Настоящая стоимость денег - код и альтернативные оценки кривой доходности
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Реакция хорошо согласуется с поведением в окрестности острых геоэкономических шоков последних 15 лет:
• Реакция рубля по масштабу и скорости сравнима с последствиями наиболее крупных шоков последних лет (например, мятежа Пригожина) - и, судя по опыту, исчерпана ослаблением до 91-92
• Рост доходностей ОФЗ вернулась к исторической норме после оптимизма первых дней - рост доходности 5Y может составить до 0.6пп к уровню 6 августа, т.е. рост в пределе до 16.8%
• Реакция IMOEX по остроте шока так же пришла в соответствие с реакцией рубля - это говорит о том, что потенциал снижения достигает 10% к уровню в момент шока, т.е. до порядка 2600
@c0ldness
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from CBRSunnyMorning
Посмотрим на бюджет Казазстана и попытаемся увидеть и понять его текущие проблемы, сравнить с российским.
Сразу скажем, что в отличие от российского все доходы, связанные нефтегазовой отраслью (и не только) направляются в Национальный фонд. И уже из него трансфертом в республиканский (федеральный) бюджет. Поэтому доля трансфертов (грубо НГД в нашей терминологии) значима.
Итак, республиканский бюджет:
- бюджет устойчиво дефицитен последние годы
- доля налоговых платежей возрасла с примерно 55% до 60-65%. Доля трансфертов соответственно снизилась.
- с конца 2023 года наблюдается сокращение налоговый поступлений, темпы г/г - отрицательные - на фоне около 10% номинального роста ВВП ситуация крайне странная.
- нехватку налоговых платежей правительство пытается восполнять через неналоговые поступления.
Все данные в национальной валюте 12м суммами. Более качетсвенное предоставление статистики Минином, коненчо позволило бы рисовать более длинные ряды)
Продолжение следует.
#sunny_cis
#про
Сразу скажем, что в отличие от российского все доходы, связанные нефтегазовой отраслью (и не только) направляются в Национальный фонд. И уже из него трансфертом в республиканский (федеральный) бюджет. Поэтому доля трансфертов (грубо НГД в нашей терминологии) значима.
Итак, республиканский бюджет:
- бюджет устойчиво дефицитен последние годы
- доля налоговых платежей возрасла с примерно 55% до 60-65%. Доля трансфертов соответственно снизилась.
- с конца 2023 года наблюдается сокращение налоговый поступлений, темпы г/г - отрицательные - на фоне около 10% номинального роста ВВП ситуация крайне странная.
- нехватку налоговых платежей правительство пытается восполнять через неналоговые поступления.
Все данные в национальной валюте 12м суммами. Более качетсвенное предоставление статистики Минином, коненчо позволило бы рисовать более длинные ряды)
Продолжение следует.
#sunny_cis
#про
Forwarded from G G
Итоги дня с «Марксистом» GG.
1. Индекс ММВБ всю неделю показывал направление к сладостям или гадостям ( до Хэллоуина далеко ) но мы знаем, что любимый жанр инвесторов на Российском рынке хоррор. Как итог, раз в чате с утра спрашивали «что дальше» , значит, развязка все ближе.
Из хорошего, повышенные объемы + максимальный объем во фьючерсе за всю историю жизни 9.23.
Так же из хорошего, великое усреднение в ОФЗ имеет купон, великое усреднение в акциях, имеет потенциально высокую цифру в будущей див дохе.
2. Rgbi лили - да и черт с ним, тут без интриги пока. Ждем. А чего ждем, очевидно песни С.Т.Д.К - лето пролетело.
3. Рубль. Как уже ранее писалось, рубль возглавил оппозицию, которая борется за 4%, но он один, а корзина Росстата большая
+ ко всему , курсы разъехались так, как будто ты в старости сел на шпагат, и странно, зачем тебе это, и местами больно кстати, если не в той позе.
4. За речкой , т.е. в США посмотрели на наш форум , где заранее был дан спойлер на 18% и херакнули спойлер в рынок, все бы ничего , НО правильные пацаны купили «случайно» полгода назад.
5. Райффайзен банк выкатил всего одну табличку , как итог , я стал Марксистом, но так и не понял, куевина ( QE) в России возможна ?
Диалог был живой
6. Санкции, какие по счету , уже никто не считает, но момент был примечательный , США ввели санкции против Кристалла ( спасибо что не ликеро- водочный , а всего лишь алмазный , но при этом уточнили сроки взаимодействия.
