Быстрее к таргету или мягкая посадка?

Одним из повторяющихся ориентиров состояния экономики для Банка России выступает «отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста». Как правило под этим понимается т.н. разрыв выпуска, т.е. превышение текущих объемов производства в экономике над неинфляционным потенциальным объемом.

Сохранение положительного разрыва выпуска – проинфляционный фактор в экономической картине, а его нивелирование – условие достижение таргета по инфляции. Эта величина ненаблюдаема, но ее оценка возможна*. С учетом замедления роста экономики в 3-4 кв. 2024 г. разрыв выпуска можно оценить в 3-3,5%.

Нивелирование такого разрыва выпуска (и сокращения инфляции до таргета в 4%) может потребовать до 2-х лет ~0% (или отрицательного) роста ВВП, что пока не предусмотрено консенсусом.

Возможны и альтернативы с «мягкой посадкой»:
▫️Инфляция остается выше таргета дольше, чем в текущих прогнозах – и в 2026 г., но рост ВВП может сохраниться >0%;
▫️Потенциал экономики увеличится за счет инвестиций, осуществленных в 2023-2024 гг. Так, достижение таргета по инфляции возможно и с ростом экономики.

*Мы опираемся на оценки, полученные из модели, подобной КПМ, используемой в прогнозном раунде Банка России.

Внутренний рынок лома сжимается. Все на экспорт?

28 декабря 2024 г. Правительство РФ определило объём тарифной квоты в 2025 г. на экспорт за пределы ЕАЭС лома и отходов чёрных металлов. Она составит 1,5 млн т. При экспорте лома в рамках квоты пошлина составит 5% (но не менее 15 евро за тонну), сверх этого – 5% (но не менее 290 евро за тонну). Напомним, что в 2024 г. объем экспортной квоты составлял 1,25 млн т. Может ли ее увеличение на 250 тыс. т помочь российским ломозаготовителям?

В условиях растущего внутреннего стального рынка квотирование действительно способствовало обеспечению сырьем электрометаллургов, где доля лома в металлошихте составляет 100%. Но в 2024 г. выплавка стали в РФ по оценкам сократилась на 6% г/г, а поставки лома черных металлов металлургам упали на 21% соответственно. Значительный разрыв связан с переориентацией на внутренний рынок в 1 пол. 2024 г. экспортных поставок чугуна и ГБЖ, замещая лом. С августа спрос на лом падал из-за снижения выплавки стали.

При этом с 2020 по 2024 гг. экспорт лома вне ЕАЭС снизился в 3,5 раза до 1080 тыс. т.
В этих условиях мы считаем, что указанное увеличение экспортных квот не сможет качественно повлиять на ситуацию в отрасли ломозаготовки.

В следующий понедельник Дональд Трамп, избранный президентом США, вступает в должность. Ранее он представил планы по введению значительных тарифов на импорт из ключевых торговых партнеров, таких как Китай, Мексика и Канада.
Что известно о тарифах на текущий момент?

Предлагаемые тарифы и нововведения:
Китай:
В ноябре Трамп предложил ввести тарифы в диапазоне от 60% до 100% на китайские товары разных категорий. В последних заявлениях он говорил о планах введения дополнительных тарифов на китайские товары в размере 10%.

Мексика и Канада:
Планируется ввести тарифы около 25% на весь импорт из Мексики и Канады. Эти тарифы, вероятно, затронут широкий спектр товаров, включая потребительскую электронику, автомобили и сырье.

Остальные страны:
Трамп обещал ввести тарифы в размере 10-20% на импорт из всех прочих стран, помимо отдельно упомянутых.

Стратегия внедрения:

В январе появилась информация о том, что экономические советники Трампа рассматривают возможность постепенного увеличения тарифов, чтобы смягчить потенциальное инфляционное давление и негативное воздействие на рынки.
Одна из предложенных стратегий предполагает повышение тарифов на 2–5% ежемесячно. Сам Трамп пока не комментировал это предложение, видимо, находящееся на ранней стадии разработки.

