Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Гони в лапу пятачок
🔨 На первом сегодняшнем аукционе предлагался трехлетний ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб.
🔪 Цена отсечения составила 90,0 (доходность 12,72%). Премия по доходности: 14 бп относительно закрытия вторника (максимум с октября 2023 г.)
💰 Лимит снова не выбран: размещено облигаций на 5,0 млрд руб. по номиналу при соотношении спроса и фактического размещения в 1,7x
🎯 Из 11 удовлетворенных заявок было две неконкурентных (<0,5% размещения). 99,5% объема пришлось на две заявки, по которым и определялась "отсечка". Прочие биды были микроскопическими и нерыночными (дисконты по доходности от 30 до 70 бп)
💦 Сама по себе премия в 14 бп не является каким-либо индикатором. У выпуска низкая дюрация (2,6 лет), а в утреннюю сессию бумага просела примерно до цены отсечения: Минфин отдавал ее почти «по рынку». Однако тот факт, что предметно заинтересованы были лишь двое участников усиливает тезис о том, что ликвидность не является насущной проблемой этого сегмента кривой
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом сегодняшнем аукционе предлагался трехлетний ОФЗ-26207 в объеме 10 млрд руб.
🔪 Цена отсечения составила 90,0 (доходность 12,72%). Премия по доходности: 14 бп относительно закрытия вторника (максимум с октября 2023 г.)
💰 Лимит снова не выбран: размещено облигаций на 5,0 млрд руб. по номиналу при соотношении спроса и фактического размещения в 1,7x
🎯 Из 11 удовлетворенных заявок было две неконкурентных (<0,5% размещения). 99,5% объема пришлось на две заявки, по которым и определялась "отсечка". Прочие биды были микроскопическими и нерыночными (дисконты по доходности от 30 до 70 бп)
💦 Сама по себе премия в 14 бп не является каким-либо индикатором. У выпуска низкая дюрация (2,6 лет), а в утреннюю сессию бумага просела примерно до цены отсечения: Минфин отдавал ее почти «по рынку». Однако тот факт, что предметно заинтересованы были лишь двое участников усиливает тезис о том, что ликвидность не является насущной проблемой этого сегмента кривой
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. По всем признакам максимумы. Кроме цены
🔨 На единственном аукционе сегодня предлагался 10-летний ОФЗ-26244 без лимита. На основном размещении Минфин продал бумаг на 95,1 млрд руб. по номиналу (максимум с 17 января) при цене отсечения 90,27. Доходность составила 13,44% (премия 6 бп к закрытию вторника), снова обновив максимумы
🦛 На неконкурентные биды пришлось 35% размещения, в их числе был второй по величине бид. Крупнейшая же заявка (конкурентная) составила 20 млрд руб. Это максимальный бид на аукционах в этом году. Подобный объем был лишь единожды выставлен на прошлом размещении этого же выпуска
☝️ Среди бидов нашлась "лесенка" общим объемом >150 млн руб., скорее всего, от одного участника, промахнувшегося на 2,0 пп в каждой из заявок
❌ Допразмещение не было проведено. Соотношение спрос/фактическое размещение: 1,2х
📅 Минфин выполнил квартальный план на 86%, разместив ОФЗ на 686 млрд руб. Для полного выполнения в последнем аукционе нужно разместиться на 114 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На единственном аукционе сегодня предлагался 10-летний ОФЗ-26244 без лимита. На основном размещении Минфин продал бумаг на 95,1 млрд руб. по номиналу (максимум с 17 января) при цене отсечения 90,27. Доходность составила 13,44% (премия 6 бп к закрытию вторника), снова обновив максимумы
🦛 На неконкурентные биды пришлось 35% размещения, в их числе был второй по величине бид. Крупнейшая же заявка (конкурентная) составила 20 млрд руб. Это максимальный бид на аукционах в этом году. Подобный объем был лишь единожды выставлен на прошлом размещении этого же выпуска
☝️ Среди бидов нашлась "лесенка" общим объемом >150 млн руб., скорее всего, от одного участника, промахнувшегося на 2,0 пп в каждой из заявок
❌ Допразмещение не было проведено. Соотношение спрос/фактическое размещение: 1,2х
📅 Минфин выполнил квартальный план на 86%, разместив ОФЗ на 686 млрд руб. Для полного выполнения в последнем аукционе нужно разместиться на 114 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
ОФЗ. Кто набрал обороты?
🧮 Мы проанализировали обороты в булллетах за 2024. На графиках – дневные объемы и их 50 и 75 перцентили. Голубым цветом обозначены длинные выпуски, зеленым – короткие, синим – середина
🥇 место уверенно за 26244. Бумага интересует инвесторов как бенчмарк с высоким купоном (11,25%). Выпуск размещается с самого начала года и долгое время понедельно ротировался с 26243
🥈 идет 26243. Также аукционная бумага, но купон поменьше, поэтому и "серебро"
🥉 место за 26238, и мы объясняем это его высокой дюрацией (7,8), что делает бумагу привлекательной для спекулянтов
📈 Интересом пользуется и "короток": в топе погашенная 26223 и ближайшая к погашению 26227. Сегмент любим УК и физиками. Но основное тут - это pull-to-par эффект и роллирование позиций в следующие по графику погашения выпуски
🖤 Выглядит так, что за пределами 3-4 выпусков ликвидности почти нет, что поднимает вопрос осмысленности рассуждений о "заложенных ожиданиях" в ОФЗ (по аналогии с UST)
Продолжение
#ofz
@pro_bonds
🧮 Мы проанализировали обороты в булллетах за 2024. На графиках – дневные объемы и их 50 и 75 перцентили. Голубым цветом обозначены длинные выпуски, зеленым – короткие, синим – середина
🥇 место уверенно за 26244. Бумага интересует инвесторов как бенчмарк с высоким купоном (11,25%). Выпуск размещается с самого начала года и долгое время понедельно ротировался с 26243
🥈 идет 26243. Также аукционная бумага, но купон поменьше, поэтому и "серебро"
🥉 место за 26238, и мы объясняем это его высокой дюрацией (7,8), что делает бумагу привлекательной для спекулянтов
📈 Интересом пользуется и "короток": в топе погашенная 26223 и ближайшая к погашению 26227. Сегмент любим УК и физиками. Но основное тут - это pull-to-par эффект и роллирование позиций в следующие по графику погашения выпуски
🖤 Выглядит так, что за пределами 3-4 выпусков ликвидности почти нет, что поднимает вопрос осмысленности рассуждений о "заложенных ожиданиях" в ОФЗ (по аналогии с UST)
Продолжение
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Кто первый моргнет?
