течение зимы 2021-2022 гг. ожидается временная остановка заводов общей мощностью 0,8 млн т (9% мощностей Европы). После зимы мы ожидаем улучшения ситуации с ценами на электроэнергию и частичного возобновления загрузки предприятий в ЕС. В случае сохранения эпидемиологических ограничений и проблем с ископаемым топливом есть риск возобновления роста цен на электроэнергию в следующий отопительный сезон, что негативно отразится на алюминиевой промышленности.
Рост мощностей по выплавке в 2022 г. будет связан преимущественно с перезапуском ранее остановленных предприятий.
В 2021 г. цены алюминия показали самую большую волатильность среди цветных металлов: они изменялись в диапазоне 2004-2934 долл./т. Определяющими факторами рынка были ограничения потребления электроэнергии в Китае для алюминиевых заводов, а также резкий рост стоимости электроэнергии в развитых странах – алюминиевая промышленность является крупнейшим потребителем электричества. В результате во 2-4 кв. 2021 г. в мире сформировался дефицит алюминия в размере 1-5% от потребления, который полностью покрыл излишки алюминия, накопленные в 2020 г.
В 2022 г. ожидается смягчение дефицита на мировом рынке алюминия благодаря перезапускам предприятий в Китае и Европе на фоне нормализации цен на электроэнергию. Это будет способствовать снижению цен на алюминий.
Мировые продажи автомобилей в 2021 г. – скромный рост на 5%. Дефицит предложения сохраняется, а клиенты готовы переплачивать.
Мировой авторынок закончил 2021 г. в плюсе – рост составил скромные 5%. Прогнозы на 2022 г. остаются весьма сдержанными и сводятся к росту на 7-9%. Сбой цепей поставок, нехватка микросхем и дефицит автомобилей постепенно будут преодолены, но продажи превысят докризисный уровень 2019 г. не ранее 2023 г. Некоторые автопроизводители даже задумались о строительстве своих фабрик по производству микросхем.
Вместе с тем в январе 2022 г. рост цен на новые автомобили, например, на рынке США ускорился до 12,4% к январю 2021 г. При приобретении автомобиля 8 из 10 клиентов приплачивали к рекомендуемой производителем розничной цене автомобиля (“sticker price”, ценник на стекле) в среднем 728 долл. (55 тыс. руб.) или 1,6%. В относительном выражении максимальную доплату к рекомендуемой цене заплатили покупатели Kia – 7,1%, а в абсолютном – покупатели Cadillac (более 4 тыс. долл.). Данная ситуация нетипична для американского авторынка, поскольку покупатели вплоть до сентября 2021 г. получали дисконт от рекомендуемой цены производителя, что подтверждает сохранение высокого спроса и дефицита предложения на авторынке.
Напомним, что продажи новых легковых автомобилей в России выросли на 3% в 2021 г., а рост средних цен составил порядка 17%. Емкость розничного рынка превысила 3 трлн руб. В сегменте коммерческой техники реализация техники меньше пострадала от нехватки компонентов: продажи легких коммерческих автомобилей выросли на 38%, а грузовых на 33% к 2020 г.
Мировой авторынок закончил 2021 г. в плюсе – рост составил скромные 5%. Прогнозы на 2022 г. остаются весьма сдержанными и сводятся к росту на 7-9%. Сбой цепей поставок, нехватка микросхем и дефицит автомобилей постепенно будут преодолены, но продажи превысят докризисный уровень 2019 г. не ранее 2023 г. Некоторые автопроизводители даже задумались о строительстве своих фабрик по производству микросхем.
Вместе с тем в январе 2022 г. рост цен на новые автомобили, например, на рынке США ускорился до 12,4% к январю 2021 г. При приобретении автомобиля 8 из 10 клиентов приплачивали к рекомендуемой производителем розничной цене автомобиля (“sticker price”, ценник на стекле) в среднем 728 долл. (55 тыс. руб.) или 1,6%. В относительном выражении максимальную доплату к рекомендуемой цене заплатили покупатели Kia – 7,1%, а в абсолютном – покупатели Cadillac (более 4 тыс. долл.). Данная ситуация нетипична для американского авторынка, поскольку покупатели вплоть до сентября 2021 г. получали дисконт от рекомендуемой цены производителя, что подтверждает сохранение высокого спроса и дефицита предложения на авторынке.
