Криптовалюты могут повлиять на платежный баланс

В 2025 г. ООН и МВФ приняли обновленную методологию Системы национальных счетов (СНС-2025) и Руководство по платежному балансу и международной инвестиционной позиции (Седьмое издание, РПБ7) в качестве новых международных стандартов составления макроэкономической статистики. Полноценное внедрение ожидается к 2030 г., в т. ч. в России.

Ключевые изменения относительно версии 2008 г. касаются учета данных как активов, истощения природных ресурсов в качестве издержек производства, отдельной оценки возобновляемых источников энергии и т.п. СНС-2025 и РПБ7 синхронизированы в части нововведений.

Одно из ключевых обновлений касается пересмотра статуса криптоактивов. Прежде они учитывались в качестве произведенных нефинансовых активов (счет текущих операций), тогда как в РПБ7 – в качестве непроизведенных нефинансовых активов (счет операций с капиталом). Данная корректировка может существенно влиять на структуру платежного баланса стран. Например, к 2025 г. дефицит счета операций с капиталом Бразилии вырос с околонулевых значений до практически 1% ВВП: чистый отток 17,5 млрд долл. по операциям с криптоактивами в 2025 г.

#мир #макро #крипто

Шесть монетарных шагов: июньские меры Народного банка Китая

17 июня 2026 г. на форуме в Луцзяцзуй, финансовом центре Шанхая, глава Народного банка Китая (НБК) Пань Гуншэн объявил о пакете из шести мер, уточняющих курс денежно-кредитной политики (ДКП). Все они объединены стремлением к большей открытости и глобальной интеграции.

Ключевая мера — сужение коридора краткосрочных ставок вокруг 7-дневного РЕПО с 70 до 50 б.п. Это упрощает передачу сигналов ДКП, способствуя дальнейшей либерализации механизма формирования процентных ставок.

Для интернационализации юаня запущен механизм FIMA RMB Repo — прямой канал юаневой ликвидности для иностранных центробанков, международных организаций и суверенных фондов под залог китайских гособлигаций. В отличие от экстренного механизма ФРС (FIMA Repo), инструмент НБК носит проактивный характер и нацелен на рост доли юаня в резервах.

Пилот в Шанхайской зоне свободной торговле, позволяющий шести госбанкам проводить офшорные операции на материке, сближает оншорный и офшорный рынки юаня, создавая регулируемый коридор между ними. Таким образом Шанхай укрепляет позиции единого хаба ликвидности.

Параллельно НБК страхует системные риски: для небанковских институтов создаётся механизм экстренной ликвидности — критерии доступа к этому механизму будут строго определены, что позволит избежать морального риска. Единая база данных межбанковского рынка убирает «слепые зоны» надзора. Завершает архитектуру план развития офшорного Шанхая, закрепляющий статус города как глобального финансового центра.
 
#Китай #макро #НБК #ДКП

Медленно, но верно грузы поехали, поехали, поехали

За 1 пол. 2026 г. погрузка на железнодорожном транспорте отстает от прошлого года всего на 1%, но текущая тенденция восстановления позволяет надеяться на выход в плюс по итогам 2026 г. Этому послужило увеличение перевозок на экспорт угля, зерна, металлургических грузов, а также экспортно-импортных перевозок на восточном направлении. Увеличение импорта и оборота розничной торговли выступили драйверами роста спроса и на услуги автомобильного транспорта.

Улучшение ситуации со спросом на грузоперевозки положительно отразилось на тарифах перевозчиков, которые подросли после периода охлаждения. Например, стоимость перевозок в полувагонах (уголь, строительные и прочие) выросла на 10-15%, а на фитинговых платформ с контейнерами в импорте (товары и полуфабрикаты) выросла на 40% относительно начала года. Цены на автоперевозки достигли уровня начала года. Конкуренция перевозчиков за грузоотправителя на внутреннем рынке и снижение ажиотажного спроса на внешнем рынке приведут к сдерживанию роста цен на услуги в дальнейшем.
 