❌ Минфин отменил первый аукцион - дебют буллета ОФЗ-26245
🔨 На втором аукционе предлагался флоутер ОФЗ-29025. На основных торгах ведомство отсекло по двум крупным заявкам на 10 млн бумаг, обеспечив высокую средневзвешенную цену, совпадающую с ценой отсечения до 4 знака (97,3). Это около средней цены на время ввода заявок и на 0,5 пп ниже вчерашнего закрытия
⌚ Ведомство решило «придержать» релиз итогов аукциона, пока не закончится «настоящий» торг, а именно допразмещение. Подобных задержек раньше не случалось
😩 План, похоже, не сработал: привлечь на допразмещении не удалось ни одной бумаги. Хотя опубликованные под занавес результаты сообщили о 248 млрд руб. спроса и 20,7 млрд руб. размещений по номинальной стоимости. 97% удовлетворенных бидов т.о. сформировали 2 вышеупомянутых заявки
📅 Годовой план с учетом поправок выполнен на 28%, размещено облигаций на 1,1 трлн руб. Чтобы идти вровень с графиком нужно привлекать более 100 млрд руб. в неделю
#ofz
@pro_bonds
❌ Минфин отменил первый аукцион - дебют буллета ОФЗ-26245
🔨 На втором аукционе предлагался флоутер ОФЗ-29025. На основных торгах ведомство отсекло по двум крупным заявкам на 10 млн бумаг, обеспечив высокую средневзвешенную цену, совпадающую с ценой отсечения до 4 знака (97,3). Это около средней цены на время ввода заявок и на 0,5 пп ниже вчерашнего закрытия
⌚ Ведомство решило «придержать» релиз итогов аукциона, пока не закончится «настоящий» торг, а именно допразмещение. Подобных задержек раньше не случалось
😩 План, похоже, не сработал: привлечь на допразмещении не удалось ни одной бумаги. Хотя опубликованные под занавес результаты сообщили о 248 млрд руб. спроса и 20,7 млрд руб. размещений по номинальной стоимости. 97% удовлетворенных бидов т.о. сформировали 2 вышеупомянутых заявки
📅 Годовой план с учетом поправок выполнен на 28%, размещено облигаций на 1,1 трлн руб. Чтобы идти вровень с графиком нужно привлекать более 100 млрд руб. в неделю
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Соната в четыре руки
🔨 На первом аукционе предлагался 10-летний ОФЗ-26244. Минфин привлек все доступные к размещению 15,9 млрд руб. по номинальной стоимости (13,5 млрд руб. по рыночной цене) при цене отсечения 82,01 («по рынку» на момент ввода заявок, YTM 15,34%). Дисконт по доходности против вчерашнего закрытия составил 5 бп
💧 26244 – «ходовая» бумага, во многом воспринимающаяся участниками рынка уже как недоступная к размещению (премия к таким соседям последние недели сжалась до околонулевых значений)
💪 Поэтому Минфин ожидаемо столкнулся с хорошим спросом (45,3 млрд руб.) по приемлемым ценам. Соотношение спроса и фактического размещения: 2,9х
👯 За исключением двух крохотных нерыночных заявок было удовлетворено два бида (на 3,5 млн и 175 тыс. бумаг) по цене отсечения. Они составили 23% удовлетворенного спроса
🥤 Остальные 3/4 размещенного объема сформировали неконкурентные заявки
📉 Разогнавшись до 83,0 по цене, после объявления результатов выпуск потерял полфигуры
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе предлагался 10-летний ОФЗ-26244. Минфин привлек все доступные к размещению 15,9 млрд руб. по номинальной стоимости (13,5 млрд руб. по рыночной цене) при цене отсечения 82,01 («по рынку» на момент ввода заявок, YTM 15,34%). Дисконт по доходности против вчерашнего закрытия составил 5 бп
💧 26244 – «ходовая» бумага, во многом воспринимающаяся участниками рынка уже как недоступная к размещению (премия к таким соседям последние недели сжалась до околонулевых значений)
💪 Поэтому Минфин ожидаемо столкнулся с хорошим спросом (45,3 млрд руб.) по приемлемым ценам. Соотношение спроса и фактического размещения: 2,9х
👯 За исключением двух крохотных нерыночных заявок было удовлетворено два бида (на 3,5 млн и 175 тыс. бумаг) по цене отсечения. Они составили 23% удовлетворенного спроса
🥤 Остальные 3/4 размещенного объема сформировали неконкурентные заявки
📉 Разогнавшись до 83,0 по цене, после объявления результатов выпуск потерял полфигуры
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
🔮 Who's hot, who's not?
🔁 Объем торгов внебиржевыми производными инструментами с ЦК достиг 2,5 трлн (+33% кв/кв, +261% г/г), а объем торгов свопами на КС – 0,8 трлн (+54% кв/кв, 258% г/г).
