​​Рост инвестиций во 2 кв. 2022 г. продолжился
 
Вчера 31 августа Росстат опубликовал оперативную статистику, демонстрирующую небольшое улучшение как потребительской, так и деловой активности в России в июле. Объем розничных продаж вырос до -8,8% г/г (после -9,6% г/г в июне), объем промышленного производства увеличился до -0,5% г/г (после -2,4% г/г в июне).
 
Наиболее интересная ситуация складывается с инвестиционной активностью предприятий, формирующейся значительно лучше первоначальных ожиданий. Несмотря на сокращение внутреннего спроса в экономике и наличие внешнеторговых ограничений, инвестиции в основной капитал во 2 кв. 2022 г. продолжают превышать показатели прошлого года (в реальном выражении) на 4,1% г/г (после 12,8% г/г в 1 кв. 2022 г. и 7,8% г/г в 2021 г.).
 
Если в 1 кв. 2021 г. наибольший вклад в рост инвестиций (среди крупных и средних организаций) внесли инвестиции в добывающие отрасли промышленности за счет как накопленной в 2021 г. прибыли, так и ожиданий ухудшения возможностей импорта иностранного оборудования в будущем, то во 2 кв. 2022 г. в более сложных экономических условиях основной вклад в рост инвестиций внесли отрасли обрабатывающей промышленности, в том числе ориентированные на экспорт (пр-во нефтепродуктов, химическое пр-во), и строительство (поддерживаемое бюджетными программами). Тем не менее структурной перестройки и роста инвестиций в импортозависимые отрасли пока не наблюдается.
 
Несмотря на положительные результаты инвестиций в экономике, среди осуществляемых вложений начиная с 1 кв. 2022 г. сокращается доля инвестиций компаний в технику и оборудование, что в том числе может быть следствием ограниченного и низкого импорта товаров инвестиционного назначения из-за внешнеторговых барьеров.
 
Рост инвестиционной активности в экономике в 1 полугодии 2022 г., происходит на фоне высоких валютных сбережений нефинансовых организаций на счетах в банках, накопленных в период высокого спроса в мировой экономике в 2021 г., и сохраняющейся положительной прибыли от текущей деятельности в 1 полугодии 2022 г. Наблюдаемое увеличение рисков и издержек владения иностранной валютой «недружественных» стран способствуют девалютизации сбережений компаний в банках, в том числе за счет их направления на инвестиционную деятельность для подстройки к изменяющимся экономическим условиям.

В конце августа стало известно об ожидаемой реформе РОП (так называемого института расширенной ответственности производителя).

Мы решили напомнить нашим читателям о действующей механизме и разобраться в том, что и когда должно измениться.

Понятие расширенной ответственности производителя (РОП) было внедрено в России в 2014 г., как экологический сбор. С 2014 г. производители и импортеры товаров должны либо самостоятельно осуществлять сбор и утилизацию отходов, через профильные компании, либо платить взнос в специальный фонд. Производители заявили о готовности участвовать в утилизации, но практика показала, что компаниям целесообразнее заплатить сбор:

-Экологический сбор = Ставка экосбора×Объем выпуска товара для реализации на внутреннем рынке×Норматив утилизации отходов.
-При этом, норматив утилизации – 10-45%.

Что принципиально должно изменится? Основные пункты, освещенные в комментарии зампреда Правительства Абрамченко В.В., говорят о том, что суть реформы будет заключаться главным образом в том, что:

-для производителей упаковки с 2025 г. норматив утилизации будет увеличен до 100%;
-планируется создать некую систему учёта мощностей утилизаторов для мониторинга и контроля для участников РОП;
-планируется ввести дополнительные механизмы стимулирования: экосбор будет рассчитываться с понижающим коэффициентом, если при производстве упаковки используется вторичное сырье.

Производство баранины в России начало расти
В прошлом году впервые за многие годы был зафиксирован рост выпуска говядины. В этом году и производство баранины наконец начало расти. Росстат не дает отдельной статистики по ее выпуску, а лишь по производству мяса овец и коз в сумме, но мы предполагаем, что корректно делать вывод и по данным цифрам. А они во 2 квартале 2022 года удивили.

В январе-июле в России было произведено 137,1 тыс. т мяса мелкого рогатого скота. Это не многим более, чем в прошлом году за тот же период (менее 1% прироста), но основная часть дополнительного производства – это новые фермы в Московской области. За 6 месяцев 2022 года регион выпустил больше мяса, чем за весь 2021 год, и дал 2% российского выпуска. Почему это важно?

Баранина на рынке мяса относится к премиальной продукции, хотя у нее есть свои преданные поклонники. В частности, сегмент овцеводства всегда был развит на Кавказе, который произвел (вместе с регионами Юга России) в 2021 г. более 60% баранины. В мире производство баранины составляет около 10 млн тонн в год, около 20% приходится на страны Африки, 7% - Австралию и 5% на ЕС.