Напомним, что продажи новых легковых автомобилей в России выросли на 3% в 2021 г., а рост средних цен составил порядка 17%. Емкость розничного рынка превысила 3 трлн руб. В сегменте коммерческой техники реализация техники меньше пострадала от нехватки компонентов: продажи легких коммерческих автомобилей выросли на 38%, а грузовых на 33% к 2020 г.
Результаты 2021 г.: погрузка ж/д транспорта достигла доковидного уровня, однако пока не «вернула 2007 г.»
Погрузка РЖД в 2021 г. выросла на 40 млн т (+3,2%) и достигла 1 283 млн т. Восстановление погрузки происходило за счет широкой номенклатуры грузов. Высокие темпы роста связаны с низкой базой кризисного 2020-го.
Совсем немного грузов не хватило (7 млн т) до уровня локального максимума 2018 г. (пикового значения за 2008-2021 гг.). Тем более, велико отставание от рекордного за всю постсоветскую историю уровня погрузки 2007 г. (1344 млн т).
Наибольший положительный вклад в динамику погрузки внесли прирост погрузки угля на 85 млн т, контейнеров на 44 млн т и удобрений на 20 млн т. Прирост погрузки угля и удобрений произошли по большей части за счет развития экспортного потенциала этих отраслей и отгрузки по направлениям к портам. Прирост погрузки контейнеров – за счет развития транзита, и контейнеризации широкой номенклатуры грузов (в т.ч., например, лесных грузов).
Наибольший негативный эффект на динамику погрузки в 2007-2021 гг. оказали показатели перевозок строительных материалов (-76 млн т) и черных металлов (-27 млн т). Снижение погрузки строительных материалов связаны с конкуренцией с автотранспортом в условиях снижения средней дальности перевозки грузов этого типа. Значительное снижение погрузки произошло также по нефтепродуктам (-17 млн т), лесным грузам (-25 млн т) и цементу (-15 млн т).
Согласно прогнозу ЦЭП, уже в 2022 г. погрузка на ж/д транспорте превысит уровень локального максимума 2018 г. Уровень погрузки 2007 г. может быть достигнут в 2025-2026 гг.
#инфраструктура
Погрузка РЖД в 2021 г. выросла на 40 млн т (+3,2%) и достигла 1 283 млн т. Восстановление погрузки происходило за счет широкой номенклатуры грузов. Высокие темпы роста связаны с низкой базой кризисного 2020-го.
Совсем немного грузов не хватило (7 млн т) до уровня локального максимума 2018 г. (пикового значения за 2008-2021 гг.). Тем более, велико отставание от рекордного за всю постсоветскую историю уровня погрузки 2007 г. (1344 млн т).
Наибольший положительный вклад в динамику погрузки внесли прирост погрузки угля на 85 млн т, контейнеров на 44 млн т и удобрений на 20 млн т. Прирост погрузки угля и удобрений произошли по большей части за счет развития экспортного потенциала этих отраслей и отгрузки по направлениям к портам. Прирост погрузки контейнеров – за счет развития транзита, и контейнеризации широкой номенклатуры грузов (в т.ч., например, лесных грузов).
Наибольший негативный эффект на динамику погрузки в 2007-2021 гг. оказали показатели перевозок строительных материалов (-76 млн т) и черных металлов (-27 млн т). Снижение погрузки строительных материалов связаны с конкуренцией с автотранспортом в условиях снижения средней дальности перевозки грузов этого типа. Значительное снижение погрузки произошло также по нефтепродуктам (-17 млн т), лесным грузам (-25 млн т) и цементу (-15 млн т).
Согласно прогнозу ЦЭП, уже в 2022 г. погрузка на ж/д транспорте превысит уровень локального максимума 2018 г. Уровень погрузки 2007 г. может быть достигнут в 2025-2026 гг.
#инфраструктура
Как начался год на рынке цветных металлов
Динамика запасов цветных металлов:
· Складские запасы меди в мире в декабре 2021 г. снижались до минимального уровня с 2005 г. В феврале запасы меди немного выросли по сезонным причинам: обычно в 1 квартале запасы меди растут во время новогодних каникул в Китае, а затем во 2-4 кварталах снижаются.
· Складские запасы никеля на LME c апреля 2021 г. упали более чем в три раза и снижение запасов продолжается. На рынке никеля растут опасения по поводу доступности металла.
· Мировой рынок алюминия в состоянии дефицита с апреля 2021 г. – на производство влияют экологические ограничения в Китае и рост цен на электроэнергию.
· На фоне низких запасов металлов в мире растут риски перебоев поставок металлов потребителям.