📜 Объем торгов ОФЗ стагнирует второй квартал, составив около 0,8 трлн (+19% г/г), и находится (по понятным причинам) ниже среднего значения за последние 5 лет (1,1 трлн)
〰️ Свопы как инструмент оценки КС становятся все репрезентативнее. Мы считаем, что на это повлиял спрос со стороны корпоративных заемщиков, хеджирующих процентный риск – кредиты с плавающей ставкой сейчас занимают 51% в общем портфеле
🗝 По нашей оценке, в своповой кривой уже заложен рост КС до 17,5% на ближайшем заседании, а ожидания на конец года находятся около 18%. В ОФЗ заложено сохранение КС
🤼♂️ Раньше свопы были неликвидны, поэтому рынок смотрел бы в первую очередь на ОФЗ. Кто прав при паритете – рассудит ЦБ
#денрынок #ofz
@pro_bonds
🔁 Объем торгов внебиржевыми производными инструментами с ЦК достиг 2,5 трлн (+33% кв/кв, +261% г/г), а объем торгов свопами на КС – 0,8 трлн (+54% кв/кв, 258% г/г).
📜 Объем торгов ОФЗ стагнирует второй квартал, составив около 0,8 трлн (+19% г/г), и находится (по понятным причинам) ниже среднего значения за последние 5 лет (1,1 трлн)
〰️ Свопы как инструмент оценки КС становятся все репрезентативнее. Мы считаем, что на это повлиял спрос со стороны корпоративных заемщиков, хеджирующих процентный риск – кредиты с плавающей ставкой сейчас занимают 51% в общем портфеле
🗝 По нашей оценке, в своповой кривой уже заложен рост КС до 17,5% на ближайшем заседании, а ожидания на конец года находятся около 18%. В ОФЗ заложено сохранение КС
🤼♂️ Раньше свопы были неликвидны, поэтому рынок смотрел бы в первую очередь на ОФЗ. Кто прав при паритете – рассудит ЦБ
#денрынок #ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Без огонька
🔨 На единственном аукционе сегодня предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Прошел он штатно, параметры сюрпризов не принесли. Привлечено 38,0 млрд руб. по номинальной стоимости (37,5 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Цена отсечения: 95,96 – на 0,3 пп ниже вчерашнего закрытия и на 0,2 пп ниже цены на вводе заявок. Это соответствует 50 бп z-спреда к RUONIA (4 бп премии ко вторнику)
💪 Спрос как всегда превысил 200 млрд руб., а его соотношение к фактическому размещению составило 5,8х. Он почти полностью был сформирован 5 крупнейшими бидами: 3 по 2,5 млн бумаг, 1 на 10 млн бумаг и 1 на 20 млн бумаг. Их цены были сгруппированы в диапазоне 95,96-96,09
🐹 За исключением еще одного бида на полмиллиона бумаг остальные заявки – ритейл, в основном нерыночный. Неконкурентных бидов не было вовсе
📅 Годовой план выполнен на 35%, размещено бумаг на 1358 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» >120 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 13%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На единственном аукционе сегодня предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. Прошел он штатно, параметры сюрпризов не принесли. Привлечено 38,0 млрд руб. по номинальной стоимости (37,5 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Цена отсечения: 95,96 – на 0,3 пп ниже вчерашнего закрытия и на 0,2 пп ниже цены на вводе заявок. Это соответствует 50 бп z-спреда к RUONIA (4 бп премии ко вторнику)
💪 Спрос как всегда превысил 200 млрд руб., а его соотношение к фактическому размещению составило 5,8х. Он почти полностью был сформирован 5 крупнейшими бидами: 3 по 2,5 млн бумаг, 1 на 10 млн бумаг и 1 на 20 млн бумаг. Их цены были сгруппированы в диапазоне 95,96-96,09
🐹 За исключением еще одного бида на полмиллиона бумаг остальные заявки – ритейл, в основном нерыночный. Неконкурентных бидов не было вовсе
📅 Годовой план выполнен на 35%, размещено бумаг на 1358 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» >120 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 13%
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Дежурный флоутер
💸 На первом аукционе сегодня предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 46,5 млрд руб. по номинальной стоимости (45,9 млрд руб. по рыночной цене). Аукцион снова прошел без сюрпризов
🔨 Цена отсечения составила 95,7 – на 0,2 пп ниже и закрытия вторника и цены на момент ввода заявок. По нашим оценкам это соответствует 55 бп z-спреда к RUONIA (6 бп премии ко вторнику)
💪 Спрос как обычно по флоутеру превысил 200 млрд руб., соотношение спроса к размещению составило 5,1х. 75% удовлетворенного спроса сформировали 3 крупнейших заявки: на 20, 10 и 5 миллионов бумаг
🦛 Цена крупнейшей из них и определила цену отсечения. Вместе с еще 3 заявками по 2,5 млн бумаг каждая они составили более 90% размещения
🎯 В целом рыночные заявки группировались в диапазоне 95,70-95,86. Один из 60 удовлетворенных бидов был выставлен неконкурентно
📈 Рынок на аукцион никак не отреагировал
#ofz
@pro_bonds
💸 На первом аукционе сегодня предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 46,5 млрд руб. по номинальной стоимости (45,9 млрд руб. по рыночной цене). Аукцион снова прошел без сюрпризов
🔨 Цена отсечения составила 95,7 – на 0,2 пп ниже и закрытия вторника и цены на момент ввода заявок. По нашим оценкам это соответствует 55 бп z-спреда к RUONIA (6 бп премии ко вторнику)
💪 Спрос как обычно по флоутеру превысил 200 млрд руб., соотношение спроса к размещению составило 5,1х. 75% удовлетворенного спроса сформировали 3 крупнейших заявки: на 20, 10 и 5 миллионов бумаг