ОПЕК+ решила сократить объем добычи на 100 тыс. барр./день

Решение вступает в силу с октября 2022 г. Сокращение объемов добычи ОПЕК+ фактически вернет рынок к августовским объемам добычи. По последним оценкам, объем добычи нефти в мире в августе 2022 г. составлял около 101,7 млн барр./день. Спрос на нефть в августе составил 99,5 млн барр./день. В июле-августе профицит на рынке нефти (около 1,5 млн барр./день по данным EIA) оказался максимальным с начала 2022 г. из-за антиковидных мер, которые привели к замедлению ряда крупнейших экономик, в частности, китайской, и сокращению спроса на нефть.

Цены на нефть уже отреагировали на решение ОПЕК+ ростом на 3,8% (до $96,6 по сорту Brent и $74,4 по Urals). Решение картеля снизить планируемый объем добычи могло быть вызвано ухудшающимся прогнозом по росту мировой экономики и ключевых стран – потребителей нефти. В частности, быстро снижаются прогнозы по ВВП Китая на фоне возврата страны к антиковидным ограничениям. 

С другой стороны, основные члены ОПЕК+ еще в июне испытывали сложности с достижением запланированных квот добычи нефти из-за исчерпания свободных мощностей. В 2-3 кв. 2022 г. объем свободных мощностей по добыче нефти у участников ОПЕК снизился до уровня около 2,5 млн б./день.

Показатель свободных мощностей на рынке нефти часто используется как индикатор напряженности на рынке. Уровень 2,5 млн б./день является довольно низким и не достигался с конца 2019 г. В текущих условиях сокращение объема добычи может усилить напряженную ситуацию с предложением на рынке нефти и поддержит цены.

​​Рынок электромобилей в России растет несмотря на падение продаж автомобилей
 
Рынок электромобилей в России вырос до 5,8 тыс. шт. в 1 пол. 2022 г., что на 30% выше итогов 1 пол. 2021 г.  По оценкам ЦЭП по итогам 2022 г. рынок превысит 14 тыс. шт. Это сопоставимо, например, с общими продажами новых автомобилей Audi в 2021 г., или в полтора раза больше продаж 2021 г. марки Suzuki. Однако зарегистрированное на конец 1 пол. 2022 г. число электромобилей по-прежнему не значимое в общем объеме автопарка России – менее 0,1%.

В настоящий момент почти 100% парка и рынка занимают электромобили зарубежного производства. 66% парка (более 12 тыс. шт.) составляет Nissan Leaf, около 13% - модели марки Tesla (2,5 тыс. шт.). В продажах новых электромобилей (ожидается свыше 3 тыс. шт. по итогам 2022 г.) доминируют Tesla и европейские производители.

На 2022 г. в России заявлялось значительное число проектов по производству электромобилей. Однако, значительная часть из них основана на т.н. «бейдж-инжиниринге» китайских моделей (Evolute, Москвич).

Также, готовятся проекты по переводу отдельных моделей, разработанных под ДВС на электротягу (например, Lada e-Largus, УАЗ Профи). По проекту производства электромобиля на базе коммерческого грузовичка УАЗа уже заключен специнвестконтракт (СПИК). Если проект будет реализован, то это будет соответствовать ожиданиям ЦЭП по приоритетному развитию производства именно электро-LCV в России.

Производство же легковых электромобилей появится в России вместе с электрификацией модельных рядов автомобилей, осуществляющих локальную сборку. Это также соответствует ожиданиям ЦЭП в 2021 г. Однако, если в 2021 г. ожидалось что первыми это сделают KIA и Mercedes, то теперь наиболее вероятно появление локализованных моделей китайских Haval и Dongfeng.

​​Темпы ввода жилья в России в 2022 г. бьют рекорды, объем текущего строительства набирает обороты, но успевает ли за ними спрос? И как это сказывается на уровне цен?
 
С января по июль 2022 г. в эксплуатацию было введено 60,6 млн кв. м жилья, из них 38,1 млн кв. м относится к частной застройке, остальные 22,5 млн кв. м - многоквартирные дома. Такие объемы существенно превышают показатели за аналогичный период 2021 г.: +56% г/г по ИЖС и +26% г/г по МКД. Более того, сейчас в стадии строительства находится более 100 млн кв. м МКД, это максимум с марта 2020 г. Объем строительства ИЖС также растет ударными темпами, на этот рынок уже выходят крупные федеральные застройщики.
 
На фоне динамично растущего предложения уровень спроса в 2022 г. не повторяет успех 2021 г. Несмотря на оживление темпов продаж и рынка ипотеки на первичном рынке по сравнению с апрелем-маем 2022 г., количество сделок за январь-июль на 20% ниже аналогичного периода прошлого года. Ожидается, что по году сокращение числа сделок составит 15-20%.
 