Динамика цен цветных металлов:
· В мире начался новый раунд роста цен на цветные металлы в декабре 2021 г.: медь подорожала на 5% с 1 декабря 2021 г., алюминий – на 25%, а никель – на 21%.
· Цена никеля выросла до максимума за десятилетие на фоне роста спроса на электромобили, очень низких складских запасов и роста опасений по поводу поставок из Индонезии.
· Цена алюминия выросла до максимума за 13 лет из-за всплеска ковида в крупном центре по производству алюминия в Китае, высоких цен на электроэнергию и экологических ограничений в Китае и Европе.
Ситуация на рынке черной металлургии и сырья:
· Цены на железную руду и коксующиеся угли находятся на высоком уровне: коксующиеся угли с начала года подорожали в среднем на 21%. В Китае началась новая кампания по борьбе со спекуляциями железной рудой, что несколько сдерживает рост цен на руду.
· Ажиотаж на рынке стали США почти закончился – цены снизились до европейского уровня.
· Экспортные цены на российскую сталь с конца 2021 г. выросли на 18%, главным образом из-за роста спроса на стальной прокат в Азии. Увеличение экспортных цен приведет к росту цен на внутреннем рынке России.
Динамика запасов цветных металлов:
· Складские запасы меди в мире в декабре 2021 г. снижались до минимального уровня с 2005 г. В феврале запасы меди немного выросли по сезонным причинам: обычно в 1 квартале запасы меди растут во время новогодних каникул в Китае, а затем во 2-4 кварталах снижаются.
· Складские запасы никеля на LME c апреля 2021 г. упали более чем в три раза и снижение запасов продолжается. На рынке никеля растут опасения по поводу доступности металла.
· Мировой рынок алюминия в состоянии дефицита с апреля 2021 г. – на производство влияют экологические ограничения в Китае и рост цен на электроэнергию.
· На фоне низких запасов металлов в мире растут риски перебоев поставок металлов потребителям.
Динамика цен цветных металлов:
· В мире начался новый раунд роста цен на цветные металлы в декабре 2021 г.: медь подорожала на 5% с 1 декабря 2021 г., алюминий – на 25%, а никель – на 21%.
· Цена никеля выросла до максимума за десятилетие на фоне роста спроса на электромобили, очень низких складских запасов и роста опасений по поводу поставок из Индонезии.
· Цена алюминия выросла до максимума за 13 лет из-за всплеска ковида в крупном центре по производству алюминия в Китае, высоких цен на электроэнергию и экологических ограничений в Китае и Европе.
Ситуация на рынке черной металлургии и сырья:
· Цены на железную руду и коксующиеся угли находятся на высоком уровне: коксующиеся угли с начала года подорожали в среднем на 21%. В Китае началась новая кампания по борьбе со спекуляциями железной рудой, что несколько сдерживает рост цен на руду.
· Ажиотаж на рынке стали США почти закончился – цены снизились до европейского уровня.
· Экспортные цены на российскую сталь с конца 2021 г. выросли на 18%, главным образом из-за роста спроса на стальной прокат в Азии. Увеличение экспортных цен приведет к росту цен на внутреннем рынке России.
Китайские планы по самообеспеченности продовольствием – какие рынки под угрозой?
В период пандемии китайское руководство неоднократно заявляло о необходимости повышения самообеспеченности страны продуктами питания и о необходимости роста внутреннего производства продовольствия. Возможности Китая по развитию агропроизводства с одной стороны ограничены – массивов неиспользуемой пашни в мире и в стране почти не осталось, сельское население переезжает в города. Но определенные способы интенсификации производства еще имеются, например, через разрешение на широкое использование ГМО, новые технологии (на днях Bloomberg писал про рис, выращиваемый на затопленных территориях). Да и история с Африканской чумой свиней, которая выкосила до трети поголовья в 2018-2019 гг., показала, что страна может создать производство, причем на современном и продуктивном уровне, в очень короткие сроки.
Очень высока доля импорта в КНР традиционно в секторе масличных: страна закупает за рубежом 86% сои, более половины жиров и масел (особенно высока зависимость по пальмовому). Многие кормовые продукты, например, рыбная мука и ячмень, в основном приезжают из-за рубежа.
