​​ЦБ Китая продолжает смягчать свою монетарную политику, в то время как в мире ДКП ужесточается

Вчера ЦБ Китая объявил о снижении среднесрочной ставки MLF на 10 б.п. (с 2,95% до 2,85%). Это сильнее, чем ожидали рынки (5 б.п.). Снижение ставки MLF стало вторым шагом по смягчению процентной политики после снижения на 5 б.п. однолетней ставки LPR в декабре 2021 г. ( до 3,8%).

ЦБ Китая использует несколько процентных ставок в качестве основных инструментов своей монетарной политики. Для влияния на среднесрочные процентные ставки используется ставка MLF (medium-term lending facility), которая определяет стоимость финансирования на срок от года для банков в ЦБ. От ставки MLF зависит ставка LPR (loan prime rate), к которой привязаны процентные ставки по всем новым ссудам, которые банки выдают своим клиентам. Помимо однолетней, используется также пятилетняя ставка LPR, которая выступает бенчмарком для долгосрочных ссуд (например, ипотечных кредитов) и не менялась в последнее время.

Обычно спред между MLF и ставками LPR в Китае сохраняется на стабильном уровне. В этой связи можно ожидать снижения однолетней ставки LPR еще на 5 б.п., а также коррекции пятилетней ставки LPR. Вряд ли это снижение будет более существенным, поскольку снижение LPR означает, что сокращается процентная маржа банков, которые и без того пострадали в ходе последних событий, связанных с кризисом на рынке жилья в Китае. Снижение ставок в Китае на фоне их общемирового роста также будет вести к усилению оттока капитала из страны и давлению на китайский юань.

​​Авиакомпании в начале 2022 г. продолжат получать выплаты по демпферу из-за высоких цен на керосин
 
Стоимость керосина на бирже в декабре 2021 г. вплотную приблизилась к 60 тыс. руб./т, хотя начинали прошлый год с 35 тыс. руб./т. Средняя стоимость за 2021 г. составила 48 тыс. руб./т. С начала 2022 г. внебиржевые цены на керосин в Московском авиаузле (МАУ) уже превысили 62 тыс. руб./т с заправкой в крыло. Рост цен на керосин выше базовой цены привел к тому, что авиакомпании в 4 кв. 2021 г. впервые начали получать компенсации в рамках демпферного механизма. Показатели для расчета ФАС публикует здесь.

С 2022 г. базовая стоимость керосина для расчета компенсации повышена с 53,3 до 55,9 тыс. руб./т (+5%). У участников рынка сохраняются опасения, что в случае снижения цен на керосин выплаты в 2022 г. прекратятся, что повысит издержки на перевозки. Однако в январе 2022 г. с высокой степенью вероятности компенсации сохранятся, но будут меньше: 1,3 руб./т против 5,4 тыс. руб./т (максимум в октябре).

Стоимость перелетов сезонно росла в конце 2021 г., но не превышала средних докризисных значений. С начала 2022 г. компании анонсируют распродажи и акции с целью стимулировать приобретение билетов, поскольку 1-й квартал традиционно отличается сезонным спадом пассажиропотока и убытками в отрасли. При этом новости о том, что население уже бронирует туры на майские праздники, а также старт нового этапа программы туристического кэшбека (18.01-12.04) могут положительно повлиять на увеличение глубины бронирований авиабилетов и сохранение спроса на туристические услуги в текущем году.

Цены коксующихся углей демонстрируют новые рекорды.

Цены коксующихся углей на Сингапурской бирже достигли рекордных значений на текущей неделе – 416 долл./т. Фьючерсы несколько превышают спотовые цены на коксующиеся угли (Premium HCC FOB Australia), которые также достигли рекордно высоких уровней – 409 долл./т. Средняя спотовая цена на коксующиеся угли в 2016-2020 гг. составляла 166 долл./т.