🦛 Цена крупнейшей из них и определила цену отсечения. Вместе с еще 3 заявками по 2,5 млн бумаг каждая они составили более 90% размещения
🎯 В целом рыночные заявки группировались в диапазоне 95,70-95,86. Один из 60 удовлетворенных бидов был выставлен неконкурентно
📈 Рынок на аукцион никак не отреагировал
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
🌡️ Спред-монитор. Как ОФЗ-26238 стала мемной бумагой
📈 Вторую неделю идет отскок на фоне двухлетнего тренда на падение ОФЗ. Подобное ралли последний раз мы наблюдали в ноябре и помним, чем все кончилось
🔥 Сейчас драйверами были замедление инфляционных хедлайнов н/н без с.к., купоны, разовая отмена аукциона по фиксу. При этом безработица ускорила темпы обновления исторических минимумов, а буллеты вернулись на первичку
💡 Форма кривой говорит о меньшей эффективности рынка. Возобновился оптимизм по ДКП, идет сезон отпусков, ослабла ликвидность. Усугубилась и аномалия в ОФЗ-26238, где YTM ушла ниже 15% (+5 фигур по цене с 29 июля)
🌶️ Спред соседа по дюрации (из самых торгуемых) ОФЗ-26243 к ОФЗ-26238 расширился до исторического максимума в 90 бп. При этом купон по ОФЗ-26243 (9,8%) выше купона по ОФЗ-26238 (7,1%)
🐹 Фактором перекоса мы в т.ч. считаем высокую популярность бумаги у розничного инвестора. В популярных тг-каналах когда речь заходит об ОФЗ, вспоминают именно ее
#spreads #ofz
@pro_bonds
📈 Вторую неделю идет отскок на фоне двухлетнего тренда на падение ОФЗ. Подобное ралли последний раз мы наблюдали в ноябре и помним, чем все кончилось
🔥 Сейчас драйверами были замедление инфляционных хедлайнов н/н без с.к., купоны, разовая отмена аукциона по фиксу. При этом безработица ускорила темпы обновления исторических минимумов, а буллеты вернулись на первичку
💡 Форма кривой говорит о меньшей эффективности рынка. Возобновился оптимизм по ДКП, идет сезон отпусков, ослабла ликвидность. Усугубилась и аномалия в ОФЗ-26238, где YTM ушла ниже 15% (+5 фигур по цене с 29 июля)
🌶️ Спред соседа по дюрации (из самых торгуемых) ОФЗ-26243 к ОФЗ-26238 расширился до исторического максимума в 90 бп. При этом купон по ОФЗ-26243 (9,8%) выше купона по ОФЗ-26238 (7,1%)
🐹 Фактором перекоса мы в т.ч. считаем высокую популярность бумаги у розничного инвестора. В популярных тг-каналах когда речь заходит об ОФЗ, вспоминают именно ее
#spreads #ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Катком по кривой
🔨 На втором аукционе размещалась 16-летняя ОФЗ-26248. Она стояла еще ниже кривой, чем ОФЗ-26246. Цена отсечения составила 83,5 (YTM 15,6%), размещено 26,4 млрд руб. по номинальной стоимости (23,0 млрд «по рынку»). На допразмещении не привлечено ни рубля
🌟 Ожидаемо после первого аукциона, Минфин котировал по кривой: думаем, ориентиром стала соседняя ОФЗ-26247 (YTM 15,5%)
🦛 Спрос составил 39,9 млрд руб. (спрос/размещение: 1,5х) и имел сравнительно низкую концентрацию. На 5 крупнейших бидов пришлась лишь половина объема. Но в их числе 2 бида по 2,76 млн бумаг с разницей ровно в 15 бп. Также в реестре видны 14 бидов по 0,5 млн бумаг по цене отсечения – видимо снова от одного участника
📉 Вторая точка легла в кривую: в стакане появлялись 800 тыс. бумаг оффера, цена рухнула более чем на 6пп
📅 Годовой план выполнен на 37%, привлечено 1454 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» ~130 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 20%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе размещалась 16-летняя ОФЗ-26248. Она стояла еще ниже кривой, чем ОФЗ-26246. Цена отсечения составила 83,5 (YTM 15,6%), размещено 26,4 млрд руб. по номинальной стоимости (23,0 млрд «по рынку»). На допразмещении не привлечено ни рубля
🌟 Ожидаемо после первого аукциона, Минфин котировал по кривой: думаем, ориентиром стала соседняя ОФЗ-26247 (YTM 15,5%)
🦛 Спрос составил 39,9 млрд руб. (спрос/размещение: 1,5х) и имел сравнительно низкую концентрацию. На 5 крупнейших бидов пришлась лишь половина объема. Но в их числе 2 бида по 2,76 млн бумаг с разницей ровно в 15 бп. Также в реестре видны 14 бидов по 0,5 млн бумаг по цене отсечения – видимо снова от одного участника
📉 Вторая точка легла в кривую: в стакане появлялись 800 тыс. бумаг оффера, цена рухнула более чем на 6пп
📅 Годовой план выполнен на 37%, привлечено 1454 млрд руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» ~130 млрд руб./нед. Квартальный план выполнен на 20%
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Разделяй и бидуй
🌟 На втором аукционе состоялся долгожданный дебют 11-летней ОФЗ-26245. Цена отсечения составила 82,2 (YTM 16,0%), размещено 33,6 млрд руб. по номинальной стоимости (28,7 млрд «по рынку»). ДРПА было решено не проводить
🤔 Думаем, что Минфин котировал по соседней ОФЗ-26246, чья YTM на вчера была как раз 16,0%. Т.о. можно говорить о вполне рыночном размещении без премии
🦛 Спрос: 54,3 млрд руб. Спрос/размещение: 1,6х. Создается видимость его низкой концентрации, но мы думаем, что весь сайз ушел в максимум 3, а вероятнее в 1 участника. 10 бидов ровно по отсечке на 24,63 млн бумаг, 3 бида ровно на полкопейки дороже объемом 1,09 млн бумаг и 3 бида еще на йоту выше на те же суммарные 1,09 млн бумаг скорее всего принадлежали одному человеку. Почти весь прочий объем закрыт неконкурентно