Исходя из правил рынка, при растущем предложении и сокращающемся спросе следует ожидать снижение уровня цен на первичном рынке. Однако такой динамики не наблюдается за счет внедрения мер поддержки со стороны государства (в виде льготной ипотеки) и мотивационных мер со стороны застройщиков (пониженная ставка ипотеки, гибкая рассрочка). Так, за 1 кв. 2022 г. цены выросли на 10,6% относительно итогов 4 кв. 2021 г., а за второй квартал еще на 6,5% кв/кв. В краткосрочной перспективе цены будут стагнировать.

Нефтегазовый экспорт России в стоимостном выражении останется на высоком уровне в 2022-2023 гг.

По итогам 2022 г. доходы России от экспорта нефти и газа вырастут почти на 40% относительно предыдущего года, несмотря на снижение поставок углеводородов в натуральном выражении. Если объемы экспорта сырой нефти снизятся незначительно или останутся на уровне 2021 г., то в секторе экспорта трубопроводного газа и нефтепродуктов нас ожидает серьезный «минус» из-за сокращения поставок прежде всего в страны Евросоюза.
Перенаправление поставок жидких углеводородов с европейских рынков приведет к структурным изменениям экспорта: азиатские страны предпочитают импортировать нефть, а не нефтепродукты, в отличие от ЕС.

Однако поддержку экспортным доходам в 2023 г. окажут высокие цены на энергоресурсы, вызванные прежде всего слабым предложением на глобальных рынках нефти и газа. Недоинвестирование сегмента Upstream с 2015 г., а точнее перераспределение инвестиционных потов с углеводородного сектора в возобновляемую энергетику, приведет к снижению свободных добычных мощностей на нефтяном рынке до минимальных значений уже в следующем году. А на рынке СПГ ожидается инвестиционная пауза, в результате которой до конца 2023 г. будет введено новых крупнотоннажных мощностей объемом всего 2,5 млн т.

Основные обсуждения Московского финансового форума 2022 (1/2)

Вчера, 8 сентября, состоялся Московский финансовый форум. До этого с 5 по 8 сентября проходил Восточный экономический форум. В этом году они привлекают особое внимание ― какие вопросы на них поднимались и какие темы определяют повестку макроэкономической политики в текущий момент?

Необходимость стимулирования инвестиций – кто выступит источником финансирования? 

Очевидно, что для долгосрочного роста российской экономике необходимы инвестиции. Рост производства будет сдерживаться демографическими факторами, следовательно, решением должно стать увеличение производительности труда. Как государственные, так и частные инвестиции сталкиваются с проблемой – что станет источником их финансирования? Емкость рынка облигаций резко снизилась из-за ухода нерезидентов. Лейтмотивом пленарного заседания Московского финансового форума стала необходимость увеличения роли частных инвесторов. Развитие этого сегмента требует доверия со стороны физических лиц (возврат к раскрытию информации о состоянии эмитентов, повышение предсказуемости дивидендной политики). С этим связана и идея о компенсации замороженных активов россиян за счет прибыли от замороженных средств нерезидентов – мера направлена на повышение уверенности населения во внутреннем рынке. Действительно, как мы писали в одном из предыдущих постов, российские домашние хозяйства были и остаются «сберегателями» - потенциал для роста рынка частных инвестиций есть, вопрос о том, куда разместить свои сбережения в этом году актуален. Пока что население предпочитает размещать свободные средства в банках. Но рост доверия и интереса ко внутреннему рынку фин.инструментов мог бы существенно увеличить его ликвидность – как минимум можно вспомнить пример Ирана, где введенные ограничения привели к бурному росту активности частных инвесторов на внутренней бирже.

Снижение неравенства и уровня бедности.

С 2020 г. вектор государственной политики был направлен на поддержку наиболее малообеспеченных слоев населения путем выделения трансфертов. Поддержка с каждым годом расширялась. Сохранение повышенного уровня социальной помощи ― один из приоритетов государства, обозначенных на форуме. Высокий уровень социальной помощи привел к снижению уровня бедности в первой половине 2022 г. Что интересного можно здесь сказать? Важно, что меняется сама форма социальной политики в России. На смену категориальному подходу («помогать нужно всем людям той или иной группы (напр. всем людям с инвалидностью)) приходит адресный («помогать нужно только тем людям из этой группы, кто в этом нуждается»). С ростом цифровизации и упрощения документооборота адресность подхода к социальной помощи в России в дальнейшем будет углубляться, что будет повышать эффективность госрасходов.