Рост цен связан преимущественно с погодными факторами и высоким спросом.
·                   Наводнение в Канаде (в штате British Columbia), зимние штормы в угольном регионе США (Аппалачи) и влажная погода на севере Австралии (штат Квинсленд) негативно влияют на поставки коксующегося угля последние два месяца. Также проекты по расширению и обновлению мощностей угольщиков в США и Австралии находятся под давлением из-за ухудшения возможностей по привлечению кредитованию из-за роста важности экологической повестки.
·                   В то же время мировой спрос на коксующиеся угли поддерживается высокими ценами на продукцию черной металлургии. Производители стали Китая также наращивают запасы коксующегося угля, опасаясь перебоев поставок в 1 кв. текущего года. Индия в ноябре 2021 г. увеличила импорт коксующихся углей на 14% г/г, при этом импорт австралийских углей для металлургии вырос на 46% г/г.
 
Австралийская BHP, один из крупнейших поставщиков коксующегося угля в мире, сегодня понизила прогнозы по добыче коксующегося угля в текущем году из-за негативного влияния погодных факторов (La Nina) и новой волны пандемии коронавируса. В 4 кв. 2021 г. добыча коксующихся углей BHP уже снизилась на 7% из-за вышеупомянутых факторов.

Ранее мировому рынку коксующихся углей требовалось до года и больше, чтобы цены нормализовались после перебоев поставок из-за погодных факторов.

​​Добыча нефти становится дороже
 
Цены на нефть на этой неделе обновляют многолетние максимумы. Влияние оказывают новостной фон о перебоях поставки жидких углеводородов на мировой рынок, а также фундаментальные факторы формирования предложения на рынке, один из которых – недостаточность инвестиций в сектор.
 
Глобальные инвестиции в добычу нефти в 2014-2021 гг. сократились практически вдвое. Среди основных причин низкие непривлекательные цены на нефть в 2014-2016 гг., а также падение спроса и цен в пандемийном 2020 г. Рост цен в 2021 г. пока не привел к восстановлению инвестиций в добычу. Давление на вложения крупнейших нефтяных мейджоров оказывает климатическая повестка, как с точки зрения неопределённости спроса на нефть в будущем (прежде всего из-за развития электротранспорта), так и с наращиванием ими инвестиций в более устойчивую зеленую энергетику.
 
Кроме того, крупнейшие нефтяные мейджоры намерены в ближайшее время направить высокие доходы от реализации нефти на выплату акционерам, а не развитие добычи нефти.
 
Всё это будет способствовать формированию более дорогого предложения на рынке и цен, соответственно. Однако, нельзя недооценивать и влияние спроса, который в последние годы крайне неустойчивый.

78% новостроек в РФ реализуются с использованием эскроу-счетов

По данным ресурса Дом.РФ, на сегодняшний день уже 78% новостроек в России реализуется с использованием счетов эскроу. Для сравнения в январе 2021 г. этот процент составлял 52%.

Повышение доли эскроу-счетов способствовало очищению отрасли от более мелких игроков, что впоследствии негативно отразилось на статистике банкротств. Так, в 2021 г. в строительной отрасли число банкротов выросло за год на 9,5%.

По состоянию на 1 декабря 2021 г. 89 банков в России имеют право на открытие счетов эскроу для расчетов по ДДУ. Сумма, находящаяся в остатках на счетах – чуть более 3013 млрд руб., а «раскрыто» застройщиками средств почти на 795 млрд руб.

В целом по стране ввод жилья в 2021 г. показал рекордные результаты. По предварительным данным Минстроя, за год было введено около 90 млн кв. м жилья, что превысило прошлогодний показатель на 9%.

​​Вклад Минфина в сдерживание потребительской инфляции: существование демпфирующего механизма стабилизации цен на нефтепродукты сэкономило россиянам более 600 млрд руб. в 2021 г.
 
На этой неделе мы уже обсуждали, что рост цен на керосин привел к тому, что авиакомпании начали получать компенсации в рамках демпфирующего механизма стабилизации цен на нефтепродукты. На фоне высоких цен на нефть и слабого рубля производители бензина и дизельного топлива также получали от государства субсидии для удержания цен на топливо в 2021 г. на более низком уровне.