📅 Годовой план выполнен на 39%, привлечено 1,51 трлн руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» более 130 млрд руб. в неделю. Квартальный план выполнен на 25%
#ofz
@pro_bonds
🌟 На втором аукционе состоялся долгожданный дебют 11-летней ОФЗ-26245. Цена отсечения составила 82,2 (YTM 16,0%), размещено 33,6 млрд руб. по номинальной стоимости (28,7 млрд «по рынку»). ДРПА было решено не проводить
🤔 Думаем, что Минфин котировал по соседней ОФЗ-26246, чья YTM на вчера была как раз 16,0%. Т.о. можно говорить о вполне рыночном размещении без премии
🦛 Спрос: 54,3 млрд руб. Спрос/размещение: 1,6х. Создается видимость его низкой концентрации, но мы думаем, что весь сайз ушел в максимум 3, а вероятнее в 1 участника. 10 бидов ровно по отсечке на 24,63 млн бумаг, 3 бида ровно на полкопейки дороже объемом 1,09 млн бумаг и 3 бида еще на йоту выше на те же суммарные 1,09 млн бумаг скорее всего принадлежали одному человеку. Почти весь прочий объем закрыт неконкурентно
📅 Годовой план выполнен на 39%, привлечено 1,51 трлн руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» более 130 млрд руб. в неделю. Квартальный план выполнен на 25%
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Хирургическая точность
🔨 На втором аукционе размещался 15-летний ОФЗ-26247. Цена отсечения составила 81,01 (YTM 16,16%, т.е. лишь 4 бп премии к закрытию вторника), размещено 23,8 млрд руб. по номинальной стоимости (20,1 млрд «по рынку»)
🧮 Спрос составил 56,6 млрд руб. (спрос/размещение: 2,4х). Допразмещение было решено не проводить
🦛 Мы думаем, что весь объем забрали в лучшем случае 4 участника. Почти 100% удовлетворенного спроса расположились в узком диапазоне 81,01-81,03. В результате цена отсечения отличалась от средневзвешенной меньше, чем на 1 бп
Выделим 🥇 биды на суммарные 12,8 млн бумаг по отсечке, 🥈 на 7 млн бумаг на 8 копеек выше и 🥉 на 3 млн бумаг еще на 10 копеек выше. Также выделялся большой неконкурентный бид на 1 млн бумаг
📅 Годовой план выполнен на 40%, размещено облигаций на 1,57 трлн руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» почти 140 млрд руб. в неделю. Квартальный план выполнен на 29%
#ofz
@pro_bonds
🔨 На втором аукционе размещался 15-летний ОФЗ-26247. Цена отсечения составила 81,01 (YTM 16,16%, т.е. лишь 4 бп премии к закрытию вторника), размещено 23,8 млрд руб. по номинальной стоимости (20,1 млрд «по рынку»)
🧮 Спрос составил 56,6 млрд руб. (спрос/размещение: 2,4х). Допразмещение было решено не проводить
🦛 Мы думаем, что весь объем забрали в лучшем случае 4 участника. Почти 100% удовлетворенного спроса расположились в узком диапазоне 81,01-81,03. В результате цена отсечения отличалась от средневзвешенной меньше, чем на 1 бп
Выделим 🥇 биды на суммарные 12,8 млн бумаг по отсечке, 🥈 на 7 млн бумаг на 8 копеек выше и 🥉 на 3 млн бумаг еще на 10 копеек выше. Также выделялся большой неконкурентный бид на 1 млн бумаг
📅 Годовой план выполнен на 40%, размещено облигаций на 1,57 трлн руб. Чтобы идти вровень с графиком, нужно привлекать «в деньгах» почти 140 млрд руб. в неделю. Квартальный план выполнен на 29%
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Спрос на флоутер падает
💸 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 37,9 млрд руб. по номинальной стоимости (36,3 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 "Отсечка" составила 95,2 – на 0,2 пп ниже закрытия вторника (66 бп z-спреда к RUONIA или 7 бп премии)
🥀 Спрос на флоутер впервые с марта был менее 200 млрд руб., составив 124 млрд (спрос к размещению: 3,3х). Снова складывается ощущение его низкой концентрации – и снова мы думаем, что это видимость
📐 Не беремся судить, одному ли участнику принадлежали две крупнейшие заявки по 10 млн бумаг по "отсечке" и на 50 коп. выше. Но выставленные в диапазоне 95,26-95,35 лесенкой с разницей в 10 коп. каждая равные биды на сумму тех же 10 млн бумаг, вероятно, имеют родственное происхождение
🧮 Туда же: 5 бидов с разницей в 10 коп. в диапазоне 95,21-95,25, по 1,046 млн бумаг. Все эти биды, принадлежащий в лучшем случае 3 участникам составили 93% размещения
📉 Рынок отреагировал на аукцион снижением цены ~0,2 пп
#ofz
@pro_bonds
💸 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 37,9 млрд руб. по номинальной стоимости (36,3 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 "Отсечка" составила 95,2 – на 0,2 пп ниже закрытия вторника (66 бп z-спреда к RUONIA или 7 бп премии)
🥀 Спрос на флоутер впервые с марта был менее 200 млрд руб., составив 124 млрд (спрос к размещению: 3,3х). Снова складывается ощущение его низкой концентрации – и снова мы думаем, что это видимость
📐 Не беремся судить, одному ли участнику принадлежали две крупнейшие заявки по 10 млн бумаг по "отсечке" и на 50 коп. выше. Но выставленные в диапазоне 95,26-95,35 лесенкой с разницей в 10 коп. каждая равные биды на сумму тех же 10 млн бумаг, вероятно, имеют родственное происхождение
🧮 Туда же: 5 бидов с разницей в 10 коп. в диапазоне 95,21-95,25, по 1,046 млн бумаг. Все эти биды, принадлежащий в лучшем случае 3 участникам составили 93% размещения
📉 Рынок отреагировал на аукцион снижением цены ~0,2 пп
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Успех во флоутере
🔨 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 67,2 млрд руб. по номинальной стоимости (64,3 млрд руб. по рыночной цене). Это максимальное размещение во флоутере в 2024 г.
