В качестве заключительной публикации в 2022 г. команда ЦЭП присвоила номинации некоторым макроэкономическим и отраслевым событиям уходящего года. В карточках представлены рекорды, с которыми ассоциируется экономика 2022 г.
 
Команда ЦЭП ГПБ поздравляет всех подписчиков с наступающим Новым Годом и желает добра и процветания в 2023 г.! Пусть следующий год ознаменуется лишь положительной динамикой!
 
Спасибо, что читаете нас!

​​Итоги 2022 г. для рынка чипов и ожидания на 2023 г.

По данным агентства Gartner, расходы на полупроводники в мире за 2022 г. достигли $618 млрд (+3,9% г/г). При этом ожидания по объему рынка на 2023 г. ухудшены до $596 млрд (-3,6% г/г) по сравнению с более ранним прогнозом на уровне $623 млрд.

В 2022 г. в мире сохранялся дефицит компьютерных чипов. Сроки ожидания поставки заказов оставались высокими (выше 25 недель по сравнению с допандемическим показателем около 12-13 недель). В конце года спрос на чипы начал снижаться на фоне замедления темпов экономического роста в крупнейших экономиках и повышения инфляции.  Это привело к некоторому сокращению признаков дефицита на рынке - срок ожидания заказов снизился примерно на 1 неделю, а по отдельным типам чипов снижение срока ожидания превысило 1 месяц.

Ожидания по динамике рынка на 2023 г.  остаются умеренно пессимистичными. С одной стороны, рынку может оказать поддержку оживление китайской экономики, где сворачиваются карантинные меры, а экономика будет «оживать». Но темпы роста в других крупных экономиках продолжат ухудшаться, а инфляция все еще остается повышенной. Эти факторы будут ограничивать спрос на чипы со стороны потребителей. Снятие ковидных карантинов во многих странах будет вести к снижению потребности в обновлении сетевого оборудования для удаленной работы, что тоже не поддерживает рынок. 

Некоторое улучшение ситуации с дефицитом чипов отмечалось в середине 2022 г., в это же время был достигнут пик длительности ожидания новых чипов. Однако дефицит на рынке полупроводников будет сохраняться в течение 2023 г., несмотря на факторы слабого спроса, так как цикл производства в этой отрасли составляет около 18-24 месяцев.

​​Перевозки грузов в контейнерах – небольшое превышение уровня 2022 г. в железнодорожных отправках и спад перевалки в морских портах России

Перевозки грузов в контейнерах железнодорожным транспортом показали небольшой рост в 2022 г. и превысили 6,5 млн TEU (стандартные единицы измерения). Внутренние перевозки выросли на 3,1% к 2021 г., а оценки спада транзита составляют около 25-30%. Росту внутреннего сообщения способствовал стабильный спрос на продукцию, например, на удобрения, строительные материалы, продовольственные товары. Способствовали росту внутренних перевозок и перенаправление отгрузок с экспортных направлений через порты Северо-Запада РФ на местные предприятия. На экспортно-импортные перевозки контейнеров по ж/д остается 3,2 млн TEU. По сравнению с 2021 г. это рост на 7,1%, то есть даже больше, чем во внутреннем сообщении. Рост импортных грузопотоков произошел за счет улучшения ситуации с вывозом контейнеров с Дальнего Востока со 2 пол. 2022 г. и увеличения перевозок через погранпереходы на фоне высвобождения провозных мощностей от транзита. Кроме того, и укрепление рубля также стимулировало рост импорта.

Ситуация в морских портах отличается от железнодорожных перевозок. Здесь главную роль играют экспортно-импортные направления отгрузок. По итогам 2022 г. спад контейнерооборота портов оценивается в 23% к 2021 г. Снижение в экспорте и импорте составит 25-30%, а суммарный объем перевалки контейнеров в импорте и экспорте составит около 3,2 млн TEU. Иными словами, при сокращении перевалки контейнеров в портах мы видим рост перевозок по железной дороге, что объясняется переходом грузоотправителей в европейской части РФ с автомобильного транспорта на железнодорожный из-за смены поставщиков и удлинения плеча доставки.