Напоминает это ситуацию, где тебе девушка говорит, я тебя брошу, но в начале ты меня свози в отпуск, купи сапоги , я с тобой расплачусь ( тут уже вольная «расплата читателя») но если я найду другого, знай, я тебя буду любить , но мы встречаться не будет, но будем, тайно.
Цитаты дня.
1. Цены стали настолько сладкими, что инвесторы уже серьёзно страдают от диабета
2. Абсолютная оценка в мире людей звучит смешно, прям оксюморон.
3. "Цифры Мейсон, что они означают. Откуда их передают"
4. У нас был препод, который говорил, что его предмет на 5 знает только господь бог, на 4 знает он, на остальные оценки студенты.
5. «Дихотомия добра и зла»
6. Самое время использовать полином степени 100
7. Объемы растут
Депозиты растут
Беспокойство растет
Думаю, проблема в глаголе
8. Если в этот канал случайно добавится, кто не в теме, подумает, что мы сельхозники, которые сошли с ума
1. Индекс ММВБ всю неделю показывал направление к сладостям или гадостям ( до Хэллоуина далеко ) но мы знаем, что любимый жанр инвесторов на Российском рынке хоррор. Как итог, раз в чате с утра спрашивали «что дальше» , значит, развязка все ближе.
Из хорошего, повышенные объемы + максимальный объем во фьючерсе за всю историю жизни 9.23.
Так же из хорошего, великое усреднение в ОФЗ имеет купон, великое усреднение в акциях, имеет потенциально высокую цифру в будущей див дохе.
2. Rgbi лили - да и черт с ним, тут без интриги пока. Ждем. А чего ждем, очевидно песни С.Т.Д.К - лето пролетело.
3. Рубль. Как уже ранее писалось, рубль возглавил оппозицию, которая борется за 4%, но он один, а корзина Росстата большая
+ ко всему , курсы разъехались так, как будто ты в старости сел на шпагат, и странно, зачем тебе это, и местами больно кстати, если не в той позе.
4. За речкой , т.е. в США посмотрели на наш форум , где заранее был дан спойлер на 18% и херакнули спойлер в рынок, все бы ничего , НО правильные пацаны купили «случайно» полгода назад.
5. Райффайзен банк выкатил всего одну табличку , как итог , я стал Марксистом, но так и не понял, куевина ( QE) в России возможна ?
Диалог был живой
6. Санкции, какие по счету , уже никто не считает, но момент был примечательный , США ввели санкции против Кристалла ( спасибо что не ликеро- водочный , а всего лишь алмазный , но при этом уточнили сроки взаимодействия.
Напоминает это ситуацию, где тебе девушка говорит, я тебя брошу, но в начале ты меня свози в отпуск, купи сапоги , я с тобой расплачусь ( тут уже вольная «расплата читателя») но если я найду другого, знай, я тебя буду любить , но мы встречаться не будет, но будем, тайно.
Цитаты дня.
1. Цены стали настолько сладкими, что инвесторы уже серьёзно страдают от диабета
2. Абсолютная оценка в мире людей звучит смешно, прям оксюморон.
3. "Цифры Мейсон, что они означают. Откуда их передают"
4. У нас был препод, который говорил, что его предмет на 5 знает только господь бог, на 4 знает он, на остальные оценки студенты.
5. «Дихотомия добра и зла»
6. Самое время использовать полином степени 100
7. Объемы растут
Депозиты растут
Беспокойство растет
Думаю, проблема в глаголе
8. Если в этот канал случайно добавится, кто не в теме, подумает, что мы сельхозники, которые сошли с ума
Forwarded from Росбанк. Вдумчивые инвестиции
ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Ставки не поверили в нисходящий тренд
➡️ Позитивные настроения в ОФЗ и процентных ставках
сразу после заседания ЦБ 26 июля пока не нашли
возможности закрепиться.
➡️ Вероятно, участники рынка болезненно реагируют на
очередное обострение геополитики, попутно отходя от
парадигмы, что долгосрочная инфляция устойчиво
снизится благодаря жесткой ДКП и/или ключевая ставка
уже вышла на пик, достигнув 18.0%.
➡️ Доходности бенчмарков ОФЗ (2 / 10 лет) после снижения к
16.3% / 15.1% уже успели вернуться на 17.0% / 15.9% годовых,
что совсем близко к локальным пикам (17.2% / 16.0%).