🔪 Цена отсечения: 94,85 – на 0,3 пп ниже закрытия вторника, на 0,1 пп ниже цен на вводе бидов. Это означает 72 бп z-спреда к RUONIA (5 бп премии ко вторнику)
💪 Сжавшийся почти в два раза спрос на прошлом аукционе носил разовый характер: сегодня его объем составил 242 млрд руб. (bid-to-cover 3,6х)
🦝 Либо спрос был неоднороден, либо заявки были изощренно разбиты. Отметим 8 бидов по 1 млн бумаг в диапазоне 94,86-94,97 с шагом в 10 коп. и 3 бида суммой 9 млн бумаг в диапазоне 94,945-94,965 с шагом в 10 коп. Они могли принадлежать 1 или 2 участникам
🥤 В остальном 13 млн бумаг ушло 9 бидами по 94,9, почти столько же – 5 бидами по "отсечке". Крупнейший бид в 10 млн бумаг стоял по 94,86. 10 млн бумаг купили через СПВБ, по нашим оценкам – по средней цене 94,94
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе предлагался 13-летний флоутер ОФЗ-29025. В рынок ушло 67,2 млрд руб. по номинальной стоимости (64,3 млрд руб. по рыночной цене). Это максимальное размещение во флоутере в 2024 г.
🔪 Цена отсечения: 94,85 – на 0,3 пп ниже закрытия вторника, на 0,1 пп ниже цен на вводе бидов. Это означает 72 бп z-спреда к RUONIA (5 бп премии ко вторнику)
💪 Сжавшийся почти в два раза спрос на прошлом аукционе носил разовый характер: сегодня его объем составил 242 млрд руб. (bid-to-cover 3,6х)
🦝 Либо спрос был неоднороден, либо заявки были изощренно разбиты. Отметим 8 бидов по 1 млн бумаг в диапазоне 94,86-94,97 с шагом в 10 коп. и 3 бида суммой 9 млн бумаг в диапазоне 94,945-94,965 с шагом в 10 коп. Они могли принадлежать 1 или 2 участникам
🥤 В остальном 13 млн бумаг ушло 9 бидами по 94,9, почти столько же – 5 бидами по "отсечке". Крупнейший бид в 10 млн бумаг стоял по 94,86. 10 млн бумаг купили через СПВБ, по нашим оценкам – по средней цене 94,94
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
📈 То, что было реальным
• Мы сравнили реальную доходность ОФЗ с другими странами. Рублевые ставки высокие, но не запредельно - на уровне Бразилии.
• И это выглядит нормально, потому что в Бразилии тоже положительный разрыв выпуска, высокие инфляционные ожидания и внешние шоки. У них больше госдолг и слабее госфинансы (первичный дефицит). В сентябре бразильский ЦБ поднял ставку на 25бп до 10,75%.
• Однако, "перегрев" у нас сильнее и есть другие свои особенности. Поэтому реальные рублевые ставки, думаем, могут пойти и выше. Точно были бы выше, если бы не недостаток предложения от Минфина.
• Интересно, что в Бразилии доля локальных буллетов всего 22%, у нас - 50% (пока). Судя по всему, по структуре рынка движемся мы в их сторону, несмотря на риторику Минфина о процентных рисках бюджета.
📝 Чтобы порадовать старых товарищей, выкладываем код как мы считали реальные ставки. Критику пишите в бота - @pro_bonds_bot.
#ofz
@pro_bonds
• Мы сравнили реальную доходность ОФЗ с другими странами. Рублевые ставки высокие, но не запредельно - на уровне Бразилии.
• И это выглядит нормально, потому что в Бразилии тоже положительный разрыв выпуска, высокие инфляционные ожидания и внешние шоки. У них больше госдолг и слабее госфинансы (первичный дефицит). В сентябре бразильский ЦБ поднял ставку на 25бп до 10,75%.
• Однако, "перегрев" у нас сильнее и есть другие свои особенности. Поэтому реальные рублевые ставки, думаем, могут пойти и выше. Точно были бы выше, если бы не недостаток предложения от Минфина.
• Интересно, что в Бразилии доля локальных буллетов всего 22%, у нас - 50% (пока). Судя по всему, по структуре рынка движемся мы в их сторону, несмотря на риторику Минфина о процентных рисках бюджета.