​​«Возвращение» бюджетного правила

После приостановки бюджетного правила в 2022 г. мы неоднократно слышали о планах по возобновлению его действия не только в части расходов бюджета, но в том числе и в части покупок (продажи) иностранной валюты на внутреннем рынке. В конце декабря министр финансов говорил о планируемом возобновлении данных операций в 2023 г., а уже вчера Банк России сообщил о начале покупок (продажи) с 13 января. Ликвидным активом будет выступать китайский юань.

Так, в январе ожидаемые недополученные нефтегазовые доходы составят 54,5 млрд руб. (3,2 млрд руб./день), в объеме которых Банк России будет осуществлять операции по продаже юаня на внутреннем рынке (для сравнения среднедневной объем торгов на Московской бирже парой юань/рубль в декабре 2022 г. составил 86,5 млрд руб.). Однако, как и в начале 2022 г., Банк России может самостоятельно выбирать момент совершения операций, в том числе откладывая их для сохранения финансовой стабильности (аналогичные моменты наблюдались в январе-феврале 2022 г., когда продажа иностранной валюты была приостановлена).

Стоит отметить, что если до февраля 2022 г. определение объема покупки (продажи) иностранной валюты происходило на основании базовой цены нефти (в долларах) и фактических объемов добычи, экспорта и курса рубля, то в утвержденном бюджете 2023-2025 гг. базовые нефтегазовые доходы определены фиксированной суммой в 8 трлн руб., а ежемесячный объем базовых нефтегазовых доходов становится фиксированной величиной (в рублях), распределенной на 12 месяцев.

Опираясь на прогнозы министерства финансов в основных направлениях бюджетной политики (рисунок), на протяжении 2023 г. нефтегазовые доходы бюджета могут быть ниже 8 трлн руб., а значит Банк России будет осуществлять продажу валюты из накопленных активов ФНБ, тем самым поддерживая более крепкий курс рубля. Тем не менее, объемы продажи и, как следствие, влияние на курс, будут небольшими ввиду близости ожидаемых нефтегазовых доходов к базовому уровню.

Интересно, что в условиях действующих ограничений на свободное движение капитала (валютный курс преимущественно определяется балансом внешней торговли) и установлении базовых нефтегазовых доходов в рублевом эквиваленте колебания курса оказывают влияние на объем операций покупки (продажи) валюты. Например, сокращение профицита торгового баланса за счет роста импорта (наблюдаемая в течение 2022 г. тенденция) будет приводить к ослаблению курса и росту нефтегазовых доходов в рублевом выражении (при прочих равных) и, соответственно, к увеличению объема покупок иностранной валюты, дополнительно ослабляющих валютный курс.

​​Индонезия уже в феврале повысит норму ввода биодизеля в топливо до 35%

Индонезия, когда-то участник ОПЕК и экспортёр нефти, уже с 2007 г. импортирует углеводородные ресурсы. Добыча нефти в стране за последние 11 лет упала с 1 млн баррелей в сутки до 700 тыс. баррелей в сутки, что при вдвое большем потреблении, разумеется, обостряет и зависимость от поставщиков, и риски платежного баланса в условиях энергокризиса.

Но будучи также ведущим мировым производителем пальмового масла, Индонезия планомерно увеличивает использование биодизеля транспортным сектором страны. Анонсированная еще в декабре 2022 года новая цель по доле биодизеля в автомобильном топливе – мандат В35 – все-таки одобрена, и вступит в действие с февраля текущего года. Таким образом страна обновила свой же рекорд и поставила максимальную в мире планку по размеру мандата биодизеля. А изначально план был еще амбициознее – мандат В40. Власти страны заявили агентству Reuters «10 из 12 автомобилей прошли дорожные испытания без каких-либо серьезных проблем» и анонсировали испытания биодизеля B40.

Почему это важно для нас? Биодизель в Индонезии производится из пальмового масла, и по оценкам Минсельхоза США, увеличение мандата приведет к росту потребления масла на непищевые цели на 23%. По их же прогнозу производство пальмового масла в 2023 году в стране вырастет лишь на 5%. Простой расчет указывает на то, что при росте потребления почти на четверть экспорт может снизиться на 10-12% (на 9 млн т), то есть мировой экспорт сократится на 1,5 млн т. Мы полагаем, этот фактор удержит цены на все масла, включая подсолнечное и соевое, которые Россия продает на мировой рынок, на привлекательных высоких уровнях.