Основные обсуждения Московского финансового форума 2022 (2/2)

Выход Министерства Финансов на рынок госдолга

В феврале 2022 г. Минфин ушел с рынка госзаимствований – новых облигаций с того момента не размещалось. До 1 октября в Госдуму будет внесен новый проект федерального бюджета, будут обозначены новые параметры бюджетного правила и, следовательно, новая стратегия Минфина на рынке госдолга. Уже в сентябре будут проведены пробные размещения в объемах 10-20 млрд руб. (для «тестирования» рынка). Более крупные размещения возможны ближе к концу года (в условиях девалютизации балансов (и роста рублевых вкладов) банковский сектор будет предъявлять спрос как минимум на выгашиваемые ОФЗ). Так или иначе, какими бы не были параметры нового бюджетного правила, Министерству Финансов придется подстраиваться под новую структуру рыночного спроса. Нерезиденты были основным источником спроса на длинном конце кривой. Банковский сектор, как правило, интересуют более короткие облигации по плавающим ставкам. Высоковероятно, что в текущей ситуации спрос будет определять предложение, дюрация рынка гособлигаций будет снижаться. 

Проблема международных расчетов – на смену паре рубль/доллар приходит пара рубль/юань

«Юанизация» экономики и проблема международных расчетов была одной из важных тем обсуждений на форуме. В августе объем торгов парой юань/рубль вырос в 26 раз к уровню августа 2021 г. Доля юаня в валютных торгах уже превысила 20% оборота (доля физических лиц по операциям спот ―28%). Даже по сравнению с предыдущим месяцем, в августе 2022 г. объем торгов фьючерсами на пару юань/рубль вырос в 4 раза. В российской экономике становится все больше юаней, но возможностей по их размещению все еще мало ― предложение юаня превышает спрос. На форуме в том числе обсуждались вопросы выпуска Минфином облигаций в юанях. Однако целесообразность перекладывания свободной юаневой ликвидности на бюджетные счета не до конца очевидна, выпуски подобных облигаций не планируются (хотя на форуме прозвучала интересная фраза о том, что федеральный бюджет может финансировать свои операции в юанях, эта тема пока что изучается). Поднимались вопросы о привлечении инвесторов с материкового Китая ― ограничение здесь в политике самого Китая, контролирующего движения по финансовому счету. Новые инструменты в юанях пользуются спросом и этот спрос будет оставаться высоким.

​​Немецкий льготный проездной за лето предотвратил выбросы почти 2 млн т СО2 

Летом в Германии был введен льготный проездной на автобусы, региональные поезда и метро, позволяющий за 9 евро в месяц пользоваться этими видами транспорта без ограничений по всей стране. Стандартная стоимость аналогичного билета в зависимости от земли варьируется от 49 до 86 евро/месяц (в Мюнхене цена доходит до 150 евро/месяц). 
 
В марте немецкое Правительство предложило ряд мер по борьбе с инфляцией: единоразовую выплату 300 евро для всех налогоплательщиков (деньги могли быть потрачены только на оплату счетов за электричество), единоразовую выплату 100 евро для семей с детьми (в расчете на одного ребенка), снижение налога на топливо (это привело к уменьшению розничных цен на дизель на 14 центов и на бензин – на 30) и введение льготного проездного за 9 евро с 1 июня 2022 г. Последняя мера обошлась федеральному бюджету в 2,5 млрд евро. 
 
По данным Ассоциации немецких транспортных компаний, за лето было приобретено 52 млн льготных билетов. При этом 10% покупателей отказались как минимум от одной поездки на персональном автомобиле в день, а каждый пятый клиент до введения инициативы с льготным тарифом не использовал общественный транспорт в принципе. Это привело к «экономии» 1,8 млн т выбросов СО2 за лето – около 1% от всех выбросов в транспортном секторе Германии 2021 г. Эффект от льготного билета на снижение выбросов от транспорта в течение всего 3 месяцев сопоставим с годовым эффектом от скоростного лимита (130 км/ч) на автобанах (в настоящее время ограничений нет). В последние годы эта мера является предметом общественной дискуссии в Германии и стала особенно актуальной на фоне амбициозных планов по энергосбережению.

Рынок никеля останется лидером по темпам роста спроса в ближайшие годы
Мировой рынок никеля показал лучшие результаты среди цветных металлов в 2021 г. – потребление выросло на 18%, а цена – на 34% до 18,5 тыс. долл./т. Рост спроса обеспечил запуск новых заводов по производству нержавеющей стали и аккумуляторов для электромобилей.

Рынок никеля в значительной степени развивается гармонично в последние годы, т.к. предприятия по производству батарей для электротранспорта и нержавеющей стали строят преимущественно крупные производители никеля.

Потребление никеля в мире практически не увеличивалось в 2001-2009 гг. Рост выплавки начался, когда горнодобывающая промышленность Китая, а позднее Индонезии и Филиппин смогла обеспечить металлургию дешевым сырьем для производства полуфабрикатов нержавеющей стали – никелесодержащего чугуна (NPI). В 2017-2021 гг. выпуск NPI в мире увеличивался темпами 36% в год.

В ближайшие годы на первый план как источник прироста спроса выйдет промышленность по производству аккумуляторов и обеспечит не менее 55% вклада в увеличение потребления никеля. Однако есть серьезные основания ожидать, что темпы роста будут еще выше, т.к. спрос на электромобили в мире третий год подряд значительно превышает самые оптимистичные прогнозы.