Совокупный объем выплат нефтепереработчикам в 2021 г. превысил 1,2 трлн руб. (включая обратный акциз на нефтяное сырье, компенсирующий влияние налогового маневра на отрасль (609,5 млрд руб.), выплаты по демпфирующему механизму стабилизации цен (629,7 млрд руб.) и введенную с 2021 г. инвестиционную надбавку (48,7 млрд руб.).

Средний по 2021 г. рост цен на автомобильный бензин в России составил 6,2% г/г. В условиях отсутствия демпфирующего механизма, выплаты нефтепереработчикам по демпферу в размере, превышающем 600 млрд руб., переложились бы на потребителей (напомним, что в 2020 г. ситуация была обратная и цены на бензин, напротив, поддерживались на более высоком уровне). По расчетам ЦЭП, существование демпфирующего механизма предотвратило рост цен на бензин в России в 2021 г. на более чем 20%. Учитывая вклад бензина в розничную инфляцию (4,2% от потребительской корзины), можно посчитать, что вклад демпфирующего механизма в сдерживании потребительской инфляции в России достиг ощутимого уровня в 1 п.п. По оценке ЦЭП на фоне сохраняющихся высоких цен на нефть и слабого валютного курса выплаты нефтепереработчикам в рамках демпфирующего механизма продолжатся и в 2022 г. и составят порядка 700 млрд руб.

Нам показали первые возможные очертания будущего «цифрового доллара»?

Вчера ФРС США опубликовала исследование, посвященное перспективам выпуска «цифрового доллара». Никаких окончательных выводов документ не содержит, но интересные сведения о возможной будущей цифровой валюте США все же может дать.

По мнению американского регулятора, потенциальный цифровой доллар должен иметь определенный набор характеристик: «a potential U.S. CBDC, if one were created, would best serve the needs of the United States by being privacy-protected, intermediated, widely transferable, and identity-verified.» Интересно, что хотя много и говорится о том, что цифровые валюты могут стать цифровым аналогом наличных денег, видимо, они не получат присущей наличным анонимности. Кстати, подобные идеи об идентификации пользователей цифровых денег продвигает и Народный банк Китая.

Была отмечена и важность цифровой валюты для трансграничных операций. В настоящее время многие мировые ЦБ работают над прототипами платежных систем в цифровых валютах для ускорения и снижения стоимости трансграничных расчетов (подробнее об этой активности мы писали ранее).

Обсуждалась также и проблема влияния цифровых долларов на банковскую систему и финстабильность из-за возможного замещения банковских депозитов счетами в цифровой валюте. ФРС отмечает, что эту проблему можно решить с помощью подходящего дизайна цифровой валюты, в частности, исключив начисление процентов на остатки в ней. Подробнее эта проблема описана в статье БМР, кратко о ней писали здесь.

В конце статьи приведен перечень вопросов для публичного обсуждения, на которое отведено 120 дней. В частности, ФРС интересует мнение участников рынка по вопросам начисления процентов на остатки в цифровом долларе, установления возможных лимитов на хранение средств в CBDC, а также функционала оффлайн-платежей. 

Видимо, в ближайшие несколько месяцев мы увидим развитие истории с цифровым долларом в США. Учитывая работу над CBDC в других странах мира (особенно в Китае), появление цифрового доллара является, вероятно, лишь вопросом времени.

​​Инвестиции в российскую экономику в 2021 г. превысили уровень 2019 г. на 4,3% в реальном выражении
 
Несмотря на снижение инвестиций в российскую экономику в 2020 г., в 2021 г. (по итогам первых трех кварталов) они выросли на +15,1% г/г в номинальном выражении. Однако высокие темпы роста цен в 2021 г. сказались не только на потребительском рынке, но и на рынке инвестиций, таким образом, что реальный прирост инвестиций за двухлетний период (2020 – 2021 гг.) составил значительно более скромные 4,3%.
 
Инвестиции крупных и средних компаний в целом росли быстрее – 6,5% в реальном выражении за период январь-сентябрь 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г. Причем рост неравномерно распределился по секторам экономики.
 