​​В 2024 году Китай из нетто-импортера полипропилена превратится в нетто-экспортера благодаря вводу новых мощностей

По данным компании ChemOrbis на 2023 год в Китае запланировано к вводу 12 млн т/год мощностей по выпуску полипропилена, а также чуть более 5 млн т/год полиэтилена. Если запуск новых мощностей будет выполняться по плану, Китай уже в 2024 г. из нетто-импортера полипропилена (3,5-4 млн т чистого импорта) превратится в нетто-экспортера полипропилена, поставляя на глобальный рынок 8-8,5 млн т. Нетто-импорт полиэтилена упадёт на треть до 11-12 млн т. 

Согласно данным ChemOrbis рост самообеспеченности Китая продолжится и в 2024-2025 гг., что, судя по показателям емкости рынка и импорта, может привести к полному замещению импорта полиолефинов в Китае к 2025-2026 гг. Массивный ввод мощностей в Азии будет удерживать мировые цены на полиолефины на низком уровне.

Новый раунд роста цен на сталь и цветные металлы в мире

В декабре 2022 в мире начался рост цен на цветные металлы, стальную продукцию и сырье для черной металлургии после полугодового этапа снижения цен на большинство металлов в мире.

Основным драйвером цен стало улучшение экономических ожиданий в крупнейших странах:

·  В США в декабре существенно снизилась инфляция. В инвестиционном сообществе начало формироваться ожидание того, что на крупнейшем финансовом рынке замедлятся темпы повышения ключевых ставок и, соответственно, повышения процентных ставок. 

·  В Китае были значительно снижены эпидемиологические ограничения – отменена политика «нулевой терпимости к ковид» и связанные с этой политикой ограничения. Прогнозируется, что на горизонте полгода-год это приведет к ускорению экономики Китая из-за снижения затрат на логистику.

·  В Китае началась поддержка компаний рынка недвижимости – в декабре рост финансирования застройщиков страны вырос на 80% к уровню ноября. Участники рынка стали Китая говорят о начале стимулирования рынка жилья.

На этом фоне с начала декабря значительно (более, чем на 20%) выросли экспортные цены на чугун и слябы (полуфабрикат для производства стального листа) российского производства. Цены на медь и алюминий на LME с начала декабря выросли на 7% и 4%, соответственно. Подешевел лишь никель (на 7%), цены на который находятся на чрезмерно высоких для потребителей уровне.

В случае продолжения снижения инфляции можно ожидать замедления ужесточения монетарной политики в западных странах. Немалый вклад в снижение инфляции вносит наблюдаемое снижение цен на энергоресурсы в мире. В таких условиях вероятно улучшение ожиданий по темпам роста мировой экономики и спроса на металлы в текущем году.

​​К концу 2022 г. объем непроданных квадратных метров на первичном рынке жилья в России на 32% превысил объем проданных площадей, в то время как на начало 2021 г. объем проданных существенно превалировал (на 45%)
 
По итогам 2022 г. уровень спроса на рынке первичной жилой недвижимости сократился относительно рекордного 2021 г. на 20%. При этом в 2022 г. объем количества сделок на первичном рынке во многом поддерживали действующие механизмы – пять программ кредитования по льготным ипотечным ставкам и партнерские ипотечные программы застройщиков и банков. Тем не менее, на рынке сложилась ситуация, в которой к концу декабря 2022 г. объем непроданных метров стал превалировать над долей проданных, разница составила чуть более 30%.
 
Изменение структуры общего объема реализуемых квартир по стране произошло еще в июне 2022 г. Казалось бы, такая динамика должна вызвать сокращение уровня цен на рынке с целью увеличения эффективности продаж. Тем не менее, цена продолжила расти за счет действующих мер поддержки первичного сектора. Более того, ожидается, что ключевые ипотечные программы «Льготная» и «Семейная» за 1,5 года функционирования (до 1 июля 2024 г.) привлекут дополнительный спрос в размере 300 тыс. кредитов и 30 тыс. кредитов соответственно.
 