📝 Чтобы порадовать старых товарищей, выкладываем код как мы считали реальные ставки. Критику пишите в бота - @pro_bonds_bot.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Фурор
🔨 На первом аукционе предлагался 12-летний буллет ОФЗ-26246. Размещено 39,8 млрд руб. по номинальной стоимости. Это стало рекордом для бумаги, а до второго аукциона пробыло лучшим результатом в буллетах за 2п24
⭐ Спрос: 66,0 млрд руб. (также рекорд). Минфин отсек по цене 78,54 пп (премия по доходности в 21 бп к закрытию вторника или 4 бп ко вводу заявок, YTM 16,84%)
⚡ На втором аукционе предлагался 16-летний буллет ОФЗ-26248. Рекорд был побит: размещено бумаг на 49,1 млрд руб. по номинальной стоимости
💪 Спрос: 72,4 млрд руб. Отсечка: 77,36 пп (YTM 16,95%, премию 10 бп к закрытию вторника и около 5 бп к доходности на момент ввода заявок). На ДРПА привлечено еще 4 млрд руб. по номинальной стоимости
🦛 В каждом аукционе выделялся огромный бид на 23 млн бумаг почти по ценам отсечения, на долю которого пришлось почти половина реализованных объемов. 16% и 25% средств было привлечено неконкурентно
📅 Годовой план исполнен на 49,8%, размещено бумаг на 1,95 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе предлагался 12-летний буллет ОФЗ-26246. Размещено 39,8 млрд руб. по номинальной стоимости. Это стало рекордом для бумаги, а до второго аукциона пробыло лучшим результатом в буллетах за 2п24
⭐ Спрос: 66,0 млрд руб. (также рекорд). Минфин отсек по цене 78,54 пп (премия по доходности в 21 бп к закрытию вторника или 4 бп ко вводу заявок, YTM 16,84%)
⚡ На втором аукционе предлагался 16-летний буллет ОФЗ-26248. Рекорд был побит: размещено бумаг на 49,1 млрд руб. по номинальной стоимости
💪 Спрос: 72,4 млрд руб. Отсечка: 77,36 пп (YTM 16,95%, премию 10 бп к закрытию вторника и около 5 бп к доходности на момент ввода заявок). На ДРПА привлечено еще 4 млрд руб. по номинальной стоимости
🦛 В каждом аукционе выделялся огромный бид на 23 млн бумаг почти по ценам отсечения, на долю которого пришлось почти половина реализованных объемов. 16% и 25% средств было привлечено неконкурентно
📅 Годовой план исполнен на 49,8%, размещено бумаг на 1,95 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Осечка
🔨 Сегодня Минфин провел только один аукцион, на котором предлагался 11-летний буллет ОФЗ-26245. Размещено облигаций на 5,2 млрд руб. по номинальной стоимости (4,1 млрд руб. по рыночной цене)
💪 Спрос составил 32,7 млрд руб. (максимальный с конца января bid-to-cover 6,2х). Цена отсечения была введена на уровне 76,9 пп. Это соответствует YTM 17,36% и премии по доходности в 29 бп к закрытию вторника
💡 Выпуск активно не торговался из-за небольшого размещенного объема (41,1 млрд руб. до этого аукциона) и стабильно находился ниже кривой. В этой связи высокая премия носит чисто технический характер
🦛 Среди рыночных заявок выделялся единственный крупный бид на 5 млн бумаг, поставленный копейкой выше цены отсечения. Он забрал 95% размещенного объема. Еще 2% было реализовано через два неконкурентных бида на 62 тыс. и 38 тыс. бумаг
📉 Вскоре после аукциона бумага потеряла в цене полфигуры
📅 Годовой план заимствований исполнен на 51%. Размещено облигаций на 1,99 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 Сегодня Минфин провел только один аукцион, на котором предлагался 11-летний буллет ОФЗ-26245. Размещено облигаций на 5,2 млрд руб. по номинальной стоимости (4,1 млрд руб. по рыночной цене)
💪 Спрос составил 32,7 млрд руб. (максимальный с конца января bid-to-cover 6,2х). Цена отсечения была введена на уровне 76,9 пп. Это соответствует YTM 17,36% и премии по доходности в 29 бп к закрытию вторника
💡 Выпуск активно не торговался из-за небольшого размещенного объема (41,1 млрд руб. до этого аукциона) и стабильно находился ниже кривой. В этой связи высокая премия носит чисто технический характер
🦛 Среди рыночных заявок выделялся единственный крупный бид на 5 млн бумаг, поставленный копейкой выше цены отсечения. Он забрал 95% размещенного объема. Еще 2% было реализовано через два неконкурентных бида на 62 тыс. и 38 тыс. бумаг
📉 Вскоре после аукциона бумага потеряла в цене полфигуры
📅 Годовой план заимствований исполнен на 51%. Размещено облигаций на 1,99 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Рождение нового типа флоутеров
⚡ Минфин выпустил приказ об эмиссии нового флоутера ОФЗ-29026 объемом 1 трлн руб. Дата его погашения – 4 сентября 2038 г. Купоны будут выплачиваться 4 раза в год. Бумага будет предлагаться на аукционах начиная с ближайшей среды.
⏱️ Главная новация заключается в том, что купонный доход будет определяться не по средней RUONIA за купонный период с лагом в 7 дней. Вместо этого будет использоваться срочная версия RUONIA
💰 Это означает использование капитализации RUONIA вместо простой средней. Купон по такой бумаге будет всегда больше - это означает меньший дисконт по цене
🧮 Согласно нашим оценкам за счет эффекта капитализации цена новой бумаги будет примерно на 1,4 пп выше, чем у такой же версии со старой формулой определения купонов. Доступный к размещению ОФЗ-29025 торгуется сейчас по 92 пп, новый выпуск на год длиннее. Если следующий флоутер будет +/- аналогичным, то это облегчает программу заимствований, примерно, на 250-300 млрд руб. по номиналу.
#ofz
@pro_bonds
⚡ Минфин выпустил приказ об эмиссии нового флоутера ОФЗ-29026 объемом 1 трлн руб. Дата его погашения – 4 сентября 2038 г. Купоны будут выплачиваться 4 раза в год. Бумага будет предлагаться на аукционах начиная с ближайшей среды.