Так, наибольший приток инвестиций в российскую экономику по прошествии двух лет обеспечили отрасли, относящиеся к образованию (+10,2% за период 1-3 кв. 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.) и медицине (+50,0%). И если расходы на медицину были напрямую связаны с пандемией COVID-19, то вложения в образование по большей части оказались сопряжены со строительством посредством вложений в разработку архитектурных проектов (+30,4%). Непосредственно строительная отрасль, в условиях повышенного спроса, вызванного программой поддержки ипотеки и низкими процентными ставками, нарастила инвестиции на +26,8% за два года.
 
Прирост инвестиций в обрабатывающие производства по большей части был обеспечен отраслью металлургии (+31,6% за период 1-3 кв. 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.) за счет высокой прибыли компаний, сложившейся в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры и рекордных цен на металлы.
 
При этом в добывающей отрасли инвестиции сокращаются на протяжении трех лет (2019-2021 г.), а за период январь-сентябрь 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г. сократились на 4,4%. Действующие соглашения ОПЕК+ и долгосрочная неопределенность, вызванная ESG-повесткой, не создают благоприятных условий для инвестиций в отрасль.
 
Основным источником финансирования инвестиций в 2021 г. (как и ранее) являются собственные средства компаний (59,3% среди всех источников). Высокие прибыли, получаемые компаниями в 2021 г. (+72% за период январь-октябрь 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.) при благоприятном инвестиционном климате потенциально могут обеспечить в 2022 г. еще больший, чем в предшествующем году рост инвестиций в российскую экономику.

​​Сельхозмикроперепись 2021 года нашла на 30% больше земель
 
В 2021 году в России была проведена сельскохозяйственная микроперепись – выборочное обследование организаций и хозяйств граждан в России, призванная оценить «портрет» землепользователя и определить, кто занимается производством агропродукции на территории страны. Первые совсем не подробные итоги были опубликованы Росстатом в конце 2021 года, но и они дают немало интересной информации.

В частности, по сравнению с 2016 годом, когда проводилась масштабная сельхозперепись, снизилось количество субъектов, осуществляющих аграрную деятельность, причем во всех типах хозяйств – и в организациях, и число фермеров, и даже некоммерческих партнерств. При этом произошло укрупнение среднего фермерского хозяйства – вдвое, а средней сельхозорганизации – на 36%. Но самое интересное не это. Согласно предварительным данным, общая площадь переписанных земель в России в 2021 году составила 184,6 млн га, а в 2016 году этот показатель был 143 млн га, то есть на 29% меньше.

Напомню, что согласно данным Федеральной службы государственной регистрации, кадастра и картографии, сельскохозяйственные угодья в России составляют 221 млн га, из них земли сельскохозяйственного назначения - 197 млн га (да-да, это разные категории, именно на землях сельхозназначения должна вестись аграрная деятельность, а на сельхозугодьях – необязательно, они могут быть в резерве, лесном фонде или даже в городе). Таким образом, микроперепись охватила 94% аграрных земель России, хотя в 2016 году этот показатель составил всего 72%.

Почему это важно? Итоги исследования дадут информацию о том, кто реально пользуется землями в России, сколько на ней производит продукции, каков потенциал «возврата земель» в оборот в России и в каких регионах. По нашей оценке, это существенно скорректирует продовольственные балансы, особенно в продуктах, в которых хозяйства населения традиционно считаются главными производителями (картофель, яблоки, ягоды). Ждем новой порции статистики от Росстата.

​​Одобрены крупнейшие заявки на инфраструктурные кредиты объемом свыше 120 млрд руб.
 
В рамках конкурсного отбора одобрены еще две заявки на инфраструктурные кредиты. А именно – на проект метротрама в Челябинске (73 млрд руб.) и на строительство моста через Обь в рамках Северного широтного хода (50 млрд руб.).

Суммарно эти две заявки составляют 25% от всей суммы программы инфраструктурных кредитов в 500 млрд руб. И обе входят в перечень «пилотных проектов», озвученных на старте программы в мае 2021 г.