➡️ Уровень инфляции, вмененный в котировки самой
длинной серии ОФЗ-ИН (52005), также проделал путь от
8.0% к 7.1% и обратно на 7.6% годовых.
➡️ Минимум 1-летней ставки Roisfix (19.05%) за прошедший
месяц был достигнут 9 августа, а кривая оценивала
повышение КС до 19.0% в октябре с вероятностью 60%.
➡️ Кривая Roisfix все еще видит пик по КС на уровне 19.0% с
вероятностью 79%, но уже с заседания 13 сентября.
➡️ Сценарии относительно заседаний Банка России на осень корректируются попутно новостному фону.
Ставки не поверили в нисходящий тренд
сразу после заседания ЦБ 26 июля пока не нашли
возможности закрепиться.
очередное обострение геополитики, попутно отходя от
парадигмы, что долгосрочная инфляция устойчиво
снизится благодаря жесткой ДКП и/или ключевая ставка
уже вышла на пик, достигнув 18.0%.
16.3% / 15.1% уже успели вернуться на 17.0% / 15.9% годовых,
что совсем близко к локальным пикам (17.2% / 16.0%).
длинной серии ОФЗ-ИН (52005), также проделал путь от
8.0% к 7.1% и обратно на 7.6% годовых.
месяц был достигнут 9 августа, а кривая оценивала
повышение КС до 19.0% в октябре с вероятностью 60%.
вероятностью 79%, но уже с заседания 13 сентября.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
ДОЛГОВОЙ РЫНОК Ставки не поверили в нисходящий тренд ➡️ Позитивные настроения в ОФЗ и процентных ставках сразу после заседания ЦБ 26 июля пока не нашли возможности закрепиться. ➡️ Вероятно, участники рынка болезненно реагируют на очередное обострение геополитики…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Yury T
коллеги, привет 👋🏼 17.0% - доходность по последней сделке серии 26219 за четверг. в пятницу доходности и правда повыше были
Forwarded from Банк России
Подробнее читайте в комментарии Банка России «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Unexpected Value
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Unexpected Value
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Обратите внимание на рост производительности труда в США. На какой период приходится наименьший рост производительности? Тот, что был сразу после мирового финансового кризиса - самые мягкие денежно-кредитные условия в истории страны (см. следующий график). Можете возразить, что тут учтено влияние самого кризиса, но тогда упал и ВВП, и количество отработанных часов, то есть на саму производительность эффект кризиса был низкий. Для сравнения, можно взглянуть на глобальные данные.
(2/3)
@unexpectedvalue
(2/3)
@unexpectedvalue
Forwarded from Unexpected Value
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
Обратите внимание на рост производительности труда в США. На какой период приходится наименьший рост производительности? Тот, что был сразу после мирового финансового кризиса - самые мягкие денежно-кредитные условия в истории страны (см. следующий график).…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Helicopter Macro
Исторический момент: впервые бОльшая часть населения считает, что за стабильность цен в стране отвечает ЦБ РФ, а не правительство (27% vs 26% опрошенных, по данным инФОМ).
Меры по повышению финансовой грамотности дают свои плоды 💪 Глядишь, такими темпами и призывы к более низкой ставке будут все меньше возбуждать общество.
Но на этом хорошие новости заканчиваются. Даже из тех, кто считает, что за цены отвечает Банк России, лишь ~60% слышали о том, что ЦБ стремится удерживать инфляцию на определенном уровне.
А из тех, кто что-то слышал о таргете, правильный ответ о том, что цель по инфляции – 4%, дают менее 1/5 опрошенных.
@helicoptermacro
Меры по повышению финансовой грамотности дают свои плоды 💪 Глядишь, такими темпами и призывы к более низкой ставке будут все меньше возбуждать общество.
Но на этом хорошие новости заканчиваются. Даже из тех, кто считает, что за цены отвечает Банк России, лишь ~60% слышали о том, что ЦБ стремится удерживать инфляцию на определенном уровне.
А из тех, кто что-то слышал о таргете, правильный ответ о том, что цель по инфляции – 4%, дают менее 1/5 опрошенных.
@helicoptermacro
Forwarded from Truevalue
О рынке акций в моменте и на длинном горизонте.