Однако открытым остается вопрос – вызовет ли «навес метров» существенный дисконт к актуальной на сегодняшний день цене? Предпосылок для бурного роста цен на сегодняшний день нет, но и говорить об обвале рынка в 2023 г. не актуально. Например, в Ленинградской области объем непроданных квадратных метров превалирует над проданными с сентября 2021 г., при этом уровень цен к концу 2022 г. вырос более, чем на 30% г/г.

Уважаемые читатели!

Мы активно ищем новых коллег, чтобы делать больше классной аналитики.

Можете рекомендовать себя, коллег или друзей? Прикрепляйте резюме и отправляйте нам:
[email protected]

​​«Азиатская эра» мирового экономического роста ― о чем говорили на Давосском экономическом форуме?

Сегодня подходит к концу Всемирный экономический форум в Давосе. Отдельные сессии форума были посвящены проблемам деглобализации, а также перспективам рецессии в развитых странах в текущем году. Какие темы стали основными в ходе этих обсуждений?

Конечно, на повестке остаются проблемы энергоперехода, напряженной ситуации на рынке труда в развитых странах (снижение экономической активности населения, плохая демография, дефицит кадров), вероятность реализации кредитного риска на фоне повышения процентных ставок и др.

Однако наиболее обсуждаемым вопросом стало усиление роли Китая и в целом азиатского региона в мировой экономике. Многое было сказано о том, что «открытие» Китая (China reopening) после трехлетнего периода жестких карантинных мер станет драйвером мирового роста в 2023 г. На долгосрочном горизонте усилению роли азиатских стран будут способствовать хорошая демография (кроме Китая и Японии население в странах Азии продолжает расти высокими темпами), а также снижение конкурентоспособности развитых стран на глобальных рынках из-за ужесточения монетарной политики и «структурного сдвига» в издержках вследствие роста цен на сырье. Несколько раз в ходе обсуждения поднимались проблемы так называемых «чиповых войн» и усиления технологической взаимозависимости развитых стран и стран Азии.

Доля Китая в мировом товарообороте в последние годы имеет ярко выраженную тенденцию к росту (Рисунок 1), при том что доля экспорта в ВВП Китая, напротив, снижается (Рисунок 2). По нашим оценкам в 2021 г. Китай входил в тройку крупнейших торговых партнеров 70% стран мира (США ―для 42% стран) и являлся самым крупным торговым партнером для 30,7% стран мира (США ― для 18,6% стран) (расчеты по выборке из 140 стран). Конечно, доля стран мира может не являться объективным показателем, т.к. не учитывает размер экономик. Но «расстановка сил» не меняется и с учетом показателя ВВП ― Китай оставался крупнейшим торговым партнером для стран с совокупной долей в мировом выпуске в ~50% мирового ВВП (в то время как для США этот показатель составляет порядка 36%).

Что ограничивает и что может простимулировать рост ёмкости российского рынка метанола? (часть 1/2)

Метанол – крупнотоннажный продукт, который производится из природного газа. В России выпускали в последние годы около 4,5 млн т, из которых 2 млн т вывозили на экспорт. Емкость внутреннего рынка, включая собственную переработку внутри компаний, составляет 2,5 млн т. У крупнейших производителей доля переработки метанола внутри собственных структур составляет более 30% и в ближайшие годы, вероятно, вырастет.

На краткосрочном горизонте вопрос об увеличении возможности сбыта на внутреннем рынке будет стоять остро, именно поэтому в отраслевом сообществе он сейчас активно обсуждается. Для того, чтобы попробовать понять, где производителям можно будет искать точки роста внутреннего спроса, необходимо вспомнить, какие наиболее крупные направления потребления метанола существуют в мировой практике и в России.

Одно из крупнейших направлений в мире (24-25% глобального спроса, около 40% российского спроса) – производство формальдегида и смол на его основе. Конечные отрасли потребления для этого направления – мебельная промышленность, отделочные материалы для индивидуального жилого строительства, производство крупной тары. В условиях рецессии в российской экономике, снижения покупательной способности населения о возможности значительно за 1,5-2 года увеличить переработку метанола в смолы, для дальнейшего использования в указанных отраслях, не приходится. Тем не менее, точка роста тут может быть найдена в случае замещения импорта и открытия новых ниш с уходом мебельных компаний из России. Однако компаниям химической промышленности, производителям метанола, смол, невозможно самостоятельно заниматься развитием производства готовой мебели в России. Такой процесс возможен лишь в межотраслевой интеграции при координации совместной работы госведомствами, желательно при наличии специальных программ господдержки.