Что из себя представляют самые дорогие проекты программы инфраструктурных кредитов?
Проект метротрама в Челябинске – это компромиссное решение по внедрению построенных в «нулевых» годах тоннелей и станции для полноценного метрополитена в трамвайную систему, которую также ожидает модернизация. Строительство метротрамвая запланировано на 2022-2025 гг. Две линии метротрама будут стоить 55 млрд руб. Обновление существующей трамвайной инфраструктуры обойдется еще в 18 млрд руб. После возведения метротрама регион должен будет в течение 15 лет выплатить 91 млрд руб., включая проценты.

Северный широтный ход - проект железнодорожной линии, протяженностью 707 км на территории Ямало-Ненецкого автономного округа (ЯНАО), которая создаст новый более короткий путь из газодобывающего Ямала в Европейскую часть России.

Стоимость проекта Северного широтного хода (СШХ), с учетом реконструкции примыкающих к нему линий, оценивается в 240 млрд руб. Кроме инфраструктурного кредита ЯНАО в размере 50 млрд руб., финансирование СШХ предполагается со стороны РЖД, в инвестпрограмме которой заложено около 83 млрд руб. собственных средств и 32 млрд руб. из ФНБ. Если параметры проекта сильно не изменятся в ходе дальнейшей проработки, то, по оценке ЦЭП, проект потребует ещё около 50 млрд руб. внешнего кредитного финансирования.
#инфраструктура

Рынок новостроек Санкт-Петербурга в 2021 г. показал отрицательную динамику по продажам

В Санкт-Петербурге по итогам года продано на 11% меньше недвижимости в новостройках, чем в 2020 г., и на 13% меньше, чем в 2019 г. Ленинградская область тоже продемонстрировала отрицательную динамику в 6% относительно аналогичного показателя 2020 г. и в 10% относительно 2019 г.

Однако средняя цена по реализованным лотам с начала 2021 г. выросла в СПб на 26% до 194,3 тыс. руб. за кв. м, и на 22% в Ленинградской области до 125,2 тыс. руб. за кв. м.

Более подробно с основными итогами продаж на рынке недвижимости северной столицы и области можно будет ознакомиться сегодня в еженедельном макрообзоре ЦЭП в 13:00 по мск.

​​Импорт в Россию электронных компонентов и модулей в 2021 г. составил 2,8 млрд долл., крупнейший поставщик – Китай с долей уже 33%
 
Объем импорта в Россию электронных компонентов и модулей в 2021 г. составит 2,8 млрд долл. (более 200 млрд руб.), что на 18% больше чем в 2020 г. Восстановление спроса на потребительскую и промышленную электронику, оборудование для связи и различные электроприборы поддерживает высокий уровень заказов и цен на компонентную базу в мире и России. Крупнейшими категориями в импорте электрокомпонентов являются диоды, транзисторы и различные интегральные схемы (процессоры, контроллеры, запоминающие устройства), на которые приходится более 70% импорта.

Суммарно на ТОП-10 стран-поставщиков приходится 84% импорта в Россию. Ключевыми поставщиками электротехнической продукции стали: Китай (33%), Тайвань (10%), Малайзия (10%), Вьетнам (4%), Германия (4%) и другие. Рейтинг последние годы существенно не меняется, но интересно, что с 2017 г. доля Китая выросла с 21% до 33%, то есть на 12 п.п. Вместе с тем, объемы экспорта данных видов продукции из России в 10 раз меньше по сравнению с импортом, но рост поставок в 2021 г. предварительно выше на 36% по сравнению с 2020 г.

​​Нестабильность возобновляемых источников энергии в Европе

С ускорением энергоперехода всё большее влияние на баланс производства электроэнергии и её цену оказывают погодные факторы. Осенью прошлого года длительное снижение выработки электроэнергии ветроэлектростанциями обошлось Европе высокими ценами на энергоресурсы. В начале 2022 г. история повторяется. Безветренная погода в Германии 24 января стала причиной снижения загрузки ветроэлектростанций в 6 раз относительно максимальных значений прошлой недели и увеличения выработки на газовых и угольных ТЭС. Это сопровождалось как ростом цен на газ, так и на электроэнергию на оптовом рынке до 246 евро/МВтч.