В 2016-2021 гг. экономика Китая была мировым лидером по наращиванию спроса на первичный никель с темпами 10%/год благодаря успехам в производстве нержавеющей стали и лидерстве в аккумуляторной промышленности. В 2022-2026 гг. Китай останется главным драйвером спроса на никель на фоне роста выпуска электромобилей для внутреннего рынка и аккумуляторов для экспорта в США и страны ЕС.

Производители никеля сместят фокус в сторону наращивания производства сульфата никеля, сырья, пригодного для производства никеля батарейного качества. Добыча этого сырья отличается повышенной себестоимостью (15-17 тыс. долл./т) по сравнению с затратами на NPI (9-12 тыс. долл./т).

У представителей Ъ появилась информация о том, что в России прорабатывается вопрос о введении экспортных пошлин на удобрения. Подробностей механизма пока неизвестно, но источники в отрасли оценивают ожидаемый объём выплат по итогам 2022 года в 100 млрд руб. (по предварительным оценкам это 8-12% ожидаемой экспортной выручки сектора в этом году).

​​Насколько осуществимы планы по профицитному исполнению бюджета в 2022 г.?
 
Во время пленарной сессии Восточного экономического форума Президент сообщил о возможности бездефицитного исполнения федерального бюджета в 2022 г. и росте расходов на 20% г/г. (профицит на уровне 0,5 трлн руб. и расходы на уровне 29,7 трлн руб.). Данные оценки выше текущих планов Минфина по исполнению бюджета в 2022 г. – 27,2 трлн руб. расходов и оценок ожидаемого дефицита бюджета в ~1,5 трлн руб.
 
По предварительной оценке Минфина, за период январь-август 2022 г. исполнение федерального бюджета остается профицитным (0,1 трлн руб. за 8 мес. 2022 г.), но накопленный с начала года профицит продолжает сокращаться (0,5 трлн руб. за 7 мес. 2022 г.) за счет формирующихся с июня месячных дефицитов. Если в июле существенный дефицит бюджета (1 трлн руб.) во многом был связан с разовыми возмещениями НДС за 2 кв. 2022 г., то в августе при незначительном росте расходов (8,4% г/г, после 29% г/г в июле), источником дефицита (0,3 трлн руб.) выступали сокращающиеся нефтегазовые доходы.
 
Для осуществления озвученных на ВЭФ планов по росту расходов и бездефицитному исполнению федерального бюджета, с учетом достигнутых результатов за 8 мес. 2022 г., Минфину необходимо привлечь 12,1 трлн руб. доходов до конца 2022 г. (на 4,2 трлн руб. больше, чем при оценке годового объема в 25,5 трлн руб.). Иными словами, среднемесячные доходы бюджета в сен.-дек. 2022 г. должны быть на ~43% выше, полученных в первые 8 месяцев, что довольно оптимистично.
 
От части такой рост доходов федерального бюджета может быть обусловлен менее глубоким спадом и более быстрым восстановлением экономической активности в России: последние публичные оценки Минэкономразвития говорят о прогнозируемом снижении ВВП на 2,9% г/г в 2022 г. (против -4,2% г/г консенсуса аналитиков по опросу Банка России), что подразумевает в среднем -5,7% г/г во 2 пг. 2022 г. (-4,1% г/г во 2 кв. 2022 г.). Также, прогнозируемое к концу года ослабление курса рубля до среднегодового уровня в 69,5 руб./долл. (~65 руб./долл. в среднем за сен.-дек. 2022 г.) поддержит нефтегазовые доходы бюджета.
 
Дополнительной возможной реакцией государства в подобной ситуации могла бы стать политика, направленная на рост доходов федерального бюджета. Частично мы наблюдаем такую тенденцию (дополнительные налоговые сборы от экспортных пошлин, НДПИ на газ, корректировки демпфера на бензин, и неналоговые – дивиденды отдельных компаний с государственным участием). Одним из последствий продолжения роста налоговой нагрузки стала бы возрастающая роль бюджета в «социально справедливом» перераспределении доходов экономики.

​​Как отменить экспортные пошлины, не отменяя их?

Аргентинские власти пошли на интересный эксперимент. С 5 сентября и целый месяц по решению правительства страны экспортеры, реализующие сою на экспорт, имеют право реализовывать валюту по обменному курсу на 40% выгоднее (по 200 песо/$), чем официально установленный курс в стране. По расчетам канала Агроиносми, за неделю было по указанной схеме продано 15,2% годового урожая сои.

 Аргентинское правительство остро нуждается в валютной выручке, а местные фермеры «придерживают» урожай из-за снижения мировых цен. Напомним, что Аргентина, как и Россия, использует экспортные пошлины, хотя это довольно редкая практика для экспортеров аграрной продукции. Пошлина на сою в Аргентине составляет 33% (у нас, кстати, 20%). 
Льготный курс, по сути, поможет временно снизить пошлины для экспортеров и стимулирует продажу ими валюты. В конечном счете, для аграрных компаний это означает временное снижение общей налоговой нагрузки.