#транспорт #перевозки

Июльская жара: геополитическая премия на алюминий испарилась

К началу июля 2026 г. цена алюминия на Лондонской бирже снизилась почти на 18%, полностью нивелировав майский скачок. Главной причиной стала деэскалация конфликта на Ближнем Востоке. Если в начале июня рынок ожидал перебоев поставок из стран Персидского залива и возможного закрытия Ормузского пролива, то к концу месяца эти опасения существенно ослабли, что спровоцировало фиксацию прибыли.

Несмотря на коррекцию, фундаментальные факторы поддержки цены остаются устойчивыми. Запасы алюминия на Лондонской бирже сохраняются вблизи многолетних минимумов, а предложение ограничено дефицитом бокситов и глинозема, ростом производственных издержек и медленным вводом новых плавильных мощностей. Дополнительными событиями июня стали корректировка США тарифов на отдельные виды алюминиевой продукции и объявление о сделке Alcoa по покупке алюминиевых активов South32, отражающей уверенность крупнейших производителей в долгосрочной привлекательности отрасли.

Повторение июньских максимумов маловероятно, однако при сохранении дефицита физического металла цены на алюминий способны постепенно вернуться к восходящему тренду.
 
#алюминий

Инь экспорта против Ян ожиданий: о чём рассказывают июньские PMI Китая

Форум в Луцзяцзуй и «летний Давос» — определённо, одни из самых запоминающихся июньских событий в Китае. А о том, что происходило в стране на макроэкономическом уровне, нам расскажет наиболее оперативный индикатор — индекс деловой активности (PMI).

Если взглянуть на июньские показатели в сравнении со средними значениями за последние пять лет, картина становится особенно контрастной.

В промышленности настоящим драйвером стал экспорт: субиндекс новых экспортных заказов подскочил на впечатляющие 5,2%, значительно выросли закупки импортного сырья (+4%). В лидеры роста также вошли портфель заказов, новые заказы и объёмы закупок (рост более 3% по каждому). Однако тревожным сигналом выглядит слабая динамика по запасам готовой продукции (-0,2%), занятости (0,3%) и, что особенно важно, деловым ожиданиям, которые практически не изменились.

В непроизводственном секторе PMI показывает схожие тенденции: драйверами в июне стали новые заказы — как внутренние, так и экспортные (+2 и +0,8% соответственно). Однако и здесь деловые ожидания бизнеса оказались в аутсайдерах, показав падение на 4% к среднему пятилетнему уровню.

Главный парадокс месяца: при высоких показателях поставок и спроса уверенность предпринимателей в будущем относительно пятилетнего периода низка. Этот диссонанс наглядно подтверждает: для устойчивого роста Китаю критически важна перебалансировка экономики в сторону внутреннего спроса.

#Китай #макро #PMI #деловая_активность

Максимальный заряд

На рынке легковых автомобилей отмечен рост спроса на модели на с электродвигателем, в первую очередь на последовательные гибриды (PHEV), продажи которых за 1 пол. 2026 г. выросли в 2,3 раза г/г и достигли 31 тыс. шт. Продажи чистых электромобилей (BEV) увеличились на 9% г/г, что все еще ниже показателей 2024 г., когда наблюдался ажиотажный спрос в премиальном сегменте благодаря низким ставкам утильсбора.

Растет доля продаж электромобилей и гибридов, изготовленных в России. Суммарная доля таких авто на рынке увеличилась с 9% до 27%, а доля BEV достигла 48% против 21% годом ранее. Увеличению доли отечественной техники способствовала локализация моделей Voyah, Evolute, UMO. В целом за 1 пол. 2026 г. доля электромобилей и гибридов достигла рекордных 6%.

На рынке зарядной инфраструктуры число «быстрых»* зарядок превысило количество «медленных». Общее количество ЭЗС по состоянию на июнь 2026 г. достигло 10 тыс. шт., увеличившись на 20% г/г. Средняя цена медленной зарядки (до 22 кВт) составляет 15 руб. за 1 кВт·ч, быстрой (до 50 кВт) – 20–23 руб., сверхбыстрой (более 150 кВт) –  30–35 руб.