Схожая ситуация и в Англии, где для удовлетворения спроса 24 января в период слабого ветра загружали угольные электростанции до максимальных значений за последний год.

​​Будет ли новый раунд роста цен на энергетические угли в 2022 г.?

Энергетические угли резко подорожали на мировом рынке в сентябре-октябре 2021 г. до рекордных значений на фоне проблем на рынке природного газа (главный заменитель угля в энергетике) и перебоев поставок энергетических углей. В преддверии зимы ситуация обострилась из-за необходимости формирования запасов топлива на отопительный сезон 2021-2022 гг.

В ноябре-декабре ценовая ситуация на рынках энергетических углей в мире относительно нормализовалась благодаря увеличению добычи углей, улучшению ситуации на рынке газа, благоприятной погоде и изменениям политики Китая в отношении внутреннего рынка угля.

Однако в текущем году в январе цены на рынках энергетических углей вновь начали повышаться. Это несколько противоречит обычной логике развития событий, когда с приближением окончания отопительного сезона цены на угли снижаются – обычно у экспортеров углей 3-4 кварталы являются самыми прибыльными в году, а 2 квартал – убыточным. Энергетические угли постепенно дорожают в разных регионах мира на протяжении нескольких недель. Это происходит на фоне роста ожиданий повышения цен и на рынках других сырьевых товаров – на рынках цветных металлов и стали. Одновременный рост цен на разных рынках сырьевых товаров может указывать на общий рост спроса на сырьевые товары в мире с начала 2022 г., что обычно происходит в условиях ускорения промышленного роста. В такой ситуации можно подозревать, что мы наблюдаем не локальный рост цен, а начало повышательного тренда на рынке.

​​Airbus – Boeing – 2:1 по итогам 2021г.

Западные промышленные авиагиганты объявили результаты производственной деятельности за 2021 г. По объемам поставок авиалайнеров Airbus превзошел Boeing почти в два раза. При этом по приросту листа заказов за 2021 г. образовался паритет: 507 у Airbus, против 535 у Boeing. 2021 г. стал продолжением начавшегося в 2019 г. периода этапа доминирования европейского концерна на рынке магистральных лайнеров. Этот период начался с двух авиакатастроф узкофюзеляжного лайнера Boeing 737MAX и последовавшего запрета на их эксплуатацию, продлившегося почти два года. Важно отметить, что 737MAX является для Boeing базовой моделью узкофюзеляжного лайнера, на которые приходится около 70% продаж компании (например, 263 лайнера из 340 проданных всего в 2021 г.).

При этом, Airbus в 2019-2021 гг. не смог в полной мере воспользоваться проблемами конкурента, в связи с неспособностью быстро нарастить производство своей узкофюзеляжной модели A320neo, чтобы оперативно принять заказы «отказников» Boeing. Однако планирует это сделать в 2022-2023 гг. нарастив за этот темпы поставок A20neo до 65 штук в месяц, что в полтора раза выше текущего уровня.

Учитывая паритет по приросту листа заказов в 2021 г. Airbus и Boeing, можно ожидать выхода из кризиса программы 737MAX и ужесточения конкуренции между производителями. Также, в 2022 г. ожидается появление на рынке узкофюзеляжного лайнера МС-21. По данным Интерфакса, уже в сентябре 2022 г. первый самолет этого типа появится в коммерческой эксплуатации, а к 2027 г. темпы производства планируется довести до 76 лайнеров в год.

​​Приостановка Банком России покупок иностранной валюты на внутреннем рынке по бюджетному правилу
 
В понедельник 24 января 2021 года Банк России принял решение о приостановке операций с иностранной валютой в рамках бюджетного правила.
 