Ситуация немного похожа на российскую: в июле пошлины на зерно и продукцию маслоперерабатывающей промышленности были переведены в рубли. Причем как мы писали, по курсу отличному от рыночного (75 и 79 руб./$). Сегодня из-за рекордно большого урожая зерна в стране, низких цен на зерно в мире и разочаровывающе крепкого курса валюты, экспорт зерна отстает от нормального уровня. По данным агентства ПроЗерно с июля 2022 года по середину сентября вывезено 7,1 млн т. Для сравнения: в таком же рекордном по урожаю 2017 году на эту дату было вывезено около 10 млн т. Многие отраслевые союзы и аналитики призывают аграриев скорее продавать зерно, чтоб избежать логистических проблем и очередей в портах в дальнейшем. Отмена экспортных пошлин пока не обсуждается, но их снижение могло бы ускорить экспорт из России.

​​Автомобильные грузоперевозки России – снижения спроса не наблюдается, а стоимость перевозок восстанавливается после просадки в июне-июле

В автомобильных грузоперевозках по итогам 7 мес. 2022 г. сохраняется небольшой рост, несмотря на сжатие экономики в целом. Ни в один из месяцев с начала года грузооборот не снижался – компании и грузоотправители старались привезти сформированные заказы, обеспечить пополнение складов. В целом грузооборот автотранспортом за 7 мес. 2022 г. вырос на 2,2%.

Интересна динамика международных грузоперевозок. Например, на крупных погранпереходах Латвия-РФ (Гребнево, Терехово) отмечается сокращение пересечений границ грузовым автотранспортом в 2 раза: если ранее границу за месяц пересекало около 20 тыс. тягачей, а иногда доходило и до 30 тыс., то теперь это 10-15 тыс. Одновременно с этим выросли и очереди, которые в июне-июле превышали 1000 а/м в среднем в сутки.

Как вели себя ставки на транспортировку в течение последних месяцев? Динамика ставок и индексов на перевозки автомобильным транспортом, публикуемая ATI.SU, показывает, что поcле просадки в июне-июле цены на перевозки перешли к восстановлению. Интересен пример цен на маршруте Москва – Санкт-Петербург. Мы видим, что за лето ставки выросли с 53-55 руб./км до 66-70 руб./км (то есть на 27%), что может быть связано с увеличением поставок товаров и обеспечением из Москвы и сжатием грузопотока в обратном направлении из-за сокращения импорта через порт. Стоимость обратной перевозки СПб-Мск в 2 раза дешевле – то есть перевозчикам требуется вернуть транспорт в столицу, а грузов немного, поэтому ставки низкие. Например, из Казани и Екатеринбурга стоимость перевозки в Москву ниже на 25-30% по сравнению с перевозкой в эти города из Москвы. Превышение стоимости перевозки из Москвы в другие города было всегда, однако столь существенного дисбаланса, как в случае с СПб, ранее не наблюдалось.

​​Будущее российского рынка сжиженных углеводородных газов

В рамках Петербургского международного газового форума неоднократно поднимался вопрос о перспективах российского рынка СУГ. Наиболее интересным на эту тему стало мероприятие группы Creon. ЦЭП, в свою очередь, решил напомнить о том, что представляет из себя мировой рынок СУГ; каковы были позиции России на этом рынке; а также порассуждать о том, с какими перспективными направлениями связано дальнейшее развитие этой индустрии в РФ.

Мировой рынок СУГ оценивался по последним данным информационных агентств в 315-320 млн т; крупнейшие экспортеры в мире – США (объем годового экспорта из этой страны с 2010 г. вырос в 16 раз до 55-60 млн т/год), а также страны Ближнего Востока с суммарным объемом экспортных поставок в 35 млн т в год.

В России в 2016-2021 гг. производство СУГ варьировалось в пределах 15-16,5 млн т, объемы же экспортных поставок в период с 2018 г. по 2021 г. упали с 6,5 млн т до 4,2 млн т, благодаря загрузке ЗапСибНефтехима. Ещё недавно, в 2020-2021 гг., на фоне загрузки ЗапСиба представители локального бизнеса опасались нехватки товара на внутреннем рынке. В 2022 г. в новых условиях, ситуация на российском рынке выглядит обратным образом: на внутренние цены давит профицит. Так, по данным Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи в июле 2022 г. биржевой индекс СУГ (Урал и Сибирь) достигал отметок в примерно 5000 руб./т (для сравнения в 2022 г. пропан и бутан сжиженные по данным Росстата стоили в среднем 26 000 руб./т без НДС EXW). Нефтяные компании обращались в госведосмтва с просьбой увеличить норматив сжигания попутного нефтяного газа на факелах, этот запрос однако не был удовлетворен по экологическим причинам.