⏱️ Главная новация заключается в том, что купонный доход будет определяться не по средней RUONIA за купонный период с лагом в 7 дней. Вместо этого будет использоваться срочная версия RUONIA
💰 Это означает использование капитализации RUONIA вместо простой средней. Купон по такой бумаге будет всегда больше - это означает меньший дисконт по цене
🧮 Согласно нашим оценкам за счет эффекта капитализации цена новой бумаги будет примерно на 1,4 пп выше, чем у такой же версии со старой формулой определения купонов. Доступный к размещению ОФЗ-29025 торгуется сейчас по 92 пп, новый выпуск на год длиннее. Если следующий флоутер будет +/- аналогичным, то это облегчает программу заимствований, примерно, на 250-300 млрд руб. по номиналу.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
🔥 🔥 🔥 Аукционы ОФЗ. Триллион конкурентно
🔨 На первом аукционе Минфин предлагал 12-летний буллет ОФЗ-26246. Размещено бумаг на 28 млрд руб. по номинальной стоимости (21,9 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Цена отсечения была введена на уровне 76,06 пп (YTM 17,49%, премия по доходности в 9 бп к закрытию вторника)
🌟 На втором аукционе с фурором дебютировал 14-летний флоутер ОФЗ-29026. Установлен исторический рекорд по объему в рамках одного аукциона. Разом был размещен весь выпуск объемом 1 трлн руб. по номинальной стоимости (935,8 млрд руб. по рыночной цене).
💪 Спрос: 1,59 трлн руб. Цена отсечения – 93,5 пп. Это на фигуру больше вчерашнего закрытия соседнего по тенору ОФЗ-29025 (в соответствии с нашими ожиданиями)
💰 Большинство бидов - в диапазоне 93,5-93,6. Из 230 удовлетворенных бидов на 9 крупнейших пришлось >1/3 всего размещения. Думаем, что 73 млн бумаг были реализованы через СПВБ
📅 Исполнение годового плана разом подскочило c 51% до 75%. Размещено облигаций на 2,94 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе Минфин предлагал 12-летний буллет ОФЗ-26246. Размещено бумаг на 28 млрд руб. по номинальной стоимости (21,9 млрд руб. по рыночной цене)
🔪 Цена отсечения была введена на уровне 76,06 пп (YTM 17,49%, премия по доходности в 9 бп к закрытию вторника)
🌟 На втором аукционе с фурором дебютировал 14-летний флоутер ОФЗ-29026. Установлен исторический рекорд по объему в рамках одного аукциона. Разом был размещен весь выпуск объемом 1 трлн руб. по номинальной стоимости (935,8 млрд руб. по рыночной цене).
💪 Спрос: 1,59 трлн руб. Цена отсечения – 93,5 пп. Это на фигуру больше вчерашнего закрытия соседнего по тенору ОФЗ-29025 (в соответствии с нашими ожиданиями)
💰 Большинство бидов - в диапазоне 93,5-93,6. Из 230 удовлетворенных бидов на 9 крупнейших пришлось >1/3 всего размещения. Думаем, что 73 млн бумаг были реализованы через СПВБ
📅 Исполнение годового плана разом подскочило c 51% до 75%. Размещено облигаций на 2,94 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
Аукционы ОФЗ. Как швейцарские часы
⭐ На первом аукционе повторился успех с размещением в полном объеме флоутера нового образца с капитализацией RUONIA. 12-летний ОФЗ-29027 также привлек исторический 1 трлн руб. по номиналу
💪 Спрос составил 1,84 трлн руб., цена отсечения - 93,89 пп, что на 0,4 пп больше, чем на прошлом аукционе ОФЗ-29026, и на 0,1 пп выше вчерашнего закрытия соседнего ОФЗ-29025 «старого образца»
🦛 Подавляющее большинство заявок сосредоточилось в диапазонах 93,89-93,97 и 94,00-94,23. Из почти 450 заявок 62 были не менее, чем на 10 млн бумаг (87% всего размещения)
🔨 На втором аукционе размещено 12,3 млрд руб. 16-летнего буллета ОФЗ-26248. Цена отсечения 75,16 пп (YTM 17,50%, премия по доходности в 3 бп к закрытию вторника)
🥤 1,1 млн бумаг куплено по 75,217, а 2,1 млн бумаг - по 75,163. Это 1/4 размещенного объема, 71% реализовано через неконкурентные биды
📅 Исполнение годового плана заимствований подскочило c 75% до 99%. Размещено облигаций на 3,89 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds
⭐ На первом аукционе повторился успех с размещением в полном объеме флоутера нового образца с капитализацией RUONIA. 12-летний ОФЗ-29027 также привлек исторический 1 трлн руб. по номиналу
💪 Спрос составил 1,84 трлн руб., цена отсечения - 93,89 пп, что на 0,4 пп больше, чем на прошлом аукционе ОФЗ-29026, и на 0,1 пп выше вчерашнего закрытия соседнего ОФЗ-29025 «старого образца»
🦛 Подавляющее большинство заявок сосредоточилось в диапазонах 93,89-93,97 и 94,00-94,23. Из почти 450 заявок 62 были не менее, чем на 10 млн бумаг (87% всего размещения)
🔨 На втором аукционе размещено 12,3 млрд руб. 16-летнего буллета ОФЗ-26248. Цена отсечения 75,16 пп (YTM 17,50%, премия по доходности в 3 бп к закрытию вторника)
🥤 1,1 млн бумаг куплено по 75,217, а 2,1 млн бумаг - по 75,163. Это 1/4 размещенного объема, 71% реализовано через неконкурентные биды
📅 Исполнение годового плана заимствований подскочило c 75% до 99%. Размещено облигаций на 3,89 трлн руб.
#ofz
@pro_bonds