Но и Китай по многим продуктам – главный мировой покупатель. В частности, он аккумулирует внешнюю торговлю сорго на 87%, соей на 60%, продуктов из арахиса на 90%, более 50% сухого цельного молока. Так что на рынках продовольствия, где сегодня Китай имеет высокую долю от мировой торговли (две верхние области на графике внизу) в определенной степени под угрозой от заявлений руководства Компартии Китая о новых продовольственных целях. В то же время мировой экспорт ряда товаров, в значительной мере диверсифицирован и не сильно пострадает от расширения выпуска в сельском хозяйстве Поднебесной. Среди этих товаров подсолнечный шрот (Россия – один из главных мировых поставщиков), сыр, кофе.
В период пандемии китайское руководство неоднократно заявляло о необходимости повышения самообеспеченности страны продуктами питания и о необходимости роста внутреннего производства продовольствия. Возможности Китая по развитию агропроизводства с одной стороны ограничены – массивов неиспользуемой пашни в мире и в стране почти не осталось, сельское население переезжает в города. Но определенные способы интенсификации производства еще имеются, например, через разрешение на широкое использование ГМО, новые технологии (на днях Bloomberg писал про рис, выращиваемый на затопленных территориях). Да и история с Африканской чумой свиней, которая выкосила до трети поголовья в 2018-2019 гг., показала, что страна может создать производство, причем на современном и продуктивном уровне, в очень короткие сроки.
Очень высока доля импорта в КНР традиционно в секторе масличных: страна закупает за рубежом 86% сои, более половины жиров и масел (особенно высока зависимость по пальмовому). Многие кормовые продукты, например, рыбная мука и ячмень, в основном приезжают из-за рубежа.
Но и Китай по многим продуктам – главный мировой покупатель. В частности, он аккумулирует внешнюю торговлю сорго на 87%, соей на 60%, продуктов из арахиса на 90%, более 50% сухого цельного молока. Так что на рынках продовольствия, где сегодня Китай имеет высокую долю от мировой торговли (две верхние области на графике внизу) в определенной степени под угрозой от заявлений руководства Компартии Китая о новых продовольственных целях. В то же время мировой экспорт ряда товаров, в значительной мере диверсифицирован и не сильно пострадает от расширения выпуска в сельском хозяйстве Поднебесной. Среди этих товаров подсолнечный шрот (Россия – один из главных мировых поставщиков), сыр, кофе.
Ситуация на рынке МТБЭ в России
Метил-трет-бутиловый эфир (МТБЭ) – вещество, повышающее октановое число бензинов, производится в России шестнадцатью предприятиями, среди которых есть и нефтеперерабатывающие и нефтехимические заводы. На предприятия, входящие в ГК «Титан», ПАО «СИБУР Холдинг» и АО «Эктос» пришлось 63% всего выпуска МТБЭ в России в 2021 г.
Как правило, спрос на МТБЭ в стране удовлетворяется за счёт внутреннего производства, и даже значительная часть продукции отгружается на экспорт (так, в 2019 г. доля экспорта в производстве МТБЭ в РФ доходила до 40%). Поскольку ситуация на рынке присадки напрямую зависит от спроса на бензины, ожидалось, что последствия борьбы с пандемией приведут к спаду потребления на МТБЭ, однако эти опасения оправдались лишь частично: в 2020 г. снизился внешний спрос (на 40% сократился экспорт), а спрос на внутреннем рынке, напротив, в 2020 г. рос двузначными темпами, что предположительно связано с модернизацией российских НПЗ и увеличением производства бензинов «Евро-5». В 2021 г. рост внутреннего потребления продолжился (+8,4% до 1 млн т), а экспорт снизился ещё на 19% до 152 тыс. т, несмотря на то, что экспортная пошлина остается нулевой. При этом объем производства в прошлом году был ниже уровня 2019 г. на 5% и составил 1,156 млн т, что связано с остановками на ремонты отдельных предприятий.
Восстановление цен на МТБЭ на мировом и российском рынке началось ещё в апреле 2020 г. и с тех пор повышательный тренд сохранялся. На февраль 2022 г. спотовая котировка МТБЭ FOB ARA превышает 1030-1050 долл./т.
Метил-трет-бутиловый эфир (МТБЭ) – вещество, повышающее октановое число бензинов, производится в России шестнадцатью предприятиями, среди которых есть и нефтеперерабатывающие и нефтехимические заводы. На предприятия, входящие в ГК «Титан», ПАО «СИБУР Холдинг» и АО «Эктос» пришлось 63% всего выпуска МТБЭ в России в 2021 г.