#транспорт #авторынок

Страны с таргетированием инфляции при управляемом курсе

В мировой практике существуют примеры стран, в которых ЦБ проводит политику таргетирования инфляции и одновременно фактически функционирует управляемый режим валютного курса при формальном плавающем. Условно их можно разделить на 2 группы:

1.       Страны, внешнеторговый оборот которых сконцентрирован на определенном партнере (Сербия, Румыния – со странами еврозоны);
2.       Страны-реципиенты значительных объемов денежных переводов из-за рубежа (Армения, Гватемала, Кения, Ямайка, Шри Ланка).

По оценкам МВФ, в данных государствах действует стабилизированный либо подобный скользящей привязке режим валютного курса, что на практике означает активные интервенции со стороны ЦБ для удержания курса в коридоре. Если интервенции в первой группе различаются и направлены на балансировку своей валюты относительно валюты партнера, то во второй – это преимущественно покупки иностранной валюты для нивелирования риска переукрепления курса (например, в Армении).

Несмотря на наблюдаемое снижение независимости ДКП по трилемме Манделла-Флеминга, подход сравнительно эффективен – инфляция зачастую находится на уровне или ниже цели.

#макро

Жара разогнала цены на электроэнергию

Аномальная жара в Европе в июне 2026 г. (Франция +43,8°C, Германия +41,7°C) резко увеличила нагрузку на энергосистему из-за активного использования систем охлаждения. По оценкам Eurelectric*, только в Германии суточное потребление за две недели выросло с 1267 до 1396 ГВт*ч, а во Франции показатель увеличился на 20%, достигнув 1255 ГВт*ч.

В условиях роста температуры на 7-10 градусов выше нормы кумулятивный скачок нагрузки составил 10–15% (до 6–8 ГВт суммарно), что эквивалентно включению нескольких крупных электростанций.

Со стороны генерации ситуация обнажила ряд структурных особенностей. Солнечная энергетика успешно компенсировала дневные пики, но в вечерние часы, на фоне сохранения высокого спроса и снижения инсоляции, возник дефицит маневренных мощностей. Во Франции из-за перегрева рек пришлось снизить атомную генерацию примерно на 4,1 ГВт. В Германии фактором риска стало ветровое затишье, лишившее систему привычной поддержки от ВЭС.

Дисбаланс спроса и предложения мгновенно отразился на спотовых ценах. В пиковые часы 23–24 июня, когда для покрытия нагрузки пришлось запускать дорогие мощности (тепловые электростанции), цены на электроэнергию продемонстрировали существенный рост. Например, в Бельгии спотовые цены на достигли 1038 евро/МВт*ч, в Нидерландах – 902 евро/МВт*ч, в Германии превысили 700 евро/МВт*ч. Многократный рост по сравнению со средними значениями.
Европейские энергосистемы в целом справляются с возросшей нагрузкой. В условиях наращивания темпов электрификации и распространения возобновляемой энергетики возрастает значимость систем накопления энергии и гибкой генерации для устойчивой работы энергосистем.

Примечание:
*- Eurelectric (Union of the Electricity Industry) –отраслевая ассоциация, которая представляет интересы электроэнергетической отрасли на общеевропейском уровне.

#Электроэнергетика

Инвестиции в российскую нефтегазохимию удержались на рекордном уровне

По итогам 1 квартала 2026 года в российскую нефтегазохимическую отрасль было направлено 455 млрд руб. (+5% г/г в номинале). В отрасли удобрений продолжился спад капиталовложений, начавшийся в 2025 году. В целом инвестиции в химический комплекс России в 1 квартале 2026 года составили 563 млрд руб. (-1% г/г).

Помимо крупного нефтегазохимического сектора, сегменты, в которых сохранилась положительная динамика капиталовложений в 1 квартале 2026 года: производство пестицидов и агрохимикатов, отрасль парфюмерных и косметических веществ, где сохраняется большой потенциал для замещения импорта.