В условиях сохраняющихся на высоком уровне цен на нефть механизм бюджетного правила сдерживает укрепление национальной валюты, препятствуя ее полному следованию за сырьевыми котировками. Однако в текущих условиях роста рисков российской экономики (5-летние CDS достигают отметок в 203 после 120 в среднем за декабрь 2021 года), отток капитала с российского финансового рынка ослабляет рубль до уровней 79,5 руб./долл. Приостановка операций Банка России в рамках бюджетного правила - оперативный доступный инструмент для сдерживания ослабления валютного курса и поддержания финансовой стабильности. Если данное решение будет действовать до начала февраля, то по оценке ЦЭП объем невыкупленной валюты составит ~365 млрд руб.
 
Данное решение не является уникальным, Банк России и ранее отклонялся от объема покупок/продаж валюты по бюджетному правилу в аналогичных сценариях однонаправленного не компенсирующего воздействия бюджетного правила на курс рубля. Так, например, на росте рисков в марте – мае 2020 года (светлая область на графике), связанных с пандемией COVID-19, Банк России, несмотря на объявленный Минфином России объем продаж иностранной валюты от недополученных нефтяных доходов, проводил «упреждающие» операции в большем объеме, связанные с продажей ПАО «Сбербанк». Аналогично и для периода октября – декабря 2020 года (темная область), Банк России совершал продажи иностранной валюты, ослабляя влияние операций в рамках бюджетного правила на курс национальной валюты в условиях его повышенной волатильности.
 
Однако приостановленные Банком России покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила являются отложенными покупками, т.е. они должны будут осуществиться в будущие периоды (или замедлить будущие продажи валюты в случае снижения нефтяных цен). И если аналогичная текущей приостановка операций в рамках бюджетного правила в августе – декабре 2018 года (~1 800 млрд руб.) была по большей части успешно компенсирована в 2020 году за счет разовой сделки по продаже пакета акций ПАО «Сбербанк», то приостановленные покупки в январе 2022 года (в зависимости от продолжительности приостановки операций) будет более проблематично осуществить в будущие периоды в виду отсутствия такого разового фактора и необходимости выбирать «удачный момент» для осуществления интервенций.

​​Выпуск мяса птицы не сократился лишь благодаря индейководам
 
В 2021 г. российское животноводство испытало шок от роста затрат и нескольких периодов обострения эпизоотической ситуации. Результатом этого стал рекордно низкий с 2005 г. прирост выпуска мяса в 51 тыс. т (в живом весе). Интересно, что основной вклад в этот прирост дало производство индейки (+88 тыс. т) и мяса крупного рогатого скота (29 тыс. т).

В структуре производства особенных изменений не произошло, но свиноводство вопреки оценкам начала прошлого года существенно снизило объем ввода новых мощностей, а многие действующие предприятия даже сократили выпуск. В итоге выпуск составил 5,5 млн т в жив.весе. Интригой оставалось, будет ли по итогам года зафиксирован рост в птицеводстве, но по статистике показатель 2021 г. соответствует прошлому периоду. Однако, выпуск мяса бройлера (разница показателя выпуска мяса птицы и индейки, включает помимо бройлера прочую птицу (утка, перепела), но доля их несущественна в РФ) все же упал: на 86 тыс. т или 1,4%. Это рекордное сокращение с 1996 г.

При этом производство индейки, по данным, опубликованным компанией Agrifood Strategies на этой неделе, продолжило расти двузначными темпами: выпуск по итогу года составил более 400 тыс. т в убойном весе и, согласно предварительным оценкам агентства, Россия вышла на 2 место по этому показателю в мире.

​​Перегрев российского рынка труда: возможные причины и последствия
 
В настоящее время на российском рынке труда наблюдаются признаки перегрева, о чем не раз упоминал Банк России в своих пресс-релизах. К концу 2021 г. уровень безработицы опустился ниже допандемийных значений, заявленная потребность работодателей в работниках в службы занятости в третьем квартале 2021 г. достигла исторически рекордного уровня (Рисунок 1), наблюдается повышенный рост заработных плат в отраслях строительства (+21,3%, здесь и далее в январе-октябре 2021 г. к аналогичному периоду 2019 г.), торговли (+21,3%), финансовом секторе (+22%) и др.
 