Как правило, спрос на МТБЭ в стране удовлетворяется за счёт внутреннего производства, и даже значительная часть продукции отгружается на экспорт (так, в 2019 г. доля экспорта в производстве МТБЭ в РФ доходила до 40%). Поскольку ситуация на рынке присадки напрямую зависит от спроса на бензины, ожидалось, что последствия борьбы с пандемией приведут к спаду потребления на МТБЭ, однако эти опасения оправдались лишь частично: в 2020 г. снизился внешний спрос (на 40% сократился экспорт), а спрос на внутреннем рынке, напротив, в 2020 г. рос двузначными темпами, что предположительно связано с модернизацией российских НПЗ и увеличением производства бензинов «Евро-5». В 2021 г. рост внутреннего потребления продолжился (+8,4% до 1 млн т), а экспорт снизился ещё на 19% до 152 тыс. т, несмотря на то, что экспортная пошлина остается нулевой. При этом объем производства в прошлом году был ниже уровня 2019 г. на 5% и составил 1,156 млн т, что связано с остановками на ремонты отдельных предприятий.
Восстановление цен на МТБЭ на мировом и российском рынке началось ещё в апреле 2020 г. и с тех пор повышательный тренд сохранялся. На февраль 2022 г. спотовая котировка МТБЭ FOB ARA превышает 1030-1050 долл./т.
Дефицит чипов не ослабевает: в декабре в мире продолжили расти сроки ожидания поставки заказанных чипов. Средний срок ожидания поставки достиг 25,8 недель. Это максимальный показатель за весь период наблюдений. Для некоторых типов чипов срок ожидания поставки превысил 52 недели.
В сложившихся условиях многие фирмы начинают увеличивать заказы в надежде «забронировать» производственные мощности в будущем, а затем просто отменить лишние заказы. Такое поведение наблюдалось ранее в периоды повышенных сроков ожидания и вело в дальнейшем к формированию избытка предложения на рынке.
Кроме самой индустрии микроэлектроники, от сложившегося дефицита сильно страдает автомобильная отрасль. В США, например, средняя цена автомобиля в декабре 2021 г. достигла $47000 (по сравнению $40000 в 2020 г., рост на 17,5%). Потери мировой автомобильной индустрии в 2021 г. вследствие дефицита чипов оцениваются на уровне $210 млрд.
Сложно сказать, когда ситуация с дефицитом чипов разрешится. Но крупнейшие экономики объявляют о новых планах по наращиванию инвестиций в эту отрасль. Еврокомиссия сообщила в феврале, что в бюджет ЕС закладывается дополнительно 43 млрд евро на поддержку производителей чипов. В Конгрессе США был одобрен законопроект о выделении $52 млрд на поддержку американской полупроводниковой промышленности. Однако в масштабах отрасли это не очень значительные величины, поскольку инвестиции отдельных крупнейших компаний в расширение производства могут составлять десятки миллиардов долларов, и вряд ли они помогут быстро переломить ситуацию с дефицитом.
В сложившихся условиях многие фирмы начинают увеличивать заказы в надежде «забронировать» производственные мощности в будущем, а затем просто отменить лишние заказы. Такое поведение наблюдалось ранее в периоды повышенных сроков ожидания и вело в дальнейшем к формированию избытка предложения на рынке.
Кроме самой индустрии микроэлектроники, от сложившегося дефицита сильно страдает автомобильная отрасль. В США, например, средняя цена автомобиля в декабре 2021 г. достигла $47000 (по сравнению $40000 в 2020 г., рост на 17,5%). Потери мировой автомобильной индустрии в 2021 г. вследствие дефицита чипов оцениваются на уровне $210 млрд.
Сложно сказать, когда ситуация с дефицитом чипов разрешится. Но крупнейшие экономики объявляют о новых планах по наращиванию инвестиций в эту отрасль. Еврокомиссия сообщила в феврале, что в бюджет ЕС закладывается дополнительно 43 млрд евро на поддержку производителей чипов. В Конгрессе США был одобрен законопроект о выделении $52 млрд на поддержку американской полупроводниковой промышленности. Однако в масштабах отрасли это не очень значительные величины, поскольку инвестиции отдельных крупнейших компаний в расширение производства могут составлять десятки миллиардов долларов, и вряд ли они помогут быстро переломить ситуацию с дефицитом.
Цена вопроса
На сегодняшнем тендере Египта по покупке пшеницы было озвучено лишь одно предложение – поставка от оператора Viterra по цене $399/т FOB + $49,55 фрахт.
Напомним, что на прошлом тендере выиграло предложение из Румынии за $318/т FOB+ фрахт $20.