Выход из сложившейся ситуации на горизонте нескольких лет можно найти, развивая внутренний рынок: с одной стороны, поддерживая переоборудование транспортных средств под использование газомоторного топлива; с другой стороны, создавая нефтехимические мощности. С 2022 г. российская нефтехимическая отрасль получила новый вариант субсидирования: если раньше повышенные вычеты по акцизам получали только нефтехимики, использующие прямогонный бензин в качестве сырья, то теперь на вычеты смогут рассчитывать предприятия с новыми пиролизными мощностями, ориентированными на СУГ или этан в качестве сырья. В то же время, учитывая капиталоемкость таких проектов, тем более в новых условиях, вопрос, каким образом и за счёт каких средств необходимо их финансировать остается открытым. С другой стороны, неоднозначным остается и вопрос о рыночных перспективах конечной продукции. Так, если говорить о полиэтилене и полипропилене, то российский рынок этих пластиков уже близок к насыщению. Потенциал прироста емкости рынка полиолефинов в Китае и Индии внушителен и может составить 15-20 млн т к 2030 г. Однако, если самообеспеченность азиатского региона будет расти, а также в случае роста поставок туда из стран Ближнего Востока, низкий уровень цен на конечную продукцию сделает такие проекты неокупаемыми. В любом случае, напрашивается вывод, что без существенной поддержки государства дальнейшее развитие рынка СУГ в России может быть затруднено.

​​Демографическая структура населения России
По данным Росстата численность населения России на 1 января 2022 г. составляла 145,6 млн чел. (из них 46,5% - мужчины и 53,5% - женщины). Численность занятых — ~72 млн чел. (51% - мужчины, 49% - женщины). На Рисунке ниже представлена структура населения по половозрастным группам, отдельно выделена численность занятых в каждой из возрастных групп.

Так, доля занятого населения среди мужчин выше, чем у женщин по всем возрастным группам. Наибольшая доля занятых мужчин — в группе от 30 до 40 лет. В свою очередь наибольшая доля занятых женщин — в группе от 40 до 50 лет.

Какие категории населения не включаются в состав занятых в структуре населения трудоспособного возраста? В состав населения, не занятого в экономике, входят безработные, студенты и учащиеся, военнослужащие, лица, находящиеся в отпусках по беременности, ведущие домашнее хозяйство, заключенные, а также лица, находящиеся на иждивении. Их численность среди мужчин в возрасте от 20 до 60 лет составляет 4,1 млн чел., а среди женщин того же возраста — 7,2 млн чел.

​​Оплачиваемый резерв ПГУ
 
9 сентября 2022 г. Правительство приняло постановление №1583, позволяющее энергетикам экономить ресурс газовых турбин путем вывода его в резерв и сохраняя при этом условно-постоянные платежи с оптового рынка, приходящиеся на это оборудование.
 
Речь идет об энергоблоках с газовыми турбинами, объем которых составляет около 23 ГВт или 9% от общей установленной генерирующей мощности в стране. Это оборудование в основном импортное и было установлено в 2010-х гг. в рамках программы строительства новых тепловых электростанций по договорам поставки мощности (ДПМ).
 
Принятые изменения позволяют участникам рынка заявлять в резерв оборудование с газотурбинными двигателями (ГТУ) в целях экономии ресурса, т.е. фактически не производить (вырабатывать) электроэнергию. При этом условно-постоянные платежи (оплата мощности) в адрес такого оборудования с оптового рынка сохранятся, но с понижающим коэффициентом. Для электростанций, поставляющих мощность по договорам ДПМ, обеспечивающим возврат инвестиций, предельный коэффициент составит 3%, а для электростанций, поставляющих мощность по цене конкурентного отбора (КОМ) – 10%. Системный оператор при этом оценивает режимно-балансовую ситуацию с учетом резерва ГТУ и только в последнюю очередь будет включать это оборудование в работу.
 
Изменения начнут действовать уже с октября 2022 г. и до конца 2023 г. Участники рынка давно ждали этого решения и уже подали первые уведомления диспетчеру о необходимости экономии ресурса работы ГГУ.
 
Учитывая избыток мощностей в энергосистеме, размер которого превышает суммарные мощности энергоблоков с ГТУ, надежность поставок электроэнергии от вывода в резерв ГТУ не должна пострадать. Однако, сокращение дешевого предложения (энергоблоки с газовыми турбинами - одни из самых эффективных типов электростанций) на спотовом рынке электроэнергии приведет к росту цен рынка на сутки вперед.

​​Черная металлургия в мире будет работать со сниженной рентабельностью во 2 пол. 2022 г. – 1 пол. 2023 г. из-за высоких цен на коксующиеся угли
 
В 2021 г. производители стальной продукции получали высокие прибыли благодаря росту спроса в строительстве после смягчения эпидемиологических ограничений и экономическим стимулам. 