Показатели рентабельности в отрасли, согласно данным Росстата, в 1 квартале 2026 года снизились в крупных отраслях, в значительной мере ориентированных на экспорт (производство удобрений, полимеров в первичных формах) на 7-9 п.п. В других сегментах, в большей степени ориентированных на внутренний рынок, рентабельность осталась на уровне прошлого года или даже выросла (производство косметических веществ).
#химия #инвестиции

Страны Персидского залива восстанавливают добычу

В начале текущей недели Организация стран-экспортёров нефти (ОПЕК) обнародовала данные о добыче странами-участницами за июнь 2026 г. Согласно отчёту, суммарная добыча картеля (уже без учёта вышедших из состава ОАЭ) в первый летний месяц увеличилась на 8% относительно мая и составила 18,2 млн барр./сут.

Основной вклад в увеличение производства обеспечил Кувейт, нарастивший добычу в июне с 0,6 до 1,5 млн барр./сут. Ирак также увеличил производство с 1,5 до 2 млн барр./сут. Добыча нефти в Саудовской Аравии по итогам июня осталась на уровне прошлого месяца –6,9 млн барр./сут. Однако, несмотря на значительный июньский прирост, общий уровень добычи в ОПЕК всё ещё остаётся примерно на 7 млн барр./сут. ниже суммарных установленных квот стран-участниц.

Среди производителей вне картеля лидером по наращиванию добычи остаются США. По данным на начало июля, их суточный объём добычи приближается к историческому максимуму, достигая отметки в 13,9 млн барр./сут.

#нефть

Никель снова оказался под давлением
 
В начале 2026 г. Индонезия сократила квоты на добычу никелевой руды до 250-260 млн т против 379 млн т годом ранее. Рынок воспринял это как сигнал к сокращению предложения, и цены на никель быстро выросли.

Однако уже в конце июня появились сообщения, что власти рассматривают возможность увеличить квоту до 360 млн т. Хотя окончательное решение пока не принято, сам факт обсуждения изменил ожидания рынка: инвесторы вновь начали закладывать риск роста предложения, а цены оказались под давлением.

Индонезия обеспечивает более 60% мирового производства никеля. Любое увеличение добычи означает больше сырья для местных металлургических предприятий, рост производства никеля и, как следствие, усиление профицита на мировом рынке.

Несмотря на то, что такая динамика может отрицательно влиять на финансовые результаты и экспортную маржу российских производителей, благодаря низкой себестоимости производства российские компании сохраняют конкурентоспособность даже в условиях ценового давления.

#никель

Индия стала покупать больше электроники чем топлива

Индия – 8я страна в мире по величине внешнеторгового оборота товаров и услуг, в 2025 г. он составил около 1,8 трлн долл. Структура индийской торговли меняется. Если раньше крупнейшей статьей внешней торговли Индии выступали энергоресурсы (нефть, газ и пр.), то в 2025 г. крупнейшей статьей внешнеторгового оборота Индии впервые стала электроника и продукция машиностроительной отрасли. Доля этой категории в торговом обороте Индии выросла с 20% в 2021 г. до 28% к 2025 г.

Основные причины таких изменений торгового баланса – активный ре-экспорт продукции из Китая в США (объясняет около половины прироста по категории), а также рост инвестиций и внутреннего потребления.  Как и ранее, крупнейшими торговыми партнерами Индии остаются Китай (12,6%* внешнеторгового оборота), США (11,7%), ОАЭ (8,4%) и Россия (5%).

#Индия #торговля

Три месяца подряд растут цены на вторичном рынке жилья в крупнейших агломерациях Китая
 
В мае среди 70 крупнейших городов Китая рост цен на вторичном рынке наблюдался в 10 городах. Это не очень много, мы об этом подробнее говорили в мае. В этот десяток входят и 4 крупнейших агломерации страны ‒ Пекин, Шанхай, Гуанчжоу и Шэньчжэнь.
 