С пятницы произошло много экстремальных событий: новые минимумы на рынке акций на высоких оборотах, максимальный спред курсов валют на Мосбирже и межбанке (9% по кросс-курсу юаня), падал и рынок ОФЗ (средняя доходность 16,4% близка к максимумам), и корпоративные облигации (средняя доходность 18,9% на максимуме), новые санкции от США и возможность навеса от расконвертации депозитарных расписок, арест Павла Дурова…
Но самое важное для рынка акций случилось в выходные - ЦБ признал проблему навеса акций от нерезидентов и выпустил специальное предписание депозитариям, чтобы закрыть лазейку по ДУ.
О проблеме намекало закрытие информации в "Обзоре рисков финансовых рынков" о продавцах акций в июле. ЦБ сообщил только о том, что основными покупателями выступили СЗКО (20,2 млрд руб.), физлица (14,2 млрд) и прочие банки (8,8 млрд). Но не сказал, кто продал акций в сумме на 43 млрд.
Нерезиденты до этого напрямую продавали стабильно и понемногу (144 млрд за 1,5 года или по ~9 млрд руб. в месяц). Но были две категории участников, где за покупками одних могли скрываться большие продажи тех, кто покупал у нерезидентов, – брокеры-НФО и доверительное управление.
В общем, если в этом была основная причина обвала на рынке акций, то теперь появилась возможность для разворота.
📉 С максимумов в апреле рынок акций упал на 24% по индексу Мосбиржи 3500->2660. Капитализация широкого рынка MOEXBMI никогда не была так низко относительно ВВП (22%, или 42 от 191 трлн), если сравнивать со среднегодовыми значениями. По 100 ликвидным акциям снижение ещё больше ~32% по медиане от максимума за 100 дней.
Впрочем, на длинном горизонте потенциал все так же велик, если принять на веру достижение цели по капитализации в 2/3 ВВП к 2030. Среднегодовой рост CAGR в апреле оценивался в ~22%, а сейчас ~28%. Длинные ОФЗ тогда были 13%, а сейчас 16%. Если не до 2030, то на горизонте 1-2 лет при снижении ставок и ОФЗ, и акции покажут рост ещё больше.
💡Но долгосрочно нужно решать проблему владения нерезидентами до 20% всех российских акций - по текущей цене до 10 трлн руб. Это оценка по верхнему уровню. В реальности должно быть меньше и в доле, и тем более по возможной цене выкупа.
Общий Free Float рынка по индексу MOEXBMI ~33%, из них до 20% недоступно для торговли на Мосбирже и принадлежит нерезидентам (или частично резидентам во внешнем контуре). Более 14% капитализации на ~7 трлн свободно обращается на Мосбирже и принадлежит миноритарным акционерам-резидентам.
Free Float (FF) по отдельным акциям Мосбиржа оценивает ежеквартально при пересмотре структуры индексов. Доля доступных акций (w_factor) изменяется редко. В Газпроме 0,4, Сбере 0,3, Роснефти 0,2 и многих других не было изменений больше года (добавил крупным по +0,1 в расчётах). В Т-банке в июне пересмотрели с 0,1 до 0,6, в Новатеке в марте с 0,2 до 0,3. Следующий пересмотр будет в сентябре.
Ниже список акций, где возможен ЛИБО наибольший навес, ЛИБО дополнительный потенциал роста, если общество сможет выкупить акции с дисконтом у нерезидентов на свой баланс и погасить. В порядке убывания отношения доли нерезидентов к доле резидентов во FF (в скобках % FF):
~4,0 - FIVE (41% FF), Мосбиржа (65%), Фосагро (26%), Headhunter (62%)
~2,3 - Роснефть (11% FF), OZON (33%), Магнит (37%), МТС (41%), Глобалтранс (56%).
~1,5 - Сбер (48% FF), Лукойл (55%), Новатэк (21%), ГМК (32%), Полюс (22%), Северсталь (23%), НЛМК (21%), Алроса (34%), Транснефть (37%)
~1,0 - Газпром (50% FF), Сургут пр. (73%), ВТБ (17%), БСПБ (30%)
Лучшим решением для акций госкомпаний был бы выкуп всех нерезидентов на баланс ЦБ или Правительства. А после – внесение акций в капитал ПАО по цене выкупа для погашения. Государство немного увеличит свою долю, но выгоду от выкупа нерезидентов с дисконтом справедливо получат все акционеры, а не избранные (цена акций вырастет для всех).