Другое направление потребления метанола, которое в мире является крупнейшим (более трети мирового спроса), а в России отсутствует вовсе – метанол-в-олефины, т.е. выпуск на основе метанола олефинов, а уже из них либо полипропилен и полиэтилен, либо гликоли. Рассчитывать на это направление на краткосрочном горизонте невозможно, потому что сам процесс создания таких мощностей требует нескольких лет, как минимум. В среднесрочной перспективе сложность развития этого направления заключается в том, что российский рынок полиолефинов уже в профиците (почти 1,5 млн т) и профицит будет расти, не только в РФ, но и в мире.

Что ограничивает и что может простимулировать рост ёмкости российского рынка метанола? (часть 2/2)

Топливное направление, т.е. производство МТБЭ или использование метанола непосредственно как присадки или топлива, тоже очень крупный сегмент (около 21% мирового спроса), но он имеет свою специфику. МТБЭ в целом востребованный продукт, но российские производители уже полностью обеспечивают внутренний рынок и около 13-15% выпуска отгружают на экспорт. Таким образом, если мы говорим о переработке большего объема метанола в МТБЭ, то необходимо понимать, на какие внешние рынки дополнительный объем МТБЭ мы сможем продать. Что же касается непосредственно использования метанола в качестве топлива в чистом виде: для этого требуется специально приспособленный двигатель. В мире такие автомобили разрабатываются и, вероятно, будут постепенно внедрятся в использование, но пока это не широко распространенная практика. Трудности в использовании в смеси бензина с метанолом заключаются в том, что это нестабильная эмульсия, которая легко расслаивается. Это, однако, решается за счёт добавления присадок, поэтому направление использования метанола на внутреннем рынке для бензометанольной смеси может быть перспективным на кратко- и среднесрочном горизонте, в случае, если специально для этого будет пересмотрен тех.регламент о требованиях к топливам. Вопрос: есть ли в этом целесообразность в условиях профицита бензина на российском рынке?

Помимо перечисленного остаются менее крупные сегменты. Например, производство уксусной кислоты, но в этом сегменте внутренний рынок обеспечен собственным производством, т.е. вновь в случае переработки метанола в уксусную кислоту речь идет либо о необходимости развития смежных отраслей, либо о необходимости поиска каналов сбыта кислоты на внешних рынках. В случае с диметиловым эфиром: опять сталкиваемся с насыщенностью внутреннего рынка. Несмотря на общую умеренно негативную оценку по основным направлениям переработки метанола и внутреннего спроса, при более тщательном изучении отдельных средне- и малотоннажных направлений, вероятнее всего, можно определить небольшие, пока ненасыщенные ниши, в которых будет наблюдаться рост даже в условиях рецессии российской экономики.

​​Спрос и цены на электроэнергию в 2023 г. растут
 
Спрос на электроэнергию в январе (с 1 по 23) в среднем по России растет на 0,4% г/г по данным организатора оптовой торговли электроэнергией в РФ. Основной прирост отмечается в Сибири, где относительно прошлого года рост составляет 3% за счет увеличения потребления электроэнергии новыми производствами алюминиевой промышленности и центрами обработки данных. В европейской части России и на Урале показатель ниже прошлогодних значений на 0,2%.

Цены на электроэнергию в спотовом сегменте оптового рынка в 2023 г. остаются на высоких уровнях. Средняя цена в первой ценовой зоне составила 1520 руб./МВтч, что на 8% выше значений в январе 2022 г. за счет индексации тарифов на газ (с декабря 2022 г. на 9%) и роста топливной составляющей производителей; во второй ценовой зоне цена выросла на 21% г/г (1285 руб./МВтч) из-за сокращения дешевого предложения гидроэлектростанциями (-15% г/г) и высокого спроса. В структуре производства электроэнергии стоит отметить увеличение объемов генерации солнечными и ветровыми электростанциями до 0,7 млрд кВтч ( +37% г/г), что составило более 1% от всего объема производства электроэнергии в стране с 1 по 23 января.