Создание Службы внешних доходов (External Revenue Service, ERS):

Трамп объявил о планах создать Службу внешних доходов – новое агентство, которое будет заниматься сбором иностранных доходов, включая тарифы.
Инициатива направлена на снижение налоговой нагрузки на американских граждан за счет привлечения средств от иностранных компаний, ведущих торговлю с США.

В настоящее время за сбор импортных пошлин отвечает Служба таможенного и пограничного контроля. Импортные пошлины вносят относительно небольшой вклад (около 2%) в доходы федерального бюджета США.

Почему простаивают самолеты

По состоянию на декабрь 2024 г. в парках российских авиакомпаний находится 795 крупных (вместимостью более 40 пасс.) самолетов, эксплуатируется 79% парка, что немного ниже среднемировых показателей. В условиях растущего спроса имеющиеся самолеты летают все чаще, однако заметная доля некоторых моделей воздушных судов остается на земле.

Среди А320neo, одной из самых современных моделей, доля простаивающих самолетов максимальна. Это связано с недостатком запчастей для двигателей, причем проблема характерна не только для России – в мировых авиакомпаниях A320neo также часто остаются на земле. Boeing 737 Classic – одни из наиболее старых бортов (многим свыше 30 лет), которые ввиду естественного износа постепенно выводятся из эксплуатации.

Помимо технических факторов, увеличение доли припаркованных самолетов обусловлено обязательными ремонтными работами, которые часто проводятся в период пониженного спроса на перевозки с октября по апрель.

Цены на газ в США улетели вверх

Пока в Лос-Анджелесе в США бушуют пожары, в северных штатах погода этой зимой гораздо холоднее, чем в предыдущие годы. Резкий рост спроса на тепло привел к взлету внутренних цен на газ в США текущей зимой, хотя еще в феврале-марте 2024 г. цены падали до исторических минимумов. За последний месяц спотовая цена на газ Henry Hub выросла на 40% и по состоянию на середину января голубое топливо стоит 4,4 долл./млн БТЕ (158 долл./тыс. м3).

Помимо погоды важным фактором роста цен на газ в США является ввод новых мощностей по производству сжиженного природного газа (СПГ). В конце 2024 г. в США были введены в эксплуатацию два новых крупных предприятия общей мощностью 30 млн т в год. В результате потребление газа заводами по производству СПГ в США побило все рекорды (430 млн м3/сут.). Ожидается, что в следующие 5 лет экспорт СПГ из США увеличится с 90 до 180 млн т.

Мюсли, орешки, чипсики – новый набор повседневности?

Категория снеки, в которую включают чипсы, сушеные фрукты и орехи, мясные снеки, сушеные морепродукты и др., все больше набирает популярность у населения России. Основной прирост в 2024 обеспечили чипсы: +14,7% в натуральном выражении. Помимо чипсов, у потребителей растет спрос на полезные и диетические снеки: орехи, сухофрукты, батончики, мюсли (количество поисковых запросов, связанных с формулировкой «полезные снеки» выросло на 41%).

Тренд на снеки связан с несколькими факторами:
▫️ спрос на еду, которую можно быстро поесть, не тратя время на готовку;
▫️ активный запуск новинок, который увеличивает интерес покупателя;
▫️ растущий спрос на правильное питание, который влечет за собой увеличение объема производства и продаж «полезных» перекусов.

Дно нащупывается: увеличивается количество городов в Китае, где растет стоимость жилья

Не так давно были времена, когда стоимость недвижимости на вторичном рынке снижалась во всех 70 крупнейших городах Китая. Например, в сентябре прошлого года. На первичном рынке месяцев, когда во всех городах наблюдалось падение цен, не было. Более того, есть город, в котором стоимость жилья на первичке непрерывно (!) росла в течение последних 5 лет. Это – Шанхай.

С середины осени 2024 г. наметилась тенденция роста числа городов, где нет падения цен на жилье. В декабре рост стоимости квадратного метра отмечен в 27 городах (из 70). На вторичном рынке также наблюдается улучшение с октября – уже более, чем в 10 городах ежемесячно фиксируется рост цен, чего не было с середины 2023 г.
Это еще не рост рынка в целом, но позитивный сигнал о скором развороте.