Если в 2020 г. сохранялись проблемы, связанные со снижением трудовой миграции и сдержанным спросом работодателей на рынке труда из-за высокого уровня неопределенности, то в 2021 г. ситуация обратная. Прирост оформленных патентов на работу для трудовых мигрантов за 2021 г. составил +25,7% к уровню 2019 г., а уровень безработицы среди недавних выпускников высших и средне-специальных образовательных учреждений оказался на исторически минимальной отметке (после пика в 2020 г.).
 
Интересно отметить, что в 2020 г. основным механизмом подстройки российского рынка труда к кризису стало снижение интенсивности найма новых сотрудников. На Рисунке 2 видно, что для подавляющего числа отраслей российской экономики была характерна ситуация, когда объем созданных рабочих мест по крупным и средним предприятиям в 2020 г. был меньше, чем в предыдущие годы (исключением является здравоохранение). Если для ряда отраслей снижение создаваемых рабочих мест может быть связано со структурными изменениями и проявляется на протяжении нескольких лет подряд (например, в отраслях торговли число создаваемых рабочих мест снижается с 2017г.), то для других отраслей снижение объемов найма в 2020 г. было атипичным, и вероятнее всего, было связано с высоким уровнем неопределенности (финансы и страхование, пр-во нефтепродуктов и др.). На Рисунке 2 можно увидеть, что ликвидация рабочих мест в 2020 г. также находилась на высоком уровне, однако для всех отраслей, за исключением гостиниц и общепита, вклад интенсивности найма новых сотрудников в снижение занятности был выше, чем вклад ликвидации рабочих мест.
 
Быстрое восстановление экономической активности и снижение уровня неопределенности в 2021 г., таким образом, могли привести к формированию «избыточного» спроса на труд из-за желания «донанять недонанятых» в 2020 г. сотрудников, что могло оказать дополнительное давление на рынок труда в 2021 г.
 
Конечно, текущая ситуация на рынке труда не может не вызывать беспокойство для монетарных властей. Если восстановление экономической активности достигло той стадии, когда работников начинает не хватать и это начинает оказывать устойчивое давление на заработные платы, среднесрочные проинфляционные риски растут. В такой ситуации стоит ожидать ужесточения денежно-кредитной политики, которая будет направлена на охлаждение темпов экономического роста.

​​Рост мировых котировок в секторе удобрений в январе 2022 г. существенно замедлился, на мировом рынке карбамида отмечено снижение цен.
 
Для производителей удобрений и аммиака 2021 г. завершился на рекордных отметках цен:
- 990-1030 долл. за тонну аммиака на мировом рынке;
- 850-930 долл. за тонну карбамида;
- 850-890 долл. за тонну диаммоний- или моноаммонийфосфата;
- 550-650 долл. за тонну хлористого калия.
 
За три недели января стоимость аммиака в среднем в большинстве регионов мира составляла 1000-1100 долл./т на фоне сохранения высоких цен на газ и продолжающего простоя многих заводов в Европе. Агентство «Хим-Курьер» отмечает, что только «Yara» пока смогла перезапустить свои заводы по производству аммиака в Европе.
 
При этом замедлился рост мировых цен на аммиачную селитру, ДАФ и МАФ и хлористый калий. На рынке карбамида вовсе наметилось снижение цен (на 10-13%). Почти во всех регионах мира для всех видов удобрений отмечается снижение активности потребителей. Также представители рынка отмечают, что отдельные заказчики в США, Бразилии и стран Европы заняли выжидательную позицию.
 
Тем не менее, на фоне продолжающегося энергокризиса, высоких цен на газ и простоя заводов в ЕС, как минимум, до середины 2 кв. 2022 г. о сломе повышательного тренда говорить рано. Квоты на экспорт удобрений из России и продолжающееся лимитирование экспортных поставок из Китая также сдерживает рост величины предложения на рынке, сохраняя цены на высоком уровне.