Рост цен на вторичном рынке жилья во всех четырех крупнейших городах происходит уже 3 месяца подряд. Ситуация, естественно, не уникальная, но в последний раз столь длительный период роста цен на вторичном рынке наблюдался лишь в 2021 г. Впрочем, корректно ли называть 3 месяца «длительным» периодом или надо еще последить за ситуацией?
 
На вторичном рынке менее крупных городов, как и на первичном рынке жилья Китая пока не зафиксировано устойчивой тенденции к росту цен.

#недвижимость #Китай

Порты Дальнего Востока укрепляют позиции
 
Морские порты Дальнего Востока за 1 пол. 2026 г. показали рост грузооборота на 11,3% г/г, в то время как общероссийский грузооборот вырос на 5,8%. По итогу полугодия дальневосточники обошли Балтику и Юг по объемам перевалки грузов.
 
В общем объеме экспорта энергетического и металлургического угля на порты Дальнего Востока уже стабильно приходится около 65%, тогда как полтора года назад уровень был около 50%. Это произошло благодаря запуску новых проектов, модернизации существующих мощностей и неплохой экономике поставок на основные рынки сбыта.
 
С рынком перевалки в контейнерах несколько иная ситуация. Охлаждение спроса на услуги дальневосточных стивидоров контейнерных грузов в прошлом году сменилось восстановлением спроса на их услуги в 2026 г. из-за оживления импорта. За 1 пол. 2026 г. контейнерооборот портов вырос на 8% г/г. Общая доля перевалки контейнеров через терминалы Дальнего Востока составляет около 45% контейнерооборота через все порты. Однако контейнеры перевозят и через сухопутные пограничные железнодорожные переходы. Если учитывать их, то доля восточных портов составляет около 30% российского трафика контейнеров.

#порты #Восток

ЕС не нужен высокий импорт стали: новый режим ограничений
 
Видимое потребление стали в ЕС выросло в 2025 г. на 3,6% за счет роста импорта. Производство стали продолжает сокращаться. В результате импорт стали занял рекордную долю в 32% по сравнению с 27% в 2019 г.
 
В результате ЕС потребляет больше стали, чем производит, а торговый дефицит ЕС в отношении стальной продукции еще больше увеличился, достигнув 24 млн т.
 
С 1 июля Евросоюз перешёл к новому, более жёсткому режиму защиты стального рынка. Беспошлинная квота урезана до 18,3 млн т в год — это на 47% меньше уровня 2024 г., пошлина сверх квоты удвоена с 25% до 50%, а охват расширен с 28 до 30 товарных категорий. При этом Еврокомиссия опубликовала страновые квоты и половину из 18,3 млн т зарезервировала исключительно за партнёрами по соглашениям о свободной торговле. Причина — структурный избыток: мировые сталеплавильные мощности превысят спрос на 721 млн т к 2027 г. (впятеро больше годового потребления ЕС), а загрузка европейских заводов упала до 67%. Евросоюз уравнивает доступ к своему рынку с условиями в США, действующими с 2025 г.
 
Квоты распределяются поквартально по принципу «первый пришел — первый обслужен», а неиспользованные объемы не переносятся на следующий квартал. Дополнительно вводится принцип «melt and pour», согласно которому происхождение стали будет определяться по стране выплавки и первичной разливки металла. С октября 2026 г. импортеры должны будут подтверждать происхождение продукции соответствующими документами.
 
Наиболее существенное влияние новые ограничения окажут на Турцию: в 2025 г. турецкие металлурги экспортировали в ЕС более 7 млн т стали, тогда как новый объем тарифных квот составляет лишь 2,86 млн т. Квартальная квота ЕС на импорт турецкого горячекатаного проката на период июль–сентябрь уже исчерпана, что практически ограничивает дальнейшие беспошлинные поставки в Европу до следующего периода распределения квот. Это может усложнить российский экспорт чугуна и полуфабрикатов в Турцию – основное экспортное направление по металлургии.
 
#Чермет