@truevalue
С пятницы произошло много экстремальных событий: новые минимумы на рынке акций на высоких оборотах, максимальный спред курсов валют на Мосбирже и межбанке (9% по кросс-курсу юаня), падал и рынок ОФЗ (средняя доходность 16,4% близка к максимумам), и корпоративные облигации (средняя доходность 18,9% на максимуме), новые санкции от США и возможность навеса от расконвертации депозитарных расписок, арест Павла Дурова…
Но самое важное для рынка акций случилось в выходные - ЦБ признал проблему навеса акций от нерезидентов и выпустил специальное предписание депозитариям, чтобы закрыть лазейку по ДУ.
О проблеме намекало закрытие информации в "Обзоре рисков финансовых рынков" о продавцах акций в июле. ЦБ сообщил только о том, что основными покупателями выступили СЗКО (20,2 млрд руб.), физлица (14,2 млрд) и прочие банки (8,8 млрд). Но не сказал, кто продал акций в сумме на 43 млрд.
Нерезиденты до этого напрямую продавали стабильно и понемногу (144 млрд за 1,5 года или по ~9 млрд руб. в месяц). Но были две категории участников, где за покупками одних могли скрываться большие продажи тех, кто покупал у нерезидентов, – брокеры-НФО и доверительное управление.
В общем, если в этом была основная причина обвала на рынке акций, то теперь появилась возможность для разворота.
📉 С максимумов в апреле рынок акций упал на 24% по индексу Мосбиржи 3500->2660. Капитализация широкого рынка MOEXBMI никогда не была так низко относительно ВВП (22%, или 42 от 191 трлн), если сравнивать со среднегодовыми значениями. По 100 ликвидным акциям снижение ещё больше ~32% по медиане от максимума за 100 дней.
Впрочем, на длинном горизонте потенциал все так же велик, если принять на веру достижение цели по капитализации в 2/3 ВВП к 2030. Среднегодовой рост CAGR в апреле оценивался в ~22%, а сейчас ~28%. Длинные ОФЗ тогда были 13%, а сейчас 16%. Если не до 2030, то на горизонте 1-2 лет при снижении ставок и ОФЗ, и акции покажут рост ещё больше.
💡Но долгосрочно нужно решать проблему владения нерезидентами до 20% всех российских акций - по текущей цене до 10 трлн руб. Это оценка по верхнему уровню. В реальности должно быть меньше и в доле, и тем более по возможной цене выкупа.
Общий Free Float рынка по индексу MOEXBMI ~33%, из них до 20% недоступно для торговли на Мосбирже и принадлежит нерезидентам (или частично резидентам во внешнем контуре). Более 14% капитализации на ~7 трлн свободно обращается на Мосбирже и принадлежит миноритарным акционерам-резидентам.
Free Float (FF) по отдельным акциям Мосбиржа оценивает ежеквартально при пересмотре структуры индексов. Доля доступных акций (w_factor) изменяется редко. В Газпроме 0,4, Сбере 0,3, Роснефти 0,2 и многих других не было изменений больше года (добавил крупным по +0,1 в расчётах). В Т-банке в июне пересмотрели с 0,1 до 0,6, в Новатеке в марте с 0,2 до 0,3. Следующий пересмотр будет в сентябре.
Ниже список акций, где возможен ЛИБО наибольший навес, ЛИБО дополнительный потенциал роста, если общество сможет выкупить акции с дисконтом у нерезидентов на свой баланс и погасить. В порядке убывания отношения доли нерезидентов к доле резидентов во FF (в скобках % FF):
~4,0 - FIVE (41% FF), Мосбиржа (65%), Фосагро (26%), Headhunter (62%)
~2,3 - Роснефть (11% FF), OZON (33%), Магнит (37%), МТС (41%), Глобалтранс (56%).
~1,5 - Сбер (48% FF), Лукойл (55%), Новатэк (21%), ГМК (32%), Полюс (22%), Северсталь (23%), НЛМК (21%), Алроса (34%), Транснефть (37%)
~1,0 - Газпром (50% FF), Сургут пр. (73%), ВТБ (17%), БСПБ (30%)
Лучшим решением для акций госкомпаний был бы выкуп всех нерезидентов на баланс ЦБ или Правительства. А после – внесение акций в капитал ПАО по цене выкупа для погашения. Государство немного увеличит свою долю, но выгоду от выкупа нерезидентов с дисконтом справедливо получат все акционеры, а не избранные (цена акций вырастет для всех).
@truevalue