В 2022 г. в мире началось снижение темпов строительства, а также спроса и цен на стальную продукцию. В результате снижения рентабельности выплавка стали в летние месяцы снизилась в большинстве стран мира. Мировой спрос на сталь по итогам 2022 г. будет на минимальном уровне за четыре года. 

В Китае в июне текущего года выплавка стали упала на 10% г/г, а в Турции рухнула на 21% г/г.  В августе-сентябре 2022 г. началась серия остановок сталелитейных заводов в ЕС: конверторы закрывались– из-за подорожания квот на выбросы СО2 (до 200 долл. на тонну стали), а электросталеплавильные печи – из-за высоких цен на э/э (оптовые цены на э/э в ЕС выросли в 8-10 раз за год). 

Черная металлургия в мире будет работать со сниженной рентабельностью во 2 пол. 2022 г. – 1 пол. 2023 г. из-за высоких цен на коксующиеся угли, которые дорожают из-за поставок на электростанции в ущерб металлургии.

На фоне важности зеленой повестки выплавка электростали в мире будет расти высокими темпами 4-5% в год по сравнению с ростом на 2,5-3% в год производства конвертерной стали.

​​После повышения ставок крупнейшими ЦБ мира в сентябре рынки ожидают еще более жестких шагов. В частности, жестких мер ожидают от ЕЦБ, который позже других перешел к ужесточению монетарной политики.

В результате инфляция в еврозоне сейчас продолжает ускоряться, в августе цены выросли на 9,1% в годовом выражении (по сравнению с 8,9% в июле). Наиболее заметно в структуре ИПЦ выросли цены на энергию (+38,3% г/г). На втором месте продукты питания – тут рост цен составил 10,6%. В большинстве стран еврозоны инфляция уже превысила уровень 10%, в ряде стран – 20%.

ЕЦБ на последних двух заседаниях повысил ставки на 125 б.п. в сумму. На последнем заседании ставки были повышены сразу на 75 б.п. Также были существенно пересмотрены вверх прогнозы по инфляции на 2022 и 2023 годы.

В настоящий момент депозитная ставка ЕЦБ составляет 0,75%. Ставка по кредитам ЕЦБ достигла 1,25%. Участники рынка в настоящее время ожидают, что ставка будет повышена в октябре и декабре, оценки масштаба повышения расходятся (0,5 или 0,75%). Затем следующее повышение ожидается в феврале 2023 г. Резкий рост ставок может спровоцировать рецессию в европейской экономике, а с учетом устойчиво высокой инфляции риски стагфляции растут.

​​Как изменился вторичный рынок ОФЗ в 2022 г.
 
Вторичный рынок облигаций федерального займа с февраля 2022 г. претерпел видимые изменения в условиях функционирования: размещение новых долговых бюджетных обязательств было приостановлено, ограничения на потоки капитала существенно сократили возможности нерезидентов к осуществлению операций (в т.ч. для дочерних иностранных банков).
 
В новых условиях изменились как объемы предложения на рынке, так и структура участников торгов. Прекращение участия нерезидентов в торгах привело к сокращению доступной ликвидности (в период мар.-авг. 2022 г. доля нерезидентов-держателей в ОФЗ практически не изменилась, сохраняясь на отметке ~17,8% или 2,7 трлн руб.) и усилению роли внутренних игроков на рынке. В отсутствие внешнего спроса на вторичном рынке определяющим фактором становится рост внутреннего спроса (или конкуренция между разными формами сбережений), ограниченного в объемах темпами роста экономики.
 
Так, одним из наиболее существенных изменений в структуре участников рынка является увеличение доли физических лиц в объемах торгов ОФЗ на вторичном рынке практически в 2 раза с 11% в янв.-фев. 2022 г. до 21% в мар.-авг. 2022 г. Розничные инвесторы, после банковского сектора (участвующего в первичных размещениях), становятся основным участником торгов, предъявляющим спрос на государственный долг. Вслед за структурой изменяется и спрос, вместо долгосрочного долга (спрос на который обеспечивали нерезиденты), банки и физические лица предъявляют спрос на более краткосрочный долг, особенно в условиях структурной перестройки экономики и формирования новых подходов к бюджетным правилам.
 
Несмотря на сократившееся число участников рынка, сохраняется волатильность, обусловленная текущими изменениями в денежно-кредитной и бюджетной политиках. В первую половину сентября основным фактором движения кривой доходности ОФЗ стали результаты заседания Банка России и сигналы о возможном завершении цикла снижения ключевой ставки, что повлияло в большей степени на рост доходности среднесрочных и долгосрочных бумаг. Во второй половине месяца в числе прочих существенным фактором уже со стороны бюджетной политики выступали параметры государственного бюджета на период 2023 – 2025 гг., предполагающие больший и устойчивый дефицит (2,9 трлн руб. в 2023 г. и 2,2 трлн руб. в 2024 г.)., в основном финансируемый за счет внутренних заимствований. Ожидаемый рост предложения долга также способствовал росту доходностей на всем промежутке кривой.