С 15 февраля на экспорт из России действует вывозная квота в размере 8 млн т пшеницы.
На сегодняшнем тендере Египта по покупке пшеницы было озвучено лишь одно предложение – поставка от оператора Viterra по цене $399/т FOB + $49,55 фрахт.
Напомним, что на прошлом тендере выиграло предложение из Румынии за $318/т FOB+ фрахт $20.
С 15 февраля на экспорт из России действует вывозная квота в размере 8 млн т пшеницы.
Реакция финансовых рынков
Пятилетние CDS, отражающие риски российской экономики, превысили отметку в 900 п., практически достигнув исторических максимумов, и продолжают расти (Рисунок 1).
Наблюдается ужесточение ожиданий по динамике ключевой ставки: 3-х месячный своп на ключевую ставку растет и уже превышает 17%, 6-ти месячный своп на ключевую ставку ―19% (Рисунок 2).
В последние дни курс рубля остро реагировал на изменение риск-премии (Рисунок 3) ― сегодня поведение валютного курса не стало исключением, в первой половине дня значение валютного курса приближалось к отметке 88-89 руб./долл. Тем не менее оперативная реакция Банка России (начало прямых интервенций на валютном рынке) не позволила рублю зафиксироваться на уровне вблизи 90 руб./долл., на текущий момент значение валютного курса составляет 84-85 руб./долл.
Пятилетние CDS, отражающие риски российской экономики, превысили отметку в 900 п., практически достигнув исторических максимумов, и продолжают расти (Рисунок 1).
Наблюдается ужесточение ожиданий по динамике ключевой ставки: 3-х месячный своп на ключевую ставку растет и уже превышает 17%, 6-ти месячный своп на ключевую ставку ―19% (Рисунок 2).
В последние дни курс рубля остро реагировал на изменение риск-премии (Рисунок 3) ― сегодня поведение валютного курса не стало исключением, в первой половине дня значение валютного курса приближалось к отметке 88-89 руб./долл. Тем не менее оперативная реакция Банка России (начало прямых интервенций на валютном рынке) не позволила рублю зафиксироваться на уровне вблизи 90 руб./долл., на текущий момент значение валютного курса составляет 84-85 руб./долл.
Меры поддержки финансового рынка Банком России
24 февраля Банк России, помимо объявления о проведении прямых валютных интервенций с целью снизить волатильность курса национальной валюты, оперативно ввел меры по предоставлению дополнительной ликвидности для банковского сектора.
·Был объявлен аукцион РЕПО с лимитом 1 трлн руб. (сроком на 1 день) и снижены требования для участия. Расширен ломбардный список ценных бумаг, предоставляемых в залог по аукциону и понижен минимальный уровень кредитного рейтинга эмитента облигаций, включаемых в ломбардный список. По итогам аукциона банковский сектор занял 874 млрд руб., не смотря на текущий профицит ликвидности.
·На 25 февраля объявлен еще один аукцион РЕПО (сроком на 3 дня) с лимитом 3 трлн руб.
·Увеличен внутридневной лимит по операциям предоставления валютной ликвидности (валютный своп) в долларах США с 3 до 5 млрд долл. США, а также введены аналогичные операции в евро с лимитом в 2 млрд евро.
·По операциям РЕПО в иностранной валюте (решение о проведении пока не принималось) увеличены лимиты задолженности с 15 до 50 млрд долл. США.
24 февраля Банк России, помимо объявления о проведении прямых валютных интервенций с целью снизить волатильность курса национальной валюты, оперативно ввел меры по предоставлению дополнительной ликвидности для банковского сектора.
·Был объявлен аукцион РЕПО с лимитом 1 трлн руб. (сроком на 1 день) и снижены требования для участия. Расширен ломбардный список ценных бумаг, предоставляемых в залог по аукциону и понижен минимальный уровень кредитного рейтинга эмитента облигаций, включаемых в ломбардный список. По итогам аукциона банковский сектор занял 874 млрд руб., не смотря на текущий профицит ликвидности.
·На 25 февраля объявлен еще один аукцион РЕПО (сроком на 3 дня) с лимитом 3 трлн руб.
·Увеличен внутридневной лимит по операциям предоставления валютной ликвидности (валютный своп) в долларах США с 3 до 5 млрд долл. США, а также введены аналогичные операции в евро с лимитом в 2 млрд евро.
·По операциям РЕПО в иностранной валюте (решение о проведении пока не принималось) увеличены лимиты задолженности с 15 до 50 млрд долл. США.
